《財務管理技術方法》

第二章

財務管理技術方法.第一節(jié)貨幣時間價值一、貨幣時間價值貨幣時間價值是指貨幣經過一定時間的投資和再投資所增加的價值。西方傳統(tǒng)說法：即使在沒有風險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值也大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就犧牲了當時使用或消費這1元錢的時機或權利，按犧牲時間計算的這種犧牲的代價或報酬，就叫貨幣時間價值。.二、貨幣時間價值的計算有關符號含義：P——現(xiàn)值F——終值I——利息A——連續(xù)發(fā)生在一定周期內的等額的現(xiàn)金流n——計息的期數(shù).〔一〕單利的計算單利：不分時間長短，反復按本金計息，其所生利息不參加本金重復計算利息的方法。1、單利終值的計算F=P+II=P*i*nF=P(1+i*n)2、單利現(xiàn)值的計算P=F/(1+i*n).〔二〕復利的計算復利：在一定期間按一定利率將本金所生利息參加本金再計利息。1、復利終值的計算.

假設投資者按7%的復利把$1,000存入銀行2年，那么它的復利終值是多少？復利終值

0

1

2$1,000F27%.F1 =P(1+i)1 =$1,000

(1.07) =$1,070復利在第一年年末你得了$70的利息. 這與單利利息相等.復利公式.F1 =P(1+i)1 =$1,000(1.07) =$1,070F2 =F1(1+i)1 =P

(1+i)(1+i) =$1,000(1.07)(1.07) =P(1+i)2 =$1,000(1.07)2 =$1,144.90在第2年你比單利利息多得$4.90.復利公式.

F1 =P(1+i)1

F2 =P(1+i)2

F公式:

F =P(1+i)n

一般終值公式.2、復利現(xiàn)值的計算復利現(xiàn)值：今后某一規(guī)定時間收到或付出一筆款項，按貼現(xiàn)率所計算的資金的現(xiàn)在價值。.假設2年后你需要$1,000.那么現(xiàn)在按7%復利，你要存多少錢？

0

1

2$1,0007%P1P0復利現(xiàn)值.

P0=F2/(1+i)2 =$1,000

/(1.07)2 =F2/(1+i)2

=$873.44現(xiàn)值公式

0

1

2$1,0007%P0.

P0

=F1/(1+i)1

P0=F2/(1+i)2

P公式:

P =F/(1+i)n

一般公式.復利終值和現(xiàn)值的計算復利即通常所說的“利滾利〞1．復利終值的計算：例：存入銀行本金2000元，年利率為7％，5年后的本利和為：2．復利現(xiàn)值的計算：例：4年后的40000元按年利率6％計算其現(xiàn)值。.3、年金的計算年金：一定期限內一系列相等金額的收款或付款項.普通年金:收付款項發(fā)生在每年年末.預付年金:收付款項發(fā)生在每年年初..年金案例學生貸款歸還汽車貸款歸還保險金抵押貸款歸還養(yǎng)老儲蓄.〔1〕普通年金零存整取.Fn=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+ ...+A(1+i)1

+A(1+i)0普通年金終值AAA012nn+1FnA:每年現(xiàn)金流年末i%....Pn=A/(1+i)1+A/(1+i)2 +...+A/(1+i)n普通年金現(xiàn)值--PAAA012nn+1PnA:每年現(xiàn)金流年末i%....普通年金終值和現(xiàn)值的計算〔1〕普通年金終值是指其最后一次支付時的本利和，是每次支付的復利終值之和。式中為年金終值系數(shù)。

例：企業(yè)每年末存入銀行20000元，年利率為7％，計算4年后的本利和。

.年金終值計算年金公式為：

式中為償債基金系數(shù)，也是年金終值系數(shù)的倒數(shù)

例：企業(yè)5年后要歸還600000元的債務，銀行存款利率為10％，計算從現(xiàn)在起每年年末應存入銀行的金額。.〔2〕普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值是指在每期期末取得相同金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。

式中為普通年金現(xiàn)值系數(shù)

例：公司將在未來的4年中每年年末取得投資收益30000元，年利率為6％，計算該筆收入的現(xiàn)值。.Fn=A(1+i)n+A(1+i)n-1+ ...+A(1+i)2

+A(1+i)1 (2)預付年金終值AAA012nn+1FnA:每年現(xiàn)金流年初i%....Pn=A/(1+i)0+A/(1+i)1+...+A/(1+i)n-1

預付年金現(xiàn)值--PAAA012nn+1PnA:每年現(xiàn)金流年初i%....先付年金終值與現(xiàn)值的計算即付年金又稱年金，是指一定時期內每期期初等額收入或付出的系列款項?！?〕即付年金終值的計算：

式中為即付年金終值系數(shù)，

例：企業(yè)連續(xù)4年每年年初投入300萬元建設一工程，銀行存款的年利率為10％，計算第4年末投資總額。

.〔2〕即付年金現(xiàn)值的計算式中的為即付年金系數(shù)

例：某企業(yè)租入一臺設備，，租期5年，每年年初支付租金10000元，年利率為8％，那么5年中租金的現(xiàn)值計算如下：

.習題現(xiàn)在存入1000元，年利率5%，10年后多少？5年后需要1萬元，年利率5%，需要現(xiàn)在存入多少？每年存1000元，年利率5%，5年后多少？分年初和年末存入5年后需要1萬元，年利率5%，需要每年存入多少？分年初和年末存入.第二節(jié)風險衡量與風險報酬理論根底投資者是理性的資本市場是有效的投資者厭惡風險.行為經濟學〔心理學〕看上去很美——在差的物品上花更多的錢賭徒永遠口袋空空——錢和錢是不一樣的痛苦讓人記憶猶新——人人怕風險，人人都是冒險家A是肯定贏1000元，B是50%的可能性贏2000元，50%的可能性什么也得不到A是肯定損失1000元，B是50%可能性損失2000元，50%可能性什么都不損失.前景理論的根本原理大多數(shù)人在面臨獲得的時候是風險躲避的大多數(shù)人在面臨損失的時候是風險偏好的人們對損失比對獲得更敏感.發(fā)布消息的四個原那么如果你有幾個好的消息要發(fā)布，應該把它們分開發(fā)布。如果你有幾個壞消息要公布，應該把它們一起發(fā)布。如果你有一個大大的好消息和一個小小的壞消息，應該把這兩個消息一起告訴別人。如果你有一個大大的壞消息和一個小小的好消息，應該分別公布這兩個消息。.風險偏好給你100元或猜硬幣，猜中了得200元，猜不中得0給你1000元或猜硬幣，猜中了得2000元，猜不中得0給你1萬元或猜硬幣，猜中了得2萬元，猜不中得0給你10萬元或猜硬幣，猜中了得20萬元，猜不中得0給你100元或摸彩票，中彩得10000元，幾率1%給你1000元或摸彩票，中彩得10萬元，幾率1%給你1萬元或摸彩票，中彩得100萬元，幾率1%給你100元或摸彩票，中彩得10萬元，幾率0.1%給你100元或摸彩票，中彩得100萬元，幾率0.01%給你100元或摸彩票，中彩得1000萬元，幾率0.001%.What’sYourRiskToleranceJust60daysafteryouputmoneyintoaninvestment,itspricefalls20percent.Assumingnoneofthefundamentalshavechanged,whatwouldyoudo?SelltoavoidfurtherworryandtrysomethingelseDonothingandwaitfortheinvestmenttocomebackBuymore.Itwasagoodinvestmentbefore;nowit’sacheapinvestment,too.2.Nowlookatthepreviousquestionanotherway.Yourinvestmentfell20percent,butit’spartofaportfoliobeingusedtomeetinvestmentgoalswiththreedifferenttimehorizons.2A.Whatwouldyoudoifthegoalwerefiveyearsaway?2B.Whatwouldyoudoifthegoalwere15yearsaway?2C.Whatwouldyoudoifthegoalwere30yearsaway?a.Sellb.Donothingc.Buymore.3.Thepriceofyourretirementinvestmentjumps25%amonthafteryoubuyit.Again,thefundamentalshaven’tchanged.Afteryoufinishgloating,whatdoyoudo?a.Sellitandlockinyourgainsb.Stayputandhopeformoregainc.Buymore;itcouldgohigher.4.You’reinvestingforretirement,whichis15yearsaway.Whichwouldyouratherdo?a.Investinamoney-marketfundorguaranteedinvestmentcontract,givingupthepossibilityofmajorgains,butvirtuallyassuringthesafetyofyourprincipalb.Investina50-50mixofbondfundsandstockfunds.inhopesofgettingsomegrowth,butalsogivingyourselfsomeprotectionintheformofsteadyincomec.Investinaggressivegrowthmutualfundswhosevaluewillprobablyfluctuatesignificantlyduringtheyear,buthavethepotentialforimpressiveimpressivegainsoverfiveor10years.5.Youjustwonabigprize!Butwhichone?It’suptoyou.a.$2,000incashb.A50%chancetowin$5,000c.A20%chancetowin$15,000.6.Agoodinvestmentopportunityjustcamealong.Butyouhavetoborrowmoneytogetit.Wouldyoutakeoutaloan?a.Definitelynotb.Perhapsc.Yes.7.Yourcompanyissellingstocktoitsemployees.Inthreeyears,managementplanstotakethecompanypublic.Untilthen,youwon’tbeabletosellyoursharesandyouwillgetnodividends.Butyourinvestmentcouldmultiplyasmuchas10timeswhenthecompanygoespublic.Howmuchmoneywouldyouinvest?a.Noneb.Twomonths’salaryc.Fourmonths’salary.ScoringYourRiskToleranceAnswers

1=

pointsAnswers

2=

pointsAnswers

3=

pointsYourScore

pointsIfyouscored…Youmaybea:9-14pointsConservativeinvestor15-21pointsModerateinvestor22-27pointsAggressiveinvestor.三個不同的決策例子一、A公司將100萬美元投資于利率為8%的國庫券二、A公司將100萬美元投資于某玻璃制造公司的股票，：.三、A公司將100萬美元投資于煤炭開發(fā)公司的股票假設該開發(fā)公司能順利找到煤礦，那么A公司可獲100%報酬假設該開發(fā)公司不能順利找到煤礦，A公司的報酬那么為-100%但能否找到煤礦并不知道.〔按照風險的程度〕將企業(yè)財務決策分為三種類型1、確定型決策2、風險型決策3、不確定型決策}風險型決策

.一、單項資產的風險衡量與風險報酬〔一〕風險和風險報酬的概念風險是指投資收益的不確定性，對單項資產而言，它反映了未來收益的可能結果相對于該資產預期收益的離散程度。在財務學中，風險就是不確定性，是指偏離預訂目標的程度，即實際結果與預期結果的差異。.風險類別

從個別投資主體的角度看，風險分為市場風險和公司特有風險。市場風險是指那些影響所有公司的因素引起的風險，如戰(zhàn)爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過多角化投資來分散，又稱為不可分散風險或系統(tǒng)風險。公司特有風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，如罷工、新產品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過多角化投資來分散，又稱為可分散風險或非系統(tǒng)風險。從公司本身來看，風險分為經營風險〔商業(yè)風險〕和財務風險〔籌資風險〕。經營風險是指生產經營的不確定性帶來的風險，市場銷售、生產本錢、生產技術、外部環(huán)境變化〔天災、經濟不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關系的企業(yè)沒有履行合同等〕財務風險是指因借款而增加的風險。.風險報酬投資者由于冒風險進行投資而要求獲得的超過貨幣時間價值的那局部報酬，稱為投資的風險報酬，或風險收益、風險價值。.〔二〕風險的衡量和風險報酬的計算需要使用概率和統(tǒng)計方法衡量風險1、確定概率分布用來表示隨機事件發(fā)生的可能性大小的數(shù)值〔用表示，0≤≤1〕,在財務管理中，隨機變量多為報酬率，即各種不同預期報酬率出現(xiàn)的可能性用概率表示。.2、計算期望報酬率R資產期望報酬率,Ri是第i種可能情況下風險資產的收益率,Pi是第i種可能情況下收益率發(fā)生的概率,n是可能性的數(shù)目..3、計算標準離差

=

(Ri-R)2(Pi)標準差

,是對期望報酬率的分散度或偏離度進行衡量.它是方差的平方根.ni=1.怎樣計算期望收益和標準差 股票W

Ri

Pi (Ri)(Pi) (Ri-R)2(Pi)-.15 .10 -.015 .00576-.03 .20 -.006 .00288.09 .40 .036 .00000.21 .20 .042 .00288.33 .10 .033 .00576

和

1.00

.090 .01728.計算標準差(風險度量)

=

(Ri-R)2(Pi)

=.01728

=.1315or13.15%ni=1.概率分布的標準差與期望值比率.它是相對風險的衡量標準.W=

/RW=.1315/.09=1.464、計算標準離差率.風險和報酬的關系

風險和報酬的根本關系是風險越大要求的報酬越高。期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率風險報酬風險報酬率無風險報酬率期望報酬率.5、計算風險報酬率風險報酬率與風險程度相關，風險越大，要求的報酬率越高。Rb=b*WRb——風險報酬率b——風險報酬系數(shù)投資總報酬率R:R=RF+Rb=RF+b*WRF——無風險報酬率.6、計算風險報酬方法一：Pb=C*Rb

Pb——風險報酬C——總投資額方法二：