2024年汽車電氣化行業(yè)分析報(bào)告

2024年汽車電氣化行業(yè)分析報(bào)告目錄一、漸行漸近的汽車電氣化 PAGEREFToc370248053\h3二、汽車電氣化的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì) PAGEREFToc370248054\h31、汽車電氣化是強(qiáng)化電機(jī)在汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)重要性的過程 PAGEREFToc370248055\h52、熱敏電阻PTC受益于鋰離子電池應(yīng)用的推廣和普及 PAGEREFToc370248056\h73、汽車電氣化是薄膜電容器逐漸替代鋁電解電容的過程 PAGEREFToc370248057\h94、汽車傳統(tǒng)繼電器價(jià)值增長，高壓繼電器市場(chǎng)空間巨大 PAGEREFToc370248058\h115、汽車電氣化擴(kuò)大高壓線束應(yīng)用，電氣安全性凸顯熱縮材料價(jià)值 PAGEREFToc370248059\h13三、汽車電氣零配件市場(chǎng)是高壁壘市場(chǎng) PAGEREFToc370248060\h171、擁有核心技術(shù)的專業(yè)生產(chǎn)商才能抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì) PAGEREFToc370248061\h172、嚴(yán)苛的評(píng)價(jià)和認(rèn)證構(gòu)建了汽車電氣零配件產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭壁壘 PAGEREFToc370248062\h18一、漸行漸近的汽車電氣化在傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車(ICE)領(lǐng)域，汽車電氣化更多的是體現(xiàn)在汽車電子的發(fā)展和繁榮。2024年，全球汽車電子市場(chǎng)的市值為1,145億美元，預(yù)計(jì)2024年的市值將高達(dá)1,750億美元。在下一階段的電氣化進(jìn)程中，汽車的內(nèi)燃機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)將逐漸被電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)所替代。我們預(yù)計(jì)，就我國而言，每100萬輛新能源汽車的銷售，將為汽車電氣化系統(tǒng)帶來700~1000億人民幣的市場(chǎng)容量。二、汽車電氣化的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)汽車的電氣化，表面上是汽車電子單元的增加，其實(shí)對(duì)用電單元背后電氣系統(tǒng)的影響，是輸電功率的增加，由此帶來的電氣系統(tǒng)電壓的改變。最初的汽車電路中,由于用電單元的功率很小,所以采用的是6V電壓。但是，隨著用電單元數(shù)量和功率消耗的增加，自1950年左右，汽車電路逐漸替換為12V電壓。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1990年開始，汽車的用電量每年以5%~8%的比例增加，在傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車領(lǐng)域，隨著汽車電子占比的增加，大幅增加了汽車線束中電流量。由此導(dǎo)致國外一流的整車和零配件生產(chǎn)商開始探索和嘗試42V的汽車電路系統(tǒng)。在新能源汽車中，由于電機(jī)參與到了汽車的驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)中，對(duì)汽車電氣系統(tǒng)提出了更新的考驗(yàn)，因?yàn)槠囯妱?dòng)機(jī)的功率高達(dá)幾十上百千瓦，所以為此的輸電電路電壓將超過300V，電流超過200A。為了降低電氣系統(tǒng)開發(fā)成本，新能源汽車電氣系統(tǒng)一般有兩個(gè)電壓回路。12V電壓電路用于沿襲傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車中的底盤、車身、車載電氣系統(tǒng)，該電路系統(tǒng)中的輸電功率一般小于10kw。而在300V以上的高壓回路中,增加了大功率二極管、高電壓繼電器、DC/DC單元等大功率電氣元器件，并采用高壓線束輸電。1、汽車電氣化是強(qiáng)化電機(jī)在汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)重要性的過程如同電機(jī)在第三次工業(yè)革命中被廣泛接受的原因，汽車電機(jī)較內(nèi)燃機(jī)有更高的能源利用率。需要強(qiáng)調(diào)的是，電機(jī)的使用還可以減少內(nèi)燃機(jī)在汽車怠速時(shí)的能源消耗。內(nèi)燃機(jī)的怠速運(yùn)行,帶來了巨大的能源浪費(fèi)和廢氣污染排放。開關(guān)磁阻電機(jī)已作為第三種重要的電機(jī)技術(shù)被行業(yè)所關(guān)注，此種電機(jī)對(duì)稀土材料的依賴很低，對(duì)線圈的設(shè)計(jì)也較為簡單，同時(shí)有非常好的高速性能，是當(dāng)前國外、特別是日本等缺少稀土資源的國家，電機(jī)技術(shù)的研究熱點(diǎn)。但是由于此類電機(jī)技術(shù)尚不成熟，控制系統(tǒng)復(fù)雜，而且在低速運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)電機(jī)扭矩跳幅明顯，所以離成熟運(yùn)用還有較長時(shí)間，目前在實(shí)際的應(yīng)用中比例非常小。汽車高效電機(jī)行業(yè)的核心競(jìng)爭在于電機(jī)物理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和加工，以及控制系統(tǒng)的設(shè)計(jì)和實(shí)現(xiàn)。在實(shí)際運(yùn)行中，電動(dòng)汽車電機(jī)單位質(zhì)量功率輸出高達(dá)1.5kw/kg，所以對(duì)電機(jī)的加工要求非常高。因此，就要求企業(yè)采用強(qiáng)制水冷結(jié)構(gòu)、高電磁負(fù)荷、高性能磁鋼、高轉(zhuǎn)速和超短端部長度等技術(shù)，減少線圈不必要的熱釋放，并使電機(jī)小型輕量化。而在控制方面，由于起步、高速行駛、爬坡等行駛狀態(tài)以及路況差異，對(duì)電機(jī)的扭矩、轉(zhuǎn)速等要求有非常大的跨度。同時(shí)為了保證汽車的安全性靈活性，需要電機(jī)控制具備快速的相應(yīng)能力和穩(wěn)定持久的處理能力。市場(chǎng)容量方面，傳統(tǒng)燃油汽車中的電機(jī)主要應(yīng)用于內(nèi)燃機(jī)的啟動(dòng)、自動(dòng)升降車窗、雨刷等方面，以直流有刷電機(jī)為主，每輛車的電機(jī)成本一般只有幾百元到上千元。而在新能源汽車領(lǐng)域，電機(jī)的成本有了大幅度的增加。以高效電機(jī)采購成本600~1000元/kW為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算，每一輛新能源汽車中的電機(jī)新增成本高達(dá)1萬~3萬。那么每100萬輛新能源轎車的銷售將為汽車高效電機(jī)帶來100~300億的市場(chǎng)容量。國內(nèi)的臥龍電氣、大洋電機(jī)、南車時(shí)代等專業(yè)的汽車電機(jī)生產(chǎn)商已深度參與到了我國新能源汽車電氣系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的探索中，是國內(nèi)多家新能源汽車生產(chǎn)商提供驅(qū)動(dòng)電機(jī)產(chǎn)品，并與部分整車廠建立技術(shù)合作關(guān)系。在電機(jī)控制方面，南車時(shí)代和比亞迪已具備了電機(jī)控制系統(tǒng)關(guān)鍵零部件IGBT的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)技術(shù)，特別是比亞迪在多款新能源汽車中已經(jīng)開始使用自己生產(chǎn)的IGBT產(chǎn)品；臥龍電氣與國內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)集成商上海大郡進(jìn)行戰(zhàn)略合作，并為青年汽車提供電控總成。2、熱敏電阻PTC受益于鋰離子電池應(yīng)用的推廣和普及PTC通常被稱之為“自恢復(fù)保險(xiǎn)絲”，其含義為高分子聚合物開關(guān)，它是近幾年出現(xiàn)的新型正溫度系數(shù)過流過溫保護(hù)元件，它的特點(diǎn)是當(dāng)溫度達(dá)到某定值時(shí)，其電阻值會(huì)顯著增加，呈高阻狀態(tài)，相當(dāng)于斷開回路，而當(dāng)使溫度降低后，它便自動(dòng)復(fù)位導(dǎo)通，恢復(fù)至低阻狀態(tài)，并且這種斷開-自動(dòng)恢復(fù)過程可重復(fù)數(shù)千次。高容量鋰電池在新能源汽車中的應(yīng)用，提高了汽車行業(yè)對(duì)電池安全性的關(guān)注，而熱敏電阻PTC是電池結(jié)構(gòu)中重要的安全性元器件,所以鋰電池應(yīng)用的推廣和普及拉動(dòng)了熱敏電阻PTC在汽車電氣系統(tǒng)中的應(yīng)用。在每一只鋰離子電池中，都有一片PTC熱敏電阻，電池使用量越大，PTC使用量隨之增加。另一方面，在汽車電子系統(tǒng)中中使用的PTC可在過壓或過流的情況下，起到保護(hù)電路板、執(zhí)行器等的功能。相對(duì)于熔斷絲而言，PTC阻斷相應(yīng)時(shí)間更快，響應(yīng)時(shí)間是熔斷絲的1/5~1/10，且具有可恢復(fù)性，可反復(fù)多次使用，從而為客戶免去了更換熔斷絲的麻煩。瑞侃(美國泰科的子公司)是全球聚合物PTC自復(fù)式元件最大的供應(yīng)商，已開發(fā)出若干專門用于保護(hù)電池應(yīng)用的材料平臺(tái)。每種材料平臺(tái)都可提供不同的性能特征，可使工程師得到更大的設(shè)計(jì)靈活性。該公司PTC年銷售額約2億美元，產(chǎn)品毛利率高達(dá)50%。排名第二的供應(yīng)商為臺(tái)灣上市公司聚鼎科技(國內(nèi)的工廠是昆山聚達(dá))，該公司2024年全球市場(chǎng)占有率為12%，營業(yè)額為14億新臺(tái)幣(約5千萬美元)，毛利率為45.6%。在國內(nèi)，只有長園維安、沃爾核材、上海科特、武進(jìn)威瑞，等少數(shù)公司具備此類PTC產(chǎn)品的技術(shù)和生產(chǎn)能力。特別是長園維安，在2024年100%控股固派電子后，成為國內(nèi)最大的PTC電路保護(hù)元件的生產(chǎn)企業(yè)。該公司PTC產(chǎn)品性能與瑞侃相當(dāng)，但是成本只有瑞侃的50%左右。據(jù)臺(tái)灣聚鼎科技公司公布的數(shù)據(jù)，2024年P(guān)TC在電池領(lǐng)域的市場(chǎng)容量為4.05億美元，貼片式PTC產(chǎn)品(SMD，主要集成于電子電路板中)的市場(chǎng)容量大約為1億美元，全球PTC市場(chǎng)容量合計(jì)大約為6億美元。PTC在傳統(tǒng)18650電池中每片成本大約為0.5元。在加上PTC在汽車電子產(chǎn)品中的應(yīng)用，以此測(cè)算，每100萬輛新能源汽車的銷售將為PTC帶來5~10億人民幣的市場(chǎng)容量。受益于智能手機(jī)、筆記本電腦等電子消費(fèi)品對(duì)電池需求的拉動(dòng)，以及汽車電氣化對(duì)電池需求量的提升，預(yù)計(jì)PTC市場(chǎng)將保持10~20%的增長率3、汽車電氣化是薄膜電容器逐漸替代鋁電解電容的過程隨著汽車電氣化的加劇，汽車電路系統(tǒng)的電壓和輸出功率有了大幅度的提升，關(guān)鍵部件對(duì)電子元器件的耐壓耐沖擊能力要求更為嚴(yán)格。從而為薄膜電容在汽車電氣系統(tǒng)中的應(yīng)用提供了空間。例如，豐田普銳斯第二代產(chǎn)品就將原有的鋁電解電容器替換成為薄膜電容器。一方面是因?yàn)楸∧る娙莸哪蛪耗蜎_擊特性使它非常適合在新能源汽車的電氣環(huán)境下使用。另一方面，在過去多年的發(fā)展中，薄膜電容器的體系和重量減少了3~4倍，同時(shí)改進(jìn)了金屬化的分割技術(shù)，從而極大的幫助了薄膜電容的發(fā)展。目前，薄膜電容能夠比電解電容更加經(jīng)濟(jì)性的覆蓋600VDC~1200VDC之間的電壓范圍。在新能源汽車中，薄膜電容器常見于電機(jī)驅(qū)動(dòng)電路、DC/DC轉(zhuǎn)換電路、DC/AC轉(zhuǎn)換電路、電池管理系統(tǒng)等。例如，電機(jī)驅(qū)動(dòng)電路中，由于IGBT關(guān)閉時(shí)的反向脈沖電壓，一般會(huì)并聯(lián)三只800VDC的薄膜電容器作為直流濾波電容。在電池管理系統(tǒng)的電源濾波電路中，一般會(huì)有兩個(gè)用于高頻濾波的薄膜電容，等等。在全球薄膜電容市場(chǎng)中，松下電工和Kemet依然是最大的生產(chǎn)商。但是，在過去的幾年里以法拉電子為代表的國內(nèi)薄膜生產(chǎn)商憑借優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)和具有競(jìng)爭力的價(jià)格在逐漸蠶食他們的市場(chǎng)。同時(shí)，鋁電解電容器龍頭企業(yè)江海股份也發(fā)現(xiàn)了薄膜電容未來廣闊的市場(chǎng)空間，投資近2億元進(jìn)行布局。市場(chǎng)容量方面，2024年鋁電解電容器全球的市場(chǎng)規(guī)模為35.21億美元，以5%應(yīng)用于汽車領(lǐng)域測(cè)算，汽車中的鋁電解電容器的市場(chǎng)規(guī)模為11億人民幣，此部分市場(chǎng)中，未來將部分被薄膜電容所取代。同時(shí)，在DC/DC、電機(jī)控制系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)等高壓電氣單元中，薄膜電容的使用量也會(huì)隨著新能源汽車的推廣和普及而上升。據(jù)調(diào)查，新能源汽車中的薄膜電容售價(jià)最高可達(dá)1000元/只，以每輛汽車薄膜電容價(jià)值為2024元估算，每100萬輛新能源汽車將會(huì)為薄膜電容帶來20億人民幣的市場(chǎng)空間。4、汽車傳統(tǒng)繼電器價(jià)值增長，高壓繼電器市場(chǎng)空間巨大汽車?yán)^電器在傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車中，汽車傳統(tǒng)繼電器廣泛用于控制汽車啟動(dòng)、預(yù)熱、空調(diào)、燈光、雨刮、電噴、油泵、防盜、音響、導(dǎo)航、電動(dòng)風(fēng)扇、冷卻風(fēng)扇、電動(dòng)門窗、安全氣囊、ABS、懸架控制以及汽車電子儀表和故障診斷等系統(tǒng)中，它是僅次于傳感器在汽車上應(yīng)用最多的汽車電子元器件之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，汽車檔次的不同，繼電器在汽車中的使用量從20只至70只不等。每只汽車?yán)^電器的成本為4~5元，那么在傳統(tǒng)汽車中繼電器的產(chǎn)品價(jià)值為每輛100~300元人民幣，在高端汽車中，由于繼電器控制的電路功率、功能復(fù)雜程度增加等，汽車?yán)^電器的產(chǎn)品價(jià)值高達(dá)1500元。繼電器的結(jié)構(gòu)中，如何防止觸點(diǎn)熔焊、快速熄滅電弧，是影響產(chǎn)品性能的關(guān)鍵因素點(diǎn)。而在高壓大電流環(huán)境下，對(duì)于這兩點(diǎn)的控制將更加復(fù)雜。所以，高壓繼電器較傳統(tǒng)汽車?yán)^電器有更高的價(jià)值。在純電動(dòng)汽車中央配電盒中，一般情況下需要使用4只較大尺寸的和2只較小尺寸的高壓繼電器串并聯(lián)來控制從動(dòng)力電池到驅(qū)動(dòng)電機(jī)的電路系統(tǒng)。這樣一套高壓繼電器的價(jià)格進(jìn)口產(chǎn)品為5000元，而國產(chǎn)價(jià)格為2024~3000元。2024年全球汽車銷量大約為6000萬輛，以每輛汽車?yán)^電器價(jià)值為30~40元美元測(cè)算，全球汽車?yán)^電器市場(chǎng)容量大約為20~25億美元。與此同時(shí)，由于高壓繼電器的應(yīng)用，預(yù)計(jì)未來每銷售100萬輛新能源汽車，將新增4~5億美元的汽車?yán)^電器市場(chǎng)容量。全球范圍內(nèi)汽車?yán)^電器市場(chǎng)主要由歐姆龍、泰科、松下、海拉等產(chǎn)業(yè)跨國公司占領(lǐng)。被國內(nèi)各家汽車生產(chǎn)商廣泛信賴的國產(chǎn)繼電器品牌包括廈門宏發(fā)、上海松川、上海滬工、貴州天義等，陜西群力在軍品領(lǐng)域有廣泛的認(rèn)可度。廈門宏發(fā)是國內(nèi)規(guī)模最大的繼電器生產(chǎn)商，2024年繼電器年產(chǎn)值達(dá)30億人民幣。特別在大功率繼電器領(lǐng)域，宏發(fā)的具有顯著的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品已進(jìn)入江淮新能源汽車供應(yīng)鏈體系，替代了松下的高壓產(chǎn)品，并逐漸在開發(fā)Tesla、大眾等世界性汽車生產(chǎn)商。5、汽車電氣化擴(kuò)大高壓線束應(yīng)用，電氣安全性凸顯熱縮材料價(jià)值汽車中的線束是電氣系統(tǒng)的重要部件，主要是在汽車電氣系統(tǒng)中扮演能量輸送和信號(hào)傳遞的作用。傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車中有長達(dá)2km的導(dǎo)線，2024多個(gè)線頭，一些高端車型的導(dǎo)線長達(dá)4km，觸點(diǎn)超過4000個(gè)。在傳統(tǒng)汽車中，高壓線束主要應(yīng)用于內(nèi)燃機(jī)的點(diǎn)火系統(tǒng)中，使用量一般都很少。但是在新能源汽車中，超過300V的高壓回路需要連接更多的電氣元器件，所以高壓線束在新能源汽車電氣系統(tǒng)中的重要性將越來越高。在汽車線束性能要求方面，汽車線束負(fù)責(zé)將汽車中的各個(gè)電氣部件連接起來，所以在產(chǎn)品性能上，關(guān)注的重點(diǎn)是線束的電壓降和電磁兼容性。需要強(qiáng)調(diào)的是，歐盟還對(duì)汽車線束中含有的鉛、汞、鎘等6中物質(zhì)的含量進(jìn)行了規(guī)定，要求必須通過RoHS認(rèn)證。而在高壓線束方面，需要非常關(guān)注其電磁兼容性。據(jù)重慶長安汽車工程研究院，電動(dòng)汽車的高壓線束是高效的電磁干擾發(fā)射天線和接收天線，是導(dǎo)致電動(dòng)汽車出現(xiàn)電磁兼容故障及輻射干擾超過法規(guī)要求的最重要原因。高壓線束生產(chǎn)的磁干擾會(huì)影響到汽車信號(hào)線路中數(shù)據(jù)傳輸?shù)耐暾院蜏?zhǔn)確性，嚴(yán)重時(shí)會(huì)影響到整車的操控和安全性。所以，在高壓線束外邊常常采用注膠、包裹屏蔽線等方式來減少對(duì)整車的磁干擾。高壓電路在汽車中使用范圍的擴(kuò)大，也提高了汽車線束高壓絕緣保護(hù)的要求。根據(jù)歐洲的安全法律規(guī)定，人體的安全電壓在50V以內(nèi)，任何超過60V電壓的系統(tǒng)，在導(dǎo)線和連接處都需要有特殊的絕緣措施，并且在顛簸的汽車運(yùn)行環(huán)境下具備良好的機(jī)械強(qiáng)度，防止高壓漏電。據(jù)2024年比亞迪E6被撞著火事后調(diào)查報(bào)告，專家組認(rèn)為事故的原因是因?yàn)镋6被撞后動(dòng)力電池組和高壓配電單元受到嚴(yán)重?cái)D壓并破損，導(dǎo)致高壓線路與車體之間形成短路，產(chǎn)生電弧，并引燃內(nèi)飾材料及部分動(dòng)力電池等可燃物質(zhì)。熱縮材料是汽車線束中最為主要的絕緣材料，一般由聚乙烯和聚氯乙烯制成，主要特性是加熱收縮包覆在物體外表面，能夠起到絕緣、防潮、密封、保護(hù)和接續(xù)等作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國瑞侃與日本住友是最主要的熱縮材料生產(chǎn)商，占有全球80%的市場(chǎng)份額。目前國內(nèi)生產(chǎn)的汽車用雙壁熱縮套管的價(jià)格只有美國瑞侃、日本住友的20%-50%。以此為基礎(chǔ)計(jì)算，如果采用國內(nèi)廠家產(chǎn)品的話，每輛汽車線束中熱縮材料的價(jià)值為100~200元，而使用國外的熱縮套管的價(jià)格為200-500元，國內(nèi)生產(chǎn)商在產(chǎn)品價(jià)格方面具有非常顯著的競(jìng)爭力。國內(nèi)生產(chǎn)商每提升全球熱縮材料5%的市場(chǎng)占有率，將新增20億美元的市場(chǎng)價(jià)值。汽車線束是影響整車電氣性能的關(guān)鍵性零配件，所以世界上各大生產(chǎn)商與專業(yè)的線束生產(chǎn)商通常保持了長久而密切的穩(wěn)定合作關(guān)系。全球汽車線束廠家高度壟斷，主要的四家生產(chǎn)商占有了超過75%的市場(chǎng)。國內(nèi)，得潤電子是連接器的龍頭企業(yè)，并在2024控股了天海電器。天海電器是國內(nèi)最大的汽車線束和連接器生產(chǎn)商，與此同時(shí)，德潤電子與德國Kromberg&SchubertGroup合資設(shè)立深圳市高潤科技，進(jìn)入高端汽車線束市場(chǎng)。Kromberg&SchubertGroup是德國最大的汽車線束生產(chǎn)商之一，供貨與大眾、寶馬等德國整車廠。市場(chǎng)容量方面，傳統(tǒng)汽車中平均需要65套線束，總價(jià)值在4800~5500元左右。那么普通汽車線束的市場(chǎng)容量約為480億美元。而新能源汽車中增加了高壓線束的使用，預(yù)計(jì)我國每銷售100萬輛新能源汽車，將新增50~70億人民幣的線束市場(chǎng)容量。三、汽車電氣零配件市場(chǎng)是高壁壘市場(chǎng)1、擁有核心技術(shù)的專業(yè)生產(chǎn)商才能抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)一般來說，歐美日主流的汽車零部件生產(chǎn)商在技術(shù)方面引領(lǐng)市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)與整車廠有密切的合作關(guān)系，所以在汽車核心部件和大多數(shù)的特征部件領(lǐng)域，國內(nèi)自主品牌的生產(chǎn)商很難與他們進(jìn)行競(jìng)爭。但由于汽車電氣化系統(tǒng)成本在整車成本中占比越來越重，為了降低整車成本，國外一流的整車生產(chǎn)商開始逐漸電氣系統(tǒng)中部分標(biāo)準(zhǔn)型配件的訂單逐漸向國內(nèi)生產(chǎn)商轉(zhuǎn)移。所以，國內(nèi)具有核心技術(shù)的專業(yè)零配件生產(chǎn)商有望通過這次機(jī)會(huì)進(jìn)入跨國汽車生產(chǎn)商的供應(yīng)鏈體系，分享到全球的零配件市場(chǎng)，從而快速成長為行業(yè)的龍頭企業(yè)。2、嚴(yán)苛的評(píng)價(jià)和認(rèn)證構(gòu)建了汽車電氣零配件產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭壁壘進(jìn)入汽車供應(yīng)鏈體系，特別是外資汽車供應(yīng)鏈系統(tǒng)，是一個(gè)非常復(fù)雜且嚴(yán)格的過程。下游客戶為了保證的單體產(chǎn)品的性能、批次產(chǎn)品的質(zhì)量和按期交貨數(shù)量，對(duì)上游供應(yīng)商設(shè)定了系統(tǒng)性的認(rèn)證體系。平均來看，一個(gè)認(rèn)證周期大約為2~3年。一般來說，電氣零配件生產(chǎn)商只有獲得了ISO/16949、ISO9001等國際通用的質(zhì)量認(rèn)證，才會(huì)有機(jī)會(huì)進(jìn)入汽車的認(rèn)證體系。特別是需要說明的是，相對(duì)于國內(nèi)整車廠，歐洲、日本和美國的整車生產(chǎn)商對(duì)于電氣元?dú)獾碾姶偶嫒菪缘囊笠吆芏?。而由于新能源汽車中電氣化程度更高，其電磁兼容性問題比傳統(tǒng)燃油汽車更加復(fù)雜和嚴(yán)重。隨著汽車電氣化程度加深，整車生產(chǎn)商在電氣元器件的選用時(shí)就非常關(guān)注元器件的電磁特性，或者對(duì)它們進(jìn)行特殊的電磁吸收或屏蔽處理，這個(gè)過程需要電氣元器件生產(chǎn)商與整車生產(chǎn)商密切的合作。對(duì)于汽車電氣零配件生產(chǎn)商，整車EMC認(rèn)證過程則是考驗(yàn)其產(chǎn)品售后服務(wù)和持續(xù)改進(jìn)的能力，這也是整車生產(chǎn)商對(duì)其重點(diǎn)考察和認(rèn)證的部分。在主要的汽車市場(chǎng)，分別有一些區(qū)域性的電子產(chǎn)品認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，只有通過這些認(rèn)證，汽車電氣化產(chǎn)品才能在這些區(qū)域中銷售。汽車的認(rèn)證體系是個(gè)非常復(fù)雜的系統(tǒng)，需要消耗大量的時(shí)間，并投入高額的認(rèn)證費(fèi)用。所以整車生產(chǎn)商為了縮短產(chǎn)品認(rèn)證周期，常常會(huì)選擇那些已經(jīng)獲取了行業(yè)知名認(rèn)證體系認(rèn)證的產(chǎn)品。例如，比亞迪生產(chǎn)的E6純電動(dòng)汽車為了進(jìn)入國際汽車市場(chǎng)，就會(huì)優(yōu)先選擇已通過ISO/TS16949，擁有CE或UL認(rèn)證過的電氣零配件，而被國外汽車生產(chǎn)商認(rèn)證過程的電氣零配件，也往往更容易進(jìn)入其他主流整車企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。因此，汽車產(chǎn)業(yè)中對(duì)零部件生產(chǎn)商嚴(yán)苛的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)證體系，構(gòu)建了非常高的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘。而在產(chǎn)品認(rèn)證的過程中，零配件生產(chǎn)商往往在強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，會(huì)更加優(yōu)化生產(chǎn)管理能力，提升生產(chǎn)設(shè)備的先進(jìn)程度。這也為他們進(jìn)入新客戶的供應(yīng)鏈體系，占據(jù)并保持行業(yè)的領(lǐng)先地位，提供了有力的保障。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營商進(jìn)行競(jìng)爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營主體、競(jìng)爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營的主體——省級(jí)文化運(yùn)營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績主要增長點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢(mèng)娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來說有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價(jià)值兩種方案進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢(shì)參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價(jià)參股也會(huì)提升公司的價(jià)值。在整合的過程中，對(duì)于上市公司的價(jià)值重估，一方面本身用戶價(jià)值的重估，例如自身用戶的價(jià)值沒有被市場(chǎng)所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對(duì)價(jià)中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價(jià)值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價(jià)值）整合有線用戶，提升公司的價(jià)值（折價(jià)收購的狀況）按照這個(gè)投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價(jià)值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價(jià)值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時(shí)整合價(jià)格600元/戶，公司折價(jià)整合有利于公司的價(jià)值提升。3、電廣傳媒收購省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達(dá)擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評(píng)估也體現(xiàn)了上市公司折價(jià)收購有線用戶資源。由于評(píng)估時(shí)點(diǎn)為2024年的年底，按照2024年用戶數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算的理論用戶價(jià)值為27.71億元。但是如果考慮到2020年出臺(tái)的數(shù)字電視提價(jià)方案（烏魯木齊、昌吉收費(fèi)提高到25元/月，各市縣每月24元/月），按照2024年用戶數(shù)和提價(jià)后的價(jià)格，新疆有線用戶價(jià)值為48.20億元，前后平均為37.95億元，基本上與第三方評(píng)估的值相同。如果利用2020年數(shù)據(jù)