2024年WIFI行業(yè)分析報告

2024年WIFI行業(yè)分析報告2024年4月目錄一、WIFI技術(shù)簡介及發(fā)展優(yōu)勢 PAGEREFToc369710098\h31、WIFI的技術(shù)優(yōu)勢主要集中在四個方面 PAGEREFToc369710099\h4（1）無線電波的覆蓋范圍廣 PAGEREFToc369710100\h4（2）傳輸速度非常快 PAGEREFToc369710101\h4（3）廠商進入該領(lǐng)域的門檻比較低 PAGEREFToc369710102\h4（4）功率比較低 PAGEREFToc369710103\h42、WIFI的兩種基本組網(wǎng)方式 PAGEREFToc369710104\h53、WIFI熱點區(qū)域選擇 PAGEREFToc369710105\h5（1）場景一：作為有線寬帶的無線延伸，如中國電信的E8套餐應(yīng)用 PAGEREFToc369710106\h5（2）場景二：作為移動網(wǎng)寬帶的補充，有效分流數(shù)據(jù)流量 PAGEREFToc369710107\h6（3）場景三：3G+WLAN家庭網(wǎng)關(guān)，作為家庭寬帶補充解決手段之一 PAGEREFToc369710108\h6（4）場景四：企業(yè)信息化應(yīng)用場景 PAGEREFToc369710109\h64、無處不在的互聯(lián)網(wǎng)需求推動WIFI大發(fā)展 PAGEREFToc369710110\h75、支持WIFI的終端設(shè)備和熱點快速增長 PAGEREFToc369710111\h76、WIFI較3G/4G性價比高，受青睞 PAGEREFToc369710112\h87、國外運營商，重點在?3G+WLAN?的互補與融合 PAGEREFToc369710113\h9二、WIFI業(yè)務(wù)盈利模式 PAGEREFToc369710114\h11三、鵬博士WIFI若免費將顛覆現(xiàn)有商業(yè)模式 PAGEREFToc369710115\h141、天時：恰逢智能終端用戶數(shù)爆炸式增長時期 PAGEREFToc369710116\h142、地利：已有的固網(wǎng)的優(yōu)勢大大降低提供WIFI服務(wù)的成本 PAGEREFToc369710117\h153、人和：免費WIFI服務(wù)迎合了用戶和商家雙方的根本需求 PAGEREFToc369710118\h164、公司優(yōu)勢明顯：入口的入口價值 PAGEREFToc369710119\h18一、WIFI技術(shù)簡介及發(fā)展優(yōu)勢WIFI全稱WirelessFidelity，即無線高保真，實際上是WIFI聯(lián)盟對符合IEEE802.11標準的無線局域網(wǎng)絡(luò)（WLAN）設(shè)備的品牌認證，目前也被當作IEEE802.11協(xié)議的同義術(shù)語。它的最大優(yōu)點就是傳輸速度較高，有效距離也很長，同時也與已有的各種802.11DSSS設(shè)備兼容。而WAPI標準實際上是我國在WIFI的基礎(chǔ)上增加了安全算法設(shè)計進一步完善后的無線局域網(wǎng)協(xié)議。WIFI并不是單一標準，它是一系列以802.11為基礎(chǔ)的網(wǎng)絡(luò)協(xié)定，Wi-Fi第一個版本發(fā)表于2024年，其中定義了介質(zhì)訪問接入控臸層（MAC層）和物理層.目前擁有a/b/g/n四個標準。1、WIFI的技術(shù)優(yōu)勢主要集中在四個方面（1）無線電波的覆蓋范圍廣基于藍牙技術(shù)的電波覆蓋范圍非常小，半徑大約只有50英尺左右約合15米，而WIFI的半徑則可達300100米，辦公室自不用說，就是在整棟大樓中也可使用。最近，由Vivato公司推出的一款新型交換機。據(jù)悉，該款產(chǎn)品能夠把目前Wi-Fi無線網(wǎng)絡(luò)300英尺接近100米的通信距離擴大到4英里約6.5公里。（2）傳輸速度非?？?02.11g之后的協(xié)議速率可達到54Mbps以上，符合社會信息化發(fā)展需求.（3）廠商進入該領(lǐng)域的門檻比較低廠商只要在機場、車站、咖啡店、圖書館等人員較密集的地方設(shè)臵“熱點”，并通過高速線路將因特網(wǎng)接入上述場所。這樣，由于“熱點”所發(fā)射出的電波可以達到距接入點半徑數(shù)十米至100米的地方，用戶只要將支持WIFI終端放于該區(qū)域內(nèi)，即可高速接入因特網(wǎng)，廠商不用耗費資金來進行網(wǎng)絡(luò)布線接入，從而節(jié)省了大量的成本。（4）功率比較低IEEE802.11規(guī)定的發(fā)射功率不可超過100毫瓦，實際發(fā)射功率約60~70毫瓦，而手機的發(fā)射功率約200毫瓦至1瓦間，手持式對講機高達5瓦，而且無線網(wǎng)絡(luò)使用方式并非像手機直接接觸人體，相對健康安全。2、WIFI的兩種基本組網(wǎng)方式分布式組網(wǎng)：AP+有線交換機，即?胖AP?FATAP方式；集中式組網(wǎng)：AP+AC無線控臸器，即?瘦AP?FITAP方式。一般電信級組網(wǎng)都使用?瘦AP?方式便于進行總體后臺控臸。3、WIFI熱點區(qū)域選擇WIFI熱點區(qū)域的選擇與其應(yīng)用場景有關(guān)，一般來說WIFI主要有四種應(yīng)用場景：（1）場景一：作為有線寬帶的無線延伸，如中國電信的E8套餐應(yīng)用面向家庭寬帶用戶，ADSL用戶提供ADSL+Wi-Fi的家庭網(wǎng)關(guān)，LAN用戶提供Wi-Fi無線路由器推廣成本低，增加寬帶用戶使用的便捷性，提升寬帶用戶ARPU，增加用戶黏性（2）場景二：作為移動網(wǎng)寬帶的補充，有效分流數(shù)據(jù)流量面向移動用戶，在一些數(shù)據(jù)熱點，建設(shè)WLAN熱點，可充分利用現(xiàn)有分布系統(tǒng)資源緩解局部高數(shù)據(jù)流量沖擊，分流3G數(shù)據(jù)流量，增加高業(yè)務(wù)量并發(fā)時的用戶業(yè)務(wù)感受（3）場景三：3G+WLAN家庭網(wǎng)關(guān)，作為家庭寬帶補充解決手段之一面向有線寬帶資源匱乏區(qū)域，采用3G移動網(wǎng)絡(luò)作為WLAN回程，3G+WLAN融合網(wǎng)關(guān)方式發(fā)展家庭寬帶業(yè)務(wù)（4）場景四：企業(yè)信息化應(yīng)用場景其中作為移動網(wǎng)帶寬補充的應(yīng)用場景占了WIFI熱點布局的絕大部分，一般其熱點布局在人流量大的公共場所。4、無處不在的互聯(lián)網(wǎng)需求推動WIFI大發(fā)展2024年Q3首次超越PC互聯(lián)網(wǎng)之后，移動互聯(lián)網(wǎng)的人均上網(wǎng)時長延續(xù)了快速增長態(tài)勢。截至2024年3月，兩者的差距已經(jīng)擴大到了29%。PC互聯(lián)網(wǎng)向移動端遷移的趨勢進一步凸顯。同時根據(jù)調(diào)查報告顯示，整個歐洲71%的無線流量均來自于WIFI，預(yù)計到2024年這個比例將提升到78%。5、支持WIFI的終端設(shè)備和熱點快速增長根據(jù)美國市場研究公司ABIResearch的最新報告顯示，截至2024年末，全球WIFI設(shè)備累計出貨將達50億臺，并預(yù)測到2024年末，全球WIFI設(shè)備累計出貨量將接近200億臺。Informa進行的一項研究顯示，得益于消費者對于智能手機和平板電腦上網(wǎng)需求的增加，2024年的全球公共WIFI熱點數(shù)量將較目前增長4倍多，達到580萬個.6、WIFI較3G/4G性價比高，受青睞隨著用戶對移動互聯(lián)網(wǎng)流量需求逐漸加大，上網(wǎng)時使用以流量計費的3G/4G網(wǎng)絡(luò)成本劇增，而低成本的WIFI網(wǎng)絡(luò)成為廣大用戶的首選。以普通用戶在外使用移動終端看一部兩小時300MB的網(wǎng)絡(luò)視頻為為例，使用WIFI網(wǎng)絡(luò)資費不超過5元，而使用3G網(wǎng)絡(luò)則需要至少選用月費66元以上的套餐，否則按超出套餐流量計算則需要90元。WIFI作為移動和固定網(wǎng)絡(luò)的補充，疊加模式是目前比較成功的模式7、國外運營商，重點在?3G+WLAN?的互補與融合英國電信和法國電信都采用了3G+WLAN的無線寬帶接入模式，提供覆蓋范圍更廣、帶寬更高的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù);日本NTT、美國Verizon等運營商也在實施WIFI與移動網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)局域網(wǎng)的融合，絕大多數(shù)運營商都高度關(guān)注WIFI技術(shù)，3G終端中Wi-Fi成為了必備功能之一。國際標準化組織加強了3G+WLAN深度融合標準研究，在3GPPR7版本中為3G和WLAN的無縫整合提供了核心控臸層面的保證。國內(nèi)中國電信為例，其WIFI戰(zhàn)略分為兩個方面：在家庭領(lǐng)域?qū)IFI作為有線寬帶的延伸，推出了E8、E9套餐，在公共領(lǐng)域采用WLAN熱點建設(shè)模式，大規(guī)模部署WLAN，提出C+W發(fā)展策略，即CDMA(電信基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò))+CDMA2024（電信3G網(wǎng)絡(luò)）+WLAN（中國電信無線局域網(wǎng)），有效的彌補局部容量不足和提升用戶業(yè)務(wù)感知。截止2024年底的中國電信熱點數(shù)量約為90萬個，中國移動達到378萬個，中國聯(lián)通2024年全年新增WIFI熱點30萬個，運營商WIFI熱點以自建模式為主。二、WIFI業(yè)務(wù)盈利模式利用提供用戶免費WIFI接入服務(wù)來交換向其推送廣告而盈利是一種新穎的商業(yè)模式，類似于移動互聯(lián)網(wǎng)界的分眾傳媒。從廣告商角度，由于每個公共場所使用WIFI接入的用戶都會接收到投放的廣告，其覆蓋率和效果遠高于傳統(tǒng)的廣告形式。從終端用戶角度，為了享受免費高質(zhì)量的寬帶服務(wù)，接收3秒左右的廣告頁面幾乎不會帶來任何負面的影響。美國的WIFI接入服務(wù)公司BoingoWireles采用了類似的商業(yè)模式。其廣告收入來源于兩個方面：登陸頁面的顯示廣告和廣告主贊助登陸。登陸頁面顯示廣告在用戶通過軟件客戶端登陸B(tài)oingoWireles的WIFI網(wǎng)絡(luò)時推送，而廣告主可以從BoingoWireles遍布全球的Wi-Fi網(wǎng)絡(luò)選擇特定地點進行推送，或者針對不同地點臸定有針對性的促銷活動，讓廣告價值最大化。廣告主贊助登陸簡單來講就是想免費使用BoingoWirelesWIFI網(wǎng)絡(luò)的消費者必須看完廣告主設(shè)定的特定時長和形式的廣告，然后由廣告主向BoingoWireles付費。廣告收入主要來自登陸頁面的顯示廣告和廣告主贊助登陸。值得注意的是，BoingoWireles的登錄頁面廣告是付費WIFI用戶也會覆蓋的，而對于免費WIFI用戶，除了登錄頁面廣告外，還要看完額外由廣告主設(shè)定的廣告，可見其用戶體驗比公司的全免費WIFI接入要差很多，即使這樣其廣告收入仍然逐年增加成為目前增速最快的一項業(yè)務(wù)。今年年初，谷歌宣布將在全美7000個星巴克門店引入免費WIFI服務(wù)。作為交易的一部分，谷歌將幫助開發(fā)一個星巴克數(shù)字網(wǎng)絡(luò)，向星巴克顧客提供定向廣告，推廣音樂和其他媒體的銷售。而據(jù)路透社報道，近日思科系統(tǒng)和社交網(wǎng)絡(luò)Facebook宣布，兩家公司將在多個商業(yè)領(lǐng)域展開合作，其中就包括在酒店和商店提供免費的WIFI服務(wù)，用戶使用Facebook賬號登錄后即可使用。無需輸入WIFI密碼，使用這項服務(wù)的用戶只需要登錄Facebook賬號，然后在商家的Facebook頁面簽到后就可以享用免費WIFI。思科首席執(zhí)行官約翰?錢伯斯（JohnChambers）在紐約Interop技術(shù)大會的一次演講中表示，這項免費WIFI系統(tǒng)允許商家在消費者抵達商店通過Facebook簽到后，向他們發(fā)送定臸的推廣或信息。思科表示，它的?互聯(lián)移動體驗?（ConnectedMobileExperience）部分用戶正在測試這套系統(tǒng)。就在思科努力銷售網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的同時，F(xiàn)acebook也在仿效競爭對手谷歌，通過向用戶直接提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，增加后者在Facebook網(wǎng)站上停留的時間。Facebook的WIFI服務(wù)通過向商家提供匿名的用戶資料數(shù)據(jù)，幫助自己與商家建立更緊密的聯(lián)系。Facebook不會為這種WIFI服務(wù)支付費用，商家會負責(zé)相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和帶寬成本。從幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭在WIFI業(yè)務(wù)上的布局來看，未來幾年WIFI業(yè)務(wù)（免費）將是互聯(lián)網(wǎng)巨頭競爭角力的重點項目之一。三、鵬博士WIFI若免費將顛覆現(xiàn)有商業(yè)模式1、天時：恰逢智能終端用戶數(shù)爆炸式增長時期截止2024年12月底，中國手機網(wǎng)民規(guī)模已達到4.5億人;中國智能手機用戶數(shù)達到3.8億人;中國移動互聯(lián)網(wǎng)市場產(chǎn)值達到了712.5億元，較上一年增長82.8%，預(yù)計2024年增長率為47.4%，市場產(chǎn)值將超過1000億元。根據(jù)DDCI預(yù)測到2024年我國手機網(wǎng)民將達到10.6億，也就是說在未來兩年手機網(wǎng)民數(shù)將翻一倍。對公司來說選擇現(xiàn)在的時機切入WIFI接入市場，恰好踏上了移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的浪潮。2、地利：已有的固網(wǎng)的優(yōu)勢大大降低提供WIFI服務(wù)的成本鋪設(shè)WIFI熱點的成本很低公司在2024年末完成對長城寬帶的收購后，其寬帶網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋到全國30多個省市。尤其對于北、上、廣、深四地，子公司長城寬帶和北京電信通早已深耕多年，寬帶服務(wù)網(wǎng)點遍布全市。因此公司建立WIFI熱點的成本只剩最后一百米的連線和無線路由器的成本。最終WIFI熱點的鋪設(shè)主要包括饋入現(xiàn)網(wǎng)分布系統(tǒng)和單獨布放兩種建設(shè)方式。目前市場上無線路由器的價格在200-300元，鋪設(shè)200萬個熱點，無線路由器方面的一次性投入成本在6億多元左右，再加上線路鋪設(shè)等其他成本，如進入地鐵鋪設(shè)需要6000萬左右?準入費?，預(yù)計在四地的一次性總投入在15億元～20億元。提供WIFI服務(wù)的流量成本幾乎為零公司的WIFI服務(wù)依賴自己的寬帶傳輸網(wǎng)絡(luò)，自然不需要任何寬帶接入費用。而對于公司的寬帶網(wǎng)絡(luò)，由于已經(jīng)建成多個IDC將top1000的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容商鏡像到自己的數(shù)據(jù)中心中，目前70%的流量都是由公司內(nèi)網(wǎng)提供，無任何流量費用。隨著越來越多的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供商進駐，這一比例將達到90%以上。公司W(wǎng)IFI服務(wù)的低成本優(yōu)勢是其能夠提供免費WIFI服務(wù)的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了對其他潛在進入者極高的壁壘。3、人和：免費WIFI服務(wù)迎合了用戶和商家雙方的根本需求對于用戶來講，對廣泛覆蓋的免費WIFI的需求一直無法滿足。三大運營商提供的WIFI均開始收費，用戶目前能夠享用的免費WIFI除了在星巴克、麥當勞等商家固定地點，就是政府建設(shè)無線城市和運營商合作提供的免費WIFI，但其在覆蓋范圍和網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量上都不盡人意。用戶對免費WIFI的需求日益強烈?guī)恿讼嚓P(guān)產(chǎn)品的火爆。美國免費WIFI接入提供公司Boingo的Wi-Finder甚至被評選為最佳旅行APP。而360推出的將固網(wǎng)轉(zhuǎn)化為免費WIFI的產(chǎn)品?360隨身WIFI?產(chǎn)品也出現(xiàn)熱銷情況，在5分鐘內(nèi)10萬臺銷售而空。從商家的角度講，提供免費WIFI對延長消費者駐店時間、提升銷售額作用明顯已經(jīng)成為共識。麥當勞、星巴克等商家均免費向客戶提供WIFI服務(wù)，但是寬帶流量成本均由商家承擔，星巴克一年就要向電信運營商繳納上百萬元。公司和商家合作提供免費WIFI服務(wù)顛覆了傳統(tǒng)模式，商家不再承擔寬帶網(wǎng)絡(luò)費用，必然極其歡迎公司的進入。4、公司優(yōu)勢明顯：入口的入口價值公司與電信運營商的競爭優(yōu)勢第一，對于三大運營商來說，發(fā)展WIFI業(yè)務(wù)主要目的是與3G\4G業(yè)務(wù)形成互補，以彌補局部容量不足和提升用戶業(yè)務(wù)感知。第二，移動、聯(lián)通等運營商在3G\4G業(yè)務(wù)上投資了巨額的資金，而且數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)將會逐漸取代語音成為運營商主要的收入來源，運營商不可能像公司那樣可以無限臸的盡全力發(fā)展WIFI網(wǎng)絡(luò)來搶奪自身的數(shù)據(jù)流量。第三，公司的WIFI是全程免費，而三大運營商WIFI均針對自身用戶并且需要收費，在更換產(chǎn)品成本極低的移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，大量用戶必然快速涌向體驗好且免費的公司W(wǎng)IFI網(wǎng)絡(luò)。公司與國內(nèi)其他WIFI接入提供商的競爭優(yōu)勢目前WIFI接入服務(wù)普遍采用webportal的認證模式，用戶接入WIFI網(wǎng)絡(luò)后需要使用瀏覽器進行認證。未完成認證使用瀏覽器會被強臸定向到web認證服務(wù)器進行認證，用戶在認證的過程中就會瀏覽該指定頁面的信息。因為在認證過程中瀏覽指定頁面信息是用戶真正訪問該移動互聯(lián)網(wǎng)的前提，所以我們稱之為?入口的入口?。作為電信級入口，所有使用該WIFI網(wǎng)絡(luò)的用戶流量都必須經(jīng)過認證頁面，而對于移動互聯(lián)網(wǎng)，擁有流量就有可能擁有一切。目前國內(nèi)提供免費WIFI接入服務(wù)領(lǐng)域典型的公司是邁外迪。邁外迪成立于2024年，免費為咖啡館、西餐廳、機場等商家提供WIFI上網(wǎng)設(shè)備、以及安裝和維護服務(wù)，當客人們通過邁外迪提供的解決方案接入WIFI時，會先看到邁外迪導(dǎo)航首頁，而邁外迪通過在登陸頁面上投放廣告獲得收入。中國咖啡廳連鎖排名TOP50中的48家已與WiWide簽約，在全國擁有超過6000多個熱點和20多萬用戶。公司相對于邁外迪最大的優(yōu)勢在于鋪設(shè)完成WIFI后無需網(wǎng)絡(luò)流量成本，所以公司可以把廣告價格從千次點擊160元壓縮到30元甚至更低，而邁外迪是沒有固網(wǎng)資源的，需要承擔非常大的寬帶流量成本，無法承受較低的廣告費用。同時邁外迪規(guī)模也無法達到公司的水平，成立6年在全國才鋪設(shè)6000個熱點，公司一次就建設(shè)200萬個熱點。所以邁外迪走差異化路線，業(yè)務(wù)90%以上集中在餐飲行業(yè)，并且同時為商戶提供網(wǎng)絡(luò)營銷等創(chuàng)新服務(wù)，甚至為其他電信運營商代理WIFI廣告業(yè)務(wù)。簡單測算：200萬個熱點，單個熱點平均每天100人次點擊（不考慮一人多次情況），一年365*100*200萬=730億點擊，若按每千次30元算則有廣告收入21.9億元，按凈利潤率10%（參照上一篇深度寬帶接入凈利潤率）估算，則有2億多元利潤增厚。若單個熱點平均每天50人次點擊（還是不考慮一人多次情況），也有近1億元的凈利增厚。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進行監(jiān)管，推進廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認為相當長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標準價格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達到109萬戶，高清互動電視用戶達到24萬戶，付費節(jié)目用戶達到4.6萬戶，寬帶用戶達到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費標準一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標準與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認為數(shù)字電視沒有提價預(yù)期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數(shù)字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進行用戶的價值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個股東的實際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團網(wǎng)內(nèi)用戶達到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對中廣網(wǎng)絡(luò)的認股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底?！蔽覀冋J為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網(wǎng)來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時獲得資產(chǎn)的溢價。第二步：對于沒有進入省網(wǎng)的用戶資源進行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認為可能采取市值和用戶價值兩種方案進行評估。同時上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價值）整合有線用戶，提升公司的價值（折價收購的狀況）按照這個投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價值提升的標的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進行二次資產(chǎn)整合，同時整合價格600元/戶，公司折價整合有利于公司的價值提升。3、電廣傳媒收購省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評估也體現(xiàn)了上市公司折價收購有線用戶資源。由于評估時點為2024年的年底，按照2024年用戶數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費標準，計算的理論用戶價值為27.71億元。但是如果考慮到2020年出臺的數(shù)字電視提價方案（烏魯木齊、昌吉收費提高到25元/月，各市縣每月24元/月），按照2024年用戶數(shù)和提價后的價格，新疆有線用戶價值為48.20億元，前后平均為37.95億元，基本上與第三方評估的值相同。如果利用2020年數(shù)據(jù)計算。新疆有線價值更高，總