淺談城投企業(yè)融資方式及管理

、一、城投企業(yè)融資模式發(fā)展進程在經(jīng)濟新常態(tài)背景下，地方政府融資逐步實現(xiàn)新常態(tài)，城投企業(yè)融資模式跟隨城市化進程歷經(jīng)三個階段，分別為：第一階段，背靠政府信用與金融機構(gòu)融資，政府部門和城投企業(yè)全面聯(lián)合，政府部門提出的資金訴求由城投平臺負責處理。第二階段，利用政府資源為項目籌集資金，如土地資源、政府購買力，同時政企逐步分離，政府授權(quán)城投企業(yè)開展融資活動。第三階段，城投企業(yè)的自主權(quán)明顯增強，城投企業(yè)融資方向逐漸轉(zhuǎn)向市場化，不再依賴政府背書，而是通過金融機構(gòu)和投資機構(gòu)的判斷審核發(fā)放貸款。城投企業(yè)融資模式已經(jīng)由平臺公司向銀行單軌融資轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤秸l(fā)債和企業(yè)市場化借貸雙軌運行，單一化融資方式已經(jīng)調(diào)整為直接融資、間接融資并行，城市建設項目的主要參與者從平臺公司擴展成央企和社會資本共同參與，城投企業(yè)所處的融資環(huán)境和政策環(huán)境均發(fā)生較大的變化。二、城投企業(yè)融資方式創(chuàng)新（一）地方政府債券地方政府債券目前分為一般債券、專項債券，一般債券資金主要用于純公益項目建設支出，公益項目無收入，因此政府部門通過一般公共預算收入進行償還。專項債券資金主要用于具有一定規(guī)格收入或準公益項目建設支出，通過項目營業(yè)收入和政府性基金收入還款。政府債券融資方式的突出優(yōu)勢是成本低、期限長，城投企業(yè)的融資成本可大幅度減少，并且短期償債壓力降低。而政府債券融資方式的劣勢也相對較多，比如債券發(fā)行主體是省財政廳，融資項目需要同時經(jīng)過發(fā)改、財政審核復核，而且融資資金多用于民生公益重大項目，在債券發(fā)行規(guī)模有限的條件下，城投企業(yè)申報普通融資項目難以獲取資金。（二）PPP模式PPP模式也被稱作是地方政府和社會資本合營模式，地方政府的公共項目完全依賴于財政資金，無疑加劇當?shù)卣斦毫?，如果財政資金短時間內(nèi)無法到位，將直接影響項目進度。而且公共服務項目建設過程中不引導社會資本參與，將促使社會游資規(guī)模增加，政府擠出現(xiàn)象嚴重，不利于市場穩(wěn)定發(fā)展。對此，經(jīng)濟宏觀政策一直大力推行PPP模式，此模式主要針對具有盈利特點且具備市場化條件的公共項目，城投企業(yè)按照政府要求引入社會資本，由社會資本提供項目設計、建設、運行、維護服務，在此過程中城投企業(yè)可通過合理收費、政府補貼等方式獲得經(jīng)濟報酬。（三）市場化融資1.直接融資直接融資方式具體有：第一，城投企業(yè)可通過上市進入資本市場，通過發(fā)行股票、增發(fā)、配發(fā)以及發(fā)行企業(yè)債等方式進行融資，城投企業(yè)上市的好處清晰可見，以出讓股份的方式獲得免還資金，而且還可通過定向增發(fā)實現(xiàn)再融資，以及利用利率較低的銀行貸款、發(fā)行企業(yè)債券利息。但是城投企業(yè)成功上市并非易事，進入資本市場的城投企業(yè)寥寥無幾，只有少部分城投企業(yè)實現(xiàn)市場化轉(zhuǎn)型。第二，發(fā)行公開、私募債券，通常情況下企業(yè)以發(fā)行公開、私募債券方式進行融資，其成本低于銀行貸款、信托等方式，年化利率一般在3%-7%之間，但此類融資方式在城投企業(yè)總體融資占比多少，取決于企業(yè)整體實力和區(qū)域經(jīng)濟體量，一方面，不同發(fā)行主體的資產(chǎn)、收入結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量、業(yè)務板塊和信用評級不同，其發(fā)行成本和規(guī)模自然不同；另一方面，部分發(fā)債產(chǎn)品的規(guī)模和門檻與地方政府債務率和債務等級以及地方財政收入等指標密切相關(guān)，當?shù)亟?jīng)濟越發(fā)達，發(fā)行債券的規(guī)模和占比自然就越高，反之越少，甚至不具備發(fā)債資格。2.間接融資間接融資方式主要有：第一，銀行融資方式，其突出優(yōu)勢是成本低且存在可續(xù)貸可能，劣勢則是深受行業(yè)、財政、金融政策的影響。目前銀行融資具體包括流動資金貸款、承兌匯票、信用證、項目貸款等多種方式，從城投企業(yè)的業(yè)務結(jié)構(gòu)角度來看，其項目貸款融資方式應用較多，但是在政策環(huán)境影響下，銀行機構(gòu)對于傳統(tǒng)型融資提出的限制要求較多，銀行授信審批權(quán)限上收，銀行融資難度提升。但國家重點扶持領(lǐng)域的項目，其銀行融資條件相對寬松，比如棚改項目、醫(yī)院建設項目、收費公路建設等。城投企業(yè)的項目大部分都涉及民生，因此，其在采用銀行融資方式時應當專注于政策性銀行、國有銀行，利用國有銀行放貸度高、成本低的優(yōu)勢爭取融資額度，同時將城商銀行、農(nóng)商銀行作為企業(yè)融資“第二梯隊”。第二，融資租賃，具體可分為售后回租、直租，其中售后回租是指融資租賃公司作為出租方，購買企業(yè)固定資產(chǎn)，使用權(quán)不變更，企業(yè)將所有權(quán)轉(zhuǎn)移至融資租賃公司，在租賃期內(nèi)，企業(yè)按約定支付租金，到期后將固定資產(chǎn)的所有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給企業(yè)。直租則是指租賃公司采購新設備租賃給企業(yè)，企業(yè)按約定支付租金，到期后將設備資產(chǎn)的所有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)讓渡給企業(yè)。融資租賃方式的優(yōu)勢為金額高、期限長，但缺點是成本也較高，對租賃物品的要求較為嚴格，就目前實際情況來看，融資租賃相對短平快，對城投企業(yè)的融資較為重要。第三，信托融資，此方式是城投企業(yè)作為受托人向社會資本發(fā)放信托產(chǎn)品，以此募集資金，再將資金投入項目，項目產(chǎn)生的收入用于支付投資者信托本金和利息。第四，保險融資，此方式門檻較高，適用于擔保評級達到AAA的城投企業(yè)，少量保險資金方可放寬至AA+，并且保險融資的規(guī)模較大、成本低廉，單筆融資高達10億元以上，期限為3.15年甚至更長，融資成本約在5%-8%區(qū)間內(nèi)，提款方式相對靈活，支持一次性提款或分期提款，不存在根據(jù)工程進度和資本投入比例放款的要求。三、城投公司融資管理策略（一）拓寬融資渠道城投公司應當充分利用政策窗口期，在融資過程中將目光集中在資本市場，盡可能多地向資本市場發(fā)債，利用直接融資方式尋求低成本的資金支持，最大限度地減輕城投企業(yè)的融資成本壓力。城投企業(yè)在市場化轉(zhuǎn)型期間，應大膽創(chuàng)新融資方式，積極采用多樣的直接融資產(chǎn)品，減少對銀行機構(gòu)貸款的依賴程度，改變企業(yè)融資渠道單一化的狀況，實現(xiàn)融資格局多元化、方式多樣化。在實際經(jīng)營過程中，城投企業(yè)應重視聚集優(yōu)質(zhì)資源，盤活內(nèi)部資產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)盈利能力以及流動性，爭取將資產(chǎn)規(guī)模做大，夯實企業(yè)多元化融資基礎(chǔ)，逐步擴大企業(yè)的融資空間。城投企業(yè)需通過提高資產(chǎn)質(zhì)量、優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)等方式提高信用評級，從AA+轉(zhuǎn)為AAA，獲得門檻較高的融資方式準入資格，增加融資方式選擇機會，降低融資成本。而且城投企業(yè)應當積極創(chuàng)新融資方式，可構(gòu)建以銀行機構(gòu)貸款為基礎(chǔ)，發(fā)行債券為補充渠道，資產(chǎn)證券化、PPP模式、產(chǎn)業(yè)基金、融資租賃等創(chuàng)新融資方式并行的多元化融資體系。除此之外，企業(yè)拓寬融資渠道還應重視優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建議城投企業(yè)從資產(chǎn)負債和債務融資結(jié)構(gòu)兩方面入手，具體如下。第一，城投企業(yè)可將資產(chǎn)負債率紅線預警值設置成60%，從戰(zhàn)略角度編制融資計劃，計劃內(nèi)容需覆蓋融資時間、渠道、結(jié)構(gòu)、規(guī)模、成本和到期日等，把控企業(yè)資產(chǎn)負債率，有效縮小負債規(guī)模。第二，城投企業(yè)可加強對分支機構(gòu)的負債邊界管理，結(jié)合分支機構(gòu)的經(jīng)營特點、業(yè)務情況，調(diào)整資產(chǎn)負債紅線預警值。第三，城投企業(yè)應當站在全局角度對長短期融的借貸時點和期限進行科學搭配，規(guī)避貸款資金集中償債風險，平衡各期償債壓力。第四，城投企業(yè)必須密切關(guān)注融資環(huán)境、政策環(huán)境、行業(yè)環(huán)境，立足實際調(diào)整長短期負債結(jié)構(gòu)，每年度預測未來三年還本付息資金需求，抓住金融產(chǎn)品政策窗口期，多發(fā)行低成本的直融產(chǎn)品。（二）建立內(nèi)部控制管理機制城投企業(yè)在融資過程中面臨較高的風險威脅，為控制融資風險，城投企業(yè)應當及時建立內(nèi)部控制管理機制，對融資活動實施全過程監(jiān)管控制，具體措施如下。第一，建立責任約束機制，涵蓋項目設計、施工、監(jiān)理等過程，項目所涉及的人員必須在目標責任書中簽字，對于影響項目進度、質(zhì)量以及融資資金使用效益的部門和人員必須按照問責機制對其問責處理。第二，建立月度財務報告機制，城投企業(yè)的項目公司需要定期總結(jié)和反饋項目情況，及時上報項目進度及資金使用進度，同時城投企業(yè)也應當設置專項檢查制度，對企業(yè)融資項目和項目公司的年度預算決算進行檢查。同時在年末檢查項目公司內(nèi)控有效性、投融資效益、主要責任人的經(jīng)濟責任、財務收支等情況，實施專項審計。第三，建立債務風險預警機制，定期摸排預警風險因素，調(diào)整風險預警指標，將融資風險預警機制范圍擴大至融資活動全過程。而且對于“三重一大”事項建立資金風險問責追究制度，嚴格落實風險防范措施。第四，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)管理機制，更新資產(chǎn)登記、轉(zhuǎn)讓以及產(chǎn)權(quán)界定制度內(nèi)容，嚴防資產(chǎn)流失風險，保護資產(chǎn)完整。（三）實現(xiàn)集團公司資金集中管理城投企業(yè)應當建立資金結(jié)算中心，對企業(yè)資金進行集中統(tǒng)一管理，發(fā)揮資金集中管理的“蓄水池”效應。城投企業(yè)利用資金結(jié)算中心可實現(xiàn)內(nèi)部、分支機構(gòu)的閑置資金回籠，進一步擴大企業(yè)的資金規(guī)模，根據(jù)項目資金需求統(tǒng)一調(diào)度資金，將整合的資金以及融資所得資金優(yōu)先分配給具有收益優(yōu)勢和發(fā)展前景的項目。在實施集團化資金集中管理模式時，首先，城投企業(yè)要制定資金管理計劃，并把握資金管理需求，高度重視年度資金預算管理，落腳于城投企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營規(guī)劃，編制年度資金平衡表和融資預算，逐步細化年度融資方案，將城投企業(yè)以及分支機構(gòu)的年度融資額通過預算表進行公示。其次，梳理城投企業(yè)的年度資金計劃，采取周計劃、月調(diào)度模式，實時掌握分支機構(gòu)的存量資金數(shù)據(jù)以及資金需求數(shù)據(jù)，科學調(diào)整融資方案，避免出現(xiàn)無序融資現(xiàn)象。再者，城投企業(yè)應嚴格審查分支機構(gòu)的融資計劃和資金計劃，嚴防其以高成本融資和盲目投資?？茖W平衡城投企業(yè)及其分支機構(gòu)的資金需求，城投企業(yè)的資金結(jié)算中心需以月為單位按需管理資金，按季度制定資金需求分析圖表，密切關(guān)注投融資狀況從而調(diào)整融資計劃，切實服務于城投企業(yè)的融資管理和資金管理工作，提高企業(yè)資金使用效率，提高企業(yè)內(nèi)源性融資比例。（四）對集團融資資源統(tǒng)一管理在城市化進程加快背景下，城市基礎(chǔ)設施建設的需求將同步增加，城投企業(yè)作為城市基礎(chǔ)設施建設的主要參與主體，其對資金的需求量持續(xù)增長，融資規(guī)模也進一步擴大，融資風險隨之加劇。針對當前情況，城投企業(yè)應當建立融資管理制度，在制度中明確并強調(diào)融資管理對象、范圍、流程和權(quán)限，補充完善績效管理、監(jiān)督管理制度，統(tǒng)一管控城投企業(yè)和分支機構(gòu)的投融資業(yè)務。而且融資崗位責任制度和授權(quán)審批制度以及融資決策執(zhí)行制度等也應及時更新優(yōu)化，全面把控企業(yè)融資合同簽訂過程，全方位防控融資風險。為有效調(diào)動融資資源，城投企業(yè)應當對融資資源進行統(tǒng)一管理，以降低融資成本、完成融資目標為核心制定融資資源管理方法，分別從內(nèi)外融資資源入手管理。首先，內(nèi)部融資資源，城投企業(yè)應該定期整理匯總內(nèi)部資金需求，對企業(yè)和分支機構(gòu)的融資資源進行清點檢查，結(jié)合融資項目的具體資金需求，依托企業(yè)信用和資產(chǎn)，合理利用內(nèi)部融資資源，降低融資成本。其次，外部融資資源，城投企業(yè)的外部融資資源如保險機構(gòu)、銀行機構(gòu)、證券機構(gòu)等金融資源與分支機構(gòu)共享，對應不同分支機構(gòu)的不同業(yè)務板塊、現(xiàn)金流量和收入結(jié)構(gòu)進行融資策略研究，形成以分支機構(gòu)業(yè)務板塊作為底層資產(chǎn)和資金用途，以集團總部高評級和資產(chǎn)體量作為融資主體的融資戰(zhàn)略模式，增強金融機構(gòu)對企業(yè)的信任，在融資過程中獲得更多的主動權(quán)，與金融機構(gòu)協(xié)商議價，合理降低融資成本，規(guī)避無序融資風險。（五）吸納高質(zhì)量融資管理人才城投企業(yè)要重視引入和培養(yǎng)高質(zhì)量融資管理人才，及時解決企業(yè)人才短缺難題，首先，城投企業(yè)引進人才，企業(yè)根據(jù)融資管理提出的工作要求設置人才引進門檻，在條件允許的情況下聘用綜合能力強、知識結(jié)構(gòu)多元化的融資管理人才。同時城投企業(yè)可與高校合作提升融資管理人員的專業(yè)能力、實踐經(jīng)驗，比如通過校企合作的方式在企業(yè)內(nèi)部為高校畢業(yè)生提供實習崗位，增加其就業(yè)前的實踐經(jīng)驗，使其能夠在畢業(yè)后迅速進入崗位工作，為企業(yè)的融資管理提供高質(zhì)量服務。其次，加大人才培訓力度，城投企業(yè)應當適度增加人才培訓頻次，對外招聘專業(yè)人員進入企業(yè)對內(nèi)部人才進行專項培訓提升，同時企業(yè)應及時健全人才管理制度，督促融資管理人員積極參加培訓學習，定期總結(jié)工作經(jīng)驗。最后，建立輪崗制度，融資管理雖是財務活動，但是其覆蓋企業(yè)各個經(jīng)營業(yè)務活動，融資管理人員必須全面掌握業(yè)務流程和特點，了解企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務環(huán)節(jié)，摸清家底，揚長避短，方可有條不紊地應對融資問題，對此，城投企