銀行行業(yè)專題研究：銀行存款結(jié)構(gòu)走弱導(dǎo)致存款成本剛性較強

銀行存款結(jié)構(gòu)走弱導(dǎo)致存款成本剛性較強存款利率定價的市場化程度不斷提升→存款利率的傳導(dǎo)機制正式確立，存款利率市場化調(diào)整機制也基本建立。存款結(jié)構(gòu)走弱導(dǎo)致存款成本剛性較強預(yù)防性儲蓄意愿較強。另一方面，貨基等流動性較好的產(chǎn)品收益率持續(xù)下投資建議：定存占比較高的銀行后續(xù)息差壓力或較小，建議重點關(guān)注顧銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表健康性，而當(dāng)前環(huán)境下銀行資產(chǎn)負(fù)債表健康性的核心后續(xù)，穩(wěn)增長壓力依舊較大，預(yù)計資產(chǎn)端利率還會進(jìn)一步走低以支撐經(jīng)濟(jì)基于此，我們預(yù)計后續(xù)銀行存款掛牌利率將進(jìn)一步下調(diào)，定期存款占比較2023/32023 1、《銀行：城投化債對銀行息差影響有限》2、《銀行：降準(zhǔn)落地有望支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長》2請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明1.存款利率定價的市場化程度不斷提升 3 3 42.銀行存款成本呈現(xiàn)較強剛性 52.1降息周期內(nèi)，銀行存款成本不降反 5 83.存款利率下降為大趨勢 3.2存款成本改善是穩(wěn)息差 4 4 5 6 6 6 7 8 8 8 9 9 9 在不超過各檔次存款基準(zhǔn)利率的范圍內(nèi)浮動，但此時存款利率不能夠在存款基準(zhǔn)利利率自律機制通過“基準(zhǔn)利率*倍數(shù)”來確自律上限的方式有效地防止了金融機構(gòu)間的惡性競爭，但同時也導(dǎo)致基準(zhǔn)利率調(diào)整4請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表1：我國存款利率市場化歷程圖表2：存款利率自律上限改革后大型銀行利率上限呈現(xiàn)“短升長降”的特點存款期限基準(zhǔn)利率（%）改革前（%）改革后（%）變化（PCT）利率上限（1.3倍）利率上限（加基點）活期存款0.350.460.45-0.013個月1.430.176個月1.690.111.9520.052年2.12.732.6-0.133年2.753.583.25-0.331年期LPR+10年期國債收益率→存款利4.85%降至目前的3.45%、3.95圖表3：我國貨幣政策保持寬松，多次降準(zhǔn)降息事件類型2019/1/4下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，其中，1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點2019/9/69月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）；同時，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點2019/9/201年期LPR調(diào)降5BP至4.2%，5年期以上LPR持平為4.85%2019/11/201年期LPR環(huán)比調(diào)降5BP至4.15%，5年期以上LPR環(huán)比調(diào)降5BP至4.8%。2020/1/6下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點2020/2/201年期LPR環(huán)比調(diào)降10BP至4.05%，5年期以上LPR環(huán)比調(diào)降10BP至4.75%。2020/4/201年期LPR環(huán)比調(diào)降20BP至3.85%，5年期以上LPR環(huán)比調(diào)降20BP至4.65%2021/7/15下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的機構(gòu)）2021/12/15下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的機構(gòu)）2021/12/201年期LPR環(huán)比調(diào)降5BP至3.8%，5年期以上LPR環(huán)比持平為4.65%。2022/1/201年期LPR環(huán)比調(diào)降10BP至3.7%，5年期以上LPR環(huán)比調(diào)降5BP至4.6%。2022/4/25人民銀行下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。同時，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，再額外多降0.25個百分點。2022/5/201年期LPR環(huán)比持平為3.7%，5年期以上LPR環(huán)比調(diào)降15BP至4.45%2022/8/221年期LPR環(huán)比調(diào)降5BP至3.65%，5年期以上LPR環(huán)比調(diào)降15BP至4.30%2022/12/5下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）2023/3/27下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）2023/6/201年期LPR環(huán)比調(diào)降10BP至3.55%，5年期以上LPR環(huán)比調(diào)降10BP至4.20%。2023/8/211年期LPR環(huán)比調(diào)降10BP至3.45%，5年期以上LPR環(huán)比持平為4.20%2023/9/15下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）2024/1/24自2月5日起下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）2024/2/201年期LPR環(huán)比持平為3.45%，5年期LPR環(huán)比下調(diào)25BP至3.95%。6請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/10圖表4：金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率持續(xù)下行大型存款類金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率中小型存款類金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率圖表5：LPR持續(xù)走低1年期LPR5年期LPR7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%0.00%圖表6：政策持續(xù)打擊“高息攬儲”，引導(dǎo)存款利率下行發(fā)布機構(gòu)政策/事件主要內(nèi)容嚴(yán)查結(jié)構(gòu)性存款不真實、通過設(shè)置“假結(jié)構(gòu)”變相高息攬儲等風(fēng)險明確結(jié)構(gòu)性存款定義，防止不規(guī)范的結(jié)構(gòu)性存款無序增長，不得發(fā)行收益與實際承擔(dān)風(fēng)險不相匹配的結(jié)構(gòu)性存款，打擊“假結(jié)構(gòu)性存款”。自2019年12月17日起，金融機構(gòu)停止新辦定期存款提前支取靠檔計息產(chǎn)品，2020年末此類產(chǎn)品余額從整改前的15.4萬億元壓降至0。自2021年1月1日起，對于“提前支取、靠檔計息”的存款產(chǎn)品，調(diào)整提前支取時適用的計息規(guī)則，計息方式由“靠檔計息”調(diào)整為“按照活期存款掛牌利率計息”。1）按規(guī)定要求整改定期存款提前支取靠檔計息等不規(guī)范存款“創(chuàng)新”產(chǎn)品2）指導(dǎo)市場利率定價自律機制加強存款利率自律管理，并將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理范圍3）將存款類金融機構(gòu)執(zhí)行存款利率管理規(guī)定和自律要求情況納入宏觀審慎評估商業(yè)銀行2020年9月30日前結(jié)構(gòu)性存款要壓降至年初規(guī)模，并在2020年12月31日前逐步壓降至年初規(guī)模的三分之二由“基準(zhǔn)利率*倍數(shù)”調(diào)整為“基準(zhǔn)利率+基點”鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調(diào)10個基點(BP)左右銀行各關(guān)鍵期限定期存款和大額存單利率季度月均值較上年第二季度月均值調(diào)整幅度2019/052019/102019/122020/032020/062021/062022/042023/042023/05原銀保監(jiān)會《關(guān)于開展“鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工作的通知》原銀保監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》全國市場利率定價自律機制《關(guān)于規(guī)范定期存款提前支取靠檔計息有關(guān)要求》中國人民銀行《關(guān)于加強存款利率管理的通知》中國人民銀行引導(dǎo)壓降結(jié)構(gòu)性存款全國市場利率定價自律機制調(diào)整存款利率報價方式全國市場利率定價自律機制鼓勵中小銀行降低存款利率上限全國市場利率《合格審慎評估實施辦法（2023年修定價自律機制訂版）》低于合意調(diào)整幅度的，在“定價行為”得分（總分100分）基礎(chǔ)上扣分通知存款和協(xié)定存款利率將于下周一（5月15日）進(jìn)行調(diào)整，其中，四大國有銀行協(xié)定存款和通知存款自律上限下調(diào)幅度約為30BP，其它金融機構(gòu)降幅約為50BP。另外，對于通知存款利率，國有大行不能超過基準(zhǔn)利率10BP，其他銀行不能超過基準(zhǔn)利率20BP相關(guān)部門協(xié)定存款和通知存款利率上限下調(diào)圖表7：結(jié)構(gòu)性存款持續(xù)壓降80,00060,00040,00020,0000市場化的利率傳導(dǎo)機制下，銀行存款成本定價參考基準(zhǔn)均下行。當(dāng)前1年期2.50%、2.29%，較2018年末分別-0.86P政策推動疊加參考利率下行背景下，銀行存款利率不降反升。在政策持續(xù)打擊8請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表8：各銀行存款平均成本情況 2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06走勢圖農(nóng)業(yè)銀行交通銀行工商銀行郵儲銀行建設(shè)銀行2.27%2.38%2.35%2.31%2.20%2.11%2.10%2.14%2.19%2.35%2.04%平安銀行2.42%2.49%2.46%2.35%2.23%2.05%2.04%2.05%2.09%2.20%浦發(fā)銀行2.10%2.16%2.09%2.10%2.01%2.06%2.10%2.19%華夏銀行2.01%2.03%2.05%2.17%2.40%2.36%2.34%2.26%2.15%2.18%2.27%2.29%2.33%招商銀行興業(yè)銀行2.19%2.37%2.39%2.32%2.26%2.21%2.22%2.25%2.26%2.26%光大銀行2.15%2.27%2.28%2.37%2.30%2.20%2.22%2.26%2.30%2.35%浙商銀行2.23%2.50%2.53%2.61%2.64%2.50%2.47%2.28%2.29%2.24%蘭州銀行3.11%3.11%3.09%2.91%鄭州銀行2.36%2.65%2.58%2.54%2.51%2.51%2.49%2.39%2.37%2.28%青島銀行2.02%2.04%2.06%2.09%2.19%2.21%2.25%2.25%2.25%2.33%2.31%2.34%2.21%2.25%2.22%2.22%2.18%江蘇銀行2.47%2.55%2.56%2.47%2.31%2.32%2.34%2.34%2.26%杭州銀行2.11%2.33%2.47%2.33%2.18%2.21%2.26%2.26%2.23%2.10%2.45%2.50%2.60%2.65%2.62%2.66%2.64%2.38%2.50%2.59%2.52%2.51%2.32%2.35%2.32%2.37%2.43%北京銀行2.03%2.00%2.01%2.02%廈門銀行2.60%2.62%2.50%2.45%上海銀行2.01%2.16%2.19%2.22%2.15%2.22%2.07%2.11%2.12%2.10%長沙銀行2.00%2.17%2.15%2.09%2.09%2.15%2.12%2.04%齊魯銀行2.15%2.18%2.25%2.24%2.21%2.17%2.14%成都銀行2.13%2.15%2.22%重慶銀行2.90%2.93%3.01%2.95%2.87%2.85%2.95%2.88%2.83%貴陽銀行2.15%2.20%2.53%2.54%2.69%2.79%2.59%2.57%2.53%江陰銀行2.02%2.04%2.10%2.18%2.22%2.30%2.24%2.14%2.13%2.02%2.09%2.11%2.09%2.19%2.19%2.33%2.33%2.35%2.33%青農(nóng)商行2.02%2.10%2.09%2.07%渝農(nóng)商行2.01%2.00%2.20%2.21%2.30%2.33%2.24%2.27%2.28%2.31%2.28%瑞豐銀行2.18%2.27%2.22%2.24%2.32%2.29%2.30%2.05%2.06%2.03%2.01%2.22%2.26%2.01%2.02%上市銀行2.04%2.09%2.14%2.12%2.10%2.13%2.16%2.17%2.18%股份行2.01%2.17%2.19%2.20%2.15%2.04%2.05%2.08%2.10%2.15%城商行2.16%2.22%2.33%2.29%2.29%2.33%2.35%2.34%2.32%農(nóng)商行圖表9：存款利率參考基準(zhǔn)均下行圖表10：上市銀行存款成本近年來持續(xù)走高中國:貸款市場報價利率(LPR):1年中期借貸便利(MLF):利率:1年中國:10年期國債收益率6.00%5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%上市銀行國有行股份行城商行農(nóng)商行2.40%2.30%2.20%2.10%2.00%2.2銀行存款結(jié)構(gòu)惡化導(dǎo)致存款成本剛性2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/0690%80%70%60%50%40%30%20%2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/0690%80%70%60%50%40%30%20%圖表11：工商銀行定期存款掛牌利率持續(xù)下行5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50% 定期存款利率:2年(整存整取) 定期存款利率:2年(整存整取)定期存款利率:5年(整存整取)定期存款利率:3年(整存整取)2012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/062023/12圖表12：上市銀行存款定期化趨勢明顯定期存款占比活期存款占比其他存款占比4.2%4.1%4.2%4.1%3.8%3.3%3.3%2.3%2.5%2.2%2.4%2.0%48.3%47.3%47.7%46.8%48.1%47.6%46.8%45.0%43.9%41.5%47.5%48.6%48.5%49.9%48.7%50.1%50.6%52.8%53.7%56.5%居民與企業(yè)均有存款定期化的趨勢，但居民存款定期化更為顯著。從整個金融圖表13：2018年以來定期存款增速持續(xù)高于活期存款增速50%40%30%20%10% -10%-20%活期存款同比增速定期存款同比增速102018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/0690%80%70%60%50%40%30%20%2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/0690%80%70%60%50%40%30%20%圖表14：上市銀行個人存款中定期占比持續(xù)提升個人定期占比個人活期占比43.5%43.5%41.9%42.9%41.8%42.3%40.5%40.2%38.0%37.8%34.2%56.5%58.1%57.1%58.2%57.7%59.5%59.8%62.0%62.2%65.8%圖表15：上市銀行企業(yè)存款中定期占比持續(xù)提升90%80%70%60%50%40%30%20%2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06企業(yè)定期占比企業(yè)活期占比2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/0655.8%55.8%55.2%55.1%53.9%56.0%55.8%54.9%53.1%51.9%50.4%44.2%44.8%44.9%46.1%44.0%44.2%45.1%46.9%48.1%49.6%居民存款定期化的原因之二：貨基等流動性較好的圖表16：我國人均可支配收入增速下滑450004000035000300002500020000500004%圖表17：居民對未來收入的信心有所下降 中國:未來收入信心指數(shù)45%40%2001/032002/032003/032004/032005/032006/032007/032008/032009/032010/032011/032012/032013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/032001/032002/032003/032004/032005/032006/032007/032008/032009/032010/032011/032012/032013/032014/032015/032016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/030.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%圖表18：傾向于增加儲蓄的居民占比提升中國:更多儲蓄占比40%2002/092003/092004/092005/092006/092007/092008/092009/092010/092011/092012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/092020/092021/092022/092002/092003/092004/092005/092006/092007/092008/092009/092010/092011/092012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/092020/092021/092022/09圖表20：2022年末理財收益率快速下行0.02%-0.67%-0.67%-4.36%-5.40%-5.40%2022年12月2022年11月圖表19：流動性較好的貨基收益率持續(xù)下行 中國:7日年化收益率:余額寶(天弘)中國:7日年化收益率:圖表21：2022年末居民存款大幅增長11-12月份合計新增居民存款（億元）60000500004000030000200001000002010201120122013201420152016201720182019202020212022202312圖表22：企業(yè)經(jīng)營壓力較大─中國:企業(yè)經(jīng)營狀況:較差占比45%40%圖表23：企業(yè)存款派生能力減弱—對公存款/對公貸款—對公活期/對公貸款40%商業(yè)銀行凈息差為1.69%，環(huán)比-4BP，凈息差水平已經(jīng)明顯低于銀行業(yè)協(xié)會規(guī)定的幅度較大,2023年至今樣本銀行1Y、2Y、3Y、5Y定期存款利率平均調(diào)降幅度達(dá)到13圖表24：我國銀行息差持續(xù)下行中國: