2014 sl ch01財(cái)務(wù)管理概述

財(cái)務(wù)管理概述

本章知識(shí)結(jié)構(gòu)

一般了解一般了解理解掌握理解掌握原理基本原理核心概念基本理論用于投資用于籌資新增章節(jié)非營利組織營利組織財(cái)務(wù)學(xué)的內(nèi)容財(cái)務(wù)學(xué)金融學(xué)討論貨幣、銀行和金融市場的有關(guān)問題投資學(xué)討論個(gè)人或?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資決策財(cái)務(wù)管理討論一個(gè)組織的籌資和投資決策個(gè)人獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)★公司

企業(yè)的組織形式企業(yè)組織形式的比較個(gè)人獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司

責(zé)任形式無限責(zé)任無限連帶責(zé)任有限責(zé)任

稅收待遇無企業(yè)所得稅無企業(yè)所得稅企業(yè)所得稅+個(gè)人所得稅（雙重課稅）

存續(xù)年限受限于業(yè)主壽命受限于合伙人壽命可以無限存續(xù)

創(chuàng)立維持難度低適中高

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移難度難難易籌資難度難適中易公司以其全部財(cái)產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。股東以其認(rèn)繳的出資額/認(rèn)購的股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。合伙企業(yè)對其債務(wù)，應(yīng)先以其全部財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清償。合伙企業(yè)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的，（普通）合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)財(cái)產(chǎn)不足以清償債務(wù)的，投資人應(yīng)當(dāng)以其個(gè)人的其他財(cái)產(chǎn)予以清償。企業(yè)組織形式的比較《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》第一條在中華人民共和國境內(nèi)，企業(yè)和其他取得收入的組織（以下統(tǒng)稱企業(yè)）為企業(yè)所得稅的納稅人，依照本法的規(guī)定繳納企業(yè)所得稅。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)不適用本法。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司責(zé)任形式無限責(zé)任無限連帶責(zé)任有限責(zé)任

稅收待遇無企業(yè)所得稅無企業(yè)所得稅企業(yè)所得稅+個(gè)人所得稅（雙重課稅）

存續(xù)年限受限于業(yè)主壽命受限于合伙人壽命可以無限存續(xù)

創(chuàng)立維持難度低適中高

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移難度難難易籌資難度難適中易企業(yè)組織形式的比較《合伙企業(yè)法》除合伙協(xié)議另有約定外，（普通）合伙人向合伙人以外的人轉(zhuǎn)讓其在合伙企業(yè)中的全部或者部分財(cái)產(chǎn)份額時(shí)，須經(jīng)其他合伙人一致同意?！豆痉ā酚邢挢?zé)任公司股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過半數(shù)同意。股份有限公司股東持有的股份可以依法轉(zhuǎn)讓。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司責(zé)任形式無限責(zé)任無限連帶責(zé)任有限責(zé)任

稅收待遇無企業(yè)所得稅無企業(yè)所得稅企業(yè)所得稅+個(gè)人所得稅（雙重課稅）

存續(xù)年限受限于業(yè)主壽命受限于合伙人壽命可以無限存續(xù)

創(chuàng)立維持難度低適中高

產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移難度難難易籌資難度難適中易

財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理投資活動(dòng)長期投資短期投資經(jīng)營活動(dòng)營業(yè)現(xiàn)金流管理籌資活動(dòng)短期籌資長期籌資長期投資管理長期籌資管理營運(yùn)資本管理財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容流動(dòng)資產(chǎn)長期資產(chǎn)短期負(fù)債長期負(fù)債所有者權(quán)益營運(yùn)資本管理長期投資管理長期籌資管理財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容—長期投資的特點(diǎn)事項(xiàng)直接投資間接投資主體公司個(gè)人或投資機(jī)構(gòu)途徑現(xiàn)金─→經(jīng)營性資產(chǎn)現(xiàn)金→金融工具→經(jīng)營資產(chǎn)方式直接控制實(shí)物資產(chǎn)借助契約代理間接控制對象經(jīng)營資產(chǎn)：機(jī)器廠房…金融資產(chǎn)：股票債券…分析方法凈現(xiàn)值原理投資組合原理財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容—長期投資的特點(diǎn)長期投資現(xiàn)金流出-現(xiàn)金流入的時(shí)間差>1年直接目的是獲取資源，通過生產(chǎn)經(jīng)營中使用而獲利。短期投資現(xiàn)金流出-現(xiàn)金流入的時(shí)間差≦1年直接目的是通過轉(zhuǎn)手再出售而獲利。財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容—長期投資的特點(diǎn)對子公司的股權(quán)投資是經(jīng)營性投資，目的是為了控制其經(jīng)營和資產(chǎn)以增加本企業(yè)的價(jià)值，不是為了獲取股利。（合并報(bào)表中抵消）對非子公司（聯(lián)營企業(yè)、合營企業(yè)）的投資也屬于經(jīng)營性投資，目的是控制其經(jīng)營，其分析方法和直接投資經(jīng)營性資產(chǎn)相同。

非金融企業(yè)持有少數(shù)股權(quán)證券或債券在經(jīng)濟(jì)上缺乏合理性，沒有取得正凈現(xiàn)值的依據(jù)；但企業(yè)會(huì)購買一些證券作為閑置資金的替代品或用為套期保值。財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容—營運(yùn)資本管理的目標(biāo)短期投資方面：有效運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)，力求其邊際收益大于邊際成本。短期籌資方面：選擇最合理的籌資方式，最大限度的降低營運(yùn)資本的資本成本。營業(yè)現(xiàn)金流方面：加速流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)，以盡可能少的流動(dòng)資金支持同樣的營業(yè)收入并保持公司的支付債務(wù)的能力。123

財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)觀點(diǎn)利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富、利潤越多則說明企業(yè)的財(cái)富增加得越多、越接近企業(yè)的目標(biāo)。缺點(diǎn)1沒有考慮利潤的取得時(shí)間。2沒有考慮利潤和投入資本額的關(guān)系。

3沒有考慮利潤和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。特別關(guān)注

如果假設(shè):

1,利潤取得的時(shí)間相同，

2,投入資本相同，

3,承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相同，那么：利潤最大化是一個(gè)可以接受的觀念。利潤最大化每股收益最大化股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)觀點(diǎn)把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股收益（或權(quán)益資本凈利率）來概括企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，以避免“利潤最大化目標(biāo)”的缺點(diǎn)。特點(diǎn)1考慮到了取得利潤的投入資本額2仍沒有考慮每股收益取得的時(shí)間。

3仍沒有考慮每股收益的風(fēng)險(xiǎn)。

特別關(guān)注如果假設(shè)：

1,風(fēng)險(xiǎn)相同，

2,時(shí)間相同，

那么：每股收益最大化也是個(gè)可以接受的觀念。利潤最大化每股收益最大化股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)觀點(diǎn)增加股東財(cái)富是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。

股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富。如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價(jià)值，他們就不會(huì)為企業(yè)投資資金，沒有了權(quán)益資金，企業(yè)也就不存在了，因此，企業(yè)要為股東創(chuàng)造價(jià)值。特點(diǎn)1考慮到了取得財(cái)富的投入資本額。2考慮到了財(cái)富取得的時(shí)間。

3考慮到了取得財(cái)富承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。利潤最大化每股收益最大化股東財(cái)富最大化投入時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)利潤最大化每股收益最大化股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)特點(diǎn)股東財(cái)富

可以用股東權(quán)益的市場價(jià)值來衡量

股東財(cái)富的增加

可以用股東權(quán)益的市場價(jià)值與股東投資資本的差額來衡量，它被稱為“權(quán)益的市場增加值”（MVA）。

權(quán)益的市場增加值是企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。

權(quán)益市場增加值股東權(quán)益市場價(jià)值-股東投資資本如果假設(shè)：1,股東投入資本不變，股價(jià)最大化與增加股東財(cái)富具有同等意義。如果假設(shè)：1,股東投入資本不變，2,債務(wù)價(jià)值不變，企業(yè)價(jià)值最大化與增加股東財(cái)富具有相同的意義。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)股東財(cái)富最大化股價(jià)最大化企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)股東財(cái)富最大化股價(jià)最大化企業(yè)價(jià)值最大化利潤最大化每股收益最大化1,時(shí)間相同2,投入相同3,風(fēng)險(xiǎn)相同1,風(fēng)險(xiǎn)相同2,時(shí)間相同1,投入資本相同1,投入資本相同

2,債務(wù)價(jià)值相同歷年真題（2005年單項(xiàng)選擇）在股東投資資本不變的前提下，最能夠反映上市公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的是（

）A扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益B每股凈資產(chǎn)C每股市價(jià)D每股股利答案：C歷年真題（2009年原多項(xiàng)選擇）下列有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的說法中，正確的有（

）A企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)就是利潤最大化B增加借款可以增加債務(wù)價(jià)值及企業(yè)價(jià)值，但是不一定增加股東財(cái)富，因此企業(yè)價(jià)值最大化不是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述C追加投資可以增加企業(yè)的股東權(quán)益價(jià)值，但是不一定增加股東財(cái)富，因此股東權(quán)益價(jià)值最大化不是財(cái)務(wù)目標(biāo)的準(zhǔn)確描述D財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度可以用股東權(quán)益的市場增加值度量答案：BCD經(jīng)營者、債權(quán)人、利益相關(guān)者財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)股東經(jīng)營者財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與利益相關(guān)者債權(quán)人利益相關(guān)者利益相關(guān)者財(cái)務(wù)管理目標(biāo)股東財(cái)富最大化財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)-股東與經(jīng)營者之間的關(guān)系1.道德風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。他們不做什么錯(cuò)事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時(shí)間。股東的目標(biāo)股東財(cái)富最大化經(jīng)營者的目標(biāo)：1)增加報(bào)酬2)增加休閑3)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)-股東與經(jīng)營者之間的關(guān)系2.逆向選擇

經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。例如，裝修豪華辦公室，購置高檔汽車；借口工作需要亂花股東的錢。股東的目標(biāo)股東財(cái)富最大化經(jīng)營者的目標(biāo)：1)增加報(bào)酬2)增加休閑3)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)-股東與經(jīng)營者之間的關(guān)系股東的目標(biāo)股東財(cái)富最大化經(jīng)營者的目標(biāo)：1)增加報(bào)酬2)增加休閑3)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)1.監(jiān)督監(jiān)督可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但不能完全有效的、也不是沒有成本的。2.激勵(lì)激勵(lì)可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但不能完全有效的、也不是沒有成本的。最佳的解決辦法，是使監(jiān)督成本+激勵(lì)成本+偏離股東目標(biāo)的損失三項(xiàng)之和最小的解決辦法。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)-股東與債權(quán)人之間的關(guān)系債權(quán)人股東1,資產(chǎn)置換(AssetSubstitution)股東投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)更高的新項(xiàng)目2,債務(wù)稀釋(DebtDilution)股東指使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債券價(jià)值降低1,限制性條款(DebtCovenants)在借款合同中加入限制性條款，如規(guī)定借款的用途，規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債等。2,提前解除合同(EarlyTermination)

發(fā)現(xiàn)公司有損害其債權(quán)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)-利益相關(guān)者理論廣義的利益相關(guān)者包括一切與企業(yè)決策有利益關(guān)系的人。廣義的利益相關(guān)者可以分為：資本市場利益相關(guān)者：股東、債權(quán)人產(chǎn)品市場利益相關(guān)者：顧客、供應(yīng)商、所在社區(qū)企業(yè)內(nèi)部利益相關(guān)者：經(jīng)營者、其他員工利益相關(guān)者債權(quán)人股東經(jīng)營者利益相關(guān)者財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)利益相關(guān)者理論狹義的利益相關(guān)者是指除股東、債權(quán)人和經(jīng)營者之外的，對企業(yè)現(xiàn)金流量有潛在索償權(quán)的人。通常，我們說“利益相關(guān)者”是指狹義的利益相關(guān)者。

狹義的利益相關(guān)者可以分為：（1）合同利益相關(guān)者，包括主要客戶，供應(yīng)商、員工，他們和企業(yè)之間存在明確的合同法律關(guān)系。

（2）非合同利益相關(guān)者，包括一般消費(fèi)者、社區(qū)居民以及其他與企業(yè)有間接利益關(guān)系的群體。利益相關(guān)者債權(quán)人股東經(jīng)營者利益相關(guān)者財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)-利益相關(guān)者理論（1）合同利益相關(guān)者一般說來，企業(yè)只要遵守合同、遵守法律就可以基本滿足合同利益相關(guān)者的要求，在此基礎(chǔ)上股東追求自身利益最大化也會(huì)有利于合同利益相關(guān)者。當(dāng)然，僅有法律和合同是不夠的，還需要道德規(guī)范的約束。

（2）非合同利益相關(guān)者對于非合同利益相關(guān)者，沒有明確的書面合同保護(hù)，法律關(guān)注也較少，享受到的法律保護(hù)低于合同利益相關(guān)者，公司的社會(huì)責(zé)任政策，對非合同利益相關(guān)者影響很大。利益相關(guān)者債權(quán)人股東經(jīng)營者利益相關(guān)者企業(yè)社會(huì)責(zé)任財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)社會(huì)責(zé)任-特點(diǎn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的三個(gè)特點(diǎn)：1，企業(yè)社會(huì)責(zé)任超出了法律規(guī)定、公司治理、合同約定，屬于道德范疇。2，企業(yè)社會(huì)責(zé)任超過了最低限度義務(wù)，屬于較高層次義務(wù)。3，企業(yè)社會(huì)責(zé)任即包括針對合同利益相關(guān)者的責(zé)任，

也包括針對非合同利益相關(guān)者的責(zé)任，后者更重要。企業(yè)社會(huì)責(zé)任-特點(diǎn)12較高層次義務(wù)34法律層面公司治理合同層面道德范疇56最低限度義務(wù)78

企業(yè)社會(huì)責(zé)任-實(shí)例對于合同利益相關(guān)者的責(zé)任（1）勞動(dòng)合同之外員工的福利；（2）改善工作條件，優(yōu)化工作環(huán)境；（3）尊重員工的利益，人格和習(xí)俗；（4）友善對待供應(yīng)商，例如改進(jìn)交易合同的公平性、寬容供應(yīng)商的某些失誤等；（5）就業(yè)政策，例如優(yōu)惠少數(shù)民族、不輕易裁員等。企業(yè)社會(huì)責(zé)任-實(shí)例對于非合同利益相關(guān)者的責(zé)任（1）環(huán)境保護(hù)，例如使排污標(biāo)準(zhǔn)降低至法定標(biāo)準(zhǔn)之下，節(jié)約能源等；（2）產(chǎn)品安全，例如即使消費(fèi)者使用不當(dāng)也不會(huì)構(gòu)成危險(xiǎn)等；（3）市場營銷，例如廣告具有高尚情趣、不在某些市場銷售的產(chǎn)品等；（4）對社區(qū)活動(dòng)的態(tài)度，例如贊助當(dāng)?shù)鼗顒?dòng)，支持公益活動(dòng)、參與救助災(zāi)害等。歷年真題（2010年單項(xiàng)選擇）下列關(guān)于企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的說法中，正確的是（

）A履行社會(huì)責(zé)任主要是指滿足合同利益相關(guān)者的基本利益要求B提供勞動(dòng)合同規(guī)定的職工福利是企業(yè)應(yīng)盡的社會(huì)責(zé)任C企業(yè)只要依法經(jīng)營就是履行了社會(huì)責(zé)任D履行社會(huì)責(zé)任有利于企業(yè)的長期生存和發(fā)展答案：D

財(cái)務(wù)管理的基本原理和核心概念財(cái)務(wù)管理的原理凈現(xiàn)值為王-財(cái)務(wù)管理的基本原理和核心概念財(cái)務(wù)管理的核心概念是凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值預(yù)期現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-預(yù)期現(xiàn)金流出的現(xiàn)值財(cái)務(wù)管理的基本原理是凈現(xiàn)值原理。財(cái)務(wù)概念股東財(cái)富凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目會(huì)增加股東財(cái)富凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目會(huì)損害股東財(cái)富收益率超過資本成本的項(xiàng)目會(huì)增加股東財(cái)富收益率低于資本成本的項(xiàng)目會(huì)損害股東財(cái)富NPV現(xiàn)金為王-現(xiàn)金和現(xiàn)金流概念含義現(xiàn)金為王只有現(xiàn)金與投資人有關(guān)，或者說投資人只對現(xiàn)金流入感興趣。股東財(cái)富的增加或減少必須用現(xiàn)金來計(jì)量。利潤非王凈利潤是公司收益的會(huì)計(jì)計(jì)量，不代表股東現(xiàn)金的增加，公司現(xiàn)金凈流量和會(huì)計(jì)利潤的實(shí)現(xiàn)往往不同時(shí)。資產(chǎn)非王衡量資產(chǎn)價(jià)值也需要使用現(xiàn)金，資產(chǎn)的價(jià)值是其可變現(xiàn)價(jià)值，不是賬面成本。漂流瓶假說：如果你被拋棄在一個(gè)荒島上，每年只能通過漂流瓶收到一張財(cái)務(wù)報(bào)表，你希望收到的是資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、還是現(xiàn)金流量表？現(xiàn)值和折現(xiàn)率安彼教育No.含義圖示（1）今天的一塊錢和明天的一塊錢不能劃等號(hào)（2）今天的錢和明天的錢不能直接相加減（3）如果相加減/比較，必須先要把他們折算到同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上。分?jǐn)?shù)不能直接加減，必須先經(jīng)過“通分”，貨幣不能直接加減，必須搬運(yùn)到同一時(shí)間點(diǎn)。折現(xiàn)率是投資人要求的報(bào)酬率、或者說公司取得資本使用權(quán)應(yīng)計(jì)的機(jī)會(huì)成本。資本成本JohnXZheng

資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益要素資本成本：

股權(quán)融資成本要素資本成本：

債務(wù)融資成本加權(quán)平均公司資本成本投資項(xiàng)目（1）投資項(xiàng)目（2）投資項(xiàng)目（…）項(xiàng)目資本成本首先，（項(xiàng)目）資本成本是投資項(xiàng)目取舍的標(biāo)準(zhǔn)。其次，（公司）資本成本受資本結(jié)構(gòu)的影響。最后，（要素）資本成本是資本市場決定的。

財(cái)務(wù)管理的基本理論財(cái)務(wù)管理的原理本章財(cái)務(wù)理論理論創(chuàng)立人意義資本資產(chǎn)定價(jià)理論William

Sharpe解決風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)問題投資組合理論H.M.Markowitz數(shù)量化方法進(jìn)入財(cái)務(wù)有效資本市場理論*EugeneFama得到了實(shí)踐驗(yàn)證1，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是在投資組合理論和有效市場理論的基礎(chǔ)上形成、發(fā)展起來的。（教材15頁第2段）2，有效資本市場理論是建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合理論的基本假設(shè)之一。（教材16頁第2段）發(fā)展和應(yīng)用基礎(chǔ)和假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型-系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)鄭曉博

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由影響整個(gè)資本市場和市場上所有公司的因素引起。（又稱：“市場風(fēng)險(xiǎn)”）

比如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)。（又稱：“特殊/特有風(fēng)險(xiǎn)”）

比如：罷工、研發(fā)失敗、失去重要銷售合同、訴訟失敗、發(fā)現(xiàn)新的礦藏、取得重要合同。資本資產(chǎn)定價(jià)模型-系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)鄭曉博

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由影響整個(gè)資本市場和市場上所有公司的因素引起。（又稱：“市場風(fēng)險(xiǎn)”）（2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過投資多元化來減少或消除。（又稱：“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”）（3）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)從資本市場上得到相應(yīng)的補(bǔ)償（天作孽，有補(bǔ)償）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（1）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由只影響個(gè)別公司的特有事件所引起的。（又稱：“特有風(fēng)險(xiǎn)”）（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資的多元化來消除。（又稱：“可分散風(fēng)險(xiǎn)”）（3）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與資本市場無關(guān)，不會(huì)從資本市場上得到任何補(bǔ)償。（自作孽，無補(bǔ)償）資本資產(chǎn)定價(jià)模型-CAPM

投資的期望收益率=無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+不可分散風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+β

×（市場組合投資收益率-無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率）β貝塔系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義：（1）度量特定資產(chǎn)相對于市場組合而言的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）度量特定資產(chǎn)收益率變動(dòng)與市場組合收益率變動(dòng)之間的（偏）相關(guān)性。資本資產(chǎn)定價(jià)模型-CAPM鄭曉博

投資組合理論理論內(nèi)容均值-方差分析框架財(cái)務(wù)管理中，我們把投資組合的價(jià)格或收益變化視為隨機(jī)變量；用收益率均值來衡量期望收益率，用方差或者標(biāo)準(zhǔn)差來衡量總風(fēng)險(xiǎn)。這就是均值-方差的分析框架（馬克維茨分析框架）投資分散

化理論通過投資分散化：A.

可以在不改變投資組合預(yù)期收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)。B.

也可以在不改變投資組合風(fēng)險(xiǎn)的情況下提高收益。有效資本市場理論“有效”是說價(jià)格和信息之間的關(guān)系(1)價(jià)格會(huì)同步、完全地反映全部可用信息(2)價(jià)格會(huì)對信息做出迅速、充分的反應(yīng)。有效資產(chǎn)市場可以迅速、合理的對證券定價(jià)。任何人無法用價(jià)格已經(jīng)包含的信息獲得超額利潤。信息分類描述有效程度1歷史交易信息證券價(jià)格、交易量弱式有效2公開信息公司財(cái)報(bào)、國家政策半強(qiáng)式有效3內(nèi)部信息未公開、內(nèi)部人才知道強(qiáng)式有效實(shí)證研究認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)資本市場多數(shù)是半強(qiáng)式有效的，也有弱式有效的。

財(cái)務(wù)管理的原則財(cái)務(wù)管理原則的特征財(cái)務(wù)管理原則1原則符合大量的觀察和事實(shí)，為大多數(shù)人所接受“理論”存在流派和爭論，甚至相反的觀點(diǎn)。2原則是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)。“理論”就是純理論性的；“程序和方法”是根據(jù)原則建立的。財(cái)務(wù)管理原則的特征財(cái)務(wù)管理原則4原則不一定在任何情況下都絕對正確。3原則為解決新的問題提供了指引。。?！俺绦蚝头椒ā敝荒芙鉀Q常規(guī)問題。在任何情況下都絕對正確的是“公理”（如會(huì)計(jì)恒等式）。歷年真題（2004年多項(xiàng)選擇）下列關(guān)于理財(cái)原則的表述中，正確的有（

）A理財(cái)原則既是理論，也是實(shí)務(wù)B理財(cái)原則在一般情況下是正確的，在特殊情況下不一定正確C理財(cái)原則是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)D理財(cái)原則只解決常規(guī)問題，對特殊問題無能為力CmpanyLogo答案：ABC財(cái)務(wù)管理的原則財(cái)務(wù)交易原則競爭環(huán)境原則自利

行為雙方

交易創(chuàng)造價(jià)值原則財(cái)務(wù)管理原則信號(hào)

傳遞引導(dǎo)貨幣

時(shí)間

價(jià)值資本

市場

有效期權(quán)凈增

效益投資

分散化風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)酬

權(quán)衡有價(jià)值的創(chuàng)意比較

優(yōu)勢有關(guān)競爭環(huán)境的原則財(cái)務(wù)管理的原則競爭環(huán)境有關(guān)的原則-農(nóng)夫的故事（1）在滴水成冰的寒冬里，一個(gè)善良的農(nóng)夫在田地里撿到一條凍僵的小蛇，并把它帶回了家……為了讓可憐的小蛇盡快的蘇醒過來，農(nóng)夫把它放在上好的燒酒里，并喂給它人參、鹿茸、靈芝、枸杞等多味名貴中草藥。競爭環(huán)境有關(guān)的原則-自利行為原則自利行為原則自利行為原則是指人在決策時(shí)按自己的財(cái)務(wù)利益行事，在其他條件相同時(shí)人們會(huì)選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。自利行為原則的依據(jù)是理性經(jīng)濟(jì)人（HomoEconomicus）的假設(shè)。自利行為原則不意味著錢是最重要的，但是商業(yè)交易的目的就是掙錢。自利行為原則不意味著錢以外的東西是不重要的，而是強(qiáng)調(diào)“其他條件相同”。競爭環(huán)境有關(guān)的原則-自利行為原則自利行為原則應(yīng)用：1，委托代理理論：企業(yè)和利益相關(guān)者之間相互依賴又相互沖突的關(guān)系，大部分屬于委托代理關(guān)系，需要通過契約進(jìn)行協(xié)調(diào)。2，機(jī)會(huì)成本概念：采用一個(gè)方案而放棄另一個(gè)方案的時(shí)候，被放棄方案的收益就是被采用方案的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本是決策相關(guān)的。競爭環(huán)境有關(guān)的原則-機(jī)會(huì)成本多年以后，故地重臨嘆息一聲，傾吐衷腸林中分開兩條路；我選擇了人跡罕至的那條；從此人生再不相同。--羅伯特·佛洛斯特IshallbetellingthiswithasighSomewhereagesandageshence:Tworoadsdivergedinawood,andI—Itooktheonelesstraveledby,Andthathasmadeallthedifference.

--Robert

Frost機(jī)會(huì)成本概念：采用一個(gè)方案而放棄另一個(gè)方案的時(shí)候，被放棄方案的收益就是被采用方案的機(jī)會(huì)成本。預(yù)習(xí)：資本成本的概念JohnXZheng

資本成本是【機(jī)會(huì)成本】，不是【實(shí)際支付的成本】，而是失去的收益，是投資者放棄的其他投資機(jī)會(huì)中報(bào)酬率最高的一個(gè)。$方案1：R8%方案2：R6%方案3：R9%方案4：R5%方案5：R4%方案6：R7%方案7：R7%方案0：K？%答：方案0的資本成本K9%歷年真題（2011年單項(xiàng)選擇）機(jī)會(huì)成本概念應(yīng)用的理財(cái)原則是（

）A風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)衡原則B貨幣時(shí)間價(jià)值原則C比較優(yōu)勢原則D自利行為原則答案：D競爭環(huán)境有關(guān)的原則-農(nóng)夫的故事（2）在滴水成冰的寒冬里，一個(gè)善良的農(nóng)夫在田地里撿到一條凍僵的小蛇，并把它帶回了家……為了讓可憐的小蛇盡快的蘇醒過來，農(nóng)夫把它放在上好的燒酒里，并喂給它人參、鹿茸、靈芝、枸杞等多味名貴中草藥。農(nóng)夫心愛的奶牛病了。獸醫(yī)給了他一瓶藥粉和一個(gè)管子，告訴他把藥粉放在管子里，然后把管子一頭放在牛嘴里，用嘴吹給牛喂藥。因?yàn)闆]等農(nóng)夫吹，牛就先吹了。結(jié)果牛的病沒治好，農(nóng)夫自己卻病了……競爭環(huán)境有關(guān)的原則-雙方交易原則雙方交易原則雙方交易原則是指每項(xiàng)交易至少存在兩方，一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策的時(shí)候，另一方也按自己經(jīng)濟(jì)利益決策，且對方和你一樣聰明勤奮。雙方交易原則的依據(jù)是（1）商業(yè)交易至少有兩方；（2）各方都是自利的；（3）交易是“零和博弈”。那么為什么“零和博弈”還會(huì)成交呢？（1）在金融交易中，是因?yàn)殡p方的信息不對稱，對金融證券產(chǎn)生不同的預(yù)期。（2）在實(shí)物交易中，……競爭環(huán)境有關(guān)的原則-雙方交易原則雙方交易原則零和博弈與納稅影響原則：零和博弈是說交易雙方一方得到的另一方失去的，從總體上看雙方的收益之和0。納稅影響使某些交易成為“非零和博弈”；但是從更大范圍來看，如果把政府收入或者把避稅增加的其他納稅人的稅收份額也計(jì)算在內(nèi)，稅收影響沒有改變“零和博弈”的性質(zhì)。應(yīng)用：（1）不要“自我中心”，注意對方的存在，預(yù)見對方的反應(yīng)。（2）不要“自以為是”，錯(cuò)誤認(rèn)為自己優(yōu)于對手。競爭環(huán)境有關(guān)的原則-自負(fù)假設(shè)（HubrisHypo）收購公司的經(jīng)營經(jīng)常聲稱（1）他們可以更好的管理目標(biāo)公司，提升它的價(jià)值，（2）他們獨(dú)具慧眼，能發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的目標(biāo)公司。因此，出高價(jià)收購目標(biāo)公司。他們低估了目標(biāo)公司管理層的能力，低估了資本市場定價(jià)的能力。實(shí)證研究證明，收購方往往支付不合理的高價(jià)，收購行為不被市場認(rèn)可。競爭環(huán)境有關(guān)的原則-信號(hào)傳遞原則信號(hào)傳遞原則信號(hào)傳遞原則，是指行動(dòng)可以傳遞信息，而且行動(dòng)比公司聲明更有說服力。信號(hào)傳遞原則是自利行為原則的延伸。應(yīng)用：（1）根據(jù)公司的行為判斷未來的收益：1.1經(jīng)常配股圈錢自身產(chǎn)生現(xiàn)金能力差。1.2大量購買國債缺少凈現(xiàn)值為正的投資機(jī)會(huì)。1.3內(nèi)部股東減持公司盈利能力惡化。（2）公司決策是不僅考慮行為方案本身，還要考慮行為可能傳遞的信號(hào)。競爭環(huán)境有關(guān)的原則-引導(dǎo)原則引導(dǎo)原則引導(dǎo)原則是指當(dāng)所有辦法都失敗時(shí)，尋找一個(gè)可以信賴的榜樣作為自己的引導(dǎo)，或模仿大多數(shù)人的做法。引導(dǎo)原則的依據(jù)是”有限理性”（BoundedRationality)。“所有辦法都失敗”是因?yàn)椋?）理解力、認(rèn)識(shí)力有局限性，找不到最優(yōu)的解決辦法；（2）尋找最優(yōu)方案的成本過高。引導(dǎo)原則是信號(hào)傳遞原則的應(yīng)用。競爭環(huán)境有關(guān)的原則-引導(dǎo)原則引導(dǎo)原則引導(dǎo)原則是一個(gè)“次優(yōu)化”的原則。它不能幫你找到最好方案，但是可能使你避免最差行動(dòng)；最幸運(yùn)結(jié)果是找到近似最優(yōu)的方案，最不幸的結(jié)果是模仿了別人的錯(cuò)誤。應(yīng)用：（1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（2）免費(fèi)跟莊（FreeRiding）競爭環(huán)境有關(guān)的原則-羊群效應(yīng)(Herding)引導(dǎo)原則是一個(gè)“次優(yōu)化”的原則。它不能幫你找到最好方案，但是可能使你避免最差行動(dòng)；最幸運(yùn)結(jié)果是找到近似最優(yōu)的方案，最不幸的結(jié)果是模仿了別人的錯(cuò)誤。印度有句諺語：Followtheherd,andyouwillfindgraze.(跟著羊群走，總會(huì)有草吃）在一群羊前面放一個(gè)棍子，第一只羊跳了過去，第二、第三只羊也會(huì)跟著跳過去……把棍子撤掉，后面的羊走到原來有棍子的地方，還會(huì)跳一下，雖然已經(jīng)沒有棍子了。競爭環(huán)境有關(guān)的原則-總結(jié)自利行為原則雙方交易原則信號(hào)傳遞原則引導(dǎo)原則理性經(jīng)濟(jì)人根據(jù)行為判斷收益考慮行為傳遞的信號(hào)納稅影響零和博弈不“自我中心”不“自以為是”行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)免費(fèi)跟莊委托代理理論機(jī)會(huì)成本概念有限理性應(yīng)用延伸有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值的原則財(cái)務(wù)管理的原則創(chuàng)造價(jià)值的原則有價(jià)值的創(chuàng)意原則有價(jià)值的創(chuàng)意原則，是指創(chuàng)意能夠帶來額外報(bào)酬。有價(jià)值的創(chuàng)意原則主要應(yīng)用于直接投資領(lǐng)域。（1）直接投資領(lǐng)域：有創(chuàng)意的投資項(xiàng)目才有正的凈現(xiàn)值。重復(fù)過去的投資項(xiàng)目或者別人的做法，只能取得平均報(bào)酬率，維持而不是增加股東財(cái)富。（2）產(chǎn)品差異化：產(chǎn)品的溢價(jià)超過了為產(chǎn)品獨(dú)特性而附加的成本，它就能保持高于平均水平的利潤。（3）經(jīng)營銷售活動(dòng)：如連鎖經(jīng)營等創(chuàng)新的銷售模式。創(chuàng)造價(jià)值的原則比較優(yōu)勢原則

比較優(yōu)勢原則，是指專長能創(chuàng)造價(jià)值。比較優(yōu)勢的理論依據(jù)是分工理論。

應(yīng)用：

（1）人盡其才，物盡其用，做自己最專長的事情。

（2）并購重組、優(yōu)勢互補(bǔ)。

（3）企業(yè)要把主要精力放在自己的比較優(yōu)勢上，而不是日常經(jīng)營。創(chuàng)造價(jià)值的原則-熊彼特創(chuàng)新2，新的創(chuàng)意遲早被人模仿，競爭優(yōu)勢喪失3，企業(yè)重新投入創(chuàng)新活動(dòng)中1，新的創(chuàng)意能夠帶來超額報(bào)酬熊彼特創(chuàng)新創(chuàng)新的優(yōu)勢都是暫時(shí)的，企業(yè)長期的競爭優(yōu)勢，只有通過不斷創(chuàng)新，通過一系列短期優(yōu)勢才能維持。創(chuàng)造價(jià)值的原則-熊彼特創(chuàng)新每一個(gè)創(chuàng)新都像一個(gè)肥皂泡，轉(zhuǎn)瞬即逝。重要的是吹泡泡的過程（持續(xù)創(chuàng)新能力）創(chuàng)造價(jià)值的原則期權(quán)原則

期權(quán)是指不附帶義務(wù)的權(quán)利。期權(quán)是有非負(fù)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的，一項(xiàng)資產(chǎn)附帶的期權(quán)可能比該資產(chǎn)本身更有價(jià)值。

期權(quán)的概念最初產(chǎn)生于金融期權(quán)交易。但廣義的期權(quán)不限于金融合約，很多資產(chǎn)都存在隱含的期權(quán)，即實(shí)物期權(quán)（Real

Option），。1，如果項(xiàng)目上馬后發(fā)現(xiàn)盈利情況沒有預(yù)期的好，可以清算項(xiàng)目（放棄期權(quán))；

2，如果發(fā)現(xiàn)市場需求旺盛，可以追加投資（擴(kuò)張期權(quán)）；

3，如果目前拿不準(zhǔn)，不必立即決策，可以靜觀時(shí)變（時(shí)機(jī)選擇期權(quán)）。ExpandExit創(chuàng)造價(jià)值的原則凈增效益原則

凈增效益原則是指財(cái)務(wù)決策建立在凈增效益的基礎(chǔ)上，一項(xiàng)決策的價(jià)值取決于它和替代方案（包括零方案，即維持現(xiàn)狀而不采取行動(dòng)）相比所增加的凈收益。

應(yīng)用：

（1）差額分析方法：分析投資方案時(shí)，只分析他們有區(qū)別的部分，其相同的部分。

（2）沉沒成本概念：沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生，后續(xù)決策無法改變的成本；沉沒成本與決策無關(guān)。（提示：機(jī)會(huì)成本與決策相關(guān)）ExpandExit創(chuàng)造價(jià)值的原則-四個(gè)企業(yè)的故事有價(jià)值的創(chuàng)意原則（美國聯(lián)合鋼鐵公司）1856年，英國工程師Henry

Bessemer發(fā)表了一篇文章《不用燃料也能煉鋼》TheManufactureofIronWithoutFuel。這種設(shè)想當(dāng)時(shí)是被視為離經(jīng)叛道的。保守的英國企業(yè)并沒有大規(guī)模的采用這種方法。然而，這種新的創(chuàng)意引起了在大洋彼岸的鋼鐵大王卡耐基的關(guān)注?？突鶑娜A爾街的資本市場上籌集巨額資金，大規(guī)模采用“貝氏”煉鋼法。1875年，美國一般鋼鐵公司生產(chǎn)1噸鋼軌的平均成本約110美元，而卡耐基的工廠生產(chǎn)1噸鋼軌大約總成本只有56.6美元。大膽采用新的創(chuàng)意給卡耐基帶來了巨額財(cái)富，使其成為當(dāng)時(shí)世界第二富翁。創(chuàng)造價(jià)值的原則-四個(gè)企業(yè)的故事比較優(yōu)勢原則（英特爾公司）今天，人們習(xí)慣性的把英特爾和CPU聯(lián)系起來；其實(shí)英特爾最初主要生產(chǎn)內(nèi)存。1970年代英特爾成功推出了DRAM內(nèi)存，取得了巨大成功。但80年代后，日本、韓國、臺(tái)灣地區(qū)的內(nèi)存企業(yè)異軍突起；到80年代中期，英特爾在內(nèi)存市場上的份額被蠶食的僅剩下2%-3%。時(shí)任CEO的AndrewGrove果敢放棄了沒有自己比較優(yōu)勢的內(nèi)存業(yè)務(wù)，全力專注自己有比較優(yōu)勢的CPU業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)了英特爾的浴火重生。后來AndrewGrove把英特爾的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的艱辛歷程寫成了一本承銷書《只有偏執(zhí)狂才能生存》（OnlytheParanoidSurvive)。

創(chuàng)造價(jià)值的原則-四個(gè)企業(yè)的故事期權(quán)原則（微軟公司）1988年，系統(tǒng)軟件市場出現(xiàn)了群雄逐鹿的局面。在IT界盛會(huì)Comdex上，Beinhocker教授注意到的這么一個(gè)現(xiàn)象：蘋果在力推Mac，HP和Sun公司在主打Unix，IBM在兜售OS/2。而微軟的展位卻像一個(gè)巨大雜貨鋪，有幼稚版的Windows，有改進(jìn)版的DOS，有與IBM合作開發(fā)OS/2，有SCO版的UNIX，還有兼容蘋果系統(tǒng)的Word和Excel。當(dāng)時(shí)的媒體嘲笑微軟沒有自己的戰(zhàn)略定位，迷失了方向。在當(dāng)時(shí)鹿死誰手無人知曉的情況下，微軟沒有封死任何一條路，而是在每個(gè)領(lǐng)域都做了適當(dāng)涉足，并保留了日后見風(fēng)使舵的期權(quán)，不管那片云彩下雨，微軟都能有錢賺。Beinhocker因此提出：“企業(yè)戰(zhàn)略就是期權(quán)”。創(chuàng)造價(jià)值的原則-四個(gè)企業(yè)的故事凈增效益原則（美孚石油公司）洛克菲勒Rockefeller的石油公司不從市場上采購油桶，而是自己制造油桶，因?yàn)檫@樣成本更低。洛克菲勒的標(biāo)準(zhǔn)石油公司詳細(xì)記錄每一項(xiàng)物料的消耗。洛克菲勒發(fā)現(xiàn)，工人制造一個(gè)油桶消耗40個(gè)釬焊釘，他問工人為什么，工人說師傅就是這么教的，他們一直這么做的。洛克菲勒要求工人只用38個(gè)釬焊釘，結(jié)果油桶質(zhì)量不夠，有漏油的現(xiàn)象。洛克菲勒不得不要求工人只用39個(gè)釬焊釘，這次油桶可以正常使用。憑借節(jié)約一個(gè)焊釘，減少一滴油的浪費(fèi)，洛克菲勒不斷積累凈增效益，通過更低的價(jià)格讓競爭對手一個(gè)個(gè)破產(chǎn)。有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則財(cái)務(wù)管理的原則財(cái)務(wù)交易的原則-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡、投資分散化財(cái)務(wù)交易原則

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間存在一個(gè)對應(yīng)關(guān)系，高風(fēng)險(xiǎn)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)低收益，無風(fēng)險(xiǎn)只能取得無風(fēng)險(xiǎn)利率。

投資者是追求高回報(bào)的，也是渴望低風(fēng)險(xiǎn)的（風(fēng)險(xiǎn)反感）。如果必須在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間做出權(quán)衡，則有人選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益，有人選擇低風(fēng)險(xiǎn)低收益。預(yù)習(xí)：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡原則標(biāo)準(zhǔn)差收益率均值1342在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，投資者偏好更高收益的投資（組合）。西北勝于東南。左上勝于右下。在報(bào)酬相同的情況下，投資者偏好更低風(fēng)險(xiǎn)的投資（組合）。②與③的優(yōu)劣取決于個(gè)人偏好。財(cái)務(wù)管理中，我們把投資組合的價(jià)格或收益變化視為隨機(jī)變量；用收益率均值來衡量期望收益率，用方差或者標(biāo)準(zhǔn)差來衡量總風(fēng)險(xiǎn)。這就是均值-方差的分析框架（馬克維茨分析框架）財(cái)務(wù)交易的原則-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬權(quán)衡、投資分散化財(cái)務(wù)交易原則

投資分散化原則

投資分散化原則，是指不要把全部財(cái)富投資于一個(gè)項(xiàng)目，而是要分散投資。

投資分散化原則的依據(jù)是投資組合理論。

投資分散化原則具有普遍意義，不僅僅適用于證券投資，也適用于公司的各項(xiàng)決策。財(cái)務(wù)交易的原則-資本市場有效、貨幣時(shí)間價(jià)值財(cái)務(wù)交易原則

資本市場有效原則

在資本市場上頻繁交易的金融資產(chǎn)的市場價(jià)格反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速地做出調(diào)整。應(yīng)用：（1）重視資本市場對企業(yè)的估值，股價(jià)可以綜合反映公司的業(yè)績，利用會(huì)計(jì)手段操縱利潤沒有意義。（2）慎重使用金融工具。完全有效的資本市場上金融工具交易的凈現(xiàn)值為0，只能取得與風(fēng)險(xiǎn)相稱的回報(bào)。財(cái)務(wù)交易的原則-資本市場有效、貨幣時(shí)間價(jià)值財(cái)務(wù)交易原則

貨幣時(shí)間價(jià)值原則

貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)過一段時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。應(yīng)用：（1）現(xiàn)值的概念。不同時(shí)間的貨幣價(jià)值不能直接比較或加減，必須統(tǒng)一到一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。（2）早收晚付。歷年真題（2007年多項(xiàng)選擇）如果資本市場是完全有效的，下列表述中正確的有（

）A股價(jià)可以綜合反映公司的業(yè)績B運(yùn)用會(huì)計(jì)方法改善公司業(yè)績可以提高股價(jià)C公司的財(cái)務(wù)決策會(huì)影響股價(jià)的波動(dòng)D投資者只能獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的報(bào)酬答案：ACD

金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的概念金融資產(chǎn)是人們擁有生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)、分享其收益的所有權(quán)憑證，以信用為基礎(chǔ)的所有權(quán)憑證。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)包括土地、建筑、機(jī)器設(shè)備以及其他用來生產(chǎn)商品和服務(wù)的資產(chǎn)。金融資產(chǎn)自身不能產(chǎn)生凈收益，不能構(gòu)成社會(huì)實(shí)際財(cái)富。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)自身能產(chǎn)生凈收益，構(gòu)成社會(huì)的實(shí)際財(cái)富。兩者之間的關(guān)系：1，金融資產(chǎn)收益來源于其代表的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)。2，金融資產(chǎn)決定收益在投資者之間的分配。金融資產(chǎn)的特點(diǎn)流動(dòng)性流動(dòng)性是指非現(xiàn)金資產(chǎn)在短期內(nèi)不受損失地轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。人為可分性人為可分性是指金融資產(chǎn)可以人為設(shè)定最小的交換單位。人為期限性債務(wù)工具的期限是有限的，無論債券還是借款者規(guī)定有還款期限。

權(quán)益工具的期限是無限的，或者說人為規(guī)定其期限為無限長。

實(shí)際償付時(shí)間可能與事先的規(guī)定的期限不同。例如，債務(wù)人可能提前償付債務(wù)；發(fā)生破產(chǎn)、重組或應(yīng)權(quán)益投資要求，權(quán)益工具可能提前被償付?！锩x價(jià)值不變性

通貨膨脹時(shí)金融資產(chǎn)的名義價(jià)值不變，而按購買力衡量的價(jià)值不降。

生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的流動(dòng)性相對要差。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)由于其自然屬性不能任意分割。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的變現(xiàn)期限是由其客觀屬性決定的。生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的按購買力衡量的價(jià)值不變，名義價(jià)值上升。金融資產(chǎn)具有資產(chǎn)的一般屬性，收益性+風(fēng)險(xiǎn)性。金融資產(chǎn)和生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的區(qū)別按購買力衡量的價(jià)值名義價(jià)值金融資產(chǎn)~（下降）—（不變）生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)—（不變）~（上升）在通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下：金融資產(chǎn)的分類金融

資產(chǎn)固定收益證券固定利率浮動(dòng)利率權(quán)益證券衍生證券遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換金融資產(chǎn)的分類固定收益證券：固定收益證券是指提供固定或根據(jù)固定公式計(jì)算出來的現(xiàn)金流的證券。收益與發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況相關(guān)程度低，除非發(fā)行人破產(chǎn)或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。權(quán)益證券：權(quán)益證券代表特定公司所有權(quán)的份額。發(fā)行人事先不對持有者做出支付承諾，收益不確定，要看公司經(jīng)營的業(yè)績和公司凈資產(chǎn)的價(jià)值，因此其風(fēng)險(xiǎn)高于固定收益證券。衍生證券：衍生證券的價(jià)值依賴于其他證券。衍生證券可以用來[1]套期保值、[2]套利、[3]投機(jī)。公司主要進(jìn)行套期保值，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

金融市場主體資金提供者、資金需求者、金融中介資金提供者：居民企業(yè)政府外國人資金需求者：企業(yè)居民政府外國人金融中介金融市場$$$$