股指期貨交易差價策略

股指期貨交易差價策略什么是價差交易價差交易與我們常說的套利交易在交易形式上有些類似。實(shí)際上，價差交易與套利交易存在顯著的差異。首先，在套利交易中，我們最重要工作是復(fù)制和反向交易，而價差交易不需要復(fù)制，直接對兩個價格的差進(jìn)行交易，比如股指期貨和滬銅期貨無論如何都不能構(gòu)成套利交易，但這不妨礙我們對兩者價格的差進(jìn)行交易。其次，隨著市場效率的提高，套利交易機(jī)會將顯著減少，而理論上只要構(gòu)成價差的兩個價格還存在，就存在價差交易機(jī)會。目前香港的股指期貨市場就是如此——期現(xiàn)套利基本消失，但價差交易仍維持很大的量。第三，套利交易交易的是實(shí)際資產(chǎn)與復(fù)制資產(chǎn)價格之間的偏差。如果價差偏離持續(xù)增加，我們也可以做價差偏離擴(kuò)大的交易，比如目前滬深300指數(shù)1003合約和1004合約的價差為100點(diǎn)，我們預(yù)計其會增大，則可做多價差。價差交易的特點(diǎn)價差交易是在價格交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，因此與價格交易既存在類似的地方，但也存在很多差異性。就相同點(diǎn)而言，價格交易存在做多和做空兩個交易動作，價差交易也是如此。我們可以做多價差，也可以做空價差。與價格交易不同的是，由于市場上并沒有提供“價差”這個交易產(chǎn)品，為了交易價差，我們只能自行合成。為統(tǒng)一起見，我們定義“股指期貨的價差等于遠(yuǎn)月期貨合約價格減去近月合約期貨價格”，比如在市場上存在的1003和1004合約的價差就等于1004合約的價格減去1003合約的價格。當(dāng)我們做多價差時，我們需同時做多遠(yuǎn)月期貨合約和做空近月期貨合約，價差多頭平倉時則需同時將兩個月份的期貨合約平倉；類似的，當(dāng)我們做空價差時，我們需同時做空遠(yuǎn)月期貨合約和做多近月期貨合約，價差空頭平倉時則需同時做多遠(yuǎn)月期貨合約。就不同點(diǎn)而言，首先，與價格交易的普遍性不同，價差交易由于思想拐了一個彎，并不被大量的投資者所了解和使用，導(dǎo)致價差交易的競爭性要小得多，合適策略的有效期也會更長。其次，由于價差交易需同時持有兩個相反方向的期貨合約，這使得同時影響兩個期貨合約價格的共同因素被抵消，只保留單獨(dú)影響不同期貨合約價格的異質(zhì)因素，而這部分異質(zhì)因素的數(shù)量要少得多，這使得影響價差交易的因素與價格交易相比要少，便于投資者更快掌握。比如，同時影響股指期貨1003合約和1004合約的共同因素有宏觀經(jīng)濟(jì)變化、重點(diǎn)行業(yè)變化、現(xiàn)貨市場情緒等，而單獨(dú)影響股指期貨1003和1004合約的因素有3月的紅利率和4月的紅利率，假設(shè)某個投資者只對各月紅利率有很好的預(yù)測，不具備對宏觀經(jīng)濟(jì)變化、重點(diǎn)行業(yè)變化和現(xiàn)貨市場情緒等因素的很好把握，在價格交易中，該投資者很難實(shí)現(xiàn)盈利，但在價差交易中，由于共同的影響因素被對沖掉了，因此該投資者很可能游刃有余。價差交易的常見策略經(jīng)過長期的發(fā)展，價差交易已形成多種投資策略，下面我們將分別對其進(jìn)行簡要介紹，供有興趣的投資者參考。1.考慮現(xiàn)貨市場對價差的影響。一般而言，在股市上漲過程中，投資者的高漲情緒會導(dǎo)致股指期貨遠(yuǎn)月合約上漲的幅度要大于近月合約上漲的幅度，這使得價差在股市上漲過程中增大；而在股市下跌過程中，投資者的消極情緒會導(dǎo)致股指期貨遠(yuǎn)月合約下跌的幅度要大于近月合約下跌的幅度，這使得價差在股市下跌過程中減小。因此，投資者可在股市上漲過程中買入價差，等價差增加到一定幅度時再盈利平倉；同樣的，也可在股市下跌過程中賣出價差，等價差減小到一定幅度后再盈利平倉。某些投資者可能會問一個問題，我既然能夠預(yù)期股市上漲或下跌，為何不直接交易價格，反而交易價差呢？這是由于我們對于市場的預(yù)測都不可能百分之百準(zhǔn)確，在我們預(yù)測錯誤的時候，價差交易的損失也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于價格交易的損失，適合風(fēng)險承受能力較小的投資者。2.利用期貨的理論定價進(jìn)行價差交易。根據(jù)無套利理論或其他期貨定價理論，我們可以對不同月份的期貨合約進(jìn)行理論定價，進(jìn)而通過不同月份的期貨理論價得到期貨的理論價差。除兩個月份的期貨合約同時被高估或低估相同幅度時無價差交易機(jī)會以外，其他情形下（遠(yuǎn)月高估和近月低估，或遠(yuǎn)月低估和近月高估等）均存在根據(jù)期貨理論價差的交易機(jī)會。以遠(yuǎn)月高估和近月低估情形下為例，此時實(shí)際價差大于理論價差，此時做空價差，待實(shí)際價差位于理論價差附近時平倉，賺取遠(yuǎn)月高估和近月低估兩方面的利潤。3.利用價差的歷史穩(wěn)定關(guān)系進(jìn)行價差交易。在股指期貨上市交易一段時間之后，我們會獲得價差變化的歷史數(shù)據(jù)，投資者可利用這部分?jǐn)?shù)據(jù)來挖掘一些價差的變化規(guī)律，并將其應(yīng)用于實(shí)際的價差交易之中。比如，通過歷史統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，過去三年股指期貨3月－4月合約價差