1-2月宏觀數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)開局起步平穩(wěn)生產(chǎn)端指標(biāo)改善幅度更大

11格數(shù)據(jù)評(píng) 格數(shù)據(jù)評(píng) 水平延續(xù)回落、物價(jià)穩(wěn)中2024年3月18日2024年第11期數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)經(jīng)濟(jì)開局起步平穩(wěn)，生產(chǎn)端指標(biāo)改善幅度更大——1-2月宏觀數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)作者:中誠(chéng)信國(guó)際研究院作者:中誠(chéng)信國(guó)際研究院執(zhí)行院長(zhǎng)袁海霞hxyuan@研究員張林lzhang01@研究員張文宇wyzhang@宏觀經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)中有升，生產(chǎn)端指標(biāo)改善幅度更大。202432024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)與進(jìn)、破與立中尋求經(jīng)濟(jì)邊際改善，政策效果仍待觀察—8月宏觀數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)7月宏觀經(jīng)濟(jì)“弱現(xiàn)實(shí)”的六大特征，2023年8月15日二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，后續(xù)亟待“政策加持”，2023年7月18日2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)與進(jìn)、破與立中尋求經(jīng)濟(jì)邊際改善，政策效果仍待觀察—8月宏觀數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)7月宏觀經(jīng)濟(jì)“弱現(xiàn)實(shí)”的六大特征，2023年8月15日二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，后續(xù)亟待“政策加持”，2023年7月18日第一，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)面擴(kuò)大，高技術(shù)制造業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)增加值增速邊際加快，工業(yè)產(chǎn)品出口交貨值增速由降轉(zhuǎn)增。1-24139，271267.5%5127%，122.4分點(diǎn)，較去年同期調(diào)升4.6個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)品制造業(yè)增加值增長(zhǎng)4.7%，124.413如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系中誠(chéng)信國(guó)際品牌與投資人服務(wù)部趙zhao@12增加值增速高于整體。或受設(shè)備更新及升級(jí)改造投資影響，高技7.5%，121.12.3%127.7%如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系中誠(chéng)信國(guó)際品牌與投資人服務(wù)部趙zhao@7.9%123.9數(shù)據(jù)來源：Choice,中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理工業(yè)企業(yè):出口交貨值:累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：Choice,中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理工業(yè)企業(yè):出口交貨值:累計(jì)同比出口交貨值:當(dāng)月同比20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值累計(jì)同比規(guī)上工業(yè)增加值累計(jì)同比15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00圖2：工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比由負(fù)轉(zhuǎn)正圖1：工業(yè)增加值、高技術(shù)制造業(yè)增加值邊際回升2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02第二，房地產(chǎn)投資同比降幅收窄，但商品房銷售仍在大幅下滑、住宅銷售價(jià)格仍在走低，房地產(chǎn)投資年內(nèi)能否轉(zhuǎn)正不確定性仍大。1-2-9%，房地產(chǎn)開發(fā)120.62024年1-2月，TOP100企業(yè)拿地總額1577億元，同比大幅增長(zhǎng)30.6%1-23.3211-21136920.5%，1056629.3%，房地產(chǎn)下行趨勢(shì)仍未得到有效遏制。從高頻數(shù)據(jù)來看，3301603701.0%、1.1%2021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02%40.00151.020.00%40.00151.020.00100.550.000.00-20.00-5-0.5-10-1.0-40.00固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計(jì)同比房地產(chǎn)開發(fā)投資：兩年復(fù)合累計(jì)同比數(shù)據(jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù):當(dāng)月同比70個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格指數(shù):當(dāng)月同比70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù):環(huán)比（右軸）70個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格指數(shù):環(huán)比（右軸）數(shù)據(jù)來源:wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理圖4：商品房銷售價(jià)格依然負(fù)增長(zhǎng)圖3：房地產(chǎn)投資累計(jì)同比為負(fù)2020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02第三，設(shè)備更新與升級(jí)改造或推動(dòng)制造業(yè)投資顯著加快，高技術(shù)制造業(yè)投資持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，民間投資同比由降轉(zhuǎn)升。1-29.4%，較上年12月加快2.91.317%，20213裝備制造領(lǐng)域，裝備制造類投資增速依然較快，其中通用設(shè)備制造、專用設(shè)備制造、電器機(jī)械及器材制造、鐵路船舶與航空航天等運(yùn)輸設(shè)備制造的投資增速分別為11.3%、12%、24.1%與25%10.0%，0.643.2%、33.1%，均位于較高增速水平。近年來制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們估算高技術(shù)制造業(yè)投資占制造業(yè)投資的20156.5%202211.7%，202312.4%。據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布，20241-20.20.4%，其中民間項(xiàng)目投資（扣除房地產(chǎn)開發(fā)民間投資）增長(zhǎng)7.6%，制造業(yè)民間投資增長(zhǎng)11.6%。從具體行業(yè)來看，公用事56數(shù)據(jù)來源:wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理?yè)?jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理 國(guó)有及國(guó)有控股單位:累計(jì)同比4056數(shù)據(jù)來源:wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理?yè)?jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理 國(guó)有及國(guó)有控股單位:累計(jì)同比40200-20-40電氣機(jī)械及器材制造業(yè):累計(jì)同比計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比制造業(yè)投資60.0040.0020.000.002020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02第四，基建投資同比邊際改善但仍顯著低于去年同期，后續(xù)財(cái)政支出或?qū)⒓涌彀l(fā)力，基建投資仍將起到托底的作用。2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022.7（含電力）9%，2023120.723.21-2也部分制約了基建提速的空間。2024，20243.9100011-24033.70（3.9）10.34%，12點(diǎn)，或與上年四季度增發(fā)國(guó)債資金較為充裕以及為避免資金閑置而放慢審批節(jié)奏有關(guān)。20231223月起專項(xiàng)債發(fā)行有望提速，對(duì)于基建投778：2024數(shù)據(jù)來源:wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理數(shù)據(jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理201920202021202220232024E全國(guó)政府性基金預(yù)算支出全國(guó)一般公共預(yù)算支出-20%00%20000020%40000040%600000 （）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（含電力）:累計(jì)同比基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比-40.00-20.000.0020.0040.002020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-02第五，社會(huì)消費(fèi)品零售總額（社零額）同比增速低于前值，服務(wù)消費(fèi)邊際回落但仍好于商品消費(fèi)，節(jié)日效應(yīng)帶動(dòng)旅游餐飲等線下消費(fèi)表現(xiàn)較好，但人均消費(fèi)支出水平仍較弱。1-25.5%，2023121.9121.74.5%，仍位于較低水平。從結(jié)構(gòu)上來看，服務(wù)強(qiáng)、商品弱特征延續(xù)，1-212.3%，%，低于2023124.8%，1-2122.7，2024年春節(jié)全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游202320191918.9%20242019長(zhǎng)可能將出現(xiàn)邊際回落的情況，加之房?jī)r(jià)下調(diào)下的房地產(chǎn)相關(guān)商品消費(fèi)或?qū)⑵?，消費(fèi)持續(xù)2024消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)、激發(fā)消費(fèi)潛能，后續(xù)促進(jìn)消費(fèi)政策效果或?qū)@現(xiàn)，居民超額儲(chǔ)蓄釋放也仍有空間并支持消費(fèi)修復(fù)。910數(shù)據(jù)來源:wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理?yè)?jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理住宿和餐飲業(yè)生產(chǎn)指數(shù):當(dāng)月同比50.0030.0010.00-10.00-30.00社會(huì)消費(fèi)品零售總額:累計(jì)同比實(shí)物商品網(wǎng)上零售額服務(wù)零售額30.0020.0010.000.00-10.00-20.002022-022022-042022-062022-082022-102022-12910數(shù)據(jù)來源:wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理?yè)?jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理住宿和餐飲業(yè)生產(chǎn)指數(shù):當(dāng)月同比50.0030.0010.00-10.00-30.00社會(huì)消費(fèi)品零售總額:累計(jì)同比實(shí)物商品網(wǎng)上零售額服務(wù)零售額30.0020.0010.000.00-10.00-20.002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02數(shù)據(jù)來源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際研究院數(shù)據(jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院歐盟韓國(guó)美國(guó)占我國(guó)出口比重東盟0.0010.0020.00（100008000600040002000080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.0012美元計(jì)價(jià)）數(shù)據(jù)來源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際研究院數(shù)據(jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院歐盟韓國(guó)美國(guó)占我國(guó)出口比重東盟0.0010.0020.00（100008000600040002000080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.0012美元計(jì)價(jià)）11：出口同比邊際回升億美元2020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-022021-112022-082023-052024-02數(shù)據(jù)來源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際研究院數(shù)據(jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院CPI:消費(fèi)品:當(dāng)月同比CPI:服務(wù):當(dāng)月同比-5.000.005.0010.00CPI:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際研究院數(shù)據(jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院CPI:消費(fèi)品:當(dāng)月同比CPI:服務(wù):當(dāng)月同比-5.000.005.0010.00CPI:當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比不包括食品和能源(核心CPI):當(dāng)月同比-10.0015.0010.005.000.00-5.0014：服務(wù)價(jià)格相對(duì)較高132021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-0215583160279%，0.528385361821271905在三大工程、財(cái)政支出或加大（財(cái)政存款減少）以及對(duì)于重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放加大的支撐下，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款依然保持較高增長(zhǎng)，也對(duì)于社融形成了支撐。但居民部門貸款再次出現(xiàn)收縮，短貸及按揭貸款都在收縮，表明居民部門仍在持續(xù)去杠桿。春節(jié)錯(cuò)位繼續(xù)擾動(dòng)M1同比，2M11.2%，4.7，M28.7%，M2M13月開始專項(xiàng)債或發(fā)行提速，政府債融資依然對(duì)社融形成有力支撐，但社融及信貸將依然受到居民部門去杠桿傾向的不利影響，居民部門融資弱、企業(yè)部門融資強(qiáng)的特征短期內(nèi)或仍持續(xù)。數(shù)據(jù)來源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際研究院數(shù)據(jù)來源：Wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院金融機(jī)構(gòu):新增人民幣貸款占比:居民戶:中長(zhǎng)期非金融性公司及其他部門數(shù)據(jù)來源：wi