醫(yī)藥生物-行業(yè)周報：NASH元年后面還有什么看點催化

證券研究報告|行業(yè)周報一、當(dāng)周（3.4-3.8）回顧與周專題：當(dāng)周（3.4-3.8）申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比-2.24%，漲跌幅列全行業(yè)第24位，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑輸滬深300指數(shù)。本次專題，我們對NASH元年后面還有什么看點催化進(jìn)行梳理，供各位參考。二、近期復(fù)盤：1、當(dāng)周表現(xiàn)：市場當(dāng)周略微震蕩上行，醫(yī)藥表現(xiàn)弱于市場，尤其是周四出現(xiàn)大幅下跌。醫(yī)藥細(xì)分來看，腦機接口、減肥藥表現(xiàn)較好，活躍度較高。個別老主題龍頭表現(xiàn)尚可。CXO當(dāng)周博弈比較厲害。基藥有階段2、原因分析：在經(jīng)歷了上周巨幅震蕩盤整期之后，當(dāng)周市場略微震蕩上行，醫(yī)藥表現(xiàn)弱于市場，周四的大跌和美國生物安全法案影響CXO進(jìn)而影響整個板塊有關(guān)。細(xì)分來看，腦機接口表現(xiàn)不錯，市場關(guān)注度高，除了和兩會代表提及有關(guān)外，AI主題承接成交額過大后，資金也希望找到新主題端口，減肥藥在這個過程中所有反應(yīng)也有這一部分原因，當(dāng)然減肥藥也有海外映射的影響。在沒有新主線的情況下，一些個別老主題龍頭反復(fù)博弈。CXO當(dāng)周初和下半周表現(xiàn)差別較大，主要是市場博弈美國《生物安全法案》，帶來了整個醫(yī)藥板塊的波動?；幍碾A段性表現(xiàn)是市場預(yù)期基藥目錄的出臺帶來的。一些超低估值的修復(fù)，也確實是當(dāng)下醫(yī)藥沒主線的狀態(tài)下的一種選擇，找不到主線，就抓兩頭，要么科技大主題，要么低估值，這個也是對應(yīng)當(dāng)下市場的選擇。另外一季報當(dāng)周沒有特別多新增的亮點。3、未來展望：這段時間我們對醫(yī)藥節(jié)奏的判斷還算準(zhǔn)確：反彈期、先風(fēng)格后基本面、一季報、科技主題和低估紅利抓兩頭等，都得到了驗證。上周周報提及的腦機接口主題也得到了市場演繹的驗證，近期我們認(rèn)為減肥藥可能也會有輪動演繹的機會，但今年要縮容，聚焦在機制最好最可能成為優(yōu)效安全的創(chuàng)新藥的公司。后續(xù)我們還是看結(jié)構(gòu)性機會，除了一季報，我們的思路考慮就是以下幾個維度，第一，在大的經(jīng)濟(jì)預(yù)期沒有變化的時候，醫(yī)藥科技型公司還是比較重要的方向，包括空白需求大單品（NASH、減肥等等）、顛覆式新技術(shù)（腦機接口、ADC、TCE雙抗等等）；第二，重點考慮三層細(xì)分邏輯，獨立景氣，比如中硼硅藥用玻璃、亞非拉國際化、老齡化下的膏藥等等，不回答一層醫(yī)藥行不行的問題，也不用回答二層細(xì)分類似于中藥行不行的問題，直接找三層獨立景氣的細(xì)分邏輯。第三，整體市場情緒下行狀態(tài)下，單純的線性外推式成長股不太容易達(dá)成共識，此時主業(yè)穩(wěn)定或者主業(yè)出清預(yù)期后有一個差不多增速并能夠講出未來2-3年二次成長曲線邏輯的公司認(rèn)可度較三、策略配置思路：第一，產(chǎn)業(yè)趨勢角度1、空白需求大單品1）NASH：福瑞股份2）減肥：眾生藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物；（3）其他：智飛生物（帶狀皰疹疫苗&RSV疫苗）、智翔金泰（自免、狗抗）、諾思蘭德（下至缺血）、興齊眼藥（近視）、凱因科技（乙肝功能性治愈）、悅康藥業(yè)（AD&腦卒中）、邁得醫(yī)療（美瞳）、阿爾茲海默。增持（維持）增持（維持）行業(yè)走勢16%0%-16%-32%-48%2023-032023-072023-11作者相關(guān)研究1、《醫(yī)藥生物：減肥藥演繹節(jié)奏復(fù)盤及2024后化》2024-03-11屢創(chuàng)新高背后的思考》2024-02-26請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明2、新技術(shù)顛覆：（1）ADC：科倫博泰、邁威生物、榮昌生物；（2）TCE雙抗：澤璟制藥、百利天恒、康諾亞3）腦機接口：誠益通；3、國際化1）生物類似物國際化：健友股份、百奧泰2）亞非拉出口。4、強者恒強：賽生藥業(yè)、翰森制藥、恒瑞醫(yī)藥、新諾威、百洋醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、東誠藥業(yè)、科倫藥業(yè)。5、其他景氣1）中硼硅藥用玻璃：力諾特玻、山東藥玻2）凝膠貼膏：九典制藥3）其他：惠泰醫(yī)療、微電生理、澳華內(nèi)徑、安圖生物、海泰新光、戴維醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)、陽光諾和、恩華藥業(yè)、海思科、人福醫(yī)藥、維力醫(yī)療。第二，市場風(fēng)格與政策趨勢角度1、傳統(tǒng)企業(yè)二次成長曲線拐點：賽生藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、智飛生物、佐力藥業(yè)、貴州三力（疊加基藥）、九安醫(yī)療（三聯(lián)、CGM2、低估修復(fù)：柳藥集團(tuán)、新華醫(yī)療、英科醫(yī)療；3、國企改革：昆藥集團(tuán)、九強生物、太極集團(tuán)等；4、政策傾斜1）基藥&中藥創(chuàng)新藥：濟(jì)川藥業(yè)、方盛制藥、貴州三力、佐力藥業(yè)、悅康藥業(yè)、康緣藥業(yè)、天士力。第三，其他長期覆蓋跟蹤：上海誼眾、華納藥廠、振東制藥、普瑞眼科、愛爾眼科、藥明康德、藥明生物、凱萊英、九洲藥業(yè)、康龍化成、博騰股份、安杰思、南微醫(yī)學(xué)、太極集團(tuán)、達(dá)仁堂、盤龍藥業(yè)、華潤雙鶴、天益醫(yī)療、葵花藥業(yè)、圣諾生物、歐林生物、英諾特、博拓生物、萬孚生物、特一藥業(yè)、華北制藥、一品紅、歐林生物、康華生物、康泰生物、泰恩康、東誠藥業(yè)、奧泰生物、康哲藥業(yè)、仁和藥業(yè)、祥生醫(yī)療、西藏藥業(yè)、魚躍醫(yī)療、苑東生物、健之佳、大參林、可孚醫(yī)療、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂普醫(yī)療、益豐藥房、信立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、昭衍新藥、貝達(dá)藥業(yè)、老百姓、三星醫(yī)療、納微科技、新里程、康緣藥業(yè)、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥集團(tuán)、凱普生物、加科思、力生制藥、萬澤股份、前沿生物、司太立、首藥控股-U、吉林敖東、豐原藥業(yè)、中紅醫(yī)療、哈藥股份、廣譽遠(yuǎn)、天士力、珍寶島、健民集團(tuán)、聚光科技等。風(fēng)險提示：1）醫(yī)藥負(fù)向政策超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明一、醫(yī)藥核心觀點 5二、NASH元年后面還有什么看點催化？ 72.1NASH發(fā)病機制復(fù)雜，臨床研究推進(jìn)挑戰(zhàn)重重 82.2THR-β激動劑 92.3泛PPAR激動劑 2.3FGF21類似物 2.5其他類 三、細(xì)分領(lǐng)域投資策略及思考 3.1廣義藥品 3.1.1創(chuàng)新藥 3.1.2仿制藥 3.1.4疫苗 3.1.5血制品 3.2醫(yī)療器械 3.3配套領(lǐng)域 3.3.1CXO 3.3.2原料藥 3.3.3藥店 3.3.4醫(yī)藥商業(yè) 3.3.5醫(yī)療服務(wù) 3.3.6生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游 四、行情回顧與醫(yī)藥熱度跟蹤 414.1醫(yī)藥行業(yè)行情回顧 414.2醫(yī)藥行業(yè)熱度追蹤 444.3醫(yī)藥板塊個股行情回顧 46五、風(fēng)險提示 47圖表1：部分在研NASH藥物整理 7圖表2：NASH患病率 8圖表3：部分在研THR-β激動劑 9圖表4：Resmetirom作用機制 圖表5：MAESTRO系列試驗 圖表6：MAESTRO-NASH試驗設(shè)計 圖表7：MAESTRO-NASH達(dá)到主要終點和關(guān)鍵次要終點 圖表8：MAESTRO-NASH試驗安全性數(shù)據(jù) 圖表9：Resmetirom后續(xù)時間線 圖表10：VOYAGE試驗設(shè)計 圖表11：VOYAGEStudyAchievesPrimaryEndpoint 圖表12：VK2809CohortsDemonstrateHighResponseRates 圖表13：肝臟靶向THR-β受體激動劑ASC41作用機制 圖表14：ASC41II期試驗設(shè)計 圖表15：ReductioninLiverFatContentfromBaselineatWeek12byMRI-PDFF 圖表16：ReductioninLipidsfromBaselineatWeek12 圖表17：部分在研泛PPAR激動劑 圖表18：Lanifibranor作用機理 P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表19：NATIVE試驗設(shè)計 圖表20：NATIVE主要終點及次要終點數(shù)據(jù) 圖表21：NATiV3試驗設(shè)計 圖表22：部分在研FGF21類似物 圖表23：Efruxifermin具備每周給要一次的優(yōu)勢，有望成為同類中療效最佳藥物 圖表24：Efruxifermin同時具備直接與間接抗纖維化作用 圖表25：EfruxiferminIIb期HARMONY試驗設(shè)計 圖表26：Efruxifermin在IIb期HARMONY試驗中28mg和50mg劑量組均達(dá)到了研究的主要終點 圖表27：Efruxifermin在IIb期HARMONY試驗中耐受性良好 圖表28：其他在研NASH藥物 圖表29：當(dāng)周（3.4-3.8）中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)指數(shù)對比 圖表30：2023年以來中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)走勢對比(%) 圖表31：當(dāng)周重點創(chuàng)新藥企IND 圖表32：仿制藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股 圖表33：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.中藥指數(shù)走勢對比(%) 圖表34：申萬疫苗指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2023年以來走勢對比 圖表35：申萬血液制品指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 圖表36：血制品子領(lǐng)域公司公告 圖表37：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.醫(yī)療器械指數(shù)VS.醫(yī)療器械各子領(lǐng)域指數(shù)走勢對比(%) 圖表38：醫(yī)療設(shè)備子領(lǐng)域周漲跌幅排名前五、后五個股 圖表39：醫(yī)療耗材周漲跌幅排名前五、后五個股 圖表40：體外診斷周漲跌幅排名前五、后五個股 圖表41：當(dāng)周醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域重要公告 圖表42：當(dāng)周醫(yī)療耗材領(lǐng)域重要公告 圖表43：當(dāng)周體外診斷領(lǐng)域重要公告 圖表44：申萬醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 圖表45：當(dāng)周CXO領(lǐng)域重要公告 圖表46：申萬原料藥指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 圖表47：原料藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股 圖表48：原料藥子領(lǐng)域各公司公告 圖表49：生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游板塊周漲跌幅排名前五、后五個股 圖表50：當(dāng)周上游公司重要公告 圖表51：當(dāng)周（3.4-3.8）申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比 41圖表52：2024年以來申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢對比(%) 41圖表53：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（周對比，%） 42圖表54：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（2024年初至今，%） 43圖表55：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%） 44圖表56：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)2024年初至今漲跌幅變化圖（%） 44圖表57：醫(yī)藥行業(yè)PE估值溢價率【申萬醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行】 45圖表58：2013年以來申萬醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場中占比的走勢變化 45圖表59：申萬醫(yī)藥周漲跌幅排名前十、后十個股 46圖表60：申萬醫(yī)藥滾動月漲跌幅排名前十、后十個股 46P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明弱于市場，周四的大跌和美國生物安全法案影響CXO進(jìn)而影響整個板塊有關(guān)。細(xì)分來看，腦機接口表現(xiàn)不錯，市場關(guān)注度高，除了和兩會代表提及有關(guān)外，AI主題承接成交額過大后，資金也希望找到新主題端口，減肥藥在這個過程中些超低估值的修復(fù)，也確實是當(dāng)下醫(yī)藥沒主線的狀態(tài)下的一種選兩頭，要么科技大主題，要么低估值，這個也是對應(yīng)當(dāng)下市場的也得到了市場演繹的驗證，近期我們認(rèn)為減肥藥可能也會有輪動演繹的機會，但今年要縮容，聚焦在機制最好最可能成為優(yōu)效安全的創(chuàng)新藥的公司。后續(xù)我們還是看結(jié)構(gòu)性機會，除了一季報，我們的思路考慮就是以下幾個維度，第一，在大的經(jīng)濟(jì)預(yù)期沒有變化的時候，醫(yī)藥科技型公司還是比較重要的方向，包括空白需求大單品（NASH、減肥等景氣的細(xì)分邏輯。第三，整體市場情緒下行狀態(tài)下，單純的線性外推式成長股不太容易二次成長曲線邏輯的公司認(rèn)可度較高。1、空白需求大單品1）NASH：福瑞股份2）減肥：眾生藥業(yè)、博瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物3）其他：智飛生物（帶狀皰疹疫苗&RSV疫苗）、智翔金泰（自免、狗抗）、諾思蘭德（下至缺血）、興齊眼藥（近視）、凱因科技（乙肝功能性治愈）、悅2、新技術(shù)顛覆1）ADC：科倫博泰、邁威生物、榮昌生物2）TCE雙抗：澤璟藥3）其他：惠泰醫(yī)療、微電生理、澳華內(nèi)徑、安圖生物、海泰新光、戴維醫(yī)療、P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明二、市場風(fēng)格與政策趨勢角度（三）其他長期覆蓋跟蹤：九洲藥業(yè)、康龍化成、博騰股份、安杰思、南微醫(yī)學(xué)、太極集團(tuán)、達(dá)仁堂、盤龍藥業(yè)、大參林、可孚醫(yī)療、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、樂普醫(yī)療、益豐藥立泰、麗珠集團(tuán)、神州細(xì)胞-U、健康元、昭衍新藥、微科技、新里程、康緣藥業(yè)、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、佐力藥康生物、百普賽斯、柳藥集團(tuán)、凱普生物、加科思、力生制藥、萬澤股份、前沿生物、珍寶島、健民集團(tuán)、聚光科技等。P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明我們認(rèn)為今年是NASH元年，首款藥物有望獲批上市，且多款在研產(chǎn)品有望讀出關(guān)鍵SYNERGY-NASH研究達(dá)到了主要終點。結(jié)果顯示，在治療第52周時，替爾泊肽組有高達(dá)83.0%MASH取得了統(tǒng)計上顯著改善。3月4日，AkeroTherapeutics發(fā)布了圖表1：部分在研NASH藥物整理藥物名稱所屬公司靶點研發(fā)階段試驗地區(qū)主要試驗結(jié)束日期THR-βVK2809VikingTHR-βASC41歌禮制藥THR-βTHR-βTERN-501THR-β--微芯生物-GLP-1RGLP-1R-GLP-1R；GIPR-GLP-1R；GCGR-GLP-1R；GCGRP.8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明AZD9550阿斯利康GLP-1RAZD9550阿斯利康GLP-1R；GCGRI/II期全球多中心AZD2693AZD2693阿斯利-資料來源：醫(yī)藥魔方，國盛證券研究所性病變，其發(fā)病率與生活方式和飲食習(xí)慣等有著密切的聯(lián)系。NAFLD以彌漫性脂肪浸潤為特征，包括肝臟的單純性脂肪變性（無炎癥脂肪沉積）、非酒精性脂肪性肝炎(NASH)、肝纖維化等，疾病進(jìn)展后期有引起肝硬化、肝臟衰竭甚至肝癌的可能性。非圖表2：NASH患病率8%7%6%5%4%3%2%1%0%GlobalNorthAsiaPacificAmericaandAustralasiaWesternEuropeSouth-EastAsiaEastAsiaSouthAsiaLatinAmericaNorthAfricaandMiddleEast資料來源：AASLD，國盛證券研究所擊”主要涉及脂質(zhì)代謝紊亂，表現(xiàn)為肝實質(zhì)細(xì)胞中以脂產(chǎn)生胰島素抵抗。2）“第二次打擊”主要是指隨著脂肪變性所產(chǎn)生的內(nèi)質(zhì)網(wǎng)應(yīng)激、氧化應(yīng)激、線粒體功能障礙等導(dǎo)致的肝細(xì)胞損傷和大量炎“三次打擊”及“多次打擊”假說開始引發(fā)關(guān)注，多種風(fēng)險環(huán)節(jié)與因素被納入非酒精性脂肪肝炎進(jìn)展過程研究。近期“三次打擊”假P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明隨著臨床和基礎(chǔ)研究的深入，研究者發(fā)現(xiàn)NASH圖表3：部分在研THR-β激動劑研發(fā)階段VK2809ASC41歌禮制藥TERN-501-資料來源：醫(yī)藥魔方，國盛證券研究所P.10請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表4：Resmetirom作用機制資料來源：Madrigal公司官網(wǎng)，國盛證券研究所MAESTRO-NASH-OUTCOMES（NCT55000222）。其中，MAESTRO-NASH是一項持續(xù)54個月的隨機、雙盲、安慰劑對照III期試驗，為關(guān)鍵的系列活檢研究，評估口服圖表5：MAESTRO系列試驗資料來源：Madrigal公司官網(wǎng)，國盛證券研究所MAESTRO-NASH納入標(biāo)準(zhǔn)為≥3個代謝危險因素，基線肝硬度≥8.5kPa（通過FibroScan振動控制的瞬態(tài)彈性成像（VCTE）檢測基線肝脂肪含量≥8%（通過磁P.11請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明關(guān)鍵次要終點：第24周低密度脂蛋白膽固醇（LDL-C）與基線相比的變化（百分圖表6：MAESTRO-NASH試驗設(shè)計資料來源：Madrigal公司官網(wǎng)，國盛證券研究所緩解且肝纖維化無進(jìn)展。主要分析結(jié)果通過了一致性審查的確認(rèn)。此外，resmetirom善≥2期，以及ALT、AST、GGT、肝纖維化增強評分（ELF）、肝脂肪含量、CAP和圖表7：MAESTRO-NASH達(dá)到主要終點和關(guān)鍵次要終點資料來源：Madrigal公司官網(wǎng)，國盛證券研究所P.12請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表8：MAESTRO-NASH試驗安全性數(shù)據(jù)資料來源：Madrigal公司官網(wǎng)，國盛證券研究所圖表9：Resmetirom后續(xù)時間線資料來源：Madrigal公司官網(wǎng)，國盛證券研究所VikingTherapeutics：VK2809活檢確診的NASH和纖維化患者的療效、圖表10：VOYAGE試驗設(shè)計資料來源：Viking公司官網(wǎng)，國盛證券研究所P.13請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表11：VOYAGEStudyAchievesPrimaryEndpoint資料來源：Viking公司官網(wǎng)，國盛證券研究所圖表12：VK2809CohortsDemonstrateHighResponseRates資料來源：Viking公司官網(wǎng)，國盛證券研究所VOYAGE試驗達(dá)到主要終點：12VK2809治療的患者肝臟脂肪相對于基線的中位相對減少范圍為38%-55%。重要歌禮制藥：ASC41ASC41是歌禮自主研發(fā)的一種靶向肝臟的前藥，其活性代謝產(chǎn)物為選擇性甲狀腺激素14天每日口服一次ASC41片劑治療后，給藥組受試者的低密度和甘油三酯（TG）指標(biāo)相對安慰劑組表現(xiàn)出具有臨床意義和統(tǒng)計學(xué)顯著性的圖表13：肝臟靶向THR-β受體激動劑ASC41作用機制資料來源：歌禮制藥官網(wǎng)，國盛證券研究所P.14請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明受試者的低密度脂蛋白膽固醇（LDL-C）和甘油三酯（TG）指標(biāo)相對安慰劑組表現(xiàn)圖表14：ASC41II期試驗設(shè)計資料來源：歌禮制藥官網(wǎng)，國盛證券研究所），圖表15：ReductioninLiverFatContentfromBaselineatWeek12byMRI-PDFF資料來源：歌禮制藥官網(wǎng)，國盛證券研究所圖表16：ReductioninLipidsfromBaselineatWeek12資料來源：歌禮制藥官網(wǎng)，國盛證券研究所P.15請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表17：部分在研泛PPAR激動劑研發(fā)階段-微芯生物-資料來源：醫(yī)藥魔方，國盛證券研究所Inventiva/中國生物制藥：Lanifibranor（拉尼蘭諾）Lanifibranor（拉尼蘭諾）屬于過氧化物酶體增殖物激活受體(PPAR)激動劑，能以中等圖表18：Lanifibranor作用機理資料來源：Inventiva官網(wǎng)，國盛證券研究所NATIVE是一項24周、隨機、雙盲、安慰劑對照的2b期臨床試驗，旨在評估），P.16請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表19：NATIVE試驗設(shè)計資料來源：Inventiva官網(wǎng)，國盛證券研究所有顯著差異。無惡化的比例分別為46%、29%，兩組圖表20：NATIVE主要終點及次要終點數(shù)據(jù)資料來源：Inventiva官網(wǎng)，國盛證券研究所NATiV3：一項隨機、雙盲、安慰劑對照、多中心、III期P.17請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明主要終點：患者NASH消退且纖維化改善至少一個階段（NASHresolutionandfibrosisimprovementofatlNATiV3研究患者招募，原因是一名患者出現(xiàn)了轉(zhuǎn)氨酶水平升高的嚴(yán)重不良事件。圖表21：NATiV3試驗設(shè)計資料來源：Inventiva官網(wǎng)，國盛證券研究所圖表22：部分在研FGF21類似物研發(fā)階段-資料來源：醫(yī)藥魔方，國盛證券研究所Akero：EfruxiferminP.18請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表23：Efruxifermin具備每周給要一次的優(yōu)勢，有望成為同類中療效最佳藥物資料來源：AkeroTherapeutics官網(wǎng)，國盛證券研究所的患者在非酒精性脂肪性肝病活動評分（NAS）無惡化的情況下，肝臟纖維化實現(xiàn)圖表24：Efruxifermin同時具備直接與間接抗纖維化作用資料來源：AkeroTherapeutics官網(wǎng)，國盛證券研究所P.19請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表25：EfruxiferminIIb期HARMONY試驗設(shè)計資料來源：AkeroTherapeutics官網(wǎng)，國盛證券研究所在肝脂肪、肝酶、非侵入性纖維化標(biāo)志物、血糖控制、脂蛋白與體重方面，耐受性良好：沒有發(fā)生因治療相關(guān)的死亡，最常見的不良事件是腹瀉、惡心和食圖表26：Efruxifermin在IIb期HARMONY試驗中28mg和50mg劑量組均達(dá)到了研究的主要終點資料來源：AkeroTherapeutics官網(wǎng)，國盛證券研究所P.20請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表27：Efruxifermin在IIb期HARMONY試驗中耐受性良好資料來源：AkeroTherapeutics官網(wǎng)，國盛證券研究所圖表28：其他在研NASH藥物研發(fā)階段GLP-1R-GLP-1R；GIPR-GLP-1R；GCGR-GLP-1R；GCGRAZD9550GLP-1R；GCGRAZD2693-資料來源：醫(yī)藥魔方，國盛證券研究所P.21請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明（1）醫(yī)藥行業(yè)行情回顧圖表29：當(dāng)周（3.4-3.8）中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)指數(shù)對比（%）（%）（%）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表30：2023年以來中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)走勢對比(%)0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.22請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明（2）醫(yī)藥板塊個股行情回顧（3）創(chuàng)新藥子領(lǐng)域熱點（行業(yè)&個股）創(chuàng)新藥領(lǐng)域關(guān)注個股：（4）創(chuàng)新藥重點事件，重點政策、重點公告、重要數(shù)據(jù)。民為生物在在藥物臨床試驗登記與公示平臺登記了一項MWN101治療非該研究是一項隨機、雙盲、安慰劑對照臨床試驗（n=672），評估了Zilebesiran人患者中的療效和安全性。研究的主要終點是第3個月時經(jīng)動態(tài)血壓監(jiān)測（ABPM圖表31：當(dāng)周重點創(chuàng)新藥企INDJXHL2400053JXHL2400058JXHL2400060P.23請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明外及國內(nèi)市場整體量級較大，我們認(rèn)為后續(xù)仍可能存在多波行情。伴隨明年替爾泊肽在靶點/三靶點減肥藥可能是明年重要的行情催化來源，推薦關(guān)注博瑞醫(yī)藥，信達(dá)生物，（2）長期持續(xù)重點跟蹤池：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、君實生物、信達(dá)生物、榮昌生物、澤璟制藥、康方生物、諾誠健華、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、先聲藥業(yè)、金斯瑞生（1）仿制藥周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤圖表32：仿制藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股證券簡稱證券簡稱健友股份人福醫(yī)藥資料來源：Wind，國盛證券研究所（3）仿制藥周度復(fù)盤之重點事件P.24請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明原料藥通過FDA技術(shù)審評。美國市場化合物專利尚未到期，目前主要供應(yīng)下游制劑客局部抗炎活性和較強的毛細(xì)血管收縮作用，產(chǎn)品獨特的納米受限制，可提高患者的依從性。癥為晚期實體瘤。2）GCK-01細(xì)胞（4）仿制藥近期觀點及未來前瞻產(chǎn)業(yè)趨勢的角度，【集采出清+中期第二條成長曲線+復(fù)蘇】成了關(guān)鍵詞，集采影響已經(jīng)越來越小，傳統(tǒng)仿制藥企經(jīng)營趨勢向上。傳統(tǒng)藥企2024年整體走向積極，平臺型比，存量業(yè)務(wù)集采風(fēng)險、創(chuàng)新藥體系整體能力&產(chǎn)品線、銷售能力、管理層等幾個方面（5）仿制藥重點公司（1）中藥周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤個百分點；2024年初至今申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌-12.07%，中藥指數(shù)下跌-4.17%，跑贏醫(yī)P.25請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表33：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.中藥指數(shù)走勢對比(%)50資料來源：wind，國盛證券研究所（3）中藥周度復(fù)盤之重點事件售力度，公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長；2）積極開展精益管理、節(jié)能降耗項目，提高管理效率，有效控制成本；3）第一期員工持股計劃確認(rèn)的管理費用在當(dāng)期攤銷數(shù)較去年同期（4）中藥近期觀點及未來前瞻看好中藥國企改革思路。復(fù)盤上一輪“中特估”行情區(qū)間，中藥國企表現(xiàn)強勢。把市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核，國企改革有望再次成為投資主線，我境之下，中藥剛需屬性顯現(xiàn)，穩(wěn)健性及分紅率性價比較高。P.26請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 羚銳制藥、康恩貝、康緣藥業(yè)、達(dá)仁堂、九芝堂、佐力藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、仁堂、東阿阿膠、一品紅、悅康藥業(yè)、片仔癀、天士力等。（1）疫苗周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤&個股漲跌幅），圖表34：申萬疫苗指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2023年以來走勢對比10% 資料來源：Wind，國盛證券研究所（2）疫苗周度復(fù)盤之熱點聚焦度。我們持續(xù)看好智飛生物，當(dāng)前時點智飛二次成長曲線打開+平臺估值重塑的邏輯更加值得重視。我們認(rèn)為公司基本面優(yōu)質(zhì)，下半年業(yè)績有望好于上半年，同時HPV未來市場空間有望不斷拓展，管線品種價值不斷兌現(xiàn)，獲得GSK帶皰疫苗國內(nèi)獨家代理權(quán)（3）疫苗近期觀點及未來前瞻增長上，尤其是部分管線品種未來有望成為爆款產(chǎn)品。品種上，HPV、13價肺炎預(yù)計還P.27請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明會延續(xù)比較高的增長趨勢，重點關(guān)注仍有預(yù)期差得爆款品種帶狀皰疹疫苗、金葡菌疫苗（1）血制品周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤&個股漲跌幅當(dāng)周（3.4-3.8），申萬血液制品指數(shù)（-2.67%）跑輸申萬醫(yī)藥生物指數(shù)（-2.24%）圖表35：申萬血液制品指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比—血液制品（申萬）—醫(yī)藥生物（申萬）資料來源：Wind，國盛證券研究所（2）血制品近期觀點及未來前瞻近期觀點：板塊屬資源剛需，整體增長平穩(wěn)，近期反腐我們預(yù)計對板塊影響較小。進(jìn)一步整合不斷壯大以及漿站的持續(xù)拓展將是未來趨勢，噸漿規(guī)模仍然是板塊內(nèi)企業(yè)發(fā)-5%-5%P.28請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明（3）血制品周度復(fù)盤之重點事件圖表36：血制品子領(lǐng)域公司公告公司公告內(nèi)容公司收到國家藥監(jiān)局核準(zhǔn)簽發(fā)的SR604注射液的《藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書》，該產(chǎn)品用于血友病及先天性凝血因子Ⅶ缺乏癥患者出血的預(yù)防治療，截至公告披露日，全球尚無與該藥物同靶點（4）血制品重點公司（1）醫(yī)療器械周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤。當(dāng)周（3.4-3.8）申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌2.24%，醫(yī)療器2024年初至今申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌12.068%，醫(yī)療指數(shù)跑贏醫(yī)藥指數(shù)4.50%，耗材指數(shù)跑贏醫(yī)藥指數(shù)0.03%，體外診斷指數(shù)跑贏醫(yī)藥指圖表37：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.醫(yī)療器械指數(shù)VS.醫(yī)療器械各子領(lǐng)域指數(shù)走勢對比(%)醫(yī)藥生物(申萬)醫(yī)療器械(申萬)醫(yī)療設(shè)備(申萬)醫(yī)療耗材(申萬)體外診斷(申萬)5%0%-10%-15%-20%-25%-30%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.29請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表38：醫(yī)療設(shè)備子領(lǐng)域周漲跌幅排名前五、后五個股福瑞股份辰光醫(yī)療資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表39：醫(yī)療耗材周漲跌幅排名前五、后五個股健帆生物春立醫(yī)療資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表40：體外診斷周漲跌幅排名前五、后五個股資料來源：Wind，國盛證券研究所（3）醫(yī)療器械周度復(fù)盤之熱點聚焦福瑞股份、怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療、開立醫(yī)療、華大智造等。低值耗材出海怎么看？P.30請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明微創(chuàng)機器人微創(chuàng)機器人現(xiàn)金及等價物多，投資安全邊際高的個股；發(fā)布?；瘜W(xué)發(fā)光競爭格局清晰，國產(chǎn)企業(yè)以此次集采為契機，以經(jīng)銷商為抓手，市占率（4）醫(yī)療器械周度復(fù)盤之重點事件圖表41：當(dāng)周醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域重要公告公司公告內(nèi)容），1）2023年公司收入同比增長超350%，主要由于圖邁四臂腔圖表42：當(dāng)周醫(yī)療耗材領(lǐng)域重要公告公司公告內(nèi)容）；微創(chuàng)醫(yī)療1）心脈醫(yī)療收入同比+32%；微創(chuàng)腦科學(xué)收入同比增長+22%；心通醫(yī)療收P.31請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明1）公司2023年實現(xiàn)營收26.54億元（同比+141.52%）。受高毛利玻尿酸產(chǎn)品收入占比提圖表43：當(dāng)周體外診斷領(lǐng)域重要公告公司公告內(nèi)容豐富和延續(xù)了公司在自身免疫性疾病檢測領(lǐng)域的（5）醫(yī)療器械近期觀點及未來前瞻短期，積壓的采購需求后續(xù)有望釋放。關(guān)注：1）新品放量有望拉動業(yè)績增長的企業(yè)，如開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、華大智造、山外山等；2）超跌股價處于底部且有望迎的企業(yè)，如怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療等；3）業(yè)績增長穩(wěn)健、確定性高兼具估值性價比的核3）手術(shù)量同比高增長、高景氣的賽道如電生理；4）醫(yī)療反腐對手術(shù)量影響、新品入傷集采續(xù)約漲價后，關(guān)注政策執(zhí)行及對企業(yè)報表端影響。關(guān)注P.32請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明長期邏輯：國產(chǎn)替代+國際化。行業(yè)角度關(guān)注集采政策變化，個股角度關(guān)注產(chǎn)品品類2）國內(nèi)：常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)情況、新項目推進(jìn)進(jìn)展等。關(guān)注恢復(fù)彈性較大且兼具估值性價代進(jìn)程；2）醫(yī)療反腐對儀器裝機的影響；3）賬上現(xiàn)金及等價物較多，投資安全邊際醫(yī)療設(shè)備：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造物、美好醫(yī)療、萬東醫(yī)療、海爾生物、新華醫(yī)療、福瑞股份、澳華內(nèi)鏡、翔宇醫(yī)療、怡和嘉業(yè)、海泰新光、理邦儀器、天智航、麥克奧迪、山外山、祥生醫(yī)療、西山科技、偉科、南微醫(yī)學(xué)、威高骨科、大博醫(yī)療、心脈醫(yī)療、微電生理、春立醫(yī)療、可孚醫(yī)療、安杰思、三友醫(yī)療、正海生物、賽諾醫(yī)療、奧精醫(yī)療、邁普醫(yī)學(xué)、康拓醫(yī)低值耗材：英科醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療、振德醫(yī)療、奧美醫(yī)療、拱東醫(yī)療、中紅醫(yī)療、采納股份、華蘭股份、康德萊、維力醫(yī)療、三鑫醫(yī)療、天益醫(yī)療、潔特生物等。IVD：新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、萬孚生物、亞輝龍、九強生物、圣湘生物、普門科技、邁克生物、艾德生物、迪瑞醫(yī)療、東方生物、凱普生物、基蛋生物、科美診斷、英諾特、熱（1）CXO周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤），P.33請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明2024/1/12024/1/52024/1/122024/1/192024/1/262024/2/22024/2/92024/2/232024/3/12024/3/82024/1/12024/1/52024/1/122024/1/192024/1/262024/2/22024/2/92024/2/232024/3/12024/3/8圖表44：申萬醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比0% -5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%醫(yī)療研發(fā)外包（申萬）醫(yī)藥生物（申萬）資料來源：Wind，國盛證券研究所（2）CXO周度復(fù)盤之個股漲跌幅百花醫(yī)藥（+6.9%）、博濟(jì)醫(yī)藥（+4.2%）、萬邦醫(yī)藥（+1.8%漲幅后五的個股分別是維亞生物（-12.1%）、美迪西（-9.9%）、泰格醫(yī)藥（-8.4%）、諾思格（-（3）CXO近期觀點及未來前瞻不大。中長期看，隨著新冠高基數(shù)消化、外部環(huán)境改善與新能力新P.34請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明（4）CXO周度復(fù)盤之重點事件圖表45：當(dāng)周CXO領(lǐng)域重要公告公司公告內(nèi)容當(dāng)程序的預(yù)先和不公平的定義，藥明康德在過去沒有案的內(nèi)容進(jìn)行公告澄清，并發(fā)布繼續(xù)回購方案，彰顯基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價值的認(rèn)可，制定了“質(zhì)量回報雙提升”行動方案。未來，公略發(fā)展規(guī)劃和股東回報，保障公司內(nèi)外部業(yè)務(wù)拓展的情況康龍化成公司發(fā)布關(guān)于"質(zhì)量回報雙提升"行動方案的公告量回報雙提升”行動方案，持續(xù)提升公司核心競爭力，以期實現(xiàn)長足發(fā)展，回饋廣大投資者。彰顯公司對經(jīng)營發(fā)展的信），P.35請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表46：申萬原料藥指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比資料來源：Wind，國盛證券研究所），圖表47：原料藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股證券簡稱證券簡稱資料來源：Wind，國盛證券研究所P.36請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明（3）原料藥周度復(fù)盤之重點事件圖表48：原料藥子領(lǐng)域各公司公告公司公告內(nèi)容培哚普利叔丁胺鹽原料藥生產(chǎn)企業(yè)中第二家獲得該產(chǎn)品CEP證書的企業(yè)。培哚普利是一種血管緊張素轉(zhuǎn)換酶抑制劑，用全資子公司諾得藥業(yè)收到國家藥監(jiān)局核準(zhǔn)簽發(fā)的關(guān)于普瑞巴林膠囊的《藥品注冊證書》。普瑞治療帶狀皰疹后神經(jīng)痛和纖維肌痛。據(jù)統(tǒng)計，2022年普瑞巴林膠囊全資子公司美諾華天康收到國家藥監(jiān)局核準(zhǔn)簽發(fā)的硫酸氫氯吡格雷片《藥品注冊證書》。該藥品用于患者的動脈粥樣硬化血栓元（含稅剩余未分配利潤滾存至以后年度分配，本年度不送紅股，不以資本（4）原料藥近期觀點及未來前瞻藥物熱度極高且長期市場空間大，為上游原料藥帶來巨大原料藥價格及減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)研發(fā)進(jìn)展、訂單、產(chǎn)能數(shù)據(jù)等。（5）原料藥重點公司諾威、普洛藥業(yè)、海普瑞、海翔藥業(yè)、新華制藥、浙江醫(yī)藥、奧銳特、奧翔藥業(yè)、冠福1）子領(lǐng)域指數(shù)：以益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民、華人健P.37請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明康7家藥店為樣本池，藥店板塊當(dāng)周（3.4-3.8）周漲幅-3.23%，跑輸申萬醫(yī)藥指數(shù)性較強、非藥業(yè)務(wù)占比較高標(biāo)的。2）未來一個月重要觀測點：部分省份個賬改革、線上處方流轉(zhuǎn)政策推進(jìn)程度、門診統(tǒng)整體估值是所有醫(yī)藥板塊中最低的，在大環(huán)境下有一定偏好度，后面繼續(xù)關(guān)注國企商業(yè)2）長期持續(xù)重點跟蹤：九州通、百洋醫(yī)藥、柳藥集團(tuán)、重藥控股、上海醫(yī)藥、南京醫(yī)P.38請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明一方面，股價經(jīng)過長時間調(diào)整，資金層面壓力相對出清，估值分位很低（2020年初至眼科醫(yī)療服務(wù)推薦普瑞眼科、華廈眼科、愛爾眼科。2）長期持續(xù)重點跟蹤：愛爾眼科、通策醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)、三星醫(yī)療、普瑞眼科、華廈（1）生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤當(dāng)周（3.4-3.8）申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌2.24%，生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游公司股價多數(shù)下跌，績”承壓，跌幅算數(shù)平均值為26.38%，跌幅中位數(shù)為28.47%，生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游P.39請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明（2）生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游周度復(fù)盤之個股漲跌幅圖表49：生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游板塊周漲跌幅排名前五、后五個股資料來源：Wind，國盛證券研究所（3）生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游周度復(fù)盤之熱點聚焦對于隨研發(fā)管線推進(jìn)產(chǎn)品需求用量迎來較大增加的企業(yè)，在手管線推進(jìn)重要節(jié)點跟上游各細(xì)分領(lǐng)域市場空間相對有限，國際化打開長期成長空間，海外客戶突破及收入占比關(guān)注度高。奧浦邁、諾唯贊、諾禾致源、藥康生物、百普（4）子領(lǐng)域重點事件/重點政策/重點公告/重要數(shù)據(jù)圖表50：當(dāng)周上游公司重要公告公司公告內(nèi)容公司計劃將可轉(zhuǎn)債募集資金項目“阿拉丁高純度科研試劑研發(fā)中心建設(shè)及其配套項目”、“高純度科研試劑生產(chǎn)基地項目”展戰(zhàn)略規(guī)劃所進(jìn)行的必要調(diào)整。待。上游相關(guān)標(biāo)的政策免疫且跌幅較大，間歇性會有反彈行情，上游持續(xù)性/板塊性的機會還需行業(yè)景氣度回升來支撐。a.高?？蒲卸耍悍砰_后恢復(fù)強度還可以，但不是“積壓需求爆發(fā)”式的恢復(fù)節(jié)奏。此外早期藥物研發(fā)推進(jìn)較穩(wěn)定。海外占比高的標(biāo)的可適當(dāng)關(guān)注。P.40請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明期“周期股”屬性比較難消除，需新增訂單因為下游藥企“降本增效”、“固定資產(chǎn)投資謹(jǐn)慎”等因素，預(yù)計新簽訂單壓力較大，彈性空間，卡脖子屬性提供估值溢價，少有的景氣邏輯細(xì)分領(lǐng)域。今年因為特殊年份問P.41請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明當(dāng)周（3.4-3.8）申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比-2.2周申萬醫(yī)藥指數(shù)周環(huán)比-2.24%，滬深300指數(shù)周環(huán)比0.20%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周環(huán)比-圖表51：當(dāng)周（3.4-3.8）申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比3,544.913,537.800.200.823.32創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1,824.03-0.920.01-4.457,413.307,583.45-2.24-2.25-12.07資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表52：2024年以來申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢對比(%)50資料來源：Wind，國盛證券研究所P.42請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明在所有行業(yè)中，當(dāng)周（3.4-3.8）醫(yī)藥漲跌幅排在第24位。2024年初至今，醫(yī)藥漲跌幅排在第27位。圖表53：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（周對比，%）滬深滬深汽車()資料來源：Wind，國盛證券研究所P.43請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表54：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（2024年初至今，%）滬深滬深申萬一級行業(yè)資料來源：Wind，國盛證券研究所P.44請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明子行業(yè)方面，當(dāng)周（3.4-3.8）表現(xiàn)最好的為中藥，環(huán)比-0.17%；表現(xiàn)最差的為醫(yī)藥服圖表55：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%）資料來源：Wind，國盛證券研究所化學(xué)制劑年度漲幅行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2024年初至今表現(xiàn)最好的子行業(yè)為中藥II，下跌4.17%；表現(xiàn)最差的為醫(yī)療服務(wù)II，下跌21.42%。其他子行業(yè)中，化學(xué)制劑下跌圖表56：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)2024年初至今漲跌幅變化圖（%）資料來源：Wind，國盛證券研究所業(yè)整體估值下降。P.45