課程總結(jié) 公司金融

第一章導(dǎo)論三種基本的企業(yè)合法形式：個(gè)體業(yè)主制、合伙制、公司制公司制企業(yè)的兩個(gè)特征：具有法人地位、所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離選擇公司制企業(yè)的理由：基于對(duì)企業(yè)規(guī)模、潛在增長(zhǎng)、再投資能力等因素的考慮；公司主要金融活動(dòng)：投資決策、融資決策、股利政策、營(yíng)運(yùn)資本管理股東財(cái)富最大化目標(biāo)管理層與股東的沖突、大股東與小股東的沖突第二章現(xiàn)值和價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值：資產(chǎn)價(jià)值即指目標(biāo)資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。資產(chǎn)評(píng)估：首先確定目標(biāo)資產(chǎn)的壽命期或有效期，然后預(yù)測(cè)目標(biāo)資產(chǎn)壽命期內(nèi)各期產(chǎn)生的現(xiàn)金流，最后決定各期現(xiàn)金流使用的貼現(xiàn)率。這樣就可以計(jì)算出資產(chǎn)價(jià)值。凈現(xiàn)值法則（收益率法則）—NPV法則NPV=項(xiàng)目（資產(chǎn)）價(jià)值-投入，即現(xiàn)金流入現(xiàn)值—現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)值的計(jì)算：年金與非年金、多期復(fù)利（復(fù)利現(xiàn)值、年金現(xiàn)值）與連續(xù)復(fù)利無(wú)套利均衡：NPV=PV-P0如果目標(biāo)資產(chǎn)的現(xiàn)值是PV，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是P0，同時(shí)將投資者購(gòu)買資產(chǎn)的行為看做一項(xiàng)投資，那么這一投資的凈現(xiàn)值NPV=PV-P0，如果NPV大于零，表明目標(biāo)資產(chǎn)被低估，投資者會(huì)踴躍購(gòu)買，促使目標(biāo)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。如果NPV小于零，表明目標(biāo)資產(chǎn)被高估，投資者會(huì)以市場(chǎng)價(jià)格出售所擁有的目標(biāo)資產(chǎn)，以減少損失。如果市場(chǎng)上存在賣空行為，會(huì)是目標(biāo)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格下跌。因此，只有當(dāng)NPV等于零時(shí)，目標(biāo)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格才能達(dá)到均衡，實(shí)現(xiàn)無(wú)套利均衡。在無(wú)套利的市場(chǎng)中，資產(chǎn)的現(xiàn)值等同于資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)，資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡價(jià)格也等于資產(chǎn)的現(xiàn)值，即等于資產(chǎn)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。市盈率PE=股票價(jià)格/每股收益第三章風(fēng)險(xiǎn)和收益在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利條件下，收益率=期望收益率=資本機(jī)會(huì)成本。風(fēng)險(xiǎn)：收益率最終可能的實(shí)現(xiàn)值偏離期望收益率的程度貼現(xiàn)率=時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（聯(lián)系CAPM）第四章投資評(píng)價(jià)方法和投資決策傳統(tǒng)資本預(yù)算方法：凈現(xiàn)值法（NPV=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值）、獲利指數(shù)法（PI=現(xiàn)金流入現(xiàn)值/現(xiàn)金流出現(xiàn)值）、內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR=NPV等于零時(shí)的貼現(xiàn)率）、回收期法NPV優(yōu)于IRRNPV法則的實(shí)際運(yùn)用現(xiàn)金流估計(jì)：FCF=OCF—CE—△WCOCF：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量CE：資本性支出△WC：凈營(yíng)運(yùn)資本投資增量第五章投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和實(shí)物期權(quán)靈敏度分析：分析各因素對(duì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的影響程度，控制敏感性最強(qiáng)的因素，使得項(xiàng)目按預(yù)期執(zhí)行。情景分析法（多因素的靈敏度分析）、盈虧平衡點(diǎn)分析、決策樹分析凈現(xiàn)值法的缺陷：折現(xiàn)率難以確定太主觀、是靜態(tài)方法實(shí)物期權(quán)：處理一些具有不確定性投資結(jié)果的非金融資產(chǎn)的一種投資決策工具。復(fù)雜程度高，定價(jià)困難。第六章長(zhǎng)期融資債務(wù)融資是否能夠提升公司價(jià)值：債務(wù)的稅盾效應(yīng)（企業(yè)貸款融資相比股權(quán)融資更便宜）、減少代理成本債務(wù)融資的限制：顯性和隱性兩種成本。前者是指交易成本（使用成本），后者是指?jìng)鶆?wù)融資可能引發(fā)的破產(chǎn)成本（財(cái)務(wù)困境成本）、代理成本和融資靈活性降低等。第七章資本結(jié)構(gòu)理論無(wú)稅MM理論命題1：企業(yè)價(jià)值模型任何企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，不管有無(wú)負(fù)債，企業(yè)的價(jià)值等于預(yù)期息稅前收益（EarningsBeforeInterestandTax,簡(jiǎn)稱EBIT）除以適用其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的報(bào)酬率。即Vl=Vu=EBIT/K0命題2：企業(yè)股本成本模型權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)隨財(cái)務(wù)杠桿而增大，因此，期望收益率與財(cái)務(wù)杠桿之間存在正相關(guān)關(guān)系，即負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上一筆風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。其公式為：Ks=K0+RP=K0+(K0-Kb)(B/S)，有負(fù)債企業(yè)的股權(quán)成本隨著債務(wù)上升而上升，彌補(bǔ)了舉債低成本所帶來(lái)的好處。融資與企業(yè)價(jià)值、加權(quán)平均資本成本無(wú)關(guān)有稅MM理論命題1：企業(yè)價(jià)值模型負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中某一無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上稅盾效應(yīng)的價(jià)值。命題2：企業(yè)股本成本模型融資與企業(yè)價(jià)值、加權(quán)平均資本成本有關(guān)，舉債有利米勒模型：結(jié)論與無(wú)稅MM理論命題1相同破產(chǎn)成本理論：杠桿公司價(jià)值等于無(wú)杠桿公司價(jià)值減去破產(chǎn)成本現(xiàn)值均衡理論：公司市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)益資本市場(chǎng)價(jià)值加上稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值，再減去破產(chǎn)成本現(xiàn)值。融資選擇：代理成本理論、新優(yōu)序理論、信息理論第八章股利政策股利政策內(nèi)涵：股利發(fā)放率、股利發(fā)放形式（現(xiàn)金、股票形式）中國(guó)的股利政策失去信號(hào)作用股利政策M(jìn)M理論：股利政策與股票價(jià)值無(wú)關(guān)影響股利政策的主要因素：稅差效應(yīng)、委托人效應(yīng)、代理成本效應(yīng)、股利政策的信號(hào)傳遞效應(yīng)、股利政策的追隨者效應(yīng)（當(dāng)市場(chǎng)上偏好高股利的的投資者大于發(fā)放高股利公司比例時(shí)，股價(jià)上揚(yáng)）第九章短期財(cái)務(wù)計(jì)劃和短期融資營(yíng)運(yùn)資本：對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資額營(yíng)運(yùn)資本政策：激進(jìn)型、保守型短期融資：