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文檔簡介

財務(wù)報表分析

K.R.Subramanyam9CHAPTER前景分析前景分析證券估值-自由現(xiàn)金流和剩余收益模型需要對未來財務(wù)報表進行估計。管理評估-財務(wù)業(yè)績的預(yù)測，檢查公司戰(zhàn)略計劃的可行性。償債能力評估-對債權(quán)人有用，評估公司的能力，以滿足償債要求，無論是短期和長期。重要性預(yù)估過程預(yù)估損益表銷售預(yù)測是以下信息的函數(shù):1)歷史趨勢2)宏觀經(jīng)濟活動的預(yù)期水平3)競爭狀況4)新店與老店的配伍(戰(zhàn)略舉措)預(yù)估過程預(yù)估過程

步驟:銷售收入銷售成本和毛利率(以歷史平均水平作為銷售額的百分比)SG&A項目費用歷史使用平均值作為銷售的百分比折舊費是指期初可折舊資產(chǎn)的歷史平均百分比利息支出作為期初有息債務(wù)的百分比，使用現(xiàn)有利率(如果是固定利率)和預(yù)測利率(如果是可變利率)項目稅費作為歷史稅費到稅前收入的平均值

預(yù)估損益表預(yù)估過程塔吉特公司預(yù)估損益表預(yù)估過程預(yù)估過程

步驟:

(續(xù))預(yù)估資產(chǎn)負債表預(yù)估過程

步驟:預(yù)估資產(chǎn)負債表預(yù)估過程預(yù)估過程預(yù)估步驟(塔吉特)預(yù)估過程預(yù)估過程如果估計的現(xiàn)金余額更高或更低，可以進一步調(diào)整如下:1.將超額的現(xiàn)金投資于有價證券2.按比例減少長期債務(wù)和/或權(quán)益，以保持財務(wù)杠桿水平與往年一致預(yù)估資產(chǎn)負債表預(yù)估過程預(yù)估過程敏感性分析改變預(yù)測假設(shè)，找出對預(yù)期利潤和現(xiàn)金流影響最大的假設(shè)仔細研究影響變量準備預(yù)期的、樂觀的和悲觀的場景，以形成一系列可能的結(jié)果前景分析在剩余收益估值模型中的應(yīng)用

剩余收益估值模型將t時刻的權(quán)益價值定義為當期賬面價值與未來所有預(yù)期剩余收益的現(xiàn)值之和:前景分析在剩余收益估值模型中的應(yīng)用

在最簡單的形式中，我們可以通過預(yù)測以下參數(shù)來進行估值:

9-19價值驅(qū)動因素的趨勢剩余收益估值模型將剩余收益定義為:

RIt

=NIt–(k

?BVt-1) =(ROEt

–k)?BVt-1式中ROE=NI/BVt-1-只有ROE≠k，股價才會受到影響-只有ROE>k，股東價值才被創(chuàng)造-ROE是一個價值驅(qū)動因素，它的組成部分也是·凈利潤邊際·資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率·財務(wù)杠桿·兩個觀察到的事實:-ＲＯＥ最終趨向于一種長期均衡狀態(tài)-還原是

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