2024年門(mén)戶行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)分析報(bào)告

2024年門(mén)戶行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)分析報(bào)告◆行業(yè)環(huán)境分析門(mén)戶行業(yè)分類(lèi)隨著網(wǎng)絡(luò)資源的急速膨脹，人們?cè)絹?lái)越依賴門(mén)戶網(wǎng)站來(lái)尋找自己想要的信息。而現(xiàn)在的門(mén)戶網(wǎng)站的服務(wù)也不再只專(zhuān)注于搜索和新聞，而發(fā)展到了各方各面的服務(wù)。目前門(mén)戶網(wǎng)站的分類(lèi)主要有：綜合性門(mén)戶網(wǎng)站：以新聞信息、娛樂(lè)資訊為主，如新浪、搜狐，稱作資訊綜合門(mén)戶網(wǎng)站；以新聞、供求、產(chǎn)品、展會(huì)、行業(yè)導(dǎo)航、招聘為主的集成式網(wǎng)站，如：眾業(yè)，代理商門(mén)戶，稱作行業(yè)綜合門(mén)戶網(wǎng)站地方生活門(mén)戶：該類(lèi)網(wǎng)站是時(shí)下最流行的，以本地資訊為主，一般包括：本地資訊、同城網(wǎng)購(gòu)、分類(lèi)信息、征婚交友、求職招聘、團(tuán)購(gòu)集采、口碑商家、上網(wǎng)導(dǎo)航、生活社區(qū)等頻道，網(wǎng)內(nèi)還包含電子圖冊(cè)、萬(wàn)年歷、地圖頻道、音樂(lè)盒、在線影視、優(yōu)惠卷、打折信息、旅游信息、酒店信息等非常實(shí)用的功能，如甕安網(wǎng)，衡陽(yáng)網(wǎng)，地方分類(lèi)信息網(wǎng)站（如58同城，趕集網(wǎng)）等。校園綜合性門(mén)戶網(wǎng)站：該類(lèi)網(wǎng)站以貼近學(xué)生生活，包括：校園最新資訊、校園娛樂(lè)、校園團(tuán)購(gòu)、跳蚤市場(chǎng)等。如大學(xué)生生活網(wǎng)、騰訊校園等。新聞門(mén)戶網(wǎng)站：世界各地的傳統(tǒng)媒體室快速適應(yīng)新時(shí)代的技術(shù)，這標(biāo)志著世界各地的媒體機(jī)構(gòu)的新聞門(mén)戶網(wǎng)站的建立。如新華網(wǎng)，人民網(wǎng)，環(huán)球網(wǎng)等。政府門(mén)戶網(wǎng)站：在20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)泡沫結(jié)束，許多國(guó)家的政府已承諾為本國(guó)公民創(chuàng)造門(mén)戶網(wǎng)站。這些措施包括主要門(mén)戶網(wǎng)站以及政府門(mén)戶網(wǎng)站為特定的受眾開(kāi)發(fā)。五大綜合門(mén)戶獨(dú)大，騰訊龍頭地位不可撼動(dòng)在門(mén)戶網(wǎng)站中，五大綜合門(mén)戶網(wǎng)站占據(jù)著絕對(duì)的龍頭位置，根據(jù)Alexa最近三個(gè)月的綜合門(mén)戶網(wǎng)站的排名分別是：騰訊，新浪，網(wǎng)易，搜狐和鳳凰?？梢?jiàn)五巨頭的用戶覆蓋數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他網(wǎng)站，其他網(wǎng)站可以忽略不計(jì)。（注：用戶覆蓋數(shù)為平均每百萬(wàn)Alexa安裝用戶中的訪問(wèn)人數(shù)（人/百萬(wàn)人），以下表格均同）表1.近三月綜合門(mén)戶網(wǎng)站排名表下圖為Alexa上五大門(mén)戶的最新流量排行圖，可以看出五大門(mén)戶的排名一直沒(méi)有變化，騰訊，新浪，網(wǎng)易穩(wěn)坐前三位，而搜狐和鳳凰差距較小，競(jìng)爭(zhēng)激烈。表2.11年第三季度到13年第二季度五大網(wǎng)站trafficrank（流量排名）圖下圖為Alexa上五大門(mén)戶的最新流量百分比圖，可以看出五大巨頭的流量差別其實(shí)非常巨大，騰訊的流量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他四巨頭，其流量還是網(wǎng)易，搜狐，鳳凰的兩倍以上。而且可以看出，自12年第三季度開(kāi)始，在新浪，網(wǎng)易，搜狐的流量都出現(xiàn)明顯的大幅度下滑的同時(shí)，騰訊卻反而出現(xiàn)大幅度的流量上升，可見(jiàn)騰訊的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)于其他四巨得到了大幅度的提升，騰訊未來(lái)的主導(dǎo)能力將會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。表3.11年第三季度到13年第二季度五大網(wǎng)站流量百分比圖新浪：門(mén)戶微博分家，阿里入股新浪微博日前，新浪宣布對(duì)組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)線進(jìn)行調(diào)整，門(mén)戶和微博業(yè)務(wù)正式分家。今后兩大板塊將同時(shí)包括移動(dòng)和PC端業(yè)務(wù)，并擁有各自的產(chǎn)品、技術(shù)和運(yùn)營(yíng)。其中，新浪CEO曹?chē)?guó)偉“會(huì)花更多精力管理微博板塊”，而門(mén)戶板塊則由COO杜紅全面負(fù)責(zé)，并向曹?chē)?guó)偉匯報(bào)。資源向移動(dòng)業(yè)務(wù)傾斜:根據(jù)新浪2023年戰(zhàn)略，新浪將把業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向“移動(dòng)為先”，在資源上向移動(dòng)業(yè)務(wù)傾斜。此次調(diào)整，新浪打破多年來(lái)形成的以終端和職能劃分的網(wǎng)狀的業(yè)務(wù)和組織架構(gòu)，將目前主要的業(yè)務(wù)劃分為“門(mén)戶”和“微博”兩大板塊，以及“其他業(yè)務(wù)”板塊。此次架構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)是新浪無(wú)線事業(yè)部被徹底拆散，旗下子部門(mén)分別劃入微博和門(mén)戶兩個(gè)部分。原無(wú)線事業(yè)部移動(dòng)微博產(chǎn)品和技術(shù)團(tuán)隊(duì)，原微博商業(yè)化產(chǎn)品和技術(shù)團(tuán)隊(duì)并入微博事業(yè)部，由公司副總裁王高飛擔(dān)任總經(jīng)理。而新浪的門(mén)戶業(yè)務(wù)則由公司COO杜紅全面負(fù)責(zé)，向新浪CEO曹?chē)?guó)偉匯報(bào)。曾經(jīng)為微博名人資源拓展和內(nèi)容運(yùn)營(yíng)立下功勞的公司執(zhí)行副總裁陳彤今后只負(fù)責(zé)門(mén)戶運(yùn)營(yíng)工作，向杜紅匯報(bào)。豪賭“微博”:從最新的架構(gòu)來(lái)看，新浪的管理層正逐漸將更多精力往微博集中。而就在此次架構(gòu)變更前不久，新浪向美國(guó)證券交易委員會(huì)披露了一項(xiàng)股權(quán)減持計(jì)劃。新浪管理層MBO所注冊(cè)的殼公司NewWave減持了100萬(wàn)股所持新浪股票，此次交易后NewWave及新浪CEO曹?chē)?guó)偉持有新浪股份降至4.8%，成為位列普萊斯基金、富達(dá)姆、CapitalResearchGlobalInvestors之后的第四大股東。而在2018年底宣布MBO計(jì)劃時(shí)，NewWave約占新浪股權(quán)的10%，是第一大股東。截至目前，NewWave從2019年9月開(kāi)始已進(jìn)行4筆售股交易。此外，新浪早在2019年8月已經(jīng)低調(diào)注冊(cè)獨(dú)立公司，以北京微夢(mèng)創(chuàng)科網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司存在。有接近新浪的人士向南都記者表示，目前新浪股價(jià)的市值大部分由微博部分支撐，此次架構(gòu)調(diào)整后微博業(yè)務(wù)將全面獨(dú)立運(yùn)行。此舉意味著新浪管理層欲“豪賭”微博前景，“獨(dú)立”無(wú)疑更有利于微博引入新的資金或合作伙伴，是很清晰的資本運(yùn)作手法。同時(shí)也不排除參與MBO的管理團(tuán)隊(duì)希望把在NewWave的資產(chǎn)從門(mén)戶轉(zhuǎn)移到\o"新浪微博"新浪微博獨(dú)立公司。阿里巴巴收購(gòu)新浪微博18%股權(quán)，發(fā)展社會(huì)電商化和移動(dòng)電商：新浪宣布阿里巴巴通過(guò)其全資子公司，以5.86億美元購(gòu)入新浪微博公司發(fā)行的優(yōu)先股和普通股，占微博公司全稀釋攤薄后總股份的約18%。另外，新浪授予了阿里巴巴一項(xiàng)期權(quán)，允許阿里巴巴在未來(lái)按事先約定的定價(jià)方式，將其在微博公司的全稀釋攤薄后的股份比例提高至30%。新浪董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官曹?chē)?guó)偉在微博上表示，阿里與新浪將共同探索社會(huì)化電商和移動(dòng)電商。當(dāng)最大的社交媒體平臺(tái)和最大的電商平臺(tái)相遇時(shí)，想象空間巨大。微博平臺(tái)的發(fā)展將更加穩(wěn)健。微博目前是一個(gè)社會(huì)化的媒體平臺(tái)，未來(lái)也可以同時(shí)成為一個(gè)社會(huì)化的商務(wù)平臺(tái)，那才是一個(gè)真正的生態(tài)圈。阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云表示：“此次戰(zhàn)略合作，我們相信微博將更微博，社交媒體的生命力將更健康更活躍，傳遞的正能量更多。我們也相信，兩大平臺(tái)的結(jié)合，不僅有助于我們?cè)谝苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)的布局和發(fā)展，而且會(huì)給微博用戶帶去更多獨(dú)特、健康、持久的服務(wù)。我們有理由期待更多的驚喜?！北?.新浪門(mén)戶各頻道近三月訪問(wèn)分布表5.新浪微博近三月訪問(wèn)情況騰訊：求索智能化路徑，微信發(fā)展迅猛從5月開(kāi)始，無(wú)論是推出新版騰訊微博，還是發(fā)布新的在線廣告系統(tǒng)“騰果”，都能看出騰訊向智能化媒體轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向。強(qiáng)化媒體屬性：騰訊進(jìn)行全局化部署，各產(chǎn)品線互相借勢(shì)。前不久，騰訊微博再度升級(jí)。這次改版涉及微圈、微熱點(diǎn)、微頻道、微博管家這四個(gè)功能，既有新上線的微圈、微博管家，也有進(jìn)化中的微熱點(diǎn)、微頻道。基于QQ的原因，過(guò)去業(yè)界一直認(rèn)為，新浪微博媒體屬性強(qiáng)，騰訊微博社交屬性強(qiáng)。但這次騰訊微博的微熱點(diǎn)和微頻道，更多顯示出騰訊微博的另一個(gè)訴求：資訊化與媒體化。騰訊微博的微熱點(diǎn)的確是依托后臺(tái)數(shù)據(jù)與語(yǔ)義分析技術(shù)，將用戶的微博內(nèi)容與當(dāng)前熱點(diǎn)事件做即時(shí)匹配，但其實(shí)質(zhì)仍是將資訊閱讀融入到微博閱讀之中。事實(shí)上，微熱點(diǎn)、微頻道都是騰訊微博在媒體化方面的探索。此舉可以看出，騰訊一面補(bǔ)足在媒體屬性方面的短板，一面強(qiáng)化自己的社交關(guān)系強(qiáng)項(xiàng)，試圖進(jìn)一步超越新浪。自動(dòng)競(jìng)價(jià)展示廣告：在泛電子商務(wù)化的媒體時(shí)代，不管是展示類(lèi)廣告、視頻廣告、微博廣告還是無(wú)線廣告，都已經(jīng)變得越來(lái)越高效。換言之，這是一個(gè)智能化的媒體時(shí)代?！敖裉旄訌V受大家歡迎的微信，已經(jīng)沒(méi)有在線和離線的分離了，這真正是全天候響應(yīng)的狀況?！彬v訊網(wǎng)絡(luò)媒體事業(yè)群總裁劉勝義表示，媒體已從實(shí)時(shí)媒體發(fā)展成全天候媒體，移動(dòng)化讓用戶“AlwaysOn”，移動(dòng)化媒體也必須全天候在線。事實(shí)上，移動(dòng)化改變的不僅是數(shù)字媒體，更重要的是帶來(lái)了消費(fèi)形態(tài)的變遷。智能化時(shí)代消費(fèi)者整體的購(gòu)買(mǎi)行為和原有營(yíng)銷(xiāo)體系的動(dòng)搖，直接影響了未來(lái)的廣告，不管是展現(xiàn)形式、溝通方式還是效果體現(xiàn)，都將迎來(lái)一個(gè)更聰明、更精準(zhǔn)的廣告方式。

正是基于這樣的新媒體思考，騰訊前不久推出了DSP廣告投放系統(tǒng)“騰果”，基于點(diǎn)擊效果付費(fèi)，通過(guò)參與競(jìng)價(jià)來(lái)獲取每次廣告展現(xiàn)機(jī)會(huì)的廣告服務(wù)平臺(tái)。2023年初，騰訊正式對(duì)外發(fā)布騰訊AdExchange廣告實(shí)時(shí)交易平臺(tái)，成為國(guó)內(nèi)首家進(jìn)軍RTB市場(chǎng)的門(mén)戶。這次的騰果就是將騰訊內(nèi)部各個(gè)媒體平臺(tái)的剩余流量，導(dǎo)入騰訊AdExchange廣告實(shí)時(shí)交易平臺(tái)，通過(guò)人群數(shù)據(jù)庫(kù)和實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)廣告主自動(dòng)競(jìng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)，提高廣告資源的分配，為廣告主及代理機(jī)構(gòu)優(yōu)化并提升廣告投放ROI。即將推出微信5.0，微信發(fā)展迅猛：微信發(fā)展勢(shì)頭一直迅猛，在2020年1月正式推出后，其發(fā)展速度遠(yuǎn)超微信團(tuán)隊(duì)自身的預(yù)期，也超出外人的想象。2020年11月初，微信用戶數(shù)超過(guò)3000萬(wàn)；一個(gè)月后，這個(gè)數(shù)字已達(dá)5000萬(wàn)，現(xiàn)國(guó)內(nèi)用戶已超過(guò)4億。隨著微信5.0的即將登場(chǎng)，微信帶來(lái)的更加多種多樣的服務(wù)必然會(huì)吸引更多的用戶。表6.騰訊門(mén)戶各頻道近三月訪問(wèn)分布\o"PermanentLinkto門(mén)戶網(wǎng)站市場(chǎng)生變鳳凰網(wǎng)2022Q1收入超過(guò)網(wǎng)易門(mén)戶"依托新聞視頻良好發(fā)展，鳳凰網(wǎng)2023Q1收入超網(wǎng)易財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易2023年第一季度廣告服務(wù)收入為1.66億元人民幣(2660萬(wàn)美元)，而鳳凰網(wǎng)2023年第一季度凈廣告營(yíng)收(不計(jì)入廣告代理商服務(wù)費(fèi))為1.664億元(2680萬(wàn)美元)。與去年同期相比，鳳凰網(wǎng)的廣告收入增速領(lǐng)先于網(wǎng)易。鳳凰網(wǎng)去年同期的廣告收入為1.289億元，今年比去年增長(zhǎng)29.1%；網(wǎng)易去年同期的廣告收入為1.43億元人民幣，今年比去年僅增長(zhǎng)15.3%。得益于廣告銷(xiāo)售部門(mén)的優(yōu)化管理以及新聞視頻業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，鳳凰網(wǎng)一季度廣告收入增長(zhǎng)明顯，這也反映了鳳凰網(wǎng)依托媒體平臺(tái)為廣告客戶提供“品效合一的品牌營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)”的成功。鳳凰網(wǎng)的PC端廣告增長(zhǎng)領(lǐng)先于其他門(mén)戶網(wǎng)站，并且在整體廣告占比很大，主要緣于在PC端的流量增長(zhǎng)依然非常強(qiáng)勁——來(lái)自艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，鳳凰網(wǎng)的日均獨(dú)立訪問(wèn)用戶數(shù)同比增長(zhǎng)49.1%，主頁(yè)（）在過(guò)去兩個(gè)季度內(nèi)是中國(guó)五大門(mén)戶網(wǎng)站中UV和PV最高的，用戶瀏覽時(shí)間在五大門(mén)戶網(wǎng)站里也是增長(zhǎng)最快的——這些都證明，鳳凰網(wǎng)正在逐步從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里取得市場(chǎng)份額。鳳凰網(wǎng)目前經(jīng)歷的趨勢(shì)與其他公司不同。在外部因素比如大量的三四線城市人口開(kāi)始頻繁地接觸網(wǎng)絡(luò)媒體，內(nèi)部因素如鳳凰網(wǎng)專(zhuān)業(yè)的內(nèi)容和獨(dú)特的市場(chǎng)影響策略等，都將給鳳凰網(wǎng)帶來(lái)大量的流量增長(zhǎng)，有利于鳳凰網(wǎng)未來(lái)的變現(xiàn)。公司對(duì)下一階段廣告收入的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)第二季度總營(yíng)收將升至3.31億元至3.41億元。表7.鳳凰門(mén)戶各頻道近三月訪問(wèn)分布地方生活門(mén)戶前景廣闊，分類(lèi)信息網(wǎng)站走向冬天隨著城市化進(jìn)程的深入，三四線城市的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展越發(fā)高速。人們的需求是社會(huì)進(jìn)步的動(dòng)力和源泉，同樣本地化網(wǎng)民的需求也將是地方生活門(mén)戶網(wǎng)站發(fā)展的根基，所以這種本地化的市場(chǎng)需求，將會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)的一次變革，現(xiàn)在越來(lái)越多的人都依賴在網(wǎng)上查找本地的酒店、訂票、送水餐飲等商家的信息。而這些本土信息在搜狐、新浪這樣的大型門(mén)戶是幾乎找不到，而在百度也只能查到很零碎的一小部分，于是地方生活門(mén)戶的發(fā)展如衡陽(yáng)網(wǎng)，甕安網(wǎng)的成功成為了必然。而分類(lèi)信息網(wǎng)站如58同城，趕集網(wǎng)則由于模式單一，虛假詐騙信息泛濫，商業(yè)模式缺乏新意，沒(méi)有顧及用戶體驗(yàn)等原因而日漸式微。然而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也給了分類(lèi)信息網(wǎng)站一次重生的機(jī)會(huì)，針對(duì)三、四線甚至更小的本地化生活服務(wù)市場(chǎng)，中小站長(zhǎng)和創(chuàng)業(yè)者深挖用戶需求，深諳用戶習(xí)慣，反而會(huì)形成大網(wǎng)站沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)，因此充分利用移動(dòng)客戶端，是分類(lèi)信息網(wǎng)站重生的曙光。◆行業(yè)客戶經(jīng)營(yíng)情況（2023Q1財(cái)報(bào)）四大門(mén)戶營(yíng)收，凈利2023年一季度，營(yíng)收和凈利潤(rùn)最高的是騰訊，之后依次為網(wǎng)易、搜狐、新浪。騰訊凈利潤(rùn)約為網(wǎng)易的4倍、搜狐的29倍、新浪的433倍!第一名：騰訊營(yíng)收135.476億(21.611億美元)，比上一季度增長(zhǎng)11.5%，比去年同期增長(zhǎng)40.4%。其中會(huì)員及游戲等增值收入106.661億(17.36億美元)，廣告8.495億(1.38億美元)。凈利40.7億元(6.494億美元)，比上一季度增長(zhǎng)17.3%，比去年同期增長(zhǎng)37.4%。第二名：網(wǎng)易營(yíng)收23億元(3.64億美元)，上一季度和去年同期分別為23億元人民幣和20億元人民幣。其中游戲收入20億(3.26億美元)，廣告1.66億(2660萬(wàn)美元)，凈利潤(rùn)10.63億(1.71億美元)，上一季度和去年同期分別為10.09億元人民幣和9.42億元人民幣。第三名：搜狐營(yíng)收18.9億(3.08億美元)，較去年同期增長(zhǎng)36%，較上一季度增長(zhǎng)3%。其中游戲收入10.25億(1.67億美元)，廣告7億(1.16億美元)。凈利潤(rùn)1.4億(2279萬(wàn)美元)，較去年同期增長(zhǎng)14%，與上一季度持平。第四名：新浪營(yíng)收7.73億(1.26億美元)，其中廣告5.78億(9430萬(wàn)美元)。凈利潤(rùn)922.5萬(wàn)(150萬(wàn)美元)，去年同期凈虧損1400萬(wàn)美元。騰訊業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：電商，微信激增電子商務(wù)交易業(yè)務(wù)收入為人民幣19.133億元(3.052億美元)，比上一季度增長(zhǎng)13.6%，比去年同期增長(zhǎng)154.2%。2023年第一季，騰訊的電子商務(wù)交易業(yè)務(wù)收入取得強(qiáng)勁的同比增長(zhǎng)，反映電子商務(wù)自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易量增長(zhǎng)，而這主要得益于用戶體驗(yàn)的提升、產(chǎn)品類(lèi)目的拓寬，以及在華南和華北區(qū)域覆蓋范圍的擴(kuò)張。來(lái)自騰訊交易平臺(tái)的服務(wù)費(fèi)收入亦在較低基數(shù)上有所增加。于2023年余下時(shí)間，騰訊將逐步擴(kuò)大在中國(guó)的地域覆蓋范圍，并優(yōu)化電子商務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施。騰訊亦正通過(guò)與精選的優(yōu)質(zhì)商家合作，豐富產(chǎn)品選擇及提升客戶服務(wù)，以優(yōu)化B2C交易平臺(tái)的用戶體驗(yàn)。微信/WeChat的合并月活躍帳戶數(shù)達(dá)到1.944億，比上一季度增長(zhǎng)23.1%，比去年同期增長(zhǎng)228.4%!微信在中國(guó)的用戶數(shù)迅猛增長(zhǎng)，騰訊已加快在亞洲市場(chǎng)的市場(chǎng)推廣投入以吸引更多WeChat用戶。展望未來(lái)，騰訊正將更多新服務(wù)整合至微信，以開(kāi)拓不斷涌現(xiàn)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)商機(jī)。此外，騰訊將繼續(xù)投資以在國(guó)際市場(chǎng)獲取更多的WeChat用戶。騰訊主席兼首席執(zhí)行官馬化騰表示：“2023年第一季度期間，公司主要業(yè)務(wù)的用戶活躍度和收入皆取得增長(zhǎng)。這使我們?cè)诒３钟同F(xiàn)金流健康增長(zhǎng)的同時(shí)，能為長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)提供資金，例如：微信擴(kuò)展國(guó)際市場(chǎng)的用戶、在線視頻內(nèi)容，以及電子商務(wù)業(yè)務(wù)的區(qū)域性擴(kuò)張。我們所投資的公司組合為公司帶來(lái)了戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)上的雙重裨益，包括再次從Mail.ru獲得特別股息收入。我們將繼續(xù)積極投資于創(chuàng)新和技術(shù)，培育開(kāi)放平臺(tái)，以捕捉未來(lái)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)商機(jī)，加強(qiáng)我們?cè)谥袊?guó)作為領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的地位?！本W(wǎng)易業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：游戲收入穩(wěn)定在線游戲服務(wù)收入為20.3億元人民幣(3.26億美元)，同比增長(zhǎng)11.3%，環(huán)比增長(zhǎng)2.5%。，收入總額創(chuàng)歷史新高!網(wǎng)易公司創(chuàng)始人兼CEO丁磊表示：“第一季度，網(wǎng)易主要自主研發(fā)游戲收入均呈現(xiàn)良性增長(zhǎng)，但被代理游戲的收入下降所部分抵消。網(wǎng)易2月對(duì)《夢(mèng)幻西游》和《大話西游2》進(jìn)行的價(jià)格調(diào)整和用戶對(duì)新游戲《大唐無(wú)雙2》、《武魂》的高度認(rèn)可，是在線游戲收入同比增長(zhǎng)的主要原因。《天下3》和《倩女幽魂》近期開(kāi)展了推廣活動(dòng)，在第一季度也有不俗表現(xiàn)。下半年，網(wǎng)易計(jì)劃測(cè)試次世代3DMMORPG《龍劍》、以藏族神話中的獨(dú)特故事為原型的2.5DMMORPG《藏地傳奇》和一款第一人稱射擊游戲，進(jìn)一步拓寬我們的游戲類(lèi)型。目前還計(jì)劃在下半年發(fā)布《武魂》、《斬魂》和《新飛飛》的新資料片。接下來(lái)，也會(huì)慎重考慮將《倩女幽魂2》這類(lèi)優(yōu)秀游戲出口海外，在代理商的選擇方面，會(huì)優(yōu)先考慮公司的合作伙伴?！睆V告收入1.66億元，同比增長(zhǎng)15.3%;郵箱等業(yè)務(wù)收入6540萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)65.0%丁磊表示：“廣告服務(wù)的同比表現(xiàn)也持續(xù)增長(zhǎng)。第一季度表現(xiàn)最好的行業(yè)是：交通類(lèi)、快速消費(fèi)品類(lèi)和金融服務(wù)類(lèi)。我們的綜合性門(mén)戶網(wǎng)站、手機(jī)應(yīng)用和郵箱服務(wù)的新用戶數(shù)量繼續(xù)增加，老用戶忠誠(chéng)度得到提升。截至2023年3月31日，郵箱用戶超過(guò)5.5億;網(wǎng)易新聞客戶端用戶總數(shù)已突破7,500萬(wàn)，日活躍用戶超過(guò)2,900萬(wàn);有道詞典用戶總數(shù)已達(dá)到3億，月活躍用戶達(dá)到5,000萬(wàn);有道云筆記有效安裝量近1,200萬(wàn)。我們?cè)?月正式發(fā)布了專(zhuān)注發(fā)現(xiàn)和分享音樂(lè)的移動(dòng)社交音樂(lè)產(chǎn)品：網(wǎng)易云音樂(lè)。我們相信，通過(guò)不斷提升傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)、更新內(nèi)容、優(yōu)化用戶體驗(yàn)，我們能夠不斷壯大網(wǎng)易的用戶群體。”搜狐業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：搜狗，視頻，暢游強(qiáng)勢(shì)搜狐集團(tuán)的三大主要資產(chǎn)，即門(mén)戶和在線視頻所屬的在線媒體、搜狗和暢游在2023年開(kāi)局強(qiáng)勁。搜狗收入為3900萬(wàn)美元，較2022年同期增長(zhǎng)73%，較上一季度下降4%。搜狐公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官?gòu)埑?yáng)表示：“搜狗業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健的勢(shì)頭，核心產(chǎn)品用戶量繼續(xù)攀升。”此前有傳聞稱：阿里巴巴、百度、360和騰訊都有可能以換股形式全資收購(gòu)搜狗。但目前來(lái)看，搜狗的業(yè)務(wù)正在以70%的增速成長(zhǎng)，搜狐沒(méi)理由全部放棄搜狗接受全資收購(gòu)，最大可能將會(huì)是戰(zhàn)略注資，搜狐還擁有絕對(duì)控制權(quán)。再加上搜狗是王小川一手培養(yǎng)出來(lái)的，于情于理都不會(huì)放棄搜狗。搜狐視頻第一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)70%，但是搜狐一直遲遲不肯公布收入的數(shù)字，有可能搜狐視頻內(nèi)在并不如外表那么光鮮。張朝陽(yáng)表示：“搜狐視頻三大優(yōu)勢(shì)：一、美劇和日本動(dòng)漫是搜狐視頻構(gòu)建高質(zhì)量差異化內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的重要組成部分。二、今年三季度啟動(dòng)《第二季中國(guó)好聲音》的獨(dú)家播出平臺(tái)，相關(guān)廣告需求強(qiáng)勁，目前招商進(jìn)展順利，我們非常有信心，下半年的銷(xiāo)售仍將迅猛增長(zhǎng)。三、搜狐視頻擁有大量帶狀播出的自制內(nèi)容，內(nèi)容自制能力是搜狐視頻另一核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們將繼續(xù)在自制方面持續(xù)投入，保持行業(yè)領(lǐng)先地位?！痹诰€游戲業(yè)務(wù)收入達(dá)1.67億美元，較2022年同期增長(zhǎng)33%，較上一季度增長(zhǎng)6%。搜狐暢游的收入和利潤(rùn)雙雙創(chuàng)出歷史新高。2023年第一季度的網(wǎng)絡(luò)游戲收入，其中包括暢游游戲運(yùn)營(yíng)收入、海外代理收入以及第七大道的收入，達(dá)到1.674億美元，環(huán)比增長(zhǎng)6%，同比增長(zhǎng)33%，超出公司指導(dǎo)性預(yù)測(cè)上限240萬(wàn)美元。網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長(zhǎng)主要來(lái)自于第一季度《天龍八部》和《神曲》的收入增長(zhǎng)。新浪業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：廣告收入居首新浪營(yíng)收7.73億(1.26億美元)，其中廣告收入占比最大為5.78億(9430萬(wàn)美元)。2023年第一季度網(wǎng)絡(luò)廣告營(yíng)收為9430萬(wàn)美元，上年同期為7850萬(wàn)美元。非廣告營(yíng)收3170萬(wàn)美元，上年同期為2770萬(wàn)美元。2023年第一季度移動(dòng)增值業(yè)務(wù)營(yíng)收為1590萬(wàn)美元，同比下降17%，而其他非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則非廣告營(yíng)收同比增長(zhǎng)180%，至1110萬(wàn)美元，增長(zhǎng)主要來(lái)自包括網(wǎng)絡(luò)游戲分享營(yíng)收和微博會(huì)員收費(fèi)在內(nèi)的微博增值服務(wù)。財(cái)報(bào)一出，市場(chǎng)上更多關(guān)注焦點(diǎn)在于新浪和阿里巴巴未來(lái)合作的問(wèn)題。新浪CEO曹?chē)?guó)偉、CFO余正鈞出席分析師電話會(huì)議解讀財(cái)報(bào)，并就熱點(diǎn)問(wèn)題回答了分析師的提問(wèn)。以下是電話會(huì)議紀(jì)要：1.曹?chē)?guó)偉稱，與阿里巴巴的合作不會(huì)造成新浪運(yùn)營(yíng)成本的大幅增長(zhǎng)。2.2023年第一季度，新浪微博會(huì)員費(fèi)收入大約為200萬(wàn)美元，微博游戲收入為500萬(wàn)美元。3.新浪微博自助廣告系統(tǒng)用戶已超過(guò)1000家。4.新浪微博廣告投入會(huì)分成兩塊：一部分會(huì)致力于產(chǎn)品，另一部分會(huì)致力于存貨。5.曹?chē)?guó)偉稱與阿里巴巴的合作不會(huì)對(duì)商家的直接廣告效果造成太多的抵消效應(yīng)。6.淘寶商家在新浪微博的主頁(yè)會(huì)顯示他們的店鋪、內(nèi)容和活動(dòng)，這將會(huì)增強(qiáng)微博電子商務(wù)的生態(tài)系統(tǒng)。7.在移動(dòng)微博終端上確立一個(gè)第三方游戲開(kāi)發(fā)平臺(tái)是新浪今年的重點(diǎn)。8.在導(dǎo)航服務(wù)方面，地圖是非常重要的戰(zhàn)略方向，但其并非是唯一的需求。9.支付寶會(huì)是與微博最重要的第三方支付系統(tǒng)之一，與“微錢(qián)包”一同組成微博支付系統(tǒng)。10.移動(dòng)端應(yīng)用用戶數(shù)的增長(zhǎng)率和用戶平均使用時(shí)間的增長(zhǎng)率都優(yōu)于平均水平。11.天氣通日活躍用戶(DAU)已經(jīng)超過(guò)了700萬(wàn)人。◆行業(yè)局勢(shì)與展望門(mén)戶網(wǎng)站已發(fā)展多年，騰訊、新浪、網(wǎng)易、搜狐、鳳凰一直是整個(gè)門(mén)戶行業(yè)中最大的五個(gè)企業(yè)。騰訊憑借著其多方位的業(yè)務(wù)和依托QQ而產(chǎn)生的龐大的用戶群，其與其他幾大門(mén)戶的差距大有越來(lái)越大的趨勢(shì)，龍頭地位越來(lái)越穩(wěn)固。而新浪也穩(wěn)固地坐著它的第二把交椅的位置之上。作為兩大綜合性門(mén)戶網(wǎng)站，騰訊和新浪都不約而同地把發(fā)展重點(diǎn)放在了微博和移動(dòng)業(yè)務(wù)之上。新浪微博因?yàn)橄热霝橹鞯膬?yōu)勢(shì)一直雄踞第一，而阿里的入股也必定會(huì)帶來(lái)全新的改變。但騰訊依托著QQ的用戶群，并進(jìn)行了全新的改版，保持著強(qiáng)大的生命力，仍不斷挑戰(zhàn)著新浪微博。在新浪微博活躍度有所降低的今天，未來(lái)孰勝孰負(fù)仍未能下定論。而其他搜狐，網(wǎng)易等微博已經(jīng)可以說(shuō)失去了發(fā)展的前景。具有強(qiáng)大生命力的微博是門(mén)戶競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素，新浪和騰訊憑著微博的優(yōu)勢(shì)，兩大巨頭必定會(huì)發(fā)展得更加強(qiáng)大。新浪門(mén)戶微博分家后注重發(fā)展移動(dòng)業(yè)務(wù)，騰訊微信的迅猛發(fā)展，網(wǎng)易新聞、搜狐新聞等移動(dòng)客戶端的誕生，全國(guó)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)用戶超過(guò)4.2億，都說(shuō)明著移動(dòng)業(yè)務(wù)是門(mén)戶網(wǎng)站乃至整個(gè)網(wǎng)絡(luò)未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)。鳳凰網(wǎng)作為第五大門(mén)戶網(wǎng)站，發(fā)展一直較為穩(wěn)定，其依托著其獨(dú)特的，其他網(wǎng)站無(wú)法學(xué)習(xí)的新聞特色，一直在整個(gè)市場(chǎng)中占有一席之地。在五大綜合網(wǎng)站雄霸之時(shí)，地方門(mén)戶網(wǎng)站作為新生力量正在不斷發(fā)展壯大著，其發(fā)展前景非常廣闊。隨著城市化進(jìn)程的深入，三、四線城市的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)仍在飛速壯大。而傳統(tǒng)的綜合門(mén)戶網(wǎng)站無(wú)法提供地區(qū)的生活資訊，于是重點(diǎn)發(fā)布當(dāng)?shù)刭Y訊的地方門(mén)戶網(wǎng)站如衡陽(yáng)網(wǎng)，甕安網(wǎng)得到了飛速的發(fā)展。但地方分類(lèi)信息門(mén)戶卻由于種種問(wèn)題而日漸式微，而隨著移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，它們必須抓住這次機(jī)會(huì)依托移動(dòng)客戶端的發(fā)展尋求生機(jī)。隨著社會(huì)要求政治事務(wù)公開(kāi)化，政府需要建立越來(lái)越多的門(mén)戶網(wǎng)站發(fā)布信息，這是一次電信的契機(jī)，可以積極與政府合作，幫助政府發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)，提高自己的應(yīng)由開(kāi)發(fā)能力和業(yè)務(wù)?！羯虅?wù)策略建議（SWOT）自身處境與外部環(huán)境分析Strength（優(yōu)勢(shì)）：行業(yè)巨頭，資源優(yōu)勢(shì)，資金雄厚，經(jīng)驗(yàn)豐富；廣州IDC技術(shù)較為先進(jìn)，資源更為豐富優(yōu)質(zhì)IDC機(jī)房管理經(jīng)驗(yàn)豐富，服務(wù)完善，安全沙溪新IDC中心即將建成，其全新高質(zhì)且大面積的機(jī)房空間將會(huì)吸引大量客戶的加入Weakness（劣勢(shì)）：應(yīng)用開(kāi)發(fā)力待提高廣州地區(qū)IDC收費(fèi)較其他地區(qū)高Opportunity（機(jī)遇）：地區(qū)門(mén)戶興起，前景廣闊校園門(mén)戶急需發(fā)展：各大校園都進(jìn)入資訊化時(shí)代，急需建立關(guān)于校園信息的網(wǎng)站服務(wù)與移動(dòng)服務(wù)政府門(mén)戶的開(kāi)發(fā)門(mén)戶行業(yè)對(duì)IDC的需求量巨大，市場(chǎng)寬廣新浪，騰訊等均注重移動(dòng)業(yè)務(wù)，微信發(fā)展迅猛地方分類(lèi)信息門(mén)戶急需發(fā)展移動(dòng)業(yè)務(wù)以謀求生機(jī)Threat（挑戰(zhàn)）：小型民營(yíng)網(wǎng)絡(luò)支撐公司的發(fā)展可能會(huì)爭(zhēng)奪客戶，給公司帶來(lái)挑戰(zhàn)周邊城市如東莞，佛山等相關(guān)業(yè)務(wù)得到發(fā)展，服務(wù)提升，而價(jià)格相對(duì)于廣州較為便宜，對(duì)廣州業(yè)務(wù)帶來(lái)沖擊策略建議SO策略：抓住機(jī)遇，注重發(fā)展城市門(mén)戶的客戶，拉動(dòng)IDC業(yè)務(wù)利用國(guó)有超大型企業(yè)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與政府部門(mén)合作，發(fā)展業(yè)務(wù)，向政府部門(mén)提供門(mén)戶開(kāi)發(fā)的支持，協(xié)助政府部門(mén)開(kāi)發(fā)門(mén)戶，提高自身開(kāi)發(fā)能力，并拉動(dòng)IDC業(yè)務(wù)著力推介沙溪IDC中心，宣傳其大面積的空間與優(yōu)質(zhì)環(huán)境，吸引需要極大機(jī)房空間和高質(zhì)量服務(wù)的大客戶如騰訊，新浪等的業(yè)務(wù)。ST策略：優(yōu)化資源，減低成本，提高服務(wù)水平，保持自己的競(jìng)爭(zhēng)力宣傳沙溪的高質(zhì)量機(jī)房服務(wù)，提高與其他城市兄弟公司之間的競(jìng)爭(zhēng)力，極力吸引需要高質(zhì)量機(jī)房服務(wù)的大客戶，進(jìn)行新一輪的客戶爭(zhēng)奪WO策略：抓住機(jī)會(huì)，向校園門(mén)戶的開(kāi)發(fā)提供支持，提高自己的應(yīng)用產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，并借此爭(zhēng)奪校園市場(chǎng)與微信等企業(yè)移動(dòng)客戶端合作，發(fā)展相關(guān)業(yè)務(wù)；與門(mén)戶企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品合作，共同開(kāi)發(fā)移動(dòng)客戶端，與其合作定制流量包，在一定程度上能夠加大帶寬，并吸引新客戶落地廣州WT策略：整合資源，優(yōu)化服務(wù)，減低成本，加強(qiáng)與其他地區(qū)兄弟公司的合作

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門(mén)。未來(lái)工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專(zhuān)門(mén)針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類(lèi)似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開(kāi)展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營(yíng)商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬(wàn)戶，數(shù)字用戶421.58萬(wàn)戶，副終端為56.15萬(wàn)戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬(wàn)戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷(xiāo)力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬(wàn)戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬(wàn)戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬(wàn)戶，寬帶用戶達(dá)到33萬(wàn)戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來(lái)來(lái)自于有線電視用戶數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長(zhǎng)，有線電視的用戶的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒(méi)有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒(méi)有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來(lái)源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬(wàn)戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬(wàn)戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無(wú)錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬(wàn)戶，數(shù)字用戶為180萬(wàn)戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來(lái)后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬(wàn)戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬(wàn)戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬(wàn)戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬(wàn)戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬(wàn)戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬(wàn)戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底。”我們認(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒(méi)有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類(lèi)似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來(lái)說(shuō)有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒(méi)有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購(gòu)的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類(lèi)似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價(jià)值兩種方案進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢(shì)參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價(jià)參股也會(huì)提升公司的價(jià)值。在整合的過(guò)程中，對(duì)于上市公司的價(jià)值重估，一方面本身用戶價(jià)值的重估，例如自身用戶的價(jià)值沒(méi)有被市場(chǎng)所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對(duì)價(jià)中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價(jià)值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)價(jià)值）整合有線用戶，提升公司的價(jià)值（折價(jià)收購(gòu)的狀況）按照這個(gè)投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價(jià)值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價(jià)值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時(shí)整合價(jià)格600元/戶，公司折價(jià)整合有利于公司的價(jià)值提升。3、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達(dá)擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評(píng)估也體現(xiàn)了上市公司折價(jià)收購(gòu)有線用戶資源。由于