2024年輸送機(jī)械行業(yè)分析報(bào)告

2024年輸送機(jī)械行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)管理體制 4二、行業(yè)主要法律法規(guī)及政策 4三、行業(yè)市場概況 51、發(fā)展概況 52、行業(yè)市場需求情況 6（1）國內(nèi)市場需求情況 6①市場需求總體旺盛 6②市場需求與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān) 6（2）國際市場需求情況 7（3）國際金融危機(jī)對市場需求的影響 73、行業(yè)競爭格局 8（1）市場供給穩(wěn)步上升 8（2）市場競爭較為激烈 9（3）高端產(chǎn)品市場有待發(fā)展 104、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙 10（1）行業(yè)準(zhǔn)入壁壘 10（2）設(shè)備和資金壁壘 11（3）品牌壁壘 115、行業(yè)利潤水平變動(dòng)趨勢 12四、影響行業(yè)發(fā)展的有利因素和不利因素 121、有利因素 12（1）國民經(jīng)濟(jì)保持較快增長 12（2）產(chǎn)業(yè)政策的支持 12（3）受惠增值稅轉(zhuǎn)型改革 13（4）災(zāi)后重建市場廣闊 132、不利因素 13（1）國際金融危機(jī)的影響 13（2）市場競爭加劇影響了行業(yè)的發(fā)展 14五、行業(yè)技術(shù)水平和技術(shù)特點(diǎn) 14六、行業(yè)經(jīng)營模式及周期性、區(qū)域性或季節(jié)性特征 15七、行業(yè)與上下游行業(yè)的關(guān)聯(lián)性及其影響 16八、行業(yè)主要企業(yè)簡況 17一、行業(yè)管理體制國家發(fā)改委是輸送機(jī)械行業(yè)的宏觀管理職能部門，主要通過研究制定產(chǎn)業(yè)政策、提出中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向和指導(dǎo)性意見等履行宏觀調(diào)控、宏觀管理職能。中國重機(jī)協(xié)會作為輸送機(jī)械行業(yè)的行業(yè)性自律組織，是全國從事冶金壓延機(jī)械、礦山機(jī)械、起重運(yùn)輸機(jī)械、重型鍛壓機(jī)械、大型鑄鍛件等重型機(jī)械的生產(chǎn)、科研、設(shè)計(jì)、教育等部門的行業(yè)組織，主要職能是協(xié)助政府進(jìn)行行業(yè)管理，行使行業(yè)引導(dǎo)和服務(wù)職能。輸送機(jī)械產(chǎn)品屬于發(fā)放生產(chǎn)許可證的產(chǎn)品，一般由國家起重運(yùn)輸機(jī)械質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心等單位對整機(jī)及主要部件如托輥等進(jìn)行檢測，合格后由國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局頒發(fā)生產(chǎn)許可證。二、行業(yè)主要法律法規(guī)及政策2016年10月，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》明確提出要加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)、振興裝備制造業(yè)，形成一批擁有自主知識產(chǎn)權(quán)和知名品牌、國際競爭力較強(qiáng)的優(yōu)勢企業(yè)。2017年2月，國務(wù)院頒布的《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》明確了我國裝備制造業(yè)的重要戰(zhàn)略位置，提出了16項(xiàng)重點(diǎn)突破的主要任務(wù)，涵蓋電力、環(huán)保設(shè)備、煤炭采掘及提升設(shè)備等多個(gè)子行業(yè)，輸送機(jī)械、環(huán)保設(shè)備作為機(jī)械行業(yè)的重要組成部分，獲得了良好的發(fā)展時(shí)機(jī)。2018年4月，海關(guān)總署頒布的《關(guān)于<財(cái)政部國家發(fā)展改革委海關(guān)總署國家稅務(wù)總局關(guān)于落實(shí)國務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)的若干意見有關(guān)進(jìn)口稅收政策的通知>執(zhí)行問題》規(guī)定，自2018年1月1日起，對卷筒直徑≤5.5m的提升機(jī)和所有規(guī)格的液壓支架與固定式帶式輸送機(jī)，一律停止執(zhí)行進(jìn)口免稅政策，將給本土企業(yè)帶來一定積極影響。2019年5月，國務(wù)院頒布的《裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》指出要提高國產(chǎn)裝備質(zhì)量水平，擴(kuò)大國內(nèi)市場，國產(chǎn)裝備國內(nèi)市場滿足率穩(wěn)定在70%左右，鞏固出口產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，穩(wěn)定出口市場。三、行業(yè)市場概況1、發(fā)展概況輸送機(jī)械是通用型產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于建材、水泥、鋼鐵、電力、礦山、港口、化工、輕工等多個(gè)行業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，輸送機(jī)械產(chǎn)品品種不斷豐富，包括帶式輸送機(jī)、板式輸送機(jī)、刮板輸送機(jī)、埋刮板輸送機(jī)、振動(dòng)輸送機(jī)、螺旋輸送機(jī)、懸掛輸送機(jī)、斗式提升機(jī)、氣力輸送裝置、架空索道、給料機(jī)等多個(gè)品種。2、行業(yè)市場需求情況（1）國內(nèi)市場需求情況①市場需求總體旺盛國民經(jīng)濟(jì)的快速、穩(wěn)定發(fā)展為輸送機(jī)械行業(yè)提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。近年來，我國輸送機(jī)械產(chǎn)品市場需求呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，2023-2020年我國輸送機(jī)械產(chǎn)品中的帶式輸送機(jī)產(chǎn)品銷量及預(yù)測如下：2023-2020年帶式輸送機(jī)產(chǎn)品銷量分析及預(yù)測圖②市場需求與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)輸送機(jī)械是通用型產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于建材、水泥、鋼鐵、電力、礦山、港口、化工、輕工等多個(gè)行業(yè)。輸送機(jī)械產(chǎn)品的市場需求情況與固定資產(chǎn)投資情況密切相關(guān)，與固定資產(chǎn)投資增長情況相對應(yīng)，2023-2016年，帶式輸送機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)量保持了30%以上的年均增長率；2017年增長率在20%左右；2017年帶式輸送機(jī)總產(chǎn)值達(dá)66.465億元，較2017年增長23.86%。2023年至2018年我國固定資產(chǎn)投資情況（2）國際市場需求情況輸送機(jī)械行業(yè)的高端產(chǎn)品長期由歐美等國家壟斷。隨著國際上一些發(fā)展中國家（如非洲、東南亞等）經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對工業(yè)投入不斷增加，其對輸送機(jī)械產(chǎn)品的需求量與日俱增。但由于技術(shù)水平落后，經(jīng)濟(jì)水平較低，所以對經(jīng)濟(jì)實(shí)用型的輸送機(jī)械產(chǎn)品需求較大。我國物料搬運(yùn)（起重運(yùn)輸）設(shè)備出口保持較快增長，2016年出口額達(dá)36.2億美元，預(yù)期到2020年出口額將達(dá)65億美元，年均增長率達(dá)12.50%。（3）國際金融危機(jī)對市場需求的影響受國際金融危機(jī)影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是出口導(dǎo)向型行業(yè)的發(fā)展受到較大沖擊，短期內(nèi)部分企業(yè)放緩了固定資產(chǎn)投資的進(jìn)度，對輸送機(jī)械行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了一定的消極影響，但國家緊急出臺了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的多項(xiàng)政策，如：2018年11月5日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的十項(xiàng)措施。該措施涵蓋保障性安居工程、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療環(huán)保、地震災(zāi)區(qū)重建等方面工程，至2020年底，實(shí)施上述工程需投資4萬億元，上述措施的實(shí)施將對輸送機(jī)械產(chǎn)品的下游行業(yè)如水泥建材、鋼鐵等行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極的影響，對輸送機(jī)械產(chǎn)品的需求也會形成較大的拉動(dòng)作用。此外，國務(wù)院總理溫家寶于2019年2月4日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，審議并原則通過裝備制造業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，裝備制造業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃的實(shí)施，將對輸送機(jī)械行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生直接的推動(dòng)作用。3、行業(yè)競爭格局（1）市場供給穩(wěn)步上升與市場需求旺盛相對應(yīng)，輸送機(jī)械產(chǎn)品的產(chǎn)量也在不斷增加，2018年1-11月，我國輸送機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)251.9萬米，同比增長約為24%。2023年至2018年11月我國輸送機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)表（2）市場競爭較為激烈我國輸送機(jī)械行業(yè)企業(yè)較多，目前全國有1,000余家企業(yè)生產(chǎn)輸送機(jī)械產(chǎn)品，輸送機(jī)械行業(yè)屬于競爭比較充分的行業(yè)，行業(yè)集中度較低。國內(nèi)生產(chǎn)輸送機(jī)械產(chǎn)品規(guī)模較大的企業(yè)有沈陽礦山機(jī)械（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、承德輸送機(jī)集團(tuán)有限責(zé)任公司、山東山礦機(jī)械有限公司等。根據(jù)《中國重型工業(yè)年鑒（2018）》統(tǒng)計(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)，我國帶式輸送機(jī)骨干企業(yè)2017年產(chǎn)值情況如下：2017年輸送機(jī)械行業(yè)主要企業(yè)產(chǎn)值統(tǒng)計(jì)（3）高端產(chǎn)品市場有待發(fā)展隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，客戶對輸送機(jī)械產(chǎn)品的需求將向著長距離、高帶速、大運(yùn)量、大功率、安全可靠的大型化、高性能等方向發(fā)展。無論是企業(yè)新增需求還原有設(shè)備更新?lián)Q代需求，都將更多地著眼于高端產(chǎn)品。但是，國內(nèi)輸送機(jī)械高新技術(shù)產(chǎn)品較少，目前國內(nèi)產(chǎn)品的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在價(jià)格較低和本土化售后服務(wù)等方面，產(chǎn)品性能、質(zhì)量、可靠性與國外產(chǎn)品相比仍有一定的差距，具體表現(xiàn)為平均故障間隔時(shí)間及使用壽命短、環(huán)保技術(shù)指標(biāo)低、自動(dòng)化技術(shù)及電子控制技術(shù)落后、產(chǎn)品創(chuàng)新速度慢，不能最大限度地發(fā)揮機(jī)械作用等。輸送機(jī)械行業(yè)的高端產(chǎn)品長期由歐美等國家壟斷。隨著競爭的加劇，國內(nèi)部分規(guī)模較大的輸送機(jī)械廠家如沈陽礦山機(jī)械（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、衡陽起重運(yùn)輸機(jī)械有限公司等逐步加大了對輸送機(jī)械高端產(chǎn)品的研發(fā)，在高端產(chǎn)品市場上逐步確立了一定的競爭優(yōu)勢。4、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙（1）行業(yè)準(zhǔn)入壁壘輸送機(jī)械產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、煤炭、冶金、建材、水泥等國家重點(diǎn)行業(yè)，上述行業(yè)對輸送機(jī)械產(chǎn)品的質(zhì)量和安全系數(shù)要求較高，對輸送機(jī)械產(chǎn)品的市場準(zhǔn)入采取工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證制度。此外，礦用輸送機(jī)進(jìn)入煤炭行業(yè)除需要獲得工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證之外，還需要獲得煤礦礦用產(chǎn)品安全標(biāo)志證書。所以，本行業(yè)對新進(jìn)入企業(yè)具有較高的行業(yè)準(zhǔn)入壁壘。（2）設(shè)備和資金壁壘輸送機(jī)械行業(yè)市場化程度較高，競爭激烈，屬于資金、人才、技術(shù)密集型的行業(yè)，進(jìn)入該行業(yè)需要大量生產(chǎn)設(shè)備，同時(shí)需要生產(chǎn)加工廠房，此外，由于輸送機(jī)械行業(yè)屬于“料重工輕”行業(yè)，在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中需要大量的流動(dòng)資金。所以，新進(jìn)入本行業(yè)企業(yè)需要一次性投入大量資金并購置大量的設(shè)備。（3）品牌壁壘輸送機(jī)械行業(yè)下游客戶一般為鋼鐵、電力、港口、煤炭、建材、水泥等國家重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)，上述行業(yè)客戶對產(chǎn)品的安全性、可靠性、耐用性要求較高，下游行業(yè)通常以招標(biāo)的形式進(jìn)行采購，一般只有具有長期合作經(jīng)歷、規(guī)模較大、售后服務(wù)完善、聲譽(yù)較好的供應(yīng)商才能進(jìn)入其投標(biāo)程序。隨著輸送機(jī)械行業(yè)的不斷發(fā)展，行業(yè)競爭也由原來單一的價(jià)格競爭模式，轉(zhuǎn)向以品質(zhì)為核心的品牌競爭。行業(yè)新進(jìn)入者，從品牌創(chuàng)立到品牌被認(rèn)可需要較長的時(shí)間。5、行業(yè)利潤水平變動(dòng)趨勢輸送機(jī)械產(chǎn)品是非標(biāo)產(chǎn)品，行業(yè)毛利率相對較高。但是隨著行業(yè)競爭的不斷加劇，尤其是價(jià)格競爭的加劇，使得輸送機(jī)械行業(yè)的整體利潤水平趨于下降，只有具備較好的產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新能力，具有一定規(guī)模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)才能保持較高的盈利水平。四、影響行業(yè)發(fā)展的有利因素和不利因素1、有利因素（1）國民經(jīng)濟(jì)保持較快增長近年來，我國國民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)快速增長，雖受國際金融危機(jī)影響，2018年下半年經(jīng)濟(jì)增長速度有所放緩，但總體上仍保持較快的增長速度。國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，為輸送機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品提供了良好的外部環(huán)境。（2）產(chǎn)業(yè)政策的支持《國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》、《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》等國家政策、發(fā)展規(guī)劃均強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)支持先進(jìn)裝備制造業(yè)的發(fā)展。另外，根據(jù)《財(cái)政部國家發(fā)展改革委海關(guān)總署國家稅務(wù)總局關(guān)于落實(shí)國務(wù)院加快振興裝備制造業(yè)的若干意見有關(guān)進(jìn)口稅收政策的通知》的有關(guān)規(guī)定，自2018年1月1日起，對卷筒直徑≤5.5m的提升機(jī)和所有規(guī)格的液壓支架與固定式帶式輸送機(jī)，一律停止執(zhí)行進(jìn)口免稅政策，這將給本土企業(yè)帶來一定的積極影響。（3）受惠增值稅轉(zhuǎn)型改革自2019年1月1日起，我國將在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)推行增值稅轉(zhuǎn)型改革，允許企業(yè)抵扣新購入設(shè)備所含的增值稅。上述方案的實(shí)施，對于加大固定資產(chǎn)投資具有一定的積極意義，輸送機(jī)械產(chǎn)品作為下游行業(yè)的固定資產(chǎn)投資設(shè)備也受益于該項(xiàng)政策。（4）災(zāi)后重建市場廣闊2018年8月12日，國家發(fā)改委《國家汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建總體規(guī)劃》進(jìn)行公開征求意見。按照征求意見稿，恢復(fù)重建資金總需求經(jīng)測算約為1萬億元，災(zāi)后重建對于水泥建材等行業(yè)的發(fā)展將會產(chǎn)生較大的促進(jìn)作用，水泥建材等行業(yè)的發(fā)展又將推動(dòng)輸送機(jī)械行業(yè)的發(fā)展。2、不利因素（1）國際金融危機(jī)的影響受國際金融危機(jī)影響，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度明顯放緩，固定資產(chǎn)投資增速下降，短期內(nèi)市場需求下降，尤其是出口市場萎縮，將對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生一定的消極影響。（2）市場競爭加劇影響了行業(yè)的發(fā)展近年來，由于我國仍處于重工業(yè)化快速發(fā)展階段，輸送機(jī)械產(chǎn)品需求旺盛，輸送機(jī)械行業(yè)整體業(yè)績良好，各生產(chǎn)企業(yè)紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，國內(nèi)輸送機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)量大幅上升。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整以及重工業(yè)投資增幅趨緩，行業(yè)平均利潤率將有所下降，小規(guī)模、缺乏核心競爭力的企業(yè)開始使用過度降價(jià)等非正常競爭手段；另外，隨著我國市場開放程度的深入，國內(nèi)外輸送機(jī)械產(chǎn)品市場趨于接軌，國際重型機(jī)械巨頭通過收購國內(nèi)企業(yè)或者與國內(nèi)領(lǐng)頭企業(yè)組建合資企業(yè)等方式搶占國內(nèi)輸送機(jī)械市場，對我國輸送機(jī)械新產(chǎn)品市場開發(fā)、民族品牌的成長造成了一定的不利影響。五、行業(yè)技術(shù)水平和技術(shù)特點(diǎn)國內(nèi)輸送機(jī)械產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)較為成熟，但在高端產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)與國際先進(jìn)水平仍有一定差距。隨著競爭的加劇，國內(nèi)部分規(guī)模較大的輸送機(jī)械廠家如沈陽礦山機(jī)械（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、衡陽起重運(yùn)輸機(jī)械有限公司等逐步加大了對輸送機(jī)械高端產(chǎn)品的研發(fā)，在高端產(chǎn)品市場上逐步確立了一定的競爭優(yōu)勢。同時(shí)公司是國內(nèi)為數(shù)不多的能生產(chǎn)帶寬2米以上、長度5千米以上，大運(yùn)量、長距離、高帶速的大型帶式輸送機(jī)的企業(yè)之一。帶式輸送機(jī)生產(chǎn)技術(shù)主要體現(xiàn)在托輥、滾筒、驅(qū)動(dòng)裝置及張緊技術(shù)上，行業(yè)主要技術(shù)特征如下：托輥組一般采用35°槽型前傾式結(jié)構(gòu)，托輥一般采用沖壓軸承座，大游隙軸承和雙層迷宮式密封，提高使用壽命，降低旋轉(zhuǎn)阻力和模擬摩擦系數(shù)；滾筒一般采用新型結(jié)構(gòu)和無鍵連接，提高承載能力和使用壽命；驅(qū)動(dòng)單元一般采用專用液力偶合器和滲碳、淬火、磨齒的硬齒面圓錐圓柱齒輪減速器，改善起動(dòng)性能，提高了傳動(dòng)效率；在張緊技術(shù)上，可根據(jù)客戶需求采用螺旋拉緊、重錘垂直拉緊、重錘車式拉緊、自動(dòng)絞車式拉緊等技術(shù)。六、行業(yè)經(jīng)營模式及周期性、區(qū)域性或季節(jié)性特征產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建材、水泥、電力、鋼鐵、礦山、港口、化工、垃圾焚燒尾氣處理等多個(gè)行業(yè)，其市場需求與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)，同時(shí)作為“料重工輕”的產(chǎn)業(yè)，原材料特別是鋼材市場價(jià)格的波動(dòng)對行業(yè)整體的變動(dòng)起著非常重要的影響。輸送機(jī)械行業(yè)的經(jīng)營模式一般采用“生產(chǎn)+銷售”（即以生產(chǎn)為基礎(chǔ)，以銷售為導(dǎo)向）的經(jīng)營模式。由于鋼鐵等原料成本在產(chǎn)品成本中所占的比例較大，而鋼鐵價(jià)格不斷波動(dòng)，因此該行業(yè)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營時(shí)往往采取以銷定產(chǎn)的方式，根據(jù)已中標(biāo)或者預(yù)中標(biāo)的訂單量安排生產(chǎn)數(shù)量，同時(shí)參考企業(yè)自身歷年同期的銷售水平進(jìn)行常規(guī)產(chǎn)品的庫存生產(chǎn)。產(chǎn)品沒有明顯的年度周期性、區(qū)域性，但因公司產(chǎn)品需要安裝施工，上半年受冬季氣候及春節(jié)長假影響，收入和利潤情況略低于下半年。七、行業(yè)與上下游行業(yè)的關(guān)聯(lián)性及其影響輸送機(jī)械行業(yè)的上游行業(yè)主要是鋼材、橡膠和零部件供應(yīng)等行業(yè)。輸送機(jī)械屬于“料重工輕”行業(yè)，各種原材料尤其是鋼材的價(jià)格波動(dòng)直接影響輸送機(jī)械的價(jià)格。受鋼材價(jià)格波動(dòng)頻繁影響，該行業(yè)企業(yè)一般采取以銷定產(chǎn)的方式組織采購和生產(chǎn)。2017年以來我國鋼材綜合價(jià)格指數(shù)走勢圖輸送機(jī)械產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于建材水泥、鋼鐵、礦山、港口、化工、火電、垃圾焚燒尾氣處理等多個(gè)行業(yè)。下游行業(yè)的需求變化情況將直接影響輸送機(jī)械產(chǎn)品的盈利狀況。輸送機(jī)械上下游行業(yè)概覽八、行業(yè)主要企業(yè)簡況輸送機(jī)械行業(yè)競爭較為激烈，國內(nèi)生產(chǎn)輸送機(jī)械產(chǎn)品的企業(yè)較多，目前規(guī)模較大的企業(yè)有：輸送機(jī)械產(chǎn)品主要企業(yè)簡況

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營商進(jìn)行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運(yùn)營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費(fèi)用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運(yùn)營的主體——省級文化運(yùn)營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運(yùn)營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運(yùn)營單位成為市場的主體，省級運(yùn)營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績主要增長點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”。“在完成整合的23家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評估。對于目前的省網(wǎng)來說有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價(jià)值兩種方案進(jìn)行評估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價(jià)參股也會提升公司的價(jià)值。在整合的過程中，對于上市公司的價(jià)值重估，一方面本身用戶價(jià)值的重估，例如自身用戶的價(jià)值沒有被市場所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對價(jià)中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價(jià)值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價(jià)值）整合有線用戶，提升公司的價(jià)值（折價(jià)收購的狀況）按照這個(gè)投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價(jià)值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價(jià)值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時(shí)整合價(jià)格600元/戶，公司折價(jià)整合有利于公司的價(jià)值提升。3、電廣傳媒收購省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達(dá)擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評估也體現(xiàn)了上市公司折價(jià)收購有線用戶資源。由于評估時(shí)點(diǎn)為2024年的年底，按照2024年用戶數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算的理論用戶價(jià)值為27.71億元。但是如果考慮到2020年出臺的數(shù)字電視提價(jià)方案（烏魯木齊、昌吉收費(fèi)提高到25元/月，各市縣每月24元/月），按照2024年用戶數(shù)和提價(jià)后的價(jià)格，新疆有線用戶價(jià)值為48.20億元，前后平均為37.95億元，基本上與第三方評估的值相同。如果利用2020年數(shù)據(jù)計(jì)算。新疆有線價(jià)值更高，總體上電廣傳媒實(shí)現(xiàn)了用戶價(jià)值的折價(jià)投資。公司控股子公司——華豐達(dá)有線網(wǎng)絡(luò)控股有限公司以現(xiàn)金8000萬元通過"收購+增資"的方式獲取西寧數(shù)字電視信息網(wǎng)絡(luò)有限公司49%股權(quán)。其中，華豐達(dá)以現(xiàn)金2000萬元收購西寧公司17.09%的股權(quán)，同時(shí)以現(xiàn)金6000