“固收視角看海外”系列之一：關(guān)于美國(guó)大選我們需要知道什么

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u美國(guó)總統(tǒng)大選Q&A 4選舉制度如何安排 4選舉流程如何進(jìn)行 5主要候選人施政理念如何 7當(dāng)前民調(diào)結(jié)果如何 8大選背景下，大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)復(fù)盤(pán) 10美股：跟隨大選進(jìn)程往往出現(xiàn)階段性變化 10美債：錨定美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，受大選影響有限 12其他資產(chǎn)：不同執(zhí)政黨或?qū)Σ煌Y產(chǎn)價(jià)格變化產(chǎn)生一定影響 12風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖1：2024年美國(guó)總統(tǒng)大選各州選票構(gòu)成及黨派傾向 4圖2：拜登在民主黨黨內(nèi)初選中支持率領(lǐng)先 7圖3：特朗普在共和黨黨內(nèi)初選中支持率領(lǐng)先 7圖4：1944-2023年標(biāo)普500漲跌幅 圖5：大選年美股上漲概率高于均值 圖6：1944年至今大選年美股月度表現(xiàn) 12圖7：10年美債利率走勢(shì)與有效聯(lián)邦基金利率高度相關(guān) 12圖8：大選年10年期美債利率月度表現(xiàn) 12圖9：其他資產(chǎn)在不同黨執(zhí)政期間價(jià)格年均漲跌幅 13圖10：大選年其他資產(chǎn)價(jià)格月度漲跌幅 13表1：截至3月3日，黨內(nèi)初選結(jié)果匯總 5表2：2024年美國(guó)大選流程日歷 6表3：拜登和特朗普部分領(lǐng)域政策方向?qū)Ρ?8表4：近期針對(duì)總統(tǒng)大選的民調(diào)一覽 8表5：六大搖擺州最新民調(diào)一覽 9美國(guó)總統(tǒng)大選Q&A選舉制度如何安排美國(guó)總統(tǒng)選舉采取簡(jiǎn)單多數(shù)規(guī)則下的選舉人團(tuán)制度。選民首先選舉產(chǎn)生各州的選舉人（Electors）組成選舉人團(tuán)（Electoralollege，再由選舉人團(tuán)投票選出總統(tǒng)。2024年總統(tǒng)大選共有選舉人票538100435張眾議員選票和3張華盛頓哥倫比亞特區(qū)選票組成。502張；眾10年一次的人口普查進(jìn)行調(diào)整，根202054有435個(gè)席位及參議院100個(gè)席位中的33個(gè)席位也都將在2024年面臨改選。根據(jù)簡(jiǎn)單多數(shù)原則，獲得270張選舉人票的候選人即可當(dāng)選總統(tǒng)。心在2024由賓夕法尼亞（A（GA（（A（W（NV等六大搖擺州所構(gòu)成的合計(jì)77張選舉人票將成為兩黨爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。圖1：2024年美國(guó)總統(tǒng)大選各州選票構(gòu)成及黨派傾向資料來(lái)源：270towin，除內(nèi)布拉斯加州和緬因州外，其他州選舉人團(tuán)選票分配均采取“贏者通吃”（e-321票，在全州支持率更高的候選人可額外獲得2票。20166298萬(wàn)票的公民投票總數(shù)獲得306張選舉人票，希拉里雖拿下6584萬(wàn)張公民投票，但僅獲得232張選舉人票，特朗普成為又一位普選票較少但仍在大選中勝出的總統(tǒng)候選人。選舉流程如何進(jìn)行美國(guó)大選通常包括黨內(nèi)初選→各黨全國(guó)代表大會(huì)提名全國(guó)競(jìng)選候選人→總統(tǒng)候選人全國(guó)競(jìng)選→選民投票→總統(tǒng)宣誓就職五大環(huán)節(jié)。1-6月：黨內(nèi)初選。各黨內(nèi)部初選通常于選舉年1-6月舉行，黨內(nèi)初選以州為單位依次舉行，最早舉行選舉的州的黨內(nèi)支持率往往具有較強(qiáng)指示作用，可用于預(yù)判后續(xù)選情走勢(shì)。（maryelection（aucu由各黨在選舉州舉行預(yù)選會(huì)議，候選人現(xiàn)場(chǎng)競(jìng)選，參會(huì)黨員公開(kāi)投票。202411551.0%的得票率勝選，121日同樣宣布退選并支持特朗普。123日，新罕布什爾舉行民主黨黨內(nèi)初選，由于違反黨內(nèi)選舉規(guī)則，民2396.2%的壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)勝選，威廉姆森于2月7日宣布退出黨內(nèi)初選。227日舉行的民主黨81.1%10選擇“不表態(tài)（uncommittd，即支持民主黨但不支持拜登。密歇根是美國(guó)大選著名搖擺州，201647.5%47.3%的微弱優(yōu)勢(shì)在密歇根州戰(zhàn)勝希拉里，2020年拜登則50.6%47.8%1510后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注3月5日“超級(jí)選舉日”，屆時(shí)將有16個(gè)州舉行黨內(nèi)初選，黨內(nèi)選舉結(jié)果或?qū)⒒居兴ㄕ?。?：截至3月3日，黨內(nèi)初選結(jié)果匯總?cè)掌谥蔹h派初選方式黨內(nèi)初選結(jié)果（候選人-得票率）1月15日愛(ài)荷華共和黨黨團(tuán)會(huì)議特朗普-51.0%，德桑蒂斯-21.3%，黑利-19.1%，拉馬斯瓦米-7.6%，賓克利-0.7%1月23日新罕布什爾民主黨初選拜登-63.9%，菲利普斯-19.6%，非推薦候選人（Write-in）-8.3%，其他-4.2%，威廉姆森-4.0%1月23日新罕布什爾共和黨初選特朗普-54.4%，黑利-43.3%，其他-1.7%，德桑蒂斯-0.7%2月3日南卡羅來(lái)納民主黨初選拜登-96.2%，威廉姆森-2.1%，菲利普斯-1.7%2月8日內(nèi)華達(dá)共和黨黨團(tuán)會(huì)議特朗普-99.1%，賓克利-0.9%2月8日美屬維爾京群島共和黨黨團(tuán)會(huì)議特朗普-74.2%，黑利-25.8%2月24日南卡羅來(lái)納共和黨初選特朗普-59.8%，黑利-39.5%，德桑蒂斯-0.4%，拉瑪斯瓦米-0.1%，克里斯蒂-0.1%2月27日密歇根民主黨初選拜登-81.1%，不表態(tài)（uncommitted）-13.3%，威廉姆森-3.0%，菲利普斯-2.7%2月27日密歇根共和黨初選特朗普-68.1%，黑利-26.5%，不表態(tài)（uncommitted）-3.0%，德桑蒂斯-1.3%，克里斯蒂-0.4%3月2日愛(ài)達(dá)荷共和黨黨團(tuán)會(huì)議特朗普-84.9%，黑利-13.2%，德桑蒂斯-1.3%，拉瑪斯瓦米-0.2%，克里斯蒂-0.2%3月2日密蘇里共和黨黨團(tuán)會(huì)議特朗普-100%，黑利-0%，斯圖肯博格-0%資料來(lái)源：270towin，7-8月，黨內(nèi)提名。經(jīng)過(guò)前期初選后，兩黨總統(tǒng)選舉候選人形勢(shì)逐步明朗，兩黨將于7、8月間分別召開(kāi)全國(guó)代表大會(huì)（共和黨7月15日至18日，民主黨8月19日至22日，正競(jìng)選綱領(lǐng)等亦在此階段予以確定。9-10916日、925日、1011094場(chǎng)總統(tǒng)電視辯論（1場(chǎng)為副總統(tǒng)辯論電視辯論結(jié)果或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊憮u擺選民投票傾向。11-12月，全國(guó)大選。月第一個(gè)周一后的周二為法定選舉日（5日12第二個(gè)星期三之后的星期一為選舉人投票日（本次為12月17日統(tǒng)，該流程通常只是形式，對(duì)總統(tǒng)選舉結(jié)果并不產(chǎn)生影響。2025年1月20日，新一任美國(guó)總統(tǒng)將宣誓就職，正式開(kāi)啟全新四年任期。表2：2024年美國(guó)大選流程日歷階段日期州民主黨共和黨階段日期州民主黨共和黨黨內(nèi)初選3月3日哥倫比亞特區(qū)初選黨內(nèi)初選3月30日北達(dá)科他初選3月4日北達(dá)科他黨團(tuán)會(huì)議4月2日康涅狄格初選初選3月5日阿拉巴馬初選初選特拉華初選初選阿拉斯加黨團(tuán)會(huì)議紐約初選初選美屬薩摩亞黨團(tuán)會(huì)議羅德島初選初選阿肯色初選初選威斯康星初選初選加利福尼亞初選初選4月6日阿拉斯加初選科羅拉多初選初選4月13日懷俄明黨團(tuán)會(huì)議愛(ài)荷華黨團(tuán)會(huì)議4月20日懷俄明黨團(tuán)會(huì)議緬因初選初選4月21日波多黎各初選馬薩諸塞初選初選4月23日賓夕法尼亞初選初選明尼蘇達(dá)初選初選4月28日波多黎各初選北卡羅來(lái)納初選初選5月7日印第安納初選初選俄克拉荷馬初選初選5月14日馬里蘭初選初選田納西初選初選內(nèi)布拉斯加初選初選德克薩斯初選初選西弗吉尼亞初選初選猶他初選黨團(tuán)會(huì)議5月21日肯塔基初選初選弗蒙特初選初選俄勒岡初選初選弗吉尼亞初選初選5月23日愛(ài)達(dá)荷黨團(tuán)會(huì)議3月6日夏威夷黨團(tuán)會(huì)議6月4日哥倫比亞特區(qū)初選3月8日美屬薩摩亞黨團(tuán)會(huì)議蒙大拿初選初選3月12日民主黨海外部初選新澤西初選初選佐治亞初選初選新墨西哥初選初選夏威夷黨團(tuán)會(huì)議南達(dá)科他初選初選密西西比初選初選6月8日關(guān)島黨團(tuán)會(huì)議北馬里亞納初選美屬維爾京群島黨團(tuán)會(huì)議華盛頓初選初選黨內(nèi)提名7月15-18日威斯康星全國(guó)代表大會(huì)3月15日北馬里亞納黨團(tuán)會(huì)議8月19-22日伊利諾伊全國(guó)代表大會(huì)3月16日關(guān)島黨團(tuán)會(huì)議全國(guó)競(jìng)選9月16日德克薩斯總統(tǒng)辯論3月19日亞利桑那初選初選9月25日賓夕法尼亞副總統(tǒng)辯論佛羅里達(dá)初選初選10月1日弗吉尼亞總統(tǒng)辯論伊利諾伊初選初選10月9日猶他總統(tǒng)辯論堪薩斯初選初選全國(guó)大選11月5日全國(guó)總統(tǒng)選舉俄亥俄初選初選12月17日全國(guó)選舉人投票3月23日路易斯安那初選初選總統(tǒng)就職2025年1月20日全國(guó)總統(tǒng)宣誓就職密蘇里初選資料來(lái)源：270towin，主要候選人施政理念如何3375.5%76.7%的黨內(nèi)支持率處遙遙領(lǐng)先2020年后再度就總統(tǒng)選舉展開(kāi)角力。圖2：拜登在民主黨黨內(nèi)初選中支持率領(lǐng)先 圖3：特朗普在共和黨黨內(nèi)初選中支持率領(lǐng)先資料來(lái)源：fivethirtyeight， 資料來(lái)源：fivethirtyeight，民主黨向左，共和黨向右。民主黨屬偏左自由派，政治理念強(qiáng)調(diào)社會(huì)公平和平等，主張政府在社會(huì)保障、福利項(xiàng)目等領(lǐng)域積極作為，重點(diǎn)發(fā)力保障人民基本權(quán)益，提升社會(huì)多元性和包容性。共和黨屬偏右保守派，政治理念強(qiáng)調(diào)自由市場(chǎng)和個(gè)人自由，主張減少政府干預(yù)，通過(guò)減稅、放松監(jiān)管等方式支持個(gè)人和企業(yè)自由發(fā)展，注重宗教和傳統(tǒng)價(jià)值觀的維護(hù)。從過(guò)往雙方施政政策和發(fā)表言論來(lái)看，拜登與特朗普在部分施政領(lǐng)域仍存在方向性分歧。等領(lǐng)域目標(biāo)相對(duì)較為一致。表3：拜登和特朗普部分領(lǐng)域政策方向?qū)Ρ阮I(lǐng)域拜登特朗普經(jīng)濟(jì)提高政府支出規(guī)模，發(fā)揮政府在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、民生保障方面的積極作用推動(dòng)制造業(yè)回流，將就業(yè)機(jī)會(huì)更多帶回美國(guó)，降低政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)，降低政府支出水平稅收提議將最高稅率提高到39.6%，公司稅率提高到28%，股票回購(gòu)稅率提高到4%，并對(duì)最富有人群征稅至少25%加強(qiáng)對(duì)抗性貿(mào)易稅收政策，計(jì)劃對(duì)全球10%人稅率外交政策發(fā)揮美國(guó)對(duì)盟友的引領(lǐng)作用，希望向?yàn)蹩颂m和以色列繼續(xù)提供軍事支持動(dòng)終結(jié)俄烏沖突，要求歐洲盟國(guó)償還美國(guó)重建庫(kù)存的費(fèi)用移民允許非法在美國(guó)的人能有機(jī)會(huì)申請(qǐng)并獲得合法身份，優(yōu)化對(duì)美國(guó)大學(xué)畢業(yè)生的簽證程序建造更多邊境墻，于國(guó)內(nèi)開(kāi)展驅(qū)逐行國(guó)公民身份資料來(lái)源：ballotpedia，特朗普競(jìng)選網(wǎng)站，APnews，CNN等，當(dāng)前民調(diào)結(jié)果如何20248有限，支持率最多高于特朗普4個(gè)百分點(diǎn)。表4：近期針對(duì)總統(tǒng)大選的民調(diào)一覽民調(diào)日期取樣樣本調(diào)查機(jī)構(gòu)支持率對(duì)比投票結(jié)果2月29日2159成年人YouGov拜登48%：特朗普52%特朗普領(lǐng)先4%2月27日1185成年人Ipsos拜登36%：特朗普36%平票2月27日980潛在選民TheNewYorkTimes/SienaCollege拜登44%：特朗普48%特朗普領(lǐng)先4%2月27日980登記選民TheNewYorkTimes/SienaCollege拜登43%：特朗普48%特朗普領(lǐng)先5%2月27日1262登記選民BeaconResearch/Shaw&CompanyResearch拜登47%：特朗普49%特朗普領(lǐng)先2%拜登38%：特朗普41%特朗普領(lǐng)先3%2月27日3021登記選民HarrisX拜登38%：特朗普43%特朗普領(lǐng)先5%拜登48%：特朗普53%特朗普領(lǐng)先4%2月27日1745登記選民Fabrizio,Lee&Associates/GBAO拜登45%：特朗普47%特朗普領(lǐng)先2%拜登35%：特朗普40%特朗普領(lǐng)先5%2月26日1498登記選民YouGov拜登44%：特朗普44%平票2月25日999潛在選民ActiVote拜登47%：特朗普53%特朗普領(lǐng)先6%2月24日6224登記選民MorningConsult拜登43%：特朗普44%特朗普領(lǐng)先1%2月22日3010登記選民HarrisX拜登40%：特朗普42%特朗普領(lǐng)先2%拜登48%：特朗普52%特朗普領(lǐng)先4%2月21日2022登記選民HarrisX/HarrisPoll拜登41%：特朗普39%拜登領(lǐng)先2%拜登36%：特朗普44%特朗普領(lǐng)先8%拜登37%：特朗普44%特朗普領(lǐng)先7%拜登47%：特朗普53%特朗普領(lǐng)先6%2月21日4000登記選民MorningConsult拜登42%：特朗普42%平票2月21日1000登記選民TheBullfinchGroup拜登38%：特朗普41%特朗普領(lǐng)先3%2月21日1200成年人TheBullfinchGroup拜登37%：特朗普41%特朗普領(lǐng)先4%2月19日1360登記選民YouGov拜登42%：特朗普43%特朗普領(lǐng)先1%2月18日6321登記選民MorningConsult拜登41%：特朗普45%特朗普領(lǐng)先4%2月18日1421登記選民QuinnipiacUniversity拜登38%：特朗普37%拜登領(lǐng)先1%拜登49%：特朗普45%拜登領(lǐng)先4%資料來(lái)源：fivethirtyeight，領(lǐng)先位置。表5：六大搖擺州最新民調(diào)一覽搖擺州民調(diào)日期取樣樣本調(diào)查機(jī)構(gòu)支持率對(duì)比投票結(jié)果賓夕法尼亞2月18日803登記選民MorningConsult拜登43%：特朗普49%特朗普領(lǐng)先6%拜登36%：特朗普45%特朗普領(lǐng)先9%2月16日1000登記選民EmersonCollege拜登37%：特朗普42%特朗普領(lǐng)先5%拜登43%：特朗普45%特朗普領(lǐng)先2%2月8日500登記選民ChismStrategies拜登32%：特朗普40%特朗普領(lǐng)先8%1月28日499登記選民Franklin&MarshallCollegeCenterforOpinionResearch拜登42%：特朗普37%拜登領(lǐng)先5%507登記選民Franklin&MarshallCollegeCenterforOpinionResearch拜登43%：特朗普42%拜登領(lǐng)先1%佐治亞2月18日800登記選民MorningConsult拜登43%：特朗普49%特朗普領(lǐng)先6%拜登38%：特朗普45%特朗普領(lǐng)先7%2月16日1000登記選民EmersonCollege拜登36%：特朗普45%特朗普領(lǐng)先9%拜登42%：特朗普48%特朗普領(lǐng)先6%1月30日1119登記選民BeaconResearch/Shaw&CompanyResearch拜登43%：特朗普51%特朗普領(lǐng)先8%拜登37%：特朗普45%特朗普領(lǐng)先8%1月21日798登記選民MorningConsult拜登41%：特朗普49%特朗普領(lǐng)先8%拜登37%：特朗普44%特朗普領(lǐng)先7%密歇根2月25日600潛在選民NorthStarOpinionResearch拜登43%：特朗普43%平票2月24日1000登記選民EmersonCollege拜登39%：特朗普42%特朗普領(lǐng)先3%拜登44%：特朗普46%特朗普領(lǐng)先2%2月23日1019登記選民KaplanStrategies拜登36%：特朗普46%特朗普領(lǐng)先10%2月18日600潛在選民EPIC-MRA拜登41%：特朗普45%特朗普領(lǐng)先4%亞利桑那2月26日1001潛在選民RasmussenReports拜登40%：特朗普47%特朗普領(lǐng)先7%2月19日1000登記選民EmersonCollege拜登37%：特朗普43%特朗普領(lǐng)先6%拜登43%：特朗普46%特朗普領(lǐng)先3%2月1日500登記選民J.L.Partners拜登41%：特朗普45%特朗普領(lǐng)先4%1月21日800登記選民MorningConsult拜登44%：特朗普47%特朗普領(lǐng)先3%拜登35%：特朗普43%特朗普領(lǐng)先8%威斯康星2月24日1000登記選民EmersonCollege拜登37%：特朗普41%特朗普領(lǐng)先4%拜登42%：特朗普45%特朗普領(lǐng)先3%2月23日941登記選民KaplanStrategies拜登39%：特朗普41%特朗普領(lǐng)先2%1月31日808潛在選民MarquetteUniversityLawSchool拜登39%：特朗普41%特朗普領(lǐng)先2%1月31日930登記選民MarquetteUniversityLawSchool拜登37%：特朗普40%特朗普領(lǐng)先3%內(nèi)華達(dá)2月19日1000登記選民EmersonCollege拜登34%：特朗普44%特朗普領(lǐng)先10%拜登40%：特朗普46%特朗普領(lǐng)先6%1月21日457登記選民MorningConsult拜登40%：特朗普48%特朗普領(lǐng)先8%拜登31%：特朗普43%特朗普領(lǐng)先12%1月8日1294登記選民EmersonCollege拜登39%：特朗普42%特朗普領(lǐng)先3%拜登45%：特朗普47%特朗普領(lǐng)先2%資料來(lái)源：fivethirtyeight，大選背景下，大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)復(fù)盤(pán)美股：跟隨大選進(jìn)程往往出現(xiàn)階段性變化我們以1944年至2023年為復(fù)盤(pán)周期，以標(biāo)普500指數(shù)作為美股代表進(jìn)行復(fù)盤(pán)，可以發(fā)現(xiàn)：國(guó)際金融危機(jī)、國(guó)際公共衛(wèi)生事件等沖擊因素影響，在正常年份內(nèi)，美股表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。71.25%，9.12%7.19%，但主要受08年金融危機(jī)影響拖累，剃除08年異常點(diǎn)后，大選年年均漲幅上升至9.60%。統(tǒng)85%風(fēng)險(xiǎn)。20001.51%200014.18%。圖4：1944-2023年標(biāo)普500漲跌幅 圖5：大選年美股上漲概率高于均值點(diǎn)35000

年度漲跌幅：右 標(biāo)普500指數(shù)

上漲概率 年均漲幅9080706050403020100全部年份 大選年 大選年+1 大選年+2 大選年+3資料來(lái)源：，，橙色柱形為大選年標(biāo)普500漲跌幅 資料來(lái)源：，聚焦大選年中，美股在不同月份行情走勢(shì)亦有差異：1-6月，黨內(nèi)初選階段，名義上黨內(nèi)可有多名候選人參選，但實(shí)際選舉過(guò)程中通常呈現(xiàn)3更多偏重于形式，市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)溫和。7-8月，民