11第十一章證券內在價值分析

24三月202411第十一章證券內在價值分析一、股票（證券）價值評估的一般過程1、估計證券的收益與風險2、應用估價模型估計證券內在價值3、市場價值與內在價值比較4、進行決策：買進、持倉不動抑或賣出？價值投資：格雷厄姆與巴菲特幾乎所有的價值投資策略最終都要歸根于本杰明?格雷厄姆的思想。紐約證券分析協(xié)會強調：“格雷厄姆對于投資的意義就像歐幾里德對于幾何學、達爾文對于生物進化論一樣的重要”。沃淪?巴菲特作為格雷厄姆的學生兼雇員對格雷厄姆更是佩服得五體投地，他說：“除了我的父親之外，格雷厄姆給我的影響最大”，“格雷厄姆的思想，從現(xiàn)在起直到百年后，將會永遠成為理性投資的基石”。格雷厄姆的核心投資原則

從商業(yè)的角度考慮投資投資者在觀察股市時，會很容易忘記一只股票代表的是公司的部分所有權，而不僅僅是日常價格變動的證明。格雷厄姆建議投資者從商業(yè)的角度看問題，這意味著把買股票看做是買公司。他強調研究公司財務報告和合理調整投資的重要性。買進有安全邊際的股票格雷厄姆投資觀念的重點在于避免損失。損失有大有小，如果一個投資者買了1萬美元的股票，然后股票的市值跌到5000美元，損失達到50%，這就需要100%的增長才能達到收支平衡。格雷厄姆利用安全邊際——一個簡單但有效的投資概念來減少可能的損失。安全邊際描述了投資者所要買的股票價格低于估價的程度。如果格雷厄姆認為一只股票值20美元，他也許會在14美元時買進，他的安全邊際為30%。安全邊際越高，抵御股價下滑的能力越強，格雷厄姆就越滿意。分散投資格雷厄姆認為，投資組合應該采取多元化原則?！鞍踩呺H概念與多樣化原則之間有緊密的邏輯關系，一個與另一個互為關聯(lián)。即使股價具有投資者喜歡的安全邊際，僅僅投資一只股票也可能讓業(yè)績很差，因為安全邊際僅能保證他獲利的機會比損失的機會多，但不能保證損失不會發(fā)生。但是，隨著買入股票只數(shù)的增多，利潤總和超過損失總和的投資結果是肯定的?！彼裕Ｊ氐耐顿Y者通常應該建立一個廣泛的投資組合，把他的投資分布在各個行業(yè)的多家公司中，其中包括投資國債。利用平均成本法進行有規(guī)律的投資格雷厄姆對于個人投資者的建議是，投資固定數(shù)額的現(xiàn)金，并保持有規(guī)律的投資間隔，即平均成本法。這樣，當價格較低時，投資者可以買進較多的股票和基金；當價格較高時，就少買一些。暫時的價格下跌提供了獲利空間，最終賣掉股票時所得會高于平均成本；也包括定期的分紅再投資。二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價法（一）貼現(xiàn)現(xiàn)金流基本模型（無限期持有）假定，存在一種證券能幾乎無休止地為持有人提供收入流量（Ct）。根據(jù)折現(xiàn)公式，假定時期n趨于無窮大，則有(收入流量的資本化方法)：（二）在基本模型基礎上的演化（1）零增長模型（2）不變增長模型（3）可變增長模型（多重股利折現(xiàn)模型）（4）有限期持股條件下的股利折現(xiàn)模型三、市盈率估價法市盈率（P/E）又稱價格收益比率、本益比或盈利乘數(shù)，它是每股價格與每股收益之間的比率。計算公式為：市盈率=每股價格／每股收益市盈率估價法每股價格=市盈率X每股收益可比市盈率的選擇：市場整體市盈率、行業(yè)平均市盈率或同類公司平均市盈率。四、每股凈值估價法股價凈資產(chǎn)倍率＝股票時價/每股凈資產(chǎn)股票價格＝股價凈資產(chǎn)倍率×每股凈資產(chǎn)可比股價凈資產(chǎn)倍率的選擇：市場整體凈資產(chǎn)倍率、行業(yè)平均凈資產(chǎn)