2024年大氣治理脫硝行業(yè)分析報(bào)告

2024年大氣治理脫硝行業(yè)分析報(bào)告2024年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、環(huán)保產(chǎn)業(yè)深入發(fā)展，脫硝市場(chǎng)擴(kuò)容 PAGEREFToc368683223\h41、氮氧化物帶來(lái)酸雨危害，火電行業(yè)是排放大戶(hù) PAGEREFToc368683224\h42、氮氧化物產(chǎn)生量逐年增長(zhǎng)，火電行業(yè)脫硝刻不容緩 PAGEREFToc368683225\h53、國(guó)家出臺(tái)火電行業(yè)脫硝政策，提高氮氧化物排放標(biāo)準(zhǔn) PAGEREFToc368683226\h64、擴(kuò)大脫硝試點(diǎn)范圍，脫硝市場(chǎng)容量擴(kuò)大 PAGEREFToc368683227\h9二、脫硝技術(shù)主要有低氮燃燒技術(shù)和煙氣脫硝技術(shù) PAGEREFToc368683228\h101、低氮燃燒技術(shù)工藝成熟，投資與運(yùn)行費(fèi)用低 PAGEREFToc368683229\h102、煙氣脫硝技術(shù)方案豐富，脫硝效率高 PAGEREFToc368683230\h12（1）SCR技術(shù) PAGEREFToc368683231\h12（2）選擇性非催化還原法 PAGEREFToc368683232\h15（3）選擇性非催化還原與選擇性催化還原聯(lián)合法 PAGEREFToc368683233\h163、脫硝技術(shù)總結(jié)：前后結(jié)合是最佳方案 PAGEREFToc368683234\h16三、脫硝市場(chǎng)正式啟動(dòng)，市場(chǎng)規(guī)模將迅速增長(zhǎng) PAGEREFToc368683235\h181、脫硫市場(chǎng)啟示：規(guī)模迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)集中度提升 PAGEREFToc368683236\h18（1）脫硫市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速 PAGEREFToc368683237\h18（2）自主技術(shù)研發(fā)成為潮流 PAGEREFToc368683238\h18（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方式轉(zhuǎn)變 PAGEREFToc368683239\h19（4）火電脫硫設(shè)施運(yùn)營(yíng)成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) PAGEREFToc368683240\h202、脫硝工程造價(jià)比較：低氮燃燒結(jié)合SCR技術(shù)成本較低 PAGEREFToc368683241\h213、“十四五”脫硝市場(chǎng)容量約為800億 PAGEREFToc368683242\h224、“十四五”催化劑市場(chǎng)約為300億 PAGEREFToc368683243\h245、低氮燃燒、SCR及催化劑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析 PAGEREFToc368683244\h24（1）低氮燃燒技術(shù)市場(chǎng) PAGEREFToc368683245\h24（2）SCR市場(chǎng) PAGEREFToc368683246\h25（3）催化劑市場(chǎng) PAGEREFToc368683247\h26四、投資建議和重點(diǎn)公司 PAGEREFToc368683248\h271、投資建議 PAGEREFToc368683249\h272、重點(diǎn)公司 PAGEREFToc368683250\h27（1）國(guó)電清新 PAGEREFToc368683251\h27（2）龍凈環(huán)保 PAGEREFToc368683252\h28（3）雪迪龍 PAGEREFToc368683253\h30一、環(huán)保產(chǎn)業(yè)深入發(fā)展，脫硝市場(chǎng)擴(kuò)容1、氮氧化物帶來(lái)酸雨危害，火電行業(yè)是排放大戶(hù)中國(guó)酸雨污染程度較為嚴(yán)重，酸雨污染地區(qū)是世界三大酸雨區(qū)之一。酸雨頻率較高，2024年環(huán)保部監(jiān)測(cè)的494個(gè)市（縣）中，出現(xiàn)酸雨的市（縣）249個(gè)，占50.4%；酸雨發(fā)生頻率在25%以上的160個(gè)，占32.4%；酸雨發(fā)生頻率在75%以上的54個(gè)，占11.0%。全國(guó)酸雨分布區(qū)域主要集中在長(zhǎng)江沿線(xiàn)及以南–青藏高原以東地區(qū)。主要包括浙江、江西、湖南、福建的大部分地區(qū)，長(zhǎng)江三角洲、安徽南部、湖北西部、重慶南部、四川東南部、貴州東北部、廣西東北部及廣東中部地區(qū)。中國(guó)的酸雨分布地區(qū)面積達(dá)200多萬(wàn)平方公里，中國(guó)酸雨區(qū)、以德、法、英等國(guó)為中心，波及大半個(gè)歐洲的北歐酸雨區(qū)和包括美國(guó)和加拿大在內(nèi)的北美酸雨區(qū)是世界三大酸雨區(qū)。酸雨對(duì)土壤、水體、森林、建筑、名勝古跡等人文景觀(guān)均帶來(lái)嚴(yán)重危害，不僅造成重大經(jīng)濟(jì)損失，更危及人類(lèi)生存和發(fā)展。電力行業(yè)是造成大氣污染的主要行業(yè)之一。酸雨中的酸絕大部分是硫酸和硝酸，主要來(lái)源于工業(yè)生產(chǎn)和民用生活中燃燒煤炭排放的硫氧化物、燃燒石油及汽車(chē)尾氣釋放的氮氧化物等酸性物質(zhì)。2024年全國(guó)二氧化硫排放總量為2214.4萬(wàn)噸，電力行業(yè)二氧化硫排放量約占全國(guó)排放總量的46.4%；全國(guó)氮氧化物排放總量為1692.7萬(wàn)噸，電力行業(yè)氮氧化物排放量約占全國(guó)排放總量的49%。中國(guó)電力行業(yè)排放的二氧化硫和氮氧化物分別占到重污染行業(yè)排放量的57.8%和64.8%，是造成大氣污染的主要行業(yè)之一。2、氮氧化物產(chǎn)生量逐年增長(zhǎng)，火電行業(yè)脫硝刻不容緩火電煙氣和汽車(chē)尾氣是最主要的氮氧化物來(lái)源，分別占比56%、36%左右。2024年火電廠(chǎng)排放的氮氧化物總量已增至840萬(wàn)噸，比2024年的597.3萬(wàn)噸增加了近40.6％，如果不進(jìn)行處理，預(yù)計(jì)2024、2024年火電廠(chǎng)氮氧化物排放量將達(dá)到1391、1750萬(wàn)噸，比2024年分別增長(zhǎng)34%和69%；全國(guó)氮氧化物排放量在2024年將達(dá)到3000萬(wàn)噸，給大氣環(huán)境帶來(lái)巨大的威脅。3、國(guó)家出臺(tái)火電行業(yè)脫硝政策，提高氮氧化物排放標(biāo)準(zhǔn)2024年1月3日發(fā)布《國(guó)家酸雨和二氧化硫污染防治―十一五‖規(guī)劃》（環(huán)發(fā)?2024?1號(hào)）指出，近年來(lái)我國(guó)的氮氧化物排放量逐年增加，已達(dá)到2,000萬(wàn)噸左右，且排放增幅超過(guò)二氧化硫。氮氧化物對(duì)酸雨的貢獻(xiàn)率呈逐年上升的趨勢(shì)。2024年3月23日，環(huán)保部印發(fā)《2024~2024全國(guó)污染防治工作要點(diǎn)》，其中表示要全面開(kāi)展氮氧化物污染的防治。以火電行業(yè)為重點(diǎn)，開(kāi)展工業(yè)氮氧化物的污染防治。在京津冀、長(zhǎng)三角和珠三角地區(qū)，新建火電廠(chǎng)必須同步建設(shè)脫硝裝置，到2024年底前，現(xiàn)役機(jī)組全部完成脫硝改造。2024年7月，國(guó)家環(huán)保部發(fā)布了《火電廠(chǎng)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》（征求意見(jiàn)稿）。規(guī)定自2024年1月1日起，新建、擴(kuò)建、改建火電廠(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目氮氧化物排放濃度重點(diǎn)地區(qū)不高于200mg/m3，其他地區(qū)不高于400mg/m3。至2024年1月1日，所有火電機(jī)組氮氧化物排放濃度都要求重點(diǎn)地區(qū)不高于200mg/m3，其他地區(qū)不高于400mg/m3。2024年2月，環(huán)境保護(hù)部同時(shí)發(fā)布《火電廠(chǎng)煙氣脫硝工程技術(shù)規(guī)范選擇性催化還原法》（HJ562-2024）和《火電廠(chǎng)煙氣脫硝工程技術(shù)規(guī)范選擇性非催化還原法》（HJ563-2024）兩個(gè)規(guī)范，規(guī)定了SCR和SNCR煙氣脫硝工程的設(shè)計(jì)、施工、驗(yàn)收、運(yùn)行和維護(hù)等技術(shù)要求。規(guī)范的出臺(tái)指明了煙氣脫硝的技術(shù)路線(xiàn)和施工工藝，對(duì)行業(yè)的發(fā)展非常有幫助。2024年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了環(huán)境保護(hù)部等部門(mén)關(guān)于推進(jìn)大氣污染聯(lián)防聯(lián)控工作改善區(qū)域空氣質(zhì)量指導(dǎo)意見(jiàn)（國(guó)辦發(fā)[2024]33號(hào)），要求重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)（京津冀、長(zhǎng)三角和珠三角地區(qū)）的火電廠(chǎng)應(yīng)在―十四五‖期間全部安裝脫硝設(shè)施。2024年6月底，為全面反映企業(yè)訴求，推動(dòng)脫硝成本進(jìn)入電價(jià)，中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)下發(fā)了《關(guān)于測(cè)算火電廠(chǎng)煙氣脫硝運(yùn)營(yíng)成本的通知》，組織發(fā)電企業(yè)對(duì)火電廠(chǎng)煙氣脫硝成本進(jìn)行測(cè)算。2024年1月14日，環(huán)保部發(fā)布《火電廠(chǎng)大氣污染排放標(biāo)準(zhǔn)（二次征求意見(jiàn)稿）》。除了比2024年初稿要求更高之外，新標(biāo)準(zhǔn)也比歐盟相關(guān)規(guī)定要求更高。2024年9月21日，環(huán)保部和質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布正式的《火電廠(chǎng)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（GB13223－2024）》，除了總體上進(jìn)一步收緊污染物排放限值，提高了新建機(jī)組和現(xiàn)有機(jī)組煙塵、二氧化硫、氮氧化物等污染物的排放控制要求，還進(jìn)一步完善了污染物指標(biāo)體系，增設(shè)了汞的排放限值和燃?xì)忮仩t排放限值。新版《火電廠(chǎng)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》中關(guān)于氮氧化物排放的要求：自2024年1月1日起，新建火力發(fā)電鍋爐及燃?xì)廨啓C(jī)組執(zhí)行表1規(guī)定的氮氧化物排放限制；自2024年7月1日起，現(xiàn)有火力發(fā)電鍋爐及燃?xì)廨啓C(jī)組執(zhí)行表1規(guī)定的氮氧化物排放限制；重點(diǎn)地區(qū)的火力發(fā)電鍋爐及燃?xì)廨啓C(jī)組執(zhí)行表2規(guī)定的氮氧化物排放限制。4、擴(kuò)大脫硝試點(diǎn)范圍，脫硝市場(chǎng)容量擴(kuò)大2024年1月，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)政策，進(jìn)一步擴(kuò)大脫硝電價(jià)試點(diǎn)范圍。1、擴(kuò)大脫硝電價(jià)試點(diǎn)范圍。自2024年1月1日起，將脫硝電價(jià)試點(diǎn)范圍由現(xiàn)行14個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）的部分燃煤發(fā)電機(jī)組，擴(kuò)大為全國(guó)所有燃煤發(fā)電機(jī)組。脫硝電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時(shí)8厘錢(qián)。2、脫硝電價(jià)資金暫由電網(wǎng)企業(yè)墊付。發(fā)電企業(yè)執(zhí)行脫硝電價(jià)后，電網(wǎng)企業(yè)增加的購(gòu)電資金暫由其墊付，今后擇機(jī)在銷(xiāo)售電價(jià)中予以解決。3、加強(qiáng)對(duì)脫硝電價(jià)政策執(zhí)行的監(jiān)管。我們認(rèn)為，國(guó)家發(fā)改委擴(kuò)大脫硝電價(jià)試點(diǎn)范圍將促使脫硝市場(chǎng)容量進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于從事脫硝相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司。二、脫硝技術(shù)主要有低氮燃燒技術(shù)和煙氣脫硝技術(shù)火電廠(chǎng)氮氧化物控制技術(shù)主要有兩種：一是控制燃燒過(guò)程中NOx的生成，即低氮燃燒技術(shù)；二是對(duì)生成的NOx進(jìn)行處理，即煙氣脫硝技術(shù)。煙氣脫硝技術(shù)主要有SCR、SNCR和SNCR-SCR，還有實(shí)際應(yīng)用較少的液體吸收法、微生物法、活性炭吸附法和電子束法等。1、低氮燃燒技術(shù)工藝成熟，投資與運(yùn)行費(fèi)用低低氮燃燒技術(shù)是指依據(jù)燃料在燃燒過(guò)程中NOx的生成機(jī)理，通過(guò)改進(jìn)燃燒技術(shù)來(lái)降低NOx生成和排放的技術(shù)。燃煤電廠(chǎng)低氮燃燒技術(shù)包括低氮燃燒器、空氣分級(jí)燃燒技術(shù)和燃料分級(jí)燃燒技術(shù)。新建火電機(jī)組都配置低氮燃燒設(shè)施，低氮燃燒技術(shù)對(duì)老火電機(jī)組的脫硝改造很適宜，在老火電機(jī)組改造中只需對(duì)鍋爐爐膛進(jìn)行改造即可應(yīng)用低氮燃燒技術(shù)。低氮燃燒技術(shù)特點(diǎn)：可為單項(xiàng)技術(shù)也可為技術(shù)組合，脫硝效率一般在10%～50%；工藝成熟；投資與運(yùn)行費(fèi)用較低?？v觀(guān)低氮燃燒技術(shù)的發(fā)展，大致可將其劃分為三代：（1）第一代低氮燃燒技術(shù)：不要求對(duì)燃燒系統(tǒng)做大的改動(dòng)，只對(duì)燃燒裝置的運(yùn)行方式或部分運(yùn)行方式做調(diào)整或改進(jìn)，低過(guò)量空氣系數(shù)運(yùn)行。（2）第二代低氮燃燒技術(shù)以空氣分級(jí)燃燒技術(shù)為代表，軸向空氣分級(jí)燃燒；徑向空氣分級(jí)燃燒；組合型空氣分級(jí)燃燒，其中組合型空氣分級(jí)燃燒技術(shù)既采用軸向的空氣分級(jí)技術(shù)，也采用徑向空氣分級(jí)技術(shù)。如LNCFS燃燒系統(tǒng)、TFS2024燃燒系統(tǒng)等。（3）第三代低NOx燃燒技術(shù)以再燃技術(shù)為代表，是燃料分級(jí)和空氣分級(jí)燃燒相結(jié)合的技術(shù)，目前這種方法在發(fā)達(dá)國(guó)家頗受青睞，與其他方法結(jié)合可降低NOx60-70%左右。第三代低氮燃燒技術(shù)抑制NOx生成采取的措施有：1）降低鍋爐峰值溫度,將燃燒區(qū)的煤粉量降低；2）降低氧濃度（即降低過(guò)量空氣系數(shù)），將部分二次風(fēng)管堵住3）由于要保證鍋爐的出力，可將部分煤粉和空氣從鍋爐上部投入，控制燃燒火焰中心區(qū)域助燃空氣的數(shù)量，縮短燃燒產(chǎn)物在高溫火焰區(qū)的停留時(shí)間，避免了高溫和高氧濃度的同時(shí)存在；4）在爐膛中設(shè)立再燃區(qū)，利用在主燃區(qū)中燃燒生成的烴根CHi和未完全燃燒產(chǎn)物CO、H2、C和CnHm等，將NO的還原成N2。2、煙氣脫硝技術(shù)方案豐富，脫硝效率高（1）SCR技術(shù)SCR是在催化劑作用下利用還原劑有選擇性地與煙氣中的NOx（主要是NO和NO2）發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，將NOx轉(zhuǎn)化為N2和H2O，從而減少煙氣中NOx排放的脫硝技術(shù)。目前，在SCR中使用的催化劑大多以TiO2為載體，以V2O5或V2O5-WO3或V2O5-MoO3為活性成分，制成蜂窩式、板式或波紋式三種類(lèi)型。應(yīng)用于煙氣脫硝中的SCR催化劑可分為高溫催化劑（345℃～590℃）、中溫催化劑（260℃～380℃）和低溫催化劑（80℃～300℃），不同的催化劑適宜的反應(yīng)溫度不同。如果反應(yīng)溫度偏低，催化劑的活性會(huì)降低，導(dǎo)致脫硝效率下降，且如果催化劑持續(xù)在低溫下運(yùn)行會(huì)使催化劑發(fā)生永久性損壞；如果反應(yīng)溫度過(guò)高，NH3容易被氧化，NOx生成量增加，還會(huì)引起催化劑材料的相變，使催化劑的活性退化。目前，國(guó)內(nèi)外SCR系統(tǒng)大多采用高溫催化劑，反應(yīng)溫度區(qū)間為315℃～400℃。催化劑的選用還與SCR反應(yīng)器的布置方式密切相關(guān)。SCR反應(yīng)器主要有三種布置方式：1）位于鍋爐后部（高塵布置）；2）位于電除塵器后空氣預(yù)熱器之前（低塵布置）；3）位于煙氣脫硫除塵之后（尾部布置）。高塵布置時(shí)，SCR反應(yīng)器處于空氣預(yù)熱器與省煤器之間，此區(qū)間溫度在300℃～430℃之間，正好是一般催化劑的最佳活性溫度窗口，煙氣進(jìn)入SCR反應(yīng)器前不需要再加熱，投資與運(yùn)行費(fèi)用較低。低塵布置減少了煙氣中煙塵對(duì)催化劑的沖刷腐蝕，避免了催化劑的堵塞，延長(zhǎng)了催化劑的使用壽命，但須使用高溫電除塵器。尾部布置時(shí)，SCR反應(yīng)器位于煙氣脫硫除塵之后，需要加設(shè)再熱系統(tǒng)使煙氣滿(mǎn)足催化劑的溫度要求，投資與運(yùn)行費(fèi)用較高。一般情況下，燃煤煙氣脫硝SCR技術(shù)首選高塵布置工藝。SCR、SNCR和SNCR-SCR中都要使用還原劑，還原劑的選擇、儲(chǔ)存及制備系統(tǒng)也是煙氣脫硝中的重要環(huán)節(jié)。目前常用的還原劑有液氨、尿素和氨水。液氨在全世界的煙氣脫硝系統(tǒng)中已使用了20多年，但相比之下，它具有最大的安全風(fēng)險(xiǎn)、最高的核準(zhǔn)費(fèi)用及最多的法規(guī)限制。使用氨水時(shí)，其設(shè)備投資以及運(yùn)行的綜合成本在三者中最高，且它與液氨一樣存在安全隱患。因此，自20世紀(jì)90年代以后，國(guó)際上已很少用氨水作為脫硝還原劑。而尿素的儲(chǔ)存運(yùn)輸及供氨系統(tǒng)不需要特殊的安全防護(hù)，是較安全的脫硝還原劑。近年來(lái)，美國(guó)新建的SCR裝置優(yōu)先考慮用尿素作為還原劑，歐洲采用尿素的工藝也逐漸增多。還原劑的選擇須綜合考慮設(shè)備投資、場(chǎng)地占用、運(yùn)行成本、安全管理及風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用等。（2）選擇性非催化還原法SNCR指在不用催化劑的條件下，將還原劑噴入800℃～1100℃的煙氣高溫區(qū)發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，將NOx轉(zhuǎn)化為N2和H2O，從而減少煙氣中NOx排放的脫硝技術(shù)。溫度對(duì)SNCR的效率影響較大，當(dāng)溫度高于1100℃時(shí)，NOx的脫除率會(huì)因氨氣的熱分解而降低；溫度低于800℃時(shí)，NH3的反應(yīng)速率下降，還原反應(yīng)進(jìn)行不充分，NOx脫除率下降，同時(shí)氨氣的逃逸量可能會(huì)增加。一般爐膛上還原劑噴入點(diǎn)的溫度選擇在800℃～1100℃之間。在不添加催化劑的條件下，較適宜的還原反應(yīng)溫度區(qū)間是800℃～900℃，這一溫度范圍較窄，當(dāng)溫度低于800℃時(shí)，反應(yīng)速度很慢，還原反應(yīng)難以順利進(jìn)行。SNCR以爐膛為反應(yīng)器，可通過(guò)對(duì)鍋爐的改造實(shí)現(xiàn)。SNCR工藝的關(guān)鍵是必須盡可能地將還原劑噴入到爐內(nèi)最有效溫度窗區(qū)域內(nèi)，盡可能保證還原劑能在合適的溫度下與煙氣進(jìn)行良好的混合，這樣既可以提高還原劑的利用率，又可以控制獲得較小的氨逃逸量。（3）選擇性非催化還原與選擇性催化還原聯(lián)合法SNCR-SCR是將還原劑噴入爐膛脫除部分NOx，逸出的氨再與未脫除的NOx進(jìn)行催化還原反應(yīng)的一種脫硝技術(shù)。SNCR-SCR聯(lián)合煙氣脫硝技術(shù)結(jié)合了SCR和SNCR的優(yōu)勢(shì)，SNCR將還原劑噴入爐膛脫除部分NOx，逸出的NH3用SCR再與未脫除的NOx進(jìn)行催化還原反應(yīng)。此種方法靈活性較強(qiáng)。此外，還有電子束法、微生物法、活性炭吸附法、液體吸收法等多種方式。3、脫硝技術(shù)總結(jié)：前后結(jié)合是最佳方案氮氧化物控制問(wèn)題復(fù)雜性和控制技術(shù)的多樣性決定了方案選擇的多樣性，方案選擇應(yīng)考慮以下因素：1）滿(mǎn)足環(huán)保政策要求；2）技術(shù)成熟、有較多的應(yīng)用業(yè)績(jī)；3）投資性?xún)r(jià)比高、運(yùn)行成本低；4）能耗低、不產(chǎn)生二次污染；5）占地面積小、施工改造周期短。對(duì)于氮氧化減排方案，只有最適合的，沒(méi)有最好的。（1）對(duì)老機(jī)組改造:低氮燃燒技術(shù)+SCR或低氮燃燒+SNCR+SCR明顯比單獨(dú)采用SCR具有優(yōu)勢(shì)，原因在于低氮燃燒技術(shù)可以：1）降低SCR入口NOx濃度；2）降低SCR設(shè)計(jì)脫硝率；3）減少SCR催化劑體積；4）減少還原劑消耗量；5）降低SCR投資和運(yùn)行成本。對(duì)于老機(jī)組改造需注意的問(wèn)題：就NOx排放與鍋爐效率的關(guān)系而言，在一定程度上兩者是相互矛盾的，因此對(duì)于低氮燃燒技術(shù)改造，堅(jiān)持適度的原則，避免走入誤區(qū)，片面追求過(guò)低的NOx濃度而忽視鍋爐效率及安全性。（2）對(duì)于新機(jī)組，建議采用低氮燃燒技術(shù)并且配合選擇適合自己的煙氣脫硝技術(shù)，推薦采用多種聯(lián)合技術(shù)，如燃燒調(diào)整+低氮燃燒改造+SNCR、燃燒調(diào)整+低氮燃燒改造+SCR、SNCR/SCR混合技術(shù)、燃燒調(diào)整+低氮燃燒改造+SNCR+SCR等。三、脫硝市場(chǎng)正式啟動(dòng)，市場(chǎng)規(guī)模將迅速增長(zhǎng)1、脫硫市場(chǎng)啟示：規(guī)模迅速增長(zhǎng)，市場(chǎng)集中度提升（1）脫硫市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速2024-2024年，火電裝機(jī)容量由3.29億千瓦上升至7.07億千瓦，年均增長(zhǎng)13.6%；脫硫裝機(jī)容量由2024年的1.04億千瓦上升至2024年5.6億千瓦，年均增長(zhǎng)52%。（2）自主技術(shù)研發(fā)成為潮流在國(guó)內(nèi)脫硫市場(chǎng)上應(yīng)用的已有石灰石-石膏法、煙氣循環(huán)流化床法、海水脫硫法等10多種煙氣脫硫工藝技術(shù)。其中，石灰石-石膏法煙氣脫硫技術(shù)仍是主流，投運(yùn)、在建和已經(jīng)簽訂合同的火電廠(chǎng)煙氣脫硫項(xiàng)目中，這一工藝所占比重達(dá)90%以上。以往這些技術(shù)大多依賴(lài)國(guó)外進(jìn)口，相當(dāng)一部分利潤(rùn)也就轉(zhuǎn)手給了國(guó)外生產(chǎn)商。這個(gè)現(xiàn)象說(shuō)明，脫硫行業(yè)最重要的是控制核心技術(shù)。近年來(lái)，我國(guó)通過(guò)自主研發(fā)和引進(jìn)、消化吸收、再創(chuàng)新，火電廠(chǎng)煙氣脫硫技術(shù)國(guó)產(chǎn)化能力已經(jīng)可以基本市場(chǎng)上二氧化硫減排的需要；脫硫所需配套設(shè)備和材料已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，并且已具備一定的可選擇性。（3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方式轉(zhuǎn)變2024年左右，脫硫技術(shù)的引進(jìn)曾使脫硫行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。在短短幾年內(nèi)，專(zhuān)業(yè)煙氣脫硫公司已由最初的幾家激增到100多家，大量企業(yè)的進(jìn)入造成了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)混亂，脫硫工程競(jìng)相壓價(jià)，報(bào)價(jià)低價(jià)現(xiàn)象迭出，脫硫工程單位價(jià)格從2024年的800~1200元/千瓦降至2024年底的80~120元/千瓦。作為典型的買(mǎi)方市場(chǎng)，客戶(hù)行為直接導(dǎo)致了脫硫市場(chǎng)的失序。在國(guó)際上，脫硫工程報(bào)價(jià)常年穩(wěn)定在100美元/千瓦；而在國(guó)內(nèi)，前幾年電力企業(yè)壓價(jià)，導(dǎo)致工程公司不得不想盡一切辦法壓縮成本。由于脫硫工程60%以上是設(shè)備、材料費(fèi)，因此脫硫企業(yè)降低成本的主要手段就是在設(shè)備、材料上做文章。電力企業(yè)對(duì)工程質(zhì)量監(jiān)管松懈，也造成了有些工程從投運(yùn)的第一天起，改進(jìn)和維修就沒(méi)有間斷，有的甚至是一年施工、兩年維修。現(xiàn)階段，火電脫硫行業(yè)在經(jīng)歷了混亂發(fā)展期、洗牌期后已步入了成熟發(fā)展期，行業(yè)內(nèi)具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，已從低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)走向技術(shù)、服務(wù)等全方位競(jìng)爭(zhēng)；從拼技術(shù)、拼價(jià)格，轉(zhuǎn)變?yōu)槠捶?wù)、拼管理。一些原來(lái)靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)地盤(pán)、技術(shù)不過(guò)硬的小型脫硫企業(yè)自然萎縮、退出或轉(zhuǎn)行；大型企業(yè)在擴(kuò)大市場(chǎng)、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面也有了更大的動(dòng)力，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。（4）火電脫硫設(shè)施運(yùn)營(yíng)成為利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)2024年7月4日，國(guó)家發(fā)改委辦公廳、國(guó)家環(huán)?？偩洲k公廳發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展火電廠(chǎng)煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)工作的通知》，要求開(kāi)展火電廠(chǎng)煙氣脫硫特許經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)工作。此前出臺(tái)的《燃煤發(fā)電機(jī)組脫硫電價(jià)及脫硫設(shè)施運(yùn)行管理辦法》規(guī)定，現(xiàn)有燃煤機(jī)組完成脫硫改造后，其上網(wǎng)電價(jià)在現(xiàn)行上網(wǎng)電價(jià)基礎(chǔ)上每千瓦時(shí)加價(jià)1.5分錢(qián)。該項(xiàng)規(guī)定對(duì)脫硫項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)獎(jiǎng)罰并舉，促進(jìn)了火電企業(yè)對(duì)脫硫設(shè)施運(yùn)營(yíng)的重視。在此之前，由于在行業(yè)爆發(fā)時(shí)期的脫硫企業(yè)良莠不齊且發(fā)展迅速，造成已建成投產(chǎn)的煙氣脫硫設(shè)施實(shí)際投運(yùn)率不足60%，減排二氧化硫的作用沒(méi)有完全發(fā)揮。主要原因：一是有些脫硫公司對(duì)國(guó)外技術(shù)和設(shè)備依賴(lài)度較高，沒(méi)有完全掌握工藝技術(shù)，系統(tǒng)設(shè)計(jì)先天不足，個(gè)別設(shè)備出現(xiàn)故障后難以及時(shí)修復(fù)；二是部分老電廠(chǎng)的脫硫電價(jià)政策尚未及時(shí)到位；三是環(huán)保執(zhí)法不嚴(yán)，對(duì)脫硫設(shè)施日常運(yùn)行缺乏嚴(yán)格監(jiān)管或監(jiān)管不到位；四是部分電廠(chǎng)為了經(jīng)濟(jì)利益，故意停運(yùn)脫硫設(shè)施。而現(xiàn)階段，由于政策的推動(dòng)，延伸了脫硫公司的業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)也有利于設(shè)備安裝的質(zhì)量保證和正常運(yùn)營(yíng)。2、脫硝工程造價(jià)比較：低氮燃燒結(jié)合SCR技術(shù)成本較低對(duì)于不同的脫硝技術(shù)方案，其初始投資及運(yùn)行成本有很大的不同，將NOx排放濃度控制在350~450mg/Nm3,空氣分級(jí)低氮燃燒改造具有明顯的優(yōu)勢(shì)，其投資和運(yùn)行成本最低；單獨(dú)采用SCR將NOx濃度控制在130mg/Nm3，其經(jīng)濟(jì)性明顯低于空氣分級(jí)+SCR聯(lián)合方案。以機(jī)組3×600MW為例測(cè)算脫硝投資，假定原始NOx濃度：650mg/Nm3，燃燒方式為切圓燃燒，采取不同方式需要的投資額測(cè)算表如下：3、“十四五”脫硝市場(chǎng)容量約為800億2024年9月，環(huán)保部和國(guó)家質(zhì)檢總局聯(lián)合正式發(fā)布新版《火電廠(chǎng)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，提出了新的排放標(biāo)準(zhǔn)：1、燃煤機(jī)組,全部鍋爐執(zhí)行100mg/m3排放濃度限值,部分老機(jī)組或循環(huán)流化床等特殊鍋爐執(zhí)行200mg/m3排放濃度限值;環(huán)境重點(diǎn)地區(qū)按照100mg/m3執(zhí)行。2、燃油機(jī)組,新建和現(xiàn)有鍋爐分別執(zhí)行100和200mg/m3排放濃度限值,燃油燃?xì)廨嗗仩t執(zhí)行120mg/m3標(biāo)準(zhǔn);環(huán)境重點(diǎn)地區(qū)按照低值執(zhí)行。3、燃?xì)鈾C(jī)組,根據(jù)不同鍋爐排放濃度限值在50~200mg/m3,環(huán)境重點(diǎn)地區(qū)按照50~100mg/m3執(zhí)行。從2024年7月1日起,現(xiàn)有機(jī)組執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)中的排放限值，2024年1月1日起,新建機(jī)組執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)排放限值。重點(diǎn)地區(qū)是指珠三角、長(zhǎng)三角、京津冀地區(qū)，包括省份主要有廣東、浙江、江蘇、上海、山東、北京、天津、河北、內(nèi)蒙、山西、河南等地區(qū)。截止2024年8月底，全國(guó)火電機(jī)組裝機(jī)容量為7.32億千瓦，重點(diǎn)地區(qū)火電機(jī)組為4.4億千瓦，非重點(diǎn)地區(qū)為2.92億千瓦?！笆奈濉逼陂g新增火電機(jī)組2.6億千瓦左右，加上現(xiàn)有火電機(jī)組的舊機(jī)組改造市場(chǎng)，預(yù)計(jì)“十四五”期間實(shí)際需要進(jìn)行脫硝的機(jī)組容量為7.58億千瓦。由于改造工程會(huì)涉及空氣預(yù)熱器、引風(fēng)機(jī)的改造及脫硝設(shè)施支架的加固等，投資更高，保守估計(jì)新建機(jī)組和舊機(jī)組改造進(jìn)行脫硝所需要的投資額分別為100元/千瓦和130元/千瓦；“十四五”期間脫硝市場(chǎng)實(shí)際所需投資額為781億。4、“十四五”催化劑市場(chǎng)約為300億未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)對(duì)脫硝催化劑及其載體有很旺盛的市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)“十四五”期間，SCR用催化劑材料的研發(fā)制造必然會(huì)發(fā)展形成一個(gè)重要的新興產(chǎn)業(yè)。目前，我國(guó)火電SCR脫硝項(xiàng)目中裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)到55,150MW，“十四五”期間我國(guó)SCR改造工程將占SCR工程的多數(shù)。SCR工程催化劑用量約為1m3/MW，催化劑價(jià)格約40,000元/m3。TiO2載體價(jià)格約25,000元/噸。我國(guó)現(xiàn)有SCR脫硝設(shè)施對(duì)催化劑的總需求量約為5.5萬(wàn)m3，催化劑壽命一般為3年，到期需要更換，預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)內(nèi)對(duì)SCR工藝催化劑的需求量將達(dá)到約70萬(wàn)m3，“十四五”期間平均每年催化劑需求約13萬(wàn)m3；“十四五”期間TiO2載體總需求量將達(dá)到62萬(wàn)噸，TiO2載體平均每年需求約12萬(wàn)噸。可進(jìn)一步預(yù)測(cè)，“十四五”期間SCR催化劑市場(chǎng)需求將達(dá)到280億元，平均56億元/年；TiO2載體的市場(chǎng)需求將達(dá)到155億噸，平均31億元/年。目前國(guó)內(nèi)脫硝催化劑及其原料產(chǎn)能與“十四五”期間需求尚有一定差距，這對(duì)從事火電脫硝產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)脫硝催化劑及催化劑載體TiO2的企業(yè)而言，是一個(gè)難得的機(jī)遇。5、低氮燃燒、SCR及催化劑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分析（1）低氮燃燒技術(shù)市場(chǎng)在低氮燃燒技術(shù)方面，我國(guó)已實(shí)現(xiàn)了低氮燃燒器的自行設(shè)計(jì)、制造和安裝調(diào)試，具備了生產(chǎn)和裝備低氮燃燒設(shè)備的能力，國(guó)家鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)和發(fā)展高效低氮燃燒技術(shù)。國(guó)內(nèi)在低氮燃燒技術(shù)研發(fā)應(yīng)用方面的企業(yè)分兩類(lèi)：傳統(tǒng)鍋爐廠(chǎng)和以龍?jiān)醇夹g(shù)為領(lǐng)導(dǎo)的點(diǎn)火設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，前者主要有東方鍋爐廠(chǎng)、北京巴威公司、哈爾濱電站設(shè)備成套設(shè)計(jì)研究所、哈爾濱鍋爐廠(chǎng)、上海鍋爐廠(chǎng)、哈爾濱工業(yè)大學(xué)、阿米那電力環(huán)保技術(shù)開(kāi)發(fā)（北京）等；后者主要有龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技等。以三大鍋爐廠(chǎng)為代表的傳統(tǒng)鍋爐生產(chǎn)企業(yè)已具備低氮燃燒器的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力，在產(chǎn)品出廠(chǎng)時(shí)配置前端裝置有利于一體化設(shè)計(jì)；相比之下，點(diǎn)火設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)利用技術(shù)引進(jìn)和原有技術(shù)橫向拓展，也逐步掌握更為先進(jìn)的低氮燃燒技術(shù)。（2）SCR市場(chǎng)SCR是我國(guó)的主流脫硝技術(shù)，國(guó)內(nèi)目前現(xiàn)有和擬建的煙氣脫硝工程中SCR約占95%，可見(jiàn)其在國(guó)內(nèi)煙氣脫硝領(lǐng)域具有絕對(duì)的統(tǒng)治地位，SCR工藝的發(fā)展應(yīng)用將貫穿整個(gè)“十四五”期間。國(guó)內(nèi)企業(yè)已基本掌握了火電廠(chǎng)脫硝工程設(shè)計(jì)、建設(shè)、主體設(shè)備制造及運(yùn)行技術(shù)。我國(guó)已涌現(xiàn)出一批很有實(shí)力的脫硝工程公司，如：北京國(guó)電龍?jiān)喘h(huán)保工程、中電投遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保工程、大唐環(huán)境科技、中國(guó)華電工程（集團(tuán)）、東方鍋爐（集團(tuán)）股份、中環(huán)（中國(guó)）工程、同方環(huán)境股份、浙江天地環(huán)保工程等。（3）催化劑市場(chǎng)SCR工程應(yīng)用的關(guān)鍵是催化劑，為了支持SCR工藝發(fā)展、工程建設(shè)，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)已建成多條催化劑生產(chǎn)線(xiàn)，以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)SCR工程對(duì)催化劑的需求，但國(guó)內(nèi)催化劑生產(chǎn)技術(shù)現(xiàn)仍以引進(jìn)為主。在脫硝催化劑生產(chǎn)中，催化劑載體——納米級(jí)TiO2的生產(chǎn)最為關(guān)鍵，因具有較高的活性和抗SO2性能，是最合適的脫硝材料。納米級(jí)TiO2在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能缺口很大，對(duì)催化劑產(chǎn)能也有影響。納米級(jí)TiO2的生產(chǎn)目前主要被日本石原、日本琾化學(xué)、法國(guó)millennium三家廠(chǎng)商壟斷。國(guó)內(nèi)已建和在建的催化劑生產(chǎn)線(xiàn)有十多條，但有能力生產(chǎn)納米級(jí)TiO2的企業(yè)只有重慶市新華化工廠(chǎng)、四川華鐵釩鈦科技股份、重慶遠(yuǎn)達(dá)催化劑三家企業(yè)。四、投資建議和重點(diǎn)公司1、投資建議脫硝市場(chǎng)擴(kuò)容之后，在脫硝工程、低氮燃燒、SCR及催化劑市場(chǎng)等領(lǐng)域具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司將獲得較大發(fā)展。主要有三類(lèi)公司最為受益：一是具備前段脫硝技術(shù)能力的公司，龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技；二是從事脫硝工程EPC和BOT的公司，龍九龍電力、國(guó)電清新、龍凈環(huán)保、永清環(huán)保；三是從事脫硝監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)的雪迪龍、聚光科技、先河環(huán)保。2、重點(diǎn)公司（1）國(guó)電清新脫硫脫硝運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張：目前公司脫硫運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)主要是托克托電廠(chǎng)480萬(wàn)千瓦機(jī)組。公司與大唐簽訂的796萬(wàn)千瓦脫硫資產(chǎn)有望在2024年前后逐漸進(jìn)入公司，公司在建脫硫脫硝BOT項(xiàng)目合計(jì)426萬(wàn)千瓦機(jī)組，將在2024年陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)。未來(lái)兩年，預(yù)計(jì)公司脫硫脫硝運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)將持續(xù)擴(kuò)張。公司資金充裕，后續(xù)可能會(huì)繼續(xù)以BOT模式擴(kuò)張或者收購(gòu)脫硫脫硝運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。干法脫硫市場(chǎng)空間廣，褐煤制焦完善產(chǎn)業(yè)鏈。―十四五”期間，國(guó)家計(jì)劃建設(shè)16個(gè)煤電基地合計(jì)裝機(jī)容量6億千瓦。煤炭開(kāi)采以及電站建設(shè)都是高耗水行業(yè)，煤電基地水資源匱乏。預(yù)計(jì)干法脫硫工藝在煤電基地建設(shè)中具有廣泛市場(chǎng)空間。公司已經(jīng)與神華勝利電廠(chǎng)簽訂了8億元干法脫硫訂單，該業(yè)務(wù)有望于2024年啟動(dòng)?；钚越故歉煞摿蚬に嚨闹饕牧?。公司已經(jīng)具備了褐煤制焦的技術(shù)，且成本較低。濕法脫硫以及脫硝EPC業(yè)務(wù)同時(shí)發(fā)展：―十四五”期間預(yù)計(jì)大量脫硫設(shè)施存在技改需求。在傳統(tǒng)的濕法脫硫EPC業(yè)務(wù)中，公司具備項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并計(jì)劃重點(diǎn)在技改領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)。憑借公司項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和多年技術(shù)積累，預(yù)計(jì)脫硫技改項(xiàng)目的毛利率比新建機(jī)組要高。公司先后獲得脫硝BOT、脫硝EPC項(xiàng)目，成功打開(kāi)了火電脫硝領(lǐng)域。受益于“十四五”期間，火電脫硝市場(chǎng)的快速啟動(dòng)，脫硝業(yè)務(wù)將成為公司另一利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。（2）龍凈環(huán)保環(huán)保先鋒，迎來(lái)跨越式發(fā)展的新機(jī)遇：公司是我國(guó)大氣治理先鋒企業(yè)，憑借在除塵與脫硫領(lǐng)域的縱深發(fā)展，截止2024年，公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)規(guī)模分別較2024年增加18倍、12倍，成為我國(guó)環(huán)保領(lǐng)域的巨頭。去年9月份，國(guó)家出臺(tái)大氣污染治理最嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)，將給公司除塵、脫硫脫硝等業(yè)務(wù)帶來(lái)新的發(fā)展契機(jī)。公司成立四大事業(yè)部，五大分公司，經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，將借此政策契機(jī)，迎來(lái)跨越式發(fā)展的新機(jī)遇。除塵領(lǐng)域絕對(duì)領(lǐng)先，未來(lái)仍有穩(wěn)健增長(zhǎng)空間：作為國(guó)內(nèi)電除塵及電袋復(fù)合除塵的絕對(duì)領(lǐng)先者，市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先。目前，電力市場(chǎng)及水泥、鋼鐵市場(chǎng)電除塵覆蓋比例高達(dá)90%，但隨著新的最嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，排放標(biāo)準(zhǔn)將催生新的改造市場(chǎng)，預(yù)計(jì)“十四五”期間電力改造、新建市場(chǎng)達(dá)到190億元，鋼鐵市場(chǎng)容量也將達(dá)到200億元，相比2024年90億元的市場(chǎng)規(guī)模，未來(lái)年均100億元以上，公司除塵業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍有穩(wěn)健增長(zhǎng)空間。脫硫步入發(fā)展穩(wěn)定期；脫硝爆發(fā)在即，公司初露鋒芒：公司是國(guó)內(nèi)脫硫行業(yè)的領(lǐng)先者之一。截止2024年，公司簽訂的脫硫工程容量與投運(yùn)的脫硫工程容量分別達(dá)到43.2GW、56.6GW，均位居行業(yè)第四位，作為沒(méi)有電力集團(tuán)作為股東背景的民企，足以可見(jiàn)中國(guó)電力行業(yè)對(duì)公司技術(shù)及實(shí)力的認(rèn)可。未來(lái)三年，電力行業(yè)、鋼鐵和水泥行業(yè)脫硫仍有330~380億元市場(chǎng)規(guī)模，公司在脫硫特許經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域也取得顯著進(jìn)步，進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期。隨著國(guó)家對(duì)氮氧化物排放標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)，火電脫硝將迎來(lái)爆發(fā)期。截止目前，我國(guó)火電脫硝機(jī)組比例不足15%，預(yù)計(jì)未來(lái)三年火電脫硝投資規(guī)模將達(dá)700億元，今年下半年到明年將是脫硝的高峰期，公司憑借在脫硫工程領(lǐng)域的成功迅速切換到脫硫領(lǐng)域，并初露鋒芒，乘勢(shì)而上。海外總包業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，走向國(guó)際化：面對(duì)國(guó)內(nèi)火電投資規(guī)模持續(xù)下降的行業(yè)背景，公司積極走海外電站及其他業(yè)務(wù)的總包戰(zhàn)略，立志于成為國(guó)際化的環(huán)保巨頭企業(yè)。截止目前，公司在印度及東南亞市場(chǎng)取得突破，在手訂單約14億元，而明年開(kāi)始進(jìn)入收獲期。公司海外發(fā)展戰(zhàn)略清晰，逐步走出去戰(zhàn)略為公司由大轉(zhuǎn)強(qiáng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司綜合毛利率維持較高水準(zhǔn)，費(fèi)用率穩(wěn)中趨降：公司制造費(fèi)用中，鋼材成本占比高達(dá)40%以上，目前國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，群益預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格將呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降局面，未來(lái)公司綜合毛利率料將保持穩(wěn)定狀態(tài)；隨著股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，公司費(fèi)用率有所上升，未來(lái)隨著公司布局完成及規(guī)模效應(yīng)，費(fèi)用率將會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的格局。（3）雪迪龍公司是專(zhuān)業(yè)的分析儀器制造、集成和運(yùn)營(yíng)商，公司多位領(lǐng)導(dǎo)和核心技術(shù)人才均出自北京分析儀器廠(chǎng)，行業(yè)背景和技術(shù)實(shí)力較為強(qiáng)勁。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富且廣泛應(yīng)用于環(huán)保、電力、石化、建材、冶金、化工等多個(gè)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)模式包括產(chǎn)品銷(xiāo)售、系統(tǒng)應(yīng)用和運(yùn)營(yíng)維護(hù)。受益脫硝市場(chǎng)爆發(fā)，脫硝監(jiān)測(cè)儀器將成為公司一大增長(zhǎng)點(diǎn)。公司的主營(yíng)優(yōu)勢(shì)在于電廠(chǎng)的煙氣排放在線(xiàn)監(jiān)測(cè)，受益于我國(guó)環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器行業(yè)的快速發(fā)展，尤其是脫硝行業(yè)的爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間單是電廠(chǎng)脫硝在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)需求量就達(dá)到12024套以上，將成為公司一大利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司另一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn)在于運(yùn)維業(yè)務(wù)的拓展。公司進(jìn)入運(yùn)維領(lǐng)域較早，目前在已安裝的煙氣在線(xiàn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)中占有7.5%的份額。未來(lái)運(yùn)維市場(chǎng)將快速擴(kuò)張，公司有望憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)保持龍頭地位。由于運(yùn)維業(yè)務(wù)毛利水平較高，此塊業(yè)務(wù)占比增長(zhǎng)在提高公司收入規(guī)模的同時(shí)也將進(jìn)一步提升公司的盈利能力。募集資金項(xiàng)目在擴(kuò)大公司生產(chǎn)能力的同時(shí)，將使公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加平衡，毛利率水平在未來(lái)可能的競(jìng)爭(zhēng)下保持穩(wěn)定。

2024年有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線(xiàn)電視用戶(hù)的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶(hù)價(jià)值 52、有線(xiàn)電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶(hù)價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶(hù)價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶(hù)價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購(gòu)省外有線(xiàn)用戶(hù)資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門(mén)。未來(lái)工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專(zhuān)門(mén)針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類(lèi)似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線(xiàn)電視用戶(hù)的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶(hù)價(jià)值考慮到目前有線(xiàn)電視的用戶(hù)主要分為數(shù)字用戶(hù)和模擬用戶(hù)，開(kāi)展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線(xiàn)寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線(xiàn)電視用戶(hù)的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線(xiàn)電視運(yùn)營(yíng)商的用戶(hù)的理論價(jià)值（即上市有線(xiàn)電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線(xiàn)電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線(xiàn)電視用戶(hù)到達(dá)578.64萬(wàn)戶(hù)，數(shù)字用戶(hù)421.58萬(wàn)戶(hù)，副終端為56.15萬(wàn)戶(hù)，每月每戶(hù)10元；付費(fèi)節(jié)目用戶(hù)154.02萬(wàn)戶(hù)，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶(hù)計(jì)算，考慮到有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷(xiāo)力度，付費(fèi)用戶(hù)和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線(xiàn)電視用戶(hù)達(dá)到109萬(wàn)戶(hù)，高清互動(dòng)電視用戶(hù)達(dá)到24萬(wàn)戶(hù)，付費(fèi)節(jié)目用戶(hù)達(dá)到4.6萬(wàn)戶(hù)，寬帶用戶(hù)達(dá)到33萬(wàn)戶(hù)。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶(hù)計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶(hù)、寬帶用戶(hù)年付800元/戶(hù)計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線(xiàn)的模擬用戶(hù)和數(shù)字用戶(hù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶(hù)，其市值主要來(lái)來(lái)自于有線(xiàn)電視用戶(hù)數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶(hù)增長(zhǎng)，有線(xiàn)電視的用戶(hù)的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線(xiàn)推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線(xiàn)的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線(xiàn)電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線(xiàn)的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒(méi)有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒(méi)有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線(xiàn)寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來(lái)源于公司的龐大的有線(xiàn)電視用戶(hù)數(shù)，2023年有線(xiàn)用戶(hù)數(shù)595萬(wàn)戶(hù)，同時(shí)尚有模擬用戶(hù)142萬(wàn)戶(hù).同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶(hù)價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶(hù)價(jià)值重估江蘇有線(xiàn)由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無(wú)錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線(xiàn)用戶(hù)為510萬(wàn)戶(hù)，數(shù)字用戶(hù)為180萬(wàn)戶(hù)，其中數(shù)字用戶(hù)每月24元/戶(hù)，模擬用戶(hù)4元/戶(hù)。按照我們的用戶(hù)價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線(xiàn)的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線(xiàn)采用了用戶(hù)理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶(hù)的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線(xiàn)的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來(lái)后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線(xiàn)董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話(huà)）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶(hù)625萬(wàn)戶(hù)，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶(hù)達(dá)到450萬(wàn)戶(hù)。2023年9月江蘇有線(xiàn)與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶(hù)達(dá)到1497.7萬(wàn)戶(hù)，約占全省有線(xiàn)電視用戶(hù)總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶(hù)686.62萬(wàn)戶(hù)，互動(dòng)電視用戶(hù)數(shù)35.02萬(wàn)戶(hù)。到2023年底，江蘇省有線(xiàn)電視用戶(hù)數(shù)將接近1600萬(wàn)戶(hù)。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶(hù)價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”。“在完成整合的23家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒(méi)有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類(lèi)似“江蘇模式”的用戶(hù)價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來(lái)說(shuō)有動(dòng)力加快以低于用戶(hù)價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒(méi)有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶(hù)資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購(gòu)的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類(lèi)似“江蘇模式”的