江西財(cái)經(jīng)大學(xué)第三章 利率

1第三章利率2案例4－1銀行規(guī)定：貸款期限在1年以上的，可采用等額本息還款法和等額本金還款法。借款人可以根據(jù)需要選擇還款方法，但一筆借款合同只能選擇一種還款方法，合同簽訂后，不得更改?，F(xiàn)你打算購買一套住房，支付30％的首付后，還需要貸款50萬元，貸款期限為20年。利用下面計(jì)算一下，你采用哪種貸款方法合算？并計(jì)算每種貸款方法你每個(gè)月需還貸款多少元？3等額本息還款法VS等額本金還款法

等額本息還款法：即借款人每月以相等的金額償還貸款本息。等額本金還款法：即借款人每月等額償還本金，貸款利息逐月遞減。兩種還款方式的區(qū)別：等額本息還款法由于本金歸還速度相對(duì)較慢，占用資金時(shí)間較長，還款總利息較相同期限的等額本金還款法高.適合前期收入較小，預(yù)期收入將增加的青年人，特別是剛開始工作的年輕人。等額本金還款法在整個(gè)還款期內(nèi)每期還款額中的本金都相同，償還的利息逐月減少；本息合計(jì)逐月遞減。這種還款方式前期還款壓力較大，適合收入較高或想提前還款人群。4一、等額本息還款法

還款公式：每月還款額＝商業(yè)性個(gè)人住房等額本息還款表借款額期限期限年利率月利率月均還款額還款總額利息總額（元）（年）（月）（%）（‰）（元）（元）（元)

10,000151805.044.20079.288

14,271.820

4,271.82010,000161925.044.20075.97914,588.0044,588.00410,000172045.044.20073.07914,908.1494,908.14910,000182165.044.20070.52015,232.2225,232.22210,000192285.044.20068.24615,560.1915,560.19110,000202405.044.20066.21715,892.0185,892.018

5二、等額本金還款法

還款公式：每月還款額＝貸款本金/還款期數(shù)＋（貸款本金－累計(jì)已還本金）×月利率商業(yè)性個(gè)人住房等額本金還款表借款額期限期限年利率月利率月還本金額第一個(gè)月還款額利息總額（元）（年）（月）（%）(‰）（元）（元）（元）10,000151805.044.20055.5556

97.55563,801.00010,000161925.044.20052.083394.08334,053.00010,000172045.044.20049.019691.01964,305.00010,000182165.044.20046.296388.29634,557.00010,000192285.044.20043.859685.85964,809.00010,000202405.044.20041.666783.66675,061.0006第四章目錄

第一節(jié)利息第二節(jié)利率及其種類第三節(jié)利率的決定第四節(jié)利率的作用第五節(jié)利率的度量第六節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)第七節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)7第四章利息和利率第一節(jié)利息

8第四章第一節(jié)利息

人類對(duì)利息的認(rèn)識(shí)

1.現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于利息的基本觀點(diǎn)，是把利息理解為：投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。2.補(bǔ)償由兩部分組成：⑴對(duì)機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償；⑵對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。9第四章第一節(jié)利息

利息的實(shí)質(zhì)及其轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)1.關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思路，論證利息是利潤的一部分。

2.在現(xiàn)實(shí)生活中，利息被看作是收益的一般形態(tài)：資本未貸出，其所有者認(rèn)為付出了機(jī)會(huì)成本；運(yùn)用自己資本的經(jīng)營者也總是把所得的利潤分為利息與企業(yè)主收入——似乎利息是資本的收入，而扣除利息所余下的利潤才是經(jīng)營的所得。10第四章第一節(jié)利息

資本化1.任何有收益的事物，即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆現(xiàn)實(shí)的資本存在，都可以通過收益與利率的對(duì)比而倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。這稱之為“資本化”。

2.資本化公式：P——本金C——收益r——利率11第四章第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件1.在市場經(jīng)濟(jì)中，利率的作用相當(dāng)廣泛：從微觀角度說，對(duì)個(gè)人收入在消費(fèi)與儲(chǔ)蓄之間的分配，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理和投資決策，利率的影響非常直接；從宏觀角度說，對(duì)貨幣需求與供給，對(duì)市場總供給與總需求，對(duì)物價(jià)水平，對(duì)國民收入分配，對(duì)匯率和資本的國際流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)成長和就業(yè)等，利率都是重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。12第四章第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件2.在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。

13第四章第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件1.在市場經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所以極大，基本原因在于：經(jīng)濟(jì)人有足夠的獨(dú)立決策權(quán)。對(duì)于各個(gè)可以獨(dú)立決策的企業(yè)、個(gè)人等經(jīng)濟(jì)人來說，利潤最大化、效益最大化是基本的準(zhǔn)則；而利率的高低直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)人的收益；在利益約束的機(jī)制下，利率必然有廣泛而突出的作用。

14第四章第一節(jié)利息

利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件2.改革開放以來，利率在中國經(jīng)濟(jì)中的作用逐步顯現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問題，是經(jīng)濟(jì)行為主體真正成為市場經(jīng)濟(jì)所要求的經(jīng)濟(jì)行為主體；特別是國有經(jīng)濟(jì)的行為準(zhǔn)則實(shí)實(shí)在在地基本符合市場經(jīng)濟(jì)的要求。

15第四章利息及其決定第二節(jié)利率及其種類

16第四章第二節(jié)利率及其種類

利息率是指借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率，簡稱利率?；鶞?zhǔn)利率與無風(fēng)險(xiǎn)利率1.基準(zhǔn)利率是指在多種利率并存的條件下，其他利率會(huì)相應(yīng)隨之變動(dòng)的利率。2.在市場經(jīng)濟(jì)中，基準(zhǔn)利率是指通過市場機(jī)制形成的無風(fēng)險(xiǎn)利率。由于——

利率=機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平

所以，無風(fēng)險(xiǎn)利率也就是消除了種種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后補(bǔ)償機(jī)會(huì)成本的利率。17第四章第二節(jié)利率及其種類

基準(zhǔn)利率與無風(fēng)險(xiǎn)利率3.由于現(xiàn)實(shí)生活中并不存在絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以也無絕對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率；市場經(jīng)濟(jì)中，只有國債利率可用以代表無風(fēng)險(xiǎn)利率。4.有的中央銀行規(guī)定對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存、貸利率，也稱基準(zhǔn)利率。其中，如中國人民銀行直取基準(zhǔn)利率字眼，并必須執(zhí)行；有的不用基準(zhǔn)利率字眼，其意義在于誘導(dǎo)市場利率的形成。18第四章第二節(jié)利率及其種類

實(shí)際利率與名義利率1.在借貸過程中，存在著通貨膨脹（±）的風(fēng)險(xiǎn)。2.

考慮進(jìn)補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率是名義利率；從名義利率剔除通貨膨脹因素是實(shí)際利率。3.

公式：

R——名義利率；

i——實(shí)際利率；

p——物價(jià)水平19第四章第二節(jié)利率及其種類

實(shí)際利率與名義利率4.名義利率適應(yīng)通貨膨脹（包括通貨緊縮在內(nèi)）的變化而變化并非同步的。在市場經(jīng)濟(jì)中也是這樣。5.我國由政府管制的利率，在考慮是否需要調(diào)整和利率水平高低是否適當(dāng)時(shí)，幣值的變化是一個(gè)極其關(guān)鍵的因素。上世紀(jì)最后15年7次調(diào)整利率都是與通貨膨脹率的漲落密切相關(guān)的。20第四章第二節(jié)利率及其種類

實(shí)際利率與名義利率21第四章第二節(jié)利率及其種類

年率、月率、日率1.利率，利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率。2.基本形式——年率%、月率%、日率%。年利率、月利率和日利率是按計(jì)算利息的期限單位劃分的。按日計(jì)息，多用于金融業(yè)之間的拆借，習(xí)慣叫“拆息”或“日拆”。3.中國的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，0.1‰。

22第四章利息及其決定第三節(jié)利率的決定23第四章第三節(jié)利率的決定

馬克思的利率決定論1.任一國家的一定時(shí)期，總有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的利率水平，可視之為平均利息率。

2.平均利息率高不過平均利潤率；低不能等于零。當(dāng)然，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)生活中，總有例外。3.至于處于中間何處？沒有規(guī)律可以論證。相反，傳統(tǒng)習(xí)慣、法律規(guī)定、借貸雙方的競爭等因素都起作用。24第四章第三節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析1.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析實(shí)際上都是論證利率水平為什么趨高、趨低，而不是論證決定平均利息率必然處于哪一點(diǎn)的規(guī)律。25第四章第三節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析2.凱恩斯主義出現(xiàn)之前的實(shí)際利率理論：利率的變化取決于投資流量與儲(chǔ)蓄流量的均衡：投資不變，儲(chǔ)蓄增加，均衡利率水平下降；儲(chǔ)蓄不變，投資增加，則有均衡利率的上升。S——邊際儲(chǔ)蓄傾向I——邊際投資傾向26第四章第三節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析3.凱恩斯的理論：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又取決于人們的流動(dòng)性偏好：流動(dòng)性的偏好強(qiáng)，愿意持有貨幣，當(dāng)貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。27第四章第三節(jié)利率的決定

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析4.可貸資金論：借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)。可貸資金的供給與需求，決定均衡利率。其均衡條件為：

28IS-LM模型

29在產(chǎn)品市場上，國民收入決定于消費(fèi)C、投資I、政府支出G和凈出口X-M加合起來的總支出或者說總需求水平，而總需求尤其是投資需求要受到利率r影響，利率則由貨幣市場供求情況決定，就是說，貨幣市場要影響產(chǎn)品市場；另一方面，產(chǎn)品市場上所決定的國民收入又會(huì)影響貨幣需求，從而影響利率，這又是產(chǎn)品市場對(duì)貨幣市場的影響，可見，產(chǎn)品市場和貨幣市場是相互聯(lián)系的，相互作用的，而收入和利率也只有在這種相互聯(lián)系，相互作用中才能決定.30描述和分析這兩個(gè)市場相互聯(lián)系的理論結(jié)構(gòu)，就稱為IS—LM.該模型要求同時(shí)達(dá)到下面的兩個(gè)條件：

(1)I(i)=S(Y)即IS,Investment-Saving

(2)M/P=L1(Y)+L2(i）即LM，Liquiditypreference-MoneySupply其中，I為投資，S為儲(chǔ)蓄，M為名義貨幣量，P為物價(jià)水平，M/P為實(shí)際貨幣量，Y為總產(chǎn)出，i為利率。兩條曲線交點(diǎn)處表示產(chǎn)品市場和貨幣市場同時(shí)達(dá)到均衡。31IS模型是描述產(chǎn)品市場均衡的模型，根據(jù)封閉經(jīng)濟(jì)中的等式：

Y(國民收入）=C（消費(fèi)）+I（投資）+G（政府購買，經(jīng)常被視為恒值）其中C=C(Y)，消費(fèi)水平隨收入正向變化；

I=I(i），i為利率則可獲得收入Y與利率i在產(chǎn)品市場均衡時(shí)的圖像，斜率為負(fù)，斜率大小受投資與利率敏感度及投資乘數(shù)影響，曲線位置受自主性支出決定32LM曲線是描述貨幣市場均衡的模型，根據(jù)等式：

M/P=L1(Y)+L2(i)，其中，I為投資，S為儲(chǔ)蓄，M為名義貨幣量，P為物價(jià)水平，M/P為實(shí)際貨幣量，Y為總產(chǎn)出，i為利率。通常將M/P視為由中央銀行確定的定值，利率和貨幣量呈反向關(guān)系，而收入和貨幣量呈正向關(guān)系，從而得出一條收入Y與利率i，斜率為正的直線，斜率大小由貨幣供應(yīng)量對(duì)利率和收入分別的敏感度決定，而位置由貨幣供應(yīng)量決定。33將IS-LM移至同一圖上，二者交點(diǎn)便反應(yīng)了產(chǎn)品市場和貨幣市場同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)的利率水平和收入水平。34第四章第三節(jié)利率的決定

影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素

影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素,決定利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）的要求：

——需要予以補(bǔ)償?shù)耐ㄘ浥蛎涳L(fēng)險(xiǎn)；

——需要予以補(bǔ)償?shù)倪`約風(fēng)險(xiǎn)；

——需要予以補(bǔ)償?shù)牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；

——需要予以補(bǔ)償?shù)膬斶€期限風(fēng)險(xiǎn)；

——需要予以補(bǔ)償?shù)恼咝燥L(fēng)險(xiǎn)……35第四章第三節(jié)利率的決定

利率管制1.利率管制的基本特征是由政府有關(guān)部門直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。2.利率管制的實(shí)施均有其歷史背景。3.管制利率與提高資金效率存在矛盾。第四節(jié)利率的作用3637第五節(jié)利率的度量38391.單利是對(duì)已過計(jì)息日而不提取的利息不計(jì)利息的計(jì)息方法。其本利和是：第四章第五節(jié)利率的度量

兩種計(jì)息方法2.復(fù)利是將上期利息并入本金一并計(jì)算利息的一種方法。其本利和是：C——利息額P——本金

r——利息率

n——借貸期限

S——本利和40第四章第五節(jié)利率的度量

復(fù)利是計(jì)息的根本方法1.利息的存在，表明社會(huì)承認(rèn)資本依其所有權(quán)就可取得一部分社會(huì)產(chǎn)品的分配權(quán)利；2.只要承認(rèn)這種存在的合理性，那么按期結(jié)出的利息自應(yīng)屬于貸出者所有并可作為資本繼續(xù)貸出。3.因而，復(fù)利的計(jì)算方法反映利息的本質(zhì)特征，是更符合生活實(shí)際的計(jì)算利息的觀念。41第四章第五節(jié)利率的度量

終值與現(xiàn)值1.在未來某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱為“終值”。其計(jì)算式就是復(fù)利本利和的計(jì)算式。2.未來某一時(shí)點(diǎn)上一定的貨幣金額，把它看作是那時(shí)的本利和，就可按現(xiàn)行利率計(jì)算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個(gè)逆算出來的本金稱“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。算式是：42例：現(xiàn)在有一項(xiàng)工程需要10年建成。有甲乙兩個(gè)投資方案。甲方案第一年初需要投入5000萬元，以后9年每年年初再追加投資500萬元，共需投資9500萬元；乙方案是每年年初平均投入1000萬元，共需投資1億元。問哪個(gè)方案好一些。假設(shè)市場利率為10%。

43

甲方案

乙方案年份每年年初投資額現(xiàn)值每年年初投資額現(xiàn)值150005000.0010001000.002500454.551000909.093500413.221000826.454500375.661000751.315500341.511000683.016500310.461000620.927500282.241000546.478500256.581000513.169500233.251000466.5110500212.041000424.10合計(jì)95007879.51100006759.0244第四章第五節(jié)利率的度量

競價(jià)拍賣與市場利率

在市場經(jīng)濟(jì)中，有的債券只有面額（還本時(shí)的金額）而不載明利率-無息債券。發(fā)行時(shí)采用競價(jià)拍賣方式。拍賣成交價(jià)，即現(xiàn)值；與面額，也即終值相比較，決定當(dāng)前的利率。這樣形成的利率是市場利率。45第四章第五節(jié)利率的度量

利息率與收益率

一種面額100元半年期的債券以97元成交，求年利率？46第四章第五節(jié)利率的度量

利息率與收益率

1.有一個(gè)使用非常廣泛的“收益率”概念與利率概念并存。2.收益率實(shí)質(zhì)就是利率。

y=(1+rm)^12-1

y:年利率

rm：月利率第六節(jié)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)474849第四章利息及其決定第七節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)

50第四章第七節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)

什么是利率期限結(jié)構(gòu)

利率期限結(jié)構(gòu)是指某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律。

1.各種利率大多包括期限長短不同的品種，如活期存款利率、一年定期存款利率等?！捌谙藿Y(jié)構(gòu)”反映的是利率與期限的相關(guān)關(guān)系。2.一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率期限結(jié)構(gòu)，通常選擇基準(zhǔn)利率——如國債利率——的期限結(jié)構(gòu)代表。

51第四章第七節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠(yuǎn)期利率1.“即期利率”與“遠(yuǎn)期利率”在利率的期限結(jié)構(gòu)中是一對(duì)重要的術(shù)語、概念。

2.即期利率是指對(duì)不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)明的利率（復(fù)利）；

3.遠(yuǎn)期利率則是指隱含在給定的即期利率之中，從未來的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。52

如一年期和兩年期的國債利率分別為2.25%和2.40%：

——兩年期的國債1000000元，到期的本利和是

1000000×（1+0.024）2=1048600元

——持有兩年期國債的第一年，應(yīng)與持有一年期國債無差別；從道理分析，如按一年期國債利率計(jì)息；在一年期末，其本利和應(yīng)是

1000000×（1+0.0225）＝1022500元

——如果買的就是一年期國債，這時(shí)就可自由處理其本利和。假如無其他適當(dāng)選擇，把本利和再買進(jìn)一年期國債，到第二年末得本利和

1022500×（1+0.0225）＝1045506.25元

1045506.25，較之1048600，少3093.75元。

——買兩年期國債，其所以可多得3093.75元，那就是因?yàn)榉艞壛嗽诘诙昶陂g對(duì)第一年本利和1022500元的自由處置權(quán)。這就意味著，較大的效益是產(chǎn)生于第二年。如果說，第一年應(yīng)取2.25%的利率，那么第二年的利率則是

（1048600÷1022500－1）×100=2.55%

這個(gè)2.55%就是第二年的遠(yuǎn)期利率。

53第四章第七節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)

即期利率與遠(yuǎn)期利率4.遠(yuǎn)期利率使債權(quán)債務(wù)期限延長的價(jià)值具有了定量的說明。

5.如以fn代表第n年的遠(yuǎn)期利率，r代表即期利率，其一般計(jì)算式是：利率期限結(jié)構(gòu)的理論1、預(yù)期理論：認(rèn)為在市場均衡條件下，遠(yuǎn)期利率代表了對(duì)市場未來時(shí)期的即期利率的預(yù)期。1）向上傾斜的收益率曲線意味著市場預(yù)期未來的短期利率會(huì)上升；

2）向下傾斜的收益率曲線是市場預(yù)期未來的短期利率將會(huì)下降；

3）水平型收益率曲線是市場預(yù)期未來的短期利率將保持穩(wěn)定；

4）峰型的收益率曲線則是市場預(yù)期較近的一段時(shí)期短期利率會(huì)上升，而在較遠(yuǎn)的將來，市場預(yù)期的短期利率將會(huì)下降。(4)54預(yù)期理論的缺陷1.嚴(yán)格地假定人們對(duì)未來短期債券的利率具有確定的預(yù)期；2.該理論還假定，資金在長期資金市場和短期資金市場之間的流動(dòng)是完全自由的。3.債券投資者對(duì)于不同到期期限的債券沒有特別的偏好。這三個(gè)假定都過于理想化，與金融市場的實(shí)際差距太遠(yuǎn)。(4)552.流動(dòng)性偏好理論投資者是厭惡風(fēng)