深度解析23Q4債基季報(bào)：Q4債基拉久期加杠桿下沉信用 看好24Q1權(quán)益與轉(zhuǎn)債配置性價(jià)比

一、市場(chǎng)概況：四季度全市場(chǎng)基金規(guī)?；芈洌瑐突鹭暙I(xiàn)主要規(guī)模增量Q42023Q4305421202023Q411,514只其債基金達(dá)30.13，于2023Q3升0.25pctQ4發(fā)共305，比23Q3增加66只其債基新增120比23Q3加42只券金增目占2023Q4體增的39.34,相于23Q3的32.64幅升6.71pct。圖1：公募基金數(shù)目持續(xù)上升，股票型、債券型基金數(shù)量增長(zhǎng)明顯（只）股票型基金 混合型基金 債券型基金 貨幣市場(chǎng)型基金 另類型基金 QDII基金 FOF基金 REITs15,00010,0005,0000資料來源:iFinD，2：2023Q430

圖3：2023Q4債券基金新增120只2023Q3 2023Q4股票型基金貨幣市場(chǎng)型基金另類型基金QDII基金FOF基金REITs

12084120849978523527180 10141502-10 資料來源:iFinD， 資料來源:iFinD，2023Q43095Q32019Q430952019Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q402017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源:iFinD，Q4Q451699.03Q46.07，但貨幣基金規(guī)模續(xù)2個(gè)季度環(huán)比下滑。2023Q4公基總模27.12億環(huán)比下滑0.04萬(wàn)億，降幅0.16在票金債型合基金貨型金類要基產(chǎn)券金是一在Q4Q451699.03333.29Q36.64332641171圖5：公募基金凈資產(chǎn)環(huán)比小幅下滑，債券型基金規(guī)模延續(xù)增長(zhǎng)（億元）股票型基金 混合型基金 債券型基金 貨幣市場(chǎng)型基金 另類型基金 QDII基金 FOF基金 REITs0資料來源:iFinD，圖6：2023Q4債券基金凈資產(chǎn)占比升至33.29 圖7：2023Q4債券基金凈資產(chǎn)環(huán)比提升5169億（億元）股票型基金混合型基金債券型基金

600040002000 0

5,169

25 228 60貨幣市場(chǎng)型基金另類型基金QDII基金FOF基金REITs

-6.64

-3,264

-1,171

-1,486資料來源:iFinD， 資料來源:iFinD，Q4416418878942023Q4Q45.6623Q34164Q4至1.01較23Q4加894億環(huán)長(zhǎng)9.75含級(jí)債基可債金混債券基金Q4模幅至1.60億較23Q3少1661元環(huán)降9.43指數(shù)券金Q4模至0.78萬(wàn)億，較Q3環(huán)提升1887元環(huán)比增達(dá)到32.08。圖8：Q4中長(zhǎng)期與短期純債基金環(huán)比規(guī)模增長(zhǎng)，混合債券基金規(guī)模環(huán)比回落（億元）23Q4 23Q332.08%9.75%32.08%9.75%-9.43%7.94%-中長(zhǎng)期純債基金 短期純債基金 混合債券型基金 指數(shù)債券型基金資料來源:iFinD，

40%30%20%10%0%-10%-20%二、組合管理：純債基金加久期提杠桿凈值持續(xù)走高，混合債基減配轉(zhuǎn)債Q42023Q411Q42023Q3Q42419-10PMIPPI122023均凈上漲0.53。從季度季來看，1年期債利下行幅為8.8BP，10年國(guó)債率下行12.0BP10動(dòng)A股蕩從四度季全A季跌3.84且轉(zhuǎn)市跟正走證債指數(shù)Q4跌3.22。Q40.92，短期純債基金指數(shù)上漲0.79。Q4收益曲整呈牛特征長(zhǎng)利下幅大于端，混合債券型一級(jí)基和級(jí)基金表現(xiàn)分化，類金指數(shù)Q4加權(quán)平均凈分別上漲0.51與下跌0.46。23Q42Q4Q4Q4圖9：2023Q4債券型基金指數(shù)上漲0.53，其中中長(zhǎng)期純債基金指數(shù)上漲0.92，混合債券型一級(jí)基金指數(shù)上漲0.51（）2.01.51.00.50.0

2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4偏債混合型基金指數(shù) 債券型基金指數(shù) 混合債券型一級(jí)基金指數(shù)混合債券型二級(jí)基金指數(shù)中長(zhǎng)期純債型基金指數(shù) 短期純債型基金指數(shù) 貨幣市場(chǎng)基金指數(shù)資料來源:iFinD，圖10：23Q4利率債收益率平坦化下行（bp）23年1季度升幅23年2季度降幅23年3季度升幅23年4季度降幅40200-20

圖11：2023Q4新股開盤漲幅與上季度相比繼續(xù)提升120 開盤漲跌幅(%)10080604020-40

中債國(guó)債到期收益率:1年 中債國(guó)債到期收益率:10年

02023年1季度2023年2季度2023年3季度2023年4季度資料來源:iFinD，

資料來源:iFinD，圖12：2023Q4中證轉(zhuǎn)債指數(shù)、萬(wàn)得全A延續(xù)震蕩走低狀態(tài)2023年1季度 2023年2季度 2023年3季度 2023年4季度-3.22%-3.84%-3.22%-3.84%6%4%2%0%-2%-4%-6%中證轉(zhuǎn)債 萬(wàn)得全A資料來源:iFinD，Q42023Q42023Q416152023Q42446全市基持股總值5.80萬(wàn)，比19.20，比滑1.00分點(diǎn)持券15.88億，比52.53比升0.04百分有金5.66億比18.72比升2.37百點(diǎn)有他資產(chǎn)2.89億占比9.56，環(huán)降1.41百。2023Q454112023Q454412422023Q40.151.350.3210.4395.100.54分點(diǎn)持金0.14比環(huán)上升0.33百點(diǎn)持其他0.25億占比2.24比上升0.53個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)一步細(xì)分來看，2023Q42023Q465918.7296.47比滑0.84個(gè)百點(diǎn)包了級(jí)基/級(jí)基可債的混型券金2023Q4減配債券1150環(huán)比23Q3增配30億大下當(dāng)持有券計(jì)1.71萬(wàn)占為88.68環(huán)下降0.20個(gè)百分點(diǎn)配票0.15億存量占為7.71比也降0.71個(gè)分現(xiàn)金其類產(chǎn)存占比則

股票債券現(xiàn)金其他

股票債券現(xiàn)金其他 資料來源:iFinD， 資料來源:iFinD，圖15：2023Q4開放式純債基金持有債券8.72萬(wàn)億股票債券現(xiàn)金其他100%80%60%40%20%0%資料來源:iFinD，

圖16：2023Q4開放式混合債基股票配置金額與比例回落股票債券現(xiàn)金其他100%80%60%40%20%0%資料來源:iFinD，Q4上以用為配置例到86.39比23Q3降1.12百點(diǎn)配度為2022年來最，利率債配比則至13.61而長(zhǎng)純型金同減配信債具看Q4信債置率為51.17，環(huán)比落1.05個(gè)分點(diǎn)利率配比率則至48.83含級(jí)基二級(jí)基可債金混合債券基，Q4小增信債，可債為配具體看Q4信債置率為71.14、比升0.09個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)配比為14.54環(huán)比降0.12百分在續(xù)4個(gè)增配轉(zhuǎn)后次為配利率債配比為14.32比升0.02百點(diǎn)。圖17：短期純債基金信用債配置比例下滑

利率債信用債可轉(zhuǎn)債資料來源:iFinD，利率債 信用債 可轉(zhuǎn)債資料來源:iFinD，圖19：混合債券型基金信用債、利率債配置比例小幅提升，可轉(zhuǎn)債配置比例下降利率債 信用債 可轉(zhuǎn)債資料來源:iFinD，Q4Q4128.40116.970.591.6312125.194.692023Q4中長(zhǎng)期純債型基金2.640.191.640.343.630.27/Q4升中期債金重中除AAA外市值為5.98環(huán)提升0.07個(gè)分；純債金重倉(cāng)除AAA以債值占為8.73，比升1.70百點(diǎn)短債基環(huán)提幅最；混型債券金據(jù)Q4為36.12環(huán)提升0.68分點(diǎn)我認(rèn)四度方化工繼續(xù)推，低評(píng)中圖20：各類債基杠桿比率Q4普遍抬升，混合型債基杠桿環(huán)比明顯抬升（）140 中長(zhǎng)期純債基金 短期純債基金 混合債券1301201101009080資料來源:iFinD，圖21：各類債基久期整體抬升，短期純債基金久期提升更明顯（年）中長(zhǎng)期純債基金 短期純債基金 混合債券6543210資料來源:iFinD，圖22：各類債券型基金對(duì)低評(píng)級(jí)信用債配置比例均有所提升中長(zhǎng)期純債基金 短期純債基金 混合債券70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源:iFinD，Q3Q4從2023Q4，2023Q4包含偏股/偏債/570.18Q42547.43占資凈比例為2.9較Q3下降0.pc票基金Q4債倉(cāng)總額.0億元占資凈比例為0.03，0.01pct。AAA1192.735.65pct，AA533.803.86pct，AA級(jí)券種合計(jì)持倉(cāng)608.06億元，環(huán)比提升1.32pct，AA421.9910.21pct，A139.48升10.19pct。行業(yè)方面，2023Q4Q457.9-819p50.84.57p72214.pc（202777pct運(yùn)輸（17981-2.pctQ4（環(huán)比176.5pct（3.6cQ4增持3.67（9.38（8.348.06增持.38。Q414.54億，減持1.34（9.23（減持8.1輸7.64（。230.370

60%40%20%0%

圖24：23Q4公募環(huán)比增持前十大轉(zhuǎn)債（億元）151050

3002001000-100公募持倉(cāng)轉(zhuǎn)債總市值（元） 季度環(huán)比增長(zhǎng)率資料來源:iFinD，

23年Q4持倉(cāng)市值變化（億） 持有基金數(shù)量變化資料來源:iFinD，25：23Q4（億元）0(5)(10)(15)(20)

500-50-100

圖26：公募基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)評(píng)級(jí)變化（億元）0AAA AA+ AA AA- A

15%10%5%0%-5%-10%23年Q4持倉(cāng)市值變化（億） 持有基金數(shù)量變化資料來源:iFinD，

23Q4 23Q3 環(huán)比資料來源:iFinD，圖27：公募基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)行業(yè)分類變化（億元）1,0000

200%100%0%-100%資料來源:，

23Q4 23Q3 環(huán)比，右軸2.6Q4券商自營(yíng)和其他專業(yè)機(jī)構(gòu)增持轉(zhuǎn)債，但社保與QFII持倉(cāng)下降Q4Q4QFII+RQFIIQ4增方，廣義外資環(huán)比持債比例達(dá)到11.7。2023Q4債量模到9087.18比23Q3少253.85億降幅2.72從債倉(cāng)對(duì)額看商自營(yíng)Q4倉(cāng)債464.58億季增持44.31元增幅達(dá)到10.54其他業(yè)構(gòu)Q4倉(cāng)債505.1720.774.29Q4131.3850.9027.92；QFII+RQFIIQ4153.1320.3711.74Q4298.6916.29Q4170.947.111669.5049.972.91Q42800.0160.91億，幅2.13；險(xiǎn)構(gòu)Q4倉(cāng)548.21，季持10.31億，幅1.85除外，然Q428.962.8228：9-12（億元）

1000080006000400020000

圖29：Q4末各類型投資者轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比（

公募基金基金專戶社?；鹌髽I(yè)年金保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)券商自營(yíng)券商資管QFII+RQFII信托機(jī)構(gòu)2023/9/30

2023/10/31

2023/11/30

2023/12/31

其他專業(yè)機(jī)構(gòu)公募基金 基金專戶 社?；?企業(yè)年金保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 券商自營(yíng) 券商資管 信托機(jī)構(gòu) 其他專業(yè)機(jī)構(gòu) 自然人 一般法人資料來源:上交所，深交所，

資料來源:上交所，深交所，

自然人一般法人圖30：按金融機(jī)構(gòu)類型屬性的持有人分類情況（億元）2023/12/31 2023/9/303175.902460.273175.902460.27598.32551.80173.500廣義公募 廣義險(xiǎn)資 廣義券商 廣義外資 其他金融機(jī)構(gòu)資料來源:上交所，深交所，三、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：24Q1債券重視中短端配置價(jià)值，含權(quán)資產(chǎn)處于戰(zhàn)略底部區(qū)域Q42023體來看：1）10-112）12PMI3）2023Q4；3）2023Q4（基金規(guī)模單位：億元；基金單季度業(yè)績(jī)單位：）100基金代碼基金名稱基金規(guī)模基金單季度業(yè)績(jī)基金成立日期4季度說明004388.OF鵬華豐享110.671.452017/03/09債券投資方面，本組合在2023年4季度前半段提升久期，以高等級(jí)優(yōu)質(zhì)信用債投資為主，適度參與波段交易，增厚組合收益。519782.OF交銀裕隆純債A130.841.332016/11/28組合操作方面，組合仍以中高等級(jí)信用債為底倉(cāng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策的判斷，在債市調(diào)整過程中保持了偏低久期、票息策略為主調(diào)整到位后適度拉長(zhǎng)久期、提升組合靜態(tài)1-3中高等級(jí)信用債尤其是優(yōu)質(zhì)城投合考慮流動(dòng)性、絕對(duì)收益和利差水平等因素，我們?nèi)匀槐３至瞬糠謨?yōu)質(zhì)銀行次級(jí)債的配置。008409.OF景順長(zhǎng)城景泰裕利純債A129.511.092020/04/29組合整體采取票息策略有人獲取超額回報(bào)。規(guī)模大于50億且小于100億、業(yè)績(jī)排在前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期4季度說明003223.OF廣發(fā)景豐純債A76.001.452016/11/23報(bào)告期內(nèi)，組合密切跟蹤市場(chǎng)動(dòng)向，靈活調(diào)整持倉(cāng)券種1011降低了組合杠桿的暴露水平提升久期債市下行帶來的資本利得行情。013585.OF天弘齊享A60.091.172021/09/1611期資產(chǎn)，在年末之前獲利了結(jié)。005350.OF諾德短債A61.221.112019/01/25高等級(jí)信用債為主要投資品種，基金凈值波動(dòng)上升。規(guī)模大于10億且小于50億、業(yè)績(jī)排在前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期4季度說明003337.OF南方頤元15.212.222016/09/26投資運(yùn)作上，堅(jiān)持了以優(yōu)質(zhì)商金和券商債為主的投資策略，通過合理配置不同資產(chǎn)的倉(cāng)位結(jié)構(gòu)以及靈活地選擇收益率曲線上有相對(duì)價(jià)值的位置債券來增強(qiáng)回報(bào)。同時(shí)，也通過利率債的交易策略增厚組合收益。006549.OF國(guó)金惠盈純債A10.721.992019/04/03報(bào)告期，適應(yīng)債市的走勢(shì)，本基金采取了相對(duì)穩(wěn)健的投資策略，主要持倉(cāng)為中短期限的金融債和高資質(zhì)信用債。003891.OF匯安嘉裕A20.331.582016/12/05報(bào)告期內(nèi)，組合維持適度杠桿，獲得了較好的票息收益。規(guī)模大于5億且小于10億、業(yè)績(jī)排在前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期4季度說明008654.OF諾德匯盈一年定開5.602.152020/02/17，同時(shí)久期控制在適中水平。008510.OF南方鼎利一年定開債6.341.452020/02/27投資運(yùn)作上，四季度組合以配置金融債為主，獲取相對(duì)穩(wěn)定的投資回報(bào)。003407.OF景順長(zhǎng)城景泰豐利A6.151.292017/01/1310適度降低了杠桿和久期11月初重新拉長(zhǎng)久期和杠桿水平并保持至年末，充分分享了11月以來利率債市場(chǎng)上漲帶來的超額收益。資料來源:iFinD，各基金公司2023年四季度報(bào)告，32：2023Q4（）規(guī)模大于100億、業(yè)績(jī)排在前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期4季度說明003545.OF東興興利A110.680.862017/04/14四季度雖然地方債與國(guó)債供給有所增加帶來債市供給擾動(dòng)，但在寬貨幣政策的驅(qū)動(dòng)下貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性呈現(xiàn)先緊后松的態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)從初期做多觀望態(tài)勢(shì)，在流動(dòng)性以及債市供需機(jī)構(gòu)發(fā)生邊際變化后，整體情緒出現(xiàn)上揚(yáng)。第四季度，基金繼續(xù)以高評(píng)級(jí)債券的配置為主，同時(shí)輔以存單及利率債波段交易。110017.OF易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)A165.430.152008/03/19報(bào)告期內(nèi)，組合基于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)的判斷，積極應(yīng)對(duì)并調(diào)整資產(chǎn)配置。操作方面，四季度初伴隨債券收益率上行，組合擇優(yōu)加倉(cāng)中短期限的中高等級(jí)信用債，四季度中后段組合逐步提高債券倉(cāng)位和久期，并結(jié)合相對(duì)價(jià)值變化不斷優(yōu)化券種結(jié)構(gòu)。股票方面，四季度組合保留的股票倉(cāng)位取得了不錯(cuò)的相對(duì)收益，對(duì)組合凈值拖累有限。轉(zhuǎn)債方面，組合維持可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，根據(jù)市場(chǎng)情況置換優(yōu)化。規(guī)模大于50億且小于100億、業(yè)績(jī)排在前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期4季度說明005921.OF農(nóng)銀匯理金鑫3個(gè)月54.771.272018/05/03組合認(rèn)為資金緊張是暫時(shí)的，經(jīng)濟(jì)基本面疲弱可能使得117-95二級(jí)資本債，把握了一波年底收益率下行的行情。013428.OF東興鑫享6個(gè)月滾動(dòng)持有A56.671.242021/11/17節(jié)奏上來看，1012變，疊加存單發(fā)行釋放積極信號(hào)，國(guó)有大行將再次下調(diào)存款掛牌利率，第四季度繼續(xù)配置中高等級(jí)債券增配部分利率債和銀行存單，維持高流動(dòng)性資產(chǎn)比例。002925.OF廣發(fā)集源A63.861.132017/01/20報(bào)告期內(nèi)，權(quán)益方面，組合主要以穩(wěn)定類、高股息置方向，包括電力、高速、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商等行業(yè)口好轉(zhuǎn)動(dòng)力來自于美債利率下降后實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始補(bǔ)庫(kù)存。12公司保持較高的久期，并在季末市場(chǎng)收益率下降后期。規(guī)模大于10億且小于50億、業(yè)績(jī)排在前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期4季度說明160323.OF華夏磐泰A24.172.832016/12/26報(bào)告期內(nèi)，本基金保持了中高倉(cāng)位等主題相關(guān)的投資標(biāo)的?？偟膩砜?，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，定增等主題相關(guān)標(biāo)的仍顯現(xiàn)出較好的投資機(jī)會(huì)，通過優(yōu)選個(gè)股，有望為投資者帶來較好的投資機(jī)會(huì)。000744.OF北信瑞豐穩(wěn)定收益A25.822.302014/08/27本基金持倉(cāng)以高等級(jí)信用債為主，平均久期保持在3年附近，杠桿率在120-130，規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，本基金的持倉(cāng)以持有為主，通過對(duì)到期債券資金進(jìn)行再投資控制組合倉(cāng)位和久期。017045.OF達(dá)誠(chéng)騰益A20.321.782023/04/14在四季度依舊以中長(zhǎng)久期信用債為主要配置方向，維持了中性的杠桿水平，并適當(dāng)降低了權(quán)益組合的倉(cāng)位，考慮到當(dāng)前指數(shù)已筑底，待后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)以及流動(dòng)性緩和之后會(huì)擇機(jī)構(gòu)建股票倉(cāng)位，增強(qiáng)產(chǎn)品彈性。規(guī)模大于5億且小于10億、業(yè)績(jī)排在前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期4季度說明007091.OF東興興福一年定開A7.402.942019/04/10四季度利率先上后下，債市收益率整體呈現(xiàn)橫盤震蕩、中樞下移的特征，其中超長(zhǎng)期限表現(xiàn)最為突出。第四季度，增配了部分短期資產(chǎn)提升杠桿率，增厚收益。018277.OF博時(shí)穩(wěn)健增利A9.311.162023/06/20報(bào)告期內(nèi)，本基金自上而下和自下而上相結(jié)合，均衡配置處于周期底部有向上抬升趨勢(shì)或困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)及個(gè)股標(biāo)的，左側(cè)和右側(cè)均有所布局，同時(shí)注重較低估值的安全邊際保護(hù)。減倉(cāng)了原先的非銀金融、TMT等波動(dòng)較大的個(gè)股標(biāo)的，加倉(cāng)了農(nóng)業(yè)（豬周期底部）、機(jī)械（機(jī)器人核心零部件）、電子（MR/和消費(fèi)電子周期底部）和醫(yī)藥（困境反轉(zhuǎn)）板塊標(biāo)的。債券方面，我們以持有短久期高等級(jí)信用債獲取穩(wěn)健票息收益為主要策略，年末隨著短端債券出現(xiàn)配置價(jià)值，006061.OF紅土創(chuàng)新增強(qiáng)收益A8.961.162018/07/25我們擇機(jī)增配了中短久期信用債要配置估值合理、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)敏感性弱、國(guó)家政策支持的公用事業(yè)行業(yè)標(biāo)的,成長(zhǎng)板塊中，適當(dāng)配置了部分醫(yī)藥、消費(fèi)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。轉(zhuǎn)債方面，我們適當(dāng)增配了部分估值合理、性價(jià)比高的轉(zhuǎn)債。資料來源:iFinD，各基金公司2023年四季度報(bào)告，2024Q12024202420242）20241）2）A3）對(duì)圖33：2023Q424全性高于長(zhǎng)端（基金規(guī)模單位：億元；基金單季度業(yè)績(jī)單位：）規(guī)模大于100億、業(yè)績(jī)排名前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期未來展望519782.OF交銀裕隆純債A130.841.332016/11/282024中短端債券利率相對(duì)政策利率仍處于偏高位置采取票息策略為主的思路交易機(jī)會(huì)，擇機(jī)參與以期增厚組合收益。008409.OF景順長(zhǎng)城景泰裕利純債A129.511.092020/4/29在防空轉(zhuǎn)以及高質(zhì)量發(fā)展基調(diào)下，明年信貸增速或并不樂保持高杠桿套息仍有一定的增厚價(jià)值，此外仍應(yīng)積極參與利率交易以爭(zhēng)取資本利得。005309.OF中銀證券匯嘉定期開放424.230.952018/03/262024債券供給壓力減緩的窗口期內(nèi)貨幣政策有望提前發(fā)力利率有望一定程度修復(fù)，長(zhǎng)端利率依然需要等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才有調(diào)整空間主要投資于高等級(jí)信用債和利率債，以獲得穩(wěn)健收益。規(guī)模大于50億且小于100億、業(yè)績(jī)排名前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)模基金單季度業(yè)績(jī)基金成立日期未來展望003223.OF廣發(fā)景豐純債A76.001.452016/11/23展望下季度，美債利率大幅下行后，匯率對(duì)于貨幣政策的掣肘有望緩解，需密切跟蹤出口項(xiàng)的邊際變化。國(guó)內(nèi)財(cái)政政策仍處于發(fā)力階段，地產(chǎn)政策在需求端和供給端逐步放開限制，基本面有望企穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好也在筑底過程中，未來利率水平和基本面的適配程度是債市交易的主要因素之一。整體來看，債市經(jīng)過一輪流暢下行，在低點(diǎn)附近預(yù)計(jì)會(huì)有反復(fù)，向下突破有待看到更加明確的總量政策信號(hào)，債市整體偏震蕩，波動(dòng)可能會(huì)增大，組合需要保持一定的靈活度。013585.OF天弘齊享A60.091.172021/9/16站在年末去展望未來，對(duì)債券市場(chǎng)最重要的盈利機(jī)會(huì)來自中段利率波段的機(jī)會(huì)，而對(duì)于超長(zhǎng)久期資產(chǎn)短期交易機(jī)會(huì)不好，但是在未來較長(zhǎng)的時(shí)間里仍是重要的交易資產(chǎn)。003605.OF景順長(zhǎng)城景泰匯利A53.791.122016/11/11從機(jī)構(gòu)行為看，2024年“資產(chǎn)荒”邏輯有望延續(xù)。2023年，受存款久期拉長(zhǎng)和保費(fèi)快速增長(zhǎng)影響，中小型商業(yè)銀2024率下行的趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)，這有利于固收資管機(jī)構(gòu)負(fù)債端久期拉長(zhǎng)和穩(wěn)定性提升，銀行、保險(xiǎn)等配置機(jī)構(gòu)對(duì)于偏長(zhǎng)久期的品種需求會(huì)有所提升。另外，在化債工作繼續(xù)推動(dòng)背景下，高息資產(chǎn)越發(fā)稀缺，也會(huì)導(dǎo)致負(fù)債穩(wěn)定機(jī)構(gòu)配置壓力增大，從而更加青睞于長(zhǎng)久期資產(chǎn)。綜上所述，2024降低實(shí)際利率水平，考慮寬財(cái)政前置發(fā)力，降準(zhǔn)降息可期。全年來看，在經(jīng)濟(jì)低斜率復(fù)蘇和化債工作繼續(xù)推動(dòng)的背景下，高息資產(chǎn)越發(fā)稀缺，固收資管機(jī)構(gòu)負(fù)債端久期被動(dòng)拉長(zhǎng)，穩(wěn)定性提升，配置壓力仍在，信用利差和期限利差有進(jìn)一步壓縮空間。規(guī)模大于10億且小于50億、業(yè)績(jī)排名前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期未來展望003337.OF南方頤元15.212.222016/9/26202424，長(zhǎng)端品種以交易價(jià)值為主用債方面，目前利差位于低位，擇優(yōu)配置。操作上，頤元仍將堅(jiān)持高質(zhì)量商金和券商債為主，保持適當(dāng)?shù)木闷诤透軛U006549.OF國(guó)金惠盈純債A10.721.992019/4/32024周期中，總需求偏弱、通脹處于低位、實(shí)際利率偏高決定了貨幣政策預(yù)計(jì)仍然會(huì)保持寬松的基調(diào)，年前銀行調(diào)降存款利率以及外部掣肘緩解，一季度降準(zhǔn)降息的概率較高。但我們也關(guān)注到防止資金空轉(zhuǎn)的定調(diào)決定了一季度流動(dòng)性預(yù)計(jì)將處于均衡態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為債市走勢(shì)根本上取決于經(jīng)濟(jì)基本面，債市大方向仍是利率持續(xù)下行趨勢(shì)。一季度看，防止資金空轉(zhuǎn)政策態(tài)度限制了短端債券下行的空間，中長(zhǎng)端利率債和信用債因年初配置力量表現(xiàn)或強(qiáng)于短端。降息時(shí)點(diǎn)或?qū)性斐蓴_動(dòng)但不影響債市走勢(shì)大方向。我們認(rèn)為收益率曲線或維持平坦化特征，久期策略更優(yōu)?；谝陨戏治觯净鹪谝患径鹊膫顿Y將繼續(xù)采取相對(duì)穩(wěn)健的策略，并視債市走勢(shì)進(jìn)行靈活操作。003891.OF匯安嘉裕A20.331.582016/12/5向前展望，存款利率下調(diào)，疊加匯率企穩(wěn)，為降息創(chuàng)造了空間，組合將在票息策略的基礎(chǔ)上，關(guān)注貨幣政策寬松帶來的交易機(jī)會(huì)。規(guī)模大于5億且小于10億、業(yè)績(jī)排名前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期未來展望008654.OF諾德匯盈一年定開5.602.152020/2/172024力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期及信心有望逐步回升，債券市場(chǎng)未來波動(dòng)有可能加大。因此，本基金將密切關(guān)注各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策變化，及時(shí)調(diào)整組合投資策略，力求保障產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)行。008510.OF南方鼎利一年定開債6.341.452020/2/2724濟(jì)復(fù)蘇的平穩(wěn)和持續(xù)。海外方面，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開啟降息，海外經(jīng)濟(jì)仍然面臨一定衰退壓力。利率債策略：流動(dòng)性預(yù)計(jì)維持充裕，中短端品種仍具備一定配置價(jià)值，長(zhǎng)端品種以交易價(jià)值為主003407.OF景順長(zhǎng)城景泰豐利A6.151.292017/1/13PSL組合將適度降低杠桿和久期水平調(diào)整后的更佳買點(diǎn)。資料來源:iFinD，各基金公司2023年四季度報(bào)告，34：2023Q4（）規(guī)模大于100億、業(yè)績(jī)排名前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期未來展望000385.OF景順長(zhǎng)城景頤雙利A174.61-0.062013/11/132024APPI續(xù)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況，一方面繼續(xù)關(guān)注由于產(chǎn)能周期影響周期性弱化的上游周期行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注未來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、景氣程度可持續(xù)的業(yè)及受益于潛在政策支持的安全/自主可控領(lǐng)域等。規(guī)模大于50億且小于100億、業(yè)績(jī)排名前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期未來展望005921.OF3月54.771.272018/05/032024持倉(cāng)進(jìn)行調(diào)整，確保在調(diào)整來臨時(shí)整體回撤幅度較小。011655.OF天弘興益一年定開54.790.892021/05/28普遍降低。后續(xù)的賬戶操作策略中需要更兼顧防守與進(jìn)指標(biāo)如倉(cāng)位、資金預(yù)期等更多的權(quán)重，易性倉(cāng)位的操作更加積極。013563.OF3A62.790.642021/11/032024PPICPI受居民部門修復(fù)緩慢影響，預(yù)計(jì)維持偏弱。貨幣政策方面，大概率保持寬松主基調(diào)配合財(cái)政政策發(fā)力，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，大幅收緊的概率偏低。整體而言，債市仍具備支撐基礎(chǔ)，收益率或保持震蕩采取中性策略，保持策略彈性，精選高性價(jià)比個(gè)券，嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)，并適當(dāng)運(yùn)用騎乘策略等精細(xì)化管理策略合收益。規(guī)模大于10億且小于50億、業(yè)績(jī)排名前列基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期未來展望000744.OF北信瑞豐穩(wěn)定收益A25.822.302014/08/272023般而言，跨年后資金利率往往呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，跨年后資金面轉(zhuǎn)松的規(guī)律亦對(duì)債券市場(chǎng)形成階段性支撐。中期看，債券市場(chǎng)有多項(xiàng)利好因素。一是開年以來國(guó)際地緣沖突頻發(fā)，從區(qū)域上、時(shí)間上和烈度上都有巨大的不確定性；二是美元加息周期接近結(jié)束并逐步進(jìn)入降息周期，人民幣匯率所受壓力有所減輕，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的壓力亦有放松；三是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨諸多不確定性，地產(chǎn)債務(wù)和地方政府債務(wù)持續(xù)承壓，根據(jù)央行的相關(guān)表態(tài)，今年降準(zhǔn)和降息均有一定空間。另一方面，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了近三年的牛市，收益率水平明顯下行，相較權(quán)益市場(chǎng)的性價(jià)比也顯著下降，繼續(xù)上漲的空間相對(duì)有限。基于以上因素，債券市場(chǎng)可能在較低收益率水平下，維持窄幅震蕩。017045.OF達(dá)誠(chéng)騰益A20.321.782023/04/1412MLF14D-OMO睞的策略。權(quán)益市場(chǎng)方面，4A據(jù)影響，市場(chǎng)成交量持續(xù)萎縮，北上資金不斷流出，A的環(huán)境下，以及跨年后流動(dòng)性壓力逐步緩解之后，底回升的條件正逐步具備。970124.OF國(guó)元元贏六個(gè)月定開10.171.402022/02/17本季度債券市場(chǎng)延續(xù)了強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，各債券的收益率都大幅2.5，反映了市場(chǎng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)偏弱的判斷和對(duì)降息降準(zhǔn)的預(yù)期。在多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)沒有改善的前提下，未來一段時(shí)間繼續(xù)看多債券市場(chǎng)倉(cāng)510基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期未來展望018277.OF博時(shí)穩(wěn)健增利A9.311.162023/06/20展望未來，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，流動(dòng)性偏寬裕的背景下，本基金將堅(jiān)持啞鈴策略：?jiǎn)♀彽囊粋?cè)是底倉(cāng)品種，主要是從供給側(cè)格局較好的行業(yè)尋找反轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)和持續(xù)性強(qiáng)的高股息配置品種，另一側(cè)是用逆向交易的思維參與科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，目前主要研究方向包括機(jī)器人、AI應(yīng)用和傳媒計(jì)算機(jī)。006061.OF紅土創(chuàng)新增強(qiáng)收益A8.961.162018/07/25展望未來，宏觀政策更為積極、流動(dòng)性保持合理充裕、高質(zhì)量發(fā)展定力仍在，投資者信心及風(fēng)險(xiǎn)偏好有進(jìn)一步企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。債券市場(chǎng)方面，在房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化、地方政府債務(wù)無(wú)序擴(kuò)張時(shí)代結(jié)束、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)尋找新動(dòng)能的新形勢(shì)下，債券收益率波動(dòng)空間有限，繼續(xù)以持有獲取票息仍是不錯(cuò)的策略。權(quán)益市場(chǎng)方面，我們?nèi)詫⒅饕渲霉局卫斫Y(jié)構(gòu)良好、基本面穩(wěn)健、估值合理的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，審視更多的行業(yè)和公司。未來我們將持續(xù)關(guān)注高頻數(shù)據(jù)的變化，同時(shí)跟蹤政策的變化和市場(chǎng)預(yù)期的變化，謹(jǐn)慎樂觀的參與權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。018756.OF睿遠(yuǎn)穩(wěn)益30A7.421.102023/09/19站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，不需要很復(fù)雜的計(jì)算就能發(fā)現(xiàn)，即使是最優(yōu)秀的上市公司，其估值都處于較低的水平，這為我們提供了“便宜買好貨”的投資機(jī)會(huì)。對(duì)于資產(chǎn)而言，海內(nèi)外長(zhǎng)周期的資本回報(bào)顯示，估值水平才是投資回報(bào)最重要的影響因素，結(jié)合當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)較低的估值水平，我們對(duì)于股票市場(chǎng)中樞的抬升以及優(yōu)質(zhì)公司帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)保持積極的態(tài)度。債券方面，在當(dāng)前實(shí)際利率仍處于較高水平，且通脹暫不構(gòu)成貨幣政策約束的情況下，債券依然具備不錯(cuò)的配置價(jià)值。資料來源:iFinD，各基金公司2023年四季度報(bào)告，20242023；2）202435：2023Q4（）業(yè)績(jī)排名前列可轉(zhuǎn)債基金基金代碼基金名稱基金規(guī)?；饐渭径葮I(yè)績(jī)基金成立日期4季度說明100051.OF富國(guó)可轉(zhuǎn)債A39.00-2.102010/12/08報(bào)告期內(nèi)，股票和轉(zhuǎn)債倉(cāng)位調(diào)整增加了靈活度，組合波動(dòng)率有效降低。行業(yè)配置上，目前經(jīng)濟(jì)向上的彈性尚不清晰，邏輯上更偏好符合當(dāng)前政策方向、基本面處于景氣周期底部、行業(yè)具有需求彈性和估值彈性的優(yōu)質(zhì)個(gè)股投資機(jī)會(huì)，關(guān)注行業(yè)包括醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)、有色、汽車、消費(fèi)等。轉(zhuǎn)債配置結(jié)構(gòu)上，增大了中低價(jià)優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的配置力度，著力提升組合非對(duì)稱性。000536.OF前海開源可轉(zhuǎn)債17.60-3.322014/03/25基金的投資操作方面，本基金延續(xù)了三季度的投資組合，股票倉(cāng)位在19左右，可轉(zhuǎn)債位在85左右。從可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正股估值、股性估值、債性估值三個(gè)維度看，我們認(rèn)為當(dāng)下處于正股估值較低、股性估值較高、債性估值中等偏低平，從行業(yè)的角度看，重點(diǎn)看好醫(yī)藥和電子行業(yè)。090017.OF大成可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A1.03-3.602011/11/30本基金在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，逐步運(yùn)用積極的倉(cāng)位和嚴(yán)格的資產(chǎn)選擇原則進(jìn)行投資運(yùn)作。九月末我們大幅減倉(cāng)溯來看這樣的判斷比較正確，也躲避了十月的回撤。我們做的不好的地方在于對(duì)十二月份比較積極，我們看到增發(fā)國(guó)債、美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)作減緩等信號(hào)，開始逐步加倉(cāng)了年末高頻數(shù)據(jù)放緩特征，也低估了市場(chǎng)流動(dòng)性問題，在十二月中下旬有一次發(fā)生了凈值回撤。004993.OF中歐可轉(zhuǎn)債A9.77-3.632017/11/10四季度內(nèi)我們?nèi)匀粓?jiān)持產(chǎn)品偏成長(zhǎng)的定位，組合中可轉(zhuǎn)債和股票比例保持相對(duì)穩(wěn)定?？紤]宏觀環(huán)境變化和未來行業(yè)景氣度預(yù)期，我們減少了部分和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)相關(guān)的周期以及金融等行業(yè)，未來將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化來調(diào)整組合行業(yè)配置。底倉(cāng)品種做了進(jìn)一步細(xì)化調(diào)整，切換了部分低價(jià)公用事業(yè)龍頭以及高股息相關(guān)板塊。成長(zhǎng)行業(yè)中我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然存在，且在宏觀托底政策逐漸清晰的背景下，我們結(jié)合估值和未來景氣度展望等維度，集中配置在高端制造、醫(yī)藥、電子、汽車零部件等板塊。005771.OF銀華可轉(zhuǎn)債11.58-3.902018/08/31操作上，股票和轉(zhuǎn)債都維持相對(duì)穩(wěn)定的倉(cāng)位水平，股票根據(jù)三季報(bào)企業(yè)盈利情況，對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一定的調(diào)整，主要增加了電子、醫(yī)藥、非銀等板塊的配置。轉(zhuǎn)債的操作重點(diǎn)在于結(jié)合品種特點(diǎn)自下而上捕捉個(gè)券機(jī)會(huì)，以alpha進(jìn)行增厚。007316.OF交銀可轉(zhuǎn)債A2.32-4.412019/0