XXX年中級財務(wù)管理講義0801

XXX年中級財務(wù)管理講義0801本章屬于重點章。要緊介紹了財務(wù)分析的有關(guān)指標以及分析方法的應(yīng)用。本章既能夠出客觀題，也能夠在運算題甚至綜合題中涉及。估量本章2020年在10分左右。

本章重要知識點：

1.財務(wù)分析方法

2.上市公司財務(wù)分析的內(nèi)容與方法

3.企業(yè)綜合績效分析與評判〔重點是杜邦分析體系〕

第一節(jié)財務(wù)分析與評判概述

一、財務(wù)分析的意義和內(nèi)容

財務(wù)分析是依照企業(yè)財務(wù)報表等信息資料，采納專門方法，系統(tǒng)分析和評判企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及以后進展趨勢的過程。

財務(wù)分析以企業(yè)財務(wù)報告及其他相關(guān)資料為要緊依據(jù)。

〔一〕財務(wù)分析的意義

具體說來，財務(wù)分析的意義要緊表達在如下方面：

1.能夠判定企業(yè)的財務(wù)實力〔償債能力、營運能力、獲利能力、進展能力等〕。

2.能夠評判和考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，揭示財務(wù)活動存在的問題。

3.能夠挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營治理水平和經(jīng)濟效益的途徑。

4.能夠評判企業(yè)的進展趨勢。

〔二〕財務(wù)分析的內(nèi)容

財務(wù)分析信息的需求者要緊包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營決策者和政府等。不同主體出于不同的利益考慮，對財務(wù)分析信息有著各自不同的要求?！沧⒁獠煌畔⑿枨笳叩年P(guān)注重點〕

財務(wù)分析的內(nèi)容：償債能力分析、營運能力分析、獲利能力分析、進展能力分析和綜合能力分析等五個方面。

【例·單項選擇題】在以下財務(wù)分析主體中，必須對企業(yè)營運能力、償債能力、盈利能力及進展能力的全部信息予以詳盡了解和把握的是〔〕。〔2006年考題〕

A.短期投資者

B.企業(yè)債權(quán)人

C.企業(yè)經(jīng)營者

D.稅務(wù)機關(guān)『正確答案』C

『答案解析』為滿足不同利益主體的需要，和諧各方面的利益關(guān)系，企業(yè)經(jīng)營者必須對企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鱾€方面，包括營運能力、償債能力、盈利能力及進展能力的全部信息予以詳盡地了解和把握。

二、財務(wù)分析的方法

〔一〕比較分析法

是通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相同指標，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財務(wù)狀況或經(jīng)營成果的變動趨勢的一種方法。

比較分析法的具體運用要緊有三種方式：一是重要財務(wù)指標的比較；二是會計報表的比較；三是會計報表項目構(gòu)成的比較。

1.重要財務(wù)指標比較

對不同時期的財務(wù)指標的比較，能夠有以下兩種方法：

〔1〕定基動態(tài)比率

定基動態(tài)比率，是以某一時期的數(shù)額為固定的基期數(shù)額而運算出來的動態(tài)比率。其運算公式如下：

〔2〕環(huán)比動態(tài)比率

環(huán)比動態(tài)比率，是以每一分析期的前期數(shù)額為基期數(shù)額而運算出來的動態(tài)比率。其運算公式如下：

【例】某企業(yè)2000年凈利潤為100萬元，2020年為500萬元，2020年為600萬元，假如以2000年為固定基期，要求運算2020年凈利潤的定基動態(tài)比率和環(huán)比動態(tài)比率?！赫_答案』定基動態(tài)比率＝600/100×100%＝600%

環(huán)比動態(tài)比率＝600/500×100%＝120%2.會計報表的比較

這是指將連續(xù)數(shù)期的會計報表的金額并列起來，比較其相同指標的增減變動金額和幅度，據(jù)以判定企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進展變化的一種方法。

會計報表的比較，具體包括資產(chǎn)負債表比較、利潤表比較和現(xiàn)金流量表比較等。

3.會計報表項目構(gòu)成的比較

這種方法是在會計報表比較的基礎(chǔ)上進展而來的，是以會計報表中的某個總體指標作為100%，再運算出其各組成項目占該總體指標的百分比，從而比較各個項目百分比的增減變動，以此來判定有關(guān)財務(wù)活動的變化趨勢。

采納比較分析法時，必須注意以下問題：

第一，用于進行對比的各個時期的指標，在運算口徑上必須一致；

第二，剔除偶發(fā)性項目的阻礙，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營狀況；

第三，應(yīng)運用例外原那么，對某項有顯著變動的指標作重點分析，研究其產(chǎn)生的緣故，以便采取計策，趨利避害。

【例·單項選擇題】采納比較分析法時，應(yīng)注意的問題不包括〔〕。

A.指標的運算口徑必須一致

B.衡量標準的科學性

C.剔除偶發(fā)性項目的阻礙

D.運用例外原那么『正確答案』B

『答案解析』采納趨勢分析法時，應(yīng)注意的問題包括：用于進行對比的各個時期的指標，在運算口徑上必須一致；剔除偶發(fā)性項目的阻礙，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營狀況；應(yīng)運用例外原那么。衡量標準的科學性是使用比率分析法應(yīng)注意的問題?！捕潮嚷史治龇?/p>

比率分析法是通過運算各種比率指標來確定財務(wù)活動變動程度的分析方法。比率指標的類型包括：

1.構(gòu)成比率

構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，它是某項財務(wù)指標的各組成部分數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關(guān)系。例如，流淌資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比率等。其運算公式如下：

2.效率比率

效率比率是某項經(jīng)濟活動中所費與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。

一樣而言，涉及利潤的有關(guān)比率指標差不多上均為效率比率，如營業(yè)利潤率、成本費用利潤率等。

3.相關(guān)比率

相關(guān)比率是以某個項目和與其有關(guān)但又不同的項目加以對比所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟活動的相互關(guān)系。例如，流淌比率等。

采納比率分析法時應(yīng)該注意以下幾點：

〔1〕對比項目的相關(guān)性〔比率指標的分子分母必須具有相關(guān)性〕。

〔2〕對比口徑的一致性〔分子分母必須在運算時刻、范疇等方面保持口徑一致〕。如凈資產(chǎn)收益率?！?〕衡量標準的科學性。

【例·單項選擇題】某企業(yè)的總負債為500萬元，其中流淌負債為100萬元，那么流淌負債占總負債的比例為20%。那個地點的20%屬于財務(wù)比率中的〔〕。

A.效率比率

B.相關(guān)比率

C.結(jié)構(gòu)比率

D.動態(tài)比率『正確答案』C

『答案解析』構(gòu)成比率又稱結(jié)構(gòu)比率，它是某項財務(wù)指標的各組成部分數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映部分與總體的關(guān)系?！踩骋蛩胤治龇?/p>

因素分析法是依據(jù)分析指標與其阻礙因素的關(guān)系。從數(shù)量上確定各因素對分析指標阻礙方向和阻礙程度的一種方法。

因素分析法具體有兩種，一為連環(huán)替代法；二為差額分析法。其中連環(huán)替代法為差不多方法，差額分析法為簡化方法。下面，對其差不多原理進行分析和介紹。

【連環(huán)替代法的原理分析】設(shè)某一財務(wù)指標N是由相互聯(lián)系的A、B、C三個因素組成，打算〔標準〕指標和實際指標的公式是：

打算〔標準〕指標N0=A0×B0×C0

實際指標N1=A1×B1×C1

該指標實際脫離打算〔標準〕的差異〔N1－N0=D〕，可能同時是上列三因素變動的阻礙。在測定各個因素的變動對指標N的阻礙程度時可順序運算如下：

打算〔標準〕指標N0=A0×B0×C0〔1〕

第一次替代N2=A1×B0×C0〔2〕

第二次替代N3=A1×B1×C0〔3〕

第三次替代實際指標N1=A1×B1×C1〔4〕

據(jù)此測定的結(jié)果：

〔2〕－〔1〕N2－N0……………為A因素變動的阻礙

〔3〕－〔2〕N3－N2……………為B因素變動的阻礙

〔4〕－〔3〕N1－N3……………為C因素變動的阻礙

三因素阻礙合計：

〔N2－N0〕＋〔N3－N2〕＋〔N1－N3〕＝N1－N0

【注意】假如將各因素替代的順序改變,那么各個因素的阻礙程度也就不同。在考試中一樣會給出各因素的分析順序。

【差額分析法的差不多公式】

A因素變動的阻礙＝〔A1－A0〕×B0×C0

B因素變動的阻礙＝A1×〔B1－B0〕×C0

C因素變動的阻礙＝A1×B1×〔C1－C0〕

【提示】差額分析法公式的經(jīng)歷：運算某一個因素的阻礙時，必須把公式中的該因素替換為實際與打算〔或標準〕之差。在括號前的因素為實際值，在括號后的因素為打算值。

【例8－1】某企業(yè)2020年10月某種原材料費用的實際數(shù)是4620元，而其打算數(shù)是4000

元。實際比打算增加620元。由于原材料費用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗用量和材料單價三個因素的乘積構(gòu)成的，因此，就能夠把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個來分析它們對材料費用總額的阻礙程度。

表12-1項目單位打算數(shù)實際數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量件100110單位產(chǎn)品材料消耗量千克87材料單價元56材料費用總額元40004620依照表中資料，材料費用總額實際數(shù)較打算數(shù)增加620元，這是分析對象。運用連環(huán)替代法，能夠運算各因素變動對材料費用總額的阻礙程度如下：『正確答案』

分析公式：材料費用總額=產(chǎn)量×單位產(chǎn)品材料消耗量×材料單價

打算指標：100×8×5＝4000〔元〕①

第一次替代：110×8×5＝4400〔元〕②

第二次替代：110×7×5＝3850〔元〕③

第三次替代：110×7×6＝4620〔元〕④

〔實際指標〕

②－①＝4400－4000＝400〔元〕產(chǎn)量增加的阻礙

③－②＝3850－4400＝－550〔元〕材料節(jié)約的阻礙

④－③＝4620－3850＝770〔元〕價格提高的阻礙

400－550＋770＝620〔元〕全部因素的阻礙【例8－2】仍以表12－1所列數(shù)據(jù)為例，可采納差額分析法運算確定各因素變動對材料費用的阻礙?！赫_答案』

分析公式：材料費用總額=產(chǎn)量×單位產(chǎn)品材料消耗量×材料單價

〔1〕由于產(chǎn)量增加對材料費用的阻礙為：

〔110－100〕×8×5＝400〔元〕

〔2〕由于材料消耗節(jié)約對材料費用的阻礙為：

110×〔7-8〕×5＝－550〔元〕

〔3〕由于價格提高對材料費用的阻礙為：

110×7×〔6-5〕＝770〔元〕應(yīng)注意的問題

1.因素分解的關(guān)聯(lián)性?！仓笜伺c因素存在因果關(guān)系〕

2.因素替代的順序性。替代因素時，必須按照各因素的依存關(guān)系，排列成一定的順序并依次替代，不可隨意加以顛倒，否那么就會得出不同的運算結(jié)果。

3.順序替代的連環(huán)性。〔每次替代是在上一次的基礎(chǔ)上進行的〕

4.運算結(jié)果的假定性。分析時力求使這種假定是合乎邏輯的假定，是具有實際經(jīng)濟意義的假定，如此，運算結(jié)果的假定性，才不至于阻礙分析的有效性。

三、財務(wù)分析的局限性

財務(wù)分析關(guān)于了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成績，評判企業(yè)的償債能力和經(jīng)營能力，關(guān)心制定經(jīng)濟決策，有著顯著的作用。但由于種種因素的阻礙，財務(wù)分析也存在著一定的局限性。

〔一〕資料來源的局限性

1.報表數(shù)據(jù)的時效性問題

財務(wù)報表中的數(shù)據(jù)，均是企業(yè)過去經(jīng)濟活動的結(jié)果和總結(jié)，用于推測以后進展趨勢，只有參考價值，并非絕對合理。

2.報表數(shù)據(jù)的真實性問題

在企業(yè)形成其財務(wù)報表之前，信息提供者往往對信息使用者所關(guān)注的財務(wù)狀況以及對信息的偏好進行認真分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果信息的期望。其結(jié)果極有可能使信息使用者所看到的報表信息與企業(yè)實際狀況相聚甚遠，從而誤導信息使用者的決策.

3.報表數(shù)據(jù)的可靠性問題

財務(wù)報表盡管是按照會計準那么編制的，但不一定能準確地反映企業(yè)的客觀實際。例如：報表數(shù)據(jù)以后按照通貨膨脹進行調(diào)整；某些資產(chǎn)以成本計價，并不代表其現(xiàn)在真實價值；許多支出在記賬時存在靈活性，既能夠作為當期費用，也能夠作為資本項目在以后年度攤銷；專門多資產(chǎn)以估量值入賬，但未必正確；偶然事件可能歪曲本期的損益，不能反映盈利的正常水平。

4.報表數(shù)據(jù)的可比性問題

依照會計準那么的規(guī)定，不同的企業(yè)或同一個企業(yè)的不同時期都能夠依照情形采納不同的會計政策和會計處理方法，使得報表上的數(shù)據(jù)在企業(yè)不同時期和不同企業(yè)之間的對比在專門多時候失去意義。

5.報表數(shù)據(jù)的完整性問題

由于報表本身的緣故，其提供的數(shù)據(jù)是有限的。對報表使用者來說，可能許多需用的信息，在報表或附注中全然找不到。

〔二〕財務(wù)分析方法的局限性

關(guān)于比較分析法來說，在實際操作時，比較的雙方必須具備可比性才有意義。

關(guān)于比率分析法來說，比率分析法是針對單個指標進行分析，綜合程度較低，在某些情形下無法得出令人中意的結(jié)論；比率指標的運算一樣差不多上建立在以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的財務(wù)報表之上的，這使比率指標提供的信息與決策之間的相關(guān)性大打折扣。

關(guān)于因素分析法來說，在運算各因素對綜合經(jīng)濟指標的阻礙額時，主觀假定各因素的變化順序而且規(guī)定每次只有一個因素發(fā)生變化，這些假定往往與事實不符。

不管何種分析法均是對過去經(jīng)濟事項的反映。隨著環(huán)境的變化，這些比較標準也會發(fā)生變化。而在分析時，分析者往往只注重數(shù)據(jù)的比較，而忽略經(jīng)營環(huán)境的變化，如此得出的分析結(jié)論也是不全面的。

〔三〕財務(wù)分析指標的局限性

1.財務(wù)指標體系不嚴密

每一個財務(wù)指標只能反映企業(yè)的財務(wù)狀況或經(jīng)營狀況的某一方面，每一類指標都過分強調(diào)本身所反映的方面，導致整個指標體系不嚴密。

2.財務(wù)指標所反映的情形具有相對性

在判定某個具體財務(wù)指標是好依舊壞，或依照一系列指標形成對企業(yè)的綜合判定時，必須注意財務(wù)指標本身所反映情形的相對性。因此，在利用財務(wù)指標進行分析時，必須把握好對財務(wù)指標的〝信任度〞。

3.財務(wù)指標的評判標準不統(tǒng)一

比如，對流淌比率，人們一樣認為指標值為2比較合理，速動比率那么認為1比較合適，但許多成功企業(yè)的流淌比率都低于2，不同行業(yè)的速動比率也有專門大差別，如采納大量現(xiàn)金銷售的企業(yè)，幾乎沒有應(yīng)收賬款，速動比率大大低于1是專門正常的。相反，一些應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，速動比率可能要大于1。因此，在不同企業(yè)之間用財務(wù)指標進行評判時沒有一個統(tǒng)一標準，不便于不同行業(yè)間的對比。

4.財務(wù)指標的運算口徑不一致

比如，對反映企業(yè)營運能力指標，分母的運算可用年末數(shù)，也可用平均數(shù)，而平均數(shù)的運算又有不同的方法，這些都會導致運算結(jié)果不一樣，不利于評判比較。

【例·多項選擇題】在財務(wù)分析中，資料來源存在局限性，理由包括〔〕。

A.報表數(shù)據(jù)的時效性問題

B.報表數(shù)據(jù)的真實性問題

C.報表數(shù)據(jù)的可比性問題

D.報表數(shù)據(jù)的完整性問題『正確答案』ABCD

四、財務(wù)評判

財務(wù)評判，是對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果情形進行的總結(jié)、考核和評判。注重對財務(wù)分析指標的綜合考核。

財務(wù)綜合評判的方法：杜邦分析法、沃爾評分法和功效系數(shù)法。

2002年財政部等五部委聯(lián)合公布了?企業(yè)績效評判操作細那么〔修訂〕?。我國企業(yè)多數(shù)執(zhí)行或參照執(zhí)行該操作細那么。需要指出的是，?企業(yè)績效評判操作細那么〔修訂〕?中提到的績效評判體系，既包括財務(wù)評判指標，又包括了非財務(wù)指標，幸免了單純從財務(wù)方面評判績效的片面性。第二節(jié)上市公司差不多財務(wù)分析

一、上市公司專門財務(wù)分析指標〔5〕

〔一〕每股收益

1.差不多每股收益

差不多每股收益的運算公式為：

【例8-3】某上市公司2020年度歸屬于一般股股東的凈利潤為25000萬元。2007年年末的股本為8000萬股，2020年2月8日，經(jīng)公司2007年度股東大會決議，以截至2007年年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊登記變更完成后總股本變?yōu)?6000萬股。2020年11月29日發(fā)行新股6000萬股?！赫_答案』

【提示】〔1〕送紅股是將公司往常年度的未分配利潤轉(zhuǎn)為一般股，轉(zhuǎn)化與否都一直作為資本使用，因此新增的8000萬股不需要按照實際增加的月份加權(quán)運算，能夠直截了當計入分母。

〔2〕發(fā)行新股應(yīng)按照時刻權(quán)數(shù)進行加權(quán)運算〔加到分母〕。回購股份也應(yīng)按照時刻進行加權(quán)運算〔從分母中減去〕。

【例·單項選擇題】甲公司2020年實現(xiàn)的歸屬于一般股股東的凈利潤為5600萬元。該公司2020年1月1日發(fā)行在外的一般股為10000萬股，6月30日定向增發(fā)1200萬股一般股，9月30日自公布市場回購240萬股擬用于高層治理人員股權(quán)鼓舞。該公司2020年差不多每股收益為〔〕元。

A.0.50B.0.51C.0.53D.0.56『正確答案』C

『答案解析』發(fā)行在外一般股加權(quán)平均數(shù)＝10000＋1200×6/12－240×3/12＝10000＋600－60＝10540〔元〕

2007年差不多每股收益＝5600/10540＝0.53〔元〕。2.稀釋每股收益

企業(yè)存在稀釋性潛在一般股的，應(yīng)當運算稀釋每股收益。

潛在一般股要緊包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證和股份期權(quán)等。

【提示】稀釋每股收益，確實是在考慮稀釋性潛在一般股對每股收益稀釋作用之后，所運算出的每股收益。

運算前提：假設(shè)稀釋性潛在一般股在發(fā)行日就全部轉(zhuǎn)換為一般股。

〔1〕可轉(zhuǎn)換公司債券。關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券，運算稀釋每股收益時，分子的調(diào)整項目為可轉(zhuǎn)換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后阻礙額；分母的調(diào)整項目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為一般股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。

【例8-4】某上市公司2020年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000萬元，期限5年，利息每年末支付一次，發(fā)行終止1年后能夠轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的一般股20股。2020年該公司歸屬于一般股股東的凈利潤為30000萬元，2020年發(fā)行在外一般股加權(quán)平均數(shù)為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直截了當計入當期損益，所得稅率為25%。

假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負債成分和權(quán)益成分之間的分拆，且債券票面利率等于實際利率。

要求：〔1〕運算2020年差不多每股收益；

〔2〕運算增量股的每股收益，判定該公司可轉(zhuǎn)換債券是否具有稀釋作用；

〔3〕假如具有稀釋性，運算稀釋每股收益。『正確答案』

〔1〕差不多每股收益=30000/40000=0.75〔元〕

〔2〕假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的凈利潤=10000×3%×6/12×〔1-25%〕=112.5〔萬元〕

假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的年加權(quán)平均一般股股數(shù)=10000/100×20×6/12=1000〔萬股〕

增量股的每股收益=112.5/1000=0.1125〔元〕

由于增量股的每股收益小于原每股收益，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用。

〔3〕稀釋每股收益=〔30000+112.5〕/〔40000+1000〕=0.73〔元〕〔2〕認股權(quán)證和股份期權(quán)。認股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價格低于當期一般股平均市場價格時，應(yīng)當考慮其稀釋性。

運算稀釋每股收益時，作為分子的凈利潤金額一樣不變；分母的調(diào)整項目為增加的一般股股數(shù)，同時還應(yīng)考慮時刻權(quán)數(shù)。

增加的一般股股數(shù)＝擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的一般股股數(shù)－行權(quán)價格×擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的一般股股數(shù)÷當期一般股平均市場價格

【例·運算題】某公司2020年度歸屬于一般股股東的凈利潤為200萬元，發(fā)行在外一般股加權(quán)平均數(shù)為500萬股，該一般股平均市場價格為4元。年初，該公司對外發(fā)行100萬份認股權(quán)證，行權(quán)日為該年年末，每份認股權(quán)證能夠在行權(quán)日以3.5元的價格認購本公司1股新發(fā)的股份。

要求：〔1〕運算該公司2020年差不多每股收益；

〔2〕運算該公司2020年稀釋每股收益?！赫_答案』

差不多每股收益＝200÷500＝0.4〔元〕

增加的一般股股數(shù)＝100－100×3.5÷4＝12.5〔萬股〕

稀釋的每股收益＝200÷〔500＋12.5〕＝0.39〔元〕【總結(jié)】考慮可轉(zhuǎn)換公司債券運算稀釋性每股收益時，需要調(diào)整差不多每股收益運算公式的分子〔即不支付債券利息增加的凈利潤〕和分母〔假定債券轉(zhuǎn)換增加的一般股的加權(quán)平均數(shù)〕。

考慮認股權(quán)證和股份期權(quán)運算稀釋性每股收益時，通常不調(diào)整分子凈利潤，只需要調(diào)整分母〔假定行權(quán)增加的一般股加權(quán)平均數(shù)〕。

【例·多項選擇題】〔2007年考題〕企業(yè)運算稀釋每股收益時，應(yīng)當考慮的稀釋性潛在的一般股包括〔〕。

A.股票期權(quán)

B.認股權(quán)證

C.可轉(zhuǎn)換公司債券

D.不可轉(zhuǎn)換公司債券『正確答案』ABC

『答案解析』稀釋性潛在一般股，是指假設(shè)當前轉(zhuǎn)換為一般股會減少每股收益的潛在一般股，要緊包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證和股份期權(quán)等?！纠雾椷x擇題】在運算稀釋每股收益時，一樣需要同時調(diào)整差不多每股收益的分子和分母的是〔〕。

A.股份期權(quán)

B.認股權(quán)證

C.可轉(zhuǎn)換公司債券

D.一樣公司債券『正確答案』C3.每股收益的分析

此指標越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強。

【注意】在分析每股收益指標時，應(yīng)注意：

回購庫存股——每股收益增加

派發(fā)股票股利或配售股票——每股收益降低

在分析上市公司公布的信息時，投資者應(yīng)注意區(qū)分公布的每股收益是按原始股股數(shù)依舊按完全稀釋后的股份運算規(guī)那么運算的，以免受到誤導。

〔二〕每股股利

1.指標運算

每股股利是企業(yè)股利總額與企業(yè)流通股數(shù)的比值。其運算公式如下：

【例8-5】某上市公司2020年發(fā)放一般股股利3600萬元，年末發(fā)行在外的一般股股數(shù)為12000萬股?！赫_答案』每股股利=3600/12000=0.3〔元〕【注意】運算每股股利的分母是〝年末發(fā)行在外的一般股股數(shù)〞。不是加權(quán)平均數(shù)。

2.指標分析

每股股利反映的是上市公司每一一般股獵取股利的大小。每股股利越大，那么企業(yè)股本獲利能力就越強；每股股利越小，那么企業(yè)股本獲利能力就越弱。

阻礙因素：獲利能力、股利發(fā)放政策

3.每股股利與每股收益的關(guān)系

反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個重要指標是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當期的每股收益之比。借助于該指標，投資者能夠了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。

〔三〕市盈率

1.指標運算

市盈率是股票每股市價與每股收益的比率，其運算公式如下：

【問題】是按照差不多每股收益運算，依舊按照稀釋每股收益運算？

2.指標分析

一方面，市盈率越高，意味著企業(yè)以后成長的潛力越大，也即投資者對該股票的評判越高，反之，投資者對該股票評判越低。另一方面，市盈率越高，說明投資于該股票的風險越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風險越小。

3.阻礙因素

第一，上市公司盈利能力的成長性。假如上市公司預期盈利能力不斷提高，說明公司具有較好的成長性，盡管目前市盈率較高，也值得投資者進行投資。

第二，投資者所獲酬勞率的穩(wěn)固性。假如上市公司經(jīng)營效益良好且相對穩(wěn)固，那么投資者獵取的收益也較高且穩(wěn)固，投資者就情愿持有該企業(yè)的股票，那么該企業(yè)的股票市盈率會由于眾多投資者的看好而相應(yīng)提高。

第三，市盈率也受到利率水平變動的阻礙。當市場利率水平變化時，市盈率也應(yīng)作相應(yīng)的調(diào)整。在股票市場的實務(wù)操作中，利率與市盈率之間的關(guān)系常用如下公式表示：

【例·單項選擇題】以下關(guān)于市盈率指標的說法，正確的選項是〔〕。

A.一樣情形下，市盈率越高，說明企業(yè)以后的成長潛力越大

B.甲公司市盈率高于乙公司，說明投資甲公司不具投資價值

C.當市場利率提高時，市場平均市盈率會隨之提高

D.每股收益越高，市盈率越低『正確答案』A〔四〕每股凈資產(chǎn)

1.指標運算

每股凈資產(chǎn)，又稱每股賬面價值，是指企業(yè)凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的一般股股數(shù)之間的比率。用公式表示為：

2.指標分析

該項指標顯示了發(fā)行在外的每一一般股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價值。

利用該指標進行橫向和縱向?qū)Ρ?，能夠衡量上市公司股票的投資價值。如在企業(yè)性質(zhì)相同、股票市價相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產(chǎn)越高，那么企業(yè)進展?jié)摿εc其股票的投資價值越大，投資者所承擔的投資風險越小。

〔五〕市凈率

1.指標運算

市凈率是每股市價與每股凈資產(chǎn)的比率。運算公式如下：

2.指標分析

一樣來說，市凈率較低的股票，投資價值較高，反之，那么投資價值較低。

【例·單項選擇題】某公司2020年的每股收益為1元，每股凈資產(chǎn)為2元。假如目前的市盈率為20倍，那么該公司市凈率為〔〕倍。

A.20B.10

C.15D.30『正確答案』B

『答案解析』每股市價=市盈率×每股收益=20×1=20元，市凈率=20/2=10倍。

二、治理層討論與分析

〔一〕含義

治理層討論與分析是上市公司定期報告中治理層關(guān)于本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評判分析以及對企業(yè)和以后進展趨勢的前瞻性判定，是對企業(yè)財務(wù)報表中所描述的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的說明，是對經(jīng)營中固有風險和不確定性的揭示，同時也是對企業(yè)以后進展前景的預期。

【提示】

〔1〕治理層討論與分析是上市公司定期報告的重要組成部分。其信息披露在上市公司中期報告中在〝治理層討論與分析〞部分顯現(xiàn)；在年報中那么在〝董事會報告〞部分中顯現(xiàn)。

〔2〕治理層討論與分析信息大多涉及〝內(nèi)部性〞較強的定性型軟信息，無法對其進行詳細的強制規(guī)定和有效監(jiān)控，因此，西方國家的披露原那么是強制與自愿相結(jié)合，企業(yè)能夠自主決定如何披露這類信息。我國也差不多實行這種原那么。

【例·判定題】治理層分析與討論是上市公司定期報告的重要組成部分，其披露原那么為強制與自愿相結(jié)合?！赫_答案』√〔二〕要緊內(nèi)容

上市公司〝治理層討論與分析〞要緊包括兩部分：報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的說明與前瞻性信息。

1.報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的說明

〔1〕分析企業(yè)主營業(yè)務(wù)及其經(jīng)營狀況。

〔2〕概述企業(yè)報告期內(nèi)總體經(jīng)營情形，列示企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤的同比變動情形，說明引起變動的要緊阻礙因素。

〔3〕說明報告期企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成、企業(yè)營業(yè)費用、治理費用、財務(wù)費用、所得稅等財務(wù)數(shù)據(jù)同比發(fā)生重大變動的情形及產(chǎn)生變化的要緊阻礙因素。

〔4〕結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)，說明企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的構(gòu)成情形，假設(shè)相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)生重大變動，應(yīng)當分析其要緊阻礙因素。

〔5〕企業(yè)能夠依照實際情形對企業(yè)設(shè)備利用情形、訂單的獵取情形、產(chǎn)品的銷售或積壓情形、要緊技術(shù)人員變動情形等與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的重要信息進行討論與分析。

〔6〕企業(yè)要緊控股企業(yè)及參股企業(yè)的經(jīng)營情形及業(yè)績分析。

2.企業(yè)以后進展的前瞻性信息

〔1〕企業(yè)應(yīng)當結(jié)合回憶的情形，分析所處行業(yè)的進展趨勢及企業(yè)面臨的市場競爭格局。產(chǎn)生重大阻礙的，應(yīng)給予治理層差不多判定的說明。

〔2〕企業(yè)應(yīng)當同投資者提示治理層所關(guān)注的以后企業(yè)進展機遇和挑戰(zhàn)，披露企業(yè)進展戰(zhàn)略，以及擬開展的新業(yè)務(wù)、擬投資的新項目等。

〔3〕企業(yè)應(yīng)當披露為實現(xiàn)以后進展戰(zhàn)略所需的資金需求及使用打算，以及資金來源情形，說明堅持企業(yè)當前業(yè)務(wù)并完成在建投資項目的資金需求，以后重大的資本支出打算等，包括以后的資本支出承諾、合同安排、時刻安排等。同時，對企業(yè)資金來源的安排、資金成本及使用情形進行說明。企業(yè)應(yīng)當區(qū)分債務(wù)融資、表外融資、股權(quán)融資、衍生產(chǎn)品融資等項目對企業(yè)以后資金來源進行披露。

〔4〕所有風險因素〔包括宏觀政策風險、市場或業(yè)務(wù)經(jīng)營風險、財務(wù)風險、技術(shù)風險等〕，企業(yè)應(yīng)當針對自身特點進行風險揭示，披露的內(nèi)容應(yīng)當充分、準確、具體。同時企業(yè)能夠依照實際情形，介紹己〔或擬〕采取的計策和措施，計策和措施應(yīng)當內(nèi)容具體，具備可操作性。

第三節(jié)企業(yè)綜合績效分析與評判

綜合分析的意義在于能夠全面、正確地評判企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，因為局部不能代替整體，某項指標的好壞不能說明整個企業(yè)經(jīng)濟效益的高低。除此之外，綜合分析的結(jié)果在進行企業(yè)不同時期比較分析和不同企業(yè)之間比較分析時排除了時刻上和空間上的差異，使之更具有可比性，有利于總結(jié)體會、吸取教訓、發(fā)覺差距、趕超先進。進而，從整體上、本質(zhì)上反映和把握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。

一、企業(yè)綜合績效分析的方法

企業(yè)綜合分析方法有專門多，傳統(tǒng)方法要緊有杜邦分析法和沃爾評分法等。

〔一〕杜邦分析法

杜邦分析法，又稱杜邦財務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各要緊財務(wù)比率指標間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟效益進行綜合系統(tǒng)分析評判的方法。

該體系是以凈資產(chǎn)收益率為起點，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的阻礙，以及各相關(guān)指標間的相互阻礙作用關(guān)系。因其最初由美國杜邦企業(yè)成功應(yīng)用，故得名。杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率〔權(quán)益凈利率〕分解如下：

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

【指標提示】

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)〔所有者權(quán)益〕

總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益〔在杜邦分析中一樣分子分母均應(yīng)用平均數(shù)〕

=1/〔1-資產(chǎn)負債率〕〔資產(chǎn)負債率也依照平均數(shù)運算〕

【提示】權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負債率成同方向變化，同時二者是能夠相互推算的。

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均總資產(chǎn)

【例8—4】某企業(yè)有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如表8—2所示。分析該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化的緣故。表8—2差不多財務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元年度凈利潤銷售收入平均資產(chǎn)總額平均負債總額全部成本制造成本銷售費用治理費用財務(wù)費用200710284.04411224.01306222.94205677.07403967.43373534.5310203.0518667.771562.08202012653.92757613.81330580.21215659.54736747.24684261.9121740.9625718.205026.17表8—3財務(wù)比率年度20072020凈資產(chǎn)收益率10.23%11.01%權(quán)益乘數(shù)3.052.88資產(chǎn)負債率67.2%65.2%資產(chǎn)凈利率3.36%3.83%銷售凈利率2.5%1.67%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率〔次〕1.342.29【提示】該表格中的數(shù)據(jù)時依照表8-2的數(shù)據(jù)運算得來的。該運算過程要求把握。

1.對凈資產(chǎn)收益率的分析

該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2007年至2020年間顯現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，從2007年的10.23%增加至2020年的11.01%。

凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)凈利率

2007年10.23%=3.05×3.36%

2020年11.01%=2.88×3.83%

通過分解能夠明顯地看出，該企業(yè)權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)〔權(quán)益乘數(shù)〕變動和資產(chǎn)利用成效〔資產(chǎn)凈利率〕變動兩方面共同作用的結(jié)果。而該企業(yè)的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出專門差的資產(chǎn)利用成效。

2.對總資產(chǎn)凈利率的分析

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2007年3.36%=2.5%×1.34

2020年3.83%=1.67%×2.29

通過分解能夠看出2020該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的操縱，顯示出比前一年較好的成效，說明該企業(yè)利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加。

3.對銷售凈利率的分析

銷售凈利率=凈利潤／銷售收入

2007年2.5%=10284.04÷411224.01

2020年1.67%=12653.92÷757613.81

該企業(yè)2020年大幅度提高了銷售收入，然而凈利潤的提高幅度卻專門小，分析其緣故是成本費用增多，從表1可知：全部成本從2007年403967.43萬元增加到2020年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當。

4.對全部成本的分析

全部成本=制造成本+銷售費用+治理費用+財務(wù)費用

2007年403967.43=373534.53+10203.05+18667.77+1562.08

2020年736747.24=684261.91+21740.962+25718.20+5026.17

本例中，導致該企業(yè)權(quán)益利潤率小的主緣故是全部成本過大。也正是因為全部成本的大幅度提高導致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該企業(yè)銷售盈利能力的降低。

【結(jié)論】總資產(chǎn)凈利率的提高當歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。

5.對權(quán)益乘數(shù)的分析

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額／權(quán)益總額

2007年3.05=306222.94／〔306222.94—205677.07〕

2020年2.88=330580.21／〔330580.21—215659.54〕

該企業(yè)下降的權(quán)益乘數(shù)，說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在2007至2020年發(fā)生了變動。2020年的權(quán)益乘數(shù)較2007年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負債程度越低，償還債務(wù)能力越強，財務(wù)風險程度越低。那個指標同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的阻礙。該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)一直處于2～5之間，也即負債率在50%～80%之間，屬于激進戰(zhàn)略型企業(yè)。治理者應(yīng)該準確把握企業(yè)所處的環(huán)境，準確推測利潤，合理操縱負債帶來的風險?！狙由烀鳌考偃鐧?quán)益乘數(shù)為2，那么資產(chǎn)負債率為多少？

【答案】50%

【延伸摸索】假如權(quán)益乘數(shù)為5，那么資產(chǎn)負債率為多少？

【答案】4/5=80%

6.結(jié)論

關(guān)于該企業(yè)，最為重要的確實是要努力減少各項成本，在操縱成本上下工夫。同時要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。如此，能夠使銷售利潤率得到提高，進而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。

【例·單項選擇題】〔2020年〕某企業(yè)2007年和2020年的銷售凈利率分別為7%和8%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2和1.5，兩年的資產(chǎn)負債率相同，與2007年相比，2020年的凈資產(chǎn)收益率變動趨勢為〔〕。

A.上升B.下降

C.不變D.無法確定『正確答案』B

『答案解析』凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，因為資產(chǎn)負債率不變，因此權(quán)益乘數(shù)不變，假設(shè)權(quán)益乘數(shù)為A，那么2007年的凈資產(chǎn)收益率＝7%×2×A＝14%×A，2020年的凈資產(chǎn)收益率＝8%×1.5×A＝12%×A，因此，與2007年相比，2020年的凈資產(chǎn)收益率下降了?！纠ぞC合題】東方公司有關(guān)資料如下：

〔資料1〕：今年年初股東權(quán)益總額為1200萬元，年末股東權(quán)益總額為1680萬元。今年年初、年末的權(quán)益乘數(shù)分別是2.5和2.2；

〔資料2〕：本年利潤總額400萬元，今年的所得稅費用為100萬元，一般股現(xiàn)金股利總額為84萬元，一般股的加權(quán)平均數(shù)為200萬股，所有的一般股均發(fā)行在外；

〔資料3〕：年末一般股股數(shù)為210萬股，按照年末每股市價運算的市盈率為10〔按差不多每股收益率運算〕；

〔資料4〕：公司于去年發(fā)行了面值總額為100萬元的可轉(zhuǎn)換公司債券〔期限為五年〕，發(fā)行總額為120萬元，每張債券面值為1000元，轉(zhuǎn)換比率為80〔今年沒有轉(zhuǎn)股〕，債券利率為4%，所得稅稅率為25%。

〔資料5〕：今年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.5次，去年的銷售凈利率為4%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.2次，權(quán)益乘數(shù)〔按平均數(shù)運算〕為2.5。

要求：

〔1〕運算年初、年末的資產(chǎn)總額和負債總額；『正確答案』年初權(quán)益乘數(shù)＝年初資產(chǎn)總額/年初股東權(quán)益總額

即，2.5＝年初資產(chǎn)總額/1200

因此，年初資產(chǎn)總額＝3000〔萬元〕

年初負債總額＝3000－1200＝1800〔萬元〕

因為，年末權(quán)益乘數(shù)＝年末資產(chǎn)總額/年末股東權(quán)益總額

即，2.2＝年末資產(chǎn)總額/1680

因此，年末資產(chǎn)總額＝3696〔萬元〕

年末負債總額＝3696－1680＝2021〔萬元〕〔2〕運算年末的一般股每股凈資產(chǎn)；『正確答案』年末的一般股每股凈資產(chǎn)＝1680/210

＝8〔元〕〔3〕運算今年的差不多每股收益和每股股利；『正確答案』凈利潤＝利潤總額－所得稅

＝400－100＝300〔萬元〕

差不多每股收益＝300/200＝1.5〔元〕

每股股利

＝一般股現(xiàn)金股利總額/年末一般股股數(shù)

＝84/210＝0.4〔元〕〔4〕運算年末一般股每股市價和市凈率；『正確答案』一般股每股市價＝10×1.5＝15〔元〕

年末市凈率=15/8=1.88〔倍〕〔5〕運算可轉(zhuǎn)換債券的年利息、可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的一般股股數(shù)；『正確答案』可轉(zhuǎn)換債券的年利息＝100×4%＝4〔萬元〕

可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換的一般股股數(shù)＝100/〔1000/80〕＝8〔萬股〕〔6〕運算今年的稀釋每股收益；『正確答案』調(diào)整后的歸屬于一般股股東的當期凈利潤

＝300＋4×〔1－25%〕＝303〔萬元〕

調(diào)整后的發(fā)行在外的一般股加權(quán)平均數(shù)

＝200＋8＝208〔萬股〕

稀釋每股收益＝303/208＝1.46〔元〕〔7〕運算今年的權(quán)益乘數(shù)〔按平均數(shù)運算〕；『正確答案』平均股東權(quán)益

＝〔1200＋1680〕/2＝1440〔萬元〕

平均資產(chǎn)總額＝〔3000＋3696〕/2＝3348〔萬元〕

權(quán)益乘數(shù)＝3348/1440＝2.33〔8〕利用連環(huán)替代法分別分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動對凈資產(chǎn)收益率的阻礙。『正確答案』今年的銷售收入＝3348×1.5＝5022〔萬元〕

今年的銷售凈利率＝300/5022×100%＝5.97%

今年的凈資產(chǎn)收益率＝5.97%×1.5×2.33＝20.87%

去年的凈資產(chǎn)收益率＝4%×1.2×2.5＝12%………〔1〕

利用連環(huán)替代法分析：

第一次替代：5.97%×1.2×2.5＝17.91%…………〔2〕

第二次替代：5.97%×1.5×2.5＝22.39%…………〔3〕

第三次替代：5.97%×1.5×2.33＝20.87%…………〔4〕

銷售凈利率變動對凈資產(chǎn)收益率的阻礙

＝17.91%－12%＝5.91%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對凈資產(chǎn)收益率的阻礙

＝22.39%－17.91%＝4.48%

權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的阻礙

＝20.87%－22.39%＝－1.52%〔二〕沃爾評分法

企業(yè)財務(wù)綜合分析的先驅(qū)者之一是亞歷山大·沃爾。他在20世紀初出版的?信用晴雨表研究?和?財務(wù)報表比率分析?中提出了信用能力指數(shù)的概念，他把假設(shè)干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評判企業(yè)的信用水平，被稱為沃爾評分法。他選擇了七種財務(wù)比率，分別給定了其在總評判中所占的比重，總和為100分。然后，確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，求出總評分。

【例8—10】某企業(yè)是一家中型電力企業(yè)，2020年的財務(wù)狀況評分的結(jié)果見表8—4所示。

表8—4沃爾綜合評分表

財務(wù)比率比重標準比率實際比率相對比率綜合指數(shù)1234=3÷25=1×4流淌比率252.001.660.8320.75凈資產(chǎn)/負債251.502.391.5939.75資產(chǎn)/固定資產(chǎn)152.501.840.73611.04銷售成本/存貨1089.941.24312.43銷售額/應(yīng)收賬款1068.611.43514.35銷售額/固定資產(chǎn)1040.550.13751.38銷售額/凈資產(chǎn)530.400.1330.67合計100100.37從表8—4可知，該企業(yè)的綜合指數(shù)為100.37，總體財務(wù)狀況是不錯的，綜合評分達到標準的要求。

【存在的問題】

1.未能證明什么緣故要選擇這七個指標，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財務(wù)比率；

2.未能證明每個指標所占比重的合理性；

3.當某一個指標嚴峻專門時，會對綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大阻礙。那個缺陷是由相對比率與比重相〝乘〞而引起的。財務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加100%；而財務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。

【現(xiàn)代沃爾評分法】

現(xiàn)代社會與沃爾的時代相比，已有專門大變化。一樣認為企業(yè)財務(wù)評判的內(nèi)容第一是盈利能力，其次是償債能力，再次是成長能力，它們之間大致可按5：3：2的比重來分配。盈利能力的要緊指標是總資產(chǎn)酬勞率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，這三個指標可按2：2：1的比重來安排。償債能力有四個常用指標。成長能力有三個常用指標〔差不多上本年增量與上年實際量的比值〕假如仍以100分為總評分。

【例8—11】仍以例8—5中企業(yè)2008年的財務(wù)狀況為例，以中型電力生產(chǎn)企業(yè)的標準值為評判基礎(chǔ)，那么其綜合評分標準如表8—5所示。

表8—5指標評分值標準比率〔%〕行業(yè)最高比率〔%〕最高評分最低評分每分比率的差盈利能力：總資產(chǎn)酬勞率205.515.830101.03銷售凈利率202656.230103.02凈資產(chǎn)收益率104.422.71553.66償債能力：自有資本比率825.955.81247.475流淌比率895.7253.612439.475應(yīng)收賬款8290960124167.5周轉(zhuǎn)率88003030124557.5存貨周轉(zhuǎn)率成長能力：銷售增長率62.538.99312.13凈利增長率610.151.29313.7總資產(chǎn)增長率67.342.89311.83合計10015050

【改進】

1.標準比率以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，在給每個指標評分時，應(yīng)規(guī)定其上限和下限，以減少個別指標專門對總分造成不合理的阻礙。上限可定為正常評分值的1.5倍，下限可定為正常評分值的0.5倍。

2.給分不是采納〝乘〞的關(guān)系，而采納〝加〞或〝減〞的關(guān)系來處理。例如，總資產(chǎn)酬勞率每分比率的差為1.03%＝〔15.8%－5.5%〕/〔30分－20分〕?？傎Y產(chǎn)酬勞率每提高1.03%，多給1分，但該項得分不得超過30分。

依照這種方法，對該企業(yè)的財務(wù)狀況重新進行綜合評判，得124.94分〔見表8—11〕，是一個中等略偏上水平的企業(yè)。

表8—6財務(wù)情形評分指標實際比率標準比率差異每分比率調(diào)整分標準評分值得分123＝1－245＝3÷467＝5＋6盈利能力總資產(chǎn)酬勞率105.54.51.034.372024.37銷售凈利率33.5426.07.543.022.502022.50凈資產(chǎn)收益率13.834.49.433.662.581012.58償債能力自有資本比率72