2024年2月“十大金股”組合

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、金股組合回測(cè)收益率 4二、2024年2月金股策略觀點(diǎn) 5三、2024年2月十大金股組合和推薦邏輯 63.1計(jì)算機(jī)——納思達(dá)（002180.SZ) 63.2能源——兗礦能源（600188.SH) 63.3化工——賽輪輪胎（601058.SH) 73.4交運(yùn)——廣匯物流（600603.SH) 73.5石化——海油工程（600583.SH) 83.6齊魯銀行——銀行（601665.SH) 83.7食飲——萬(wàn)辰集團(tuán)（300972.SZ) 93.8電力公用——廣匯能源（600256.SH) 93.9電新——寧德時(shí)代（300750.SZ） 93.10電子——滬電股份（002463.SZ) 10風(fēng)險(xiǎn)因素 11表目錄表1：2024年2月信達(dá)證券十大金股組合（收盤(pán)價(jià)截至2024年1月30日） 6圖目錄圖1：信達(dá)證券金股組合收益歷史表現(xiàn)（單位：） 4一、金股組合回測(cè)收益率我們對(duì)信達(dá)金股組合收益進(jìn)行回測(cè)。2021年初至今，金股組合收益率5.12，相對(duì)于滬深300超額收益率達(dá)到41.15。圖1：信達(dá)證券金股組合收益歷史表現(xiàn)（單位：）二、20242大勢(shì)研判：202321輯”，重點(diǎn)觀察地產(chǎn)政策和銷售；（2）觀察新能源等老賽道能否企穩(wěn)走強(qiáng)。歷次牛市的驅(qū)動(dòng)力大多是不同的，之前牛市的重要驅(qū)動(dòng)力是房地產(chǎn)（對(duì)消費(fèi)的影響）和新能源（對(duì)高端制造）。這兩個(gè)力量的走弱是熊市出現(xiàn)的核心原因之一，而熊市結(jié)束初期，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的第一個(gè)季度大多需要這些利空邏輯的緩和。市場(chǎng)反轉(zhuǎn)之后，其他產(chǎn)業(yè)邏輯慢慢會(huì)成為真正的主線。等牛市進(jìn)入中期，即使房地產(chǎn)和新能源基本面再次惡化，對(duì)市場(chǎng)整體的影響恐也有限。行業(yè)配置建議:短期內(nèi)超跌的老賽道（比如新能源）可能會(huì)有季度逆襲，2024年年度配置順序：上游周期>AI、汽車汽零>金融地產(chǎn)>老賽道（醫(yī)藥半導(dǎo)體新能源）>消費(fèi)。歷史上底部大反彈或反轉(zhuǎn)附近，一般會(huì)有以下特征：（1）在長(zhǎng)期風(fēng)格偏小盤(pán)的階段（2008-2016），如果指數(shù)出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，小盤(pán)風(fēng)格可能會(huì)階段性回撤或滯漲，大盤(pán)風(fēng)格往往會(huì)更強(qiáng)。（2）熊市結(jié)束后第一波上漲會(huì)有前一輪牛市的影子，而上周有所表現(xiàn)的新能源恰恰是上一輪牛市最強(qiáng)的方向。（3）2-32022年4月底反轉(zhuǎn)后新能源半導(dǎo)體最強(qiáng)和10月底反轉(zhuǎn)后消費(fèi)最強(qiáng)，這些均是之前半年最弱的。但底部反轉(zhuǎn)附近最強(qiáng)的板塊和未來(lái)1年最強(qiáng)的方向相關(guān)性不大。三、20242表1：2024年2月信達(dá)證券十大金股組合（收盤(pán)價(jià)截至2024年1月30日）3.1計(jì)算機(jī)——納思達(dá)（002180.SZ)推薦邏輯：2023前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.45億元，同比下降5.43；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.12億元，同比下降86.31；歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)2.70億元，同比下降82.61。公司前三季度毛利率31.88，和去年同期相比約下滑了一個(gè)百分點(diǎn)。奔圖：研發(fā)投入持續(xù)加大，A3利盟國(guó)際：營(yíng)收增速放緩，但自有品牌打印機(jī)銷量穩(wěn)健，財(cái)務(wù)費(fèi)用受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響而增長(zhǎng)。極海微電子：三季度實(shí)現(xiàn)盈利，研發(fā)投入持續(xù)加大，產(chǎn)品線不斷豐富。通用耗材業(yè)務(wù)：2023年前三季度，公司通用耗材業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入42.63億元，同比下降6.99，凈利潤(rùn)1.15億元，同比下降41.66。業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因主要系受人民幣匯率波動(dòng)及美國(guó)涉疆實(shí)體清單對(duì)銷售產(chǎn)生沖擊的影響。風(fēng)險(xiǎn)因素：1.信創(chuàng)推進(jìn)進(jìn)展不及預(yù)期；2.奔圖及利盟全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；3.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下跌。3.2能源——兗礦能源（600188.SH)推薦邏輯：從高成長(zhǎng)、高分紅、低估值屬性看，我們?nèi)钥春脙嫉V能源估值修復(fù)空間。高成長(zhǎng)方面，公司本次收購(gòu)魯西礦業(yè)5-103億噸煤炭產(chǎn)量目標(biāo)邁進(jìn)，通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)方式持續(xù)獲得集團(tuán)優(yōu)質(zhì)煤炭資源和煤化工等資產(chǎn)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。在高成長(zhǎng)、高分紅、低估值屬性下，我們認(rèn)為公司估值有望迎來(lái)改善。3-5風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)外能源政策變化帶來(lái)短期影響；國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)失速或復(fù)蘇嚴(yán)重不及預(yù)期；發(fā)生重大煤炭安全事故風(fēng)險(xiǎn)；公司資產(chǎn)注入進(jìn)程受到不可抗力影響。3.3化工——賽輪輪胎（601058.SH)推薦邏輯：北美建廠貼合市場(chǎng)需求，美國(guó)、墨西哥等地的輪胎市場(chǎng)較大。北美市場(chǎng)是全球最大的輪胎市場(chǎng)，北美市場(chǎng)也是賽輪重要的收入板塊，2022年北美半鋼胎替換市場(chǎng)上份額最大的中國(guó)品牌是賽輪。墨西哥制造輪胎的主要目標(biāo)市場(chǎng)是美國(guó)市場(chǎng)，20222432風(fēng)險(xiǎn)因素：墨西哥工廠等新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期，下游需求大幅下降，原料價(jià)格大幅上漲。3.4交運(yùn)——廣匯物流（600603.SH)推薦邏輯：宏觀層面看，疆煤保供增產(chǎn)外運(yùn)是大勢(shì)所趨。我國(guó)煤炭供給依然偏緊，中長(zhǎng)期供需差仍存，未來(lái)從區(qū)域結(jié)構(gòu)上增量產(chǎn)能將逐步西移至新疆地區(qū)。而從配套的物流端，重要鐵路線擴(kuò)容改造推進(jìn)疊加國(guó)鐵集團(tuán)車皮供給或有邊際改善，有望切實(shí)保障疆煤外運(yùn)通道及運(yùn)輸能力。展望未來(lái)，疆煤的重點(diǎn)終端消費(fèi)地甘肅、寧夏、四川、重慶等地供需缺口或?qū)⒀永m(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)，疆煤需求也有望維持堅(jiān)挺。微觀層面看，公司鐵路業(yè)務(wù)量及能源基地業(yè)務(wù)量各有增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。紅淖鐵路貨量增長(zhǎng)來(lái)自于始發(fā)量及過(guò)貨量增長(zhǎng)共同驅(qū)動(dòng)，兄弟公司廣匯能源在淖毛湖礦區(qū)新礦投產(chǎn)及產(chǎn)能爬坡有望帶來(lái)始發(fā)增量，此外西延線紅淖鐵路周邊貨源充足，通車后有望為紅淖鐵路帶來(lái)過(guò)貨增量。能源基地周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)來(lái)自于周邊區(qū)域疆煤消費(fèi)需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，公司當(dāng)前已確定選址的四大能源物流基地位于疆煤終端重點(diǎn)消費(fèi)區(qū)域（甘肅、寧夏、四川），未來(lái)經(jīng)營(yíng)貨量的增長(zhǎng)有望充分受益于區(qū)域煤炭供需缺口背景下投運(yùn)后產(chǎn)能利用率的提升。我們認(rèn)為公司作為疆煤外運(yùn)鐵路龍頭，值得重點(diǎn)關(guān)注疆煤外運(yùn)大趨勢(shì)下“鐵路+基地”戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的價(jià)值空間兌現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價(jià)超預(yù)期下跌；疆煤增產(chǎn)不及預(yù)期；紅淖線經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期；能源物流基地經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期。3.5石化——海油工程（600583.SH)推薦邏輯：2023Q3單季公司業(yè)績(jī)同比改善，主要為工作量提升所致。2023Q3，公司銷售毛利率為10.83，環(huán)比-1.99pct，同比-1.78pct，我們認(rèn)為主要受公司在建項(xiàng)目海內(nèi)外結(jié)構(gòu)、所處階段等因素影響。公司銷售凈利率為5.84，環(huán)比-1.17pct，同比+1.3pct，同比提升主要受本季度研發(fā)費(fèi)用下降所致。公司工程項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)；承攬額同比改善，在手訂單充足，截至三季度末，公司在手未完成訂單合計(jì)411億元，1-2風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上游資本開(kāi)支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。3.6齊魯銀行——銀行（601665.SH)推薦邏輯：深耕省內(nèi)市場(chǎng)，盡享經(jīng)濟(jì)大省的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。山東省GDPGDP為省會(huì)濟(jì)南，聚焦山東省內(nèi)發(fā)展，同時(shí)輻射渤海區(qū)域，分支機(jī)構(gòu)覆蓋濟(jì)南各核心區(qū)縣與山東122023Q3末資產(chǎn)總額5,684.91億元，同比增長(zhǎng)超15，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定擴(kuò)表基礎(chǔ)。戰(zhàn)略差異凸顯，省內(nèi)“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”政策頻出。2018起勢(shì)、三年初見(jiàn)成效、五年取得突破、十年塑成優(yōu)勢(shì)”。20225-10區(qū)域戰(zhàn)略機(jī)遇賦能對(duì)公，基建與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)或成新抓手。齊魯銀行公貸10年間（2012-2022）CAGR超19，截2023Q32022.99零售轉(zhuǎn)型助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，中收支撐盈利能力復(fù)蘇。1）零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。從量上看，個(gè)貸比例持續(xù)上升，2023Q3末提升至51.61，普惠小微增速?gòu)?qiáng)勁；從價(jià)上看，高個(gè)人存款占比、低負(fù)債成本助力凈息差企穩(wěn)。量?jī)r(jià)優(yōu)勢(shì)釋放背景下，齊魯銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)亮眼，20232）中收支撐盈利能力漸趨復(fù)蘇。2019121.38、21.85。歷史包袱持續(xù)出清，不良率、關(guān)注率實(shí)現(xiàn)雙降，撥備不斷增厚。齊魯銀行區(qū)域發(fā)展?jié)摿^為顯著，營(yíng)收增速穩(wěn)健，盈利能力漸趨復(fù)蘇，縣域全覆蓋縱深推進(jìn)，國(guó)家戰(zhàn)略機(jī)遇賦能對(duì)公，存貸規(guī)模擴(kuò)張，資產(chǎn)質(zhì)量改善，我們認(rèn)為其未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。風(fēng)險(xiǎn)因素：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)等。3.7食飲——萬(wàn)辰集團(tuán)（300972.SZ)推薦邏輯：85-9023Q440-45Q3（Q325.6），進(jìn)一步驗(yàn)證公司優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)能力。量販零食本質(zhì)為垂直品類的“硬折扣”業(yè)態(tài)，萬(wàn)辰集團(tuán)具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)。截至2023年報(bào)告期末，公司貨幣資金約12億元，我們預(yù)計(jì)能夠有力支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求，我們預(yù)計(jì)短期的競(jìng)爭(zhēng)不改優(yōu)勢(shì)區(qū)域長(zhǎng)期的格局。剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，232850-3700Q46543-7393萬(wàn)元。按照收入中位數(shù)計(jì)算，對(duì)應(yīng)23Q4利潤(rùn)率約為1.5-1.7，環(huán)比Q3利潤(rùn)率快速提升，盈利能力得到進(jìn)一步驗(yàn)證。往后展望，量販零食作為渠道效率更高的業(yè)態(tài)，行業(yè)仍處于快速提升滲透率的紅利期。萬(wàn)辰集團(tuán)作為行業(yè)第一梯隊(duì)的品牌，團(tuán)隊(duì)實(shí)力、激勵(lì)機(jī)制、區(qū)位優(yōu)勢(shì)均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，長(zhǎng)期可期。風(fēng)險(xiǎn)因素：區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)、多品牌運(yùn)營(yíng)能力、食品安全問(wèn)題。3.8電力公用——廣匯能源（600256.SH)推薦邏輯：公司或?qū)⑦M(jìn)入產(chǎn)能爬坡關(guān)鍵階段，新產(chǎn)能或?yàn)楣境砷L(zhǎng)注入新動(dòng)能：1）收購(gòu)宏山鍛造80股權(quán)，快速補(bǔ)齊500MN2）持續(xù)推進(jìn)高端產(chǎn)能建設(shè)：西安新區(qū)先23-243.8鍛造產(chǎn)品生產(chǎn)能力提升建設(shè)項(xiàng)目。3）4.6500/2500/年的產(chǎn)能；受托經(jīng)營(yíng)青海聚能鈦，圍繞鈦合金開(kāi)展再生及熔煉業(yè)務(wù)研究。航空鍛造龍頭，軍民并進(jìn)，有望演繹強(qiáng)者恒強(qiáng)：1）8聯(lián)交易框架協(xié)議》，我們認(rèn)為，此舉或有利于充分利用集團(tuán)公司擁有的資源和優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。2）優(yōu)C9193）持續(xù)拓展國(guó)際航空外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)：宏112022風(fēng)險(xiǎn)因素：能源價(jià)格大幅下跌；新疆鐵路運(yùn)力不足；煤礦項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期等。3.9電新——寧德時(shí)代（300750.SZ）推薦邏輯：公司盈利能力穩(wěn)健。2023Q3公司毛利率為22.42，同比提升3.15pct，環(huán)比提升0.46pct，凈利率為10.47，同比提升0.24pct，環(huán)比降低0.9pct，扣非后歸母凈利率為8.94，同比降低0.29pct，環(huán)比降低0.79pct。2023Q31042.72023Q21026.9庫(kù)需求。MEGA5C500風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源車需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；鋰電池技術(shù)迭代變化風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。3.10電子——滬電股份（002463.SZ)推薦邏輯：脫胎于臺(tái)系茁壯于大陸，專注布局高景氣賽道。1978年吳氏電子股份有限公司（楠梓電子前身）成立，1992年在大陸成立昆山滬士電子。昆山滬士電子成立后成長(zhǎng)迅速，隨后轉(zhuǎn)由吳禮淦家族控制。2010年在深交所上市。公司堅(jiān)定維護(hù)自身盈利能力，經(jīng)營(yíng)以穩(wěn)健取勝，不愿犧牲毛利率盲目擴(kuò)展市場(chǎng)份額，除2014-2017年受公司新建產(chǎn)能及良率爬坡影響，其余年份公司盈利能力大幅高于行業(yè)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，歸母2021年受行業(yè)景氣和宏觀經(jīng)濟(jì)影響外，近年發(fā)展總體穩(wěn)定。202283.36億元，同比+12%。歸母經(jīng)歷潤(rùn)達(dá)13.62億元，同比+28%。企業(yè)通訊：AI動(dòng)能強(qiáng)大，交換機(jī)&服務(wù)器迎黃金階段。大模型進(jìn)入發(fā)展黃金期，“模型數(shù)量增加+模型規(guī)模擴(kuò)大”雙重激化。AI服務(wù)器技術(shù)升級(jí)疊加需求上升，服務(wù)器間借助高速交換機(jī)互聯(lián)互通，PCB量?jī)r(jià)齊升。此外，通用服務(wù)器平臺(tái)持續(xù)演進(jìn)，PCB價(jià)值量技術(shù)溢價(jià)穩(wěn)步提升。通用服務(wù)器：服務(wù)器平臺(tái)持續(xù)迭代，PCB技術(shù)密集程度提高。汽車：電動(dòng)智能化持續(xù)，控股勝偉策深化布局。我們?cè)?023年發(fā)布的深度報(bào)告《消費(fèi)電子基本盤(pán)穩(wěn)固，汽車布局有望再造東山》中曾對(duì)汽車電動(dòng)&智能化做過(guò)測(cè)算：電動(dòng)化方面：電驅(qū)、PCS等部件有望帶來(lái)390-440元增量，此外FPC代替?zhèn)鹘y(tǒng)線束，有望帶來(lái)400-600元增量，合計(jì)電動(dòng)化增量為790-1040元。智能化方面：域控制器有望帶來(lái)450