第三章 股東權(quán)益

1第三章股東權(quán)益第一節(jié)股東權(quán)益及其特征第二節(jié)股權(quán)結(jié)構(gòu)第三節(jié)股東大會(huì)及中小股東權(quán)益保護(hù)2第一節(jié)股東權(quán)益及其特征股東權(quán)益概念股東權(quán)益種類我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及權(quán)利特征股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益比較3股東權(quán)益及其特征股東(shareholder&stockholder)

：股東是指向公司投資（認(rèn)購股份），從而持有公司股票（股份），享受法定的經(jīng)濟(jì)利益并承擔(dān)義務(wù)的人。股東權(quán)益是股東基于其對(duì)公司投資的那部分財(cái)產(chǎn)而享有的權(quán)權(quán)力和利益。我國《公司法》規(guī)定，公司股東按投入公司的資本額享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利。公司則享有由股東投資形成的全部法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，依法享有民事權(quán)利，承擔(dān)民事責(zé)任，依法自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。4股東權(quán)益種類普通股股東的權(quán)利剩余收益請(qǐng)求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán)監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)優(yōu)先股股東的權(quán)利利潤分配權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán)管理權(quán)5我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及權(quán)利特征國有股：代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份。

法人股：企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司投資所形成的股份，可細(xì)分為國有法人股和非國有法人股。公眾股：公眾股是指社會(huì)個(gè)人或股份公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。公眾股有兩種基本形式：公司職工股和社會(huì)公眾股。國有股、法人股和個(gè)人股都屬普通股票，應(yīng)該同股同權(quán)、同股同價(jià)、同股同利。但是，在我國試行股份制和建立證券交易所以來，由于各種原因，形成了國有股、法人股和個(gè)人股之間同股不同權(quán)、同股不同價(jià)、同股不同利的特殊狀況。

6股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益比較受益內(nèi)容不同行使權(quán)益的手段不同公司經(jīng)營中地位不同承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同權(quán)益償還期不同7第二節(jié)股權(quán)結(jié)構(gòu)概念股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東權(quán)利行使控股股東（大股東）代理問題中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)8概念股權(quán)結(jié)構(gòu)指公司中股東的構(gòu)成和各類股東持股所占的比例，以及股票的集中度和股東的穩(wěn)定性．股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股東權(quán)力的行使方式以及董事會(huì)和公司控制權(quán)市場作用的發(fā)揮有著重要的影響

9股權(quán)結(jié)構(gòu)的國別差異美國個(gè)人機(jī)構(gòu)投資者日本企業(yè)間相互持股個(gè)人銀行機(jī)構(gòu)投資者德國企業(yè)間相互持股個(gè)人銀行機(jī)構(gòu)投資者中國政府個(gè)人機(jī)構(gòu)投資者10股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東權(quán)利行使10高度分散股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中股權(quán)結(jié)構(gòu)搭便車（takefreeride）公共地悲劇管理層控制“智豬博弈”P-P代理適度集中股權(quán)結(jié)構(gòu)大股東有動(dòng)力小股東聯(lián)合制衡大股東11高度分散股權(quán)結(jié)構(gòu)20C.70AT&T300萬GM200萬小股東理智的冷漠搭便車（takefreeride）“囚徒困境”公共地悲劇管理層控制P-A代理12高度集中股權(quán)結(jié)構(gòu)一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)大股東控股；一批中小股東大股東主導(dǎo)治理小股東搭便車智豬博弈P-P代理13智豬博弈博弈者：大豬VS小豬博弈對(duì)象：共10單位豬食策略：按vs等待按花2單位大豬先到9vs1；小豬先到6vs4；同時(shí)到7vs3大豬按，大豬吃6，小豬先到吃4；小豬按，大豬先到吃9，小豬吃1；同時(shí)按7vs314智豬博弈6，24，49，-10，0大豬小豬按等待按等待15控股股東（大股東）代理問題P-P代理關(guān)聯(lián)交易擔(dān)保占用挪用資金市場操縱16適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)大股東有動(dòng)力小股東聯(lián)合制衡大股東17案例1有兩個(gè)人，同學(xué)多年，研究生畢業(yè)以后決定共同成立一家公司，研發(fā)、生產(chǎn)一種高科技產(chǎn)品。由于產(chǎn)品在市場上具有稀缺性，公司業(yè)務(wù)發(fā)展不錯(cuò)，效益也十分可觀。但是沒到一年，公司便垮掉了。原來，兩人在經(jīng)營戰(zhàn)略、用人理念上發(fā)生了分歧，兩個(gè)人對(duì)自己的觀點(diǎn)都很堅(jiān)持，認(rèn)為不這樣，公司不可能做大做強(qiáng)，而且誰也說服不了誰。正好兩人各占公司50%的股份，誰也決定不了誰。開始還只是理性的爭執(zhí)，后來變成了感性的抬杠，凡是對(duì)方主張的，一概否決，連關(guān)閉公司的決定也行不成（公司僵局），導(dǎo)致一個(gè)很有發(fā)展?jié)摿Φ墓荆罨畋煌峡濉?8有限責(zé)任公司適度集中股權(quán)結(jié)構(gòu)CR指數(shù)：前N位股東持股比例之和；H指數(shù)：前N位股東的持股比例的平方和；Z指數(shù)：Z指數(shù)表示第一大股東與第二大股東的持股比例的比值。一般有第一大股東持股比例在30%左右，前1到5位股東聯(lián)合起來應(yīng)該可以控股公司，第二至第五位股東持股比例之和應(yīng)大于第一大股東，這樣，他們聯(lián)合起來可以對(duì)第一大股東進(jìn)行制衡。

H指數(shù)小于0.01表明持股比例過于平均，H指數(shù)如果達(dá)到0.25表明持股比例很不平均。Z指數(shù)應(yīng)該在1.5~2，保持第一大股東又一定的持股優(yōu)勢(shì)。19警惕三種情形1、平衡股權(quán)。比如：50/50、51/49、45/45/10、40/30/分散小股東，等等。2、平均分散股權(quán)：公司股權(quán)越分散，股東人數(shù)越多，控制成本越大，搭便車的心態(tài)越嚴(yán)重。3、一股獨(dú)大：弊端：其一是容易形成獨(dú)裁，影響決策質(zhì)量；其二是小股東的權(quán)益容易受到侵犯；其三是容易利用有限責(zé)任制度侵害債權(quán)人權(quán)利。20股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散股權(quán)結(jié)構(gòu)適量機(jī)構(gòu)投資者+分散股東21中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)集中CR5（0.5-0.8）Z高國有股“一股獨(dú)大”股權(quán)分置（流通+非流通）22第三節(jié)股東大會(huì)及中小股東權(quán)益保護(hù)股東大會(huì)股東權(quán)益弱化我國上市公司的“一股獨(dú)大”中小股東權(quán)益保護(hù)23股東大會(huì)股東大會(huì)(meetingofsharehoders)

：依照公司法和公司章程規(guī)定，由全體股東組成的，決定公司重大問題的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，是股東表達(dá)其意志、利益和要求的主要場所和工具。

股東大會(huì)的種類：

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股東普通年會(huì)：指公司一年一度必須召開的股東大會(huì)

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特別股東大會(huì)：即在兩次普通年會(huì)之間的股東大會(huì)。一般由董事會(huì)、持有一定比例的持有者或者法院要求召開。

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各類別股東大會(huì)：針對(duì)某一類別的股票持有者召開，且對(duì)該類別股東有效。24股東大會(huì)職權(quán)公司合并、分立、解散審議董事會(huì)報(bào)告、年度決算及利潤分配修訂公司章程董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)人選25股東大會(huì)的議事程序提前通知會(huì)議日期、議程和審議的事項(xiàng)法定出席人數(shù)（《上市公司章程指引》規(guī)定半數(shù)）普通決議，簡單多數(shù)50%（以出席會(huì)議的人數(shù)所持表決權(quán)）特別決議2/3（以出席會(huì)議的人數(shù)所持表決權(quán)）26表決原則基本原則：一股一票優(yōu)先股、法人股不享有投票權(quán)投票權(quán)排除制度（利害關(guān)系）多數(shù)投票權(quán)股份（保護(hù)控制權(quán)）27股東大會(huì)舉手表決：

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象征性表決投票表決：

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直接投票

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累計(jì)投票代理投票制：

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股東間代理

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股東與董事間代理28股東支配權(quán)弱化論隨著股權(quán)的分散，股東權(quán)益弱化成了必然趨勢(shì)。股東大會(huì)：“橡皮圖章”股東大會(huì)流于形式、成了擺設(shè)。1929年引自《現(xiàn)代公司與私有財(cái)產(chǎn)》——伯利和米恩斯商務(wù)印書館行業(yè)內(nèi)最大公司美國賓西法尼亞鐵路公司美國電話電報(bào)公司美國鋼鐵公司第一大股東持股比例0.34%0.7%0.9%前20位股東持股比例制和2.7%4.0%5.1%總股東人數(shù)19611046980112091829只有董事長一人參加的股東會(huì)議從小到大，不知參加了多少會(huì)議，卻從未參加過一人會(huì)議，不要說參加，連聽都沒有聽說過，然而，一個(gè)人開會(huì)的咄咄怪事，卻在我國股市發(fā)生了。2000年9月11日，一家叫“伊煤B”的上市公司，其舉行的股東會(huì)議出席的股東就只有1人，創(chuàng)下中國股市(恐怕也是世界股市)股東會(huì)議人數(shù)的最低紀(jì)錄。別看股東只有一個(gè)，代表的股權(quán)卻不少，原來出席者就是公司國有股股東伊煤集團(tuán)，代表股權(quán)20000萬股，占總股本的54.64%，因此會(huì)議“總表決票數(shù)”超過了出席會(huì)議股份總數(shù)的1／2，“符合《公司法》及《公司章程》的有關(guān)規(guī)定，合法有效?！碑?dāng)然，參加股東會(huì)議的自然人遠(yuǎn)不止1人，包括9名董事、7名監(jiān)事，還有鑒證律師，全部到會(huì)，因此，會(huì)議還是開得像模像樣。30只有董事長一人參加的股東會(huì)議

在惟一的一名股東，也就是現(xiàn)任董事長代表國有股投票時(shí)，照樣有“一致推舉”的一名股東代表(又是董事長，因?yàn)槌庹l也沒有資格)、兩名監(jiān)事，擔(dān)任投票表決的監(jiān)票和清理工作，自己投票，自己監(jiān)票，相信又是世界會(huì)議史的吉尼斯紀(jì)錄。當(dāng)然，所有議程都是“一言堂”、“一致通過”。閉起眼睛一想這一切就像是一部諷刺小說。伊煤B的這次“股東會(huì)議”，共有兩項(xiàng)議程：一項(xiàng)是給予董事每人每月1000元津貼，給予監(jiān)事每人每月600元津貼，自己開會(huì)給自己津貼，當(dāng)然無異議；第二項(xiàng)是審議董事會(huì)及高管人員年薪報(bào)酬的議案，包括基礎(chǔ)報(bào)酬的效益報(bào)酬，也有具體的計(jì)算公式和發(fā)放方式，毫無疑問，也是百分之百股權(quán)一致同意。相信這兩項(xiàng)議程在一個(gè)月前董事會(huì)開會(huì)時(shí)已作過認(rèn)真的討論，遞交股東會(huì)議審議只是走走形式而已，誰知一切形式都擺好了，內(nèi)容只是重復(fù)一遍，真可謂“形式”到家了。31只有董事長一人參加的股東會(huì)議伊煤B自1997年8月上市以來，出席股東會(huì)議的股東及股東代理人從來就沒有超過10人，盡管據(jù)去年年報(bào)披露股東人數(shù)也有4000多人。如1998年股東年會(huì)，出席股東5人，1999年股東年會(huì)出席股東3人，這次干脆少到不能再少的1人！顯然，公眾股東對(duì)明知一切都由大股東說了算，自己只是充當(dāng)擺設(shè)的角色，已徹底不感興趣了。事實(shí)上，公司1997年上市時(shí)，當(dāng)年凈利潤還有1.13億元，上市后的第二年，便迅速滑落到2112萬元，下降81%，第三年，再降61%，滑落至650萬元，第四年，即今年中期，又同比下降58%，每股收益從上市那年的0.31元，如自由落體般地跌至0.01元。所有這一切，在股東會(huì)議公告中從未見股東們說過