2024年光伏產(chǎn)業(yè)鏈分析報(bào)告

2024年光伏產(chǎn)業(yè)鏈分析報(bào)告2024年4月目錄一、中國(guó)將逐漸取代德國(guó)，引領(lǐng)全球光伏發(fā)電市場(chǎng)需求 PAGEREFToc357611517\h41、政策落地后，國(guó)內(nèi)需求下半年集中爆發(fā) PAGEREFToc357611518\h4（1）等待電站與分布式光伏電價(jià)細(xì)則出臺(tái) PAGEREFToc357611519\h5（2）地方政策進(jìn)一步補(bǔ)貼光伏發(fā)電 PAGEREFToc357611520\h5（3）2024年起，分布式光伏將替代金太陽(yáng)示范項(xiàng)目，度電補(bǔ)貼替代投資補(bǔ)貼 PAGEREFToc357611521\h6（4）國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、金融機(jī)構(gòu)表示支持光伏 PAGEREFToc357611522\h7（5）為彌補(bǔ)補(bǔ)貼金額的不斷擴(kuò)大，期待可再生能源電價(jià)附加的再次提升 PAGEREFToc357611523\h72、日美需求爆發(fā)，加速單晶市場(chǎng)比重 PAGEREFToc357611524\h73、歐洲市場(chǎng)重要性下降，“雙反”博弈“一切皆有可能” PAGEREFToc357611525\h85、晶硅組件系統(tǒng)是光伏系統(tǒng)中最有競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)電方式 PAGEREFToc357611526\h10二、產(chǎn)能收縮，供需逐步恢復(fù)平衡 PAGEREFToc357611527\h111、下游產(chǎn)能縮減慢于中游 PAGEREFToc357611528\h112、2024年產(chǎn)能利用率提高 PAGEREFToc357611529\h12（1）有效產(chǎn)能縮減，無(wú)效產(chǎn)能增加 PAGEREFToc357611530\h12（2）需求穩(wěn)定增長(zhǎng) PAGEREFToc357611531\h13（3）2024年產(chǎn)能利用率提高 PAGEREFToc357611532\h14三、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格企穩(wěn) PAGEREFToc357611533\h14四、2024年，行業(yè)拐點(diǎn) PAGEREFToc357611534\h151、雙反對(duì)行業(yè)的負(fù)面影響可控 PAGEREFToc357611535\h16（1）雙反成立，多晶硅價(jià)格上漲，中下游環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格上漲，需求不受影響 PAGEREFToc357611536\h16（2）歐洲雙反的影響大部分會(huì)被中國(guó)本土需求彌補(bǔ) PAGEREFToc357611537\h162、財(cái)務(wù)狀況改善、新商業(yè)模式萌芽，企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好 PAGEREFToc357611538\h17五、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 PAGEREFToc357611539\h191、陽(yáng)光電源：國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)啟動(dòng)，業(yè)績(jī)彈性最大的公司 PAGEREFToc357611540\h192、特變電工：光伏業(yè)務(wù)收入和毛利率雙升；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于特高壓建設(shè)加速 PAGEREFToc357611541\h19一、中國(guó)將逐漸取代德國(guó)，引領(lǐng)全球光伏發(fā)電市場(chǎng)需求1、政策落地后，國(guó)內(nèi)需求下半年集中爆發(fā)歐美光伏市場(chǎng)的快速發(fā)展及美國(guó)光伏公司的率先經(jīng)營(yíng)改善，離不開(kāi)所在歐美光伏市場(chǎng)良好的市場(chǎng)環(huán)境，包括明確的補(bǔ)貼/上網(wǎng)電價(jià)的金額和期限、簡(jiǎn)易的并網(wǎng)條件、完善的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、良好的融資環(huán)境等。隨著光伏市場(chǎng)環(huán)境的轉(zhuǎn)好，中國(guó)將取代德國(guó)，成為全球市場(chǎng)容量最大增速最快的光伏市場(chǎng)。已頒布的國(guó)家、電網(wǎng)支持政策請(qǐng)閱附錄。2024年中國(guó)新增光伏裝機(jī)容量超4.5GW，我們預(yù)計(jì)2024年為6-9GW，其中金太陽(yáng)3GW（2024年國(guó)家進(jìn)行了兩輪金太陽(yáng)示范項(xiàng)目的招標(biāo)，1.709GW和2.83GW），大型電站3GW，分布式約1-3GW。較其他新能源，國(guó)家對(duì)光伏的支持力度在加大。我們預(yù)計(jì)行業(yè)最重要政策將在歐洲雙反后頒布，之前的電站上網(wǎng)價(jià)格和金太陽(yáng)示范工程將結(jié)束，引發(fā)下半年的搶裝潮流。國(guó)內(nèi)光伏政策歷程：（1）等待電站與分布式光伏電價(jià)細(xì)則出臺(tái)（2）地方政策進(jìn)一步補(bǔ)貼光伏發(fā)電（3）2024年起，分布式光伏將替代金太陽(yáng)示范項(xiàng)目，度電補(bǔ)貼替代投資補(bǔ)貼（4）國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、金融機(jī)構(gòu)表示支持光伏（5）為彌補(bǔ)補(bǔ)貼金額的不斷擴(kuò)大，期待可再生能源電價(jià)附加的再次提升2、日美需求爆發(fā)，加速單晶市場(chǎng)比重我們預(yù)計(jì)2024年全球新增光伏裝機(jī)容量分別37GW，同比增長(zhǎng)14%。日美需求爆發(fā)，加速規(guī)模較小的商業(yè)光伏系統(tǒng)和居民光伏系統(tǒng)的增長(zhǎng)，單晶市場(chǎng)比重逐漸提升。3、歐洲市場(chǎng)重要性下降，“雙反”博弈“一切皆有可能”隨著可再生能源行動(dòng)計(jì)劃（NREAP）目標(biāo)的完成，平價(jià)上網(wǎng)將是驅(qū)動(dòng)歐洲光伏裝機(jī)容量的的主要因素。到2024年，NREAP要求歐洲20%的能源消費(fèi)來(lái)自于可再生能源。經(jīng)分解后，目標(biāo)20%中超過(guò)40%將由可再生能源發(fā)電量來(lái)完成，其中，光伏發(fā)電量占10-15%。根據(jù)歐洲環(huán)境局（EEA）的報(bào)告，27個(gè)成員國(guó)按照現(xiàn)有進(jìn)度都可完成、部分可提前完成NREAP目標(biāo)。西班牙是第一個(gè)停止對(duì)光伏和風(fēng)電等可再生能源項(xiàng)目的預(yù)分配流程和刺激政策（2024年1月西班牙會(huì)議通過(guò)的皇家法令1/2024）的國(guó)家，也是歐洲最早報(bào)出光伏無(wú)不貼項(xiàng)目建設(shè)的國(guó)家。根據(jù)歐洲光伏聯(lián)盟的研究，德國(guó)、南意大利、荷蘭和西班牙已在2024年實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，北意大利、葡萄牙和奧地利也將在未來(lái)2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。在歐洲，補(bǔ)貼引導(dǎo)的裝機(jī)時(shí)代逐漸遠(yuǎn)去，無(wú)補(bǔ)貼的平價(jià)上網(wǎng)已經(jīng)十分靠近。27個(gè)歐盟成員國(guó)的零售電價(jià)為0.3$/度，而光伏發(fā)電成本在0.16$/度左右。歐洲大部分地區(qū)已實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。2024年是德國(guó)和意大利的光伏新增裝機(jī)的高峰，7.5GW和9.3GW。我們預(yù)計(jì)2024-2024年德國(guó)和意大利的光伏新增裝機(jī)下降至5-7GW和3-6GW，這部分缺口將由法國(guó)、英國(guó)等GW規(guī)模國(guó)家穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及荷蘭、西班牙、葡萄牙和奧地利等MW規(guī)模國(guó)家快速增長(zhǎng)，來(lái)彌補(bǔ)。我們預(yù)計(jì)2024-2024年歐洲新增光伏裝機(jī)容量分別為21GW和20GW。根據(jù)EPIA統(tǒng)計(jì)的2024年歐洲占新增光伏裝機(jī)容量的比重，根據(jù)并網(wǎng)容量74%，根據(jù)安裝量為54%。歐洲市場(chǎng)的重要性在下降。歐洲“雙反”博弈正在進(jìn)行中，存在好于市場(chǎng)預(yù)期的可能。變化因素來(lái)自于兩方面：一方面，雙反終裁于13年年末出臺(tái)，中國(guó)政府仍有足夠的時(shí)間和空間進(jìn)行協(xié)商。另一方面，歐洲市場(chǎng)5-8GW的銷售缺口將由中日美等新興國(guó)家需求彌補(bǔ)。歐洲組件產(chǎn)能只有2-4GW，無(wú)法滿足所有歐洲需求，因此，即使“雙反”結(jié)構(gòu)非常不利，中國(guó)組件廠商仍有拿到部分市場(chǎng)份額。5、晶硅組件系統(tǒng)是光伏系統(tǒng)中最有競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)電方式晶硅組件系統(tǒng)、薄膜組件系統(tǒng)以及光熱發(fā)電系統(tǒng)這幾種光伏發(fā)電系統(tǒng)，多晶硅組件構(gòu)成的發(fā)電系統(tǒng)成本最低。在與傳統(tǒng)能源和其他新能源發(fā)電成本的比較中，成本控制較好的多晶硅組件系統(tǒng)也能與傳統(tǒng)的火力發(fā)電，天然氣發(fā)電和陸上風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)。二、產(chǎn)能收縮，供需逐步恢復(fù)平衡1、下游產(chǎn)能縮減慢于中游我們按照臺(tái)灣產(chǎn)能淘汰20%，其他中國(guó)企業(yè)產(chǎn)能淘汰30%，全球其他產(chǎn)能淘汰50%計(jì)算得出2024年產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)產(chǎn)能數(shù)據(jù)，組件下降6GW剩33GW，電池片下降7GW剩35GW，硅片下降10GW剩34GW。由于大廠擴(kuò)產(chǎn)，一線多晶硅企業(yè)產(chǎn)能沒(méi)有呈下降趨勢(shì)。2、2024年產(chǎn)能利用率提高（1）有效產(chǎn)能縮減，無(wú)效產(chǎn)能增加有效產(chǎn)能是指能夠滿足主流用戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求的產(chǎn)能。隨著用戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求的日益提高，對(duì)應(yīng)生產(chǎn)線需要進(jìn)行技改，不然，就會(huì)被客戶淘汰。有效產(chǎn)能包括一線廠家及部分二線廠家的產(chǎn)能。有效產(chǎn)能和需求的差距在縮短，企業(yè)產(chǎn)能利用率上升。2024年，我們假設(shè)組件、電池和硅片的有效產(chǎn)能是一線企業(yè)產(chǎn)能加上部分二三線企業(yè)的產(chǎn)能，組件環(huán)節(jié)增加12GW，電池增加10GW，硅片增加8GW。多晶硅環(huán)節(jié)門(mén)檻較高，一線企業(yè)產(chǎn)能也有部分為無(wú)效產(chǎn)能（如A股上市公司）。我們按照每瓦耗硅7克計(jì)算出43萬(wàn)噸產(chǎn)能對(duì)應(yīng)61GW，有效產(chǎn)能約55GW。2024年，組件、電池和硅片有效產(chǎn)能繼續(xù)縮減，無(wú)效產(chǎn)能增加。門(mén)檻越高，縮減越快，因此電池和組件下降6GW，硅片下降8GW。由于大廠的擴(kuò)產(chǎn)，多晶硅料有效產(chǎn)能反而增加了2GW。（2）需求穩(wěn)定增長(zhǎng)BNEF統(tǒng)計(jì)的2024-2024年數(shù)據(jù)，全球多晶硅組件占光伏組件總產(chǎn)量比重維持在90%左右，并自2024年開(kāi)始有上升趨勢(shì)。隨著多晶硅成本的大幅下降，多晶硅組件性價(jià)比較其他光伏組件高。我們假設(shè)2024-2024年全球新增光伏裝機(jī)容量中90%來(lái)自于多晶硅組件。組件是終端產(chǎn)品，硅料、硅片和電池片是半成品。市場(chǎng)的組件主要來(lái)自于安裝和渠道兩部分。硅料、硅片和電池片，比組件多一個(gè)來(lái)源，庫(kù)存。因此，實(shí)際的需求，上游有放大效應(yīng)。我們假設(shè)硅片的需求比電池和組件增加20%，硅料增加10%。（3）2024年產(chǎn)能利用率提高三、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格企穩(wěn)2024Q3開(kāi)始企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況開(kāi)始惡化。2024Q2開(kāi)始企業(yè)運(yùn)營(yíng)困難，收入都不能覆蓋企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本。2024Q1毛利率和EBITDA率開(kāi)始回升，營(yíng)運(yùn)情況改善。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格在2024年末多數(shù)已跌破現(xiàn)金成本，因此不可持續(xù)。隨日本搶裝、多晶硅雙反等契機(jī)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格自2024年起開(kāi)始企穩(wěn)。四、2024年，行業(yè)拐點(diǎn)2024年我們對(duì)光伏行業(yè)的看法是，一季度現(xiàn)金吃緊，進(jìn)一步整合產(chǎn)能。二季度進(jìn)入旺季，多晶硅雙反定價(jià)格走勢(shì)（我們認(rèn)為不會(huì)大幅上漲）。三四季度政策明朗，產(chǎn)生新的商業(yè)模式，供需逐漸恢復(fù)平衡。2024年，由多晶硅料價(jià)格的大幅下降帶領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)生產(chǎn)成本的下降，企業(yè)盈利能力開(kāi)始轉(zhuǎn)好。行業(yè)需求不景氣，企業(yè)負(fù)債率高起，行業(yè)龍頭面臨倒閉風(fēng)險(xiǎn)等一系列原因造成銀行對(duì)光伏行業(yè)的貸款變得十分謹(jǐn)慎。從原先的支持新建產(chǎn)能，支持電站建設(shè)，到現(xiàn)在的不支持?jǐn)U產(chǎn)，謹(jǐn)慎對(duì)待電站項(xiàng)目貸款，不愿意對(duì)原有貸款進(jìn)行展期。2024H1，我們關(guān)注中下游企業(yè)的現(xiàn)金流是否得到改善，是否可持續(xù)經(jīng)營(yíng)至2024Q2和Q3需求市場(chǎng)開(kāi)始向好（特別是國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)）的時(shí)候。2024年，這些“勝”下來(lái)的企業(yè)受益于多晶硅成本的下降，以及新商業(yè)模式的開(kāi)展，業(yè)績(jī)改善。1、雙反對(duì)行業(yè)的負(fù)面影響可控（1）雙反成立，多晶硅價(jià)格上漲，中下游環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格上漲，需求不受影響我們認(rèn)為多晶硅雙反成立后，多晶硅價(jià)格上漲，中下游環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格上漲，需求不受影響。多晶硅價(jià)格上漲對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)報(bào)表上的影響主要有兩方面，庫(kù)存價(jià)值和生產(chǎn)成本。庫(kù)存價(jià)值方面，受到多晶硅價(jià)格會(huì)上漲的擔(dān)憂，企業(yè)將有加大的多晶硅的庫(kù)存。多晶硅價(jià)格的上漲，也將減少了過(guò)去一段時(shí)間因?yàn)閹?kù)存減值造成的非現(xiàn)金成本，提高企業(yè)的賬面盈利能力。生產(chǎn)成本方面，企業(yè)無(wú)法再享受多晶硅價(jià)格持續(xù)下跌帶來(lái)的降本紅利，未來(lái)企業(yè)須從提價(jià)、提高工藝水平、更換新設(shè)備、采用新技術(shù)，或者改變商業(yè)模式等方式來(lái)提高毛利率。我們認(rèn)為，中下游企業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)困難，已無(wú)法再持續(xù)虧損，成本上漲的壓力將傳導(dǎo)至產(chǎn)品價(jià)格。（2）歐洲雙反的影響大部分會(huì)被中國(guó)本土需求彌補(bǔ)2024年末，組件的綜合成本已降至每瓦0.6美元，多晶硅環(huán)節(jié)0.13美元/瓦，硅片加工0.12美元/瓦（保利協(xié)鑫2024Q2硅片加工成本0.125美元/瓦）,電池片加工0.15美元/瓦，組件加工0.2美元/瓦。我們假設(shè)的2024年歐洲新增裝機(jī)容量是20GW。如果國(guó)內(nèi)企業(yè)供應(yīng)比例是60%，那么國(guó)內(nèi)企業(yè)出口歐洲的容量為12GW。歐洲已無(wú)GW級(jí)產(chǎn)能的光伏企業(yè)可以彌補(bǔ)中國(guó)組件的缺口。在歐盟需要平衡當(dāng)?shù)毓夥圃炱髽I(yè)和當(dāng)?shù)叵到y(tǒng)集成商/用戶的經(jīng)濟(jì)效益后，我們認(rèn)為歐洲雙反將造成中國(guó)組件企業(yè)6GW左右的組件市場(chǎng)缺口。這部分缺口/影響，超過(guò)50%可以被中國(guó)的需求彌補(bǔ)，剩下的將被日本、南非、澳大利亞等新興市場(chǎng)需求彌補(bǔ)。2、財(cái)務(wù)狀況改善、新商業(yè)模式萌芽，企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好2024年“勝”下來(lái)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況改善來(lái)自于：1、現(xiàn)金流的改善；2、2024年的一次性計(jì)提損失，不會(huì)再2024年重現(xiàn)；3、存貨的減值準(zhǔn)備的下降。2024年開(kāi)始，商業(yè)光伏系統(tǒng)和居民光伏系統(tǒng)的快速增長(zhǎng)，商業(yè)光伏系統(tǒng)、居民光伏系統(tǒng)和光伏電站形成三足鼎立狀態(tài)。未來(lái)光伏電站的比重將逐漸下降。項(xiàng)目融資來(lái)源將從原來(lái)的銀行、政府兩方面，逐漸開(kāi)拓出新的金融產(chǎn)品為光伏系統(tǒng)融資。小型屋頂系統(tǒng)的推廣，也將推動(dòng)部分個(gè)人拿出幾個(gè)月的工資來(lái)嘗下新鮮。2024年，企業(yè)除了需要繼續(xù)改善現(xiàn)金流情況，還需要?jiǎng)?chuàng)新商業(yè)模式，尋求不可快速被復(fù)制的盈利模式。如從制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，為用戶提供具備25年保修期的產(chǎn)品或系統(tǒng)集成服務(wù)。2024-2024年，多晶硅料仍然是組件的主要成本，比重超過(guò)15%。我們認(rèn)為保利協(xié)鑫的硅烷法制備多晶硅將在2024年可預(yù)見(jiàn)，大幅降低多晶硅的生產(chǎn)成本。成本降低部分的一部分企業(yè)保留為毛利，一部分讓給下游廠商，最后一部分留給光伏的系統(tǒng)用戶。此外，2024年萌芽的商業(yè)模式也將逐漸成型，部分企業(yè)或嘗試成功。2024年，企業(yè)盈利能力開(kāi)始轉(zhuǎn)好。五、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況1、陽(yáng)光電源：國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)啟動(dòng)，業(yè)績(jī)彈性最大的公司（1）光伏逆變器業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)2024-2024年出貨量分別為2.2GW、3.3GW和4.1GW，毛利率維持在28-29%的水平。期間產(chǎn)品需求增速及毛利率水平假設(shè)的主要原因?yàn)椋褐袊?guó)將成為全球市場(chǎng)容量最大并且增速最快的光伏新增裝機(jī)市場(chǎng)，2024-2024年分別裝機(jī)6-9GW、8-10GW和10-15GW；公司市場(chǎng)份額維持在30%以上；公司有原材料采購(gòu)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌溢價(jià)能力；技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。（2）風(fēng)電變流器業(yè)務(wù)和電力電源業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)2024-2024年收入和毛利率維持穩(wěn)定。（3）公司重視費(fèi)用率和成本控制后，管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率較2024年下降。2、特變電工：光伏業(yè)務(wù)收入和毛利率雙升；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于特高壓建設(shè)加速公司光伏業(yè)務(wù)包括多晶硅生產(chǎn)和EPC總包，隨著多晶硅價(jià)格的上漲和國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)的爆發(fā)，具備成本優(yōu)勢(shì)的多晶硅產(chǎn)能釋放、EPC工程快速增長(zhǎng)，光伏業(yè)務(wù)享受收入和毛利率的雙升（2024Q2光伏業(yè)務(wù)不到2%的毛利率）；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司是三大變壓器龍頭之一，受益于特高壓建設(shè)的加速。

2024年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來(lái)看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開(kāi)展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過(guò)4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2024-2022年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2023-2021年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過(guò)3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶數(shù)已從2023年的470萬(wàn)戶發(fā)展到了2022年底的2300萬(wàn)，成為全球IPTV用戶最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍將有40%-50%的增速，2023年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬(wàn)的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2023專項(xiàng)行動(dòng)的意見(jiàn)》：目標(biāo)2023年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬(wàn)戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過(guò)70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2021年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬(wàn)規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。從IPTV存量的廣度上來(lái)看，我國(guó)IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬(wàn)的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國(guó)電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場(chǎng)依然廣闊，有待于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國(guó)電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)由來(lái)已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2022年以來(lái)，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國(guó)移動(dòng)為例：2022年中國(guó)移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過(guò)180萬(wàn)戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過(guò)50%；新增寬帶端口320萬(wàn)個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過(guò)120萬(wàn)戶。3、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯IPTV最直接的競(jìng)爭(zhēng)者是各地的有線電視。價(jià)格上來(lái)看，由于歷史原因，我國(guó)有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競(jìng)爭(zhēng)能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營(yíng)成本大大降低。但帶來(lái)的問(wèn)題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢(shì)在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營(yíng)銷，對(duì)于用戶來(lái)講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢(shì)，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國(guó)家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過(guò)IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來(lái)達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場(chǎng)對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過(guò)去擁有IPTV全國(guó)性運(yùn)營(yíng)牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國(guó)際、南方傳媒、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛(ài)上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國(guó)唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國(guó)集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國(guó)電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營(yíng)商的的長(zhǎng)期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境使電信運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢(shì)。百視通合作心態(tài)開(kāi)放，在與電信運(yùn)營(yíng)商和電視臺(tái)的長(zhǎng)期合作中積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場(chǎng)的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?chǎng)；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的CNTV卻受體制制約，用戶開(kāi)發(fā)非常緩慢；IPTV市場(chǎng)最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2022年5月，百視通與國(guó)廣東方宣布啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國(guó)際資源加快自己的國(guó)際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2021年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2022年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)版權(quán)庫(kù)，節(jié)目總量超過(guò)40萬(wàn)小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過(guò)5萬(wàn)小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國(guó)內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國(guó)的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2023一季度年Netflix業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自IPTV業(yè)務(wù)，2022年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.2億，同比增長(zhǎng)73%。截止2022年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)60%；ARPU值增長(zhǎng)8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠(chéng)度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動(dòng)性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過(guò)去，用戶基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來(lái)源。國(guó)外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2022年已在上海等地發(fā)展50萬(wàn)高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來(lái)越多地得到用戶認(rèn)可，開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開(kāi)展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對(duì)IPTV操作熟悉程度越來(lái)越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提