第2章 財(cái)務(wù)管理

ConceptChapter2

務(wù)管理學(xué)

CorporateFinance財(cái)2財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)1.掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及相關(guān)計(jì)算。2.掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的概念、計(jì)算及CAPM模型。3.理解證券投資的種類、特點(diǎn)，掌握不同證券的價(jià)值評(píng)估方法。商學(xué)院會(huì)計(jì)系·李棟輝2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.3證券與估價(jià)第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念一諾千金的玫瑰花信譽(yù)2024/3/3

拿破侖1797年3月在盧森堡第一國(guó)立小學(xué)演講時(shí)說(shuō)了這樣一番話：“為了答謝貴校對(duì)我，尤其是對(duì)我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來(lái)的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征。”問(wèn)題的引入2024/3/3時(shí)過(guò)境遷，1984年底，盧森堡舊事重提，向法國(guó)提出違背“贈(zèng)送玫瑰花”諾言案的索賠；要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計(jì)息全部清償這筆玫瑰案；要么法國(guó)政府在法國(guó)各大報(bào)刊上公開承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無(wú)信的小人。起初，法國(guó)政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了；原本3路易的許諾，本息竟高達(dá)1

375

596法郎。問(wèn)題的引入老王兒子的學(xué)費(fèi)2024/3/3老王準(zhǔn)備給兒子存錢供他以后上大學(xué)費(fèi)用，假如現(xiàn)在上大學(xué)的費(fèi)用是6萬(wàn)元，并且假定三年以后，也就是老王的兒子上大學(xué)時(shí)該費(fèi)用不變，那么現(xiàn)在的老王需要存入多少錢呢？問(wèn)題的引入商學(xué)院會(huì)計(jì)系·李棟輝2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值與現(xiàn)值2.1.4年金終值與現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題2.1貨幣時(shí)間價(jià)值西方學(xué)者的觀點(diǎn)：

——投資者進(jìn)行投資必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)所給予的補(bǔ)償。我國(guó)學(xué)者的觀點(diǎn)：

——貨幣的時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。2024/3/3中西方差異2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的平均資金利潤(rùn)率。2024/3/3利率（資本利潤(rùn)率）時(shí)間價(jià)值通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念

債券利率，股票股利率，存貸款利率，在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通脹的情況下，都可以被認(rèn)為是時(shí)間價(jià)值。2024/3/3時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式相對(duì)表示——時(shí)間價(jià)值率指的是不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹時(shí)的社會(huì)平均資金利潤(rùn)或平均報(bào)酬率；一般用利率、投資報(bào)酬率等表示；絕對(duì)表示——時(shí)間價(jià)值額指的是資金經(jīng)過(guò)投資帶來(lái)的真實(shí)增值額。時(shí)間價(jià)值額=貨幣數(shù)量×?xí)r間價(jià)值率2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念為了分層次、由簡(jiǎn)到難的研究問(wèn)題，在討論資金時(shí)間價(jià)值時(shí)采用抽象分析法，一般先假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值。商學(xué)院會(huì)計(jì)系·李棟輝2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值與現(xiàn)值2.1.4年金終值與現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線時(shí)間軸現(xiàn)金流量

1

2-1000600600t=0商學(xué)院會(huì)計(jì)系·李棟輝2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值與現(xiàn)值2.1.4年金終值與現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2024/3/32.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值單利Simpleinterest本金生息復(fù)利Compoundinterest利滾利計(jì)息方式2024/3/31.基礎(chǔ)概念FV（FutureValue/TerminalValue）

終值現(xiàn)在

未來(lái)若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值。

本利和2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/3/3PV（PresentValue

）

現(xiàn)值2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值現(xiàn)在

未來(lái)未來(lái)年份收入或支出資金的現(xiàn)在價(jià)值。

折現(xiàn)2024/3/32.計(jì)算

終值FV

利息率（或稱折現(xiàn)率）i

計(jì)息期數(shù)PV現(xiàn)值已知任意3個(gè)，可以求出第4個(gè)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值n【例】現(xiàn)在的10元錢，年利率為10%，從第1年到第3年，各年年末的單利終值計(jì)算如下：2024/3/33.單利的計(jì)算1年后的終值=10+10×10%×1=10×（1+10%×1）=11（元）2年后的終值=10+10×10%×2=10×（1+10%×2）=12（元）3年后的終值=10+10×10%×3=10×（1+10%×3）=13（元）2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/3/3

單利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：

PV=FV/(1+i·n)

單利終值的一般計(jì)算公式為：

FV=PV×(1+i·n)2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值

例2-1.現(xiàn)在的1元錢，年利率為10%，從第1年到第5年，各年年末的復(fù)利終值計(jì)算如下：2024/3/34.復(fù)利終值的計(jì)算1年后的終值=1×（1+10%）=1.1（元）2年后的終值=1.1×（1+10%）=1×=1.21（元）3年后的終值=1.21×（1+10%）=1×=1.331（元）4年后的終值=1.331×（1+10%）=1×=1.464（元）5年后的終值=1.464×（1+10%）=1×=1.611（元）2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/3/3復(fù)利終值系數(shù)FVIFi,n復(fù)利終值的一般計(jì)算公式＝PV·2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/3/3例2-2.若將1000元以7%的利率存入銀行，復(fù)利計(jì)息，則2年后的本利和是多少？AnswerF=1000×FVIF7%,2=1000×1.145=1145元2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/3/32.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值5.復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算PV＝FVn·(1+i)-n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIFi,n

系數(shù)關(guān)系復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。例2-3.假定你在3年后需要2000元，那么在利息率是8%復(fù)利計(jì)息的條件下,你現(xiàn)在需要向銀行存入多少錢？AnswerPV=FV3·PVIF8%,3=2000×0.794=1588(元)=FVn·PVIFi,n2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/3/3貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用例2-3.某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案：

(1)現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；

(2)5年后付100萬(wàn)元若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？01234580000010000002.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/3/3方案一的終值：FV5=800000×(1+7%)5=1122400或FV5=PV·FVIF7%,5=800000×1.403=1122400方案二的終值：F5=1000000所以應(yīng)選擇方案2方案二的現(xiàn)值：

PV=1000000×(1+7%)-5

=FV5·PVIF7%,5

=1000000×0.713

=713000＜800000（方案一現(xiàn)值）2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/3/3

想過(guò)財(cái)富倍增嗎2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/3/3

72法則使資金倍增所要求的利率（i）或投資期數(shù)（n）之間的關(guān)系，可用下式近似地表示為：

i≈72/n

或n≈72/i

其中，i為不帶百分號(hào)的年利率。2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/3/3其實(shí)所謂的“72法則”就是以1%的復(fù)利來(lái)計(jì)息,經(jīng)過(guò)72年以后,本金會(huì)變成原來(lái)的一倍。這個(gè)公式好用的地方在于它能以一推十,例如:利用8%年報(bào)酬率的投資工具,經(jīng)過(guò)9年(72/8)本金就變成一倍;利用12%的投資工具,則要6年左右(72/12),就能讓1元錢變成2元錢。這個(gè)法則用在股市上,就是一只股票連續(xù)漲停7天,股價(jià)會(huì)接近翻番。2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值商學(xué)院會(huì)計(jì)系·李棟輝2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值與現(xiàn)值2.1.4年金終值與現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2024/3/31.概念、特征與分類年金：指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。特點(diǎn)：定期、各項(xiàng)等額、不止一期2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3BECDA每年獲取的等額利息零存整取的零存額每月提取的折舊額每月支付的等額按揭款每年支付的等額保險(xiǎn)2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3后付年金（普通年金）

OrdinaryAnnuity

先付年金（預(yù)付年金）

AnnuityDue

延期年金（遞延年金）

DeferredAnnuity

永續(xù)年金（無(wú)限期年金）Perpetual

年金的分類2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金：每期期末發(fā)生的定期等額收支。2024/3/3先付年金：每期期初發(fā)生的定期等額收支。

AAA…

A

０

１２３45……n-1n

AA…A

０１２３45……n-1n2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金前m期沒(méi)有收支，從m期以后開始發(fā)生的定期等額系列收支。2024/3/3永續(xù)年金：每期期末發(fā)生的無(wú)限期定期等額系列收支。

AAAAA…A

０１２３45…

∞

AA…A

０

１

２

…mm+1m+2…n+m2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.后付年金的終值2024/3/3

AA

…

A

A

A

０１２３4……n-2n-1n1年復(fù)利2年復(fù)利n-1年復(fù)利A:年金數(shù)額；

i:利息率

n:計(jì)息期數(shù)；FVAn:年金終值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3FVAn=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+···+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1

=A[(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+···+(1+i)n-2+(1+i)n-1]a1(1-qn)1-q(q≠1)S==A(1+i)0[1-(1+i)n]1-(1+i)=A(1+i)n-1i(1+i)n-1i即為年金終值系數(shù)或年金復(fù)利系數(shù)，常寫作：FVIFAi,n或ACFi,nt-1542.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3解決貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題所要遵循的步驟:

1.完全地了解問(wèn)題；2.畫一條時(shí)間軸，標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流；3.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問(wèn)題還是一個(gè)終值問(wèn)題；

4.決定問(wèn)題的類型：?jiǎn)卫?、?fù)利終值、年金問(wèn)題、混合現(xiàn)金流；5.解決問(wèn)題。

解題思路2024/3/3

后付年金終值的公式

FVAn＝A·FVIFAi,n=A·ACFi,n例2－4Aloy每年年底存入銀行30000元，年存款利率8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末的年金終值是多少？AnswerFVA5=A·FVIFA8%,5=30000×5.867=176010(元)01234530000300003000030000300002.1.4年金終值和現(xiàn)值例2-5.John現(xiàn)在有A、B兩個(gè)項(xiàng)目可供投資,未來(lái)的收益如下:A項(xiàng)目，5年末一次性收回110萬(wàn)元；B項(xiàng)目，未來(lái)5年每年末收回20萬(wàn)元。若市場(chǎng)利率為7%，應(yīng)如何選擇？Answer項(xiàng)目A收益的終值：項(xiàng)目B收益的終值

F=110（萬(wàn)元）FVAn=A·FVIFA7％,5

=20×5.7507

=115.014（萬(wàn)元）0123452020202020BA1102.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3例2-6.某公司欲在5年后還款1000000元，如利率為6％，則每年年末應(yīng)等額在銀行存入多少金額？012345已知:FVA5=1000000i=6％n=5求A？AAAAAA=FVA5/(FVIFA6%,5)=1000000/5.6371=177396.18(元)已知FVAn、i、n,

求A，A稱為償債基金；1/FVIFAi,n稱為償債基金系數(shù)。2.1.4年金終值和現(xiàn)值3.后付年金的現(xiàn)值2024/3/3

AA…

A

A

A

０

１

２

３4…n-1n1年貼現(xiàn)2年貼現(xiàn)n年貼現(xiàn)

A:年金數(shù)額；i:利息率

n:計(jì)息期數(shù)；

PVAn:年金現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3PVAn=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+···+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n

=A[(1+i)-1+(1+i)-2+(1+i)-3+···+(1+I)-(n-1)+(1+i)-n]a1(1-qn)1-q(q≠1)S==A(1+i)-1[1-(1+i)-n]1-(1+i)-1=A(1+i)n-1i(1+i)n(1+i)n-1i(1+i)n即

為年金現(xiàn)值系數(shù)常寫作：PVIFAi,n或ADFi,n-t532.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3例2－7Cario在今后5年中每年年末從銀行取10000元錢買化妝品，如果利率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢？0123451000010000100001000010000PVA5=?AnswerPVA5=A·PVIFA10%,5=10000×3.791=37910(元)

后付年金現(xiàn)值的公式

PVAn＝A·PVIFAi,n=A·ADFi,n2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3例2-8.某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案：1、現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；2、從現(xiàn)在起每年末付20萬(wàn)元，連續(xù)支付5年。若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？01234520202020

20B方案A方案：80方案一的現(xiàn)值:80萬(wàn)元；方案二的現(xiàn)值：PVA5=A·PVIFA7%,5

=20×4.1002=82萬(wàn)元2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3例2-9.某投資項(xiàng)目現(xiàn)投資額為1000000元，如企業(yè)資本成本為6％，要求在四年內(nèi)等額收回投資，每年至少應(yīng)收回多少金額？已知PVA4=1000000i=6％n=4求A？A=PVA4/PVIFA6%,4=1000000/3.465=288600.29元已知PVAn、i、n,求A，A稱為資本回收額；1/PVIFAi,n

稱為資本回收系數(shù)。01234AAAAPVA42.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3復(fù)利終值系數(shù):FVIFi,n=(1+i)n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù):PVIFi,n=(1+i)-n后付年金終值系數(shù)：FVIFAi,n=＝償債基金系數(shù):1/FVIFAi,n后付年金現(xiàn)值系數(shù)：PVIFAi,n=＝資本回收系數(shù):1/PVIFAi,nt-1(1+i)n-1i-t(1+i)n-1i(1+i)n

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)

后付年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)

后付年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)

系數(shù)之間的關(guān)系2024/3/3n年復(fù)利2年復(fù)利1年復(fù)利

AA

………AAA

０

１

２

………

n-2n-1n4.先付年金的終值n-1年復(fù)利n-2年復(fù)利3年復(fù)利每期期初發(fā)生的定期等額收支。2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3XFVAn=A(1+i)1+A(1+i)2+···+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)n

=A[(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+···+(1+i)n-2+(1+i)n-1](1+i)=A(1+i)n-1i(1+i)=A·FVIFAi,n(1+i)=A(1+i)n+1-1-ii=A[(1+i)n+1-1i－1]=A·[FVIFAi,n+1-1]n期先付年金終值系數(shù)＝n+1期后付年金終值系數(shù)減1n期先付年金終值系數(shù)＝n期后付年金終值系數(shù)乘以(1+i)432.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2024/3/3

AA…

A

A

A

０

１

２

３4……n-2n-1n1年復(fù)利2年復(fù)利n-1年復(fù)利

AA

………

AAA

０

１

２

………

n-2n-1n先付年金的終值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3例2-10從現(xiàn)在起每年年初存入銀行20萬(wàn)元，在7%的銀行存款利率下，復(fù)利計(jì)息，5年后一次性可取出多少錢？(不考慮扣稅)0123452020202020XFVA5=A·FVIFA7%,5(1+7%)=20×5.751×(1+7%)=123.065

XFVA5=A·[（FVIFA7%,6）-1]=20×(7.153-1)=123.066XFVA5=?2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/35.先付年金的現(xiàn)值

AA

A………

AAA

０

１

２

………

n-2n-1n1年貼現(xiàn)2年貼現(xiàn)3年貼現(xiàn)n-2年貼現(xiàn)n-1年貼現(xiàn)不貼現(xiàn)2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3XPVAn=A(1+i)0+A(1+i)-1+A(1+i)-2+···+A(1+i)-(n-1)=A[(1+i)-1+(1+i)-2+(1+i)-3+···+(1+i)-n](1+i)=A(1+i)-1[1-(1+i)-n]1-(1+i)-1(1+i)=A(1+i)n-1i(1+i)n(1+i)=A·PVIFAi,n(1+i)=A·

[PVIFAi,n-1+1]n期先付年金現(xiàn)值系數(shù)＝n－1期后付年金現(xiàn)值系數(shù)加1n期先付年金現(xiàn)值系數(shù)＝n期后付年金現(xiàn)值系數(shù)乘以(1+i)432.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3先付年金(即付年金)的現(xiàn)值

AAA………

A

AA

０

１

２

………

n-2n-1n2年貼現(xiàn)1年貼現(xiàn)

AA…

A

A

A

０

１

２

３45……n-2n-1nn年貼現(xiàn)后付年金（普通年金）的現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3例2-11某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案(1）現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；（2）從現(xiàn)在起每年初付20萬(wàn)元，連續(xù)支付5年。若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？0123452020202020B方案：A方案：80方案一的現(xiàn)值:80萬(wàn)元方案二的現(xiàn)值：XPVA5=A·PVIFA7%,5(1+7%)=20×4.100×(1+7%)=87.744萬(wàn)元＝A·[PVIFA7%,4+1]=20×4.387=87.744萬(wàn)元2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金:前m期沒(méi)有收支，從m期以后開始發(fā)生的定期等額系列收支。2024/3/3

AA…A

０

１

２

…mm+1m+2…n+m6.延期年金的終值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/36.延期年金的終值

AA…A

０

１

２

…mm+1m+2…m+n

AA…A012…n同n期的后付年金終值FVAn=A×FVIFAi,n延期年金的終值與遞延期無(wú)關(guān)！2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/37.延期年金的現(xiàn)值

AA…A

０

１

２

…mm+1m+2…m+n

AA…A012…nm期的復(fù)利現(xiàn)值n期后付年金現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3

AAAA

A

A

…

AA

０

１

２

…mm+1m+2…m+n

V0=A×PVIFAi,n×PVIFi,m

=A·(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3例2-12.某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：

（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元；（2）從第5年開始，每年年末支付26萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共260萬(wàn)元;（3）從第5年開始，每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元;假設(shè)該公司的資本成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？2.1.4年金終值和現(xiàn)值

012345678910

20

20

20

20

20

20

20

20

20

20方案一:解析：

XPVA10=A×[PVIFA10%,9+1]=20×(5.759+1)＝135.18（萬(wàn)元）

=A×PVIFA10%,10(1+i)=20×6.145×(1+10%)=135.18（萬(wàn)元）

2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3方案二:

01234567891011121314

26

26

26

266

26

26

26

26

26

26VO=A·PVIFA10%,10·PVIF10%,4=26×6.145×0.683=109.12(萬(wàn)元）＝A·[PVIFA10%,14-PVIFA10%,4]=26×(7.367-3.170)=109.12(萬(wàn)元)10年期后付金現(xiàn)值4年期復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3方案三0123456789101112131425

2525255252525252525V0=A·PVIFA10%,10·PVIF10%,3=25×6.145×0.751=115.38（萬(wàn)元）V0=A·PVIFA10%,10·(1+10%)·PVIF10%,4=25×6.145×1.1×0.683=115.422.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3永續(xù)年金：每期期末發(fā)生的無(wú)限期定期等額系列收支

AAAAA…A

０

１

２

３

45…

∞

8.永續(xù)年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/3/3

永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的特種年金，可視為后付年金的特殊形式，即期限趨向于無(wú)窮的后付年金。存本取息就是永續(xù)年金的一個(gè)例子。永續(xù)年金無(wú)終止期限，也就沒(méi)有終值，但可以計(jì)算現(xiàn)值。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為:8.永續(xù)年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值與現(xiàn)值2.1.4年金終值與現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問(wèn)題2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2024/3/3

A0A1A2

………An-2

An-1An

０

１

２

………

n-2n-1n1年貼現(xiàn)2年貼現(xiàn)3年貼現(xiàn)n-2年貼現(xiàn)n-1年貼現(xiàn)不貼現(xiàn)1.不等額現(xiàn)金流量的計(jì)算n年貼現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值2.1.5特殊問(wèn)題2024/3/3

A0A1A2A3

…

…

An-2

An-1An

０

１

２

３……n-2n-1n1年復(fù)利2年復(fù)利n-1年復(fù)利n年復(fù)利復(fù)利終值不等額現(xiàn)金流的計(jì)算實(shí)質(zhì)就是復(fù)利現(xiàn)值（終值）的計(jì)算2.1.5特殊問(wèn)題年（t）012345678910現(xiàn)金流量10101050304040404040402024/3/32.混合現(xiàn)金流量的計(jì)算

012345678910實(shí)質(zhì)：年金與復(fù)利組合的現(xiàn)值（終值）1010105030

4040404040402.1.5特殊問(wèn)題F、P、i、nF、A、i、nP、A、i、nFVn=PV(1+i)nPV=FVn(1+i)-nFVAn=A×FVIFAi,nPVAn=A×PVIFAi,n插值法3.貼現(xiàn)率和年限的計(jì)算－－插值法2.1.5特殊問(wèn)題2024/3/3例2-13.100元錢存入銀行,10年后可以獲本利和259.4元,則銀行的存款利率為多少？PVIFi,10=PV/FV10=100/259.4=0.386FVIFi,10=FV10/PV=259.4/100=2.594

例2-14.現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年年末得到750元？2.1.5特殊問(wèn)題2024/3/3

012345678910PVA10＝5000,A＝750,n＝10，i＝？PVAn=A·PVIFAi,nPVIFAi,n=PVAnA

750

750

750

750

750

750

750

750

750

750PVIFAi,10=5000/750=6.6672.1.5特殊問(wèn)題2024/3/3iPVIFAi,n

8％6.710X6.6679%6.418利率X=8.147%插值法2.1.5特殊問(wèn)題如果將100元存入銀行，名義利率為8％，第6個(gè)月的終值：100×[1+0.08/2]=104第1年末的終值：104×[1+0.08/2]=108.164.計(jì)息期小于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算這與計(jì)息期為1年的終值108是有差異的.m：年內(nèi)計(jì)息次數(shù)如果名義利率為8％，每半年計(jì)息一次則實(shí)際利率（有效年利率）為（1+8％/2）2–

1=8.16％2.1.5特殊問(wèn)題一年中的計(jì)息次數(shù)越多，實(shí)際利率就越大。一年中的計(jì)息次數(shù)越多，在給定利率和期限的年末終值就越大。一年中的計(jì)息次數(shù)越多，在給定利率和期限的現(xiàn)值就越小。調(diào)整法：1.利率r=i/m;2.期限t=m·n4.計(jì)息期小于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算r:期利率；i:年利率；m：每年的計(jì)息次數(shù)；n：表示年數(shù)；t：換算后的計(jì)息期數(shù)。2.1.5特殊問(wèn)題2024/3/310%名義年利率下計(jì)息次數(shù)與實(shí)際年利率間的關(guān)系4.計(jì)息期小于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2.1.5特殊問(wèn)題2024/3/3當(dāng)復(fù)利的時(shí)間間隔趨于0或無(wú)窮短的時(shí)間間隔進(jìn)行復(fù)利計(jì)息，m→∞，此時(shí)的計(jì)息方式為連續(xù)復(fù)利計(jì)息。實(shí)際利率=ei–1e:2.71828連續(xù)（永續(xù)）復(fù)利計(jì)息（補(bǔ)充）2.1.5特殊問(wèn)題2024/3/3課堂思考題

10%2.1.5特殊問(wèn)題2024/3/3解決貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題所要遵循的步驟:

1.完全地了解問(wèn)題；2.畫一條時(shí)間軸，標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流；3.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問(wèn)題還是一個(gè)終值問(wèn)題；

4.決定問(wèn)題的類型：?jiǎn)卫?、?fù)利終值、年金問(wèn)題、混合現(xiàn)金流；5.解決問(wèn)題。

總結(jié)商學(xué)院會(huì)計(jì)系·李棟輝2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.3證券與估價(jià)第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.報(bào)酬

購(gòu)買某種資產(chǎn)，從該投資獲得的報(bào)酬（或損失）稱為投資報(bào)酬。通常，投資總報(bào)酬等于直接報(bào)酬（如股利收入）加上資本利得

（或資本損失）。投資報(bào)酬率是投資所得報(bào)酬與原始投資之比。以股票投資為例，用公式表示的股票投資報(bào)酬率為：

Rt為股票投資的總報(bào)酬率，Pt-1為期初股票價(jià)格，

Pt為期末股票價(jià)格，Dt為持有期得到的股票股利。2024/3/32.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2024/3/3

2.風(fēng)險(xiǎn)的理解(1)風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。(2)風(fēng)險(xiǎn)為一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)。(3)風(fēng)險(xiǎn)的大小隨著時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。(4)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是有區(qū)別的。(5)風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來(lái)超出預(yù)期的收益，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的損失。2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念一定條件和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生各種結(jié)果的變動(dòng)程度2024/3/3風(fēng)險(xiǎn)的類型公司特別風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（可分散風(fēng)險(xiǎn)）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（不可分散）3.風(fēng)險(xiǎn)的分類

從個(gè)別投資主體的角度

從公司自身來(lái)說(shuō)2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2024/3/34.財(cái)務(wù)決策的類型

（1）確定性決策

（2）風(fēng)險(xiǎn)性決策

（3）不確定性決策2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3會(huì)計(jì)學(xué)院87

確定概率分布1計(jì)算期望報(bào)酬率2計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差3計(jì)算離散系數(shù)4計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率52.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬市場(chǎng)需求類型各類需求發(fā)生的概率各類型需求狀況下股票報(bào)酬率西京東方旺盛正常低迷合計(jì)0.30.40.31.0100％15％－70%20％15％10％2024/3/31.確定概率的分布0≤Pi≤12.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/32.計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率的計(jì)算過(guò)程如下2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

Ri:第i種可能果

Pi：第i種結(jié)果的概率

n:所有可能結(jié)果的數(shù)目

:各種可能結(jié)果的加權(quán)平均數(shù)=P1R1+P2R2+······+PnRn=2024/3/32.計(jì)算期望報(bào)酬率

西京公司的期望報(bào)酬率

＝0.3×100%+0.4×15%+0.3×(－70%)=15%

東方公司的期望報(bào)酬率＝0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%＝15%2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬市場(chǎng)需求類型各類需求發(fā)生概率西京東方報(bào)酬率乘積報(bào)酬率乘積旺盛0.3100%30%20%6%正常0.415%6%15%6%低迷0.3-70%-21%10%3%合計(jì)1.0

15%

15%2024/3/32.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3報(bào)酬率(%)發(fā)生概率－70

0151000.40.30.20.1報(bào)酬率(%)發(fā)生概率0.40.30.20.10101520西京公司東方公司期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3東方西京概率報(bào)酬率(%)－700151002.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3東方西京報(bào)酬率概率在相同期望報(bào)酬率的情況下，兩個(gè)方案中分布得更分散的方案風(fēng)險(xiǎn)更大；分布得越集中的方案風(fēng)險(xiǎn)越小。2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3

3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

標(biāo)準(zhǔn)差度量概率分布的密度。標(biāo)準(zhǔn)差越小，概率分布越集中，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)就越小已知每個(gè)變量值出現(xiàn)的概率N:所有可能結(jié)果的個(gè)數(shù)2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

2024/3/3(20%-15%)2×0.3+(15%-15%)2×0.4+(10%-15%)2×0.3(100%-15%)2×0.3+(15%-15%)2×0.4+(-70%-15%)2×0.3√σ＝√σ＝=65.84%=3.87%西京公司的標(biāo)準(zhǔn)差：東方公司的標(biāo)準(zhǔn)差：2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3-3σ-2σ-1σ1σ2σ3σ正態(tài)分布的概率區(qū)間68.26%95.48%99.74%

如果收益的概率服從正態(tài)分布，那么實(shí)際報(bào)酬率落在以預(yù)期報(bào)酬為中心、±1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)的概率大約為68.26%,±2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)的概率為95.48%,±3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)區(qū)間內(nèi)的概率為99.74%。2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)—估計(jì)σ例2－16某項(xiàng)目過(guò)去三年的報(bào)酬?duì)顩r如下，試估計(jì)該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)

年度ri200115%2002-5%200320%Rt:第t期實(shí)現(xiàn)的

報(bào)酬率

:過(guò)去n年的平均年度報(bào)酬率2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

2024/3/35.計(jì)算離散系數(shù)CV期望報(bào)酬率相同，標(biāo)準(zhǔn)差不同標(biāo)準(zhǔn)差相同，期望報(bào)酬率不同期望報(bào)酬高or標(biāo)準(zhǔn)差較低

離散系數(shù)Variationcoefficient

度量單位報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)大小提供更有意義的比較基礎(chǔ)2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/35.計(jì)算離散系數(shù)CV例2-17Johnsam面臨兩個(gè)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目A的期望報(bào)酬率60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%；項(xiàng)目B的期望報(bào)酬率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為3%，則Johnsam應(yīng)該選擇那個(gè)項(xiàng)目呢？項(xiàng)目A:CV=15/60=0.25項(xiàng)目B:CV=3/8=0.375

A項(xiàng)目單位報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)小所以投資者應(yīng)該選擇A2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3期望報(bào)酬率（%）

0860

項(xiàng)目A項(xiàng)目B2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避在其他條件不變的情況下，證券的風(fēng)險(xiǎn)越高，其價(jià)格便越低，從而必要收益率越高2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1926-2005年間10,000美元投資于不同類型證券所獲得的報(bào)酬6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/31.證券組合的報(bào)酬例2－1820XX年9月,某證券分析師預(yù)測(cè)四只股票的期望報(bào)酬率:股票名稱期望報(bào)酬率股票名稱期望報(bào)酬率新賽股份24%伊利股份12%儀征化纖18%長(zhǎng)江電力6%2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

:投資組合的期望報(bào)酬率:單只證券的期望報(bào)酬率wi:

第i只證券所占的比重2024/3/3=24%×25%+18%×25%+12%×25%+6%×25%＝15%

由于各只股票的實(shí)際報(bào)酬率為

，可能與期望數(shù)不相等。也即證券組合也存在風(fēng)險(xiǎn)。1.證券組合的報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

年度W股票報(bào)酬率

M股票報(bào)酬率WM股票組合報(bào)酬率200440.00%-10.00%15.00%2005-10.00%40.00%15.00%200635.00%-5.00%15.00%2007-5.00%35.00%15.00%200815.00%15.00%15.00%

平均報(bào)酬率15.00%15.00%15.00%

標(biāo)準(zhǔn)差22.60%22.60%0.00%2024/3/32.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3報(bào)酬率2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬股票W股票WM股票M報(bào)酬概率分布概率密度015百分比015百分比015百分比2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬年度M股票報(bào)酬率M’股票報(bào)酬率MM’股票組合報(bào)酬率2004-10.00%-10.00%-10.00%200540.00%40.00%40.00%2006-5.00%-5.00%-5.00%200735.00%35.00%35.00%200815.00%15.00%15.00%

平均報(bào)酬率15.00%15.00%15.00%

標(biāo)準(zhǔn)差22.60%22.60%22.60%2024/3/32.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3報(bào)酬率2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3股票W股票WM’股票M’報(bào)酬概率分布概率密度

015百分比

015百分比

015百分比2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)股票M股票M′股票WM′2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬年度W股票報(bào)酬率Y股票報(bào)酬率WY股票組合報(bào)酬率200440.00%28.00%34.00%2005-10.00%20.00%5.00%200635.00%41.00%38.00%2007-5.00%-17.00%-11.00%200815.00%3.00%9.00%平均報(bào)酬率15.00%15.00%15.00%

標(biāo)準(zhǔn)差22.60%22.60%20.60%2024/3/32.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3報(bào)酬率2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3015百分比概率密度組合WY股票W和Y2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)Ρ=+0.67及組合WY的收益率分布概況2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3相關(guān)系數(shù)：兩個(gè)變量同時(shí)變動(dòng)的趨勢(shì)ρ＝－1.0兩個(gè)變量(W和M的收益)完全負(fù)相關(guān)ρ＝1.0兩個(gè)變量(W和M’的收益)完全正相關(guān)

事實(shí)上，多數(shù)股票都呈正相關(guān)關(guān)系，但并非完全正相關(guān)，平均來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上隨機(jī)挑選兩只股票的相關(guān)系數(shù)大約等于0.6.而且對(duì)于多數(shù)股票的兩兩相關(guān)系數(shù)ρ都在+0.5－－+0.7之間。

因此，在現(xiàn)實(shí)中，投資組合只能降低風(fēng)險(xiǎn)，但是不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3投資組合中股票數(shù)目0

可分散風(fēng)險(xiǎn)一般股票投資組合可實(shí)現(xiàn)的最低風(fēng)險(xiǎn)投資組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)2000+110203040組合風(fēng)險(xiǎn)（%）2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3風(fēng)險(xiǎn)的類型公司特別風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（可分散風(fēng)險(xiǎn)）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）（不可分散）

從個(gè)別投資主體的角度2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量：β系數(shù)β值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度.根據(jù)定義，平均股票的β值為1.02.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)第i只股票的收益與市場(chǎng)組合收益的相關(guān)系數(shù)第i只股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差市場(chǎng)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差=0.5:該股票的波動(dòng)性僅為市場(chǎng)波動(dòng)水平的一半=2:該股票的波動(dòng)性將為平均股票的2倍=1:該股票與市場(chǎng)同步波動(dòng)－－平均風(fēng)險(xiǎn)股票2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3證券組合的β系數(shù)βp:

證券組合的β系數(shù)

wi:證券組合中第i種股票所占的比重

βi:第i種股票

n:證券組合中包含的股票數(shù)量2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬ρ＝－1.0ρ＝1.0ρ＝0.5－0.72.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3Rp:證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率βp:證券組合的β系數(shù)RM：所有股票的平均報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率RF：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般有政府公債利息率來(lái)衡量（K0+IP）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬率。3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/3例2-18科林公司持有甲、乙、丙三種股票的證券組合，它們的β系數(shù)分別是2.0，1.0，0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別是60%，30%和10%，股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。證券組合的β系數(shù)：βp＝60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5＝1.55證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：Rp=βp(Rm-RF)=1.55×(14%-10%)=6.2%2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2024/3/33.套利定價(jià)模型1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型2.多因素模型2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/3/31.資本資產(chǎn)定價(jià)模型－CAPM模型K=K0+IP+DP+LP+MP無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RFDP:違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬LP:流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬MP:期限性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RP貨幣時(shí)間價(jià)值RM=RF+RPRM:市場(chǎng)期望報(bào)酬率RF:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率RP:投資者因持有市場(chǎng)組合而要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/3/3（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期；（2）所有投資者都可以給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制的借入借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒(méi)有限制；（3）投資者對(duì)預(yù)期收益率方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)一致，即投資者有相同的期望；（4）所有資產(chǎn)都是無(wú)限可分的，并有完美的流動(dòng)性；（5）沒(méi)有交易費(fèi)用和稅收；（6）所有投資者都是價(jià)格接受者；（7）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型－CAPM模型2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/3/3Ri=RF+βi(RM-RF)Ri：第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率；RF:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βi:第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)；RM:所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型－CAPM模型2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/3/3例2－19Lonova公司股票的β系數(shù)是2.0,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是6%，市場(chǎng)上所有股票的報(bào)酬率為10%，則該公司股票的報(bào)酬率是多少？Ri=RF+βi(RM-RF)＝6%+2.0×(10%-6%)＝14%

當(dāng)Lonova公司股票的報(bào)酬率達(dá)到14%時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資，如果低于14%，則投資者不會(huì)購(gòu)買該公司的股票。1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型－CAPM模型2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/3/3K=K0+IP+DP+LP+MP無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RFDP:違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬LP:流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬MP:期限性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RP貨幣時(shí)間價(jià)值Ri=RF+βi(RM-RF)2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/3/3RF6%RP低=2%RP市場(chǎng)=4%RP高=8%SML△IP=2%1SML2Ri(%)β系數(shù)610141.02.00.52.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/3/3SML1新的RP市場(chǎng)=6%原RP市場(chǎng)=4%SML