2月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：如何評(píng)估物價(jià)回升的持續(xù)性

圖表目錄圖表1 游格比顯超節(jié)上漲 4圖表2 療務(wù)格比明上漲 4圖表3 2024年CPI和PPI同比預(yù)測(cè) 5圖表4 類品格比普漲 6圖表5 心CPI環(huán)季節(jié)上漲 6圖表6 比漲PPI業(yè)至7個(gè) 7圖表7 行鏈對(duì)PPI環(huán)比的拉動(dòng) 7一、物價(jià)回升的持續(xù)性如何？2月份CPIPPI（一）CPI回升幅度為何超預(yù)期？在春節(jié)錯(cuò)位因素影響下，市場(chǎng)對(duì)CPI同比的明顯回升已有所料，但上行幅度依然超出預(yù)期，可能受兩個(gè)因素影響：一是，春節(jié)期間數(shù)據(jù)停更，高頻數(shù)據(jù)可能會(huì)低估CPI食品價(jià)格的漲幅。比如我們預(yù)計(jì)2月份的食品價(jià)格環(huán)比約2.3%，實(shí)際環(huán)比則為3.3%。核心CPI環(huán)比0.5%（均值0.4%）另一方面，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲202022021-220.2%圖表1 旅游價(jià)格環(huán)比顯超季節(jié)性上漲 圖表2 醫(yī)療服務(wù)價(jià)格比明顯上漲資料來源：， 資料來源：，（二）PPI為何再度回落？PPI同、環(huán)比均略低于市場(chǎng)預(yù)期，其價(jià)格下行主要有三條線索：一是地產(chǎn)和基建等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求較弱建筑業(yè)PMI。二是中游新興領(lǐng)域的供給壓力可能依然偏大，汽車制造、鋰電池制造、計(jì)算機(jī)電子等行業(yè)價(jià)格繼續(xù)下跌。三是北方氣溫偏高，采暖需求減少，煤炭和電熱生產(chǎn)行業(yè)的價(jià)格有所下降。（三）物價(jià)回升的持續(xù)性如何評(píng)估？1-2CPI0%-0.1%-0.3%；PPI對(duì)CPI而言，近月來看CPI同比可能0.4%就今年而言二是20170.2%0.8%。對(duì)PPI而言6-7月0%PPI二是動(dòng)部分中游制造業(yè)供需格局有所改善、帶動(dòng)其價(jià)格企穩(wěn)。在整體宏觀層面，我們依然推薦投資者密切觀察“企業(yè)和居民存款增速剪刀差→PMI和M1同比→PPIM1同比、庫(kù)存周期和PPIPPI1.802。圖表3 2024年CPI和PPI同比預(yù)測(cè)資料來源：，預(yù)測(cè)二、2月份通脹數(shù)據(jù)述評(píng)（一）CPI：春節(jié)錯(cuò)位疊加核心通脹超預(yù)期，同比回升幅度較大春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)影響下，CPI同比明顯回升。