2024年2月策略月報(bào)：政策持續(xù)發(fā)力A股低位反彈

策略研究策略月報(bào)證券研究報(bào)告策略研究策略月報(bào)證券研究報(bào)告——2024年2月策略月報(bào)2024年02月29日2024年02月29日上證綜指收?qǐng)?bào)2977.02點(diǎn)，較1月末上漲6.76%。分結(jié)構(gòu)看，本月A股主要股指集體上漲。其中科創(chuàng)50(12.21%)漲幅最大，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深300、上證50分別上漲11.33%、10.61%、7.40%、6.18%。在利好政策的帶動(dòng)節(jié)假期后央行公開市場(chǎng)操作力度有所減弱，截至2月26總體寬裕。2月20日公布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.45%,5年期以上LPR為3.95%。5年期LPR利率調(diào)降0.25個(gè)百分點(diǎn)，幅度超市場(chǎng)預(yù)期。此舉將降低房貸利率水平，體現(xiàn)出助力房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)復(fù)蘇的意圖計(jì)3月央行OMO操作與MLF操作有望保持寬松，維護(hù)流動(dòng)A股市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境有望改善：截至2月26日，本月產(chǎn)業(yè)出，北向資金配置意愿有望提升。證監(jiān)會(huì)繼續(xù)發(fā)布多項(xiàng)利相關(guān)研究有望陸續(xù)出臺(tái)，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的勢(shì)頭。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇配置性價(jià)比較高。行業(yè)方面，建議關(guān)注：1)加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求下，科技創(chuàng)新主線配置熱度升溫；2)“全國(guó)兩正文目錄 3 31.2A股市場(chǎng)：政策持續(xù)發(fā)力，A股實(shí)現(xiàn)低位回升 32市場(chǎng)流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)情緒 52.1宏觀流動(dòng)性指標(biāo) 52.2A股市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo) 62.3市場(chǎng)情緒指標(biāo) 93估值水平 3.1主要寬幅指數(shù)估值 5大勢(shì)研判與行業(yè)配置建議 圖表1:主要國(guó)際指數(shù)月度漲跌幅(%) 3圖表2:主要A股指數(shù)月度漲跌幅(%) 4圖表3:申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)月度漲跌幅(%) 4圖表4:中信和申萬(wàn)風(fēng)格指數(shù)月度漲跌幅(%) 4圖表5:R007加權(quán)利率、DR007利率、SHIBOR一周利率(%) 5 6圖表7:銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量(億元) 6圖表8:重要股東單月凈增持市值(億元) 7圖表9:A股月度限售股解禁規(guī)模(億元) 7圖表10:A股日成交額(億元) 8圖表11:新成立基金偏股型基金份額(億份) 8圖表12:北向資金月度凈流入額(億元) 9圖表13:一級(jí)行業(yè)北向資金月度凈流入額(億元) 9圖表14:主要寬幅指數(shù)周平均換手率(%) 圖表15:兩融余額(億元)與兩融交易額(億元，右軸) 圖表16:主要寬幅指數(shù)當(dāng)前估值水平(%) 圖表17:申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)當(dāng)前估值水平 圖表18:2月財(cái)經(jīng)要聞 2024年2月1日至26日，主要國(guó)際指數(shù)全部上漲，其中日經(jīng)225(8.12%)漲幅最大，恒生指數(shù)(7.42%)緊隨其后。圖表1:主要國(guó)際指數(shù)月度漲跌幅(%)1.2A股市場(chǎng)：政策持續(xù)發(fā)力，A股實(shí)現(xiàn)低位回升股主要股指集體上漲。其中科創(chuàng)50(12.21%)漲幅最大，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、滬深萬(wàn)聯(lián)證券研究所300、上證50分別上漲11.33%、10.61%、7.40%、6.18%。圖表2:主要A股指數(shù)月度漲跌幅(%)電子(12.44%)等板塊漲幅居前。僅綜合板塊下跌0.11%。圖表3:申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)月度漲跌幅(%)按風(fēng)格劃分，2月五大風(fēng)格指數(shù)集體上漲，其中成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)(11.03%)漲幅居前，周期風(fēng)格指數(shù)(8.13%)次之。按規(guī)模劃分，2月小盤指數(shù)(10.75%)、中盤指數(shù)(10.54%)、大盤指數(shù)(7.39%)大幅回升。按業(yè)績(jī)劃分，三大指數(shù)均轉(zhuǎn)為上漲，微利股指數(shù)(9.96%)漲幅居前，績(jī)優(yōu)股指數(shù))(職引損股指數(shù)(6.03%)次之。分美指數(shù)2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月2024年1月2024年2月中盤指數(shù)中價(jià)酸指數(shù)春節(jié)假期后央行公開市場(chǎng)操作力度有所減弱，截至2月26日，當(dāng)月逆回購(gòu)凈回籠資金18,100億元，MLF凈投放量也有所減少。2月以來(lái)，銀行間資金利率震蕩回落，銀行間資金面總體寬裕。2月20日中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.45%,5年期以上LPR為3.95%。5年期LPR利率調(diào)降0.25個(gè)百分點(diǎn)，幅度超市場(chǎng)預(yù)期。此舉將降低房貸利率水平，體現(xiàn)出助力房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)復(fù)蘇的意圖。預(yù)計(jì)3月央行OMO操作與MLF操作投放量將回升，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，后續(xù)有望進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)融資成本下降。截至2月26日，R007和DR007利率月均值分別為2.02%、1.5年期LPR(3.95%)較1月大幅下調(diào)25bp,1年期LPR維持3.45%不變。萬(wàn)聯(lián)證券研究所萬(wàn)聯(lián)證券研究所圖表6:5年期LPR和1年期LPR走勢(shì)(%)從資金成交量來(lái)看，2月銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交額較上月有所減少，當(dāng)月均值為58,064.21億元，較上月減少23.31%%。圖表7:銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量(億元)截至2月26日，本月產(chǎn)業(yè)資本凈增持，且規(guī)模增加。北向資金重新臊謊場(chǎng)、限售解禁規(guī)模減少。往后看，A股市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境有望繼續(xù)改善。資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒受到提振，A股配置性價(jià)比依然突出，北向資金配置意愿有望提升。證監(jiān)會(huì)繼續(xù)發(fā)布多項(xiàng)利好政策，并召開多場(chǎng)座談會(huì)、記者會(huì)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振圖表8:重要股東單月凈增持市值(億元)0圖表9:A股月度限售股解禁規(guī)模(億元)圖表9:A股月度限售股解禁規(guī)模(億元)多圖表10:A股日成交額(億元)圖表10:A股日成交額(億元)資料來(lái)源：同花順，萬(wàn)聯(lián)證券研究所注：數(shù)據(jù)截至2024年2月26日?qǐng)D表11:新成立基金偏股型基金份額(億份)圖表11:新成立基金偏股型基金份額(億份)0邊際反彈上揚(yáng)的通脹數(shù)據(jù)與仍有韌性的就業(yè)數(shù)據(jù)支撐下，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息表態(tài)更為謹(jǐn)?shù)?頁(yè)共15頁(yè)萬(wàn)聯(lián)證券研究所第9頁(yè)共15頁(yè)食品飲料銀行非銀金融電力設(shè)備電子建筑裝飾有色金屬國(guó)防軍工交通運(yùn)輸石油石化通信農(nóng)林牧漁美容護(hù)理計(jì)算機(jī)綜合商貿(mào)零售鋼鐵社會(huì)服務(wù)建筑材料紡織服飾公用事業(yè)環(huán)保家用電器房地產(chǎn)基礎(chǔ)化工煤炭輕工制造醫(yī)藥生物機(jī)械設(shè)備截至2月26日，2月北向資金凈流入305.53億元，在連續(xù)六個(gè)月遭遇凈流出后，首次獲食品飲料銀行非銀金融電力設(shè)備電子建筑裝飾有色金屬國(guó)防軍工交通運(yùn)輸石油石化通信農(nóng)林牧漁美容護(hù)理計(jì)算機(jī)綜合商貿(mào)零售鋼鐵社會(huì)服務(wù)建筑材料紡織服飾公用事業(yè)環(huán)保家用電器房地產(chǎn)基礎(chǔ)化工煤炭輕工制造醫(yī)藥生物機(jī)械設(shè)備圖表12:北向資金月度凈流入額(億元)圖表12:北向資金月度凈流入額(億元)0圖表13:一級(jí)行業(yè)北向資金月度凈流入額(億元)圖表13:一級(jí)行業(yè)北向資金月度凈流入額(億元)2.3市場(chǎng)情緒指標(biāo)萬(wàn)聯(lián)證券研究所策信號(hào)更加積極，證監(jiān)會(huì)頻頻發(fā)聲呵護(hù)市場(chǎng)，提振市場(chǎng)情緒。同時(shí)，Sora模型發(fā)布，人工智能賽道備受關(guān)注，TMT板塊的交投熱度明顯升溫。全國(guó)兩會(huì)即將召開，預(yù)計(jì)宏觀調(diào)控政策維持積極的基調(diào)，多領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)支持政策落地，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展取得突破。后續(xù)市場(chǎng)情緒進(jìn)一步回暖仍有賴于支持政策效果的顯現(xiàn)與流動(dòng)性的繼續(xù)好轉(zhuǎn)。截至2月26日，2月主要指數(shù)平均換手率較1月均有所上升，其中創(chuàng)業(yè)板指月平均換手率較1月上升0.53pct,上升幅度最大。中證500次之，月平均換手率較1月上升0.51pct。圖表14:主要寬幅指數(shù)周平均換手率(%)圖表14:主要寬幅指數(shù)周平均換手率(%)o——上證50——滬深300————?jiǎng)?chuàng)業(yè)板指(右軸)b中證5002obo截至2月26日，滬深兩市兩融余額為14,637.39億元。本月兩融交易額為8660.12億元，環(huán)比上月下降29.78%。圖表15:兩融余額(億元)與兩融交易額(億元，右軸)截至2月26日收盤，在A股主要指數(shù)中，上證50動(dòng)態(tài)市盈率歷史分位最高，當(dāng)前處于大，提升20.44pct。創(chuàng)業(yè)板指動(dòng)態(tài)市盈率歷史分位數(shù)較上月末提升0.60pct,提升幅圖表16:主要寬幅指數(shù)當(dāng)前估值水平(%)當(dāng)前所處2010年當(dāng)前所處2010年3.2申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)估值分行業(yè)看，截至2月26日，按行業(yè)當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率所處201非銀金融(59.46%)、基礎(chǔ)化工(55.72%)、建筑材料(55.64%)超過(guò)歷史55%分位數(shù)；僅煤炭、石油石化行業(yè)超過(guò)歷史50%分位數(shù)，分別為74.91%、52.90%,社會(huì)服務(wù)、非萬(wàn)聯(lián)證券研究所圖表17:申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)當(dāng)前估值水平年來(lái)歷史分位數(shù)(%)電力設(shè)備電子國(guó)防軍工醫(yī)藥生物有色金屬2月6日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就“兩融”融券業(yè)務(wù)有關(guān)情況答記者問(wèn)，經(jīng)研究決定，證監(jiān)會(huì)對(duì)融券業(yè)務(wù)提出三方面進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模；二是要求證券公司加強(qiáng)對(duì)客戶交易行為的管理；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度。2024年2月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)公布，5年期以上LPR為3.95%,調(diào)降25bp。據(jù)滬深交易所2月20日消息，在市場(chǎng)參與各方的共同努力下，目前兩所量化交易報(bào)告制度已平穩(wěn)落地，存量投資者已按要求如期完成報(bào)告工作，增量投資者落實(shí)“先報(bào)告、后交易”的規(guī)定，各方報(bào)告的質(zhì)量總體符合要求，為進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)量化交易監(jiān)管打下基礎(chǔ)。2月23日，證監(jiān)會(huì)召開新聞發(fā)布會(huì)表示防范打擊財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，目前沒(méi)有IPO倒查10年的安排。在發(fā)行上市監(jiān)管工作中，證監(jiān)會(huì)正在持續(xù)加強(qiáng)全鏈條把關(guān)，嚴(yán)審重罰財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行。證監(jiān)會(huì)也將大幅提高擬上市企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查比例，以上市公司質(zhì)量的提升回應(yīng)投資者的關(guān)切。第13頁(yè)共15頁(yè)第13頁(yè)共15頁(yè)圖表18:2月財(cái)經(jīng)要聞內(nèi)容時(shí)間習(xí)近平在中共中央政治局第十一次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展中共中央政治局1月31日下午就扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)行第十一次集體學(xué)習(xí)。中共中央總書記習(xí)近平在主持學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，必須牢記高質(zhì)量發(fā)展是新時(shí)代的硬道理，全面貫徹新發(fā)展理念，把加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)、加快構(gòu)建新發(fā)展格局、和高水平開放、統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全善推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的考核評(píng)價(jià)體系，為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展打牢基礎(chǔ)。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重嚴(yán)懲操縱市場(chǎng)惡意做空切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)近期股市持續(xù)波動(dòng)，部分不法分子非法牟利，損害投有關(guān)情況答記者問(wèn)暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)；二是要求證券公司加強(qiáng)對(duì)客戶交易行為的供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，我會(huì)將依近期，我會(huì)結(jié)合市場(chǎng)情況對(duì)融券業(yè)務(wù)采取了一系列加強(qiáng)監(jiān)管的舉措。相關(guān)制度實(shí)施以來(lái)，融券余額已下降24%,目前已降至637億元，占A股流通市值的0.1%。"座談會(huì)上，與會(huì)代表聚焦當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)切的熱點(diǎn)遠(yuǎn)發(fā)展的體制機(jī)制和政策問(wèn)題深入研討，提出了寶貴的意見建議。大家認(rèn)為，資本市場(chǎng)健康發(fā)展直接關(guān)系億萬(wàn)投資者的“錢袋子”,關(guān)系經(jīng)濟(jì)社入關(guān)，加強(qiáng)上市公司全過(guò)程監(jiān)管，堅(jiān)決出清不合格上入市。堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化方向，堅(jiān)定不移深化資本市場(chǎng)改革，擴(kuò)大制度型2024年2月20日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)公告中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年2月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.45%,5年期以上LPR為3.95%。易報(bào)告制度平穩(wěn)落地量化交易報(bào)告制度已平穩(wěn)落地，存量投資者已按要求如期完成報(bào)告工作，求，為進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)量化交易監(jiān)管打下基礎(chǔ)。2024年2月23日新聞發(fā)布會(huì)防范打擊財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，目前沒(méi)有IPO倒查10年的安排，媒體出現(xiàn)這方面說(shuō)法，體現(xiàn)了投資者對(duì)上市公司質(zhì)量的關(guān)心關(guān)注。在發(fā)行上市監(jiān)管工作中，我們正在持續(xù)加強(qiáng)全鏈條把關(guān)，嚴(yán)審重罰市公司質(zhì)量的提升回應(yīng)投資者的關(guān)切。習(xí)近平主持召開中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)：推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新有效降低全社會(huì)物流成本中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席、中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)主任習(xí)近平2月23日下午主持召開中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四新和消費(fèi)品以舊換新問(wèn)題，研究有效降低全社會(huì)物流成本問(wèn)題。習(xí)近平在會(huì)上發(fā)表重要講話強(qiáng)調(diào)，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，要鼓勵(lì)引導(dǎo)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。物流是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“筋絡(luò)”,聯(lián)接生產(chǎn)和消費(fèi)、內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)，必須有效降低全