策略月報(bào)：A股全面估值修復(fù)還將繼續(xù)

正文目錄1. 2024年3月略點(diǎn) 3A股面值復(fù)將繼續(xù) 3外觀經(jīng)數(shù)推動(dòng)聯(lián)降預(yù)推遲 4內(nèi)觀低脹局延，幣策一寬松期 5內(nèi)策發(fā)“質(zhì)生力或主抓手 6東方富券2024年3策略 8明技（002992）：主穩(wěn)增，合箔打新間 8業(yè)份（605117）：需和道善員持股發(fā)展 8志器（603728）：23Q1潤(rùn)壓加局人機(jī)人 9電份（002463）：業(yè)超期數(shù)汽齊發(fā)力 9點(diǎn)技（002315）：核業(yè)穩(wěn)發(fā)，AI業(yè)務(wù)長(zhǎng)期 10圖表目錄圖表1：2023初今萬(wàn)一行業(yè) 3圖表2：2024初今情回顧 3圖表3：去60國(guó)CPI比速聯(lián)基率和年國(guó)收率走勢(shì) 圖表4市預(yù)美儲(chǔ)2024年息125個(gè)5圖表5：國(guó)要濟(jì)標(biāo)概覽 6圖表6：地2024大項(xiàng)公布 720243A2AADMAA2120241325.0000 25.0000 20.000015.000010.00005.00000.0000-5.0000-10.0000-15.0000-20.00005日漲幅% 10日漲幅% 20日漲幅% 年初至今漲幅%資料來(lái)源：Choice股票板塊，東方財(cái)富證券研究所（截至2024年2月29日）2000200010圖表2：2024年初至今行情回顧資料來(lái)源：Choice歷史數(shù)據(jù)模塊，東方財(cái)富證券研究所（截至2024年2月29日）海外宏觀：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲20241315.25-5.5026去通脹的道1CPI3.12.9CPICPICPI走高的最重要原因1CPI1月CPIGDP3.32圖表3：過(guò)去60年美國(guó)CPI同比增速及聯(lián)邦基準(zhǔn)利率和十年期國(guó)債收益率走勢(shì)1967、1967、1974、1980三次加息周期，基準(zhǔn)利率都會(huì)引領(lǐng)美國(guó)十年期國(guó)債收益率同步上升，但1967、1974的兩次加息沒(méi)有持續(xù)超過(guò)1年，導(dǎo)致本已下降的通脹重新向上。1980年代在沃克爾主席強(qiáng)力加息下，1980年初聯(lián)邦利率超過(guò)美國(guó)十年期國(guó)債收益率超過(guò)500bp，通脹在1980.3后迅速出現(xiàn)回落，利率則堅(jiān)持到1980.9才開(kāi)始回落從1983年開(kāi)始，通脹已經(jīng)大幅度下降，里根政府開(kāi)始實(shí)行寬松的貨幣政策，基準(zhǔn)利率持續(xù)下行,89-93年下降70bp 在2000年開(kāi)始，濟(jì)進(jìn)行刺激，在2005-2006房地產(chǎn)泡沫期間，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行持續(xù)加息最終刺破次貸泡沫。在2008次貸危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了09-12漫長(zhǎng)的QE1-QE3量化寬松；雖然2016-2018加息重新回到3%均衡利率，但2020疫情后，又再次開(kāi)啟QE4，量化寬松至0利率。2022年以來(lái)的升息幾乎是20年來(lái)最迅速一次，面對(duì)急劇攀升的通脹，美國(guó)基準(zhǔn)利率至2023年9月維持5.25%區(qū)間，十年期國(guó)債收益率上行觸及5%。隨著通脹下行放緩及美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，十年期美債收益率反彈至4.3%區(qū)間?；鶞?zhǔn)利率整體資料來(lái)源：Choice全球宏觀數(shù)據(jù)，東方財(cái)富證券研究所，數(shù)據(jù)截至2024年2月市場(chǎng)預(yù)期向美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖收斂。根據(jù)芝商所FedWatch工具，目前市場(chǎng)預(yù)2024625BP率為52.8，2024全息預(yù)也一下至3次共75個(gè)BP，與聯(lián)在2023年12月FOMC議息會(huì)議點(diǎn)陣圖給予的利率預(yù)期指引一致。1275BP，（BTFP）31138322CPI3FOMC圖表4：市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息125個(gè)BP2024/3/200.000.000.000.002.5097.502024/5/10.000.000.000.000.000.000.4018.9080.702024/6/120.000.000.000.000.000.2010.6052.8036.402024/7/310.000.000.000.000.106.2035.0043.3015.302024/9/180.000.000.000.104.5026.9041.0023.204.302024/11/70.000.000.102.5016.7034.6031.3012.902.002024/12/180.000.001.7012.1028.9032.4018.805.500.602025/1/290.001.007.8022.0030.9024.4011.002.600.302025/3/120.403.4012.9025.1028.6019.608.001.800.20議息會(huì)議時(shí)325-350 350-375 375-400 400-425 425-450 450-475 475-500 500-525 525-550間FedWatch20242（30(FFERFFER）議息會(huì)議時(shí)325-350 350-375 375-400 400-425 425-450 450-475 475-500 500-525 525-550間國(guó)內(nèi)宏觀：低通脹格局延續(xù)，貨幣政策進(jìn)一步寬松可期20241CPI0.80.548-10我國(guó)貨幣政策長(zhǎng)期在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)匯率等多重目標(biāo)中尋求均衡，年10250CI-08，10-CI.30LPR圖表5：中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)概覽中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)概覽增長(zhǎng)動(dòng)力宏觀指標(biāo)種類2022年2023年 2024年度2023年趨勢(shì)圖22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1需求固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比（）9.306.105.905.105.13.83.13.0其中:制造業(yè)投資累計(jì)同比（）15.6010.4010.109.107.06.06.26.5其中:基建投資累計(jì)同比（）8.507.108.609.408.87.26.25.9房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比（）0.70-5.40-8.00-10.00-5.8-7.9-9.1-9.6出口累計(jì)同比（）15.6014.0012.507.000.5-3.2-5.7-4.6進(jìn)口累計(jì)同比（）10.505.804.101.10-7.1-6.7-7.5-5.5社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比（）3.27-0.700.70-0.205.88.26.87.2匯率人民幣/美元CNY（季末）6.346.697.096.956.877.267.307.097.18經(jīng)濟(jì)運(yùn)行宏觀指標(biāo)種類2022年2023年2024年度2023年趨勢(shì)圖22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1景氣度就業(yè)情況PMI49.5050.2050.1047.0051.949.050.249.049.2失業(yè)率5.805.505.505.505.35.25.05.1供給工業(yè)增加值累計(jì)同比（）6.503.403.903.603.03.84.04.6其中:工業(yè)增加值:制造業(yè):累計(jì)同比6.202.803.203.002.94.24.45.0其中:工業(yè)增加值:高技術(shù)產(chǎn)業(yè):累計(jì)同比14.209.608.507.400.91.71.92.7通貨膨脹CPI當(dāng)月同比()1.502.502.801.800.70.00.0-0.3-0.8PPI當(dāng)月同比()8.306.100.90-0.70-2.5-5.4-2.5-2.7-2.5GDP同比增速（）4.80.43.92.94.56.34.95.2金融信貸宏觀指標(biāo)種類2022年2023年2024年度2023年趨勢(shì)圖22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1貨幣信用與杠桿新增社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)值(萬(wàn)億)12.0320.9827.8032.0014.521.529.335.66.5社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)同比（）16.9317.8512.102.1320.52.55.511.28.4人民幣貸款余額累計(jì)同比（）11.4011.2011.2011.1011.811.310.910.610.4M1同比（）4.705.806.403.705.13.12.11.35.9M2同比（）9.7011.4012.1011.8012.711.310.39.78.7實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)宏觀杠桿率（）268.20273.10273.90273.20281.8283.3286.60其中：政府部門(mén)杠桿率（）47.2049.5049.7050.4051.55253.80其中：居民部門(mén)杠桿率（）62.1062.3062.4061.9063.363.563.801YLPR（）3.703.703.653.653.653.553.453.453.455YLPR（）4.604.454.304.304.304.204.204.204.2010Y國(guó)債收益率（，均值）2.812.782.672.872.872.672.652.672.51政府財(cái)政宏觀指標(biāo)種類2022年2023年2024年度2023年趨勢(shì)圖22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1財(cái)政公共財(cái)政收入:累計(jì)同比()8.60-10.20-6.600.600.5013.38.96.4公共財(cái)政支出:累計(jì)同比()8.305.906.206.106.803.93.95.4政府性債務(wù)地方政府債券平均發(fā)行利率（）3.113.082.742.773.052.802.812.83其中:一般債券平均發(fā)行利率:（）2.902.872.762.742.902.662.932.73其中:專項(xiàng)債券平均發(fā)行利率:（）3.163.142.842.803.112.892.822.87地方政府債券發(fā)行額:累計(jì)值（萬(wàn)億）1.824.024.244.761.674.377.089.34其中:一般債券累計(jì)值（萬(wàn)億）0.360.610.700.720.311.532.243.35其中:專項(xiàng)債券累計(jì)值（萬(wàn)億）1.463.413.544.041.362.844.835.99Choice20241國(guó)內(nèi)政策：發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”或?yàn)橹饕ナ?3120242024100個(gè)重大科技創(chuàng)新及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、10010020241912300767007616.4東方第8.6代AMOLED生產(chǎn)線、綿陽(yáng)涪城區(qū)顯示驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目、攀枝花鈦材料綜（圖表6：各地2024年重大項(xiàng)目公布項(xiàng)目個(gè)數(shù)項(xiàng)日投資總額(億元)2024年度投資額(億元)湖北*725348694494四川7007616.4重慶12002.9萬(wàn)4500貴州30863197.44福建15934.28萬(wàn)6807上海191江蘇5106408山東60010283天津10602.01萬(wàn)2465.78北京3001.2萬(wàn)2811河北6391.38萬(wàn)2200河南*5202.1萬(wàn)5830山西663廣東150810000陜西6632.02萬(wàn)4304海南29577441255寧夏2108126787浙江110110313安徽*4604896.31123.1江西*36703.3萬(wàn)10000遼寧3001.4萬(wàn)1700總計(jì)96094.72資料來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)，東方財(cái)富證券研究所注：湖北、河南、安徽為第一批名單，江西為大中型項(xiàng)目20243寶明科技（002992）：主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，復(fù)合銅箔打開(kāi)新空間投資要點(diǎn)：1.司23年三度營(yíng)業(yè)入9.91億增長(zhǎng)42.32實(shí)歸凈利潤(rùn)-0.9715.78LED23LED/3.75/1.679.86新術(shù)方，司前實(shí)大尺車背源量，HUD3.20227602023162風(fēng)險(xiǎn)提示：1.產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期；2.擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；3.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。作者：周旭輝（S1160521050001）/李京波德業(yè)股份（605117）：需求和渠道改善，員工持股助發(fā)展投資要點(diǎn)：24Q1604010渠道：目前公司歐洲逆變器庫(kù)存較少,但行業(yè)庫(kù)存仍處于去化過(guò)程中,公司2024風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海外需求不及預(yù)期；2、新產(chǎn)能建設(shè)和投放不及預(yù)期；3、原材料和產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。作者：周旭輝（S1160521050001）/朱晉瀟（S1160522070001）鳴志電器（603728）：23Q1投資要點(diǎn)：2022AIOptimus。在2023StratisticsMarketResearchConsulting，202115.12028264.3CAGR=50.5%25-5050%7.9公司在人形機(jī)器人領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂谑终颇＝M及指模所用的空心杯電機(jī)的研發(fā)和制風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格上漲；2、國(guó)際貿(mào)易政策變化；3、人形機(jī)器人放量不及預(yù)期。作者：周旭輝（S1160521050001）/李京波滬電股份（002463）：業(yè)績(jī)超預(yù)期，數(shù)通汽車齊發(fā)力投資要點(diǎn)：5G400GbpsAIADASPCB，2022PCB79.31億比長(zhǎng)約12.36中期看公持續(xù)益中端PCB年公司PCB務(wù)利提至約31.72同增長(zhǎng)3.22pct，計(jì)司利將達(dá)到16.33，同比增長(zhǎng)1.99pct司現(xiàn)業(yè)入25.72億同比環(huán)別+28.17現(xiàn).40/+5.25/+141Q43.25pct。PCB22PCB對(duì)產(chǎn)品升級(jí)和新興市場(chǎng)需求。投資方面，公司出資控股勝偉策，這是其布局p2PackPCBp2PackPCB風(fēng)險(xiǎn)提示：1、下游需求不及預(yù)期；2、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；3、技術(shù)市場(chǎng)化進(jìn)程不及預(yù)期。作者：鄒杰（S1160523010001）/劉琦焦點(diǎn)科技（002315）：核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，AI投資要點(diǎn)：2023202315.273.51；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.79億元，同比增長(zhǎng)26.12，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.67億元，同比增長(zhǎng)31.7112.46/1.13/0.86億元同變分為3.4/2.2。國(guó)2.46剔2023提高2024化，持續(xù)發(fā)展完善包括X2023此代業(yè)務(wù)入