項(xiàng)目投資簡(jiǎn)2課件

14三月2024項(xiàng)目投資簡(jiǎn)2目 錄第一節(jié)項(xiàng)目投資概述第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析第三節(jié)項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)第四節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用重 點(diǎn)現(xiàn)金流量的估算原則和構(gòu)成內(nèi)容非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義和特點(diǎn)貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算和特點(diǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用二、投資方案的分類

方案1項(xiàng)目項(xiàng)目方案a方案b方案c…被選中方案被選中方案??獨(dú)立方案互斥方案第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的估算項(xiàng)目投產(chǎn)前項(xiàng)目終結(jié)

項(xiàng)目投產(chǎn)后初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)的現(xiàn)金流量折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響所得稅的影響所得稅的影響某投資項(xiàng)目原始投資額為100萬元，使用壽命10年，已知該項(xiàng)目第10年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為5萬元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動(dòng)資金共8萬元，求該投資項(xiàng)目第10年的凈現(xiàn)金流量。解析:5＋8＝13（萬元）從其產(chǎn)生的時(shí)間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)長(zhǎng)期投資決策收入和費(fèi)用的確認(rèn)方法按權(quán)責(zé)發(fā)生制收付實(shí)現(xiàn)制收益收入減去成本后的利潤(rùn)凈現(xiàn)金流量（一）項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因分析二、現(xiàn)金流量的估算一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)三、投資決策指標(biāo)的比較第三節(jié)項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)

一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（一）投資回收期1．如果項(xiàng)目每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等投資回收期=原始投資額每年NCF2．如果項(xiàng)目每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等T為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量為負(fù)值的最后年份第T+1年的凈現(xiàn)金流量第T年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值投資回收期=優(yōu)點(diǎn)：投資回收期越短，則該項(xiàng)投資收回就越快，在未來時(shí)期所冒的風(fēng)險(xiǎn)就越小，方案越有利缺點(diǎn)：不僅忽視了資金時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮到回收期滿以后的現(xiàn)金流量情況，因而不能充分說明問題例：甲方案的建設(shè)期是1年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期是4年，初始投資額是100萬元，第2到4年每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為40萬元，第5年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為60萬元；乙方案初始投資額是100萬元，建設(shè)期是1年，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期是4年，第2到4年每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為30萬元，第5年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為80萬元。

分析：

初始投資100萬元，前三年凈現(xiàn)金流量相等且前三年凈現(xiàn)金流量之和3×40=120＞100

所以甲方案可以利用簡(jiǎn)化公式，即甲方案不包括建設(shè)期的投資回收期=100/40=2.5（年），包括建設(shè)期的投資回收期=1+2.5=3.5（年）。

初始投資100萬元，前三年凈現(xiàn)金流量也相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量之和30×3=90＜100，所以不能用簡(jiǎn)化公式。例：某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（全部投資）

單位：萬元項(xiàng)目計(jì)算期（第t年）建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)0123456…1011……………………………

3.0凈現(xiàn)金流量-10000360360360…36025025035023704.0累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-1000-640-280+80…15201770+2020+2370-

∵第3年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量小于零

第4年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零

不包括建設(shè)期的投資回收期=3.78-1=2.78（年）

靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)靜態(tài)投資回收期是一個(gè)靜態(tài)的絕對(duì)量反指標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)包括：

（1）靜態(tài)投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限；

（2）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；

（3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。

其缺點(diǎn)包括：

（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；

（2）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；

（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。

（二）平均報(bào)酬率

一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)預(yù)計(jì)設(shè)備殘值設(shè)備原始價(jià)值設(shè)備賬面價(jià)值時(shí)間一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)例：公司擬投資一項(xiàng)目10萬元，投產(chǎn)后年均現(xiàn)金流入48000元，付現(xiàn)成本13000元，預(yù)計(jì)有效期5年，按直線法計(jì)提折舊，無殘值，所得稅率為33％，計(jì)算該項(xiàng)目的總投資報(bào)酬率?，F(xiàn)金凈流量＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝48000－13000－（48000－13000－100000÷5）×33％＝30050（元）凈利潤(rùn)＝（48000－13000－100000÷5）×（1－33％）＝10050元總投資報(bào)酬率＝10050÷100000＝10.05％（稅后）二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

（一）凈現(xiàn)值1.凈現(xiàn)值法的基本原理預(yù)定資本成本為k的資金企業(yè)預(yù)計(jì)第t年末的現(xiàn)金流入量NCFt肯定可以實(shí)現(xiàn)投資還本付息投資項(xiàng)目債權(quán)人?NPV＞0還本付息后仍有剩余收益，報(bào)酬率大于預(yù)定貼現(xiàn)率NPV＝0還本付息后一無所獲，報(bào)酬率等于預(yù)定貼現(xiàn)率NPV＜0不足以還本付息后，報(bào)酬率小于預(yù)定貼現(xiàn)率二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

NPV——凈現(xiàn)值；

NCFt——第t年的凈現(xiàn)金流量；k——折現(xiàn)率（資本成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率）；n——項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；C——初始投資額。機(jī)會(huì)成本（資本成本的數(shù)據(jù)難以獲得）[例]某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲利10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。則其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：

NCF0=-100（萬元）

NCF1-10=凈利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20（萬元）NPV=-100+20×（P/A,10%,10）=22.8914（萬）

4.凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)使有關(guān)方案的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量具有可比性沒有考慮不同方案原始投資在量上的差別，不能用于比較原始投資額不等、經(jīng)濟(jì)壽命期不同的項(xiàng)目決策二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）NPV1=20-10=10NPV2=1000O-9990=10NPV1=10NPV2=10N1=3年N2=10年不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少8%年貼現(xiàn)率?？杀硎菊麄€(gè)投資的通貨膨脹率或利率。

用EXCEL計(jì)算：-40,000初期投資發(fā)生時(shí)點(diǎn)為：012500第一年的收益

12500第二年的收益

12500第三年的收益

12500第四年的收益

公式說明（結(jié)果）

￥1,401.59該投資的凈現(xiàn)值

NPV(A2,A4:A7)+A3（二）現(xiàn)值指數(shù)

1.現(xiàn)值指數(shù)法的基本原理

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

PI=50/45=1.11PI=10/5=2NPV均大于零，且相同凈現(xiàn)值＞0現(xiàn)值指數(shù)＞1凈現(xiàn)值＝0現(xiàn)值指數(shù)＝1凈現(xiàn)值＜0現(xiàn)值指數(shù)＜1每元投資未來可以獲得的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值有多少，這個(gè)指標(biāo)可以使不同方案具有共同的可比基礎(chǔ)，因而有較廣泛的適用性

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

2.現(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比，使用范圍更廣不能據(jù)以了解各個(gè)投資方案本身可以達(dá)到的具體的投資收益率是多少NPV1=20-10=10NPV2=1000O-9000=1000二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

PI1=20/10=2PI2=1000O/9000=1.15.凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的比較

（1）利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策（2）利用現(xiàn)值指數(shù)在采納與否決策中也能做出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的判斷

前提：無資本限量在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣時(shí)，它們常常是一致的，但有時(shí)也會(huì)產(chǎn)生分歧。特別是投資規(guī)模不相同時(shí)可能會(huì)得出相反的結(jié)論。（三）內(nèi)部報(bào)酬率

1.內(nèi)部報(bào)酬率法的基本原理

NCF——第t年的現(xiàn)金凈流量；r——內(nèi)部報(bào)酬率；

n——項(xiàng)目使用年限；

C——初始投資額。

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

內(nèi)含報(bào)酬率是能使獲利指數(shù)為1的貼現(xiàn)率也是使某投資方案的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。0 1 2-12 8 8r>0-12 16 0-12 0 16r大r小二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

凈現(xiàn)值＞0現(xiàn)值指數(shù)＞1內(nèi)部收益率>設(shè)定折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率財(cái)務(wù)可行凈現(xiàn)值＝0現(xiàn)值指數(shù)＝1內(nèi)部收益率=設(shè)定折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率

凈現(xiàn)值＜0現(xiàn)值指數(shù)＜1內(nèi)部收益率<設(shè)定折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率

財(cái)務(wù)不可行二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

2.內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過程

（1）如果每年的NCF相等計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（初始投資額/每年NCF），采用插值法計(jì)算IRR

（2）如果每年的NCF不相等逐次測(cè)算，然后使用插值法，計(jì)算IRR

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

內(nèi)部報(bào)酬率法的應(yīng)用舉例

有一投資項(xiàng)目，原始投資為270萬元，全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，有效期為5年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量69萬元，求此項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。（P/A，8％，5）＝3.9927，（P/A，9％，5）＝3.8897解析:根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法可知，（P/A，IRR，5）＝270/69＝3.9130

運(yùn)用內(nèi)插法可知：（IRR－8％）/（9％－8％）＝（3.9130－3.9927）/（3.8897－3.9927）IRR＝8％＋（3.9927－3.9130）/（3.9927－3.8897）×（9％－8％）＝8.77％

4.內(nèi)部報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)

可作為項(xiàng)目能夠接受的資金成本率的上限克服了比較基礎(chǔ)不一時(shí)，評(píng)價(jià)和排列各備選方案優(yōu)先順序的困難計(jì)算過程比較復(fù)雜內(nèi)部報(bào)酬率隱含了再投資假設(shè)，不適用于非常規(guī)方案二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

5.凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較

內(nèi)部報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法結(jié)論的一致性在一般情況下，就同一投資方案而言得出相同的拒絕或接受的結(jié)論對(duì)相互獨(dú)立的投資方案評(píng)價(jià)的比較得出相同的拒絕或接受的結(jié)論對(duì)互斥投資方案評(píng)價(jià)的比較凈現(xiàn)值法總是正確的，而內(nèi)部報(bào)酬率法有時(shí)卻會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

某項(xiàng)業(yè)務(wù)的初期成本費(fèi)用(EXCEL計(jì)算：)-1,000

第一年的凈收入200

第二年的凈收入200

第三年的凈收入300

第四年的凈收入300

第五年的凈收入200

第六年的凈收入175

函數(shù)計(jì)算結(jié)果函數(shù)說明=IRR(B1:B4)-15%投資3年后的內(nèi)部收益率=IRR(B1:B7)10%投資7年后的內(nèi)部收益率=IRR(B1:B3,-45%)-44%若要計(jì)算2年后的內(nèi)部收益率，需包含一個(gè)估計(jì)值(-45%)第四節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用某企業(yè)現(xiàn)有甲乙丙丁四個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)資料如下表：?jiǎn)挝蝗f元若該公司的投資總額為3500萬元，選擇該公司最優(yōu)的投資組合。三、資本限量決策（4）應(yīng)用舉例項(xiàng)目原始投資凈現(xiàn)值甲1500450乙1000350丙500140丁500225甲+乙，其凈現(xiàn)值＝350+450＝800甲+丙+丁，其凈現(xiàn)值＝225+450+140＝815所以最優(yōu)組合為甲+丙+丁 單位：萬元若該公司的投資總額為2500萬元作業(yè)評(píng)講：9章：P3042.某企業(yè)的資金成本為6%，現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資方案，其現(xiàn)金流量如下表。

要求：運(yùn)用凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法和內(nèi)部報(bào)酬率分別評(píng)價(jià)兩個(gè)方案。

0123A方案-200001500070002520B方案-200000722720000（1）凈現(xiàn)值法A方案的凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值–初始投資額

B方案的凈現(xiàn)值=未來報(bào)酬的總現(xiàn)值–初始投資額

分析結(jié)果表明，兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，都可取，而B的效益更好。（2）獲利指數(shù)法A方案的獲利指數(shù)===1.125B方案的獲利指數(shù)===1.161兩個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，但B方案優(yōu)于A方案。（3）內(nèi)部報(bào)酬率①A方案的內(nèi)部報(bào)酬率A方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過程詳見下表（單位：元）：年度NCFt測(cè)試14%測(cè)試15%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-200001.000-200001.000-200001150000.877131550.87013050270000.76953830.7565292325200.67517010.6581658NPV——239—0所以，A方案的內(nèi)部報(bào)酬率=15%②B方案的內(nèi)部報(bào)酬率B方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過程詳見下表（單位：元）：年度NCFt測(cè)試13%測(cè)試12%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-2000