2024年期貨從業(yè)資格考試重點

第三章期貨交易制度與合約第一節(jié)各交易所交易品種交易品種陰極銅鋁鋅黃金螺紋鋼線材燃料油天然橡膠交易單位5噸/手5噸/手5噸/手1000克/手10噸/手10噸/手10噸/手5噸/手報價單位元/噸元/噸元/噸元/克元/噸元/噸元/噸元/噸最小變動價位10元/噸5元/噸5元/噸0.01元/克1元/噸1元/噸1元/噸5元/噸每日價格最大波動限制3%3%4%5%5%5%5%3%合約交割月份1-12月1-12月1-12月1-12月1-12月1-12月1-12月1-12月交易時間每周一-周五9:00-11:301:30-3:00每周一-周五9:00-11:301:30-3:00每周一-周五9:00-11:301:30-3:00每周一-周五9:00-11:301:30-3:00每周一-周五9:00-11:301:30-3:00每周一-周五9:00-11:301:30-3:00每周一-周五9:00-11:301:30-3:00每周一-周五9:00-11:301:30-3:00最后交易日合約交割月份的15日合約交割月份的15日合約交割月份的15日合約交割月份的15日合約交割月份的15日合約交割月份的15日合約交割月份前一月份的最后1個交易日合約交割月份的15日交割日期最后交易日后連續(xù)5個工作日最后交易日后連續(xù)5個工作日最后交易日后連續(xù)5個工作日最后交易日后連續(xù)5個工作日最后交易日后連續(xù)5個工作日最后交易日后連續(xù)5個工作日最后交易日后連續(xù)5個工作日最后交易日后連續(xù)5個工作日最低交易保證金合約價值的5%合約價值的5%合約價值的5%合約價值的7%合約價值的7%合約價值的7%合約價值的8%合約價值的5%交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之二不高于成交金額的萬分之二不高于成交金額的萬分之二不高于成交金額的萬分之二不高于成交金額的萬分之二不高于成交金額的萬分之二不高于成交金額的萬分之二不高于成交金額的萬分之一點五交割方式實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割交易代碼CUALZNAURBWRFURU上市交易所上交所上交所上交所上交所上交所上交所上交所上交所上海期貨交易所交易品種鄭州期貨交易所交易品種交易品種優(yōu)質(zhì)強筋小麥硬白小麥一號棉花白砂糖PTA〔精對苯二甲酸〕菜籽油早秈稻交易單位10噸/手10噸/手5噸/手10噸/手5噸/手5噸/手10噸/手報價單位元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸最小變動價位1元/噸1元/噸5元/噸1元/噸2元/噸2元/噸1元/噸每日價格最大波動限制3%3%4%4%4%4%3%合約交割月份1月、3月、5月、7月、9月、11月1月、3月、5月、7月、9月、11月1月、3月、5月、7月、9月、11月1月、3月、5月、7月、9月、11月1-12月1月、3月、5月、7月、9月、11月1月、3月、5月、7月、9月、11月交易時間每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00最后交易日合約交割月份的倒數(shù)第7個交易日合約交割月份的倒數(shù)第7個交易日合約交割月份的第10個交易日合約交割月份的第10個交易日合約交割月份的第10個交易日合約交割月份的第10個交易日合約交割月份的倒數(shù)第7個交易日交割日期合約交割月份的第1個交易日至最后交易日合約交割月份的第1個交易日至最后交易日合約交割月份的第12個交易日合約交割月份的第12個交易日合約交割月份的第12個交易日合約交割月份的第12個交易日合約交割月份的第1個交易日至倒數(shù)第5個交易日交易保證金5%5%5%6%6%5%5%最高手續(xù)費2元/手2元/手8元/手4元/手4元/手4元/手2元/手交割方式實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割交易代碼WSWTCFSRTAROER上市交易所鄭交所鄭交所鄭交所鄭交所鄭交所鄭交所鄭交所大連商品交易所交易商品交易品種黃玉米黃大豆1號黃大豆2號豆粕大豆原油棕櫚油線型低密度聚乙烯聚氯乙烯交易單位10噸/手10噸/手10噸/手10噸/手10噸/手10噸/手5噸/手5噸/手報價單位元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸元/噸最小變動價位1元/噸1元/噸1元/噸1元/噸2元/噸2元/噸5元/噸5元/噸漲跌停板幅度4%4%4%4%4%4%4%4%合約交割月份1月、3月、5月、7月、9月、11月1月、3月、5月、7月、9月、11月1月、3月、5月、7月、9月、11月1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月、12月1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月、12月1-12月1-12月1-12月交易時間每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00每周一-周五，上午9:00-11:301:30-3:00最后交易日合約月份第10個交易日合約月份第10個交易日合約月份第10個交易日合約月份第10個交易日合約月份第10個交易日合約月份第10個交易日合約月份第10個交易日合約月份第10個交易日最后交割日最后交易日后第2個交易日最后交易日后7日最后交易日后第3個交易日最后交易日后第3個交易日最后交易日后第3個交易日最后交易日后第2個交易日最后交易日后第2個交易日最后交易日后第2個交易日最低交易保證金5%5%5%5%〔當(dāng)前暫時為10%〕5%〔當(dāng)前暫時為10%〕5%〔當(dāng)前暫時為10%〕5%〔當(dāng)前暫時為10%〕5%〔當(dāng)前暫時為10%〕交易手續(xù)費不超過3元/手不超過4元/手不超過4元/手不超過3元/手不超過6元/手不超過6元/手不超過8元/手不超過6元/手交割方式實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割實物交割交易代碼CABMYPLV上市交易所大商所大商所大商所大商所大商所大商所大商所大商所中國金融期貨交易所交易品種合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間每周一-周五，上午9:15-11:301:30-3:15最后交易日交易時間上午9:15-11:301:30-3:00每日價格最大波動限制10%最低交易保證金合約價值的12%最后交易日合約到期月份的第3個周五交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF第三節(jié)期貨交易流程一、競價競價方式有公開喊價和計算機撮合成交兩種。國內(nèi)期貨交易所均采用計算機撮合成交方式。計算機交易系統(tǒng)一般講買賣申報單以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原那么進行排序。當(dāng)買入價大于、等于賣出價責(zé)自動撮合成交，撮合成交價等于買入價〔bp〕、賣出價〔sp〕和前一成交價〔cp〕三者中居中的一個價格，即：當(dāng)bp≥sp≥cp，那么最新成交價=sp當(dāng)bp≥cp≥sp，那么最新成交價=cp當(dāng)cp≥bp≥sp，那么最新成交價=bp二、結(jié)算結(jié)算是指根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價格對交易賬戶的交易盈虧狀況進行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。交易所對會員進行結(jié)算，期貨公司對客戶進行結(jié)算。1、交易所對會員的結(jié)算公式〔1〕結(jié)算準(zhǔn)備金余額的計算公式：當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+上一交易日交易保證金－當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金－出金－手續(xù)費〔2〕當(dāng)日盈虧的計算公式商品期貨當(dāng)日盈虧的計算公式：當(dāng)日盈虧=∑[〔賣出成交價－當(dāng)日結(jié)算價〕×賣出量]+∑[〔當(dāng)日結(jié)算價－買入成交價〕×買入量]+∑[〔上一交易日結(jié)算價－當(dāng)日結(jié)算價〕×〔上一交易日賣出持倉量－上一交易日買入持倉量〕]股票指數(shù)期貨交易當(dāng)日盈虧的計算公式當(dāng)日盈虧=∑[〔賣出成交價－當(dāng)日結(jié)算價〕×賣出量×合約乘數(shù)]+∑[〔當(dāng)日結(jié)算價－買入成交價〕×買入量×合約乘數(shù)]+∑[〔上一交易日結(jié)算價－當(dāng)日結(jié)算價〕×〔上一交易日賣出持倉量－上一交易日買入持倉量〕×合約乘數(shù)〔3〕當(dāng)日交易保證金計算公式當(dāng)日交易保證金=∑[當(dāng)日結(jié)算價×當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量×交易保證金比例]2、期貨公司對客戶的結(jié)算〔1〕平倉盈虧的計算平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當(dāng)日倉盈虧平歷史倉盈虧=∑[〔賣出平倉價－上一交易日結(jié)算價〕×賣出平倉量]+∑[〔上一交易日結(jié)算價－買入平倉價〕×買入平倉量]平當(dāng)日倉盈虧=∑[〔當(dāng)日賣出平倉價－當(dāng)日買入開倉價〕×賣出平倉量]+∑[〔當(dāng)日賣出開倉價－當(dāng)日買入平倉價〕×買入平倉量]假設(shè)客戶當(dāng)日沒有進行平倉交易，那么平倉盈虧為0〔2〕持倉盯市盈虧和浮動盈虧的計算持倉盯市盈虧=歷史持倉盈虧+當(dāng)日開倉持倉盈虧歷史持倉盈虧=∑[〔當(dāng)日結(jié)算價－上一交易日結(jié)算價〕×買入持倉量]+∑[〔上一交易日結(jié)算價－當(dāng)日結(jié)算價〕×賣出持倉量]當(dāng)日開倉持倉盈虧=∑[〔賣出開倉價－當(dāng)日結(jié)算價〕×賣出開倉量]+∑[〔當(dāng)日結(jié)算價－買入開倉價〕×買入開倉量]浮動盈虧=∑[〔當(dāng)日結(jié)算價－成交價〕×買入持倉量]+∑[〔成交價－當(dāng)日結(jié)算價〕×賣出持倉量]〔3〕保證金的計算保證金占用=∑〔當(dāng)日結(jié)算價×持倉手數(shù)×交易單位×公司的保證金比例〕〔4〕客戶權(quán)益和可用資金的計算客戶權(quán)益=上日結(jié)存±出入金±平倉盈虧±浮動盈虧－當(dāng)日手續(xù)費可用資金=客戶權(quán)益－保證金占用〔5〕風(fēng)險度的計算風(fēng)險度=保證金占用÷客戶權(quán)益×100%第四章套期保值與基差交易第三節(jié)基差與套期保值效果1、基差的概念及其計算基差是某一特定地點某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價格間的價差。基差=現(xiàn)貨價格－期貨價格2、基差與正反向市場〔1〕正向市場期貨價格﹥現(xiàn)貨價格或遠期期貨合約﹥近期期貨合約，基差為負值?！?〕反向市場〔逆轉(zhuǎn)市場或現(xiàn)貨溢價〕現(xiàn)貨價格﹥期貨價格或近期期貨合約﹥遠期期貨合約，基差為正值。2、基差的變動〔1〕基差走強：現(xiàn)貨價格漲幅超過期貨價格漲幅，以及現(xiàn)貨價格跌幅小于期貨價格跌幅。這意味著，相對于期貨價格表現(xiàn)而言，現(xiàn)貨價格走勢相對較強。一般分為三種：負值的增長，由負到正，正值的增長P103頁圖〔2〕基差走弱現(xiàn)貨價格漲幅小于期貨價格漲幅，以及現(xiàn)貨價格跌幅超過期貨價格跌幅。這意味著，相對于期貨價格表現(xiàn)而言，現(xiàn)貨價格走勢相對較弱。一般分為三種：負值的下降，由正到負，正值的下降P103頁圖注意：隨著期貨合約到期的臨近，期貨價格和現(xiàn)貨價格將趨同，持倉費逐漸減少，基差會趨向于零。套期保值的實質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險代替較大的現(xiàn)貨價格風(fēng)險。套保操作基差變化套期保值效果實際銷售/購置價格賣出套期保值防止價格下跌基差不變完全套期保值，兩個市場盈虧剛好完全相抵基差走強不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在凈盈利實際售價=現(xiàn)貨市場實際售價+期貨市場每噸盈利基差走弱不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在凈虧損實際售價=現(xiàn)貨市場實際售價－期貨市場每噸虧損買入套期保值防止價格上漲基差不變完全套期保值，兩個市場盈虧剛好完全相抵基差走強不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在凈虧損實際購價=現(xiàn)貨市場實際購價－期貨市場每噸盈利基差走弱不完全套期保值，兩個市場盈虧相抵后存在凈盈利實際購價=現(xiàn)貨市場實際購價+期貨市場每噸虧損演變的公式：賣出套期保值的盈利：〔平倉時的基差－建倉時的基差〕×賣出期貨的數(shù)量買入套期保值的盈利：〔建倉時的基差－平倉時的基差〕×買入期貨的數(shù)量3、套期保值有效性的衡量套期保值有效性是度量風(fēng)險對沖程度的指標(biāo)，可以用來評價套期保值效果。通常采取的方法是比率分析法，即期貨合約價值變動抵消被套期保值的現(xiàn)貨價值變動的比率來衡量。套期保值有效性=期貨價格變動值÷現(xiàn)貨價格變動值該數(shù)值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。在我國2024年會計準(zhǔn)那么中規(guī)定，當(dāng)套期保值有效性在80%至125%的范圍內(nèi)，該套期保值被認定為高度有效。第五章期貨投機與套利交易第一節(jié)期貨投機交易期貨投機的資金和風(fēng)險管理1、一般性的資金管理要領(lǐng)〔1〕投資額應(yīng)限定在全部資本的1/3至1/2以內(nèi)為宜?！?〕根據(jù)資金量的不同，投資者在單個品種上的最大交易資金應(yīng)控制在總資本的10%-20%以內(nèi)?！?〕在單個市場中的最大總虧損金額應(yīng)控制在總資本的5%以內(nèi)。〔4〕在任何一個市場群中所投入的保證金總額宜限制在總資本的20%-30%以內(nèi)。2、分散投資與集中投資期貨投資主張縱向投資分散化，即選擇少數(shù)幾個熟悉的品種在不同階段分散資金投入；證券投資主張橫向投資多元化，即同時選擇不同的證券品種組成證券投資組合。第三節(jié)期貨套利交易策略一、期貨價差1、 期貨價差期貨價差是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間的價格差。在價差交易中，交易者不關(guān)注某一個期貨合約的價格向哪個方向變動，而是關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價差是否在合理的區(qū)間范圍。如果價差不合理，交易者可以利用這種不合理的價差對相關(guān)期貨合約進行方向相反的交易，等價差趨于合理時再同時將兩個合約平倉來獲取收益。2、 價差的計算在價差交易中，交易者要同時在相關(guān)合約上進行方向相反的交易，也就是說，交易者要同時建立一個多頭和一個空頭頭寸，這是套利交易的根本原那么。建倉時的價差：價格較高的一“邊〞減去價格較低的一“邊〞；平倉時的價差：建倉時價格較高合約的平倉價格減去建倉時價格較低合約的平倉價格。3、 價差的擴大和縮小由于套利交易是利用相關(guān)期貨合約間不合理的價差來進行的，價差能否在套利建倉之后“回歸〞正常，會直接影響到套利交易的盈虧和套利的風(fēng)險。具體來說，如果套利者認為目前某兩個相關(guān)期貨合約的價差過大時，他會希望在套利建倉后價差能夠縮??；同樣，如果套利者認為目前某兩個期貨合約的價差過小時，他會希望套利建倉后價差能夠擴大。4、 價差套利的盈虧計算在計算套利交易的盈虧時，可分別計算每個期貨合約的盈虧，然后進行加總，可以得到整個套利交易的盈虧。套利結(jié)果=盈利量+虧損量盈利計正，虧損計負。二、買進套利與賣出套利對于套利者來說，究竟是買入較高一“邊〞的同時賣出較低的一“邊〞，還是相反，要取決于套利者對相關(guān)期貨合約價差的變動趨勢的預(yù)期。1、買進套利〔買高賣低〕如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價差將擴大時，那么套利者將買入其中價格較高的一“邊〞，同時賣出價格較低的一“邊〞，叫做“買進套利〞。套利交易關(guān)注的是價差變化而不是期貨價格的上漲或下跌，只要價差變大，不管期貨價格上漲還是下跌，進行買進套利都會盈利。記憶：預(yù)計價差擴大，將會高的更高，低的更低，所以要買入高的。2、賣出套利〔賣高買低〕如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價差將縮小，套利者可通過賣出其中價格較高的一“邊〞，同時買入價格較低的一“邊〞，叫做“賣出套利〞。只要價差縮小，不管期貨價格上漲還是下跌，進行賣出套利都會盈利。記憶：預(yù)計價差縮小，將會高的變低，低的變高，所以要賣出高的。二、跨期套利1、牛市套利特征：因供應(yīng)缺乏、需求旺盛，導(dǎo)致較近月份的合約價格上漲幅度大于較遠期的上漲幅度，或者較近月份的合約價格下降幅度小于較遠期的下跌幅度。套利要點：買入較近月份的合約同時賣出遠期月份的合約進行套利，盈利的可能性比較大。具體應(yīng)用：正向市場——價差縮小——牛市套利實質(zhì)是賣出套利〔只要價差縮小要想盈利必須賣出套利〕反向市場——價差擴大——牛市套利實質(zhì)是買進套利〔只要價差擴大要想盈利必須買進套利〕記憶：買近賣遠——價差縮小——正向市場——盈利〔潛力巨大〕買近賣遠——價差擴大——反向市場——盈利〔潛力大〕牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。適用對象：牛市套利對可儲存的商品并且是在相同的作物年度最有效。2、熊市套利特征：因市場出現(xiàn)供應(yīng)過剩，需求相對缺乏，導(dǎo)致較近月份的合約價格下降幅度往往要大于較遠期合約價格的下降幅度，或者較近月份的合約價格上升幅度小于較遠合約價格的上升幅度。套利要點：賣出較近月份的合約同時買入遠期月份的合約進行套利，盈利的可能性比較大。具體應(yīng)用：正向市場——價差擴大——熊市套利實質(zhì)是買進套利〔只要價差擴大要想盈利必須買進套利〕反向市場——價差縮小——熊市套利實質(zhì)是賣出套利〔只要價差縮小要想盈利必須賣出套利〕記憶：賣近買遠——價差擴大——正向市場——盈利〔潛力小，風(fēng)險大〕賣近買遠——價差縮小——反向市場——盈利注意：如果近期合約的價格已經(jīng)相當(dāng)?shù)土藭r，以至于它不可能進一步偏離遠期合約時，進行熊市套利是很難獲利的。3、蝶式套利定義：由共享居中交割月份的一個牛市套利和一個熊市套利的跨期套利組成。操作方法：買入〔或賣出〕近期月份合約，同時賣出〔或買入〕居中月份合約，并買入〔或賣出〕遠期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份和遠期月份數(shù)量之和。三、跨品種套利1、相關(guān)商品間的套利原因：在市場上，需求替代品、需求互補品或生產(chǎn)替代品或生產(chǎn)互補品之間的價格存在著較為穩(wěn)定合理的比值關(guān)系，有的商品被高估，有的商品被低估。操作方法：交易者可以通過期貨市場賣出被高估的商品合約，買入被低估的商品合約進行套利，等有利時機出現(xiàn)后分別平倉，從中獲利。2、原料與成品間的套利原因：原料與成品之間的套利是利用原材料商品和它的制成品之間的價格關(guān)系進行套利。最典型的是大豆與其兩種制成品——豆油和豆粕之間的套利。三者的關(guān)系：100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%損耗100%大豆×購進價格+加工費用+預(yù)期利潤=18%的豆油×銷售價格+78.5%豆粕×銷售價格操作方法：〔1〕大豆提油套利：大豆加工商在市場價格關(guān)系根本正常時使用，目的是防止大豆價格上漲，或豆油、豆粕價格下跌。購置大豆期貨合約的同時賣出豆油和豆粕的期貨合約，當(dāng)在現(xiàn)貨市場上購置大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時再將期貨合約對沖平倉。〔2〕反向大豆提油套利：大豆加工商在市場價格關(guān)系反常時使用，大豆價格突然大幅上漲。賣出大豆期貨合約，買進豆油和豆粕的期貨合約，同時縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供應(yīng)量。四、跨市套利在期貨市場上，許多交易所都交易相同或相似的期貨商品，一般來說，這些品種在各交易所間的價格會有一個穩(wěn)定的差額，一旦這一差額發(fā)生短期的變化，交易者就可以在這兩個市場間進行套利，購置價格相對較低的合約，賣出價格相對較高的合約，以期期貨價格趨于正常時平倉，賺取低風(fēng)險利潤。第五、六章小結(jié)：套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個市場上操作，其核心是基差；套利交易是在期貨市場上進行方向相反的兩個操作，其核心是價差。賣出套利，價差縮小才能盈利；買進套利，價差擴大才能盈利。第六章期貨價格分析第一節(jié)期貨行情解讀一、 期貨行情圖K線圖2、竹線圖第二節(jié)期貨價格的根本分析一、 需求分析1、本期需求量由國內(nèi)消費量、出口量和期末結(jié)存量構(gòu)成。2、影響需求的因素：價格相關(guān)產(chǎn)品價格消費者的預(yù)期3、需求的價格彈性：需求的價格彈性=需求量變動〔%〕÷價格變動〔%〕=〔△Q/Q〕÷〔△P/P〕二、供應(yīng)分析1、本期供應(yīng)量由期初存量、本期產(chǎn)量和本期進口量構(gòu)成。2、影響供應(yīng)的因素：價格生產(chǎn)本錢技術(shù)和管理水平相關(guān)產(chǎn)品價格廠商的預(yù)期3、供應(yīng)的價格彈性：供應(yīng)的價格彈性=供應(yīng)量的變動〔%〕÷價格變動〔%〕=〔△S/S〕÷〔△P/P〕三、影響供求的其他因素經(jīng)濟波動和周期、金融貨幣、政治、政策、自然、心理因素等。金融貨幣因素〔常考〕金融貨幣因素對期貨市場供求的影響主要表現(xiàn)在利率和匯率兩個方面。1、貨幣政策是世界各國普遍采用的一項主要宏觀經(jīng)濟政策，其核心是對貨幣供應(yīng)量的管理。為了刺激經(jīng)濟增長、增加就業(yè)，中央銀行實行寬松的貨幣政策，降低利率，增加流通中的貨幣量，一般物價水平隨之上升。為了抑制通貨膨脹，中央銀行實行緊縮的貨幣政策，提高利率，減少流通中的貨幣量，一般物價水平隨之下降。隨著金融深化和虛擬經(jīng)濟的開展，利率在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中的地位和作用日益重要。利率的上下不僅影響一般商品的價格水平，而且直接決定資產(chǎn)的定價。資產(chǎn)價格取決于資產(chǎn)的未來收益與利率紙幣。一般的，利率上升，資產(chǎn)價格降低；利率下降，資產(chǎn)價格提高。2、隨著經(jīng)濟全球化的開展，國際貿(mào)易和國際投資的范圍和規(guī)模不斷擴大。匯率對于國際貿(mào)易和國際投資有著直接影響。當(dāng)本幣升值時，本幣的國際購置力增強，有利于對外投資。同時，以外幣表示的本國商品的價格上升，以本幣表示的外國商品的價格下降，這將有利于進口而不利于出口。當(dāng)本幣貶值時，外幣的國際購置力增強，有利于吸引外商直接投資。同時，以外幣表示的本國商品的價格下降，以本幣表示的外國商品的價格上升，這將有利于出口而不利于進口。特別是世界主要匯率的變化，對期貨市場有著顯著的影響。四、需求和供應(yīng)變動對均衡價格的影響1、需求對均衡價格的影響在供應(yīng)曲線不變的情況下，需求曲線的右移會使均衡價格很高，均衡數(shù)量增加；需求曲線的左移會使均衡價格下降，均衡數(shù)量減少。2、 供應(yīng)變動對均衡價格的影響在需求曲線不變的情況下，供應(yīng)曲線的右移會使均衡價格下降，均衡數(shù)量增加；供應(yīng)曲線的左移會使均衡價格提高，均衡數(shù)量減少。3、 供求對均衡價格的影響〔1〕 當(dāng)需求曲線和供應(yīng)曲線同時向右移動時，均衡數(shù)量增加，均衡價格那么不確定，可能提高、不便或下降；〔2〕 當(dāng)需求曲線和供應(yīng)曲線同時向左移動時，均衡數(shù)量減少，均衡價格那么不確定；〔3〕 當(dāng)需求曲線向右移動而供應(yīng)曲線向左移動時，均衡價格提高，均衡數(shù)量不確定；〔4〕 當(dāng)需求曲線向左移動而供應(yīng)曲線向右移動時，均衡價格降低，均衡數(shù)量不確定。第三節(jié)期貨價格的技術(shù)分析一、圖形分析價格趨勢分為上升趨勢、下降趨勢和橫行趨勢；價格形態(tài)包括整理形態(tài)和反轉(zhuǎn)形態(tài)。二、指標(biāo)分析移動平均線：當(dāng)移動平均線從下降轉(zhuǎn)為水平且有向上開展的趨勢，價位在移動平均線下方向上突破，回跌時假設(shè)不跌破移動平均線，是最正確買進時機；當(dāng)移動平均線從上升轉(zhuǎn)為水平且向下運動，價位從移動平均線上方向下突破，上升時假設(shè)無力穿透移動平均線，是最正確賣出時機。三、成交量與持倉量分析交易行為與持倉量的關(guān)系買方賣方持倉量雙開多頭開倉空頭開倉增加多頭換手多頭開倉多頭平倉不變空頭換手空頭平倉空頭開倉不變雙平空頭平倉多頭平倉減少1、 持倉量增加，價格上升，表示新買方在大量建倉多頭，近期價格繼續(xù)上升；2、 持倉量增加，價格下跌，表示新賣方在大量建倉空頭，近期價格繼續(xù)下跌；3、 持倉量減少，價格上升，表示多頭獲利賣出平倉離場，短期內(nèi)價格可能轉(zhuǎn)跌；4、 持倉量減少，價格下跌，表示空頭獲利買入平倉離場，短期內(nèi)價格可能轉(zhuǎn)升。價格、成交量和持倉量的關(guān)系價格成交量持倉量價格走向技術(shù)性強市上漲增加增加繼續(xù)上漲技術(shù)性弱市下跌增加增加繼續(xù)下跌技術(shù)性弱市上漲減少減少轉(zhuǎn)為下跌技術(shù)性強市下跌減少減少轉(zhuǎn)為上漲技術(shù)性弱市上漲增加減少轉(zhuǎn)為下跌技術(shù)性強市下跌增加減少轉(zhuǎn)為上漲結(jié)論：如果成交量和持倉量都增加，目前的價格走勢將持續(xù)；如果成交量和持倉量都減少，目前的價格走勢那么會反轉(zhuǎn)；如果成交量與持倉量反方向變化，那么無論價格上升還是下降，后市都將發(fā)生發(fā)轉(zhuǎn)。波浪理論該理論是由艾略特創(chuàng)立的一種價格趨勢分析工具。該理論認為，股票價格的漲跌波動，如同大自然的潮汐和波浪一樣，一波接一波，一浪接一浪，周而復(fù)始，循環(huán)不息，具有規(guī)律性和周期性。一個完整的波浪包括8個小浪，前5浪以數(shù)字編號，后3浪那么分別用a、b、c表示。以上升行情為例，在8浪中，可以分為上升和下降兩個階段。其中，上升階段由3個上升浪〔1、3、5〕和兩個下降浪〔2、4〕組成；下降階段由2個下降浪〔a、c〕和1個上升浪〔b〕表示。在上升階段，一浪高過一浪；在下降階段，一浪比一浪低。第七章外匯期貨第一節(jié)外匯根底知識一、外匯的概念廣義的外匯包括：〔1〕外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；〔2〕外幣支付憑證或支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；〔3〕外幣有價證券，包括債券、股票等；〔4〕特別提款權(quán)；〔5〕其他外匯資產(chǎn)。二、匯率及其標(biāo)價法匯率是指以一國貨幣表示另一國貨幣的價格，即兩種不同貨幣的比價，說明一個國家貨幣折算成另一個國家貨幣的比率。1、 直接標(biāo)價法包括中國在內(nèi)的絕大多數(shù)國家目前都采用的匯率標(biāo)價方法。是以本幣表示外幣的價格，即以一定單位〔1、100或1000〕的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額本國貨幣的標(biāo)價方法。直接標(biāo)價法下，外匯牌價由本國外匯機構(gòu)〔如中國國家外匯管理局〕顯示，如100美元/人民幣679.73，表示100美元可以兌換679.73元人民幣。規(guī)律：在直接標(biāo)價法下，外國貨幣的數(shù)額固定不變，本國貨幣的數(shù)額那么隨著外國貨幣或本國貨幣幣值的變化而改變。外匯匯率的漲跌與本國貨幣標(biāo)價數(shù)額的增減趨勢是一致的，本國貨幣標(biāo)價數(shù)的提高就表示外匯匯率的上漲，說明單位外幣所能換取的本幣增多，外國貨幣升值，本國貨幣貶值；反之，本國貨幣標(biāo)價數(shù)的減少就表示外匯匯率的下降，說明外國單位貨幣所能換取的本幣減少，外國貨幣貶值，本國貨幣升值。2、 間接標(biāo)價法英國、美國和歐元區(qū)均采用間接標(biāo)價法。間接標(biāo)價法是以外幣表示本幣的價格，即以一定單位〔1、100或1000個單位〕的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額外國貨幣的標(biāo)價方法。間接標(biāo)價法下，外匯牌價由本國外匯機構(gòu)〔如紐約外匯市場〕顯示，如1美元/英鎊0.6433，表示1美元可兌換0.6433英鎊。規(guī)律：在間接標(biāo)價法下，本國貨幣的數(shù)額固定不變，外國貨幣的數(shù)額那么隨著本國貨幣或外國貨幣的變化而改變。外匯匯率的漲跌與外國貨幣標(biāo)價數(shù)額的增減方向是反方向的，外國貨幣標(biāo)價數(shù)的提高就表示外匯匯率的下跌，說明單位本幣所能換取的外幣增多，本國貨幣升值，外國貨幣貶值；反之，那么相反。3、 美元標(biāo)價法即以假設(shè)干數(shù)量費美元貨幣來表示一定單位美元的價值的標(biāo)價法，美元與非美元貨幣的匯率作為根底，其他貨幣兩兩間的匯率那么通過套算而得。目前，除歐元、英鎊、歐元、新西蘭元等幾種貨幣外，其他貨幣都以美元為基準(zhǔn)貨幣進行標(biāo)價。三、外匯風(fēng)險外匯風(fēng)險，又稱匯率風(fēng)險，是指經(jīng)濟主體以外幣計價的資產(chǎn)或負債，因匯率變動而引起的價值變化給外匯持有者或外匯交易者造成經(jīng)濟損失的可能性。1、交易風(fēng)險：是指在約定以外幣計價成交的交易過程中，由于結(jié)算時的匯率與交易發(fā)生時即簽訂合同時的匯率不同而引起虧損的可能性。2、會計風(fēng)險：又稱折算風(fēng)險或轉(zhuǎn)換風(fēng)險，是指由于外匯匯率的變動而引起的企業(yè)資產(chǎn)負債表中某些外匯資金工程金額變動的可能性。3、經(jīng)濟風(fēng)險，又稱經(jīng)營風(fēng)險，是指意料之外的匯率變動引起企業(yè)產(chǎn)品本錢、銷售價格、產(chǎn)銷數(shù)量等發(fā)生變化，從而導(dǎo)致企業(yè)未來經(jīng)營收益變化的不確定性。4、儲藏風(fēng)險：是指國家、銀行、公司等持有的儲藏性外匯資產(chǎn)因匯率變動而使其實際價值減少的可能性。會計風(fēng)險是對過去的、已發(fā)生的以外幣計價交易因匯率變動而造成的資產(chǎn)或負債的變化，是賬面價值的變化；交易風(fēng)險和儲藏風(fēng)險是當(dāng)前交易或結(jié)算中因匯率變化而造成的實際的經(jīng)濟損失或經(jīng)濟收益；經(jīng)濟風(fēng)險是因匯率變化對未來的經(jīng)營收益所產(chǎn)生的潛在的影響。四、外匯期貨合約芝加哥商業(yè)交易所主要外匯期貨合約的交易單位和最小變動價位幣種交易單位最小變動價位歐元125000歐元0.0001每合約12.50美元英鎊62500英鎊0.0002每合約12.50美元日元12500000日元0.000001每合約12.50美元瑞士法郎125000法郎0.0001每合約12.50美元澳元100000澳元0.0001每合約10美元加拿大元100000加元0.0001每合約10美元第二節(jié)影響匯率的因素一、 根本經(jīng)濟因素1、經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長率是決定匯率長期變化的根本因素。〔1〕一國經(jīng)濟增長率高，意味著國民收入增加，國內(nèi)需求水平提高，將會帶來進口的增加，從而導(dǎo)致經(jīng)常工程逆差。這樣，會使本國貨幣匯率下降?！?〕如果該國經(jīng)濟是以出口導(dǎo)向型為主的，經(jīng)濟的高速增長是伴隨著出口的增加而增長的，那么出口的增長常常會超過進口的增長，這樣會減緩本國貨幣匯率下跌的壓力?！?〕一國經(jīng)濟增長率的提高，意味著勞動生產(chǎn)率的提高，這樣本錢降低改善本國產(chǎn)品的競爭地位而有利于增加出口，抑制進口。〔4〕經(jīng)濟增長率高使得該國貨幣在外匯市場上被看好，有利于吸引外國資金的流入，往往會通過資本工程的改善抵消經(jīng)常工程的赤字，因而該國貨幣匯率也有上升的趨勢。2、國際收支狀況〔1〕當(dāng)一國出口大于進口產(chǎn)生貿(mào)易順差時，國際收支的其他工程又缺乏以彌補時，一國國際收支就會出現(xiàn)順差，就會引起外國對該國貨幣需求的增加與外匯供〔2〕當(dāng)一國進口大于出口而產(chǎn)生貿(mào)易逆差時，國際收支出現(xiàn)逆差，對該國貨幣需求就會減少，該國外匯就會減少，從而導(dǎo)致該國貨幣匯率下降，該國貨幣貶值。3、通貨膨脹率一國貨幣的對內(nèi)價值是通過國內(nèi)的一般物價水平反映的，該國發(fā)生通貨膨脹即意味著國內(nèi)物價上漲，物價是一國貨幣價值在商品市場的表達，通貨膨脹也就意味著該國貨幣代表的價值量下降，一般來說，當(dāng)一國的通貨膨脹率高于另一國的通貨膨脹率，那么該國貨幣實際代表的價值相對另一國貨幣在減少，該國貨幣匯率就會下降；反之，那么上升。4、利率水平利率是貨幣的價格，是投資本錢和投資收益的決定因素，利率的上下影響著一國資金的流動。在一個國家里，信貸緊縮時，利率上升；信貸松動時，利率下降。在國際上，利率的差異會引起資金在各國移動，資本一般總是從利率低的國家流向利率高的國家。二、宏觀經(jīng)紀(jì)政策因素1、財政政策緊縮性的財政政策可以通過減少政府開支、增加稅收或兩者并用的方式來實現(xiàn)?！?〕政府公共支出的減少會通過乘數(shù)效應(yīng)帶來多倍的國民收入的減少，進而減少進口需求，促使該國貨幣升值?！?〕政府通過提高稅率來增加財政收入，那么會通過兩個渠道影響匯率。一方面，稅率提高會降低個人的可支配收入，使個人消費需求減少；另一方面，提高稅率會增加企業(yè)的投資本錢，使企業(yè)投資需求減少，進而導(dǎo)致進口減少，出口增加，從而導(dǎo)致匯率上升。擴張性的財政政策那么最終會促使本幣貶值。2、貨幣政策貨幣政策對匯率的影響是通過貨幣供應(yīng)量的變動和利率的變動來實現(xiàn)的。如果一國政府實行擴張性的貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，那么該國貨幣的匯率將下跌。這是因為增加貨幣供應(yīng)量將使國內(nèi)物價水平上升，降低利率那么使資本流出增加，資本流入減少，這兩種都會引起本幣對外比價的降低。反之，緊縮性的貨幣政策那么會導(dǎo)致本地對外比價的提高。三、中央銀行干預(yù)因素沖銷式干預(yù)根本上不改變貨幣供應(yīng)量，從而很難引起利率的變化，對匯率的影響也比較??；費沖銷式干預(yù)直接改變了貨幣共影響，從而有可能改變利率以及其他經(jīng)濟變量的影響，所以它對匯率的影響是比較持久的。四、政治性因素目前，美國在外匯市場仍占統(tǒng)治地位。一般情況下，如果是在美國以外的政治危機，會促使美元匯率上漲；如果是美國出現(xiàn)政治危機，那么美元首當(dāng)其沖，匯率下跌。五、外匯儲藏因素一國外匯儲藏增加，外匯市場對本必定餓信心增加，會促使本幣升值；反之，外匯儲藏減少，那么會影響外匯市場對該國貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)該國貨幣貶值。第三節(jié)外匯期貨交易一、 外匯期貨套期保值交易外匯期貨市場的套期保值操作是指是為現(xiàn)貨外匯資產(chǎn)“鎖定匯價〞，消除或減少其受匯價上下波動的影響。1、 外匯期貨賣出套期保值又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場上處于多頭地位的人，為防止匯率下跌的風(fēng)險，在外匯期貨市場上賣出期貨合約。適合以下情形：〔1〕 持有外匯資產(chǎn)者，擔(dān)憂未來貨幣貶值?！?〕 出口商和從事國際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計未來某一時間將會得到一筆外匯，為了防止外匯匯率下跌造成損失。2、外匯期貨買入套期保值又稱外匯期貨多頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場處于空頭地位的人，為防止匯率上升帶來的風(fēng)險，在期貨市場上買進外匯期貨合約。適合以下情形：〔1〕 外匯短期負債者擔(dān)憂貨幣升值；〔2〕 國際貿(mào)易中的進口商擔(dān)憂付匯時外匯匯率上升造成損失。二、外匯期貨投機和套利交易〔一〕外匯期貨投機交易是指通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價格的變動中獲利并同時承擔(dān)風(fēng)險的交易行為。投機者根據(jù)對外匯期貨價格走勢的預(yù)測，購置或出售一定數(shù)量的某一交割月份的外匯期貨合約，從中賺取買賣差價。1、空頭投機交易：是指投機者預(yù)測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出，低價買入對沖的交易行為。2、多頭投機交易：是指投機者預(yù)測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入，高價賣出對沖的交易行為?！捕惩鈪R期貨套利交易是指交易者同時買進和賣出兩種相關(guān)的外匯期貨合約，此后一段時間再將其手中合約同時對沖，從兩種合約相對的價格變動中獲利的交易行為。1、 跨市場套利的經(jīng)驗法那么：〔1〕兩個市場都進入牛市，A市場的漲幅高于B市場，那么在A市場買入，在B市場賣出?！?〕兩個市場都進入牛市，A市場的漲幅低于B市場，那么在A市場賣出，在B市場買入?！?〕兩個市場都進入熊市，A市場的跌幅高于B市場，那么在A市場賣出，在B市場買入。〔4〕兩個市場都進入熊市，A市場的跌幅低于B市場，那么在A市場買入，在B市場賣出。2、跨幣種套利的經(jīng)驗法那么：〔1〕預(yù)期A貨幣對美元貶值，B貨幣對美元升值，那么賣出A貨幣期貨合約，買入B貨幣期貨合約；〔2〕預(yù)期A貨幣對美元升值，B貨幣對美元貶值，那么買入A貨幣期貨合約，賣出B貨幣期貨合約；〔3〕預(yù)期A、B兩種貨幣都對美元貶值，但A貨幣的貶值速度比B貨幣快，那么賣出A貨幣期貨合約，買入B貨幣期貨合約；〔4〕預(yù)期A、B兩種貨幣都對美元升值，但A貨幣的升值速度比B貨幣快，那么買入A貨幣期貨合約，賣出B貨幣期貨合約；〔5〕預(yù)期A貨幣對美元匯率不變，B貨幣對美元升值，那么賣出A貨幣期貨合約，買入B貨幣期貨合約。假設(shè)B貨幣對美元貶值，那么相反；〔6〕預(yù)期B貨幣對美元匯率不變，A貨幣對美元貶值，那么買入A貨幣期貨合約，賣出B貨幣期貨合約。假設(shè)A貨幣對美元貶值，那么相反。3、跨月套利的經(jīng)驗法那么：〔1〕如果較遠月份的合約價格升水，并且兩國利率差將下降，那么買入較近月份的期貨合約，賣出較遠月份的期貨合約?！?〕如果較遠月份的合約價格升水，并且兩國利