【中信期貨能源轉(zhuǎn)型與碳中和】供應(yīng)表現(xiàn)不一能源品多空交織-周報20240225 2024-2-26 85157 3

證監(jiān)許可【2012】669號供應(yīng)表現(xiàn)不一，能源品多空交織——能源轉(zhuǎn)型與碳中和周報20240225中信期貨研究所能源轉(zhuǎn)型與碳中和研究團(tuán)隊重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務(wù)項(xiàng)下服務(wù)，其中的觀點(diǎn)和重要提示：本報告非期貨交易咨詢業(yè)務(wù)項(xiàng)下服務(wù)，其中的觀點(diǎn)和旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報告的任何內(nèi)容況下，任何主體依據(jù)本報告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)研究員zhuziyue@wangherong@一、周度重要事件點(diǎn)評及核心觀點(diǎn)總結(jié)2二、原油與成品油周度分析三、動力煤周度分析四、天然氣周度分析五、碳中和與新能源周度追蹤第一部分核心觀點(diǎn)總結(jié)全球石油供應(yīng)或維持寬松，關(guān)注俄羅斯石油出口是否受當(dāng)前戰(zhàn)事影響及后續(xù)OPEC+減產(chǎn)的執(zhí)行狀況；終端需求仍處于季節(jié)性淡季，美國多個煉廠遭遇意外停工，疊加春季檢修季臨近，海外煉廠需求或.4）基本面表現(xiàn)分化，歐氣弱而美氣強(qiáng)：氣溫持續(xù)溫和，歐氣仍有窄幅下行季結(jié)尾庫容率預(yù)期高于55%，歐氣仍有下行空間?；久嫒源嬷危罋庹鹗幤珡?qiáng)：月底自由港即將恢復(fù)出口，西部冷空氣形成需求支撐，產(chǎn)全球3月地表氣溫厄爾尼諾/全球3月地表氣溫厄爾尼諾/拉尼娜概率全球全球3月降雨美國1-3月氣溫預(yù)測4未來兩周東亞寒潮將持續(xù)未來兩周歐洲氣溫異常概率未來兩周歐洲氣溫異常概率 未來兩周北美氣溫異常概率未來兩周東亞氣溫異常概率未來兩周東亞氣溫異常概率 未來兩周中東及印度洋氣溫異常概率551、行情回顧：國際原油供需面較為平淡，地緣事件仍是短期油價主導(dǎo)因素，隨著巴以和談逐步推2、未來展望：1）巴以和談逐步推進(jìn)，地緣仍存在較大變數(shù)。2）供應(yīng)擾動迅速平息：美國產(chǎn)量恢復(fù)超預(yù)期，多個煉廠遭遇意外停工，疊加春季檢修季臨近，海外煉廠需求或維持偏弱，關(guān)注后期中國采購需求回升斜率。4成品油：海外汽柴裂差回升，國內(nèi)汽柴價格持續(xù)分化行情回顧本周WTI原油價格+2.89%，供需基本面暫無變動，關(guān)注中東問題變化；海外汽油價格+2.90%，裂差走強(qiáng)；海外柴油價格+1.67%，裂差回升。中國汽油（1）出口配額下發(fā)，出口量有望增加2）汽油供應(yīng)回升，未來有開工下調(diào)預(yù)期3）需求表現(xiàn)穩(wěn)定。主營挺價，預(yù)計短期國內(nèi)汽油價格震蕩偏強(qiáng)。海外汽油（1）需求季節(jié)性回升2）美國寒潮產(chǎn)量擾動基本結(jié)束3）美國汽油庫存高位；價格震蕩偏強(qiáng)，裂差季節(jié)性回升。中國柴油（1）節(jié)假日工業(yè)需求回落；（2）出口配額下發(fā)，出口量有望增加；（3）下游主動去庫；（4）工業(yè)不振，需求整體偏弱；短期價格難有上行驅(qū)動。海外柴油（1）美國柴油產(chǎn)量仍然偏低2）歐洲柴油消費(fèi)旺季，庫存去化3）紅海問題長期化或影響中東對歐出口成本；短期柴油價格震蕩偏強(qiáng)，裂差抬升。關(guān)注焦點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注海外煉廠投產(chǎn)進(jìn)度，寒潮情況，原油價格波動、紅海問題對亞歐貿(mào)易影響等風(fēng)險因素美國供應(yīng)持續(xù)大幅回升，美國消費(fèi)和就業(yè)指標(biāo)下滑，海外經(jīng)濟(jì)迅速衰退甚至陷入深度衰退，國內(nèi)出口配額。動力煤：寒潮與安檢支撐煤市信心，但短期煤價仍待需求拉動1、行情回顧：（1）國內(nèi)——節(jié)后供需陸續(xù)恢復(fù)，煤價先漲后橫盤：節(jié)后第一周，低庫存刺激貿(mào)易商挺價情緒，坑口復(fù)工復(fù)產(chǎn)增加，煤價穩(wěn)中小幅調(diào)整。（2）海外——海外高卡煤漲跌不一，印尼煤跟隨國內(nèi)價格小幅上漲；印2、未來展望：1）國內(nèi)——寒潮與安檢支撐煤市信心，但短期煤價仍待需求拉動：短期來看，煤炭市場正處于節(jié)短期煤價上漲仍待需求引領(lǐng)，繼續(xù)關(guān)注非電資料來源：WindBloomberg中信期貨研究所1、行情回顧：供應(yīng)收緊&需求反彈預(yù)期，美亞氣價弱反彈。截至2月23日，TTF最新風(fēng)險因素：地緣風(fēng)險（上行風(fēng)險）、裝置意外事件（上行風(fēng)資料來源：WindBloomberg中信期貨研究所電力及碳價：歐洲電價短期小幅偏強(qiáng)，碳價震蕩盤整風(fēng)險因素：天氣擾動供應(yīng)（上行風(fēng)險經(jīng)濟(jì)衰退（），全球核心原油及成品油價格 全球核心原油及成品油價格 美元/百萬英熱單位86422023/3/72023/6/72023/9/72023/12/7 0.煤及美氣上行而油及歐氣價格下跌：本周歐洲天然氣價格環(huán)比下跌0.45美元/百萬英熱，歐洲煤炭價格環(huán)比上漲0.04美元/百萬英熱單位，布倫特下跌的0.33美元/百萬英熱單位，WTI環(huán)比下跌0.48美元/百萬英熱單位，NYMEX天然氣上漲0.06美元/百萬英熱單位，國內(nèi)煤炭環(huán)比上漲0.05美元/百萬英熱單位核心化石能源熱值價格核心化石能源熱值價格資料來源：同花順iFindWindBloomberg中信期貨研究所布倫特與WTI：外油月差繼續(xù)走強(qiáng)布倫特原油期限結(jié)構(gòu)布倫特原油期限結(jié)構(gòu)美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月868482807876747270M1M2M3M4M5M6布倫特原油月差布倫特原油月差美元/桶M1-M2M1-M3M1-M643.532.521.510.50-0.5-12023/112023/122023/122024/012024/012024/022024/02WTWTI原油期限結(jié)構(gòu)美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月817977757371696765M1M2M3M4M5M6WTWTI原油月差美元/桶M1-M2M1-M3M1-M63.532.521.510.50-0.5-1-1.52023/112023/122023/122024/012024/012024/022024/02迪拜與SC：SC仍維持弱勢ContangoDubaiDubai原油期限結(jié)構(gòu)美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月858381797775737169M1M2M3M4M5M6DubaiDubai原油月差美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6543210-1-2-3-42023/112023/122023/122024/012024/012024/012024/02SCSC原油期限結(jié)構(gòu)元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月元/桶620600580560540520500480M1M2M3M4M5M6SCSC原油月差元/桶M1-M2M1-M3M1-M62050-5-10-15-20-252023/112023/112023/122023/122024/012024/012024/022024/02成品油：柴油月差沖高回落而汽油震蕩ICEICE取暖油期限結(jié)構(gòu)美元/加侖2.952.852.752.652.552.452.352.25最近一周最近一月最近一天最近三月最近一周最近一月最近一天M1M2M3M4M5M6ICEICE取暖油月差美元/加侖M1-M2M1-M3M1-M60.3502023/112023/122023/122024/012024/012024/022024/02IPEIPE柴油期限結(jié)構(gòu)美元/噸最近一天最近一周最近一月最近三月860840820800780760740720700680660M1M2M3M4M5M6IPEIPE柴油月差美元/噸M1-M2M1-M3M1-M6140120100806040200-202023/112023/122023/122024/012024/012024/022024/02RBOBRBOB汽油期限結(jié)構(gòu)美元/加侖最近一周最近一月最近三月最近一天最近一周最近一月最近三月2M1M2M3M4M5M6RBOBRBOB汽油月差美元/加侖M1-M2M1-M3M1-M60.10.050-0.05-0.1-0.15-0.2-0.25-0.32023/112023/122023/122024/012024/012024/012024/02天然氣：歐美天然氣月差均走弱NYMEXNYMEX天然氣期限結(jié)構(gòu)美元/百萬英熱單位最近一天一周前一個月前三個月前43.532.521.5M1M2M3M4M5M6NYMEXNYMEX天然氣月差美元/百萬英熱單位M1-M2M1-M3M1-M60.20-0.2-0.4-0.6-0.8-12023-11-172023-12-012023-12-152023-12-292024-01-122024-01-262024-02-092024-02TTFTTF天然氣期限結(jié)構(gòu)EUR/MWh最近一天一周前一個月前三個月前50454035302520M1M2M3M4M5M6TTFTTF天然氣月差EUR/MWhM1-M2M1-M3M1-M6110-1-1-2-2-3-32023-11-212023-12-052023-12-192024-01-022024-01-162024-01-302024-02-13第二部分原油與成品油周度分析二、原油：俄羅斯產(chǎn)量小幅下降，油品出口繼續(xù)上升.俄羅斯產(chǎn)量小幅下降：EIA數(shù)據(jù)顯示2024年1月俄石油產(chǎn)量為1066萬桶/日，環(huán)比下降10萬桶/日。.俄羅斯石油出口繼續(xù)上升：1月俄羅斯原油海運(yùn)出口459萬桶/日，環(huán)比小幅下降9萬桶/日，成品油海運(yùn)出口252.8萬桶/日，環(huán)比上升24萬桶/日，合計油品出口量為711.9萬桶/日，環(huán)比上升約15萬桶/日。.1月俄羅斯石油出口的增量主要來自對歐洲的原油出口與對土耳其的成品油出口，或與紅海危機(jī)影響蘇伊士運(yùn)河通行有關(guān)。整體來看，俄羅斯減產(chǎn)執(zhí)行情況較為一般。俄羅斯石油產(chǎn)量俄羅斯石油產(chǎn)量百萬桶/日9俄羅斯原油分地區(qū)出口俄羅斯原油分地區(qū)出口百萬桶/日中國印度歐洲土耳其百萬桶/日2.521.510.50230223032304230523062307230823092310231123122401俄羅斯油品海運(yùn)出口俄羅斯油品海運(yùn)出口俄羅斯原油俄羅斯成品油百萬桶/日6543210230223032304230523062307230823092310231123122401俄羅斯成品油分地區(qū)出口俄羅斯成品油分地區(qū)出口歐洲百萬桶/日非洲亞太其他歐洲百萬桶/日0.40.20230223032304230523062307230823092310231123122401資料來源：路透EIA中信期貨研究所二、原油：沙特3月OSP基本維持不變往亞洲往亞洲OSP.沙特3月OSP基本維持不變：3月沙特各類原油往亞洲OSP多數(shù)環(huán)比持平，Medium級別下調(diào)0.2美元/桶，ExtraLight級別下調(diào)0.05美元/桶；往地中海、西北歐、美國各級別OSP均維持不變。沙特停止下調(diào)OSP，顯示其維持市場穩(wěn)定的目標(biāo)。往地中海往地中海OSP美元/桶MediumLightHeavyExtraLightMediumLightHeavy86420-2-4-6-82021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/0美元/桶HeavyMediumLightExtraLightSuperLight86420-2-42021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/往西北歐、美國往西北歐、美國OSP美元/桶西北歐Light美國Light86420-2-42021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/0二、原油：內(nèi)外價差有所修復(fù)471.8萬桶水平。降息預(yù)期推遲導(dǎo)致人民幣匯率有所走弱，推動內(nèi)外價差有所修復(fù)，但國內(nèi)采購需求表現(xiàn)仍未展現(xiàn)出強(qiáng)勢，短期內(nèi)外價差缺乏明顯驅(qū)動。美國本土原油基本面將逐步好轉(zhuǎn)，而近期美油現(xiàn)貨市場亦有一定偏緊跡象，后期B-W價差或有一定收窄空間。美元/桶202020212022202320242050-5-10-15-20D1D21D41D61D81D101D121D141D161D181D201D221D241D261D281D301D321D341D361WTIWTI-Brent美元/桶2020202120222023202431-1-3-5-7-9-11-13-15D1D31D61D91D121D151D181D211D241D271D301D331D361SCSC-WTI美元/桶202020212022202320242050-5-10-15D1D21D41D61D81D101D121D141D161D181D201D221D241D261D281D301D321D341D361SCSC倉單桶500000004500000040000000350000003000000025000000200000001500000010000000500000002019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/012023/08二、原油：美國商業(yè)原油庫存繼續(xù)累庫16日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存累庫351.4萬桶，目前庫存水平低于五年均值679.6萬桶。隨著本土原油產(chǎn)量迅速恢復(fù)，疊加煉廠開始春季檢修，美國原油庫存迅速恢復(fù)累庫，本周因凈進(jìn)口量下降導(dǎo)致累庫幅度變小。美國商業(yè)原油當(dāng)年累計累庫1056.1萬桶，而近五年均值為去庫49.7萬桶。美國商業(yè)原油庫存美國商業(yè)原油庫存千桶20202021202220232024W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52美國原油庫存變化圖美國原油庫存變化圖千桶/日千桶/日00商業(yè)原油庫存商業(yè)原油庫存vsWTI原油連續(xù)結(jié)算價 百萬桶美元/桶020112013201520美國商業(yè)原油當(dāng)年累積幅度美國商業(yè)原油當(dāng)年累積幅度千桶20202021202220232024千桶120000100000800006000040000200000-20000-40000-60000-80000-100000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52日當(dāng)周，美國成品油庫存環(huán)比去庫272.3萬桶，主要因柴油去庫，由于煉廠加工量下降，成品油逐步進(jìn)入季節(jié)性去庫階段。戰(zhàn)略石油儲備環(huán)比上升74.8萬桶，美國政府宣布將在今年2-6月每月繼續(xù)度仍然有限。累庫74.1萬桶。PADD2累庫179.9美國成品油庫存美國成品油庫存百萬桶W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52庫欣庫存庫欣庫存千桶W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52美國戰(zhàn)略石油儲備美國戰(zhàn)略石油儲備千桶80000070000060000050000040000030000020000010000001984/081989/081994/081999/082004/082009/082014/082019/08PADDPADD2-PADD3百萬桶W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52二、原油：美國油品出口維持高位環(huán)比上升61.8萬桶/日，成品油出口量為696.2萬桶/日，環(huán)比上升美國原油出口美國原油出口千桶/日W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53美國油品總出口美國油品總出口千桶/日W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53美國成品油出口美國成品油出口千桶/日W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53全球高頻原油庫存全球高頻成品油庫存二、原油：原油成品油均小幅累庫全球高頻原油庫存全球高頻成品油庫存OECDOECD商業(yè)石油庫存百萬桶千桶W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51全球浮倉庫存全球浮倉庫存202020212022202320242020千桶W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51千桶W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51二、原油：全球高頻石油庫存轉(zhuǎn)為小幅累庫.從高頻數(shù)據(jù)來看，全球石油庫存近期轉(zhuǎn)為小幅累庫，油價下方支撐減弱。高頻石油庫存與布倫特油價高頻石油庫存與布倫特油價千桶17500001650000155000014500001350000125000011500001050000950000850000石油庫存布倫特油價（右）美元/桶-10305070901101302017/8/182018/8/182019/8/182020/8/182021/8/182022/8/182023/8/18高頻石油庫存當(dāng)年累積幅度高頻石油庫存當(dāng)年累積幅度千桶0W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51資料來源：BloombergWind路透中信期貨研究所24全球非全球非OPEC國家石油產(chǎn)量預(yù)測百萬桶/日全球供需缺口全球供需缺口百萬桶/日210全球石油供應(yīng)預(yù)測全球石油供應(yīng)預(yù)測百萬桶/日全球石油供應(yīng)預(yù)測修正幅度全球石油供應(yīng)預(yù)測修正幅度百萬桶/日10全球石油需求預(yù)測全球石油需求預(yù)測百萬桶/日全球石油需求預(yù)測修正幅度全球石油需求預(yù)測修正幅度百萬桶/日0美國原油產(chǎn)量預(yù)測美國原油產(chǎn)量預(yù)測2023年2024年2025年百萬桶/日13.613.413.212.812.612.412.22023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/2全球石油及其他液體燃料供應(yīng)量預(yù)測全球石油及其他液體燃料供應(yīng)量預(yù)測2023年2024年2025年百萬桶/日104.5104103.5103102.5102101.51012023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/2美國石油和其他液體燃料消費(fèi)量預(yù)測美國石油和其他液體燃料消費(fèi)量預(yù)測2023年2024年2025年百萬桶/日20.920.820.720.620.520.420.320.220.1202023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/2全球石油及其他液體燃料消費(fèi)量預(yù)測全球石油及其他液體燃料消費(fèi)量預(yù)測2023年2024年2025年百萬桶/日104103.5103102.5102101.5101100.51002023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/2BrentBrent均價預(yù)測2023年2024年2025年美元/桶9994898479742023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/2全球石油及其他液體燃料供需缺口全球石油及其他液體燃料供需缺口供需差全球石油供應(yīng)全球石油消費(fèi)百萬桶/日百萬桶/日76百萬桶/日百萬桶/日7654323210環(huán)比下降35萬桶/日，剔除豁免國后，實(shí)際下降19.7萬桶/日，減量主要來自伊拉克與科威特。1月參與配額生產(chǎn)的OPEC+國家合計原油產(chǎn)量為3487萬桶/日，環(huán)比下降22萬桶/日。.OPEC+剩余產(chǎn)能繼續(xù)上升，高度集中于中東：截至1月末，OPEC+合計剩余產(chǎn)能接近725萬桶/日，前剩余產(chǎn)能中的73.38%集中于中東四國，接近45%集中在沙特。OPECOPEC+產(chǎn)量與配額百萬桶/日百萬桶/日百萬桶/日百萬桶/日42102022/5/12022/8/12022/11/12023/2/12OPECOPEC+剩余產(chǎn)能百萬桶/日3.532.521.510.50科威特+伊拉克沙特阿聯(lián)酋伊朗俄羅斯其他OPECOPEC月度產(chǎn)量千桶/日二、原油：沙特堅決執(zhí)行減產(chǎn)，阿聯(lián)酋產(chǎn)量維持穩(wěn)定.沙特產(chǎn)量維持穩(wěn)定而出口有所反896.5萬桶/日，環(huán)比上升2.5萬桶/日，足額完成自愿減產(chǎn)；出口量約為622.8萬桶/日，環(huán)比上升24.2萬桶/日。量為292.7萬桶/日，環(huán)比上升3.1萬桶/日，出口量約為358.3萬桶/將生效，主要關(guān)注伊拉克及阿聯(lián)酋是否實(shí)質(zhì)性執(zhí)行減產(chǎn)。沙特原油產(chǎn)量沙特原油產(chǎn)量千桶/日沙特原油出口量沙特原油出口量千桶/日阿聯(lián)酋原油產(chǎn)量阿聯(lián)酋原油產(chǎn)量千桶/日阿聯(lián)酋原油出口量阿聯(lián)酋原油出口量千桶/日二、原油：伊拉克產(chǎn)量下降但出口反彈，科威特出口反彈.伊拉克產(chǎn)量下降但出口小幅反彈：2024年1月，伊拉克原油產(chǎn)量約為419.4萬桶/日，環(huán)比下降9.8萬桶/比上升4.9萬桶/日。1月伊拉克減產(chǎn)執(zhí)行情況并未達(dá)標(biāo)，但其承諾將在未來四個月回補(bǔ)減量，關(guān)注其執(zhí)行情況。環(huán)比下降10.9萬桶/日；出口量約為193.5萬桶/日，環(huán)比上升25.5萬桶/日。伊拉克原油產(chǎn)量伊拉克原油產(chǎn)量千桶/日伊拉克原油出口量伊拉克原油出口量千桶/日科威特原油產(chǎn)量科威特原油產(chǎn)量千桶/日科威特原油出口量科威特原油出口量千桶/日二、原油：減產(chǎn)豁免國原油產(chǎn)量整體維持穩(wěn)定委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量.伊朗增產(chǎn)速度放緩：2024年1月，伊朗原油產(chǎn)量為316.3萬桶/日，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量環(huán)比下降0.5萬桶/日，2023年以來第一次產(chǎn)環(huán)比下滑，或主要與中千桶/日伊原油采購談判問題有關(guān)。2024年伊朗仍有進(jìn)一步增產(chǎn)計劃千桶/日其增產(chǎn)能力與美國的制裁情況。.利比亞產(chǎn)量下滑：2024年1月，利比亞原油產(chǎn)量101.5萬桶/日，環(huán)日，環(huán)比上升1.4萬桶/日。后期對委制裁是否重新生效仍有未知數(shù)，預(yù)計委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量暫時維持不變。伊朗原油產(chǎn)量 利比亞原油產(chǎn)量伊朗原油產(chǎn)量千桶/日千桶/日0.OPEC活躍鉆機(jī)數(shù)預(yù)期持穩(wěn)；2024年1月，OPEC合計活躍鉆機(jī)數(shù)為371個，環(huán)比上升10個，中東核心四國的合計活躍鉆機(jī)數(shù)環(huán)比上升4個。當(dāng)前OPEC+生產(chǎn)政策保持穩(wěn)定，預(yù)計活躍鉆機(jī)數(shù)將維持當(dāng)前區(qū)間。OPECOPEC鉆機(jī)數(shù)與單位鉆機(jī)產(chǎn)量千桶/日/個單位鉆機(jī)產(chǎn)量活躍鉆機(jī)數(shù)個12011010090807060505505004504003503002502002014/022014/122015/102016/082017/062018/042019/022019/122020/102021/082022/062023/04中東四國活躍鉆機(jī)數(shù)中東四國活躍鉆機(jī)數(shù)個沙特阿聯(lián)酋伊拉克科威特個10090807060504030202014/052015/032016/012016/112017/092018/072019/052020/032021/012021/112022/092023/07部，四周平均滾動增幅0.2%。美國本土活躍壓裂隊數(shù)為270個，環(huán)美國原油產(chǎn)量美國原油產(chǎn)量千桶/日20202021202220232024千桶/日W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52美國活躍壓裂隊數(shù)美國活躍壓裂隊數(shù)個FracSpread個60050040030020010002015/112016/112017/112018/112019/112020/112021/112022/112023/11美國原油產(chǎn)量增速與鉆機(jī)數(shù)美國原油產(chǎn)量增速與鉆機(jī)數(shù)個千桶/日個2015-112017-112019-1120212019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01.新井持穩(wěn)而DUC基本停止釋放，關(guān)注美國產(chǎn)量后期演繹路徑：截至2024年1月美國新增鉆井852個，環(huán)比下降12個；完井?dāng)?shù)863個，環(huán)比下降63個，開鉆未完鉆井下降13個至4386個。DUC本月基本停止釋放，而新井?dāng)?shù)低位企穩(wěn)，短期美國產(chǎn)量難以繼續(xù)上升，關(guān)注后期新井走勢。美國產(chǎn)量與鉆井?dāng)?shù)美國產(chǎn)量與鉆井?dāng)?shù)個100009000800070006000500040003000200010000區(qū)域油井?dāng)?shù):總計:新鉆數(shù)區(qū)域油井?dāng)?shù):總計:DUC美國主要盆地原油產(chǎn)量千桶/日105009500850075006500550045002015/082016/082017/082018/082019/082020/082021/082022/082023/08美國完井、新井與美國完井、新井與DUC釋放新井?dāng)?shù)DUC釋放量完井?dāng)?shù)個1400120010008006004002000-200-400二、原油：油品基金凈多頭整體上行，波動率震蕩減少3768張，WTI基金凈多頭環(huán)比增加20695張。多頭環(huán)比下降4937張，RBOB汽油基金凈多頭環(huán)比增加18492BrentBrent及WTI基金凈多頭持倉02020/052020/112021/052021/112022/05202RBOBRBOB汽油與ICE柴油基金凈多頭張9000080000700006000050000400003000020000100000 RBOB汽油ICE柴油（右）手160000140000120000100000800006000040000200000-20000-40000-600002022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/10VOXVOX波動率美元2023-022023-0420資料來源：同花順WindBloomberg中信期貨研究所全球煉廠周度分析美元/桶2024年2月23日美國綜合裂解價差30.61歐洲綜合裂解價差25.462024年2月16日25.2327.12漲跌5.38-1.66環(huán)比21%-6%美元/桶2024年2月23日美國綜合裂解價差30.61歐洲綜合裂解價差25.462024年2月16日25.2327.12漲跌5.38-1.66環(huán)比21%-6%美國煉廠利潤（美國煉廠利潤（321裂解價差）美元/桶 20202021202220232024605040302001D31D61D91D121D151D181D211D241D271D301D331D361D美國汽柴產(chǎn)量比美國汽柴產(chǎn)量比20202021202220232024近三年均值2.22.12W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53歐洲煉廠利潤（歐洲煉廠利潤（321裂解價差）美元/桶2020202020212022202320245040302001D31D61D91D121D151D181D211D241D271D301D331D361D全球煉廠檢修量全球煉廠檢修量2020202120222023

2024千桶/日14000120001000080006000400020000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52亞太地區(qū)煉廠檢修量（不含中國）亞太地區(qū)煉廠檢修量（不含中國）2020202120222023

2024千桶/日8006004002000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52美國煉廠檢修量美國煉廠檢修量千桶/日0中東煉廠檢修量中東煉廠檢修量2020202120222023

20248006004002000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52歐洲煉廠檢修量歐洲煉廠檢修量2020202120222023

2024千桶/日20008006004002000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52印度煉廠檢修量印度煉廠檢修量2020202120222023

2024千桶/日120010008006004002000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W5219,50019,00018,50018,00017,50017,00016,50016,000萬桶/日2024年2月16日 2024年2月9日環(huán)比（絕對值）環(huán)比（%）東海岸開工率79.781.5-1.8 19,50019,00018,50018,00017,50017,00016,50016,000萬桶/日2024年2月16日 2024年2月9日環(huán)比（絕對值）環(huán)比（%）東海岸開工率79.781.5-1.8 原油投料量1457.4142%運(yùn)行產(chǎn)能1834.61834.600.00%美灣開工率79.879.70.1總開工率80.680.60投料量141%--美國煉廠利潤與產(chǎn)能利用率美國煉廠原油加工量受寒潮影響美國東北部地區(qū)和美灣地區(qū)開工均有大幅下滑。本周寒潮影響逐步，結(jié)束預(yù)計投料量和開工率美國煉廠運(yùn)行產(chǎn)能美國煉廠運(yùn)行產(chǎn)能千桶千桶/日200020022004200620082010201220142016201820202022美國煉廠總開工率美國煉廠總開工率20202021202220232024%9590W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52美國煉廠綜合利潤環(huán)比4WAV美國產(chǎn)能利用率(右軸,滯后1個月）5%-5%-10%95902019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/01美國東海岸煉廠開工率美國東海岸煉廠開工率20202021202220232024%806040200W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 20202021202220232024萬桶/日1800170016001500140013001200110010001W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W美國墨西哥灣煉廠開工率美國墨西哥灣煉廠開工率20202021202220232024%9590W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52元/噸2024年2月23日山東地?zé)捑C合煉油利潤236.83主營煉廠綜合煉油利潤733.872024年2月16日290.15752.27漲跌-53.32-18.4環(huán)比-18%-2%元/噸2024年2月23日山東地?zé)捑C合煉油利潤236.83主營煉廠綜合煉油利潤733.872024年2月16日290.15752.27漲跌-53.32-18.4環(huán)比-18%-2%主營煉廠原油成本4240元/噸，下跌43元/噸，主要煉油產(chǎn)品周均價格上漲57元/噸。其他成本小幅調(diào)整，綜合收入漲幅低于成本漲幅，本周煉油主營煉廠綜合煉油利潤主營煉廠綜合煉油利潤202220232024元/噸20202021202220232024元/噸20005000-500-10001W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W國內(nèi)柴汽產(chǎn)量比國內(nèi)柴汽產(chǎn)量比2020202120222023202411W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W山東地?zé)捴芏葻捰途C合利潤山東地?zé)捴芏葻捰途C合利潤元/噸500040中國港口原油庫存中國港口原油庫存2020202120222023萬噸1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53W中國東北港口庫存中國東北港口庫存20202021202220232024萬噸900500中國山東港口原油庫存中國山東港口原油庫存20202021202220232024萬噸950900550500中國華東（不含山東）港口原油庫存中國華東（不含山東）港口原油庫存萬噸20202021202220232024萬噸550500450400（2）地?zé)挘罕局苌綎|、西北和華南地區(qū)個別獨(dú)立煉廠負(fù)荷降低。主營（2）地?zé)挘罕局苌綎|、西北和華南地區(qū)個別獨(dú)立煉廠負(fù)荷降低。主營全國獨(dú)立煉廠開工率全國主營煉廠開工率山東獨(dú)立煉廠開工率中國山東煉廠原料庫存中國山東煉廠原料庫存20202021202220232024萬噸4504003503002502001357911131517192123252729313335373941434547495153山東煉廠開工率山東煉廠開工率20202021202220232024%8060555045401W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43主營煉廠開工率主營煉廠開工率20202021202220232024%858055501W4W7W10W13W16W19W22W25W28W3主營開工及利潤主營開工及利潤%元/噸開工率：中國：主營煉廠（周）%元/噸858075706560原油：煉油：毛利：中國：主營煉廠（周）2,0001,5001,00050002021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/11民營煉廠開工率民營煉廠開工率20202020202120222023202480555045401W4W7W10W13W16W19W22地?zé)掗_工及利潤地?zé)掗_工及利潤%元/噸開工率：山東：獨(dú)立煉廠（周）%元/噸757065605550成品油：煉油：毛利：山東：獨(dú)立煉廠（周）2,0001,5001,00050002021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/11資料來源：隆眾Wind中信期貨研究所41全球汽油周度分析美元/桶2024年2月22日WTI美元/桶2024年2月22日WTI原油價格78.61美國RBOB汽油期貨價格107.33M1-M2-23.26M1-M3-22.30M1-M6-10.94張2024年2月20日多頭總持倉774012024年2月15日78.03107.51-24.69-23.96-12.482024年2月13日75350環(huán)比（絕對值）0.58-0.18環(huán)比（絕對值）2051環(huán)比（%）0.74%-0.16%-5.79%-6.93%-12.34%環(huán)比（%）2.72%回調(diào)，煉廠檢修影響，汽油較原油稍抗跌，但RBOB汽油Contango結(jié)構(gòu)延續(xù)。RBOBRBOB汽油價格與原油價格美元/桶NYMEXRBOB汽油WTI美元/桶9070502021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/12RBOBRBOB汽油月差美分/加侖M1-M2M1-M3M1-M602019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/11RBOBRBOB汽油期限結(jié)構(gòu)RBOB美分/加侖RBOB最近一天最近一月最近三月 最近一周最近一天最近一月最近三月260250240230220210200M1M2M3M4M5M6RBOBRBOB汽油持倉張商業(yè)性持倉凈多頭非商業(yè)性持倉凈多頭總持倉多頭張500000-50000-100000-150000-2000002018/022018/082019/022019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/0843美國汽油裂解價差美國汽油裂解價差美元/桶 2020202120222023202460504030200-101D31D61D91D121D151D181D211D241D271D301D331D361D美歐汽油價差美歐汽油價差202020212023202420222020202120232024400-10-201D51D101D151D201D25歐洲汽油裂解價差歐洲汽油裂解價差美元/桶202020202021202220232024504030200-10-201316191121151181211241271301331361美亞汽油價差美亞汽油價差美灣-新加坡美元/桶0新加坡汽油裂解價差新加坡汽油裂解價差美元/桶504030200-10202020212022202320241D31D61D91D121D151D181D211D241D271D301D331D361D亞洲汽油價差亞洲汽油價差新加坡-日本美元/桶2020202220212020202220232024202386420-2-41D51D101D151D201D251D301D351D資料來源：BloombergWind中信45萬桶/日美國汽油產(chǎn)量美國汽油出口量美國汽油表觀消費(fèi)量寒潮影響緩和，汽油產(chǎn)量回升，出口量同比高位持穩(wěn)，當(dāng)前供需基本面沒有較大矛盾，但即將進(jìn)入需求旺季，預(yù)期未來美國國內(nèi)美國汽油出口量美國汽油出口量萬桶/日202020212022202320248060402001W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W美國汽油產(chǎn)量美國汽油產(chǎn)量20202021202220232024千桶/日9500900085008000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52美國汽油表觀消費(fèi)美國汽油表觀消費(fèi)2021202220232024202020212022202320249008007006001W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W中長期汽油需求：美國人均收入中長期汽油需求：美國人均收入VS消費(fèi)信心 8% 6% 4% 2% 0%-2%-4%-6%-8%-10% 美國:人均可支配收入:同比美國:密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)8060402001998/022001/022004/022007/022010/022013/022016/022019/022022/02短期汽油需求：短期汽油需求：TomTom擁堵指數(shù)中長期汽油需求：美國消費(fèi)信心中長期汽油需求：美國消費(fèi)信心VS汽油需求8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%美國汽油消費(fèi)：同比：3MMA美國:密歇根大學(xué)消費(fèi)者908050402000/072002/072004/072006/072008/072010/072012/072014/072016/072018/072020/072022/07短期汽油需求：美國車用汽油理論供需缺口短期汽油需求：美國車用汽油理論供需缺口maxmin20202021202220232024600近五年均值2022202320246004002000-200-400-600-800-1000-1200W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W5146元/噸國內(nèi)汽油市場價山東地?zé)捚同F(xiàn)貨基準(zhǔn)價元/噸國內(nèi)汽油市場價山東地?zé)捚同F(xiàn)貨基準(zhǔn)價（1）成本面支撐有所增強(qiáng)，成品油限價上調(diào)如期兌現(xiàn)，均在一定程度上提振節(jié)前備貨氛圍。（2）伴隨年關(guān)臨近，春運(yùn)返鄉(xiāng)將持續(xù)為汽油消費(fèi)注入底部支撐。山東地?zé)捚蛢r格季節(jié)性山東地?zé)捚蛢r格季節(jié)性元/噸900080007000600050004000202020212022202320241D31D61D91D121D151D181D211D241D271D301D3全國汽柴價格走勢全國汽柴價格走勢元/噸汽油：國六：92#：市場價：中國（日）柴油：國六：0#元/噸1000095009000850080007500700065002022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/102023/122024/02全國汽油零售指導(dǎo)價全國汽油零售指導(dǎo)價400090002020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10資料來源：隆眾Wind中信期貨研究所47萬噸2024年2月23日中國汽油產(chǎn)量325獨(dú)立煉廠汽油產(chǎn)量92汽油獨(dú)立煉廠銷量82萬噸2024年2月23日中國汽油產(chǎn)量325獨(dú)立煉廠汽油產(chǎn)量92汽油獨(dú)立煉廠銷量82汽油獨(dú)立煉廠產(chǎn)銷率（%）892024年2月16日323908089漲跌2.042.042.060.27環(huán)比0.6%2.3%2.6% 行備貨操作，汽油產(chǎn)銷率有增長。國內(nèi)汽油產(chǎn)量國內(nèi)汽油產(chǎn)量萬噸20202021202220232024萬噸4003503002502001W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W國內(nèi)獨(dú)立煉廠汽油銷量國內(nèi)獨(dú)立煉廠汽油銷量萬噸20202021202220232090國內(nèi)獨(dú)立煉廠汽油產(chǎn)量國內(nèi)獨(dú)立煉廠汽油產(chǎn)量 202120222023202490801W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W國內(nèi)獨(dú)立煉廠汽油產(chǎn)銷率國內(nèi)獨(dú)立煉廠汽油產(chǎn)銷率202020212022202320249070501W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W資料來源：隆眾中信期貨研究所485%-5%5%-5%-10%-15%回升。周度一線城市擁堵水平恢復(fù)至2019年水平，近期海外汽油價格小幅下行，國內(nèi)汽油窗口打關(guān)中國網(wǎng)約車訂單量中國網(wǎng)約車訂單量國內(nèi)一線城市地鐵運(yùn)量億單987654 20202021202220232024萬人次/日4500400035003000250020001500100050001W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W中國汽油表需中國汽油表需中國汽油出口利潤（華南—新加坡）中國汽油出口量萬噸900800600同比2019202020212022202325%-6%-9%元/噸250020005000-500-1000-150020202021202220232024萬噸0環(huán)比20192020202120222023-21%-35%40%資料來源：隆眾Wind中信期貨研究所49百萬桶中國汽油庫存中國汽油社會庫存中國汽油社會庫存中國汽油社會庫存0中國汽油商業(yè)庫存中國汽油商業(yè)庫存2021202220232024202020212022202320242005001W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W資料來源：隆眾中信期貨研究所全球汽油庫存（不含中國）歐洲ARA汽油庫存全球汽油庫存（不含中國）歐洲ARA汽油庫存新加坡輕質(zhì)餾分庫存新加坡輕質(zhì)餾分庫存中國汽油社會庫存百萬桶百萬桶全球汽油庫存美國汽油庫存中國汽油庫存日本汽油庫存ARA汽油庫存美國汽油庫存美國汽油庫存 20202021202220232024百萬桶3203002802602402202001W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W新加坡輕質(zhì)餾分油庫存新加坡輕質(zhì)餾分油庫存 202020212022202321W4W7W10W13W16W19W22W25中國汽油商業(yè)庫存中國汽油商業(yè)庫存20242024百萬桶5001W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W20202021202220232024百萬桶987654W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52日本汽油庫存日本汽油庫存20202021202220232024百萬桶981W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W全球柴油周度分析海外柴油期貨回顧：柴油相較原油價格抗跌，柴油back結(jié)構(gòu)走強(qiáng)美元/桶2024年2月22日WTI原油價格78.61ICE柴油期貨價格美元/桶2024年2月22日WTI原油價格78.61ICE柴油期貨價格M1-M225.75M1-M344.50M1-M668.00張2024年2月20日多頭總持倉2024年2月15日78.0327.5049.0079.752024年2月13日環(huán)比（絕對值）0.58-1.93-1.75-4.50-11.75環(huán)比（絕對值）0.74%-1.60%-6.36%-9.18%-14.73%增加，海外柴油back結(jié)構(gòu)有走強(qiáng)趨勢。ICEICE柴油價格與原油價格美元美元/桶WTI原油價格ICE柴油2021/122022