2024年春季糖酒會(huì)專題：春糖總結(jié)-產(chǎn)業(yè)回歸平常心積極尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1相關(guān)研究增速亮眼-2023/12/31左側(cè)優(yōu)選確定性-2023/12/243.食品飲料行業(yè)2024年度投資策略（酒飲4.食品飲料行業(yè)2024年度投資策略（食品在場(chǎng)景-2023/12/151/10春糖總結(jié)—產(chǎn)業(yè)回歸平常心，積極尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)④品類層面：香型品類非好酒劃分標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)階段濃香主體穩(wěn)定、醬香⑥價(jià)格層面：升級(jí)與降級(jí)并存，核心場(chǎng)景將更加細(xì)分。商務(wù)宴請(qǐng)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)貴州茅臺(tái)1,689.0149.9358.7869.44342924推薦五糧液151.726.887.858.832219推薦推薦瀘州老窖183.207.049.0411.482620推薦山西汾酒246.526.648.5110.69372923推薦推薦古井貢酒257.925.958.3410.82433124推薦行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21產(chǎn)業(yè)預(yù)期回歸平常心：保存量+做增量，積極尋求確定性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 31.1行業(yè)量跌價(jià)增，集中度進(jìn)一步提升，分化加劇 31.2名酒與區(qū)域酒正面交鋒，品牌是底層邏輯，運(yùn)營(yíng)決定成敗 61.3品類多香并存，價(jià)位升級(jí)與降級(jí)并存 71.4渠道結(jié)構(gòu)改變，品牌將爭(zhēng)奪有效售點(diǎn)，核心渠道商集中度加速提升 92核心論壇嘉賓觀點(diǎn)及酒企會(huì)議 112.1王朝成：酒業(yè)再平衡與酒企新選擇 112.2名酒之躍·2024名酒價(jià)值生產(chǎn)力大會(huì) 122.3上市酒企大會(huì)匯總 143盈利預(yù)測(cè) 214風(fēng)險(xiǎn)提示 22插圖目錄 23表格目錄 23行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3確定性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)相較于節(jié)前高庫(kù)存導(dǎo)致的悲觀預(yù)期，市場(chǎng)核心流量產(chǎn)品、價(jià)位段的內(nèi)卷化，有我們認(rèn)為周期拐點(diǎn)的自下而上的判斷可以“先量后價(jià)”，即優(yōu)先關(guān)注渠道庫(kù)存去化情況、跟蹤終端動(dòng)銷流速（產(chǎn)業(yè)需求）。白酒行業(yè)量跌價(jià)增的趨勢(shì)不會(huì)改變，價(jià)格增長(zhǎng)仍是主要驅(qū)動(dòng)力，集中度會(huì)進(jìn)一步向名優(yōu)品牌、向區(qū)域核心渠道商、核心產(chǎn)區(qū)集中。根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年全國(guó)白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)量629萬(wàn)千升，同比下降5.1%；完成銷售收入7563億元，同比增長(zhǎng)9.7%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2328億元，同比增長(zhǎng)7.5%。另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露2023年規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量449.2萬(wàn)千升，同比下降2.8%，主要系白酒新國(guó)標(biāo)統(tǒng)計(jì)口徑變化所致，不影響趨勢(shì)判斷。表1：2019-2023年中國(guó)產(chǎn)量、收入、利潤(rùn)數(shù)據(jù)變化情況 圖1：白酒行業(yè)自2016年產(chǎn)量見(jiàn)頂后，保持下降趨勢(shì)0201220132014201520162017201820192020202120222023行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4圖2：2023年白酒行業(yè)收入7563億元，同增9.7% 0圖3：2023年白酒行業(yè)利潤(rùn)2328億元，同增7.5%0國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)公布了2023年度多項(xiàng)酒業(yè)數(shù)據(jù)。.根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)分析及測(cè)算，2023年全國(guó)釀酒行業(yè)完成釀酒總產(chǎn)長(zhǎng)0.9%；發(fā)酵酒精產(chǎn)量1373萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)5.7%。2023年，全國(guó)釀酒行業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷售收入10802.6億元，同比增長(zhǎng)9.3%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2628.2億元，同比增長(zhǎng)7.6%。.從不同酒種來(lái)看，2023年，根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)量629萬(wàn)千升，同比下降5.1%；完成銷售收入7563億元，同比增加9.7%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2328億元，同比增長(zhǎng)7.5%。銷售收入為1863億元，同比增長(zhǎng)8.6%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額260億元，同比增長(zhǎng)15.1%。在飲料酒中營(yíng)收占比提升2.08個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)占比提升1.06個(gè)百葡萄酒行業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量30萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.4%；累計(jì)完成銷售收入90.9億元，同比增長(zhǎng)4.8%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.2億元，同比增長(zhǎng)2.8%。.全國(guó)黃酒生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量約700家，完成釀酒總產(chǎn)量190萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)3.2%；完成銷售收入210億元，同比增長(zhǎng)2.1%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額19.5億元，同比增長(zhǎng)8.5%。.全國(guó)其他酒產(chǎn)量120萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)7.2%；實(shí)現(xiàn)銷售收入190億元，同比增長(zhǎng)1.1%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)16億元，同比增長(zhǎng)65%。.全國(guó)發(fā)酵酒精企業(yè)酒精總產(chǎn)量1098萬(wàn)噸（1373萬(wàn)千行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5其中生物燃料乙醇415萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.9%，食用酒精581萬(wàn)噸，同比下降2.1%，無(wú)水乙醇90萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.5%；實(shí)現(xiàn)銷售收入885.7億元，同比增長(zhǎng)10.2%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約2.5億元，同比下降80.1%。行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6敗品牌正面交鋒，勝負(fù)待定：名酒與區(qū)域酒在核心價(jià)位段、區(qū)域市場(chǎng)逐步對(duì)壘。全國(guó)性品牌下沉，區(qū)域龍頭品牌價(jià)位升級(jí)，名品系列化+開發(fā)定制總經(jīng)銷模式正加速侵蝕區(qū)域酒企的生存、生長(zhǎng)空間，如茅臺(tái)醬香系列酒、五糧液濃香系列酒、瀘州老窖特曲大成濃香以及其總經(jīng)銷產(chǎn)品的進(jìn)一步下沉。圖4：茅臺(tái)醇發(fā)布兩款新品圖5：五糧液濃香公司新品1218貴州茅臺(tái)延續(xù)品牌年輕化戰(zhàn)略，重推茅臺(tái)低度果味氣泡酒，重啟醬香品牌“茅棋和產(chǎn)業(yè)鏈一條心”，主推低度藍(lán)莓氣泡酒，渠道主要聚焦在年輕人聚集的小酒館、時(shí)尚餐吧、無(wú)人售賣機(jī)等。同日，茅臺(tái)保健酒發(fā)布茅臺(tái)醇（滿堂紅）、茅臺(tái)醇（碧穹藍(lán)）兩款新品，定位大眾醬香產(chǎn)品；同時(shí)發(fā)力入門級(jí)大眾醬香“臺(tái)源”酒，降低醬酒飲用門檻，擴(kuò)大醬香酒品類的市場(chǎng)容量。名酒企集中打造第二成長(zhǎng)曲線，發(fā)力系列化產(chǎn)品。五糧液濃香公司發(fā)布新品12.18，定位中高端，采取團(tuán)購(gòu)模式稀缺配額，保障商家利潤(rùn)，產(chǎn)品投放市場(chǎng)，短期不超過(guò)200噸，未來(lái)根據(jù)實(shí)際情況小幅增量。瀘州老窖發(fā)布窖系列窖6、窖8、窖10、窖15、窖18、窖20等6款產(chǎn)品，采用數(shù)字化全域覆蓋，全系均為五碼產(chǎn)品、運(yùn)用數(shù)字化控盤分潤(rùn)體系、全鏈路數(shù)字化管理和營(yíng)銷服務(wù)。西鳳酒推出“金獎(jiǎng)老綠瓶西鳳酒”，紀(jì)念1952年西鳳酒獲中國(guó)首屆中國(guó)名酒稱號(hào)而研制。洋河重啟旗下雙溝酒業(yè)“蘇酒頭排”，并推動(dòng)洋河小分子酒全國(guó)化。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7圖6：瀘州老窖發(fā)布窖系列新品圖7：西鳳酒推出老綠瓶西鳳酒香型品類非好酒劃分標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)階段濃香主體穩(wěn)定、醬香企穩(wěn)、清香穩(wěn)增，多香并存是常態(tài)。濃香、醬香、清香、兼香等等品類的成長(zhǎng)勢(shì)能主要來(lái)自其龍頭品牌的價(jià)格引領(lǐng)，非好酒分類標(biāo)準(zhǔn)，根本上是不同發(fā)展階段下呈現(xiàn)的渠道利潤(rùn)分配結(jié)果，以生意思維保障好合作伙伴的合理渠道訴求遠(yuǎn)重要于品類的差別，多香并存是消費(fèi)多元、引領(lǐng)品牌運(yùn)營(yíng)水平基本追平后的必然結(jié)果。圖8：2024糖酒會(huì)多香型酒企代表產(chǎn)品層面：產(chǎn)品品質(zhì)提升是根本，可預(yù)期未來(lái)酒體品質(zhì)將隨釀酒、儲(chǔ)酒規(guī)模的行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8提升而穩(wěn)步提高，另外，歷史上看，區(qū)域消費(fèi)偏好酒精度數(shù)高低背后是消費(fèi)能力塑造的結(jié)果，不能代表品質(zhì)高低。產(chǎn)品品質(zhì)提升是核心。（1）就酒質(zhì)來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者對(duì)“好酒”的追求持之以恒，信息平權(quán)下，消費(fèi)者更愿意“種草”入口及飲后舒適度高的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品2）產(chǎn)品度數(shù)的高低偏好本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定的，高度、高端的消費(fèi)習(xí)慣是全國(guó)性品牌優(yōu)先培育的結(jié)果，低度不代表低端，或許只是基于買單成本考量塑造的消費(fèi)習(xí)慣3）年輕消費(fèi)群體可能更有實(shí)力為“偏好低度”買單。價(jià)格層面：升級(jí)與降級(jí)并存，核心場(chǎng)景將更加細(xì)分。價(jià)位向上、結(jié)構(gòu)升級(jí)仍是品牌方堅(jiān)持的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，今年行業(yè)企業(yè)多采取跟隨茅臺(tái)、五糧液提價(jià)穩(wěn)價(jià)格、穩(wěn)預(yù)期舉措。如商務(wù)宴請(qǐng)分層分化，招待費(fèi)用、銷售費(fèi)用預(yù)算縮減影響商務(wù)價(jià)位段升級(jí)光瓶酒價(jià)位向上延伸，100元升級(jí)至200元仍在持續(xù)，重視500元接待分水嶺價(jià)表2：2024年酒企提價(jià)動(dòng)作梳理 酒企提價(jià)動(dòng)作具體內(nèi)容 第八代五糧液上調(diào)出廠價(jià)今世緣瀘州老窖瀘州老窖老頭曲調(diào)價(jià)鳳來(lái)儀行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9度加速提升（1）行業(yè)進(jìn)入“終端為王”時(shí)代，終端以分銷化求量（非品牌方偏好）與團(tuán)購(gòu)支撐求價(jià)穩(wěn)定增長(zhǎng)兩種模式為主，核心終端話語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步提升，而前期依靠煙草導(dǎo)流、店銷坐商門店淘汰或?qū)⒓铀佟＃?）經(jīng)銷商層面大商多聚焦全國(guó)名品或區(qū)域龍頭，幫助品牌方解決資金倉(cāng)儲(chǔ)配送等環(huán)節(jié)，盈利實(shí)現(xiàn)方式將從“返點(diǎn)獎(jiǎng)勵(lì)+產(chǎn)品價(jià)差”向成熟大單品產(chǎn)品低毛利、高周轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流ROI模式轉(zhuǎn)向。（3）數(shù)字化現(xiàn)階段的要求仍是控盤分利，保障現(xiàn)有經(jīng)銷體系利潤(rùn)價(jià)值鏈的穩(wěn)定可持續(xù)仍是第一要?jiǎng)?wù)。BC聯(lián)動(dòng)紅包，費(fèi)用C化基本要求均為開瓶消費(fèi)。如酒企通過(guò)掃碼紅包疊加宴席贈(zèng)酒方式，向C端讓利，提高產(chǎn)品性價(jià)比，降低宴席成本，拉動(dòng)終端消費(fèi)開瓶。酒企關(guān)注數(shù)字化工具的應(yīng)用，利用數(shù)字化產(chǎn)品幫助酒企管理竄貨擾價(jià)現(xiàn)象、落地費(fèi)用核銷，如“汾享禮遇”營(yíng)銷新模式幫助公司開啟市場(chǎng)費(fèi)用分級(jí)精準(zhǔn)式執(zhí)行，為區(qū)域市場(chǎng)的開發(fā)提供了保障。（4）直播電商納入品牌活動(dòng)考量，或許并非銷售承擔(dān)方，直播低價(jià)與現(xiàn)有經(jīng)銷體系利益鏈沖突，也不符合行業(yè)場(chǎng)景化定價(jià)的要求（定制化、總經(jīng)銷求量產(chǎn)品除圖9：國(guó)臺(tái)國(guó)標(biāo)“開蓋有獎(jiǎng)”掃碼活動(dòng)圖10：數(shù)字化工具宴席活動(dòng)流程行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10表3：酒企數(shù)字化實(shí)現(xiàn)形式及效果 企業(yè)數(shù)字化形式效果貴州茅臺(tái)線上直營(yíng)化，長(zhǎng)周期下積累形成茅臺(tái)自有可控的客戶數(shù)據(jù)等數(shù)字資產(chǎn)，將各渠道的客戶數(shù)據(jù)信息資料進(jìn)行有機(jī)整合，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信數(shù)字化營(yíng)銷系統(tǒng)通過(guò)廠家、渠道商、消費(fèi)者層層掃碼，收集商品數(shù)字化營(yíng)銷系統(tǒng)通過(guò)廠家、渠道商、消費(fèi)者層層掃碼，收集商品相關(guān)的數(shù)據(jù)，成品酒生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、終端實(shí)際動(dòng)銷、終端產(chǎn)品庫(kù)存、商家打款、訂單生產(chǎn)等重要節(jié)點(diǎn)的瀘州老窖老窖旗下的又一大單品。的洋河直接觸達(dá)消費(fèi)者，并擁有極為寶貴的能力度不斷加強(qiáng)，廠商一體化關(guān)系更加穩(wěn)定。2）更好洋河股份古井貢酒搭建完成。息共享雙同步、廠商聯(lián)動(dòng)精準(zhǔn)對(duì)接雙便利、質(zhì)量把控與效益提升 行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告112核心論壇嘉賓觀點(diǎn)及酒企會(huì)議復(fù)盤盛初咨詢董事長(zhǎng)王朝成歷次糖酒會(huì)趨勢(shì)發(fā)布核心觀點(diǎn)：表4：盛初董事長(zhǎng)王朝成歷次演講核心觀點(diǎn) 年份 2013年行業(yè)集中度提升2014年指出行業(yè)處于調(diào)整期、量?jī)r(jià)齊跌 2015年預(yù)言中國(guó)酒業(yè)進(jìn)入了弱復(fù)蘇階段2016年預(yù)判行業(yè)將出現(xiàn)“強(qiáng)分化 2017年2018年行業(yè)趨勢(shì)為“價(jià)位換擋、寡頭割據(jù)” 2019年發(fā)布酒業(yè)寡頭化、品質(zhì)化、數(shù)字化的三大趨勢(shì)，2020年提出“產(chǎn)業(yè)規(guī)模進(jìn)入拐點(diǎn)區(qū)” 2021年2022年指出“本輪酒業(yè)調(diào)整是長(zhǎng)周期的弱調(diào)整，周期更長(zhǎng)，調(diào)整幅度更小，復(fù)蘇更弱” 2023年2024年王朝成2024年微酒·第十九屆酒業(yè)營(yíng)銷趨勢(shì)高峰論壇發(fā)言：“隨著中小酒企倒閉，產(chǎn)能陸續(xù)出清；大型酒廠加大儲(chǔ)量，消化產(chǎn)能；市場(chǎng)消費(fèi)需求下降的趨勢(shì)逐漸趨緩；預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)與2023年相仿，但受到市場(chǎng)零售價(jià)格和銷量下跌的影響，宏觀數(shù)據(jù)上可能還會(huì)下滑，但跌幅會(huì)進(jìn)一步趨緩。2023年國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)雖然銷售量和銷售額雙降，但行業(yè)也在建立新的平衡。目前全國(guó)酒企20強(qiáng)淘汰其他陣營(yíng)的過(guò)程基本完成，前20強(qiáng)占到白酒行業(yè)銷售收入的80%以上，酒業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局迎來(lái)新的平衡期。而未來(lái)白酒行業(yè)集中度還會(huì)進(jìn)一步提升，2016年行業(yè)前十大酒廠占行業(yè)總銷售額30%，目前已超過(guò)60%，而這一比例在5年后或達(dá)到75%到80%?！薄澳壳吧嫌伪├?商家薄利+終端微利的模式難以持續(xù)，廠商關(guān)系需要找到新的平衡。2023年酒商的平均利潤(rùn)在5%-7%左右，但本身酒商的資金是有成本的，如果按照年化3.5%的資金成本計(jì)算，酒商的利潤(rùn)就變得很微薄。經(jīng)銷商雖然毛利出太多又會(huì)影響經(jīng)銷商的收益。因此如果廠方繼續(xù)暴利，商業(yè)和終端微利經(jīng)營(yíng)，現(xiàn)有的流通鏈條可能面臨崩盤。酒廠要把一部分利潤(rùn)讓給下游的流通業(yè)，讓行業(yè)的整體利益最大化?！氨竟揪邆渥C券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12大會(huì)重點(diǎn)圍繞“望全球、抓趨勢(shì)、學(xué)同行、看自己”這4個(gè)關(guān)鍵詞展開。西鳳酒：2023年西鳳酒成功躍升百億時(shí)代。陜西西鳳酒股份公司總經(jīng)理張周虎表示“站在百億新起點(diǎn)上，堅(jiān)持品牌、品類、品質(zhì)、文化自信，用西鳳酒三千年無(wú)斷代傳承的文化底蘊(yùn)講好中國(guó)白酒故事。作為老四大名酒之一，西鳳酒堅(jiān)定‘高端化、全國(guó)化’戰(zhàn)略，深入推進(jìn)‘1246工程’扎實(shí)落地，未來(lái)將著力打造品牌營(yíng)銷體系，準(zhǔn)確把握次高端市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，系統(tǒng)構(gòu)建文化營(yíng)銷體系，建立品牌文化壁壘，構(gòu)筑起名酒時(shí)代最強(qiáng)音，推動(dòng)白酒行業(yè)向好向快發(fā)展?！敖袷谰墸航袷谰壘茦I(yè)黨委委員、副總經(jīng)理胡躍吾表示，“今世緣有著紅色基因傳承者、追求卓越創(chuàng)新者、開拓進(jìn)取攀登者三重身份，在傳承深厚的紅色底蘊(yùn)和傳播極具人文色彩的緣文化的同時(shí)，不斷提升自身實(shí)力和行業(yè)位次。2024年是今世緣酒業(yè)開啟后百億、擁抱雙百億的起步之年。今世緣酒業(yè)將堅(jiān)持品牌向上總方向，實(shí)施‘多品牌、單聚焦、全國(guó)化’發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)系統(tǒng)化、組織化、專業(yè)化構(gòu)建新質(zhì)營(yíng)銷力體系，贏得未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)緣、今世緣、高溝三大品牌各司所長(zhǎng)，分別聚焦高端化、大眾化、個(gè)性化市場(chǎng)。胡躍吾還提到今世緣酒業(yè)中遠(yuǎn)期的三大目標(biāo)，堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)、好中求快”工作基調(diào)，中短期堅(jiān)定2025年挑戰(zhàn)營(yíng)收150億目標(biāo)不動(dòng)搖，‘十五五’加快邁入營(yíng)收‘雙百億時(shí)代’不動(dòng)搖；中長(zhǎng)期致力進(jìn)入白酒行業(yè)一線陣營(yíng)，打造時(shí)代新名酒；長(zhǎng)遠(yuǎn)期，積極探索國(guó)際化，致力成為中國(guó)白酒代圖11：西鳳酒總經(jīng)理張周虎發(fā)言圖12：今世緣酒業(yè)黨委委員、副總經(jīng)理胡躍吾發(fā)言白酒出海目前仍是藍(lán)海市場(chǎng)，里斯品類創(chuàng)新戰(zhàn)略咨詢中國(guó)區(qū)副總裁馮華青提出，“白酒出海是今天白酒品牌的最顯性機(jī)會(huì)，指出其最大紅利在于‘品牌’而非‘市場(chǎng)’，明確了華裔的白酒市場(chǎng)十分有限，并用數(shù)據(jù)展現(xiàn)了全球消費(fèi)者對(duì)白酒知行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13曉率、價(jià)值感、識(shí)別度的基本認(rèn)知。白酒出海的獨(dú)特難題在于白酒尚未在歐美消費(fèi)者購(gòu)買選擇序列中，酒企需要解決的并非是如何銷售，而是如何建立全新認(rèn)知的問(wèn)題。中國(guó)企業(yè)出海范式是營(yíng)銷出海，中國(guó)白酒出海，需要本土化改造的品類創(chuàng)新?！敝袣W制造業(yè)俱樂(lè)部創(chuàng)始人、麒麟烈酒集團(tuán)CEO向健表示，“在國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)存量競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天，積極開拓國(guó)際市場(chǎng)的舉措從戰(zhàn)略上說(shuō)無(wú)疑是正確的。白酒企業(yè)在出海過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)特別注重白酒文化的輸出，在此基礎(chǔ)上有重點(diǎn)、有策略地布局，用合宜的產(chǎn)品贏得目標(biāo)市場(chǎng)?！毙袠I(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14公司預(yù)測(cè)圓滿完成2023年既定目標(biāo)，銷售網(wǎng)絡(luò)同比增加三倍，有效終端覆蓋超過(guò)百萬(wàn)家。瀘州老窖集團(tuán)（股份）公司黨委書記、董事長(zhǎng)劉淼,黨委副書記、總經(jīng)理林鋒,銷售公司黨委書記、總經(jīng)理張彪發(fā)表演講。圖13：瀘州老窖經(jīng)銷商大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)圖14：瀘州老窖董事長(zhǎng)劉淼發(fā)表演講在市場(chǎng)方面，瀘州老窖在基地市場(chǎng)不斷下沉深耕，戰(zhàn)略市場(chǎng)聚焦突破，全國(guó)區(qū)域市場(chǎng)梯隊(duì)發(fā)展格局已穩(wěn)健成型,全國(guó)經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)同比增加三倍。西南、華北兩大基地市場(chǎng)不斷夯實(shí)，華東市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，機(jī)會(huì)市場(chǎng)和空白市場(chǎng)快速突破。以西南基地市場(chǎng)為例，2023年瀘州老窖實(shí)施“挖井工程”，在四川實(shí)現(xiàn)區(qū)縣市場(chǎng)100%覆蓋，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)覆蓋率超過(guò)50%。從全國(guó)市場(chǎng)布局來(lái)看，2023年瀘州老窖有效終端覆蓋超過(guò)100萬(wàn)家，核心消費(fèi)者數(shù)量超過(guò)170萬(wàn)人，瀘州老窖會(huì)員超過(guò)2400萬(wàn)，年度會(huì)員活躍率超過(guò)60%，有效實(shí)現(xiàn)會(huì)員數(shù)字化推廣與銷售轉(zhuǎn)化的高效銜接。在產(chǎn)品方面，2023年，國(guó)窖1573穩(wěn)居中國(guó)高端白酒前三甲，瀘州老窖系列保持“量?jī)r(jià)齊升”良好勢(shì)頭。國(guó)窖1573及瀘州老窖品牌核心單品和核心渠道全部實(shí)現(xiàn)突破，全面上馬五碼系統(tǒng)。此外,2023年瀘州老窖原酒儲(chǔ)存量40萬(wàn)噸，好酒占比率極大提升。在數(shù)字化營(yíng)銷方面，2023年是瀘州老窖的數(shù)字化元年，在營(yíng)銷、釀造、管理、供應(yīng)鏈等方面實(shí)現(xiàn)了全面數(shù)字化，全鏈路數(shù)字化成果顯著，高效賦能企業(yè)發(fā)展。23年1月總投資21.36億元的瀘州老窖智能包裝中心啟動(dòng)試生產(chǎn),目前是行業(yè)灌裝速度最快、智能化水平最高、質(zhì)量檢測(cè)最嚴(yán)，數(shù)字化水平最高，自主技術(shù)創(chuàng)新最多的行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15首家燈塔工廠。2023年，瀘州老窖五碼裝產(chǎn)品市場(chǎng)投放量累計(jì)超過(guò)1400萬(wàn)箱，終端掃碼數(shù)量超過(guò)40萬(wàn)家，消費(fèi)者掃碼人數(shù)超過(guò)500萬(wàn)人。目前瀘州老窖五碼產(chǎn)品在消費(fèi)端的掃碼率超過(guò)25%，日均開瓶掃碼量超過(guò)10萬(wàn)瓶。在五碼系統(tǒng)的支持下，2024年春節(jié)，瀘州老窖所有產(chǎn)品全部實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售。伴隨燈塔工廠的投產(chǎn)，瀘州老窖在已有的五碼上新增物流秩序碼、貨流違紀(jì)碼，陸續(xù)實(shí)現(xiàn)向七碼升級(jí)。展望未來(lái)：瀘州老窖提出2024年為“全面攻堅(jiān)關(guān)鍵之年，全力沖刺‘十四五’目標(biāo)規(guī)劃”。公司對(duì)外部環(huán)境、行業(yè)趨勢(shì)、重大機(jī)遇的認(rèn)識(shí)和判斷：白酒行業(yè)加速結(jié)構(gòu)調(diào)整，向知名產(chǎn)區(qū)集中、向著名品牌集中、向優(yōu)秀文化集中、向優(yōu)良品質(zhì)集中的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，瀘州老窖要搶抓三大機(jī)遇，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健、良性快速的發(fā)展格局。公司入踐行“廠商一體化”“客戶即團(tuán)隊(duì)”等理念，圍繞“打造廠商命運(yùn)共同體”，持續(xù)推進(jìn)七大工程。行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告162.3.2洋河股份《趨勢(shì)高峰論壇暨夢(mèng)之3月17日，中國(guó)白酒發(fā)展趨勢(shì)高峰論壇暨夢(mèng)之藍(lán)·手工班戰(zhàn)略升級(jí)發(fā)布會(huì)在成都舉辦。確立三大產(chǎn)品陣營(yíng)：夢(mèng)之藍(lán)·手工班（大師-2022年推出）、夢(mèng)之藍(lán)·手工班（經(jīng)典-2016年推出）、夢(mèng)之藍(lán)·手工班（精品-2024年推出以“天人合一，綿柔老酒，手工傳世，只此一品”為價(jià)值表達(dá)。夢(mèng)之藍(lán)·手工班的基酒產(chǎn)自夢(mèng)之藍(lán)中央酒區(qū)核心區(qū)，必須是由釀酒經(jīng)驗(yàn)20年以上的老匠人，摒棄現(xiàn)代化的機(jī)械操作，從源頭選料，到制曲，再到出窖、潤(rùn)料、拌料等137道釀酒工藝，每一步都靠純手工完成。圖15：夢(mèng)之藍(lán)·手工班三大產(chǎn)品同日，洋河發(fā)布以“打造時(shí)代品牌”作為目標(biāo)，提出了夢(mèng)之藍(lán)·手工班“1342”工程:“1”是一個(gè)聚焦，即聚焦夢(mèng)之藍(lán)·手工班系列品牌，實(shí)現(xiàn)品質(zhì)發(fā)展的新突破；“3”是三重升級(jí)，即內(nèi)部的組織保障體系升級(jí)、合作伙伴的管控體系升級(jí)和消費(fèi)者服務(wù)體系升級(jí)；“4”是四項(xiàng)堅(jiān)持，即堅(jiān)持重點(diǎn)高地市場(chǎng)的突破、堅(jiān)持核心意見(jiàn)領(lǐng)袖的引領(lǐng)、堅(jiān)持品質(zhì)品牌文化的推廣、堅(jiān)持健康可持續(xù)的發(fā)展理念；“2”則是資源和管理的兩大保障。公司成立高端銷售公司，并在重點(diǎn)市場(chǎng)設(shè)立了高端分公司。組建一支專職的隊(duì)伍、開展專項(xiàng)的培訓(xùn)、提升專業(yè)的技能，實(shí)現(xiàn)夢(mèng)之藍(lán)·手工班的系統(tǒng)化、專業(yè)化、集中化運(yùn)作。通過(guò)高端銷售公司在市場(chǎng)、品牌、渠道、管理等多個(gè)層面共同發(fā)力，夢(mèng)之藍(lán)·手工班的品牌影響力及渠道擴(kuò)張力有望提升。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告173月17日，“一樹三香美美與共——衡水老白干·中國(guó)酒業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)大會(huì)”在成都召開。河北衡水老白干釀酒（集團(tuán)）有限公司總經(jīng)理、河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司黨委書記王占剛在會(huì)上介紹，“整體接管豐聯(lián)酒業(yè)旗下酒企以來(lái)，五家企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了良性增長(zhǎng)，整個(gè)上市公司保持了良好發(fā)展勢(shì)頭”。圖16：老白干酒黨委書記王占剛發(fā)表演講圖17：衡水老白干·中國(guó)酒業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)大會(huì)從具體成長(zhǎng)來(lái)看，五家酒企各有成就、特點(diǎn)不一:本部的衡水老白干酒業(yè)在河北市場(chǎng)，聚焦資源于三大單品和三個(gè)根據(jù)地市場(chǎng)，實(shí)施品質(zhì)技術(shù)的市場(chǎng)化、文化IP建設(shè)以及數(shù)字化管理。武陵酒的企業(yè)發(fā)展理念是“不把愿望當(dāng)目標(biāo)”，堅(jiān)持做困難而正確的事情，其根據(jù)地市場(chǎng)正向10億級(jí)規(guī)模邁進(jìn)，在湖南省會(huì)長(zhǎng)沙已經(jīng)成為第二大高端醬酒，基本完成全省渠道布局。在省外市場(chǎng)聚焦福建、廣東、河南、河北，成效顯著，比如深圳做了一年就完成了2000多萬(wàn)元銷量，今年終端店續(xù)簽率近9成。板城酒業(yè)在超級(jí)單品打造方面取得了突破，和順1975已經(jīng)形成了超200萬(wàn)件規(guī)模，企業(yè)品牌價(jià)值突破了300億。文王貢酒過(guò)去三年實(shí)現(xiàn)連續(xù)大幅增長(zhǎng)，品牌文王入選了第三批中華老字號(hào)。孔府家酒在山東省內(nèi)實(shí)現(xiàn)了初步布局，同時(shí)憑借較高的知名度，在省外、海外都有一定的市場(chǎng)。行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18五糧液2024.3.11投資者調(diào)研交流:一、品牌方面：2024年將重點(diǎn)聚焦和美品牌大生態(tài)，堅(jiān)持以品牌創(chuàng)新為引領(lǐng)，持續(xù)深化與主流媒體、新興媒體的深度合作，強(qiáng)化流量聚集地城市、知名地標(biāo)等戶外廣告投放。二、營(yíng)銷方面一）策略方面——深入實(shí)施“總部抓總、大區(qū)主戰(zhàn)”策略，持續(xù)優(yōu)化總部抓總的管理模式和運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化大區(qū)主戰(zhàn)的分級(jí)授權(quán)、管控平衡及服務(wù)下沉，縱深推進(jìn)營(yíng)銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型。一是持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品布局，強(qiáng)化年輕消費(fèi)群體培育和國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)拓展。二是持續(xù)優(yōu)化渠道布局，著力推進(jìn)傳統(tǒng)渠道、直營(yíng)渠道、新興渠道協(xié)調(diào)均衡發(fā)展。三是持續(xù)優(yōu)化場(chǎng)景布局，鞏固傳統(tǒng)品飲場(chǎng)景，加大力度拓展宴席場(chǎng)景、收藏場(chǎng)景。（二）產(chǎn)品方面——八代五糧液：堅(jiān)持鞏固八代五糧液的核心大單品地位，堅(jiān)持“有價(jià)才有市，有市才有量”的基本邏輯，固化傳統(tǒng)渠道配額液的價(jià)格向價(jià)值回歸。經(jīng)典五糧液：持續(xù)以品牌價(jià)值提升及消費(fèi)培育為核心，開展品牌推廣及消費(fèi)者培育，助力五糧液品牌價(jià)值提升。低度五糧液：結(jié)合重要節(jié)慶，由大區(qū)協(xié)同商家開展更靈活更精準(zhǔn)的消費(fèi)者培育工作。1618五糧液：著力把1618五糧液打造為千元價(jià)格帶宴席第一品牌，持續(xù)通過(guò)宴席活動(dòng)政策及開瓶掃碼獎(jiǎng)勵(lì)，提升渠道推力和消費(fèi)者活動(dòng)參與積極性。三、產(chǎn)品動(dòng)銷方面：元春期間，八代五糧液全國(guó)動(dòng)銷農(nóng)歷同比保持兩位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好、消費(fèi)復(fù)蘇快的區(qū)域動(dòng)銷情況相對(duì)良好。四、分紅方面：公司近三年來(lái)現(xiàn)金分紅每年均超100億元。未來(lái)，公司將穩(wěn)步提升分紅率，持續(xù)加大投資者回報(bào)。行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告19舍得酒業(yè)2024.3.20投資者調(diào)研交流:一、2023年度經(jīng)營(yíng)情況：2023年，公司堅(jiān)持“老酒、多品牌矩陣、年輕化、國(guó)際化”戰(zhàn)略，實(shí)施老酒“3+6+4”營(yíng)銷策略，實(shí)現(xiàn)2023年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。二、2024年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：2024年，公司將堅(jiān)定不移打造大單品、堅(jiān)定不移提升高端份額、堅(jiān)定不移推動(dòng)全國(guó)化布局與區(qū)域深耕并舉、堅(jiān)定不移推動(dòng)品牌走向國(guó)際化，持續(xù)提升品牌力、產(chǎn)品力、渠道力、組織力。公司將積極擴(kuò)大產(chǎn)能，加強(qiáng)老三、2024年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃具體的營(yíng)銷舉措：一是堅(jiān)持“穩(wěn)價(jià)格、控庫(kù)存、強(qiáng)動(dòng)銷”核心原則，推進(jìn)渠道管理、宣傳推廣、終端動(dòng)銷標(biāo)準(zhǔn)化；二是進(jìn)一步完善人才梯隊(duì)化建設(shè)，按照“區(qū)域、渠道、產(chǎn)品”細(xì)分的模式逐步在聚焦市場(chǎng)實(shí)施組織裂變；三是進(jìn)一步夯實(shí)基地市場(chǎng)，挖掘存量市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力，開拓增量市場(chǎng)，加速增點(diǎn)擴(kuò)面；四是深化開展首府戰(zhàn)役，以首府帶全省，形成板塊效應(yīng)；五是持續(xù)鞏固及提升與經(jīng)銷商的關(guān)系，通過(guò)扶老商、拓新商、換弱商的策略，加快新經(jīng)銷商的發(fā)展；六是積極探索新品，尋找增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和增量市場(chǎng)，同時(shí)堅(jiān)持重點(diǎn)產(chǎn)品升級(jí)優(yōu)化，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；七是強(qiáng)化C端置頂，打造深度體驗(yàn)，進(jìn)一步進(jìn)行消費(fèi)者培育；八是繼續(xù)堅(jiān)持“聚焦川冀魯豫及東北，突破華東華南，提升西北市場(chǎng)”的總體策略，將全國(guó)市場(chǎng)劃分為“重點(diǎn)、發(fā)展、潛力”三類市場(chǎng)，聚焦資源打造一批重點(diǎn)市場(chǎng)；九是持續(xù)推進(jìn)白酒出海，深耕部分國(guó)家及地區(qū)，建立海外市場(chǎng)樣板。四、經(jīng)銷商管理方面的舉措：1.構(gòu)建以地縣級(jí)、分品牌代理商為主的經(jīng)銷體系，現(xiàn)有經(jīng)銷商數(shù)千家，扁平化的代理模式有利于服務(wù)下沉及降低渠道成本。2.搭建經(jīng)銷商服務(wù)的信息管理平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)從經(jīng)銷商到終端渠道的全渠道管理，有效實(shí)現(xiàn)渠道掌控和實(shí)施精細(xì)化營(yíng)銷。3.建設(shè)渠道管理團(tuán)隊(duì)服務(wù)于終端，提高終端服務(wù)水平和促銷執(zhí)行水平，持續(xù)推行“廠商1+1”一體化運(yùn)作。4.規(guī)范“3+1”經(jīng)銷商顧問(wèn)委員會(huì)運(yùn)行，增強(qiáng)廠商協(xié)同關(guān)系。五、電商銷售方面的規(guī)劃：持續(xù)增加分銷渠道建設(shè)，讓更廣泛的人群通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的多種平臺(tái)接觸和購(gòu)買舍得、沱牌系列酒；持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷產(chǎn)品矩陣，推出更多具有流量的網(wǎng)紅級(jí)大單品；持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)模式，對(duì)消費(fèi)者引流及效果投放進(jìn)行精細(xì)化管理，提高市場(chǎng)聲量和占有率；加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，加強(qiáng)站內(nèi)營(yíng)銷及平臺(tái)級(jí)合作，加強(qiáng)增量渠道及重點(diǎn)渠道運(yùn)作，加強(qiáng)私域會(huì)員精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20水井坊2024.3.19投資者調(diào)研交流:一、公司戰(zhàn)略介紹：繼續(xù)堅(jiān)持三大戰(zhàn)略：產(chǎn)品升級(jí)及創(chuàng)新、品牌高端化和營(yíng)銷突破。同時(shí)，公司未來(lái)計(jì)劃通過(guò)豐富產(chǎn)品線，提高200元價(jià)格帶的產(chǎn)品份額。工作重點(diǎn)：聚焦關(guān)鍵市場(chǎng)、持續(xù)建設(shè)和提升團(tuán)隊(duì)能力、拉動(dòng)動(dòng)銷、拓展售點(diǎn)、培養(yǎng)意見(jiàn)領(lǐng)袖、圍繞“酒中美學(xué)”進(jìn)行品質(zhì)營(yíng)銷、針對(duì)性地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)化品牌空間與體驗(yàn)等方面。二、天號(hào)陳帝黃瓶規(guī)劃：老版天號(hào)陳產(chǎn)品在河南、山東等省份有不錯(cuò)的消費(fèi)者基礎(chǔ)和自然成長(zhǎng)，目前社會(huì)庫(kù)存較為良好。天號(hào)陳帝黃瓶推出后，作為定位兩百元價(jià)格帶的產(chǎn)品，公司精選核心經(jīng)銷商進(jìn)行合作與支持，并成立了專職的天號(hào)陳團(tuán)隊(duì)專注這一產(chǎn)品的服務(wù)，目前該產(chǎn)品在九個(gè)省份售賣，市場(chǎng)表現(xiàn)良好，社會(huì)庫(kù)存也較良好。未來(lái)公司將繼續(xù)謹(jǐn)慎地拓展其他銷售省份，擴(kuò)大其基本面，以實(shí)現(xiàn)生意補(bǔ)強(qiáng)。三、水井坊·典藏產(chǎn)品規(guī)劃：長(zhǎng)期堅(jiān)持高端化戰(zhàn)略，短期根據(jù)實(shí)際大環(huán)境對(duì)策略進(jìn)行調(diào)整。2024年公司將持續(xù)對(duì)水井坊·典藏進(jìn)行線下費(fèi)用投放，也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整產(chǎn)品策略，優(yōu)化人員布局和資源投放，提升資源投放的效率與效益。四、春節(jié)以來(lái)分市場(chǎng)銷售情況：公司在華東市場(chǎng)如江蘇、浙江基數(shù)大，增速也相對(duì)較快；新市場(chǎng)中內(nèi)蒙古基數(shù)小，增速則更快。公司通過(guò)對(duì)不同層級(jí)進(jìn)出貨的跟蹤，關(guān)注到春節(jié)期間，主要市場(chǎng)的消費(fèi)者開瓶率都有成長(zhǎng)，動(dòng)銷反饋也較好。繼續(xù)聚焦核心市場(chǎng)、加強(qiáng)渠道開拓和建設(shè)，加強(qiáng)精細(xì)化管理和執(zhí)行力提升，推動(dòng)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。五、期間費(fèi)用率規(guī)劃及銷售費(fèi)用的投放結(jié)構(gòu)：公司會(huì)優(yōu)化凈利率，爭(zhēng)取穩(wěn)中有進(jìn)。公司的銷售費(fèi)用率總體來(lái)說(shuō)將維持穩(wěn)定，具體的投放結(jié)構(gòu)目前尚在考慮。六、如何落地高端化策略：水井坊·臻釀八號(hào)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，繼續(xù)堅(jiān)持高端化和產(chǎn)品創(chuàng)新，鞏固水井坊的品牌形象，給水井坊·臻釀八號(hào)帶來(lái)光環(huán)效應(yīng)，促進(jìn)其動(dòng)銷。七、如何規(guī)劃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：井臺(tái)、典藏毛利率略有下降，臻釀八號(hào)增速快，對(duì)公司整體毛利率和凈利率貢獻(xiàn)較大。未來(lái)，公司希望提升井臺(tái)和典藏在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比。行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告213盈利預(yù)測(cè)春節(jié)動(dòng)銷加速行業(yè)整體庫(kù)存水平去化，糖酒會(huì)提振渠道備貨信心。旺季做銷量，淡季做價(jià)格，我們建議后續(xù)觀察白酒批價(jià)企穩(wěn)，階段性重點(diǎn)關(guān)注一季報(bào)催化。行業(yè)投資預(yù)期回歸常態(tài)，行業(yè)企業(yè)加大分紅預(yù)期提升，目前估值仍處于較低區(qū)間，現(xiàn)階段推薦瀘州老窖（多線產(chǎn)品支撐發(fā)展的業(yè)績(jī)確定性）、五糧液（經(jīng)營(yíng)改善，批價(jià)回升）、山西汾酒（500元以內(nèi)青花20仍處于高勢(shì)能）、古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣（省內(nèi)的滲透率提升與開系、V系產(chǎn)品定伊力特、舍得酒業(yè)等經(jīng)營(yíng)改善預(yù)期的兌現(xiàn)。表5：白酒行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股證券簡(jiǎn)稱證券代碼股價(jià)行業(yè)專題研究/食品飲料本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告224風(fēng)險(xiǎn)提示1）渠道庫(kù)存去化不及預(yù)期：商務(wù)聚飲、餐飲消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期或?qū)⒂绊懡K端需求，渠道庫(kù)存周轉(zhuǎn)壓力加大，從而影響渠道庫(kù)存良性及白酒價(jià)格體系穩(wěn)定，導(dǎo)致利益價(jià)值鏈條的受損；2）企業(yè)量?jī)r(jià)措施不及預(yù)期：供給端白酒企業(yè)提價(jià)、降價(jià)/配額放量、縮量政