第十七章 杠桿企業(yè)的估價(jià)與資本預(yù)算課件

第十七章杠桿企業(yè)的估價(jià)與資本預(yù)算課件目錄CONTENTS杠桿企業(yè)的基本概念杠桿企業(yè)的估價(jià)方法資本預(yù)算與投資決策風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的權(quán)衡杠桿企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策杠桿企業(yè)的融資決策01杠桿企業(yè)的基本概念CHAPTER123杠桿企業(yè)是指通過外部融資來擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)。杠桿企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，債務(wù)融資是其主要資金來源之一。杠桿企業(yè)的債務(wù)融資通常通過銀行貸款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行。杠桿企業(yè)的定義杠桿企業(yè)通常會(huì)承擔(dān)較高的債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。高債務(wù)、高風(fēng)險(xiǎn)高收益、高成長(zhǎng)依賴外部融資在市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，杠桿企業(yè)可能會(huì)獲得較高的收益和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。杠桿企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展需要依賴外部融資，因此對(duì)外部融資市場(chǎng)的變化較為敏感。030201杠桿企業(yè)的特點(diǎn)高杠桿企業(yè)是指?jìng)鶆?wù)負(fù)擔(dān)較重的企業(yè)，通常債務(wù)融資占比較高。高杠桿企業(yè)低杠桿企業(yè)是指?jìng)鶆?wù)負(fù)擔(dān)較輕的企業(yè)，通常債務(wù)融資占比較低。低杠桿企業(yè)無杠桿企業(yè)是指沒有債務(wù)融資的企業(yè)，通常以股權(quán)融資為主要資金來源。無杠桿企業(yè)杠桿企業(yè)的分類02杠桿企業(yè)的估價(jià)方法CHAPTER折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）是一種基于未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的估價(jià)方法，通過預(yù)測(cè)企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流，并折現(xiàn)至今天的價(jià)值來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值?？偨Y(jié)詞折現(xiàn)現(xiàn)金流法首先預(yù)測(cè)企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流，即企業(yè)未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量在扣除必要的再投資后的部分。然后，將預(yù)測(cè)的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)至今天的價(jià)值，折現(xiàn)率通常采用加權(quán)平均資本成本（WACC）。最后，得到的折現(xiàn)現(xiàn)金流現(xiàn)值即為企業(yè)的價(jià)值。詳細(xì)描述折現(xiàn)現(xiàn)金流法總結(jié)詞相對(duì)估價(jià)法是一種基于市場(chǎng)比較的估價(jià)方法，通過比較類似的企業(yè)（同行業(yè)或同市場(chǎng)）的價(jià)值來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。詳細(xì)描述相對(duì)估價(jià)法首先選擇與目標(biāo)企業(yè)類似的已上市企業(yè)作為比較對(duì)象，然后確定比較對(duì)象的市盈率、市凈率等相對(duì)估價(jià)指標(biāo)，最后根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算其對(duì)應(yīng)的價(jià)值。這種方法簡(jiǎn)單易行，但需要選擇合適的比較對(duì)象和相對(duì)估價(jià)指標(biāo)。相對(duì)估價(jià)法期權(quán)估價(jià)法期權(quán)估價(jià)法是一種基于金融期權(quán)的估價(jià)方法，通過考慮企業(yè)未來的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)因素來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值?？偨Y(jié)詞期權(quán)估價(jià)法首先識(shí)別企業(yè)擁有的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)因素，然后將這些機(jī)會(huì)和因素視為一種金融期權(quán)。接著，利用金融期權(quán)的定價(jià)模型（如二叉樹模型或布萊克-舒爾斯模型）計(jì)算期權(quán)的價(jià)值。最后，將得到的期權(quán)價(jià)值加總得到企業(yè)的總價(jià)值。這種方法適用于評(píng)估具有高增長(zhǎng)潛力和不確定性的企業(yè)。詳細(xì)描述VS除了上述三種方法外，還有許多其他的估價(jià)方法，如現(xiàn)金流折現(xiàn)法的變體、經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）、托賓Q值等。詳細(xì)描述這些方法各有優(yōu)缺點(diǎn)，適用范圍也不同。例如，經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）是一種考慮了權(quán)益資本成本的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來評(píng)估企業(yè)的價(jià)值；托賓Q值則是一個(gè)用于評(píng)估企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)，Q值大于1表示企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值高于重置成本，反之則反。在實(shí)際應(yīng)用中，應(yīng)根據(jù)具體情況選擇合適的估價(jià)方法?？偨Y(jié)詞其他估價(jià)方法03資本預(yù)算與投資決策CHAPTER資本預(yù)算是企業(yè)為投資項(xiàng)目籌集和分配資金而編制的預(yù)算，是企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。資本預(yù)算是確定企業(yè)投資方向、投資規(guī)模和投資方式的重要依據(jù)，有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，提高經(jīng)濟(jì)效益。資本預(yù)算的定義與重要性資本預(yù)算的重要性資本預(yù)算定義凈現(xiàn)值法通過計(jì)算項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值來評(píng)估項(xiàng)目的價(jià)值，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素。內(nèi)部收益率法通過計(jì)算項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率來評(píng)估項(xiàng)目的價(jià)值，反映項(xiàng)目的盈利能力?；厥掌诜ㄍㄟ^計(jì)算項(xiàng)目投資回收所需的時(shí)間來評(píng)估項(xiàng)目的價(jià)值，反映項(xiàng)目的短期收益能力。資本預(yù)算的編制方法投資決策的標(biāo)準(zhǔn)與程序投資決策的標(biāo)準(zhǔn)主要包括收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性和時(shí)效性等方面。投資決策的程序包括確定投資目標(biāo)、收集信息、制定備選方案、評(píng)估備選方案、選擇最優(yōu)方案和實(shí)施方案等步驟。04風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的權(quán)衡CHAPTER

風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)成正比高風(fēng)險(xiǎn)往往伴隨著高回報(bào)，低風(fēng)險(xiǎn)則通常伴隨著低回報(bào)。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度不同，從而影響其投資決策和回報(bào)預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)分散通過多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)，降低單一投資帶來的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本成本通常以國(guó)債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的參考。投資者因承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外回報(bào)。與特定企業(yè)相關(guān)的特殊風(fēng)險(xiǎn)因素，需額外考慮。根據(jù)上述因素計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC），用于評(píng)估投資項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)。無風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)資本成本計(jì)算敏感性分析考慮多種可能情景下的預(yù)期回報(bào)，評(píng)估項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)敞口。情景分析蒙特卡洛模擬風(fēng)險(xiǎn)控制措施01020403制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，降低項(xiàng)目執(zhí)行過程中的潛在損失。分析投資項(xiàng)目主要參數(shù)變化對(duì)預(yù)期回報(bào)的影響?；诟怕史植寄M項(xiàng)目回報(bào)，提供更精確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。資本預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)管理05杠桿企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策CHAPTER資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心問題。資本結(jié)構(gòu)不僅影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。合理的資本結(jié)構(gòu)有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。資本結(jié)構(gòu)定義資本結(jié)構(gòu)的重要性資本結(jié)構(gòu)的定義與重要性稅收政策的影響不同國(guó)家和地區(qū)的稅收政策對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，企業(yè)應(yīng)考慮稅收優(yōu)惠政策對(duì)資本成本的影響。信息傳遞與信號(hào)理論企業(yè)可以通過選擇不同的資本結(jié)構(gòu)向外部投資者傳遞關(guān)于企業(yè)價(jià)值的信息，利用信息傳遞理論來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，需要權(quán)衡經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的決策因素靜態(tài)權(quán)衡理論該理論主張企業(yè)應(yīng)選擇最佳的負(fù)債比率，使得負(fù)債的稅盾效應(yīng)與財(cái)務(wù)困境成本相等，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。動(dòng)態(tài)調(diào)整理論該理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，以降低融資成本和提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。啄序理論該理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)優(yōu)先選擇低成本的融資方式，即先內(nèi)部融資，再債務(wù)融資，最后股權(quán)融資。通過優(yōu)先選擇低成本融資方式，企業(yè)可以降低融資成本并實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方法06杠桿企業(yè)的融資決策CHAPTER利用企業(yè)內(nèi)部的留存收益進(jìn)行融資，優(yōu)點(diǎn)是成本低、風(fēng)險(xiǎn)小，缺點(diǎn)是融資規(guī)模受限于企業(yè)利潤(rùn)水平。內(nèi)部融資通過向銀行、債券市場(chǎng)等外部機(jī)構(gòu)籌集資金，優(yōu)點(diǎn)是融資規(guī)模大、速度快，缺點(diǎn)是成本高、風(fēng)險(xiǎn)大。外部融資結(jié)合內(nèi)部融資和外部融資的優(yōu)點(diǎn)，如發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等，以降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)?；旌先谫Y融資方式的選擇03綜合資金成本綜合考慮債務(wù)和權(quán)益的融資成本，以及資本結(jié)構(gòu)對(duì)整體融資成本的影響。01債務(wù)成本債務(wù)融資的主要成本是利息支出，企業(yè)應(yīng)考慮不同債務(wù)期限和利率水平對(duì)成本的影響。02權(quán)益成本權(quán)益融資的成本主要包括股票發(fā)行費(fèi)用和股息支出，企業(yè)應(yīng)權(quán)衡權(quán)益投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的需求。融