第5章現(xiàn)金流量(二)多方案決策

第5章

現(xiàn)金流量法（二）－－多方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法9:24:35AM11本章內(nèi)容投資方案分類(lèi)多方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)與決策M(jìn)ar-2421教學(xué)目的與要求通過(guò)本章學(xué)習(xí)要求掌握動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)及多方案決策的方法。Mar-2431重點(diǎn)與難點(diǎn)互斥方案的評(píng)價(jià)與決策M(jìn)ar-2441教學(xué)方式與時(shí)數(shù)講授，3學(xué)時(shí)Mar-2451參考書(shū)目賈春霖技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)傅家驥工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)王應(yīng)明技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)Mar-2461第一節(jié)投資方案分類(lèi)一、投資的經(jīng)濟(jì)決策1．決策：就是對(duì)兩個(gè)或兩個(gè)以上的活動(dòng)方案可能導(dǎo)致的不同結(jié)果進(jìn)行比較分析，權(quán)衡利害得失，以從中選擇出最佳方案。2．決策必備的三個(gè)條件（1）要明確決策的對(duì)象（2）要有二個(gè)以上的備選方案（3）要有最佳方案的抉擇標(biāo)準(zhǔn)。Mar-24713．經(jīng)濟(jì)決策的標(biāo)準(zhǔn)（1）有效性：是指方案的實(shí)施是否合理可行。主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)上量的增長(zhǎng)，產(chǎn)量增長(zhǎng)，消耗下降。－－－決策的前提。（2）經(jīng)濟(jì)性：是指方案在對(duì)有限的資源是否得到了合理的利用，以最少的消耗，取得最大的經(jīng)濟(jì)效果。－－決策的關(guān)鍵。Mar-2481二、投資方案的分類(lèi)1．相互獨(dú)立的方案在一系列方案中，方案間無(wú)明顯的聯(lián)系，接受某一方案并不影響其它方案的采納，即為相互獨(dú)立方案。2．相關(guān)方案各技術(shù)方案之間有明顯的聯(lián)系，一個(gè)方案的采納會(huì)影響其他方案的采納，這類(lèi)方案稱(chēng)相關(guān)方案。Mar-2491相關(guān)方案可分為：（1）互斥方案：為解決一個(gè)問(wèn)題，有很多方案，采納其中的一個(gè)就會(huì)排斥所有的其他方案的采納，這些方案即為互斥方案。完全互斥：采用一個(gè)，排斥其它所有方案不完全互斥：采用一個(gè)，不完全排斥其他所有方案。（2）從屬方案（互補(bǔ)方案）一個(gè)方案的采納是以另一個(gè)方案的采納為前提的，這兩個(gè)方案即為從屬方案。Mar-24101注意：從屬關(guān)系是單向的，只有前提方案被選擇，才有其后的方案被選擇。從屬方案有二種情況：完全從屬：不完全從屬：Mar-24111（3）財(cái)務(wù)相關(guān)方案（不完全獨(dú)立方案）由于資金有限，在一組方案中，選擇其中一些方案，就影響到另一些方案的選擇，這種方案即為財(cái)務(wù)相關(guān)方案。這是由于資金有限造成的。如二人結(jié)婚，共有20萬(wàn)元。Mar-24121三、各方案的決策特點(diǎn)說(shuō)明：A．在此只考慮經(jīng)濟(jì)因素，而不考慮其他因素的影響。B．不受投資金額限制，即沒(méi)有財(cái)務(wù)關(guān)系。Mar-241311．獨(dú)立方案決策的特點(diǎn)（1）獨(dú)立方案的取舍，只需要與標(biāo)準(zhǔn)方案進(jìn)行比較而決策，一組獨(dú)立方案中，各方案之間無(wú)需進(jìn)行橫向比較。（2）一組獨(dú)立方案中，各方案的有效期可以不同，并不影響決策的結(jié)果。（3）一組獨(dú)立方案可以接受其中一個(gè)或幾個(gè)，也可以一個(gè)也不接受。這決定于與基準(zhǔn)方案比較的結(jié)果。Mar-241412．互斥方案決策的特點(diǎn)（1）兩方案就在同樣有效期內(nèi)進(jìn)行比較，當(dāng)各比較方案的有效期不同時(shí)，應(yīng)按規(guī)定進(jìn)行適當(dāng)處理。（2）應(yīng)有一個(gè)企業(yè)能接受的基準(zhǔn)收益率做為方案取舍的標(biāo)準(zhǔn)。（3）為選出最優(yōu)方案，各方案除與標(biāo)準(zhǔn)方案進(jìn)行比較外，各備選方案間還應(yīng)進(jìn)行橫向的兩兩比較。在方案間進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)采用相同的收益率進(jìn)行貼現(xiàn)。Mar-24151第二節(jié)

多方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)與決策M(jìn)ar-24161一、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)獨(dú)立方案:是指作為評(píng)價(jià)對(duì)象的各個(gè)方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的，不具有相關(guān)性，且任何一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策。評(píng)價(jià)特點(diǎn)：獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即只需要檢驗(yàn)它們是否能夠通過(guò)凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因此，多個(gè)獨(dú)立方案與單一方案的評(píng)價(jià)方法是相同的。Mar-24171獨(dú)立方案評(píng)價(jià)的經(jīng)濟(jì)效果標(biāo)準(zhǔn)NPV0NAV0IRRi0方案自身的經(jīng)濟(jì)性檢驗(yàn)，稱(chēng)“絕對(duì)效果”檢驗(yàn)。凡是通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案，就認(rèn)為它在經(jīng)濟(jì)效果上是可接受的，否則應(yīng)予拒絕。Mar-24181舉例兩個(gè)獨(dú)立方案A、B，其現(xiàn)金流如下表，試判斷其經(jīng)濟(jì)可行性。（i0=15%）年末方案01－10A－20045B－20030Mar-24191解1：由于本例是獨(dú)立方案，可首先進(jìn)行絕對(duì)效果的檢驗(yàn)，看是否附合要求。用凈現(xiàn)值指標(biāo)（NPV）進(jìn)行：A方案可以接受。Mar-24201解2：利用凈年值指標(biāo)（NAV）進(jìn)行據(jù)凈年值判別標(biāo)準(zhǔn)，A方案可接受。Mar-24211解3：利用IRR指標(biāo)進(jìn)行分析A可接受。B方案NPV＝0A方案NPV＝0Mar-24221總結(jié)從上面可以看出，對(duì)于獨(dú)立方案而言，經(jīng)濟(jì)上是否可行的判別標(biāo)準(zhǔn)是其絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)優(yōu)于一定的檢驗(yàn)指標(biāo)。不論采用凈現(xiàn)值、凈年值和內(nèi)部收益率當(dāng)中的哪一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，評(píng)價(jià)結(jié)果都是一樣的。Mar-24231二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)互斥方案評(píng)價(jià)包含兩個(gè)方面：一是絕對(duì)效果檢驗(yàn)（保證每個(gè)方案都可行）二是進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)（保證選出最優(yōu)的方案）互斥方案評(píng)價(jià)包含兩個(gè)方面互斥方案的特點(diǎn)：要進(jìn)行互相比較。所以必須滿(mǎn)足可比的條件：Mar-24241（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)由于壽命相等，所以在時(shí)間就有可比性。利用的方法，還是幾個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)。Mar-242511．凈現(xiàn)值法例1。設(shè)有A、B兩個(gè)方案為互斥方案，其壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流如表所示，試用凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)作出評(píng)價(jià)。i0為10%.年份方案01－10A－502100B－629150Mar-24261解：（1）計(jì)算各方案的絕對(duì)效果，并加以檢驗(yàn)。兩個(gè)方案凈現(xiàn)值均大于零，絕對(duì)效果可行。Mar-24271解：（2）計(jì)算兩方案的相對(duì)效果，并確定最優(yōu)方案。計(jì)算追加投資的凈現(xiàn)值。由于NPVB－A＞0，說(shuō)明追加投資是可行的，B優(yōu)于A。Mar-24281小結(jié)對(duì)于凈現(xiàn)值法而言，可表述為凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)起最大的方案是最優(yōu)可行方案。對(duì)于凈現(xiàn)值法的等效方法，凈年值法來(lái)說(shuō)則應(yīng)當(dāng)是，凈年值中大于或等于零且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案。對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案，只需進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)，判別標(biāo)準(zhǔn)則是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小者為最優(yōu)方案。Mar-242912．內(nèi)部收益率法（1）內(nèi)部收益率法與凈現(xiàn)值法的比較采有內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)互斥方案，同樣應(yīng)當(dāng)進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)和相對(duì)效果檢驗(yàn)。？但是，是否內(nèi)部收益率越大，方案就越好呢？（凈現(xiàn)值是這樣。）下面看例子。Mar-24301例互斥方案F、G現(xiàn)金流量如圖i0=10%.年末方案01－10F－20039G－10020F－G－10019Mar-24311解：首先計(jì)算兩方案的絕對(duì)效果指標(biāo)IRRG方案F方案兩者均大于10％，F(xiàn)、G都可行。Mar-24321問(wèn)題是哪個(gè)最優(yōu)？如果認(rèn)為IRR越大越好，那么，G優(yōu)于F，但是此結(jié)論與凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)的結(jié)果是否一致。F方案NPV＝39.64G方案NPV＝22.89結(jié)果是F方案最優(yōu)，這樣就產(chǎn)生了矛盾。Mar-24331矛盾解決：經(jīng)過(guò)分析可以知道，無(wú)論采用凈現(xiàn)值法，還是采用內(nèi)部收益率法進(jìn)行方案比較，其實(shí)質(zhì)是判斷投資大的方案與投資小的方案相比，增量投資能否被其增量收益抵銷(xiāo)或抵銷(xiāo)有余。即對(duì)增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性做出判斷。因此，用IRR法進(jìn)行互斥方案比較時(shí)，應(yīng)計(jì)算增量現(xiàn)金流的IRR，也稱(chēng)

IRR。Mar-24341差額內(nèi)部收益率的計(jì)算公式：從公式推導(dǎo)中，可以看出，差額內(nèi)部收益率，也就是兩互斥方案凈現(xiàn)值（或凈年值）相等時(shí)的折現(xiàn)率。（圖）Mar-24351當(dāng)

IRR＞i0時(shí)，NPVF＞NPVG，F(xiàn)可行當(dāng)

IRR＜i0時(shí)，NPVG＞NPVF，G可行判別標(biāo)準(zhǔn)：若

IRR＞i0投資大者為優(yōu)若

IRR＜i0投資小者為優(yōu)Mar-24361結(jié)論在對(duì)互斥方案進(jìn)行比較選擇時(shí)，√？?jī)衄F(xiàn)值最大準(zhǔn)則是正確的判別準(zhǔn)則。而內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則不能保證比選結(jié)論的正確性。Mar-24371（2）內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)互斥方案的步驟和方法A：進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)，淘汰內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率的方案。B：按投資額從小到大排序，第一與第二方案比較，若IRR＞i0，保留投資大的方案，若IRR＜i0，則保留投資小的方案。如此進(jìn)行下去，直到選出最佳方案。Mar-24381注意：差額內(nèi)部收益率，只能反映增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性（相對(duì)效果），不能反映各方案自身的經(jīng)濟(jì)性（絕對(duì)效果），故差額內(nèi)部收益率法只能用于方案間的比較，不能僅僅根據(jù)內(nèi)部收益率的數(shù)值大小，判定方案的取舍。Mar-24391差額內(nèi)部收益率法也可用于費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案的比選在這種情況下，是把增量投資所導(dǎo)致的對(duì)費(fèi)用的節(jié)約看成是增量收益。例：年方案投資其他費(fèi)用支出01－15A10011.6B1506.55B－A50-5.13Mar-24401解1：費(fèi)用現(xiàn)值法PCA＝100＋11.68(P/A,10%,15)=100+11.68×7.606=188.84PCB=150+6.55(P/A,10%,15)=150+6.55×7.606=199.82由于PCA＜PCB，所以，A優(yōu)于B，選費(fèi)用小的方案。Mar-24411解2：差額內(nèi)部收益率法50－5.13(P/A,

IRR,15)=0解得

IRR＝6.12%

IRR<i0,故可判定投資小的方案A優(yōu)于投資大的B方案。所以選A。Mar-24421（二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)1．凈年值法對(duì)壽命不等的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，凈年值法是最簡(jiǎn)便的方法。因?yàn)槭且阅隇閱挝?。判別標(biāo)準(zhǔn)：凈年值NAV大于或等于零，且凈年值最大的方案是最優(yōu)可行方案。即NAVj0選最大者M(jìn)ar-24431說(shuō)明一點(diǎn)：利用凈年值法進(jìn)行壽命不等的互斥方案的比較，實(shí)際上隱含著這樣的一個(gè)假定：各備選方案在其壽命結(jié)束時(shí)，均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以原方案的經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。Mar-24441例：設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為3年和5年，各自的壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如表，試用凈年值法評(píng)價(jià)選擇，i0＝12％。方案012345A－3009696969696B－100424242Mar-24451解：NAVA＝[－300＋96（P／A,12%,5）]（A／P，12％，5）＝－300×0.27741＋96＝12.78NAVB＝[－100＋42（P／A,12%,3）]（A／P，12％，3）=0.365由NAVA＞NAVB選A方案。Mar-244612．凈現(xiàn)值法在利用NPV法時(shí)，互斥方案壽命不等時(shí)，一般不能直接進(jìn)行NPV的比較，必須進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整處理。其方法有三種：Mar-24471（1）壽命期最小公倍數(shù)法即在備選方案中，壽命期以計(jì)算最小公倍數(shù)為準(zhǔn)，作為共同的分析計(jì)算期間。在這個(gè)期間內(nèi)，備選方案假定重復(fù)投資實(shí)施，使其壽命達(dá)以一致。Mar-24481（2）分析期截止法根據(jù)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)狀況和技術(shù)發(fā)展前景的預(yù)測(cè)，直接選取一個(gè)合適的分析期，假定壽命期短于此分析期的方案重復(fù)實(shí)施，并對(duì)各方案在分析末的資產(chǎn)余值進(jìn)行估價(jià)，到分析期結(jié)束時(shí)回收資產(chǎn)余值。一般以方案最短的壽命期作為分析期Mar-24491（3）年值折現(xiàn)法按某一共同的分析期將各備選方案的凈年值折現(xiàn)得到用于方案比選的凈現(xiàn)值。這種方法實(shí)際上是凈年值法的一種變形。設(shè)方案（j=1,2,3,4,……m,）的壽命期為nj，共同分析期N，方案J凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：Mar-245013．內(nèi)部收益率法（1）利用內(nèi)部收益率法進(jìn)行壽命不等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)，需要進(jìn)行兩步檢驗(yàn)。首先，對(duì)各方案進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)然后，再對(duì)通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案用差額內(nèi)部收益法評(píng)價(jià)。第三，求解壽命不等互斥方案間差額內(nèi)部收益率的方程可用兩方案凈年值相等的方式建立，其中隱含了方案可重復(fù)實(shí)施的假定。Mar-24511（2）用差額內(nèi)部收益率進(jìn)行壽命不等的互斥方案比較，應(yīng)滿(mǎn)足條件A初始投資大的方案年均凈現(xiàn)金流也大，且壽命期長(zhǎng)B初始投資小的方案年均凈現(xiàn)金流也小，且壽命期短Mar-24521判別標(biāo)準(zhǔn)在IRR存在的情況下：若IRR>i0,則年均現(xiàn)金流大的為優(yōu)。若0＜IRR＜i0,則年均現(xiàn)金流小的方案為優(yōu)。Mar-24531例根據(jù)下表數(shù)據(jù)，用內(nèi)部收益率法比選方案。i0=10%方案012345A－3009696969696B－100424242Mar-24541解首先進(jìn)行絕對(duì)效果的檢驗(yàn)A：－300＋96（P/A,IRRA,5）=0IRRA=18.14%>i0B：－100＋42（P/A,IRRB,3）=0IRRB＝12.53%>i0方案A、B均通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)。其次，利用差額內(nèi)部收益率進(jìn)行比較選擇。根據(jù)前面的條件：Mar-24551解A方案的年均凈現(xiàn)金流，－300／5＋96＝36B方案的年均凈現(xiàn)金流，－100／3＋42＝8.736＞8.7，所以，可以利用IRR法。因此：[-300+96(P/A,ΔIRR,5)](A/P,ΔIRR,5)－[-100+42(P/A,ΔIRR,3)](A/P,ΔIRR,3)=0利用內(nèi)插法，求得ΔIRR＝20.77％＞i0，說(shuō)明追加投資是有效的，故選A。Mar-24561（4）對(duì)于僅有或僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流壽命不等的互斥方案用ΔIRR此時(shí)，求解方案間差額內(nèi)部收益率的方程，可用兩方案費(fèi)用年值相等的方式建立。設(shè)：F、G兩個(gè)方案，壽命分別為nFnG，求ΔIRR。Mar-24571利用方程必須滿(mǎn)足的條件①初始投資額大的方案，年均費(fèi)用現(xiàn)金流小，且壽命長(zhǎng)。②初始投資額小的方案，年均費(fèi)用現(xiàn)金流大，且壽命短。Mar-24581方案比選的判斷準(zhǔn)則?IRR存在，且大于i0，則，年均費(fèi)用現(xiàn)金流小的方案為優(yōu)。若0＜?IRR＜i0，則年均費(fèi)用現(xiàn)金流大的方案為優(yōu)。Mar-24591例根據(jù)下列數(shù)據(jù)，用差額內(nèi)部收益率進(jìn)行方案比選。方案投資經(jīng)營(yíng)費(fèi)用012－1011－15C10010060D1001404040Mar-24601解首先，計(jì)算年均費(fèi)用現(xiàn)金流：C200／5＋60＝80，投資小，年費(fèi)用現(xiàn)金流大。D240／15＋40＝56，投資大，年費(fèi)用現(xiàn)金流小?？梢允褂貌铑~內(nèi)部收益率法。利用NAV相等：[100+100(P/F,ΔIRR,1)＋60(P/A,ΔIRR,9)（P／F,△IRR,1)](A/P,△IRR,10)=[100+140(P/F,ΔIRR,1)+40(P/A,ΔIRR,14)(P/F,△IRR,1)](A/P,△IRR,15）Mar-24611解利用內(nèi)插法試算，可求得:△IRR＝53.7％＞i0年均費(fèi)用現(xiàn)金流小的方案為優(yōu)。選D方案。Mar-24621三、相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)相關(guān)方案含義：在多個(gè)方案之間，如果接受（或拒絕）某一方案，會(huì)顯著地改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受某一方案會(huì)影響對(duì)其他方案的接受，這些方案就是相關(guān)的。互斥方案Mar-24631相關(guān)方案主要有以下幾種類(lèi)型：完全互斥型：接受一個(gè)排斥其它方案。相互依存型或互補(bǔ)型：（如果兩個(gè)或多個(gè)方案之間，某一方案的實(shí)施要求以另一方案或多個(gè)的實(shí)施為條件，則這兩個(gè)或若干個(gè)方案具有相互依存性?？梢越M合成聯(lián)合方案與另外方案比較）現(xiàn)金流相關(guān)型：即方案間不完全互斥，也不完全互補(bǔ)，如果若干方案中任一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案間即為現(xiàn)金流相關(guān)型。如河上建橋與輪渡。資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)。（獨(dú)立方案之間即如此）混合相關(guān)型。（在方案眾多的情況下，方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類(lèi)型，稱(chēng)之為混合相關(guān)型。）下面主要介紹后三種情況。Mar-24641（一）現(xiàn)金流量具有相關(guān)性的方案基本思路：當(dāng)各方案的現(xiàn)金流量之間具有相關(guān)性，但方案之間并不完全互斥時(shí)，不能簡(jiǎn)單地按照獨(dú)立方案或互斥方案的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行決策，而應(yīng)當(dāng)首先用一種“互斥方案組合法”，將各方案組合成互斥方案，計(jì)算各互斥方案的現(xiàn)金流量，再按互斥方案的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行評(píng)價(jià)選擇。Mar-24651例為了滿(mǎn)足運(yùn)輸?shù)囊螅嘘P(guān)部門(mén)分別提出要在某兩地之間上一鐵路項(xiàng)目和一公路項(xiàng)目。只上一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的凈現(xiàn)金流量如表1所示，若兩個(gè)項(xiàng)目都上，由于貨運(yùn)分流的影響，兩個(gè)項(xiàng)目都將減少凈收入，其凈現(xiàn)金流量如表2，當(dāng)i0=10%時(shí)，應(yīng)如何決策。Mar-24661表1只上一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的凈現(xiàn)金流量（單位：百萬(wàn)元）方案0123－32鐵路A－200－200－200100公路B－100－100－10060Mar-24671表2兩個(gè)項(xiàng)目都上時(shí)的凈現(xiàn)金流量（單位：百萬(wàn)元）方案0123－32鐵路A－200－200－20080公路B－100－100－10035兩項(xiàng)目A＋B－300－300－300115Mar-24681解為了保證決策的正確性，先將兩個(gè)相關(guān)方案組合成三個(gè)互斥方案，再分別計(jì)算其凈現(xiàn)值。如表3方案0123－32凈現(xiàn)值鐵路A－200－200－200100281.65公路B－100－100－10060218.73兩項(xiàng)目A＋B－300－300－300115149.80Mar-24691解根據(jù)凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則，在三個(gè)互斥方案中，A方案凈現(xiàn)值最大，且大于零，故方案A是最優(yōu)方案。還可以利用凈年值法和內(nèi)部收益率法。結(jié)果是一樣的。請(qǐng)同學(xué)們下去后，自已練習(xí)。Mar-24701（二）受資金限制的方案選擇由于資金的有限，往往不能使各個(gè)方案付諸實(shí)施，這就必須在資金有限的情況下，進(jìn)行多個(gè)方案選擇。采用方法主要有：“凈現(xiàn)值指數(shù)排序法”“互斥方案組合法”。Mar-247111．凈現(xiàn)值指數(shù)排序法基本思路凈現(xiàn)值指數(shù)排序法，就是在計(jì)算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)的基礎(chǔ)上，將凈現(xiàn)值指數(shù)大于零或等于零的方案，按凈現(xiàn)值指數(shù)大小排序，并依此次序選取項(xiàng)目方案，直到所選取方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。本法所要過(guò)到的目標(biāo)是在一定的投資限額約束下使所選項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值最大。Mar-24721例某地區(qū)投資預(yù)算為1000萬(wàn)元，各方案及各方案現(xiàn)金流及其有關(guān)指標(biāo)值均為下表所示。按凈現(xiàn)值指標(biāo)數(shù)排序法做出方案選擇（i0＝12％）各方案凈現(xiàn)金流量及其有關(guān)指數(shù)計(jì)算表（見(jiàn)下頁(yè)）Mar-24731方案0年投資1－10年凈收入NPVNPV／KP按凈現(xiàn)值指數(shù)排序A－10020130.134B－150288.20.0557C－100181.70.0179D－1202415.60.134E－140251.250.00910F－801927.350.341G－1202521.250.1773H－801716.050.22I－120224.30.0368J－1102214.30.134K－9015-5.25-0.05812L－13023-0.05-3.8×10-411Mar-24741分析首先，將凈現(xiàn)值小于零的方案淘汰掉。K、L淘汰。然后，按現(xiàn)值指數(shù)排序如表。按1000萬(wàn)元資金選擇方案為F、H、G、A、D、J、B、I、C，所用資金980萬(wàn)元。這樣選擇的凈現(xiàn)值為121.75萬(wàn)元。按凈現(xiàn)值指數(shù)排序原則選擇項(xiàng)目方案，其基本思想是單位投資的凈現(xiàn)值越大，在一定投資限額內(nèi)所獲得的凈現(xiàn)值總額就越大。Mar-24751優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便易行。缺點(diǎn)：是由于投資項(xiàng)目的不可分性不能保證現(xiàn)有資金充分利用，不能達(dá)到凈現(xiàn)值最大的目標(biāo)。Mar-24761要達(dá)到凈現(xiàn)值最大的目標(biāo)，必須使方案滿(mǎn)足下述條件：各方案投資占投資預(yù)算的比例很小?；蚋鞣桨傅耐顿Y額相差無(wú)幾?；蚋鱾€(gè)選擇方案投資累加額與投資預(yù)算限額相差無(wú)幾。實(shí)際上，各種情況下都能保證實(shí)現(xiàn)最優(yōu)選擇的方法，即：凈現(xiàn)值最大化的方法是互斥方案組合法。Mar-247