世界濟概論章金融全球化

第八章金融全球化2學習目標了解戰(zhàn)后發(fā)達國家與發(fā)展中國家金融自由化的改革歷程。熟悉金融全球化的幾個指標。掌握金融與經濟增長的有關理論，并了解相關的一些實證研究。掌握當今全球化下金融風險的來源以及如何防范金融危機。3本章內容金融自由化金融全球化的特征金融全球化與世界經濟發(fā)展金融危機與金融監(jiān)管4第一節(jié)金融自由化世界金融體制的發(fā)展劃分為三個階段：早期的“綜合化”、“自由化”階段（1580-20th30s）：銀行經營業(yè)務無所不包，政府限制較少“專業(yè)化”、“限制化”階段（30s-70s）：非銀行金融機構迅速發(fā)展，政府和央行對金融體系的控制手段日臻完善。高級的“綜合化”、“自由化”階段（80s-）：大金融公司綜合經辦各類金融業(yè)務。發(fā)達國家金融改革以金融深化或金融發(fā)展為主要特征；發(fā)展中國家金融自由化的主要內容為放松金融管制。5一、發(fā)達國家金融自由化原因高通脹刺激市場利率的提高，對利率的限制導致“脫媒”危機金融機構競爭加劇要求放松管制生產和資本國際化要求放松金融管制新技術革命推動了金融體制改革6（一）通貨膨脹導致“脫媒”危機長期的通脹刺激了市場利率的提高，而利率限制導致“脫媒”危機。投資者一方面縮小了對收益水平相對下降的金融資產的需求，轉而提高對實物投資的比重與消費支出；另一方面在對金融資產的投資時開始關注利率高、流動性強的、期限短的金融資產，減少了在銀行的儲蓄存款。（二）金融機構競爭加劇要求放松管制政府對銀行業(yè)嚴格管制的同時卻對金融市場放松管制，造成了不公平競爭。金融機構之間競爭日趨激烈，傳統(tǒng)的業(yè)務分工體系已難以適應經濟、金融發(fā)展的需要。

7（三）生產和資本國際化要求放松金融管制國際貿易的增長和跨國公司的發(fā)展使國際間資本流動更加頻繁，規(guī)模不斷擴大，要求政府放松管制，以更加自由地開展業(yè)務。（四）新技術革命要求金融體制改革新技術的應用改變了金融機構傳統(tǒng)的業(yè)務手段，使新業(yè)務的開拓成為可能。8二、發(fā)達國家金融自由化改革對內金融自由化利率自由化對外金融自由化外匯管制放松，允許資本自由流動開放國內金融市場，許可外國金融機構進入本國展開經營活動金融機構業(yè)務綜合化9三、發(fā)展中國家的金融特征（一）戰(zhàn)后發(fā)展中國家普遍建立了以金融抑制為特征的金融制度

對金融實行嚴格控制（利率管制，信貸配給，匯率受控）儲蓄率低下以內源融資為主二元金融結構（沒有形成全國統(tǒng)一的金融市場和金融價格）。金融機構和金融市場不發(fā)達10四、發(fā)展中國家（亞洲）金融深化（一）利率自由化經常調整利率、對受控制的利率放寬浮動幅度，并取消利率上限。金融深化：M2（廣義貨幣）與GDP之比。（二）減少信貸控制減少或取消對銀行貸款總規(guī)模的直接控制（政策貸款占國內信貸總額的比例）。（三）金融體制改革努力增加銀行間的競爭和改善銀行管理，同時加強對金融機構的監(jiān)管。鼓勵創(chuàng)建和發(fā)展貨幣及資本市場。（四）減少資本控制和增加匯率靈活性放松對國際資本流動的限制。實行更為靈活的匯率安排。11第二節(jié)金融全球化的特征全球資本加速流動全球金融資產規(guī)模不斷擴大國際金融衍生工具市場急劇膨脹跨國金融交易不斷擴大

12（一）全球資本加速流動表8-1主要國家和地區(qū)的資本流動(2008)單位：10億美元資料來源：IMF：GlobalFinancialStabilityReport2010.04全球資本流動總量增長迅速；地域結構差別明顯。

資本流入資本流出美國534.1-0.1英國-599.61039.5歐元區(qū)1025.8-679.1日本-16.4-211.9新興市場和發(fā)展中國家776.8-1370.313（二）全球金融資產規(guī)模不斷擴大

表8-2美日歐資本市場規(guī)模對比（2008年）單位：10億美元資料來源：IMF：GlobalFinancialStabilityReport2010.04全球金融資產不斷累計；全球金融資產在地區(qū)之間的分布不均。（美日歐80%，美37%）

GDP股票市場市價總值債券銀行資產股票債券和銀行資產占GDP的比（%）公共私人世界61218.733513.131573.951694.8104712.3361.8歐盟17134.27269.18769.320272.151044.4509.8美國14441.466.67887.422683.914004.8389.9日本488732099116.323386434.1513.314（三）國際金融衍生工具市場急劇膨脹

圖8-1全球場外交易衍生工具市場未清償合約的名義數額10億美元資料來源：BIS：Internationalbankingandfinancialmarketdevelopments

2009其中利率衍生工具占76%，其次為匯率衍生工具。15（四）跨國金融交易不斷擴大

國際銀行貸款國際債券市場國際股票市場

16

圖8-2國際債券的發(fā)行（2001～2009）

10億美元

資料來源:BIS:Internationalbankingandfinancialmarketdevelopments17圖8-3：全球主要地區(qū)股票交易總量（2000～2009年）單位：兆美元

資料來源：世界交易所聯盟(WFE):AnnualReportandStatistics

相關各期18第三節(jié)金融全球化與世界經濟發(fā)展一、金融發(fā)展與經濟增長理論雷蒙德?W?戈德史密斯（Raymond.W.Goldsmith）最先對金融發(fā)展與經濟增長之間的關系進行了研究，代表作《金融結構與發(fā)展》（1969）揭示了實體經濟與金融上層結構之間相互作用的關系。戈德史密斯指出金融結構對經濟增長具有巨大的促進作用。金融工具的出現可以加速經濟增長。金融機構的業(yè)務經營是促進經濟增長的另一來源。

19金融發(fā)展主要通過三個途徑來促進經濟增長：（一）通過有效而適用的支付體系促進經濟的增長（二）通過提高動員儲蓄及轉化投資的能力促進經濟增長（三）通過提高資源配置效率促進經濟增長20（一）通過有效而適用的支付體系促進經濟的增長經濟增長-交換關系越來越復雜-貨幣化的加劇導致貨幣流通速度的減慢-支付體系的發(fā)展會抵消貨幣流通速度減慢的趨勢，提高貨幣的利用效率，促進經濟增長。（二）通過提高動員儲蓄及轉化投資的能力促進經濟增長金融中介可以分散單個投資項目的相關風險，給儲蓄者提供更高的預期收益，鼓勵人們儲蓄。金融自由化后，金融中介間的競爭加劇，滯留在金融中介中的資源相對減少，儲蓄轉化投資的比例提高。21（三）金融體系通過提高資源配置效率促進經濟增長金融體系通過提供風險分擔來促使投資者投資于風險更高但更具有生產率的技術或項目。金融體系可以通過收集信息，對各種投資項目進行篩選來促進經濟增長。金融體系通過自身創(chuàng)新來提高資本配置效率。22二、發(fā)展中國家金融自由化與經濟增長理論（一）通過利率自由化提高儲蓄促進經濟增長肖與麥金農最先對發(fā)展中國家的金融抑制進行了研究，主張發(fā)展中國家通過實際利率的變化來促進儲蓄的增長以及經濟增長。（二）通過促進投資來促進經濟增長馬西森與卡普爾從投資角度闡述金融自由化帶動經濟增長。加爾比斯通過金融中介在參與資源轉移過程中對投資效率的提高來說明其對經濟增長的意義。（三）適度“金融抑制”與經濟增長約瑟夫·斯蒂格利茨認為由于信息的不完全與市場失敗的存在，需要政府的干預。23三、金融自由化與經濟增長的實證研究（一）金融結構、金融發(fā)展與經濟增長的實證研究雷蒙德?W?戈德史密斯（1969）對一組國家的金融相關比率進行了研究，研究認為，金融結構越復雜，金融發(fā)展程度越高，經濟越發(fā)達。（金融發(fā)展-經濟增長，資本積累，生產率提高）（二）金融自由化與經濟增長的實證研究研究利率對儲蓄、投資的促進作用及其對經濟增長的影響。研究金融自由化對資源配置效率的提高及其對經濟增長的影響。（指標：借款成本差異-信用配置效率）研究金融一體化對經濟增長的影響。（指標：資本項目開放）24第四節(jié)金融危機與金融監(jiān)管一、金融全球化（自由化）與金融危機（一）金融風險的全球化金融全球化并不僅僅意味著全球金融活動的融合、金融市場的一體化，也表現出金融風險的發(fā)生機制日益緊密地聯系在一起。（二）金融風險的根源匯率、利率波動國際資本的過度投機金融衍生工具的風險（企業(yè)特定風險、系統(tǒng)性風險）金融監(jiān)管不力

25二、金融危機的全球化

80年代拉美的債務危機1992年歐洲貨幣危機1994年墨西哥金融危機1997年亞洲金融危機1997、1998年俄羅斯金融危機2007、2008美國金融危機26三、金融危機的防范

國際金融監(jiān)管《巴塞爾協議》國際金融協調與合作27（一）國際金融監(jiān)管迄今為止，比較有效的國際金融監(jiān)管合作一直是由國際清算銀行領導進行，其制定的一系列對銀行業(yè)實施國際監(jiān)管的條例《巴塞爾協議》也就成為國際社會金融監(jiān)管的規(guī)范化、指導性文件。1975年9月《對銀行的外國機構的監(jiān)督》——第一個《巴塞爾協議》，首次用國際協議的方式確定了國際監(jiān)管合作的指導原則。其缺陷在于，沒有對合資銀行和外匯頭寸的監(jiān)管作出明確的規(guī)定，雖然協議提到了母國與東道國責任分擔問題，但分工不明確，造成執(zhí)行困難。1983年5月《修改后的巴塞爾協議，對銀行國外機構監(jiān)管的原則》——第二個《巴塞爾協議》。新協議采取綜合監(jiān)管法；對迅速發(fā)展的銀行持股公司作出了說明；將監(jiān)管責任在母國和東道國之間進行重新劃分等。1988年7月《關于統(tǒng)一資本衡量和資本標準的協議》——第三個《巴塞爾協議》。該協議突出了風險防范在金融業(yè)運作中的核心地位，用資本充足率等一系列以防范風險為核心的指標取代了傳統(tǒng)的各種指標，從而推動了金融業(yè)的管理模式從傳統(tǒng)的資產負債管理走向現代的風險資產管理。1999年6月，針對國際金融領域的變化，巴塞爾委員會決定對巴塞爾協議進行修訂。修訂后的的協議被稱為《新巴塞爾協議》。28（二）國際金融協調與合作首先，重新評估IMF的職能范圍。其次，提高IMF的危機救援職能。第三，進行IMF治理結構改革。29本章小結第二次世界大戰(zhàn)后，金融自由化浪潮幾乎席卷了世界上所有國家。無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都進行了以自由化為特征的金融改革。發(fā)達國家主要受“脫媒”危機、經濟全球化、新技術革命等因素的影響，主動進行了金融自由化改革。發(fā)展中國家由于經濟狀況的落后，在獨立之初大都實行了不同程度的金融抑制，逐漸阻礙了經濟的發(fā)展，不得不進行以自由化為主要內容的金融改革。雖然各國改革的原因與改革的初始條件有所不同，但改革的內容都幾乎包括：利率自由化、放松資本流動控制、改