孫子兵法基金池202402：未知收益型超額顯著

目錄“孫子兵法”基金池理念簡介與歷史表現(xiàn) 3“孫子兵法”基金池選基理念簡介 3“孫子兵法”基金池：穩(wěn)定跑贏偏股基金指數(shù) 3“孫子兵法”分策略表現(xiàn)和最新持倉 5未知收益型 5靈活交易型 5選股先鋒型 6熱點追蹤型 7風(fēng)險規(guī)避型 8低Beta型 10代表性基金的多維分析 12風(fēng)險提示 27插圖目錄 28表格目錄 28“孫子兵法”基金池理念簡介與歷史表現(xiàn)我們在報告《孫子兵法中蘊含的選基思想與量化表達》中提出了長期超額收益/絕對收益較為穩(wěn)健的六種基金特征組合，并總結(jié)了其蘊含的兵法思想。各類型基金組合的基本特征如下圖所示。圖1：孫子兵法中蘊含的選基思想與量化表達 資料來源：民生證券研究院繪制長期來看，未知收益型、靈活交易型和熱點追蹤型基金進一步組合后能夠更2011年4月30日至204年1月3121.68%0.54，具備較高的風(fēng)險收益比。從歷年表現(xiàn)來看，2011年至202320192024圖2：“孫子兵法”組合基金池歷史表現(xiàn) 圖3：“孫子兵法”組合基金池各年收益 “孫子兵法”組合 偏股基金指數(shù) 超額收益4.122012“孫子兵法”組合 偏股基金指數(shù) 超額收益4.1220127.83% 3.65% 201320.46%12.73%201430.84%22.24%201556.93%43.12016-9.79%-201721.42%2018-15.24%201942.75202072202120222026422011/4/302012/4/302011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累計超額 “孫子兵法”組合 偏股基金資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23 資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23“孫子兵法”分策略表現(xiàn)和最新持倉基金池構(gòu)建：在基金歸因中剝離掉風(fēng)格、行業(yè)、已知因子收益，計算其收益的殘差動量構(gòu)造選基因子進行篩選得到。未知收益型基金池各年均跑贏偏股基金指數(shù)。2011430202413115.14%，相對于偏股基金指數(shù)年化超額收益為10.3623.08%，0.66，投資性價比較高。從歷年表現(xiàn)來看，未知收益型基金池超額收益穩(wěn)健，各年均跑贏偏股基金指數(shù)，在市場上行中能夠獲得更高的絕對收益，市場下跌時也能夠控制回撤。今年以來在4.15%的超額回報。圖4：未知收益基金池歷史凈值表現(xiàn) 圖5：未知收益基金池各年收益 1054/30/114/30/124/30/114/30/124/30/134/30/144/30/154/30/164/30/174/30/184/30/194/30/204/30/214/30/224/30/23累計超額 未知收益基金池 偏股基金指數(shù)資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23 資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23當(dāng)前組合持倉列表如下：表1：新一期未知收益基金池列表基金代碼基金簡稱基金經(jīng)理管理起始日規(guī)模(億元)016049.OF*華商甄選回報C周海棟,孫蔚,崔志鵬2022-07-0788.00000746.OF*招商行業(yè)精選賈成東2016-12-3121.76005075.OF富國研究量化精選A于鵬2017-11-242.45008468.OF*博道嘉瑞C張迎軍2019-12-307.34217021.OF*招商優(yōu)勢企業(yè)A翟相棟2022-04-2947.94資料來源：Wind，民生證券研究院；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/12/31；注：其中基金代碼右上角加*的基金，為本期相對于上期新增基金基金池構(gòu)建：按照動態(tài)收益（基金實際回報減去季報前十大持倉模擬組合回報）顯著性進行排序得到組合。靈活交易型基金池把握市場結(jié)構(gòu)性機會。2011430202419.104.33%，同時組合年化波動22.12%，年化夏普為0.41。從歷年表現(xiàn)來看，靈活交易型基2020-2021圖6：靈活交易基金池歷史表現(xiàn) 圖7：靈活交易基金池各年收益 6424/30/114/30/124/30/114/30/124/30/134/30/144/30/154/30/164/30/174/30/184/30/194/30/204/30/214/30/224/30/23累計超額 靈活交易基金池 偏股基金指數(shù)資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23 資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23組合持倉列表如下：表2：新一期靈活交易型基金池列表基金代碼基金簡稱基金經(jīng)理管理起始日期規(guī)模(億元)005262.OF鑫元欣享A李彪2020-02-185.48013680.OF*華安品質(zhì)甄選A劉暢暢2022-07-2113.65013610.OF*中信保誠前瞻優(yōu)勢王睿2021-10-2610.89240008.OF*華寶收益增長A毛文博2015-04-096.26011147.OF*創(chuàng)金合信氣候變化C寸思敏2023-04-292.16002296.OF*長城行業(yè)輪動A楊宇2021-07-3011.08009264.OF*泓德瑞興三年持有王克玉,操昭煦2020-07-1446.77015135.OF*工銀專精特新A張劍峰2022-08-011.59009049.OF易方達高端制造A祁禾2020-03-1636.17013842.OF*銀華新銳成長A方建2022-03-312.17資料來源：Wind，民生證券研究院；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/12/31；注：其中基金代碼右上角加*的基金，為本期相對于上期新增基金基金池構(gòu)建：選擇在基金重倉股數(shù)季度環(huán)比增速因子上暴露最高的基金，這些基金在公募基金整體歷次調(diào)倉的邊際變化中都走在了最前沿。選股先鋒型基金池收益彈性強。20114302024131組合年化波動為21.78%，年化夏普為0.46。從歷年表現(xiàn)來看，選股先鋒型基金池表現(xiàn)出了較強的進取性，在牛市中超額收益突出，但近期有所回調(diào)。圖8：選股先鋒基金池歷史表現(xiàn) 圖9：選股先鋒基金池各年收益 12.73%22.54%24.69%3.65%12.73%22.54%24.69%3.65%5.86%選股先鋒基金池 偏股基金指數(shù) 超額收益2.21%9.80%2.45%9.24%1.89%5.49%-3.51%21.13%4.19%28.16%1 0%5.46%-3.60%4.3-424/30/114/30/124/30/114/30/124/30/134/30/144/30/154/30/164/30/174/30/184/30/194/30/204/30/214/30/224/30/23累計超額 選股先鋒基金池 偏股基金指數(shù)

2012-6.39%-9.99%-6.39%-9.99%-13.52%-21.03%-6.73%-8.06%7.68%35.85%55.91%60.09%45.02%66.15%-23.58%-27.09%14.12%19.61%-13.03%-11.13%43.17%33.93%22.24%20142015201620172018201920202021202220232024以來資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23 資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23當(dāng)前組合持倉列表如下：表3：新一期選股先鋒基金池列表基金代碼基金簡稱基金經(jīng)理管理起始日規(guī)模(億元)673050.OF*西部利得新盈A袁朔,糜懷清2021-10-254.57014313.OF*鵬華創(chuàng)新增長一年持有A金笑非2022-06-211.44000601.OF*華寶創(chuàng)新優(yōu)選張金濤2021-12-148.41005496.OF創(chuàng)金合信科技成長C周志敏2017-12-286.51005310.OF廣發(fā)電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)精選A馮騁2020-08-0746.06398001.OF中海優(yōu)質(zhì)成長許定晴2020-03-0713.07519125.OF*浦銀安盛消費升級A楊富麟2020-12-0322.55000742.OF*國泰新經(jīng)濟A彭凌志2015-12-014.86003166.OF*鵬華弘嘉C湯志彥2017-12-1411.82016099.OF華商計算機行業(yè)量化A胡宜斌2022-08-1115.34資料來源：Wind，民生證券研究院；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/12/31；注：其中基金代碼右上角加*的基金，為本期相對于上期新增基金基金池構(gòu)建：分別選擇在：近1個月成交量/過去12個月成交量、過去90個交易日分析師預(yù)測數(shù)，兩個因子上長期暴露最高的基金。熱點追蹤型基金池在多數(shù)年份中能跑贏市場。2011430202413110.88%，相對于偏股基金指數(shù)年化超額收益為6.10%21.330.512023圖10：熱點追蹤基金池歷史表現(xiàn) 圖11：熱點追蹤基金池各年收益 86424/30/114/30/124/30/114/30/124/30/134/30/144/30/154/30/164/30/174/30/184/30/194/30/204/30/214/30/224/30/23累計超額 熱點追蹤基金池 偏股基金指數(shù)資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23 資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23當(dāng)前組合持倉列表如下：表4：新一期熱點追蹤基金池列表基金代碼基金簡稱基金經(jīng)理管理起始日規(guī)模(億元)005889.OF華夏新興消費C孫軼佳2018-11-0712.37000326.OF南方中小盤成長A吳劍毅2015-10-285.23009874.OF*九泰久睿量化A孟亞強2020-08-141.68162006.SZ長城久富A陳良棟2018-12-2820.35160642.SZ鵬華增瑞(LOF)劉玉江2021-03-201.04673050.OF西部利得新盈A袁朔,糜懷清2021-10-254.57011556.OF*富國民裕滬港深精選C張峰,趙年珅2021-03-0810.78001174.OF*中歐瑾和C李帥2021-05-1019.08002387.OF*工銀滬港深A(yù)胡志利,張瑋升2022-01-1110.09001480.OF財通成長優(yōu)選金梓才2015-06-2911.06資料來源：Wind，民生證券研究院；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/12/31；注：其中基金代碼右上角加*的基金，為本期相對于上期新增基金基金池構(gòu)建：分別選擇在：duvol、ncskew，兩個因子上長期暴露最低的基金。風(fēng)險規(guī)避型基金池超額收益較穩(wěn)。2011年4月30日至2024年1月31日，組合年化波動21.71%，年化夏普為0.48。從歷年表現(xiàn)來看，風(fēng)險規(guī)避型基金池圖12：風(fēng)險規(guī)避基金池歷史表現(xiàn) 圖13：風(fēng)險規(guī)避基金池各年收益 6424/30/114/30/124/30/114/30/124/30/134/30/144/30/154/30/164/30/174/30/184/30/194/30/204/30/214/30/224/30/23累計超額 風(fēng)險規(guī)避基金池 偏股基金指數(shù)資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23 資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23當(dāng)前組合持倉列表如下：表5：新一期風(fēng)險規(guī)避型基金池列表基金代碼基金簡稱基金經(jīng)理管理起始日期規(guī)模(億元)004450.OF*嘉實前沿科技A王貴重2022-01-2218.29012510.OF*國富優(yōu)質(zhì)企業(yè)一年持有A徐荔蓉2021-08-034.56011152.OF國富興?；貓筅w曉東,高燕蕓2021-03-3013.01012437.OF德邦價值優(yōu)選A黎瑩2021-08-123.98011994.OF*國聯(lián)安核心優(yōu)勢A儲樂延2023-07-191.05004263.OF*華安滬港深機會陸秋淵,盛驊2017-06-304.74011238.OF華安聚恒精選A楊明2021-03-183.01010296.OF萬家互聯(lián)互通中國優(yōu)勢量化策略A尹航2020-11-043.48012770.OF*光大保德信創(chuàng)新生活詹佳2021-11-092.27001056.OF泓德豐潤三年持有龐文杰2022-03-281.38004450.OF*嘉實前沿科技A王貴重2022-01-2218.29001174.OF中歐瑾和C李帥2021-05-1019.08005197.OF工銀滬港深精選A孔令兵2020-12-143.14015361.OF*西部利得新盈C袁朔,糜懷清2022-03-114.57015007.OF中歐量化動力C曲徑2022-03-023.52009693.OF富國積極成長一年楊棟2020-06-1510.05002935.OF*泰康恒泰回報C任慧娟,金宏偉2016-07-131.89015610.OF* 萬家匠心致遠一年持 束金偉 2024-02-08 5.18有A002295.OF* 廣發(fā)穩(wěn)安A 王頌 2020-05-25 1.93資料來源：Wind，民生證券研究院；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/12/31；注：其中基金代碼右上角加*的基金，為本期相對于上期新增基金低Beta基金池構(gòu)建：選擇在Beta因子上長期暴露最低的基金。Beta201143020241317.08%，Beta2023年的市場波動中，低Beta基金的抗跌能力得到了較好的體現(xiàn)，實現(xiàn)了約10.12%的超額收益；但在今年一月中，由于組合中軍工板塊配置較多，而出現(xiàn)了明顯回調(diào)，但回撤幅度仍小于偏股基金指數(shù)。圖14：低Beta基金池歷史表現(xiàn) 圖15：低Beta基金池各年收益 低Beta偏股基金指數(shù)超額收益20126.38%低Beta偏股基金指數(shù)超額收益20126.38%3.65%2.73%201316.82%12.73%4.08%201413.03%22.24%-9.21%2015201620172018201920202021202220232024以來47.27%-7.83%14.70%-2.42%20.18%15.91%12.11%0.92%-3.40%-6.98%43.17%-13.03%14.12%-23.58%45.02%55.91%7.68%-21.03%-13.52%-6.39%4.11%5.20%0.58%21.16%-24.84%-40.00%4.42%21.95%10.12%-0.59%2.51.50.54/30/114/30/124/30/114/30/124/30/134/30/144/30/154/30/164/30/174/30/184/30/194/30/204/30/214/30/224/30/23累計超額 低Beta 偏股基金指數(shù)資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23 資料源：wind，民證研院計算間：2011/4/30-2024/2/23當(dāng)前組合持倉列表如下：表6：新一期低Beta型基金池列表基金代碼基金簡稱基金經(jīng)理管理起始日規(guī)模(億元)080005.OF長盛量化紅利策略A王寧2021-08-262.37013430.OF交銀趨勢優(yōu)先C楊金金2021-08-2758.93002849.OF金信智能中國2025A劉榕俊2020-05-211.24014109.OF融通內(nèi)需驅(qū)動C范琨2021-11-1232.95001417.OF*匯添富醫(yī)療服務(wù)A張韡2023-11-2325.87008850.OF景順長城價值穩(wěn)進三年鮑無可2020-07-316.84014121.OF*大成品質(zhì)醫(yī)療A鄒建2022-10-316.71011855.OF銀華長榮胡銀玉2021-06-188.49010265.OF鵬華成長智選C梁浩,包兵華2020-10-1926.21013566.OF華夏軍工安全C萬方方2021-12-0637.12009263.OF華寶紅利精選唐雪倩2022-06-173.59006981.OF*中金新醫(yī)藥丁天宇2020-12-301.40000072.OF*華安穩(wěn)健回報朱才敏2023-03-281.22014841.OF*東方阿爾法醫(yī)療健康孟昱2023-11-291.58014064.OF*銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)唐能2021-11-199.32000001.OF華夏成長王澤實,萬方方2021-09-1624.21003848.OF中銀廣利A苗婷2016-12-144.64000780.OF*鵬華醫(yī)療保健郎超2018-04-126.32001725.OF*匯添富中國高端制造A趙鵬飛2017-03-2019.25011148.OF南方軍工改革C鄭曉曦,鄒承原2021-01-1555.23資料來源：Wind，民生證券研究院；規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023/12/31；注：其中基金代碼右上角加*的基金，為本期相對于上期新增基金各組合的詳細定義以及調(diào)倉參數(shù)等信息請參考專題報告《孫子兵法中蘊含的選基思想與量化表達》。代表性基金的多維分析圖16：華商甄選回報C畫像分析 等因素,進行優(yōu)質(zhì)個股甄選。持倉以高成長熱門股為主，選股能力較強。資料來源：wind，民生證券研究院圖17：招商行業(yè)精選畫像分析 資料來源：wind，民生證券研究院圖18：富國研究量化精選A畫像分析 主，偏好高流動性和景氣度的熱門股，選股能力突出。資料來源：wind，民生證券研究院圖19：博道嘉瑞C畫像分析 資料來源：wind，民生證券研究院圖20：招商優(yōu)勢企業(yè)A畫像分析 資料來源：wind，民生證券研究院圖21：鑫元欣享A畫像分析 持倉偏好高成長性、非熱門中盤股，行業(yè)涉及消費、TMT、科技制造等板塊。資料來源：wind，民生證券研究院圖22：華安品質(zhì)甄選A畫像分析 采用多因素分析框架,從宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策因素、市場利率水平、資金供求因素、資料來源：wind，民生證券研究院圖23：中信保誠前瞻優(yōu)勢畫像分析 “自上而下”選擇有良好的商業(yè)模式和成長空間、景氣度向上、政策中長期支持的行業(yè)估值與內(nèi)生成長性相匹配的優(yōu)質(zhì)個股。持倉偏好高成長個股，風(fēng)格較穩(wěn)定。資料來源：wind，民生證券研究院圖24：華寶收益增長A畫像分析 資料來源：wind，民生證券研究院圖25：創(chuàng)金合信氣候變化C畫像分析 股票投資組合。持倉偏好高成長性個股，動態(tài)收益較高。資料來源：wind，民生證券研究院圖26：長城行業(yè)輪動A畫像分析 持倉高成長性突出，動態(tài)收益較高。資料來源：wind，民生證券研究院圖27：泓德瑞興三年持有畫像分析 “自上而下”的資產(chǎn)配置和“自下而上”的股票優(yōu)選策略,挖掘有增長潛力且價格合理或價格被低估的股票,根據(jù)對宏觀經(jīng)濟和市場風(fēng)險特征變化的判斷優(yōu)選行業(yè)和資料來源：wind，民生證券研究院圖28：工銀專精特新A畫像分析 以合理價格買入長期優(yōu)質(zhì)成長股,重點關(guān)注成長性被低估的優(yōu)秀公司或穩(wěn)定成長行業(yè)中優(yōu)秀程度未被充分認知的公司。持倉成長性較高，但會規(guī)避熱門股，風(fēng)格穩(wěn)定，動態(tài)收益較高。資料來源：wind，民生證券研究院圖29：易