2024年3D打印行業(yè)研究報告

2024年3D打印行業(yè)研究報告目錄一、市場篇 PAGEREFToc374439394\h41、市場規(guī)模22億美元，工業(yè)級設(shè)備占主流 PAGEREFToc374439395\h42、增材制造需與制造工藝密切結(jié)合，產(chǎn)業(yè)鏈體系龐雜 PAGEREFToc374439396\h53、與傳統(tǒng)制造方法相比，增材制造的核心優(yōu)勢領(lǐng)域 PAGEREFToc374439397\h74、增材制造的發(fā)展空間、動力與阻力 PAGEREFToc374439398\h8二、技術(shù)篇 PAGEREFToc374439399\h111、七類增材制造技術(shù)的特點、優(yōu)劣勢比較 PAGEREFToc374439400\h11（1）材料擠出：代表技術(shù)FDM（FusedDepositionModeling熔融沉積） PAGEREFToc374439401\h13（2）光固化SL（StereoLithography立體光刻）和材料噴射PolyJet PAGEREFToc374439402\h13（3）粘結(jié)劑噴射：代表技術(shù)3DP（3DimensionPrinting） PAGEREFToc374439403\h15（4）粉末床熔化：代表技術(shù)EOS公司的DMLS（DirectMetalLaserSintering直接金屬激光燒結(jié)） PAGEREFToc374439404\h16（5）直接能量沉積：代表技術(shù)LENS（LaserEngeeringNetShape激光凈成形） PAGEREFToc374439405\h17（6）片材實體成型：代表技術(shù)LOM（Laminatedobjectmanufacturing） PAGEREFToc374439406\h182、各技術(shù)間價格差異10倍 PAGEREFToc374439407\h183、材料性能、精細(xì)度、色彩、構(gòu)建尺寸、價格等指標(biāo)決定適用領(lǐng)域 PAGEREFToc374439408\h194、光固化占當(dāng)前最大市場銷售額，看好粉末床熔化（激光燒結(jié)）前景 PAGEREFToc374439409\h205、主要技術(shù)的詳細(xì)介紹 PAGEREFToc374439410\h21（1）材料擠出（Materialextrusion） PAGEREFToc374439411\h21（2）材料噴射（Materialjetting） PAGEREFToc374439412\h22（3）粘結(jié)劑噴射（Binderjetting） PAGEREFToc374439413\h23（4）片材實體成型（Sheetlamination） PAGEREFToc374439414\h24（5）光固化（Vatphotopolymerization） PAGEREFToc374439415\h25（6）粉末床熔化（Powderbedfusion） PAGEREFToc374439416\h27（7）直接能量沉積（Directedenergydeposition） PAGEREFToc374439417\h28三、商業(yè)篇 PAGEREFToc374439418\h301、設(shè)備、材料、服務(wù)、平臺構(gòu)成主要商業(yè)環(huán)節(jié) PAGEREFToc374439419\h302、全球雙寡頭格局初現(xiàn) PAGEREFToc374439420\h313、專業(yè)型公司及創(chuàng)業(yè)機會仍十分豐富 PAGEREFToc374439421\h334、服務(wù)商：工藝亦能創(chuàng)造價值，是目前中國最容易快速發(fā)展的環(huán)節(jié) PAGEREFToc374439422\h345、平臺商：利用互聯(lián)網(wǎng)，開創(chuàng)云制造+創(chuàng)客時代 PAGEREFToc374439423\h35四、應(yīng)用篇 PAGEREFToc374439424\h371、總述 PAGEREFToc374439425\h372、消費類產(chǎn)品目前應(yīng)用3D打印最多 PAGEREFToc374439426\h373、航空航天突破顯著，已實現(xiàn)零件直接批量制造 PAGEREFToc374439427\h394、醫(yī)療生物：3D打印大有可為 PAGEREFToc374439428\h40（1）體外醫(yī)療器械制造——無需生物相容的材料 PAGEREFToc374439429\h41（2）個性化永久植入物 PAGEREFToc374439430\h41（3）細(xì)胞3D打印 PAGEREFToc374439431\h42五、行業(yè)主要公司簡況 PAGEREFToc374439432\h431、3DSystems：3D打印全套產(chǎn)業(yè)供應(yīng)商 PAGEREFToc374439433\h43（1）公司介紹 PAGEREFToc374439434\h43（2）公司發(fā)展 PAGEREFToc374439435\h44（3）公司主要產(chǎn)品及技術(shù)特點 PAGEREFToc374439436\h44（4）公司業(yè)績 PAGEREFToc374439437\h45（5）公司市場份額 PAGEREFToc374439438\h462、Stratasys：全球規(guī)模最大的3D打印機制造商 PAGEREFToc374439439\h47（1）公司介紹 PAGEREFToc374439440\h47（2）公司發(fā)展 PAGEREFToc374439441\h47（3）公司產(chǎn)品及技術(shù)特點 PAGEREFToc374439442\h48（4）公司業(yè)績及市場份額 PAGEREFToc374439443\h493、ExOne：工業(yè)3D打印新興成長公司 PAGEREFToc374439444\h50（1）公司介紹 PAGEREFToc374439445\h50（2）公司產(chǎn)品及技術(shù)特點 PAGEREFToc374439446\h51（3）公司業(yè)績 PAGEREFToc374439447\h52一、市場篇“3D打印”是一種更便于大眾理解的通俗稱謂，在工業(yè)專業(yè)術(shù)語中，“3D打印”被稱為“增材制造”——它與傳統(tǒng)“減材制造”相對應(yīng)，借助三維數(shù)字模型設(shè)計，使用各種打印技術(shù)來實現(xiàn)材料層層疊加，最終形成三維物體的一種制造方式。1、市場規(guī)模22億美元，工業(yè)級設(shè)備占主流2024年，全球增材制造市場規(guī)模達(dá)22.04億美元。2024年之前的15年發(fā)展歷程中，平均增速約13%，而2024~2024年進入快速發(fā)展期，三年復(fù)合增速達(dá)27%。WohlersAssociates預(yù)測，未來幾年，該市場仍會保持近20%的增長，到2024年，行業(yè)規(guī)?；蜻_(dá)108億美元，為目前的5倍。整個增材制造市場可按價值鏈劃分為設(shè)備、材料和服務(wù)三個大類。設(shè)備市場6.2億美元，占比并不大，約構(gòu)成市場容量的28%，包括設(shè)備硬件、軟件、系統(tǒng)更新、售后支持等；材料4.2億美元，占19%；服務(wù)則占54%，主要來自服務(wù)供應(yīng)商利用設(shè)備材料加工的零部件收入。以上產(chǎn)值統(tǒng)計不包括衍生市場，即增材制造的中間產(chǎn)品（如模具及鑄件）及其他服務(wù)（如模型設(shè)計），2024年衍生市場產(chǎn)值估計為11.9億美元。此外，增材制造設(shè)備可按照應(yīng)用劃分為工業(yè)機和個人機，一般將5000美元以上歸屬為工業(yè)級，5000美元以下屬于個人桌面級產(chǎn)品。2024年，工業(yè)級設(shè)備銷售了7771臺，占據(jù)市場價值量的94%；而媒體關(guān)注較多的個人3D打印機市場雖銷量達(dá)3.5萬臺，但因單價低，價值量僅4000萬美元，僅占6%。本文除非特別指出是個人3D打印機，一般文字主要針對工業(yè)級應(yīng)用。2、增材制造需與制造工藝密切結(jié)合，產(chǎn)業(yè)鏈體系龐雜增材制造的整個產(chǎn)業(yè)規(guī)模雖仍不大，但其縱向長度和橫向?qū)挾确秶枷喈?dāng)廣闊。從產(chǎn)業(yè)鏈縱向角度，包括上游的打印材料、中游的打印設(shè)備制造，及下游的打印服務(wù)。從產(chǎn)業(yè)鏈橫向角度進一步細(xì)分，上游材料可分為塑料、金屬兩大類，以及蠟、石膏、砂等其他各種材料；中游設(shè)備若從應(yīng)用的維度劃分包括個人桌面級應(yīng)用、工業(yè)級應(yīng)用兩大類，以及建筑、食品、藝術(shù)等細(xì)分應(yīng)用，若從技術(shù)的維度又可劃分為FDM、LS、SL、3DP等多種技術(shù)路線，每種技術(shù)路線有各自的優(yōu)缺點和適合的領(lǐng)域；下游服務(wù)則包括結(jié)構(gòu)造型設(shè)計、模型優(yōu)化、制造成型服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)交易平臺等多種方式和商業(yè)模式。正是由于每一個非常細(xì)分的應(yīng)用場景都對應(yīng)著相應(yīng)適合的材料、設(shè)備和工藝，令“增材制造”事實上是一個相當(dāng)龐雜的制造體系。不僅材料種類數(shù)以百計，設(shè)備價格從幾百美元跨度到幾百萬美元不等，產(chǎn)業(yè)鏈上各個公司的生態(tài)模式也非常多樣。這令描述清楚整個產(chǎn)業(yè)的全貌并不容易。3、與傳統(tǒng)制造方法相比，增材制造的核心優(yōu)勢領(lǐng)域業(yè)界普遍認(rèn)為，增材制造并不會取代傳統(tǒng)減材制造，而是一種補充。增材制造的優(yōu)勢在兩個領(lǐng)域最為突出：第一，是傳統(tǒng)方法難以制造的高復(fù)雜性產(chǎn)品；第二，是傳統(tǒng)制造缺乏經(jīng)濟性和快速反應(yīng)能力的極小批量制造。因而，目前最適用于增材制造的領(lǐng)域，主要包括航空航天（高復(fù)雜度結(jié)構(gòu)、極小批量）、醫(yī)療（生物特征、個性化需求）、工業(yè)品的原型制作（極小批量、對導(dǎo)入快速性要求高）、模具（極小批量、提升新品開發(fā)速度）、個性化產(chǎn)品（如古董復(fù)制、定制消費品）。此外，未來增材制造還將在下列方面具有潛力：第一，設(shè)計理念革新帶來制造流程優(yōu)化，比如用增材制造方式設(shè)計生產(chǎn)，可減少零件個數(shù)，從而可降低庫存、減少裝配人工、降低管理復(fù)雜度，從而提升生產(chǎn)效率；第二，設(shè)計優(yōu)化帶來材料節(jié)省及性能增強，比如在關(guān)鍵受力部位加強材料布臵，在非受力點采用中空等傳統(tǒng)制造較難實現(xiàn)的方式，可在保證強度的情況下顯著節(jié)省原材料，降低產(chǎn)品重量?！@已經(jīng)在航天器、飛機、頂級賽車的部分零件上取得成功應(yīng)用。另外還有在熱交換器等部件設(shè)計上提升熱效率。4、增材制造的發(fā)展空間、動力與阻力全球整個工業(yè)制造體量的數(shù)量級應(yīng)當(dāng)以幾十萬億美元計，而目前增材制造的整個體量約幾十億美元，差距萬倍。增材制造市場的增速的確很快，但要達(dá)到傳統(tǒng)工業(yè)制造的百分之一甚至千分之一，都仍有非常漫長的道路要走。當(dāng)然，即便是最終僅達(dá)到傳統(tǒng)工業(yè)的千分之一份額，也意味著增材制造還有10倍的成長空間。增材制造近年來的增長動力來自于兩個方面：一方面，下游應(yīng)用層面對增材制造技術(shù)的認(rèn)識理解逐步加深，工藝上的know-how普及促進了技術(shù)推廣。另一方面，增材制造技術(shù)自身日新月異，其能力范圍不斷擴張，例如材料種類拓展；設(shè)備性能提高；使用方便程度改善等。在上述動力推動下，增材制造在原型試制、樣品展示、模具、個性化消費等應(yīng)用上取得飛速發(fā)展，但這些應(yīng)用的產(chǎn)量都極小，因此可預(yù)見長期市場容量的天花板并不高。未來，增材制造能否取得10倍的增長，關(guān)鍵還是看它能否實現(xiàn)零件的直接大批量制造。在近十年的發(fā)展中，直接部件制造的應(yīng)用比例快速提升，但2024年市場規(guī)模仍僅有6億美元，且主要局限于高復(fù)雜性、極小批量領(lǐng)域。增材制造應(yīng)用于直接大批量制造的主要瓶頸在于：第一，符合工業(yè)要求的材料種類仍然缺乏：工業(yè)應(yīng)用對材料的拉伸強度、疲勞強度、耐高低溫提出更多更高要求；第二，設(shè)備的穩(wěn)定性和加工過程的可重復(fù)性有待進一步加強，如電壓穩(wěn)定性、粉末均勻性一致性等細(xì)節(jié)都可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題，如何有效檢測出問題產(chǎn)品亦需要研究；第三，材料成本高：如增材制造中常用的PLA和ABS塑料價格在100~250美元/kg，是普通材料的十倍以上；第四，制造時間長：如各種增材制造技術(shù)中，以速度見長的粘結(jié)劑噴射方法亦僅能實現(xiàn)每小時3cm高度的建造，在其他技術(shù)中，一個中型零件制造時間以天計算并不罕見，且制造完成后仍需經(jīng)過后處理才能成為成品；第五，尺寸受限：單一方向最大尺寸超過50cm的設(shè)備價格基本都超過50萬美元，更大尺寸加工對于精度和成本的考驗幾何級放大。因而，對于大批量的普通零部件生產(chǎn)，傳統(tǒng)制造方式仍具有無可替代的效率和成本優(yōu)勢。增材制造技術(shù)也將在上述方面逐步縮短與傳統(tǒng)制造的差距當(dāng)中，逐步擴大其適用范圍。需要補充的是，去年，在航空航天領(lǐng)域，零件直接批量制造出現(xiàn)令人振奮的突破：2024年11月，美國GE航空收購增材制造服務(wù)商Morris，后者被收購前為GE航空的外包供應(yīng)商，與激光燒結(jié)領(lǐng)域領(lǐng)先的設(shè)備供應(yīng)商德國EOS合作研發(fā)。GE航空同時宣布，新一代的LEAP航空發(fā)動機燃油噴嘴將用增材制造技術(shù)生產(chǎn)。由于每年LEAP發(fā)動機產(chǎn)量將達(dá)1700臺且每臺有19個燃油噴嘴，這意味著每年將有32024個高復(fù)雜性零件將由增材制造技術(shù)生產(chǎn)。這將顯著拉動設(shè)備需求，2024年EOS全球設(shè)備銷售總量約140臺，但僅此一個項目，估計將需要EOS設(shè)備量超過50臺，考慮到EOS設(shè)備單價超過100萬美金，那么這一項目的設(shè)備市場容量估計為5000萬美元。這標(biāo)志著在航空領(lǐng)域高復(fù)雜性零件直接制造上，增材制造工藝的成熟度獲得了主流生產(chǎn)商的認(rèn)可。二、技術(shù)篇增材制造的核心理念是材料的逐層疊加，實現(xiàn)方式多樣，每一種主流技術(shù)都找到了各自適合的應(yīng)用領(lǐng)域，彼此間既有重疊亦各有所長，暫時看不到某一種或兩種將成為絕對的趨勢。行業(yè)龍頭公司Stratasys和3DSystems利用收購，令自己的產(chǎn)品和技術(shù)多元化，從而適應(yīng)豐富多樣的細(xì)分市場需求。而EOS、ExOne、Envisiontec等眾多專注于某一類別技術(shù)的公司也憑借專業(yè)性，擁有各自的成長空間。1、七類增材制造技術(shù)的特點、優(yōu)劣勢比較自1987年采用SL技術(shù)的第一臺商用3D打印機問世以來，3D打印技術(shù)種類不斷增加，且逐漸完善。根據(jù)ASTM“增材制造技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)術(shù)語”，“增材制造”的成型技術(shù)可分為七種（表3）。目前市場上盛行的諸多打印技術(shù)，如FDM、SL、3DP、LENS、SLS等，均是在這七種成型技術(shù)的基礎(chǔ)上發(fā)展而來。為便于介紹清楚，我們將依次介紹使用半液態(tài)熱塑性材料的FDM、使用液態(tài)光敏聚合物的SL和PolyJet、用固態(tài)粉末的3DP、DMLS、LENS、用片材的LOM。不同材料決定了不同的應(yīng)用領(lǐng)域和屬性。（1）材料擠出：代表技術(shù)FDM（FusedDepositionModeling熔融沉積）成型過程：將絲狀材料加熱至熔融狀態(tài)，然后從噴頭擠壓出并移動堆積。其原理決定只能用熱塑性材料，且噴頭絲材直徑相較其他工藝較大（0.5~1mm），因而制品層厚高，表面粗糙，呈現(xiàn)條紋。但由于使用液化器而非激光，設(shè)備價格低，且運行過程無污染，易于操作，因而適合在家庭、學(xué)校、辦公室等場所使用。熱塑性材料具有一定耐溫性和強度，可用于制造精度要求不高的概念模型、功能測試原型。Stratasys公司是該技術(shù)的發(fā)明者，目前依然領(lǐng)導(dǎo)該領(lǐng)域，其開發(fā)的支撐材料可通過溶解液自動溶解，減輕了后處理工作量。由于FDM單價較低，簡單易用，從數(shù)量而言，F(xiàn)DM是目前出貨量最大的增材制造設(shè)備。（2）光固化SL（StereoLithography立體光刻）和材料噴射PolyJet兩者都使用液態(tài)光敏聚合物作為材料。光敏聚合物材料的特點是固化過程無熱反應(yīng)，因而其精細(xì)度是所有工藝中最高的。下圖展示了FDM和光固化技術(shù)制品的差異，在未經(jīng)處理前，F(xiàn)DM技術(shù)制品存在明顯的層疊紋路，而光固化技術(shù)制品光潔細(xì)膩。光固化方式下，激光光斑可控制在極小尺寸，能實現(xiàn)25um（平均100um）精度；材料噴射PolyJet方式下，噴墨打印頭分辨率更高，可實現(xiàn)16um的業(yè)界最高精細(xì)度。因而這兩種技術(shù)都特別適用于對精細(xì)度有較高要求的場景，如澆鑄模具或其他高硬度模具的母模；也可用在成品生產(chǎn)出之前的印刷和宣傳片需要。但是，光敏聚合物的缺點也很突出。第一，材料有毒，需要配通風(fēng)系統(tǒng)及防護手套等，并不適用于家庭和學(xué)校；第二，強度、剛度、耐熱性有限，難以用作耐久性、耐熱性等功能測試，也不易長期保存。如FDM中用的ABS材料可耐受100攝氏度，SL中用的光敏樹脂材料只能耐受50攝氏度。光固化與材料噴射兩者因原材料屬性類似而應(yīng)用重合度較高。由于光固化技術(shù)商業(yè)化較早，目前安裝量顯著大于材料噴射，但我們認(rèn)為，材料噴射技術(shù)的增速可能會高于光固化，尤其在中高端領(lǐng)域。原因一：Objet公司（現(xiàn)被Stratasys收購）開發(fā)的PolyJet設(shè)備使用的支撐材料可用高壓水槍去除，而3DSystems公司的SLA設(shè)備需要較多的手工打磨處理；原因二：Objet公司的高端產(chǎn)品Connex設(shè)備可同時噴射兩種不同材料，這是各種增材制造工藝中唯一能在一次作業(yè)中實現(xiàn)兩種材料結(jié)合的技術(shù)，這令其可創(chuàng)造出特殊材料，例如可以建模那些同時含有橡膠握把和硬質(zhì)部件的產(chǎn)品，如牙刷、剃須刀等。（3）粘結(jié)劑噴射：代表技術(shù)3DP（3DimensionPrinting）這一技術(shù)也采用噴墨打印頭，通過噴出液態(tài)粘結(jié)體將鋪有粉末的各層固化，實現(xiàn)成型。由于材料是粉末狀，選擇范圍較上述工藝更廣泛，塑料、陶瓷、石膏、砂都可用。該技術(shù)最大特色在于：1）可在粘結(jié)體中添加顏料，從而實現(xiàn)圖片全彩打印，特別適合于彩色消費品外觀展示、游戲人物造型等需要用色彩傳遞信息的場景；2）成型速度快，可達(dá)其他技術(shù)5~10倍。3DP的缺點在于層厚較高，表面粗糙；另外成型強度有限，但可以通過滲樹脂等后處理手段加強。:（4）粉末床熔化：代表技術(shù)EOS公司的DMLS（DirectMetalLaserSintering直接金屬激光燒結(jié)）DMLS用高能量激光束或電子束照射鋪好的粉末材料，將其熔化同時層層燒結(jié)固化。由于也是采用粉末材料，其應(yīng)用范圍相當(dāng)廣泛，尤其在難熔、難加工材料有突出用途，包括鈦，不銹鋼，鈷鉻合金，工具鋼等，制品能實現(xiàn)高度復(fù)雜性并達(dá)到高強度機械性能。這令DMLS被認(rèn)為是未來最有可能實現(xiàn)工業(yè)零件直接制作的技術(shù)。已經(jīng)實現(xiàn)的應(yīng)用包括GE航空新一代發(fā)動機噴油嘴、可注塑10萬件塑料的金屬模具、醫(yī)療種植體如膝蓋、脊柱種植體、牙齒修復(fù)等等。在對增材制造服務(wù)商的調(diào)研中，EOS位居最想購買的設(shè)備的首位，如果加上同類別的Arcam和ConceptLaser，多達(dá)38%的服務(wù)商愿意新添臵粉末床熔化設(shè)備。由于材料成本、聚合物粉末的回收以及惰性氣體與安全性對設(shè)備要求，粉末床熔化相對較為昂貴。設(shè)備價格遠(yuǎn)高于前幾種技術(shù)。EOS公司年銷量約150臺，遠(yuǎn)低于StratasysFDM設(shè)備3000多臺銷量，也低于3DSystems光固化設(shè)備1000多臺銷量，但其收入規(guī)模估計達(dá)后面兩家公司的三分之二。（5）直接能量沉積：代表技術(shù)LENS（LaserEngeeringNetShape激光凈成形）如果形象地說粉末床熔化是“鋪粉燒結(jié)”，那么LENS是“噴粉燒結(jié)”，即在材料從噴嘴輸出時，用高能量激光同步熔化材料，凝固后形成實體層。LENS與粉末床熔化一樣適用于難熔、難加工材料，不同點在于噴粉方式的成型精度較低，但成型空間不受限制，因而常用于制作大型金屬零件精密毛坯。:此外，由于構(gòu)建過程不再限于連續(xù)水平層，并可以同時使用多種材料，使LENS技術(shù)具有在現(xiàn)有零部件中添加材料、增加結(jié)構(gòu)（如在平板上制造加強筋）、快速修復(fù)金屬零件的獨特功能，在軍工、航空航天、高速列車等領(lǐng)域有良好應(yīng)用前景。我國在其他增材制造技術(shù)上落后于國外，但在LENS技術(shù)上的部分領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。我國北京航空航天大學(xué)研究團隊以及西北工業(yè)大學(xué)研究團隊都取得杰出成就。（6）片材實體成型：代表技術(shù)LOM（Laminatedobjectmanufacturing）:LOM是將材料薄片（如紙、塑料）用外力切出，經(jīng)多層壓制而成。由于材料浪費嚴(yán)重、成型件表面粗糙及強度差等原因，片材實體成型技術(shù)有漸趨淘汰之勢。2、各技術(shù)間價格差異10倍不同技術(shù)典型設(shè)備的價格差異非常巨大。在相同建造尺寸的設(shè)備間進行比較，越低的價格往往意味著用于更易加工的材料，這些材料在強度、性能上較弱，更適合于制作原型，作為外觀、功能驗證用途；而越高的價格往往用于更難加工的材料，盡管成本大幅上升，但可能會適用于直接制造工業(yè)用零件。3、材料性能、精細(xì)度、色彩、構(gòu)建尺寸、價格等指標(biāo)決定適用領(lǐng)域不同技術(shù)由于各自的特點和局限性，在不同領(lǐng)域的應(yīng)用也有所差別。一般來說，材料擠出由于其成本較低，在價格導(dǎo)向的個人消費領(lǐng)域有較多應(yīng)用。在原型制作領(lǐng)域，根據(jù)原材料的不同采用的技術(shù)也有所差異，如熱塑性材料采用材料擠出，光敏性材料則多采用材料噴射或光固化。粉末床熔化和直接能量沉積則主要應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域。上表僅僅列出特色的應(yīng)用領(lǐng)域，實際上，隨著新材料的推出和工藝的進步，更多的應(yīng)用領(lǐng)域日益涌現(xiàn)，互相之間的重疊度也在加大。4、光固化占當(dāng)前最大市場銷售額，看好粉末床熔化（激光燒結(jié)）前景各類技術(shù)若按照設(shè)備的銷售量劃分（僅指5000美元以上的工業(yè)級設(shè)備），材料擠出占比最大41%，其次是光固化25%和材料噴射19%，這意味著從用戶使用的廣泛程度而言，這三種居前。但由于設(shè)備價格差異巨大，銷量無法正確反映市場容量。因而我們根據(jù)各公司的單價水平估計了每類設(shè)備的銷售額，以此推算的占比則是光固化最大31%，材料擠出22%，粉末床熔化21%。未來何種技術(shù)最受關(guān)注？根據(jù)WohlersAssociates對增材制造服務(wù)供應(yīng)商的調(diào)查，目前盈利性最佳的是3DSystems公司的光固化設(shè)備，其次是EOS的粉末床熔化，Stratasys公司基于材料擠出的FDM，列第三。但從未來增材制造服務(wù)商最想購買的設(shè)備來看，則依次是EOS的粉末床熔化、Stratasys的FDM和3DSystems的粉末床熔化。若按技術(shù)類別，粉末床熔化的需求量超過了50%。由于粉末床熔化能夠處理難加工金屬和復(fù)雜結(jié)構(gòu)，是未來直接制造零件的理想選擇，因而該技術(shù)在未來將可能獲得更大的成長空間。而目前盈利性最佳且市場銷售額最大的光固化技術(shù)則可能面臨增速放緩。5、主要技術(shù)的詳細(xì)介紹（1）材料擠出（Materialextrusion）材料擠出是通過擠壓頭擠出原材料，將原材料有選擇性地沉積為層的一種成型原理。它依靠擠壓頭或工作臺的移動將截面堆積成型，且要求具有支撐結(jié)構(gòu)。一般而言，材料擠出使用的是熱塑性絲狀材料。在所有的“增材制造”設(shè)備中，材料擠出技術(shù)應(yīng)用最為廣泛。由于不需要激光器，它所制造的設(shè)備也是相對較為便宜的。它主要有以下兩種典型的發(fā)展方向：Stratasys的FDM。FDM使用雙線軸材料，分別用于建造材料與支撐材料。1989年Stratasys申請了FDM技術(shù)專利，并于1991年成功研發(fā)了全球首款基于FDM的3D打印機。公司產(chǎn)品售價為0.95-50萬美元，之所以部分FDM設(shè)備較為昂貴，主要因為它們能應(yīng)用更多的材料，且能制作更大尺寸的零件。由于FDM具有一些顯著優(yōu)點，該工藝發(fā)展極為迅速，目前FDM系統(tǒng)在全球已安裝快速成形系統(tǒng)中的份額大約為30％。售價為500-4000美元的低成本個人3D打印機。2024年，Stratasys的FDM相關(guān)專利技術(shù)到期，在Reprap開源運動下相關(guān)軟件源碼可免費獲得，從而個人3D打印機售價降低，銷量快速爆發(fā)。同時，全球也迅速誕生了許多生產(chǎn)銷售低價個人3D打印機的公司。（2）材料噴射（Materialjetting）材料噴射是通過噴墨打印頭有選擇性地噴射建造材料液滴，并將其堆積成型的一種技術(shù)。一般而言，材料噴射使用的是光敏聚合物或是能用作鑄造模型的蠟質(zhì)材料。為了打印多種材料及提高成型速度，材料噴射系統(tǒng)能夠同時使用多個打印頭。因此一個單獨作業(yè)能夠使用多種材料，分別用于創(chuàng)建支撐結(jié)構(gòu)與建造材料。材料噴射系統(tǒng)也可以打印多維材料及有梯度級別的材料零部件。它主要的發(fā)展技術(shù)如下：Stratasys的Connex設(shè)備通過同時噴射兩種不同材料創(chuàng)造出了“數(shù)字材料”，且搭配不同比例材料生產(chǎn)出的零部件具有不同的材料特性。數(shù)字材料是一種沉積時借助UV（紫外線）將其固化的光聚合物。Stratasys單一建造材料的材料噴射系統(tǒng)價格為2-17.3萬美元，而Connex系統(tǒng)則需花費16-60萬美元。3DSystems提供了一種被稱為多噴墨建模的材料噴射技術(shù)。該技術(shù)屬于3DSystemsProJet系列系統(tǒng)，該系統(tǒng)還包含其他三種技術(shù)工藝。ProJet系列材料噴射系統(tǒng)價格為6-16萬美元。Solidscape提供的產(chǎn)品能夠生產(chǎn)用來鑄造金屬小部件的蠟?zāi)?，即小型高精度蠟成型。這個技術(shù)同時結(jié)合了專有熱塑性的噴墨技術(shù)及每一層的高精度銑削，其價格為2.6-4.6萬美元。瑞典H?gan?s公司開發(fā)了一個專注于不銹鋼的金屬陶瓷材料噴射系統(tǒng)，其零部件在構(gòu)建后必須經(jīng)過熱處理。（3）粘結(jié)劑噴射（Binderjetting）粘結(jié)劑噴射是通過噴墨打印頭將液體粘結(jié)劑擠到材料粉末中的一種成型技術(shù)。該技術(shù)噴射的材料與材料噴射幾乎一樣。但是，不同之處在于，該技術(shù)噴射的不是建造材料，而是一種使粉末保持所需形狀的液體，即液體粘結(jié)劑。粘結(jié)劑噴射技術(shù)起源于MIT，也被稱為3DP（三維打?。?0世紀(jì)80年代，MIT的學(xué)生保羅〃威廉姆斯和他的導(dǎo)師伊萊〃薩克斯教授發(fā)明了3DP。由于當(dāng)時的“增材制造”設(shè)備操作復(fù)雜且價格昂貴，3DP成為了受歡迎的替代品。MIT將3DP相關(guān)技術(shù)申請了專利并授權(quán)給了ZCorp.、ExOne、Voxeljet等公司。隨后該技術(shù)的發(fā)展主要如下：最初ZCorp.進行商業(yè)化的ZPrinter系統(tǒng)，目前作為3DSystemsPROJETX60系列在售，該系統(tǒng)使用的是石膏粉末及水溶性粘合劑，且部分機型還能夠?qū)崿F(xiàn)全彩打印。ProJetx60系列是辦公兼容3D打印機，它能提供一系列料倉、成型速度以及色彩選項，價格為1.65-11.39萬美元。ExOne開發(fā)出將液體粘結(jié)劑噴射到金屬粉末床或砂粉床的技術(shù)。金屬零部件由粘結(jié)劑噴射生產(chǎn)出來后，必須與金屬進行再次燒結(jié)和滲透。ExOne設(shè)備為砂粉和金屬材料提供料倉。雖然對于金屬零部件，還要考慮燒結(jié)和滲透耗費的額外時間，但是，這些設(shè)備仍能以相對較高的速度構(gòu)建零部件。ExOne系統(tǒng)因為擁有大型構(gòu)建盒，所以較為昂貴，價格為12.5-140萬美元。Voxeljet提供的是帶有寬幅打印頭的大型系統(tǒng)，使用的粉末材料包括丙烯酸類聚合物和鑄造砂。粘結(jié)劑在室溫條件下發(fā)生反應(yīng)，但是在零部件移動之前，粘結(jié)劑必須在粉床中經(jīng)過數(shù)小時的固化。Voxeljet系統(tǒng)擁有大型料倉，所以與其他高分子材料“增材制造”系統(tǒng)相比較為昂貴，價格為12-140萬歐元。（4）片材實體成型（Sheetlamination）片材實體成型是將多層材料薄片壓成一個單獨的三維實體的一種成型原理。它通過刀具或激光束將實體的外形輪廓從紙、塑料或金屬的材料薄片中切出（想象將一個杯子放在一張紙片上，沿著杯底的形狀切出輪廓），當(dāng)切片全部完成后，再將這些切片層按壓融合為一個三維實體。它主要的發(fā)展技術(shù)如下：LOM由來自美國Helisys公司的MichaelFeygin于1986年研制成功，是首個商業(yè)化的片材實體成型技術(shù)，它使用的主要是一面涂有熱熔膠的牛皮紙和一個用來連續(xù)壓層的熱壓輥。因為LOM工藝材料僅限于紙，性能一直沒有提高，以逐漸走入沒落，大部分廠家已經(jīng)或準(zhǔn)備放棄該工藝。McorTechnologies的3D打印機以標(biāo)準(zhǔn)紙張層為建造材料，該設(shè)備使用A4或信紙大小的辦公用紙，選擇性地將水溶性膠粘劑分散到紙張層，且借助鎢硬質(zhì)合金刀片在每一層中切割以形成輪廓。該技術(shù)的材料成本是業(yè)內(nèi)最低的，設(shè)備價格范圍從Matrix300+的3.64萬美元到全彩色光圈模型的4.76萬美元。Fabrisonic的UAM也是一種片材實體成型技術(shù)，它的工作原理是使用超聲波焊接技術(shù)將金屬薄片疊加成堅固的金屬物體。Fabrisonic提供結(jié)合了UAM和全數(shù)控加工能力的SonicLayer?系列三個系統(tǒng)。（5）光固化（Vatphotopolymerization）光固化是使用光聚合在定向區(qū)域內(nèi)固化液體光敏樹脂的一種成型技術(shù)。立體光固化成型（SL）由3DSystems創(chuàng)始人CharlesW.Hull于1984年開發(fā)并申請專利。SL使用UV激光和計算機系統(tǒng)控制的X-Y掃描鏡逐層在液體光聚合物的表面循著所打印形狀的輪廓和橫截面進行掃描。1986年3DSystems推出商品化樣機SLA-1，這是世界上第一臺快速原形系統(tǒng)。隨著新技術(shù)的不斷發(fā)展，SL設(shè)備銷量逐漸下降，但3DSystems仍生產(chǎn)該設(shè)備，其SLA系統(tǒng)相對較為昂貴，價格為18.5-80萬美元。隨后該技術(shù)的發(fā)展主要如下：Envisiontec使用DLP來固化光敏樹脂。DLP使用高分辨率的數(shù)字光處理器投影儀來逐層固化液態(tài)光聚合物，從而快速精準(zhǔn)的完成模型的制造。DLP的發(fā)展帶來了高分辨率和精細(xì)化的部件。該公司的Perfactory系統(tǒng)通過一個透明建成區(qū)來固化光敏樹脂，且自上向下地構(gòu)建部件。根據(jù)成型速度、容量等特性的差異，Envisiontec系統(tǒng)的價格區(qū)間為1.3-24萬歐元。DWS是一個光固化系統(tǒng)的意大利制造商。與Envisiontec的Perfactory相似，DWS的零部件也是自上而下的構(gòu)建，但它是通過一個透明容器使用固態(tài)激光器來固化光敏樹脂。根據(jù)成型速度、容量等特性的不同，DWS三個模型的價格位于1萬歐元到30萬歐元之間。Lithoz的CeraFab7500使用LED光源來固化陶瓷光聚合物，其最低價為22萬歐元；Asiga使用DLP與LED技術(shù)的Pico，售價為9,000美元；InnovationMediTechGmbH提供了價格為24-35萬歐元的三種“掃描LED技術(shù)”系統(tǒng)；2024年RapidShapeGmbH開始銷售LED/DLP光聚合系統(tǒng)，售價1-7萬歐元；2024年Formlabs發(fā)布了價值3,300美元的Form1，且于2024年5月開始出貨。薄膜光固化是將帶有一層薄光聚合物的透明膜拉到整個曝光區(qū)域來接觸前層表面，接而通過這個透明膜形成一個完整層的技術(shù)。3DSystems將這種技術(shù)稱為薄膜傳遞成型，且在ProJet1000和1500系統(tǒng)中運用了該技術(shù)，其定價以1.09萬美元為基礎(chǔ)。此外，韓國公司Carima也在MasterPlus中采用這項技術(shù)，其價格為3.3萬美元。（6）粉末床熔化（Powderbedfusion）粉末床熔化技術(shù)使用熱能在粉末床表面掃描，該熱能大多源于激光或電子束，被熱能照射到的粉末材料融化并冷卻后就形成了固體形態(tài)。一般而言，聚合物和金屬材料都適用于該技術(shù)。對于聚合物而言，如果部件周圍的粉末沒有熔化，就能夠?qū)⑵洚?dāng)作物件的內(nèi)部支撐，因而通常不需要額外的支撐結(jié)構(gòu)，也就減少了對其他支撐材料的需求。而對于金屬材料來說，一般則需要錨來連接部件與基礎(chǔ)底板，以及支撐向下的表層。這是因為金屬粉末的熔點較高，如果不使用錨的話，構(gòu)建室中的熱梯度升高就會導(dǎo)致熱應(yīng)力和變形。粉末床熔化是高溫過程，所以由熱引起的變形、應(yīng)力及失真都是所有材料潛在的問題。激光系統(tǒng)生產(chǎn)的產(chǎn)品，其表面光潔度和精細(xì)度通常會比電子束系統(tǒng)生產(chǎn)的更好，且激光系統(tǒng)在某種程度上相對便宜。但電子束系統(tǒng)的運行速度更快，同時，電子束系統(tǒng)對零部件產(chǎn)生較少的殘余應(yīng)力，從而導(dǎo)致更少的失真，且不需要錨和支撐結(jié)構(gòu)。與其他技術(shù)相比，由于材料成本、聚合物粉末的回收以及惰性氣體與安全性對設(shè)備要求，粉末床熔化相對較為昂貴，特別是生產(chǎn)金屬的設(shè)備價格達(dá)到12-140萬歐元。該技術(shù)的主要發(fā)展如下：SLS由美國德克薩斯大學(xué)奧斯汀分校的C.R.Dechard于1989年研制成功。多年前，3DSystems就已經(jīng)供應(yīng)選擇性激光燒結(jié)（SLS）技術(shù)，目前SLS系統(tǒng)的生產(chǎn)線就是sPro系列產(chǎn)品，售價在35萬美元到85萬美元之間。EOS也較早提供激光燒結(jié)技術(shù)，它的系統(tǒng)主要采用塑料、金屬和鑄造砂。其中，F(xiàn)ormigaP和EOSINTP采用塑料粉末，EOSINTM采用金屬粉末，EOSINTS則使用樹脂涂層的鑄造砂。EOS系統(tǒng)價格為12.9-90.5萬歐元，其鑄造砂系統(tǒng)則以69萬歐元起步。EOS將該技術(shù)稱為直接金屬激光燒結(jié)（DMLS）技術(shù)，它是目前公認(rèn)的最為流行的直接金屬制造技術(shù)；SLMSolutionsGmbH與ReaLizerGmbH提供被稱為選擇性激光燒結(jié)（SLM）的系統(tǒng)；PhenixSystems提供了四個基于粉末床熔化技術(shù)的系統(tǒng)；ArcamAB采用通過高真空環(huán)境下電子束將融化的金屬粉末層層疊加的電子束熔煉（EBM）積層制造技術(shù)；日本公司Matsuura提供了LumexAvance-25，這是一種結(jié)合粉末床熔化技術(shù)與數(shù)控銑床的混合系統(tǒng)。目前，全球還有許多其他公司提供粉末床熔化技術(shù)，包括日本的Aspect及一些國內(nèi)公司如北京隆源、陜西恒通等。Blueprinter是一家丹麥公司，它提供一種獨特的名叫選擇性熱燒結(jié)的粉末床熔化技術(shù)，其聚合粉末的能量來源不是激光，而是熱打印頭。目前，粉末床熔化設(shè)備生產(chǎn)的零部件越來越多地被用于最終產(chǎn)品，因此，為了確保技術(shù)質(zhì)量和可重復(fù)性，許多制造商提供的設(shè)備都已經(jīng)開始配臵技術(shù)控制功能。（7）直接能量沉積（Directedenergydeposition）在直接能量沉積技術(shù)中，由打印頭吹出粉末材料，粉末一旦遇到熱能焦點就會立即熔化并逐漸融合形成金屬部件。一般情況下，直接能量沉積的能量來源于激光，且所使用的原材料為金屬粉末。直接能量沉積系統(tǒng)具有獨特的功能，它可以同時沉積一種以上的材料，能夠升級零部件的功能。同時，多數(shù)直接能量沉積系統(tǒng)使用4軸或5軸運動系統(tǒng)，又或是機械臂來安裝打印頭，因此其建造過程不再限于平行面上的連續(xù)水平層。這一特點使得該技術(shù)能夠在現(xiàn)存零部件中添加材料，比如修復(fù)磨損的零件或工具。由于金屬材料加工、多種材料選擇、多軸運動以及技術(shù)控制都導(dǎo)致了直接能量沉積系統(tǒng)價格昂貴，其售價為35-150萬美元。該技術(shù)的主要發(fā)展如下：Optomec激光工程化凈成形（LENS）是一種直接能量沉積技術(shù)，該技術(shù)將金屬粉末吹入高功率激光束產(chǎn)生的熔融金屬池中。POMGroup過去生產(chǎn)的是直接金屬沉積（DMD）系統(tǒng)，但是該公司在2024年被AM3D收購，目前只出售零部件。DMD是使用二氧化碳激光器和一個同心粉末噴嘴來熔化引入熔化池粉末的一項直接能量沉積技術(shù)。Accufusion提供的是一種被稱為激光整合（LC）的直接能量沉積技術(shù)，但它幾乎沒有獲得商業(yè)上的成功。目前，加拿大國家研究委員會（NationalResearchCouncilofCanada）仍然在研究開發(fā)LC技術(shù)。HoneywellAerospace提供了一種名叫離子融合成型的生產(chǎn)金屬部件的非激光方法。該技術(shù)采用等離子焊槍來熔化電線或粉末原料，且使得金屬在熱氬氣離子作用下被驅(qū)使到工件上。為了生產(chǎn)金屬零部件，等離子流還生成了一個熔融材料池。SciakyInc.提供的是一種稱作直接制造（DM）的直接能量沉積技術(shù)。直接制造的能量源是電子束，它的材料引入則由送絲（wirefeed）代替粉末沉積頭。直接制造電子束焊接系統(tǒng)運行速度快，但是由它生產(chǎn)出的零部件的表面非常粗糙，生成后仍然需要廣泛的精加工。三、商業(yè)篇1、設(shè)備、材料、服務(wù)、平臺構(gòu)成主要商業(yè)環(huán)節(jié)增材制造的產(chǎn)業(yè)鏈體系龐雜，主要商業(yè)環(huán)節(jié)包括設(shè)備、材料、服務(wù)和平臺。實際商業(yè)模式多有交叉，多元化解決方案提供商既提供設(shè)備，也供應(yīng)自己研發(fā)的材料或第三方材料，部分還直接提供零件制造加工服務(wù)；部分服務(wù)商具備某種材料的專利；也有許多小型專業(yè)材料提供商、或者專業(yè)領(lǐng)域的服務(wù)商與設(shè)備商聯(lián)合開發(fā)相應(yīng)技術(shù)。2、全球雙寡頭格局初現(xiàn)在美國活躍的資本市場環(huán)境中，材料擠出技術(shù)（FDM）的發(fā)明者Stratasys與光固化技術(shù)（SL）的發(fā)明者3DSystems牢牢把握住了商業(yè)化先機，通過成功的資本運作，兩家公司已經(jīng)成為業(yè)界龍頭。從全球銷售收入看，2024年3DSystems和Stratasys銷售收入旗鼓相當(dāng)，均貢獻了當(dāng)年全球增材制造市場22億美元的約16%，且遠(yuǎn)超其他公司。兩家公司也擁有最廣泛的客戶群體，累計銷售臺量合計超過75%。（Objet和Solidscape都已被Stratasys收購）資本運作也是兩家公司獲得技術(shù)多元化的重要手段。3DSystems是涵蓋技術(shù)最廣的公司，通過多次收購，涵蓋了除直接能量沉積以外的所有五種主流技術(shù)大類。Stratasys則以簡單易用的FDM（熔融沉積）聞名于世，并通過兩次并購獲得精細(xì)度更有優(yōu)勢的材料噴射技術(shù)。除了技術(shù)多元化，3DSystems還通過并購進行產(chǎn)業(yè)鏈上的拓展和延伸。2024年8月到2024年5月，3DSystems篩選并收購了33家公司，這些公司涵蓋設(shè)備制造、材料商、設(shè)計服務(wù)、制造服務(wù)、軟件開發(fā)、掃描檢測等各種領(lǐng)域。外延式增長幫助3DSystems連續(xù)兩年在《財富》雜志增長最快的科技類公司中排名第二。但3DSystems公司的全覆蓋模式是否具有協(xié)同效應(yīng)仍有待觀察，畢竟小型公司在快速變化的市場中往往具有更好的靈活性和市場嗅覺，而且，設(shè)備商對下游延伸也將影響到購買3DSystems設(shè)備的客戶的競爭環(huán)境。3、專業(yè)型公司及創(chuàng)業(yè)機會仍十分豐富兩家綜合性龍頭公司以外，專注于細(xì)分領(lǐng)域的公司也有形成相當(dāng)規(guī)模的，如德國EOS和德國Envisiontec收入估計超1億美元。其他企業(yè)規(guī)模偏小，我們粗略估計收入1000萬美元以上的公司超過10家，500萬美元以上的超過20家；更有數(shù)以百計的小型初創(chuàng)公司分布在各個環(huán)節(jié)、各個細(xì)分領(lǐng)域。歐洲企業(yè)較美國企業(yè)似乎更專注于在專業(yè)領(lǐng)域的深耕細(xì)作，以下三家都是德國企業(yè)，業(yè)界口碑頗佳。EOS公司2024年實現(xiàn)1億歐元銷售收入。公司是專注于激光燒結(jié)技術(shù)的全球領(lǐng)導(dǎo)者，2024年出售了145臺設(shè)備，占粉末床熔化全球銷量比例近50%，也是該領(lǐng)域唯一銷售超過50臺的公司。EOS主要為航空航天、醫(yī)療和汽車行業(yè)提供高端精密零部件。GE航空用EOS設(shè)備直接生產(chǎn)發(fā)動機噴油嘴零件的計劃將進一步提振高端用戶對EOS設(shè)備的需求。EOS于13年9月在上海成立了中國總部及技術(shù)中心，計劃在未來18個月將中國EOS設(shè)備保有量增加一倍。粉末床熔化也是未來直接打印終端零件的最具前景的技術(shù)。Envisiontec技術(shù)獨特，結(jié)合了光固化技術(shù)和DLP（數(shù)字光投影）技術(shù)，在助聽器市場占有率超過60%，在珠寶3D打印市場占有率超50%。Exone以粘結(jié)劑噴射為核心技術(shù)，以制造高速、大型鑄造砂型設(shè)備3DP的代表公司。公司專注于技術(shù)難度高的金屬打印，其生產(chǎn)的設(shè)備價格高達(dá)百萬美元，一般銷量不大，2024年銷售13臺。2024年2月，ExOne登陸納斯達(dá)克。4、服務(wù)商：工藝亦能創(chuàng)造價值，是目前中國最容易快速發(fā)展的環(huán)節(jié)服務(wù)商通過購買設(shè)備和材料，為需求方制造出最終產(chǎn)品。部分設(shè)備商會對外提供成品制造服務(wù)，部分服務(wù)商有為某種特定工藝而自己研發(fā)材料的能力。增材制造中的成品制造服務(wù)，并非代加工這么簡單。服務(wù)商既需要十分了解設(shè)備和材料特性，同時也要對需求方的要求有透徹理解。為達(dá)要求，服務(wù)商有時需要在結(jié)構(gòu)設(shè)計、建模軟件、材料等多個方面進行優(yōu)化。這樣的工藝經(jīng)驗亦具有商業(yè)價值，令服務(wù)商成為設(shè)備提供商和用戶之間的紐帶。典型的服務(wù)商如MorrisTech.，其在航空復(fù)雜零件領(lǐng)域的出色經(jīng)驗，在為GE航空成功解決了復(fù)雜零件生產(chǎn)之后，被GE航空收購。成品制造服務(wù)將是中國增材制造產(chǎn)業(yè)鏈上最易快速發(fā)展的環(huán)節(jié)。國內(nèi)增材制造應(yīng)用滲透率與歐美相比差距顯著，很重要的原因是，終端制造企業(yè)不熟悉增材制造的工藝，又不愿意花費高額資金投資設(shè)備。這為服務(wù)商提供了極大的市場機遇。在設(shè)備、材料等環(huán)節(jié)與國際水平技術(shù)差距較大的情況下，服務(wù)環(huán)節(jié)對基礎(chǔ)性研究儲備要求低，進入壁壘低，所需要的是對用戶需求的發(fā)掘，這些符合本土企業(yè)的競爭優(yōu)勢。外資設(shè)備企業(yè)也希望利用國內(nèi)本土服務(wù)商的渠道來推廣其設(shè)備和工藝，提升增材制造在各個應(yīng)用領(lǐng)域的滲透率。服務(wù)商將擔(dān)任國內(nèi)增材制造市場培育者、推動者的重要角色。部分上市公司介入3D打印產(chǎn)業(yè)的入口便選擇了服務(wù)環(huán)節(jié)，包括銀邦股份、光韻達(dá)等。5、平臺商：利用互聯(lián)網(wǎng)，開創(chuàng)云制造+創(chuàng)客時代傳統(tǒng)的制造大都是在工廠批量完成，而3D打印設(shè)備的誕生令分散制造、個性化制造、云制造成為可能。平臺商所承擔(dān)的角色是誰對接分散的創(chuàng)作方、消費者和制造商：創(chuàng)作方提供物品內(nèi)容和設(shè)計，消費者從3D物品內(nèi)容庫中訂購部件，而制造商則負(fù)責(zé)生產(chǎn)——這一嶄新的商業(yè)模式讓設(shè)計師輕松轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)者，在扁平的互聯(lián)網(wǎng)上迅速被追求個性化的長尾消費者找到。目前市場上典型的平臺商有Shapeways、i.materialise和Ponoko等。以Shapeways為例介紹其商業(yè)模式：公司設(shè)立網(wǎng)絡(luò)平臺供創(chuàng)作者和消費者交易3D制品，同時外購3D打印設(shè)備和材料，提供生產(chǎn)服務(wù)，并且在3D打印設(shè)計工具方面為創(chuàng)作者提供技術(shù)支持。Shapeways對每個設(shè)計師上傳的設(shè)計設(shè)臵生產(chǎn)成本價，允許設(shè)計師加價銷售，加價部分3.5%的提成歸屬Shapeways，消費者付費下載設(shè)計或者訂購由Shapeways負(fù)責(zé)打印和物流的成品后，Shapeways與設(shè)計師分成。截止2024年，Shapeways已經(jīng)實現(xiàn)如下規(guī)模：累計銷售一百萬件3D打印制品，其中2024年銷售25萬件每周有10000個新設(shè)計上傳到網(wǎng)站網(wǎng)站店鋪超過8000家，2024年共掙得50萬美金（2024年27萬美元）會員人數(shù)從2024年的10萬達(dá)到20萬，遍布130個國家擁有兩個工廠，每天每個廠可打印1000件制品提供超過30種可選材料Shapeways努力保持自己擁有最先進的3D打印設(shè)備和技術(shù)，并將繼續(xù)擴充設(shè)備量以滿足快速增長的制造需求。公司在2024年、2024年、2024年的三輪融資中分別取得高達(dá)600萬美元、620萬美元和3000萬美元融資額。四、應(yīng)用篇1、總述2024年，消費類產(chǎn)品及消費電子是最重要的行業(yè)應(yīng)用，占比約22%，其他依次是交運設(shè)備、醫(yī)療牙科、工業(yè)設(shè)備、航空航天等。在應(yīng)用方式上，目前直接零件制造占比28%，其他大量的應(yīng)用為測試、展示、模具等。2、消費類產(chǎn)品目前應(yīng)用3D打印最多3D打印技術(shù)目前約有40%都應(yīng)用在消費品、電子、汽車等領(lǐng)域，應(yīng)用方式主要為設(shè)計原型制造及生產(chǎn)過程中的模具加工。應(yīng)用3D打印技術(shù)能大幅縮短新產(chǎn)品開發(fā)周期、降低試制與試驗成本，進而快速發(fā)布新產(chǎn)品以應(yīng)對當(dāng)前市場產(chǎn)品生命周期縮短、更新速度加快帶來的風(fēng)險。目前，全球已有多家汽車制造商正在運用3D打印技術(shù)，如福特汽車借用3D打印技術(shù)制造了從通風(fēng)口到缸蓋的所有原型；通用汽車已經(jīng)用3D打印技術(shù)打印出超過20240個應(yīng)用于測試的零部件和模具；現(xiàn)代、寶馬等汽車廠家也已將3D打印技術(shù)應(yīng)用于新車研發(fā)過程當(dāng)中。由于汽車行業(yè)在產(chǎn)品制造環(huán)節(jié)具有標(biāo)準(zhǔn)化、大規(guī)模生產(chǎn)的特點，3D打印技術(shù)在直接零部件制造方面尚無法滿足加工速度和經(jīng)濟性要求，故短期內(nèi)很難取代傳統(tǒng)的制造模式。但在一些個性化的小眾市場，3D打印直接加工的產(chǎn)品仍擁有一定的受眾群，如LocalMotors能讓顧客參與設(shè)計制造汽車的商業(yè)模式。3、航空航天突破顯著，已實現(xiàn)零件直接批量制造近年來，3D打印技術(shù)在航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用比例呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢，主要應(yīng)用包括：無人機的結(jié)構(gòu)件加工（如Stratasys和Optomec合作為無人機制作“智能翼”結(jié)構(gòu)），環(huán)境控制系統(tǒng)（ESC）的管道、無人機外殼、電箱、支架等零部件的直接制造。3D打印技術(shù)不僅能實現(xiàn)低成本快速成型，且適合復(fù)雜部件的加工以及原材料利用率高，與航空航天設(shè)備的主要特點相適應(yīng)，故航空航天設(shè)備制造逐漸成為3D打印最具有前景的應(yīng)用領(lǐng)域之一。波音公司（Boeing）是全球第一個將3D打印技術(shù)用于飛機設(shè)計和制造的國際航空制造企業(yè)，除此之外，全球飛機儀表的最大制造商KMC也以3D打印取代了傳統(tǒng)鑄造方式為其M3500儀表提供零部件。GE航空2024年收購了專門開發(fā)激光燒結(jié)金屬粉末技術(shù)的MorrisTechnologies公司，計劃在2024年開始運用金屬打印技術(shù)為其下一代LEAP發(fā)動機生產(chǎn)噴油器與風(fēng)扇葉片前緣。2024年8月，美國國家航空航天局（NASA）使用3D打印技術(shù)制造火箭噴射器部件，并成功地完成了對零部件的測試，據(jù)悉該部件可承受1,400磅每平方英尺的壓力并可耐6,000華氏度的高溫（圖20）。此外，NASA正在使用3D打印機生產(chǎn)航天器的引擎部件，并計劃將打印設(shè)備發(fā)射到國際空間站，以期宇航員能夠自給自足，利用空間站上的原材料直接生產(chǎn)所需品，改變完全依賴地面供給的補給模式。4、醫(yī)療生物：3D打印大有可為近些年來，3D打印在醫(yī)療行業(yè)的使用比例持續(xù)增長，且產(chǎn)品也逐漸獲得了監(jiān)管機構(gòu)的批準(zhǔn)。這主要因為醫(yī)療行業(yè)（尤其是修復(fù)性醫(yī)學(xué)領(lǐng)域）個性定制化需求顯著，鮮有標(biāo)準(zhǔn)的量化生產(chǎn)，而這恰是3D打印技術(shù)的優(yōu)勢所在。目前，3D打印在醫(yī)療生物行業(yè)的應(yīng)用主要包括三個方面：（1）體外醫(yī)療器械制造——無需生物相容的材料體外醫(yī)療器械包括醫(yī)療模型、醫(yī)療器械——如假肢、助聽器、齒科手術(shù)模板等。根據(jù)美國組織AmputeeCoalition的統(tǒng)計，目前美國正有約200萬人使用3D打印假肢。（2）個性化永久植入物從骨頭、耳朵到心臟血管支架，越來越多的與生物相容的組織可以通過3D打印實現(xiàn)。以骨頭為例，骨頭可以長入金屬孔隙中，而且會越長越牢固。以往使用的鈦網(wǎng)強度不夠，而用3D打印技術(shù)，可非常靈活地實現(xiàn)孔隙結(jié)構(gòu)植入物，并與病人解剖結(jié)構(gòu)高度一致。此外，在骨科手術(shù)中，固定用的螺釘經(jīng)常需要配合一塊鋼板使用，而如果用3D打印技術(shù)，可以在植入物上設(shè)計好螺紋，減少植入物數(shù)量及相應(yīng)的風(fēng)險。2024年，LayerWise利用選擇性激光燒結(jié)技術(shù)打印出一塊鈦質(zhì)下顎骨植入物，并由醫(yī)療團隊成功地將其植入比利時一位83歲口腔癌患者體內(nèi)；Organovo公司在生物打印領(lǐng)域也取得了一些突破，成功打印出了心肌組織、肺臟、血管等；美國康奈爾大學(xué)的生物學(xué)家巴切爾利用生物高分子材料打印出能正常工作的心臟瓣膜。（3）細(xì)胞3D打印細(xì)胞打印屬較為前沿的研究領(lǐng)域，是一種基于微滴沉積的技術(shù)——一層熱敏膠材料一層細(xì)胞逐層打印，熱敏膠材料溫度經(jīng)過調(diào)控后會降解，形成含有細(xì)胞的三維結(jié)構(gòu)體。細(xì)胞打印能夠：1）為再生醫(yī)學(xué)、組織工程、干細(xì)胞和癌癥等生命科學(xué)和基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)研究領(lǐng)域提供新的研究工具。2）為構(gòu)建和修復(fù)組織器官提供新的臨床醫(yī)學(xué)技術(shù)，推動外科修復(fù)整形、再生醫(yī)學(xué)和移植醫(yī)學(xué)的發(fā)展。3）應(yīng)用于藥物篩選技術(shù)和藥物控釋技術(shù)，在藥物開發(fā)領(lǐng)域具有廣泛前景目前，科學(xué)家已經(jīng)實現(xiàn)人工軟骨、皮膚、肝單元的打印，所打印的肝單元經(jīng)過培養(yǎng)8周后可具備分泌功能。有人提出“3D打印生命階梯”的預(yù)想，無生命的假肢位于階梯的底層；中間是簡單的活性組織，如骨與軟骨；簡單組織之上將是靜脈和皮膚；最靠近階梯頂層的將是復(fù)雜且關(guān)鍵的器官，如心臟、肝臟和大腦；而生命階梯的頂層將是完整的生命單位。如今，3D打印技術(shù)已經(jīng)實現(xiàn)了所構(gòu)想的生命階梯的最底層，并逐漸往上層發(fā)展。五、行業(yè)主要公司簡況1、3DSystems：3D打印全套產(chǎn)業(yè)供應(yīng)商（1）公司介紹20世紀(jì)80年代中期，CharlesW.Hull開發(fā)了光固化技術(shù)（SLA），并成立了3DSystems。公司總部位于美國，是全球3D打印市場兩大巨頭之一。3DSystems是全球領(lǐng)先的3D打印機及3D打印整體解決方案供應(yīng)商。公司致力于為客戶提供3D打印機、打印材料、軟件工具及定制零部件、培訓(xùn)等服務(wù)，其提供的解決方案涉及教育、運輸、娛樂、醫(yī)療及建筑等行業(yè)。2024年，3DSystems成功在納斯達(dá)克（代碼TDSC）上市。2024年，公司轉(zhuǎn)板至紐約證券交易所（代碼DDD），轉(zhuǎn)板后，公司股價上升了89.7%，漲幅超過軟件應(yīng)用行業(yè)平均水平的四倍。（2）公司發(fā)展3DSystems的戰(zhàn)略基于兩個目標(biāo)：第一是制造和銷售強大的、高端的工業(yè)用3D打印機；第二是履行公司的承諾，通過建立全球端到端的平臺幫助客戶實現(xiàn)將設(shè)計理念轉(zhuǎn)變?yōu)閷嵨锏南敕?。公司的平臺戰(zhàn)略源于軟件產(chǎn)業(yè)，在這個產(chǎn)業(yè)中，公司的市場地位、消費者的體驗均依賴于其建立和控制軟件平臺的能力。為了建立平臺，從2024年8月到2024年5月，公司篩選并收購了33家公司，這些公司分別代表了設(shè)計和生產(chǎn)過程中的不同方面，包括提供設(shè)計服務(wù)、生產(chǎn)打印材料、生產(chǎn)打印機或創(chuàng)建內(nèi)容和工具。（3）公司主要產(chǎn)品及技術(shù)特點3Dsystems公司擁有近50款打印機產(chǎn)品，分為“個人”、“專業(yè)”和“生產(chǎn)”三個系列，涵蓋了FDM、材料噴射、粘結(jié)劑噴射、SLA、SLS、SLM主流3D打印技術(shù)。同時，公司還為客戶提供Alibre?、Cubify?與Rapidform軟件工具以及預(yù)先制作的應(yīng)用程序（看起來很像初期的蘋果公司應(yīng)用程序商店，提供給最有創(chuàng)意的用戶，讓他們使用免費軟件自己繪制設(shè)計圖）。（4）公司業(yè)績2024年以來，由于全球3D打印市場需求增強以及公司銷售渠道擴張等因素，3Dsystems業(yè)績獲得了迅速增長，實現(xiàn)了營業(yè)收入連續(xù)三年增長40%以上，其中2024年增長53.47%達(dá)3.54億美元，貢獻了全球3D打印市場收入的16.06%。3Dsystems主營業(yè)務(wù)構(gòu)成主要有三部分：打印系統(tǒng)和其他產(chǎn)品、打印材料以及服務(wù)，三個部分對公司主營業(yè)務(wù)收入的貢獻率基本相當(dāng)。2024年由于打印系統(tǒng)和其他產(chǎn)品的銷量實現(xiàn)了翻番，公司第二季度的營業(yè)收入同比增長43.62%，達(dá)到4.15億美元。從2024年以來，3Dsystems主營業(yè)務(wù)收入約45.41%來自美國地區(qū)，39.51%來自歐洲地區(qū)，而亞太地區(qū)僅占15.07%?，F(xiàn)階段，公司正致力于開發(fā)亞太地區(qū)，尤其是中國的3D打印市場。（5）公司市場份額目前，全球3D打印市場主要可以分為工業(yè)市場和個人消費市場。Stratasys與3DSystems作為行業(yè)內(nèi)的兩大巨頭，前者見長于工業(yè)級3D打印機制造與銷售，而后者則強在個人消費領(lǐng)域。就工業(yè)市場銷量的市場份額來看，根據(jù)WolhersReport2024，全球工業(yè)3D打印機銷量（1988年~2024年）最多的供應(yīng)商依次為Stratasys、ZCorp.及3Dsystems。2024年1月3Dsystems成功收購ZCorp.，因此目前3Dsystems在工業(yè)市場銷量的市場份額僅次于Stratasys，位于行業(yè)第二。就個人消費市場來看，3DSystems以Cube系列主打產(chǎn)品在該市場占據(jù)重要的一席之位。近年來市場對其需求也逐漸加大，如2024年5月，辦公用品連鎖Staples宣布將向消費者出售Cube3D打印機；7月，eBay也推出了名為eBayExact的3D打印服務(wù)，為消費者打印定制產(chǎn)品；就連亞馬遜也為3D打印機和耗材設(shè)立了專區(qū)；日本最大電器連鎖山田電機也已經(jīng)開始銷售Cube打印機。2、Stratasys：全球規(guī)模最大的3D打印機制造商（1）公司介紹2024年12月，StratasysLtd（以下簡稱Stratasys）成功合并了StratasysInc.和ObjetLtd.（StratasysInc.持股55%，ObjetLtd.持股45%），成為了全球規(guī)模最大的3D打印機制造商。Stratasys注冊地由美國變更為以色列，保留了位于EdenPrairie和Rehovot的兩個總部。Stratasys不僅提供種類繁多的3D打印機，而且還提供經(jīng)特殊設(shè)計的業(yè)界最全面的3D打印材料組合（包括近150種PolyJet光聚合物與FDM熱塑性塑料），其產(chǎn)品涉及醫(yī)療、航空航天、建筑、汽車、國防及教育等行業(yè)。此外，Stratasys在全球范圍內(nèi)擁有近500項已批準(zhǔn)或待批準(zhǔn)的3D打印技術(shù)專利。（2）公司發(fā)展在3DSystems將業(yè)務(wù)觸角伸向工業(yè)3D打印市場時，Stratasys也看好前景廣闊的個人3D打印機，為了快速打開個人市場，公司采用收購的戰(zhàn)略發(fā)展途徑，于2024年6月成功收購了MakerBot。MakerBot成立于2024年，主攻桌面型3D打印產(chǎn)品，是桌面型3D打印市場的領(lǐng)導(dǎo)者。MakerBot競爭優(yōu)勢在于它的營銷渠道以及Thingiverse平臺。憑借互聯(lián)網(wǎng)及一家實體店，MakerBot已售出超過2.2萬臺3D打印機。Thingiverse平臺主要用于上傳和分享3D打印設(shè)計，該平臺的價值在未來將超越公司本身。2024年該公司營業(yè)收入達(dá)到1500萬美元，2024年一季度公司營業(yè)收入已達(dá)1100萬美元。MakerBot在互聯(lián)網(wǎng)市場的快速增長為Stratasys的銷售渠道提供了有益的補充。此次收購使Stratasys在工業(yè)領(lǐng)域和桌面應(yīng)用領(lǐng)域都擁有了產(chǎn)品及渠道，進一步鞏固了公司在3D打印市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。（3）公司產(chǎn)品及技術(shù)特點Stratasys的3D打印機種類繁多，可分為“概念”“設(shè)計”“生產(chǎn)”系列（表17），主要由FDM與PolyJet兩大技術(shù)支撐。自20多年前創(chuàng)始人ScottCrump發(fā)明FDM以來，Stratasys始終走在3D打印技術(shù)變革的前沿，不斷開發(fā)出一系列吸引大型制造商、設(shè)計師、工程師、教育工作者和其他專業(yè)人士的系統(tǒng)。FDM通過將熱塑性材料加熱到半液體狀態(tài)并沿計算機控制的路線進行擠壓逐層構(gòu)造零件。FDM是一種清潔、易用且兼容辦公的3D打印技術(shù)，其熱塑性零件可耐受高溫、化學(xué)、潮濕或干燥的環(huán)境，且可以抵抗機械應(yīng)力。同時，水溶性支撐材料能夠制造傳統(tǒng)制造方式難以完成的復(fù)雜幾何形狀和凹槽。PolyJet技術(shù)類似于噴墨文檔打印，但其并非在紙張上噴射墨滴，而是將液體光聚合物噴射到工作臺上然后用紫外線將其固化，層層構(gòu)建直至創(chuàng)建一個三維模型或原型。PolyJet具有快速原型制造的諸多優(yōu)勢（卓越的質(zhì)量和速度、高精度以及范圍廣泛的材料等），是唯一支持從橡膠到堅硬材料、從透明到不透明材料等多種材料的技術(shù)，并且通過ObjetConnex可以在同一零件中同時打印多種材料。PolyJet技術(shù)可創(chuàng)造為生產(chǎn)最終成品設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的精密原型。（4）公司業(yè)績及市場份額2024年以來，隨著3D打印技術(shù)不斷成熟并推廣，Stratasys進入了快速增長期，營業(yè)收入呈現(xiàn)了30%以上增速的階梯式增長。公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成主要為原型系統(tǒng)與打印服務(wù)，其中約80%來自原型系統(tǒng)。截至2024年第二季度，公司已經(jīng)連續(xù)12個季度實現(xiàn)兩位數(shù)以上的銷售收入增幅。就工業(yè)3D打印市場而言，從2024年至今，Stratasys持續(xù)領(lǐng)導(dǎo)該市場11年。自1991年銷售第一臺FDM設(shè)備截止到2024年末，公司已經(jīng)銷售21,293臺工業(yè)3D打印機。其中，2024年售出4468臺，占全球銷售數(shù)量的57.5%，占工業(yè)市場一半以上的市場份額。就個人市場來說，Stratasys也看好該市場前景，并于2024年6月成功收購MakerBot以便快速打開個人3D打印市場。MakerBot在個人3D市場已經(jīng)處于領(lǐng)先地位。3、ExOne：工業(yè)3D打印新興成長公司（1）公司介紹2024年，ExOne從ExtrudeHone分拆出來，后者是一家發(fā)展了40多年的精細(xì)非傳統(tǒng)加工技術(shù)和自動化系統(tǒng)的全球供應(yīng)商和開發(fā)商。ExOne總部位于美國賓夕法尼亞州，是一家專注于工業(yè)市場3D打印機和打印產(chǎn)品的全球供應(yīng)商。ExOne不僅制造和銷售工業(yè)級3D打印機，同時還提供鑄造砂、金屬和玻璃零部件產(chǎn)品，是鑄造砂3DP（三維打?。┑牡湫痛?。公司產(chǎn)品主要涉及航空航天、汽車、重型設(shè)備、能源、石油及天然氣等行業(yè)。2024年2月7日，ExOne作為“新興成長公司”成功登陸納斯達(dá)克（代碼：XONE）上市。公司憑借幾十年的制造經(jīng)驗、通過大力投資研發(fā)，開創(chuàng)了非傳統(tǒng)制造行業(yè)的新局面。（2）公司產(chǎn)品及技術(shù)特點ExOne產(chǎn)品主要為3D打印機和激光微細(xì)加工器械（表18），其核心技術(shù)是3DP。ExOne鑄造砂3DP起源于德國一家名叫Generis的創(chuàng)業(yè)公司，2024年該公司的幾個工程師開發(fā)出了最早的鑄造砂3D打印機。2024年，ExtrudeHone（現(xiàn)在的ExOne）收購了由Generis分拆出的ProMetalRCT。2024年，ExOne發(fā)布S-Max產(chǎn)品，提供了世界上最大的鑄造砂3D打印機，自此公司逐漸開發(fā)出全球鑄造砂3D打印市場。1996年，ExtrudeHone獲得了MIT有關(guān)金屬部件和模具的3DP技術(shù)專利。為了提高技術(shù)效率以及滿足工業(yè)客戶的需求，ExOne不斷增加可打印的材料，如石英砂、陶瓷、不銹鋼、青銅和玻璃。目前，ExOne該技術(shù)的應(yīng)用范圍廣泛，涵蓋了從重型工業(yè)設(shè)備（如葉輪和工具）到裝飾藝術(shù)品和建筑硬件。（3）公司業(yè)績ExOne專注于技術(shù)難度較高的金屬打印市場，目前該市場整體銷量不大。ExOne設(shè)備價格昂貴，除供實驗室使用的M-Lab?系列定價為12.5萬美元，其余設(shè)備價值最低為42.5萬美元，S-Max系列產(chǎn)品則高達(dá)140萬美元以上。截止2024年末，ExOne共銷售217臺工業(yè)3D打印系統(tǒng)，其中，2024年銷售13臺。ExOne主營業(yè)務(wù)構(gòu)成為3D打印機、以及打印零部件與材料等，其中約60%的收入來源于打印機銷售，且主要為售價50-140萬美元的高端打印機。2024年ExOne營業(yè)收入1529萬美元，同比增長13.76%。2024年公司第一季度營業(yè)收入為793萬美元，同比增長191.5%。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進行監(jiān)管，推進廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標(biāo)準(zhǔn)價格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動電視用戶達(dá)到24萬戶，付費節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價預(yù)期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數(shù)字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家