【中信期貨化工（油品和芳烴）】油品強化工弱關注油品機會-周報20240225 2024-2-26 85157 6

【油品和芳烴】油品強化工弱，關注油品機會【油品和芳烴】油品強化工弱，關注油品機會重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務項下服務，其中的觀點和信息僅作參考之用，不構成對任何人的投資建議。中信期貨不會因為關注、收到或閱讀本報告內容而視相關人員為客戶；市場有風險，投資需謹慎。如本報告涉及行業(yè)分析或上市公司相關內容，旨在對期貨市場及其相關性進行比較論證，列舉解釋期貨品種相關特性及潛在風險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關推薦，不構成對任何主體進行或不進行某項行為的建議或意見，不得將本報告的任何內容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報告所進行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔任何責任。胡佳鵬（塑料、PP）1一、化工品周度觀點匯總一、化工品周度觀點匯總二、各品種周度分析二、各品種周度分析21.1瀝青&燃料油周度觀點——天然氣大跌，高低硫燃油裂解價差承壓周度觀點高硫燃油：高硫燃油裂解價差弱勢震蕩，隨著俄羅斯煉廠開工恢復，高硫燃油出口預計恢復，裂解價差或承壓，但鹿特丹-新加坡油輪運費高位，東西價差低位限制套利船貨，對高硫燃油帶來一定支撐，但月差轉負暗示高硫燃油當然基本面不佳，未來俄羅斯、中東高硫燃油供應仍將繼續(xù)提升，疊加低硫燃油：汽柴油價差持續(xù)修復，低硫燃油裂解價差受帶動預計走強。厄爾尼諾暖冬影響下，天然氣價格大幅回落后，冬季油氣替代預期基本證偽，低硫燃油油氣替代預期大幅消退。展望后市，盡管供應壓力仍在，但汽柴油價差修復疊加BD價格走強，高低硫瀝青：瀝青煉廠庫存高位，現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，期價承壓。預計降息消息對瀝青需求預期形成短期利空長期利多效應，當前市場仍是預期主導，現(xiàn)實待修復。2023年底特別國債疊加PSL的發(fā)放暗示2024年瀝青煉廠利潤修復幾成定局，但悲觀現(xiàn)實或導致預期的利潤上行受阻。展望后市高價對需求的抑制作用仍明顯，供需雙弱的格局下，市場更多關注煉廠供應的減量，比如原料或者預期的改善，瀝操作策略：多瀝青空高硫，多低硫空高硫1.2PX周度觀點——強預期弱現(xiàn)實，等待更多驅動顯化（1）供應方面：國內裝置運行基本延續(xù)前期，中化泉州80萬噸裝置負荷預計3月提負；海外裝置變動較多，韓國GS55萬噸/年裝置2月底計劃檢修，日本ENEOS35萬噸裝置2月下旬檢修，韓國S-OIL煉油裝置起火，暫未聽聞影響PX。印尼TPPI及印度Reliance裝置近期或重啟。四季度以來高開背景下，國內及亞洲市場PX供應壓力累積，預計高位供應自4月檢修啟動有緩解預期；美亞價差快速走擴下，市場預計2月底-3月BTX美亞貿易存增量，實際兌現(xiàn)情（3）庫存方面：短期市場PX仍維持偏累格局，二季度隨（4）估值方面：中東及俄羅斯供應改善，疊加輕烴（5）整體邏輯：遠月強預期兌現(xiàn)驅動不足，近端弱現(xiàn)實壓制漲勢，油價震蕩，PX價格走勢糾結，等待驅動進一步顯化。供需端，整體格局基本延續(xù)前期，四季度以來PX持續(xù)高開，貨源相對寬裕仍然不斷壓制近端價格，純苯強勢利好歧化的情況下，PX裝置負荷下行空間受限，供應高位壓力繼續(xù)加碼；下游PTA3月仍有部分裝置待檢修，需求端仍存減量預期，但兌現(xiàn)情況或受PTA加工費影響，整體來看，2-3月PX供需仍偏承壓，但4月起PX計劃檢修增多、煉廠油品生產啟動，供需存改善機會。調油市場方面，近期隨歐美芳烴強勢上行，區(qū)域價差打開，引發(fā)市場對套利放量的期待，目前來看，高昂的運費及相對寬裕的亞洲芳烴庫存可能影響調油邏輯的兌現(xiàn)程度，但旺季前調油預期難證偽，對遠月PX價格仍有支撐。成本端，地緣仍是油價最大擾動，近期多空博弈再起，油價或區(qū)間運行，若大幅波動，或為PX提供1.3PTA、MEG、PF周度觀點——需求逐漸恢復，價格震蕩偏強 品種周觀點中期展望PTA、MEG需求逐漸恢復1）織機開工率接近1月度水平，未來兩周預計恢復速度會加快2）聚酯生產也有明顯改善，其中，滌綸長絲及滌綸短纖生產恢復較快，而聚酯瓶片未見明顯恢復3）因春節(jié)前織造工廠原料備貨較多，節(jié)后有消化原料的需求；相應的，滌綸長絲生產的恢復也使得庫存進一步抬升。PTA1）總量上，2月PTA供給過剩量或超過50萬噸，階段性過剩壓力較大，主要原因在于需求受春節(jié)影響，而供應持續(xù)維持高位；預計2月PTA供給過剩量近55萬噸2）過剩壓力下，PTA工廠以及港口現(xiàn)貨庫存急劇增加；（3）庫存壓力等因素影響下，PTA現(xiàn)貨大量流入期貨市場，壓制盤面價格。乙二醇1）受進口減量以及需求恢復影響，短期乙二醇供應整體仍然是偏緊的2）乙二醇供給結構分化，國內產出抬升而進口減量，其中，國內乙二醇開工率升至7成附近，創(chuàng)2023年以來新高，也接近2022年2月高點；而在海外裝置檢修下，整體邏輯：1.假期長絲及短纖庫存季節(jié)性累積；2.織造年前備貨較多，減緩年后長絲庫存消化力度；3.聚酯生產恢復，但恢復力度受庫存及產銷拖累；4.PTA供應維持高位，總量寬松；乙二醇供應內增外減。操作策略：PTA價格震蕩1）成本端受PX影響持續(xù)維持高位，PTA價格調整后偏高的估值有明顯的修正，也降低后期繼續(xù)調整的空間2）PTA基本面邊際有改善的預期：伴隨聚酯生產的恢復，PTA供需過剩量將有明顯的收窄。年前MEG華東主港庫存快速消化，提升價格彈性，MEG短期仍以逢低買入為主。PF工廠庫存居高不下，靜待需求回暖，擇機入場。風險因素：震蕩51.4苯乙烯周度觀點——成本強勢下年后需求逐漸恢復，苯乙烯有望震蕩走高周度觀點苯乙烯主要邏輯：（1）供需方面：周期內苯乙烯裝置減產弱于重啟恢復，整體看供應小增，周產量29.5萬噸，環(huán)比增加1.2萬噸；下游整體進入春節(jié)后的開工恢復居多，雖有產品產銷盈利狀況欠佳而出現(xiàn)減產，然整體增量大于減產，三大主體下游對苯乙烯消耗有增量，周需求量15.5萬噸，環(huán)比增加4.6萬噸。（2）庫存方面：全國苯乙烯港口樣本庫存總量27.9萬噸，較9日增加11.3萬噸；工廠庫存17.3萬噸，較9日增加2.8萬噸。（3）成本方面：本周石油苯負荷基本不變，為88.6%，國內主流工廠加氫苯裝置整體開機負荷62.4%，較節(jié)前上升4.7pct。港口庫存低位，現(xiàn)貨資源緊張，且主營單位掛牌價格堅挺。（4）整體邏輯：長期來看，成本面仍給出大概率偏強的向好支撐。苯乙烯新裝置投產延續(xù)，且部分企業(yè)產銷盈利差，苯乙烯裝置檢修仍有延續(xù)，市場仍處于去庫居多的階段，供應或由寬松趨向平衡或小幅偏緊。下游，剛需預期有保持，而現(xiàn)貨表現(xiàn)或偏不佳，然而存在新裝置將投產的預期，給市場一定需求向好支撐。疊加全球市場傳統(tǒng)的裝置集中檢修季仍有一定向好預期，預期苯乙烯市場尚存震蕩上揚空間。風險提示：利多風險：原油反彈，苯乙烯檢修超預期；利空風險：原油塌陷，需求負反饋，純苯累庫。震蕩走強6一、化工品周度觀點匯總一、化工品周度觀點匯總二、各品種周度分析二、各品種周度分析天然氣大跌，高低硫燃油裂解價天然氣大跌，高低硫燃油裂解價高低硫燃油&瀝青周度觀點——天然氣大跌，高低硫燃油裂解價差承壓8但鹿特丹-新加坡油輪運費高位，東西價差低位限制套利船貨，對高硫燃油帶來一定支撐，但月差轉負暗示高硫燃油當然基本面不佳，未來俄羅斯、中東低硫燃油：汽柴油價差持續(xù)修復，低硫燃油裂解價差受帶動預計走強。厄爾尼諾暖冬影響下，天然氣價格大幅回落后，冬季油氣替代預期基本證偽，低硫燃油油氣替代預期大幅消退。展望后市，盡管供應壓力仍在，但汽瀝青：瀝青煉廠庫存高位，現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，期價承壓。預計降息消息對瀝青需求預期形成短期利空長期利多效應，當前市場仍是預期主導，現(xiàn)實待修復。2023年底特別國債疊加PSL的發(fā)放暗示2024年瀝青煉廠利潤修復幾成定局，但悲觀現(xiàn)實或導致預期的利潤上行受阻。展望后市高價對需求的抑制作用仍明顯，供需雙弱的格局下，市場更多關注煉廠供應的減量，比如原料或者預期的改善，12002021/03/252022/03/25100080060040020002020/03/25-20035030025020015010050012002021/03/252022/03/25100080060040020002020/03/25-2003503002502001501005002023/06/02-50-1002024/02/020.5%新加坡0.5%鹿特丹0.5%墨西哥灣2023/03/252023/03/25TC-SIN2-NGBTC-RDM2-SIN1401201008060402002010/01/052013/01/052016/01/052019/01/052022/01/053.5%內外價差0.5%內外價差2023/08/022023/08/022023/10/022023/12/022024/2/162024/2/72029資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所970600-10-20-30-40-50-10-5052050403020070600-10-20-30-40-50-10-505205040302002020/03/25-10-202018/12/072020/12/072022/12/07-30-4002021-01-152022-01-152023庫存期貨:燃料油:浙江:中化興中庫存期貨:燃料油:浙江:2020/10/252021/05/252021/12/252022/07/252023/02/252023/09/253.5%新加坡裂解價差BD價差3.5%新加坡裂解價差BD價差7060504030200新加坡粘度價差歐洲天然氣3503002502001501005002021/02/262022/02/262021/02/262022/02/262023/02/26庫存期貨:燃料油:上海:洋山石油庫存期貨:燃料油:浙江:海洋倉儲資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所8070605040302002015/04/092015/04/092015/12/092016/08/092017/04/092017/12/092018/08/092019/04/092019/12/092020/08/092021/04/092021/12/092022/08/092023/04/092023/12/09200-10-20-30-40-50-60-70燃油-遠東LNG燃油-美國HH380裂解價差燃油-動力煤2018/09/112019/09/112020/09/112021/09/112022/09/112023/09/11807060504030200日本LNG煤炭+溢價原油+溢價2015/04/092017/04/092019/04/092021/04/092023/04/09資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所2000150010005000-500-1000-15002018/7/162018/12/162019/5/162019/10/162020/3/162020/8/162021/1/162021/6/162021/11/162022/4/162022/9/162023/2/162023/7/162023/12/161912-20012006-20052009-20092012-21012106-21052109-21092112-22012206-22052209-22092212-23012306-23052309-23092312-24012406-2305資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所12002020/11/252021/07/252022/03/252022/11/25100080060040020002020/03/25-2000.5%東西價差新加坡0.5%月11/252021/07/252022/03/252022/11/25100080060040020002020/03/25-2000.5%東西價差新加坡0.5%月差1401201008060402002020/04/21-202020/11/212021/06/212022/01/212022/08/212023/03/212023/10/21新加坡高低硫價差鹿特丹高低硫價差墨西哥灣高低硫價差4504003503002502001501005002019/07/162020/07/162021/07/162022/07/162023/07/160.5%新加坡0.5%鹿特丹0.5%墨西哥灣2023/07/252023/07/252020/6/122021/6/122022/6/12202資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所新加坡05高低硫國內05高低硫14001200100080060040020002023/06/022023/08/022023/10/022023/12/022024/02/023.5%新加坡裂解價差0.5%新加坡裂解價差 新加坡柴油裂解價差新加坡汽油裂解價差806040200-20-40-602019/02/262020/02/262021/02/262022/02/262023/02/260-10-20-30-40-50-602024/2/162023/5/12023/4/28新加坡汽油-柴油新加坡柴油-低硫-500501001502002503003504004505002019/02/262020/02/262021/02/262022/02/262023/02/26資料來源：Wind資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所FU.SHFLU.INE60000050000030002500FU.SHFLU.INE6000005000003000250020001500100050004000003000002000001000000燃料油進口稀釋瀝青進口燃料油進口燃料油出口燃料油產量450600400500350500300400250300200200150200100100500002013/07/012015/04/012017/01/012018/10/012020/07/012022/04/012013/07/012013/07/012015/04/012017/01/012018/10/012020/07/012022/04/01350300250200150100500MDO Bio-blendedMGOBio-blendedMFOBio-blendedULSFOMFOBio-blendedLSMGOBio-blendedLNGLSFOMDOLSFOMGOBio-blendedLSMGOULSFOMethanolJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec*2019/03/142020/03/142021/03/142022/03/142023/03/14資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所0.5%燃料油低硫-高硫與BD價差美元/噸美元/桶450400350300250200150100500新加坡高低硫價差BD價差2086420-22020/06/302021/01/312021/08/312022/03/312022/10/312023/05/312023/12/31低硫-高硫與柴油裂解價差美元/噸，美元/桶450400350300250200150100500新加坡高低硫價差新加坡柴油裂解價差70605040302002020/07/022021/03/022021/11/022022/07/022023/03/022023/11/02資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所2020/1/12021/1/12022/1/12023/1/102020/1/12021/1/12022/1/12023/1/103.5%新加坡裂解價差瀝青裂解價差BD價差4030200-10-20-30-40-502018/09/212019/09/212020/09/212021/09/212022/09/212023/09/21-10-505202020/6/122021/6/123000003000002500002000001500001000005000002016-05-312018-05-312020-05-312022-05-31庫存期貨:瀝青:倉庫:總計庫存期貨:瀝青:廠庫:總計資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所中石油中石化中海油地煉2502001501005002015/01/012016/08/012018/03/012019/10/012021/05/012022/12/01 價格同比瀝青表觀消費同比燃料油進口稀釋瀝青進口4504003503002502001501005002013/07/012015/04/012017/01/012018/10/012020/07/012022/04/0120182019202020212022202320244000.80.60.40.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6350300250200150100500-0.4-0.200.20.40.60.811.22014/11/012016/09/012018/07/012020/05/012022/03/011月2月3月4月5月6月7月8月2014/11/012016/09/012018/07/012020/05/012022/03/01資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所2016201720182019202020212022202380706050403020070%60%50%40%30%20%10%0%201820192020202120222023202413579111315171921232527293133353739414345474951532021202220232024202120222023202425020018020016020014015012015010010080100604050200113579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所2016201720182019202020212022202345040035030025020015010050012345672016201720182019202020212022202335003000250020001500100050002016201720182019 202020212022202330000000025000000020000000015000000010000000050000000011234572016202020172021201820192022202360050040030020010001234567資料來源：Wind路孚特彭博隆眾中信期貨研究所一、化工品周度觀點匯總一、化工品周度觀點匯總二、各品種周度分析二、各品種周度分析PX周度觀點——強預期弱現(xiàn)實，等待更多驅動顯化（1）供應方面：國內裝置運行基本延續(xù)前期，中化泉州80萬噸裝置負荷預計3月提負；海外裝置變動較多，韓國GS55萬噸/年裝置2月底計劃檢修，日本ENEOS35萬噸裝置2月下旬檢修，韓國S-OIL煉油裝置起火，暫未聽聞影響PX。印尼TPPI及印度Reliance裝置近期或重啟。四季度以來高開背景下，國內及亞洲市場PX供應壓力累積，預計高位供應自4月檢修啟動有緩解預期；美亞價差快速走擴下，市場預計2月底-3月BTX美亞貿易存增量，實際兌現(xiàn)情況待跟蹤。（2）需求方面：3月PTA裝置仍有較多檢修計劃，但加工費偏好或影響實際落地。（3）庫存方面：短期市場PX仍維持偏累格局，二季度隨國內外PX裝置檢修及調油需求啟動，庫存仍存去化預期。（4）估值方面：中東及俄羅斯供應改善，疊加輕烴替代漸起，石腦油基本面趨弱下，PXN預計偏強震蕩。（5）整體邏輯：遠月強預期兌現(xiàn)驅動不足，近端弱現(xiàn)實壓制漲勢，油價震蕩，PX價格走勢糾結，等待驅動進一步顯化。供需端，整體格局基本延續(xù)前期，四季度以來PX持續(xù)高開，貨源相對寬裕仍然不斷壓制近端價格，純苯強勢利好歧化的情況下，PX裝置負荷下行空間受限，供應高位壓力繼續(xù)加碼；下游PTA3月仍有部分裝置待檢修，需求端仍存減量預期，但兌現(xiàn)情況或受PTA加工費影響，整體來看，2-3月PX供需仍偏承壓，但4月起PX計劃檢修增多、煉廠油品生產啟動，供需存改善機會。調油市場方面，近期隨歐美芳烴強勢上行，區(qū)域價差打開，引發(fā)市場對套利放量的期待，目前來看，高昂的運費及相對寬裕的亞洲芳烴庫存可能影響調油邏輯的兌現(xiàn)程度，但旺季前調油預期難證偽，對遠月PX價格仍有支撐。成本端，地緣仍是油價最大擾動，近期多空博弈再起，油價或區(qū)間運行，若大幅波動，或為PX提供一定方向指引。原油大幅下跌、PTA生產大幅調整、市場交投轉向原油大幅下跌、PTA生產大幅調整、市場交投轉向960094009200900088008600840082008000PX:PX:CFR中國/臺灣ZCEPX主連120011501100105010009509002023/092023/102023/102023/112023/122023/122024/012024/021600150014001300120011001000900800700600202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5004003002001000-100-200-300-4002023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012502001501005002023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/011.2PX期現(xiàn)價格與價差：格局延續(xù)近弱遠強，預期托底PX1500PX：CFR中國臺灣PX：FOB韓國PX：FOB鹿特丹PX：FOB美灣1500140013001200110010009002023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/014003002001000-100-200-300202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8007006005004003002001000-100-200202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8007006005004003002001000-100202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.1PX供應概況（國內）：國產供應預計仍偏高運行。%90858075706560552020202120222023202420202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3503002502001501005002020202120222023202420202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.1PX供應概況（進口）：日韓兩套裝置近期計劃檢修，印尼TPPI或于本周重啟160140120100806040200201920202021202220232019202020212022858075706560PX亞洲開工（不含中國）PX亞洲開工（不含中國）中國PX進口量（右）1401301201101009080706050402019/102020/102021/102022/102023/101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月65605550454035302020年2021年2022年2023年2023年2024年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月韓國至中國PX出口量韓國至美國PX出口量(右）韓國至中國PX出口量7065605550454035302021/012021/082022/032022/102023/052023/1286420%858075706560552020202120222023202420202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.2歧化及異構利潤：美亞貿易疊加節(jié)后啟動利好，二苯偏強上行120001000080006000400020000202020212022202320241400120010008006004002000202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月100009000800070006000500040003000200010000202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月16001400120010008006004002000202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.2歧化及異構利潤：節(jié)后提貨偏緩，等待需求進一步啟動%%202120222023202480787674727068666462601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月987654321020212022202320242021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%85807570656020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8642020212022202320242021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月32211020212022202320242021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320244433221101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.2歧化及異構利潤：汽油產銷不足疊加下游復工稍晚，需求仍存改善空間%1301201101009080706020212022202320242021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯甲酸TDI氯化芐1.0苯甲酸TDI氯化芐0.80.60.40.20.02022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012000150010005000-500-100020222023202420212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PXOX90%80%70%60%50%40%30%2022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/10008006004002000-200-400-600-800-1000甲苯內外價差凈出口量（右）31-1-3-5-7-9-11-132022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012000150010005000-500-1000-1500-2000-2500-3000凈進口量（右）二甲苯內外價差凈進口量（右）20864202022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01864202019202020212022202320192020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20864202019202020212022202320192020202120221月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3500300025002000150010005000-500-1000-1500202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月300025002000150010005000-500-1000202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2000150010005000-500-1000202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月500040003000200010000-1000-2000PX折人民幣含稅-MXPX折人民幣含稅-MX國內PX開工%908580757065602021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/122.3芳烴調油:美國汽油庫存去化放緩，兩苯調油經濟性分化7060504030200-10202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2752652552452352252152052020202120222023202420202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5004003002001000-100-200-300-400202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10008006004002000-200-400-600202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.3芳烴調油：亞洲汽油供應相對充裕下市場平淡，純苯強勢利空調油經濟性504030200-10-20202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4003002001000-100-200-300202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023202420202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月7006005004003002001000-100-200-300-4002020202120222023202420202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月150012009006002.3芳烴調油：歐美純苯領漲芳烴，美亞價差快速走擴150012009006001500PX：CFR中國臺灣PX：FOB韓國PX：FOB鹿特丹PX：FOB美灣1500140013001200110010009002023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/011300120011001000900800700純苯現(xiàn)貨折美金純苯現(xiàn)貨折美金5004504003503002502002023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01甲苯：山東市場（右）甲苯：江蘇市場（右）2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/019000850080007500700065006000MX：CFR中國/臺灣MX：FOB韓國15001400MX：江蘇市場（右）MX：FOB15001400MX：江蘇市場（右）MX：山東市場（右）13001200110010009008007006005002023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/01950090008500800075007000650060002.3芳烴調油：美亞價差走擴或出發(fā)套利，運費居高下持續(xù)關注物流動態(tài)8007006005004003002001000PXPX美亞價差韓國至美國出口量：PX(右）864202021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/121100900700500300100-100甲苯美亞價差甲苯美亞價差韓國至美國出口量：甲苯（右）76543210-12021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/129008007006005004003002001000-100純苯美亞價差韓國至美國出口量：純苯（右）86420-22021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/129008007006005004003002001000-100二甲苯美亞價差韓國至美國出口量：二甲苯（右）9876543210-12021/012021/062021/112022/042022/092023/022023/072023/123.1PX需求：加工費尚可下關注節(jié)后PTA待檢裝置落地情況PX開工（國內）PTA開工聚酯開工10095908580757065602021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/014404003603202802402002020202120222023202420202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4PX估值——PXN或偏強震蕩來看，俄羅斯出口逐漸恢復、中東部分煉廠檢修結束出口或放量，雖然紅海影響下石腦油物流仍存較大不確定性，但供應緊張有緩解預期；需求來看，裂解利潤修復有限，據(jù)聞部分裂解裝置低負荷運行，輕烴-石腦油價差偏高也帶動部分替代需求，夏季取暖需求走弱，對輕烴替代的利空有一定支撐。石腦油供需基本面趨弱，近端價格或跟隨原油震蕩為主；PX方面，3月仍有部分PTA裝置待檢，當前PTA加工費偏好下關注實際落地情況，遠月調油及檢修預期托底PX價格，近期芳烴市場走強也有一定提振作用，協(xié)同支撐PX，但PX自四季度以來累庫，市場貨源相對寬裕下近端價格承壓，強預期與弱現(xiàn)實博弈，預期利好進一步兌現(xiàn)前，PX預計震蕩運行。石腦油格局趨弱，PX驅動不8007006005004003002001000202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美元/噸120011001000900800700600500400202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美元/噸120010008006004002000202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美元/桶50-5-10-15-20-25-30202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美元/桶50-5-10-15-20-25-30-35202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美元/噸504030200-10-20-30202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美元/噸504030200-10-20-30202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4.1石腦油：近端仍升水7106906706506306105905705502024/2/232024/2/162024/1/242023/2/23MOPJM11MOPJM12MOPJM1MOPJM2MOPJM3MOPJM4MOPJM5MOPJM6MOPJM7MOPJM8MOPJMOPJM11MOPJM12M10-9-8-8-7-7-6-6-5-5-42024/2/162024/1/242023/2/232024/2/232024/2/162024/1/242023/2/23MOPJcrackM1MOPJcrackM2MOPJcrackM3MOPJcrackM4MOPJcrackM5MOPJcrackM6MOPJcrackM7MOPJcrackM8MOPJcrackM9MOPJcrackM10MOPJcrackM11MOPJcrackM127507006506005505002024/2/232024/2/162024/1/242023/2/23NWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPM1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12-11-10-10-9-9-8-8-7-7-62024/2/232024/2/162024/1/242023/2/23NWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPNWENAPM1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M128007507006506005505004504004.2800750700650600550500450400 2023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/027060504030200-10-20-30202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月石腦油東西價差ARA石腦油東西價差ARA石腦油庫存(右）60504030200-10-20-302019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/097006005004003002001000西北歐石腦油價格西北歐石腦油價格ARA石腦油庫存（右，逆序)1200100080060040020002019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/022023/0901002003004005006007004.2石腦油供應：俄羅斯出口恢復、中東檢修即將回歸，供應緊張存緩解預期7060504030200-10-20-30202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1800160014001200100080060040020002020202120222023202420202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月03002001000-100-200-300-400-500202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4.3石腦油需求：輕烴-石腦油價差仍偏高或持續(xù)帶動替代需求，限制石腦油漲勢2001000-100-200-300-400-500202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6005004003002001000-100202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月250200150100500-50-100-150-200-250202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月150100500-50-100202020212022202320241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一、化工品周度觀點匯總一、化工品周度觀點匯總二、各品種周度分析二、各品種周度分析PTA&MEG&PFPTA&MEG&PFPTA、MEG、PF周度觀點——需求逐漸恢復，價格震蕩偏強需求逐漸恢復1）織機開工率接近1月度水平，未來兩周預計恢復速度會加快2）聚酯生產也有明顯改善，其中，滌綸長絲及滌綸短纖生產恢復較快，而聚酯瓶片未見明顯恢復3）因春節(jié)前織造工廠原料備貨較多，節(jié)后有消化原料的需求；相應的，滌綸長絲生產的恢復也使得庫存進一步抬升。PTA：（1）總量上，2月PTA供給過剩量或超過50萬噸，階段性過剩壓力較大，主要原因在于需求受春節(jié)影響，而供應持續(xù)維持高位；預計2月PTA供給過剩量近55萬噸2）過剩壓力下，PTA工廠以及港口現(xiàn)貨庫存急劇增加3）庫存壓力等因素影響下，PTA現(xiàn)貨大量流入期貨市場，壓制盤面價格。乙二醇1）受進口減量以及需求恢復影響，短期乙二醇供應整體仍然是偏緊的2）乙二醇供給結構分化，國內產出抬升而進口減量，其中，國內乙二醇開工率升至7成附近，創(chuàng)2023年以來新高，也接近2022年2月高點；而在海外裝置檢修下，乙二醇進口量整體仍偏低。整體邏輯：1.假期長絲及短纖庫存季節(jié)性累積；2.織造年前備貨較多，減緩年后長絲庫存消化力度；3.聚酯生產恢復，但恢復力度受庫存及產銷拖累；4.PTA供應維持高位，總量寬松；乙二醇供應內增外減。操作策略：PTA價格震蕩1）成本端受PX影響持續(xù)維持高位，PTA價格調整后偏高的估值有明顯的修正，也降低后期繼續(xù)調整的空間2）PTA基本面邊際有改善的預期：伴隨聚酯生產的恢復，PTA供需過剩量將有明顯的收窄。年前MEG華東主港庫存快速消化，提升價格彈性，MEG短期仍以逢低買入為主。PF工廠庫存居高不下，靜待需求回暖，擇機入場。風險因素：終端需求不及預期風險、原油價格回落風險。PTA內盤PTA現(xiàn)貨-均價PTA現(xiàn)貨基差900080007000600050004000300020001000010005000-500-10002月2日2月8日2月23日5950590058505800575057005650現(xiàn)貨TA403.CZCTA404.CZCTA405.CZCTA406.CZCTA407.CZCTA408.CZCTA409.CZC6005004003002001000.供應端：2月PTA裝置檢修不多，開工率處在偏高水平。截至2月23日，PTA開工率在82%，另外，周內平均開工率近81.8%。需求端：聚酯生產陸續(xù)恢復，不過產銷整體偏弱，生產提升也導致產品庫存.成本端：原油價格重心下移，不過PX價格未有明顯調整，其中，CFR中國價格在1037美元/噸，價格接近年.價格和利潤：受PTA供給和需求錯配影響，階段性供給過剩壓力較大，市場庫存明顯累積。截至2月23日，PTA現(xiàn)貨市場價格報5935元/噸，較年后價格高點下調55元/噸；在成本穩(wěn)定的市場環(huán)境下，PTA加工費逐漸下移至300元/噸。另外，PTA現(xiàn)貨基差受流動性充裕PTA總成量PTA總持倉量凈持倉結算價6005004003002001000400350300250200150100500VOL-PC_Ratio200%150%100%50%0%200000150000100000500000-50000-100000-150000660064006200600058005600540052005000OI-PC_Ratio250%200%150%100%50%0%46004500現(xiàn)貨EG2403EG46004500現(xiàn)貨EG2403EG2404EG2405EG2406EG2407EG2408EG2409乙二醇現(xiàn)貨基差500 2月2日2月8日2月23日前一期提升2.55個pct，另外，油制開工率近76.2%，較前一期上升近34700乙二醇發(fā)貨總量近20.79萬噸，日均發(fā)貨量近9450噸，較1月均值下降.乙二醇價格呈現(xiàn)波動狀態(tài)。截至2月23日，乙二醇現(xiàn)貨價格報4667元/噸；另外，乙二醇美金船貨價格報548美元/噸；乙二醇內外盤價差收在-116元/噸。乙二醇期貨主力合約價格收在4654元/噸，接近春節(jié)假期前水平；乙二醇現(xiàn)貨對5月合約基差節(jié)后先揚后抑，周初基差在20元PF405.CZC現(xiàn)貨短纖期貨現(xiàn)金流短纖現(xiàn)貨現(xiàn)金流8,5008,0007,5007,0006,5006,000現(xiàn)貨-PF40550040030020010005004003002001000前一周提升近三成，當前開工率接近1月底水平；另外，紗廠原料.截至2月23日，短纖開工率提升至71.6%，較節(jié)前高10個pct；不過紡紗用短纖受高庫存影響，開工率下滑至73.6%，較節(jié)前低3個pct。較節(jié)前上調35元/噸，同期短纖期貨主力收在7392元/噸，較節(jié)前下.短纖現(xiàn)金流也有分化，現(xiàn)貨端現(xiàn)金流回升至-133元/噸，較節(jié)前上升17元/噸；同期短纖期貨盤面現(xiàn)金流繼續(xù)走弱63元/噸至-130元/PTA負荷指數(shù)9590858075706560PTA負荷指數(shù)9590858075706560MaxMin2024年Avg1009080706050W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51企業(yè)名稱設計產能地點備注浙江利萬70浙江寧波2021.5停車，2023年年底產能剔除逸盛（寧波）65浙江寧波2021.6停車，2023年年底產能剔除上海金山石化40上海2021.2停車，2023年年底產能剔除中石油烏魯木齊石化遲7.5烏魯木齊2021.4停車，2023年年底產能剔除虹港石化150連云港2022年3月15日起停車福海創(chuàng)450福建漳州1.16降負至5成揚子石化602022.12.2開始停車，重啟待定儀征化纖35江蘇儀征市2023.4.13起停車檢修，重啟待定逸盛（寧波）200浙江寧波1.27附近停車檢修，恢復待定220正常運行逸盛（大連）225遼寧大連正常運行375正常運行逸盛新材料360浙江寧波9成負荷3609成負荷，原計劃1月底檢修推遲逸盛海南200海南9成負荷250亞東石化75上海市2023.11.1起停車，重啟時間待跟蹤中石化洛陽石化32.5河南洛陽2023.3月初停車，重啟待定漢邦石化220江蘇江陰2021.1.7起停車，重啟待定三房巷120江蘇江陰正常運行12010.7附近停車，重啟待定恒力220遼寧大連正常運行220正常運行220正常運行250正常運行250正常運行250廣東惠州正常運行250正常運行蓬威90重慶2023.9.10附近停車檢修，重啟待跟蹤中泰石化120新疆負荷6~7成福建百宏250福建正常運行四川能投100四川負荷9成偏上10095908580757065601501005001009590858075706560150100500ICE布油連一布油連一-連四石腦油:CFR日本石腦油-原油生產毛利6.005.004.003.002.001.000.008007507006506005505001150110010501000950900PX:CFR中國臺灣PX-石腦油5004504003503002502001150110010501000950900PX:CFR中國臺灣PX-MX生產毛利8060402002021年2022年2023年2024年85802021年2022年2023年2024年8580757065601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年908580757065601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月