長(zhǎng)城策略周論市場(chǎng)：“八連陽(yáng)”后市場(chǎng)可能延續(xù)震蕩走勢(shì)

請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明投資策略研究“八連陽(yáng)”后，市場(chǎng)可能延續(xù)震蕩走勢(shì)--長(zhǎng)城策略周論市場(chǎng)周專題：證監(jiān)會(huì)集思廣益，多舉措穩(wěn)定市場(chǎng)，政策預(yù)期進(jìn)一步提升2月18日-19日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)系列座談會(huì)，聽(tīng)取意見(jiàn)范圍比較廣泛，包括專家學(xué)者、中小投資者、上市公司、擬上市企業(yè)、證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師律師事務(wù)所、私募機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)等。本次系列座談會(huì)再次重申“以投資者為本”。資本市場(chǎng)健康發(fā)展直接關(guān)系億萬(wàn)投資者的“錢(qián)袋子”，廣大中小投資者是市場(chǎng)最主要的參與者，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益是證監(jiān)會(huì)的法定職責(zé)?，F(xiàn)實(shí)中保護(hù)中小投資者權(quán)益仍有不到位的地方，未來(lái)需要在制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管執(zhí)法、違規(guī)處罰等方面進(jìn)一步加強(qiáng)保護(hù)投資者意識(shí)。我們認(rèn)為，為穩(wěn)定投資者預(yù)期和信心，具有穩(wěn)定性、一慣性的制度環(huán)境是必要的?！耙酝顿Y者為本”的提法，表明了監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加重視中小投資進(jìn)一步完善法制化、市場(chǎng)化、長(zhǎng)期化、具有穩(wěn)定性和一慣性的制度框架，進(jìn)而穩(wěn)定投資者的制度預(yù)期和投資信心。當(dāng)投資主體出現(xiàn)違法違規(guī)行為時(shí)，制度框架能夠進(jìn)行有效的打擊和懲罰，有效出清違規(guī)主體。本次座談會(huì)進(jìn)一步突出了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于保護(hù)投資者權(quán)益的決心。2023年下半年以來(lái)，優(yōu)化金融市場(chǎng)有關(guān)制度相繼落地，節(jié)奏超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為提升公司質(zhì)量、發(fā)揮證券基金作用、優(yōu)化分紅回購(gòu)、完善退市、嚴(yán)打違規(guī)等相關(guān)制度仍將持續(xù)完善，有助于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，提振市場(chǎng)信心，讓投資者敢于投資，進(jìn)一步引導(dǎo)更多資金入市。作者分析師汪毅分析師王小琳聯(lián)系人丁皓晨相關(guān)研究1、《圖解本周A股估值風(fēng)格變化—投資策略周報(bào)一周市場(chǎng)觀點(diǎn)：“八連陽(yáng)”后，市場(chǎng)可能延續(xù)震蕩走勢(shì)近期市場(chǎng)行情的性質(zhì)是底部超跌反彈，主要原因是估值底部、股市政策面催化、資金面改善、“雪球產(chǎn)品”等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步出清，疊加數(shù)據(jù)真空+政策預(yù)期提升的“春季躁動(dòng)”，市場(chǎng)情緒出現(xiàn)明顯修復(fù)。往后來(lái)看，仍需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)的基本面驗(yàn)證情況，在基本面得到驗(yàn)證前市場(chǎng)主線仍不清晰。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們維持A股震蕩走勢(shì)的判斷，市場(chǎng)可能沿著央企重估、低位股超跌反彈、TMT景氣領(lǐng)域、出海機(jī)會(huì)等方向繼續(xù)演繹。重點(diǎn)推薦：（1）央企價(jià)值重估+紅利板塊：一些積極減少不良資產(chǎn)和貸款額的國(guó)有制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)率正在提高?！罢叻龀中袠I(yè)+高市值+紅利”在大盤(pán)筑底反彈時(shí)期是安全邊際的投資優(yōu)選。央企價(jià)值重估重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)穩(wěn)定分紅、回購(gòu)和增持、并購(gòu)重組預(yù)期等方面的投資機(jī)會(huì)。（2）銀行+房地產(chǎn)的邊際修復(fù)機(jī)會(huì)：降準(zhǔn)以及LPR下調(diào)，再加上城市房地產(chǎn)P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明融資協(xié)調(diào)機(jī)制以及限購(gòu)繼續(xù)放開(kāi)等政策持續(xù)落地，建議關(guān)注銀行的合理息差和合理利潤(rùn)相關(guān)機(jī)會(huì)。（3）AI算力及應(yīng)用：以AI為代表的人工智能方向具有產(chǎn)業(yè)變革的長(zhǎng)期確定性，前期調(diào)整充分、業(yè)績(jī)未來(lái)有望逐漸兌現(xiàn)。AI應(yīng)用逐漸落地仍可能帶來(lái)板塊估值提升的機(jī)會(huì)。（4）出海相關(guān)機(jī)會(huì)：在未來(lái)一段時(shí)間，擴(kuò)張海外市場(chǎng)可能是消化國(guó)內(nèi)產(chǎn)能、增加企業(yè)利潤(rùn)和居民收入的一條可行途徑。相關(guān)機(jī)會(huì)包括醫(yī)藥、汽車、家電等方面。風(fēng)險(xiǎn)提示：股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)面指標(biāo)失效風(fēng)險(xiǎn)、地緣形勢(shì)影響風(fēng)險(xiǎn)偏好、歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)性降低、債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、金融期貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、商品期貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明 4 6 74.量化情緒指標(biāo)：強(qiáng)勢(shì)股占比再次滑落，股債性價(jià)比創(chuàng)歷史新高 8 4圖表2：MA60強(qiáng)勢(shì)股指標(biāo) 8 8圖表4：萬(wàn)得全A股債性價(jià)比 9圖表5：滬深300股債性價(jià)比 9圖表6：中證500股債性價(jià)比 9 10 10 11 11 12 12 12圖表14：近250個(gè)交易日滬深兩市成交金額 13 13 13 13圖表18：各類債券到期收益率 142月18日-19日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)系列座談會(huì)，聽(tīng)取意見(jiàn)范圍比較廣泛，包括專家學(xué)者、中益是證監(jiān)會(huì)的法定職責(zé)。現(xiàn)實(shí)中保護(hù)中小投資時(shí)間本”2月18-19日嚴(yán)格監(jiān)管、督促分紅力度、頻次；(3)推進(jìn)上市公司建立市值管理機(jī)制道旦發(fā)生財(cái)務(wù)造假、信息披露違規(guī)等情況，上市公司2月18-19日2月18-19日機(jī)構(gòu)的作用2月19日引入更多中長(zhǎng)期資金入市同，推動(dòng)引入更多中長(zhǎng)期資金入市本次座談會(huì)進(jìn)一步突出了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于保護(hù)投資者權(quán)益的決心。2023年下半年以來(lái)，優(yōu)化金融市場(chǎng)有關(guān)制度相繼落地，節(jié)奏超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為提升公司質(zhì)量、發(fā)揮證券(1)從源頭提高上市公司質(zhì)量加突出發(fā)行、上市、審核全過(guò)程監(jiān)管，堅(jiān)決淘汰不合大對(duì)擬上市企業(yè)的督導(dǎo)檢查力度，大力整治造P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明實(shí)際控制人的減持行為，嚴(yán)格防范繞道減持等違法違規(guī)減持行為。對(duì)于分紅，未來(lái)要嚴(yán)證監(jiān)會(huì)春節(jié)前已提出將推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，預(yù)計(jì)更多各種市場(chǎng)化的市值管理工未來(lái)監(jiān)管部門(mén)需要深化常態(tài)化退市機(jī)制，優(yōu)化退市指標(biāo)，設(shè)置更加精準(zhǔn)的退市標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)披露違規(guī)等情況，上市公司將面臨強(qiáng)制退市、高額罰款等嚴(yán)厲懲罰措施。參考借鑒印度股市制度的經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論是退市標(biāo)準(zhǔn)、退市程序還是退市價(jià)格，都在不同程度體現(xiàn)了對(duì)投特別是進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)防假打假制度機(jī)制，保持“零容忍”高壓態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為要（4）要進(jìn)一步發(fā)揮證券、基金等機(jī)構(gòu)的作用健全保薦機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)投資者回報(bào)這方面的考核。要完善基金產(chǎn)品注冊(cè)、投研能力評(píng)價(jià)等制度安排，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變“重銷售輕服證監(jiān)會(huì)表示將加快權(quán)益類產(chǎn)品注冊(cè)節(jié)奏，進(jìn)一步豐富寬基指數(shù)基金產(chǎn)品及對(duì)應(yīng)期權(quán)產(chǎn)品P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明近期市場(chǎng)行情的性質(zhì)是底部超跌反彈，主要原因是估值底部、股市政策面催化、資金面市場(chǎng)情緒出現(xiàn)明顯修復(fù)。往后來(lái)看，仍需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)的基本面驗(yàn)證中證1000指數(shù)持續(xù)下跌，引發(fā)雪球產(chǎn)品集中敲入，使得中性產(chǎn)轉(zhuǎn)而持有中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)成份股。小盤(pán)微盤(pán)股出現(xiàn)升公司質(zhì)量、發(fā)揮證券基金作用、優(yōu)化分紅回購(gòu)、完善退市、嚴(yán)打違規(guī)等相關(guān)制度仍將持續(xù)完善，有助于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，提振市場(chǎng)信心，讓投資者敢于投資，進(jìn)一步引導(dǎo)更多市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制部署會(huì)，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局也召開(kāi)會(huì)議，加快推動(dòng)城市房地P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明近期市場(chǎng)行情的性質(zhì)是底部超跌反彈，主要原因是估值底部、股市政策面催化、資金面市場(chǎng)情緒出現(xiàn)明顯修復(fù)。往后來(lái)看，仍需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)的基本面驗(yàn)證情況，在基本面得到驗(yàn)證前市場(chǎng)主線仍不清晰。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們維持A股震蕩走勢(shì)的判斷，市場(chǎng)可能沿優(yōu)選。央企價(jià)值重估重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)穩(wěn)定分紅、回購(gòu)和增持、并購(gòu)重組預(yù)期等方面的投資（4）出海相關(guān)機(jī)會(huì)：在未來(lái)一段時(shí)間，擴(kuò)張海外市場(chǎng)可能是消化國(guó)內(nèi)產(chǎn)能、增加企業(yè)P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明我們使用幾個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)當(dāng)周市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行歸因。具體方法是以前一周的的比值分別構(gòu)建股債性價(jià)比指標(biāo)。整體來(lái)看，當(dāng)前三個(gè)股指的股債性價(jià)比均維持在一倍圖表2：MA60強(qiáng)勢(shì)股指標(biāo)0圖表3：主要風(fēng)險(xiǎn)因子收益率（%）后10%前10%市值動(dòng)量波動(dòng)率成交額股息率P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表4：萬(wàn)得全A股債性價(jià)比2.57,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000圖表5：滬深300股債性價(jià)比 0-0.56,0005,0004,0003,0002,0001,0000圖表6：中證500股債性價(jià)比2.5-0.5-112,00010,0008,0006,0004,0002,0000P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明3.83%2.57%3.83%2.57%5.重要市場(chǎng)數(shù)據(jù)圖表7：全球主要股票指數(shù)漲跌幅指數(shù)代碼指數(shù)名稱上周漲跌幅月初以來(lái)漲跌幅年初以來(lái)漲跌幅美國(guó)美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)SPXSPX.GI標(biāo)普5001.66%5.02%6.69%納斯達(dá)克指數(shù)6.56%歐洲歐洲FTSE.GI英國(guó)富時(shí)100-0.07%0.99%0.99%-0.35%FCHIFCHI.GI法國(guó)CAC402.56%4.05%5.61%德國(guó)DAX3.05%3.99%3.05%亞太發(fā)達(dá)KS11.GI韓國(guó)綜合指數(shù)0.72%6.83%0.47%恒生指數(shù)2.36%8.01%亞太發(fā)展SENSEX.GI印度SENSEX300.99%胡志明指數(shù)0.19%4.10%SETI.GI泰國(guó)SET指數(shù)0.86%2.46%A股000016.000016.SH000300.SH000905.SH000852.SH399006.SZ000688.SH上證50滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)504.61%-4.26%8.53%9.21%3.44%3.71%0.92%4.66%圖表8：行業(yè)指數(shù)過(guò)去一周漲跌幅指數(shù)簡(jiǎn)稱上周漲跌幅本月漲跌幅年初以來(lái)漲跌幅周期周期8.67%4.96%-4.64%有色金屬8.67%4.96%-4.64%機(jī)械設(shè)備機(jī)械設(shè)備8.64%基礎(chǔ)化工-9.99%環(huán)保6.21%0.29%電力設(shè)備2.87%石油石化6.30%-5.08%3.19%3.90%建筑材料-5.08%3.19%3.90%鋼鐵鋼鐵2.68%6.09%建筑裝飾6.91%-2.52%國(guó)防軍工4.15%8.77%公用事業(yè)4.38%4.24%3.24%煤炭8.14%9.91%P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明6.33%2.80%非銀金融指數(shù)簡(jiǎn)稱上周漲跌幅本月漲跌幅年初以來(lái)漲跌幅6.33%2.80%非銀金融3.86%2.56%交通運(yùn)輸3.86%2.56%消費(fèi)消費(fèi)4.07%農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁2.29%4.61%-9.22%商貿(mào)零售6.14%4.05%社會(huì)服務(wù)8.28%家用電器2.50%6.17%4.08% 食品飲料3.32%9.23%-1.87%紡織服飾5.61%2.32%-7.88% 汽車5.82%8.98%-7.79%成長(zhǎng) 醫(yī)藥生物2.09%8.63%-11.57%傳媒13.39%12.85%-4.60% 通信11.13%15.48%-2.06%計(jì)算機(jī)11.59%13.43%-13.40% 美容護(hù)理5.90%12.87%-2.20% 金融房地產(chǎn)4.50%2.50%-5.76% 銀行6.09%6.76%13.35%2.74%2.74%圖表9：周期行業(yè)成交額相對(duì)基準(zhǔn)漲跌幅圖表10：消費(fèi)行業(yè)成交額相對(duì)基準(zhǔn)漲跌幅P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表11：成長(zhǎng)行業(yè)成交額相對(duì)基準(zhǔn)漲跌幅圖表12：金融行業(yè)成交額相對(duì)基準(zhǔn)漲跌幅-2% -6%-8%圖表13：全球大類資產(chǎn)年度收益率（%） 納斯達(dá)克指數(shù)13.405.737.5028.24-3.8835.2343.6421.39-33.1043.426.56 標(biāo)普50011.39-0.739.5419.42-6.2428.8816.2626.89-19中證100034.4676.10-20.01- 德國(guó)DAX2.659.566.87英國(guó)富時(shí)100-2.71-4.9314.437.63-12.4812.10-14.3414.300.913.78-0.35 法國(guó)CAC40-0.548.534.869.26-10.9526.37-7.1428.85-9.5016.525.61恒生指數(shù)1.28-7.160.3935.99-13.619.07-3.4道瓊斯工業(yè)指 南華商品指數(shù)-16.54-14.5251.347.85-5.8315.587.4120.9419.666.21-0.41美元兌離岸人 2.585.736.10-6.545.471.33-6.59-2.13 中證全債10.828.742.00-0.348.854.963.055.653.495.231.70 中證國(guó)債11.077.872.55-