證券投資分析概論

13三月2024證券投資分析概論第一節(jié)證券投資的原則安全性：投資的首要任務(wù)是保全資本。根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行資產(chǎn)配置確定合理的資產(chǎn)組合（分散化）制定有效的止損策略并嚴(yán)格實(shí)施收益性：選擇價(jià)值被低估的股票，在股票價(jià)格相對處于底部時(shí)介入流動(dòng)性：2第一節(jié)證券投資的原則10014060117.650.498.842.38335.669.730.01008470.659.349.841.88470.659.349.841.825.13第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)股利收益：股息和紅利資本利得：價(jià)差收益股權(quán)盈利：優(yōu)先認(rèn)購權(quán)一、股票投資收益4第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：由某些全局性因素所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，對所有股票都發(fā)生作用，不能通過分散化投資來消除掉利率風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)偶然事件風(fēng)險(xiǎn)二、股票投資風(fēng)險(xiǎn)5第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)（1）利率風(fēng)險(xiǎn)：利率變化給投資者帶來損失的可能性；一般而言，股票價(jià)格與利率成反向變化利率變化改變資金流向（利率提高，資金流向儲蓄；利率降低，資金流向證券）利率變化改變企業(yè)的融資成本利率變化改變股票估值的貼現(xiàn)率

6第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)（2）購買力風(fēng)險(xiǎn)：通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，指由于價(jià)格總水平變動(dòng)而影響股票價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際收益率可以近似地用名義收益率減去通貨膨脹率得到一般來說，通貨膨脹初期，股票價(jià)格會(huì)上升企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格上升，盈利增加通貨膨脹率上升，企業(yè)實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值增加結(jié)構(gòu)型通貨膨脹往往首先會(huì)帶來上游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，使這些公司的股票價(jià)格上漲（交通、能源、鋼鐵、建材、石化、裝備制造等）7第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)（3）市場風(fēng)險(xiǎn)：指股票市場行情波動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)整體價(jià)格波動(dòng)通常用股票價(jià)格指數(shù)的升降來衡量股票市場價(jià)格波動(dòng)受實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣周期變化的影響，同時(shí)又有自己的變化周期一般情況下，股市的周期性變化會(huì)早于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的周期性變化8第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)（4）政策風(fēng)險(xiǎn)：政府的政策、法規(guī)以及其他政策性手段對股市的影響。我國股市是典型的政策市重大政策：股權(quán)分置改革；新股發(fā)行；融資融券政策等（5）政治風(fēng)險(xiǎn)：如海灣戰(zhàn)爭、美國大選、政府換屆，中央會(huì)議等（6）偶然事件：如9.11恐怖事件，印度洋海嘯9第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：只對某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司股票產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。理論上講，可以通過分散化投資予以消除掉業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司治理風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)10第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)（1）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性、產(chǎn)品特性及經(jīng)營特性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的需求和銷售價(jià)格變化原材料供應(yīng)和價(jià)格變化產(chǎn)業(yè)的技術(shù)革新，產(chǎn)品升級產(chǎn)業(yè)的周期性波動(dòng)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入壁壘、顧客的忠誠度、產(chǎn)業(yè)集中度是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素11第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)（2）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平下降。項(xiàng)目投資決策失誤（盲目多元化）技術(shù)戰(zhàn)略或產(chǎn)品開發(fā)失敗銷售決策失誤（渠道建設(shè)，目標(biāo)客戶選擇）（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)過高的負(fù)債比例經(jīng)營現(xiàn)金流不足，過多依賴于外部融資企業(yè)過快增長或盲目多元化（增長型破產(chǎn)）12第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)（4）公司治理風(fēng)險(xiǎn)：公司治理水平低下，公司管理當(dāng)局沒有正當(dāng)履行對公司相關(guān)利益人的信托責(zé)任所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如：操縱利潤，與莊家聯(lián)手炒作本公司股票，大股東占有上市資金，不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，管理層挪用貪污資金，非正當(dāng)管理層收購等。（5）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：由于市場交易不活躍，導(dǎo)致買賣受阻而帶來的風(fēng)險(xiǎn)13第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)利用歷史股票價(jià)格數(shù)據(jù)對風(fēng)險(xiǎn)做定量評估主要是對市場風(fēng)險(xiǎn)的評估用歷史數(shù)據(jù)評估風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際是假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)不具有時(shí)變性實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)評估應(yīng)該將市場風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合，定量方法和定性方法相結(jié)合，歷史數(shù)據(jù)和未來預(yù)測相結(jié)合三、風(fēng)險(xiǎn)的評估14第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)1、范圍法（價(jià)差率法）價(jià)差率＝（最高價(jià)－最低價(jià)）（最高價(jià)+最低價(jià)）

2×100％價(jià)差率越大，表明風(fēng)險(xiǎn)越大簡單直觀，但包含的信息量少，容易出現(xiàn)信息失真15第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)2、概率法（標(biāo)準(zhǔn)差法）均值：標(biāo)準(zhǔn)差：差異系數(shù)：16第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前股價(jià)與買入成本的比值頻率值1.10.11.30.221.50.361.70.221.90.117第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)3、系數(shù)（）法系數(shù)用來表示某一股票收益變化相對于整個(gè)股票市場的收益變化的比較，反映該股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場總風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)程度系數(shù)是由資本資產(chǎn)定價(jià)模型引入的，用來表示某一證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小任何一個(gè)投資組合的系數(shù)是各個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均值18第二節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)19持股數(shù)量股票價(jià)格資產(chǎn)比例

2

股票115002030％1.21.3股票220001530％1.40.7股票340001040％1.61.1投資組合1.421.0420第三節(jié)股票投資分析方法通過對決定股票投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素的分析，確定股票的內(nèi)在價(jià)值，判斷股市走勢。（主要包括：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，行業(yè)環(huán)境，公司業(yè)績前景、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營狀況，以及影響股票市場的一些政策因素、政治因素等）基本分析包括兩部分：市場基本面分析和公司基本面分析。市場基本面分析主要是通過對影響市場的整體性因素的分析研究，判斷市場未來的走勢。公司基本面因素主要是通過對行業(yè)因素和公司因素的分析，預(yù)測公司未來的業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況，評價(jià)其風(fēng)險(xiǎn)，對公司價(jià)值進(jìn)行評估。一、基本分析方法21第三節(jié)股票投資分析方法經(jīng)濟(jì)周期或景氣變動(dòng)利率通貨膨脹國家相關(guān)政策政治因素1、市場因素分析22第三節(jié)股票投資分析方法行業(yè)生命周期初創(chuàng)期擴(kuò)張期成熟期衰退期行業(yè)競爭環(huán)境政府的行業(yè)政策其他行業(yè)因素（技術(shù)革新，產(chǎn)品升級，替代品等）2、行業(yè)因素分析23第三節(jié)股票投資分析方法定性分析公司競爭能力分析公司競爭策略分析定量分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析（比率分析，橫向比較和縱向比較）盈利預(yù)測與公司估值3、公司因素分析24第三節(jié)股票投資分析方法優(yōu)點(diǎn)：有利于對長期趨勢的把握；有助于個(gè)股的選擇缺點(diǎn)：不利于把握近期走勢；需要收集大量的信息；對分析能力的要求較高適用范圍：相對成熟的股票市場；中長期投資4、基本分析的優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍25第三節(jié)股票投資分析方法通過對股票歷史交易數(shù)據(jù)的分析，來判斷其未來的走勢（價(jià)格，成交量）技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)市場行為涵蓋一切信息價(jià)格的運(yùn)動(dòng)有趨勢性，一旦形成一種趨勢，在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)延續(xù)下去歷史往往會(huì)重演二、技術(shù)分析方法26第三節(jié)股票投資分析方法K線法移動(dòng)平均線法指標(biāo)法形態(tài)法切線法波浪法技術(shù)分析的主要內(nèi)容27第三節(jié)股票投資分析方法優(yōu)點(diǎn)：直接對市場數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，反應(yīng)周期短缺點(diǎn)：可靠性不高，有莊家騙線問題；有些技術(shù)分析的原則相互矛盾，不容易把握適用范圍：適用于對市場趨勢的分析；適用于較短時(shí)間的行情預(yù)測技術(shù)分析的優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍28第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略（一）投資目標(biāo)（二）投資范圍（三）投資理念（四）投資策略1、資產(chǎn)配置策略2、股票組合的構(gòu)建與調(diào)整（1）股票選擇范圍（2）股票數(shù)量（3）選股標(biāo)準(zhǔn)和步驟1）初始行業(yè)分類2）行業(yè)優(yōu)選3）股票精選標(biāo)準(zhǔn)A、公司在行業(yè)中的地位B、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性C、公司的管理水平和信息透明度D、流動(dòng)性（4）股票調(diào)整3、債券組合的構(gòu)建與調(diào)整（五）投資決策流程（六）業(yè)績比較基準(zhǔn)（七）風(fēng)險(xiǎn)收益特征（八）投資限制（九）禁止行為29第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略（一）投資目標(biāo)本基金將通過積極投資于能夠充分分享中國經(jīng)濟(jì)長期增長的、在各自行業(yè)中已經(jīng)或?qū)⒁〉妙I(lǐng)袖地位的50家上市公司股票，在承擔(dān)適度風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求當(dāng)期收益和基金資產(chǎn)超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的長期穩(wěn)定回報(bào)。（二）投資范圍本基金的投資范圍為具有良好流動(dòng)性的金融工具，主要包括國內(nèi)依法發(fā)行、上市或擬上市的股票、債券以及經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的允許基金投資的其他金融工具。股票投資占基金資產(chǎn)凈值的比例為20%--77%，債券投資占基金資產(chǎn)凈值的比例不低于20%，現(xiàn)金占基金資產(chǎn)凈值的比例不低于3%。30第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略在有關(guān)法律法規(guī)許可時(shí)，基金資產(chǎn)除3%左右以現(xiàn)金形式持有，其余基金資產(chǎn)可全部用于股票投資。（三）投資理念

股票選擇重于時(shí)機(jī)選擇；在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，各行業(yè)表現(xiàn)的景氣度會(huì)出現(xiàn)顯著差異；只有少數(shù)上市公司能充分分享中國經(jīng)濟(jì)的未來增長。（四）投資策略本基金為主動(dòng)管理的股票型基金，投資策略上偏重選股能力的發(fā)揮，時(shí)機(jī)的選擇放在次要位置。31第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略1、資產(chǎn)配置策略本基金將采用自上而下的兩個(gè)層次資產(chǎn)配置策略，首先確定基金資產(chǎn)在不同資產(chǎn)類別之間的配置比例，然后進(jìn)一步確定各資產(chǎn)類別中不同證券的配置比例。（1）資產(chǎn)配置比例本基金股票資產(chǎn)在基金凈值中的配置比例將保持在20%－77%的范圍中，債券資產(chǎn)比例不低于20%，現(xiàn)金不低于基金凈資產(chǎn)的3%。資產(chǎn)配置比例由基金決策委員會(huì)根據(jù)市場狀況確定，基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置比例范圍內(nèi)選擇具體基金投資品種。32第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略（2）資產(chǎn)配置模型在分析股票市場投資價(jià)值水平方面，本基金將參考FE股票市場估值模型，結(jié)合對宏觀經(jīng)濟(jì)周期數(shù)據(jù)的判斷，作為衡量股票市場價(jià)值水平的基礎(chǔ)。如果結(jié)合理論模型分析與定性判斷得出股票市場價(jià)值被高估的結(jié)論，在資產(chǎn)配置決策中，將不再擴(kuò)大股票投資比例。如果股票市場價(jià)值高估程度較高的時(shí)候，可以選擇降低股票持倉比例的策略，實(shí)現(xiàn)收益。33第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略2、股票組合的構(gòu)建與調(diào)整本基金采用自上而下的投資策略，即首先根據(jù)國家政策、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢以及各產(chǎn)業(yè)的生命周期，編制行業(yè)景氣度指標(biāo)體系，對各主要行業(yè)投資價(jià)值進(jìn)行優(yōu)先排序，確定各行業(yè)的投資比重。然后采用長盛股票綜合評級體系，對優(yōu)選行業(yè)內(nèi)的上市公司進(jìn)行綜合評級，精選出50只最有投資價(jià)值的股票。34第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略（1）股票選擇范圍：剔除下列股票后的所有A股股票：1）暫停上市股票；2）經(jīng)營狀況異?；蜃罱?cái)務(wù)報(bào)告嚴(yán)重虧損且短期內(nèi)扭虧無望的股票；3）價(jià)格發(fā)生異常波動(dòng)的股票；4）其他經(jīng)本公司研究員認(rèn)定應(yīng)該剔除的股票。（2）股票數(shù)量：50只股票。（3）選股標(biāo)準(zhǔn)和步驟：依據(jù)行業(yè)景氣度及行業(yè)優(yōu)勢地位、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、公司管理水平和信息透明度、流通市值及換手率等條件進(jìn)行選股。具體步驟如下：35第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略1）初始行業(yè)分類根據(jù)我們的基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)，對可供投資的行業(yè)劃分為三類，即穩(wěn)定性、成長性和周期性行業(yè)。本基金關(guān)于行業(yè)穩(wěn)定性、成長性和周期性的判斷，有別于一般傳統(tǒng)意義上的行業(yè)劃分，而主要依據(jù)行業(yè)規(guī)模的增長和行業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)等指標(biāo)來進(jìn)行類別歸屬。基本情況如下表所示：36第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略行業(yè)類別劃分標(biāo)準(zhǔn)投資研究思路主要行業(yè)舉例穩(wěn)定性行業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格比較穩(wěn)定、產(chǎn)量上下波動(dòng)不大以絕對價(jià)值法分析為主、相對價(jià)值法比較為輔電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)；交通運(yùn)輸、倉儲業(yè)；食品、飲料。成長性行業(yè)規(guī)模、收入和利潤增長明顯高于經(jīng)濟(jì)增長速度通過研究員的獨(dú)立分析判斷和對國際證券市場的相對比較電子、信息技術(shù)；傳播與文化產(chǎn)業(yè)；醫(yī)藥與生物制品；批發(fā)和零售貿(mào)易；金融、保險(xiǎn)業(yè)。周期性行業(yè)價(jià)格波動(dòng)較大、受宏觀經(jīng)濟(jì)和國家產(chǎn)業(yè)政策影響較大充分緊盯行業(yè)景氣度指標(biāo)的變化，進(jìn)行波段操作石油化工；金屬、非金屬；建筑業(yè)；房地產(chǎn)業(yè)。37第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略2）行業(yè)優(yōu)選在行業(yè)歸類的基礎(chǔ)上，按照不同類別行業(yè)的不同特性，進(jìn)行行業(yè)的篩選。具體步驟是：A、編制行業(yè)景氣度數(shù)據(jù)。B、將選出的行業(yè)與國際同行業(yè)進(jìn)行比較。C、確定各行業(yè)的投資比例。38第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略3）股票精選標(biāo)準(zhǔn)在確定行業(yè)投資比例后，本基金將根據(jù)以下幾個(gè)方面最終確定所選股票：A、公司在行業(yè)中的地位：公司的核心競爭力，如技術(shù)水平、營銷能力等；產(chǎn)品的市場占有率；主要產(chǎn)品的銷售收入增長率；凈利潤增長率。39第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略B、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性：公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性主要從盈利能力（包括成長性）和償債能力兩方面考慮。考察公司盈利能力的指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售收入增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率五個(gè)指標(biāo)；對上市公司償債能力的分析指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率給予了一定的關(guān)注。對于其他方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等則作為參考指標(biāo)。40第四節(jié)案例分析——長盛動(dòng)態(tài)精選證券投資基金投資策略C、公司的管理水平和信息透明度：本基金選擇的上市公司的管理能力參考指標(biāo)主要包括企業(yè)家能力、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、組織\控制\激勵(lì)體系三類指標(biāo)。在上市公司信息透明度方面，主要參考信息披露、投資者溝通、內(nèi)部人控制等指標(biāo)。通過對上述兩類指標(biāo)分別排名，然后將各指標(biāo)的排名結(jié)果相加，所得和的排名作為股票的綜合排名。D、流動(dòng)性：主要考慮流通市值和換手率指標(biāo)。41第四節(jié)案例分析——