信托計(jì)劃的債權(quán)收益權(quán)評(píng)估

信托計(jì)劃的債權(quán)收益權(quán)評(píng)估（一）確定估值原則非標(biāo)信托產(chǎn)品的估值原則基本按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)。非標(biāo)信托產(chǎn)品管理人在確定相關(guān)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債估值時(shí)，應(yīng)根據(jù)新出臺(tái)的IFRS9的規(guī)定進(jìn)行估值，同時(shí)采用在當(dāng)前情況下適用且有足夠可利用數(shù)據(jù)和其他信息技術(shù)支持的估值技術(shù)。同時(shí)結(jié)合《資管新規(guī)細(xì)則》的要求，對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量?？紤]到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計(jì)量的條件，過(guò)渡期內(nèi)封閉期在半年以上的定期開(kāi)放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品適用攤余成本計(jì)量。1.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求（1）非標(biāo)信托產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)在估值日估計(jì)各單項(xiàng)投資的公允價(jià)值。具有相同資產(chǎn)特征的投資每個(gè)估值日采用的估值技術(shù)應(yīng)當(dāng)保持一致。只有在變更估值技術(shù)或其應(yīng)用能使計(jì)量結(jié)果在當(dāng)前情況下同樣或者更能代表公允價(jià)值的情況下，非標(biāo)信托產(chǎn)品管理人方可采用不同的估值技術(shù)，并依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及自律規(guī)則履行相應(yīng)的信息披露義務(wù)。（2）如果非標(biāo)信托產(chǎn)品投資采用的貨幣與私募基金的記賬貨幣不同，基金管理人應(yīng)當(dāng)使用估值日的即期匯率將投資貨幣轉(zhuǎn)換為記賬貨幣。（3）在確定非上市股權(quán)的公允價(jià)值時(shí)，基金管理人應(yīng)遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則，對(duì)可能影響公允價(jià)值的具體投資條款做出相應(yīng)的判斷。（4）由于通常不存在為非標(biāo)信托產(chǎn)品提供活躍報(bào)價(jià)的交易市場(chǎng)，因此在估計(jì)非上市股權(quán)公允價(jià)值時(shí)，無(wú)論產(chǎn)品是否準(zhǔn)備于近期出售，非標(biāo)信托產(chǎn)品管理人都應(yīng)假定估值日發(fā)生了出售該產(chǎn)品的交易，并以此假定交易的價(jià)格為基礎(chǔ)，計(jì)量該產(chǎn)品的公允價(jià)值。（5）信托資金投資于同一被投資企業(yè)發(fā)行的不同底層資產(chǎn)（輪次）的債（股）權(quán)，若各資產(chǎn)（輪次）債（股）權(quán)之間的權(quán)利與義務(wù)存在差異，信托產(chǎn)品管理人需考慮不同底層資產(chǎn)（輪次）債（股）權(quán)不同的權(quán)利和義務(wù)對(duì)公允價(jià)值的影響并對(duì)其分別進(jìn)行估值。（6）在估計(jì)某項(xiàng)非標(biāo)信托產(chǎn)品的公允價(jià)值時(shí)，非標(biāo)信托產(chǎn)品管理人應(yīng)從該產(chǎn)品的自身情況和市場(chǎng)環(huán)境出發(fā)，謹(jǐn)慎選擇使用多種分屬不同估值技術(shù)的方法，在可合理取得市場(chǎng)參與者假設(shè)的前提下采用合理的市場(chǎng)數(shù)據(jù)。非標(biāo)信托產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)各種估值方法形成的估值結(jié)果之間的差異進(jìn)行分析，結(jié)合各種估值方法的適用條件、重要參數(shù)的選取依據(jù)、估值方法的運(yùn)用過(guò)程等相關(guān)因素，綜合判斷后確定最合理的估值結(jié)果。（7）非標(biāo)信托產(chǎn)品管理人可采用情景分析方式綜合運(yùn)用多種估值方法，從非標(biāo)信托產(chǎn)品的條款要求、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出發(fā)，在不同退出方式下采用不同的估值方法，并結(jié)合各退出方式的可實(shí)現(xiàn)概率對(duì)非標(biāo)信托產(chǎn)品的公允價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)估。2.“資管新規(guī)”要求（1）交易活躍、可實(shí)現(xiàn)公允價(jià)值的產(chǎn)品。對(duì)存在活躍市場(chǎng)且能夠獲取相同資產(chǎn)或負(fù)債報(bào)價(jià)的投資品種，在估值日有報(bào)價(jià)的，除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的例外情況，應(yīng)將該報(bào)價(jià)不加調(diào)整地應(yīng)用于該資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量。估值日無(wú)報(bào)價(jià)且最近交易日后未發(fā)送影響公允價(jià)值計(jì)量的重大事件的，應(yīng)采用最近交易日的報(bào)價(jià)確定公允價(jià)值。有充足證據(jù)表明估值日或最近交易日的報(bào)價(jià)不能真實(shí)反映公允價(jià)值的，應(yīng)對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整，確定公允價(jià)值。與上述投資品種相同，但具有不同特征的，應(yīng)以相同資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值為基礎(chǔ)，并在估值技術(shù)中考慮不同特征因素的影響。特征是指對(duì)資產(chǎn)出售或使用的限制等，比如非標(biāo)信托產(chǎn)品中的交易結(jié)構(gòu)、含權(quán)設(shè)計(jì)等合同條款。此外，信托產(chǎn)品管理人應(yīng)考慮在相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債持有期內(nèi)產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)對(duì)產(chǎn)品估值的影響。（2）交易不活躍，需借助技術(shù)實(shí)現(xiàn)估值的產(chǎn)品。應(yīng)采用在當(dāng)前情況下適用且有足夠可利用數(shù)據(jù)和其他信息支持的估值技術(shù)確定公允價(jià)值。采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值時(shí)，應(yīng)優(yōu)先采用可觀察輸入值，只有在無(wú)法取得相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債可觀察輸入值或取得的觀察輸入值不切實(shí)可行的情況下，才可使用不可觀察輸入值。對(duì)于可利用數(shù)據(jù)不夠，估值技術(shù)暫時(shí)無(wú)法滿足公允價(jià)值估值的產(chǎn)品，可使用攤余成本法進(jìn)行估值。（3）重大事項(xiàng)調(diào)整。比如經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化或發(fā)生委托人行為影響產(chǎn)品價(jià)格的重大事件，使產(chǎn)品隱含價(jià)格出現(xiàn)巨大波動(dòng)，應(yīng)對(duì)估值進(jìn)行及時(shí)調(diào)整并作出相關(guān)說(shuō)明。（二）收集數(shù)據(jù)估值業(yè)務(wù)最重要的是數(shù)據(jù)收集，除宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與行業(yè)數(shù)據(jù)之外，還需要對(duì)信托產(chǎn)品發(fā)行材料中關(guān)于交易對(duì)手和底層資產(chǎn)的相關(guān)情況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等設(shè)計(jì)字段進(jìn)行數(shù)據(jù)采集。由于目前信托產(chǎn)品缺少交易市場(chǎng)，在估值初期可參考相同主體或相應(yīng)評(píng)級(jí)債券產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)交易情況，根據(jù)信托項(xiàng)目的真實(shí)估值、含權(quán)條款的量化分析來(lái)進(jìn)行流動(dòng)性點(diǎn)差彌補(bǔ)。1.數(shù)據(jù)來(lái)源建模數(shù)據(jù)的基本來(lái)源包括：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。專業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、行業(yè)協(xié)會(huì)和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的行業(yè)及宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等。（2）公司財(cái)務(wù)報(bào)告。主要包括標(biāo)的公司的屬地公告、內(nèi)部實(shí)地調(diào)研、個(gè)人平時(shí)積累等。（3）產(chǎn)品數(shù)據(jù)。主要包括信托產(chǎn)品發(fā)行時(shí)的產(chǎn)品信息、發(fā)行計(jì)劃書(shū)、合同文本等。2.數(shù)據(jù)整理（1）產(chǎn)品數(shù)據(jù)整理。對(duì)信托產(chǎn)品相關(guān)文件進(jìn)行數(shù)據(jù)整理，提取出對(duì)估值結(jié)果有用的字段，如發(fā)行利率、產(chǎn)品期限、條款、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比例等；提取后進(jìn)行數(shù)據(jù)整理，未加整理的歷史數(shù)據(jù)是無(wú)序的、難以應(yīng)用，只有對(duì)歷史數(shù)據(jù)加以整理之后才能保證準(zhǔn)確、有效地建立模型。（2）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理。在得到公司的原始數(shù)據(jù)之后，需要對(duì)其進(jìn)行整理，尤其是財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)，應(yīng)根據(jù)建模需要進(jìn)行重構(gòu)。重構(gòu)后的財(cái)務(wù)報(bào)表反映了模型對(duì)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)情況的預(yù)測(cè)以及估值模型的構(gòu)建思路，與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)形式并不一定相同。常用的重構(gòu)方式為：科目合并。將數(shù)額較小的、驅(qū)動(dòng)因素相同點(diǎn)科目合并?？颇坎鸱?。對(duì)重要的科目進(jìn)行詳細(xì)拆分，細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)通常需要查看財(cái)務(wù)報(bào)表附注。順序調(diào)換與重新歸類。實(shí)際操作來(lái)看，需要利用現(xiàn)金流量表，對(duì)企業(yè)原始的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表進(jìn)行調(diào)整，針對(duì)調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。①資產(chǎn)負(fù)債表中增加“融資缺口”科目。融資缺口又稱為循環(huán)貸款，反映公司現(xiàn)金相對(duì)于所需現(xiàn)金不足的部分，是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型中的配平項(xiàng)。除此之外，在資產(chǎn)方也有一個(gè)配平項(xiàng)，為貨幣資金。配平項(xiàng)是通過(guò)現(xiàn)金流量表來(lái)完成，用來(lái)配平資產(chǎn)負(fù)債表。②簡(jiǎn)化資產(chǎn)負(fù)債表的某些科目。省略一些某年數(shù)據(jù)為0的科目。如商譽(yù)、其他非流動(dòng)資產(chǎn)等科目；合并了一些性質(zhì)相近的科目。比如把應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合并為應(yīng)收款項(xiàng)，將應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)合并為應(yīng)付款項(xiàng)，將股本和資本公積金合并為股本及資本公積，將盈余工具和未分配利潤(rùn)合并為留存收益等。③將利潤(rùn)表中折舊、攤銷從營(yíng)業(yè)成本、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用中剝離出來(lái)。這樣一方面將屬于成本費(fèi)用的折舊、攤銷剝離，另一方面是因?yàn)檎叟f、攤銷的預(yù)測(cè)方式與其他現(xiàn)金成本費(fèi)用不同。④利潤(rùn)表中計(jì)算EBITDA和EBIT等指標(biāo)，調(diào)整非經(jīng)常性和非經(jīng)營(yíng)性損益。計(jì)算出的EBITDA和EBIT是針對(duì)公司的核心業(yè)務(wù)，對(duì)與核心業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的損益進(jìn)行調(diào)整，合并成一個(gè)“非經(jīng)常性或經(jīng)營(yíng)性損益”項(xiàng)目列在EBIT之后。所有非經(jīng)常性損益和非經(jīng)營(yíng)性損益都在該項(xiàng)目中體現(xiàn)，包括標(biāo)準(zhǔn)利潤(rùn)表中的資產(chǎn)減值損失、公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資收益、營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)外支出等科目。由于這些項(xiàng)目與主體的核心業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，只需要簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)即可。（三）產(chǎn)品分類按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，應(yīng)當(dāng)對(duì)信托產(chǎn)品類型進(jìn)行梳理，包括現(xiàn)有金融資產(chǎn)分類、業(yè)務(wù)合同條款及金融工具業(yè)務(wù)模式。根據(jù)新準(zhǔn)則要求，初步得到金融工具的分類原則，提供SPPI測(cè)算模型、劃分標(biāo)準(zhǔn)、判斷流程以及調(diào)整方案，包括現(xiàn)有產(chǎn)品下的SPPI測(cè)試結(jié)果與調(diào)整方案，以及未來(lái)新增產(chǎn)品SPPI測(cè)算