2024年生物醫(yī)藥行業(yè)一季報業(yè)績前瞻：關(guān)注一季報高增長標(biāo)的積極把握布局窗口期

證券研究報告|2024年3月27日關(guān)注一季報高增長標(biāo)的關(guān)注一季報高增長標(biāo)的，積極把握布局窗口期——2024年生物醫(yī)藥行業(yè)一季報業(yè)績前瞻醫(yī)藥生物投資評級：超配（維持評級）證券分析師：張佳博證券分析師：陳益凌證券分析師：陳曦炳證券分析師：彭思宇證券分析師：馬千里證券分析師：張超聯(lián)系人：凌瓏021-60375487021-609331670755-819829390755-81982723010-880054450755-81982940021-60375401zhangjiabo@chenyiling@chenxibing@pengsiyu@maqianli@zhangchao4@linglong@S0980523050001S0980519010002S0980521120001S0980521060003S0980521070001S0980522080001請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容1.我們對A股醫(yī)藥生物行業(yè)51家公司2024Q1業(yè)績進(jìn)行了前瞻預(yù)測：預(yù)計24Q1能夠?qū)崿F(xiàn)10%以上增長的企業(yè)達(dá)到28家，其中超過20%增長的企業(yè)達(dá)到13家，建議投資者積極關(guān)注Q1業(yè)績有韌性且能夠.政策端對于創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械的支持導(dǎo)向明顯，創(chuàng)新藥預(yù)計將從藥學(xué)、臨床價值和循證證據(jù)三個方面來區(qū)分是否為高質(zhì)量創(chuàng)新，并給予創(chuàng)新性強的產(chǎn)品在定價、掛網(wǎng)等環(huán)節(jié)的政策支持。我們預(yù)計，創(chuàng)新藥的審評審批階段也有望加速，同質(zhì)化競爭有望逐漸緩解，看好國產(chǎn)大單品在國內(nèi)的商業(yè)化放量。另外，3月13日，國務(wù)院印發(fā)的《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》正式對外發(fā)布，方案指出要強化創(chuàng)新支撐。隨著國內(nèi)企業(yè)經(jīng)歷多年的技術(shù)積累，創(chuàng)新型產(chǎn)品層出不窮，產(chǎn)品的技術(shù)含量不斷提升，細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)具備典型的“新質(zhì)生產(chǎn)力”特質(zhì)。部分公司的研發(fā)方向緊跟前沿技術(shù)，如生成式人工智能、腦.我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前處于低增長、低盈利能力、低估值、低交易關(guān)注度，正在進(jìn)入中長期向上拐點的重大布局區(qū)間。建議積極型投資者布局兩類企業(yè)：一類是創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，由于創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械處于產(chǎn)品生命周期的初期，具有低滲透率、強定價能力、患者真正獲益的屬性，且是國內(nèi)醫(yī)保/商保等支付方大力支持的產(chǎn)品，因而這類企業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)里成長性最好的資產(chǎn)；第二類是有國際化能力及潛力的公司，國內(nèi)醫(yī)藥、醫(yī)療器械企業(yè)在未來5-10年有望誕生更多大市值醫(yī)藥公司。穩(wěn)健型投資者可布局銀發(fā)經(jīng)濟大背景下能夠滿足C端居家養(yǎng)老需求、自費屬性的產(chǎn)品如康復(fù)養(yǎng)老、中醫(yī)中藥以及走略有增長（春節(jié)因素），由于3月是診療旺季，我們預(yù)計院內(nèi)診療相關(guān)尤其是剛需屬性較強科室如心腦血管、腫瘤、血液凈化、感染等有望率先走出行業(yè)整頓的短期影響，實現(xiàn)業(yè)2請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容201醫(yī)藥行業(yè)24年一季報業(yè)績前瞻概覽02細(xì)分行業(yè)及重點公司一季報業(yè)績前瞻033月醫(yī)藥行業(yè)投資策略043月月度投資組合請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容3n我們對A股醫(yī)藥生物行業(yè)51家公司2024年Q1業(yè)績進(jìn)行了前瞻預(yù)測，其中：）；ü預(yù)計24Q1歸母凈利潤增速介于20%~30%的公司：6家，為普門科技(15~25%)、愛博醫(yī)療(15~林生物(10~15%)、百普賽斯(10~15%)、恒瑞醫(yī)藥(10~20%)、聯(lián)影醫(yī)療(10~20%)、艾德生物(10~20%)、春立醫(yī)療(10~20%)、南微醫(yī)學(xué)(10~20%)、愛爾眼科ü預(yù)計24Q1歸母凈利潤增速為負(fù)的公司振德醫(yī)療、三友醫(yī)療、威高骨科、亞輝龍，主要系上年同期高ü預(yù)計24Q1歸母凈利潤增速不適用，主要關(guān)注收入增速的公司：24Q1預(yù)測歸母凈利潤增速區(qū)間公司家數(shù)公司50%以上1福瑞股份30~50%6陽光諾和、金域醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、諾禾致源、西山科技、百誠醫(yī)藥20~30%6普門科技、愛博醫(yī)療、安圖生物、迪瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、澳華內(nèi)鏡10~20%太極集團、羚銳制藥、翔宇醫(yī)療、普洛藥業(yè)、智飛生物、歐林生物、百普賽斯、恒瑞醫(yī)藥、聯(lián)影醫(yī)療、艾德生物、春立醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、愛爾眼科、華廈眼科、邁瑞醫(yī)療7麗珠集團、邁克生物、祥生醫(yī)療、康泰生物、藥康生物、藥明康德、華潤三九負(fù)增長健康元、海泰新光、美好醫(yī)療、皓元醫(yī)藥、奧浦邁、康緣藥業(yè)、東富龍、楚天科技、昭衍新藥、山外山、萬孚生物、振德醫(yī)療、三友醫(yī)療、威高骨科、亞輝龍利潤增速不適用，關(guān)注收入增速1華大智造資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容401醫(yī)藥行業(yè)24年一季報業(yè)績前瞻概覽02細(xì)分行業(yè)及重點公司一季報業(yè)績前瞻033月醫(yī)藥行業(yè)投資策略043月月度投資組合請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容5資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測n創(chuàng)新藥板塊整體觀點：在行業(yè)性事件的沖擊下，創(chuàng)新藥公司的銷售在23H2受到了一定的影響，但從23Q4以來已逐步恢復(fù)正常；我們認(rèn)為，隨著集采對存量仿制藥業(yè)務(wù)的影響逐步消退，創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保后快速放量，行業(yè)中長期的、創(chuàng)新驅(qū)動的成長將會逐步兌現(xiàn)。另一方面，隨著費用率水平的改善，一些優(yōu)秀的biotech公司有望在未來的1~2年內(nèi)實現(xiàn)盈利，通過自身的造血能力去支持后續(xù)管線的開ü恒瑞醫(yī)藥：創(chuàng)新藥占比不斷提升，政策促進(jìn)創(chuàng)新藥進(jìn)院以及處方量提升，預(yù)ü麗珠集團：23Q1基數(shù)較高，24Q1預(yù)計與2023Q1持平，2024簡要分析600276.SH恒瑞醫(yī)藥化學(xué)制藥57.7~63.210~20%53.3~57.915~25%創(chuàng)新藥占比不斷提升，政策促進(jìn)創(chuàng)新藥進(jìn)院以及處方量提升000513.SZ600380.SH麗珠集團健康元化學(xué)制藥化學(xué)制藥32.4~35.841.0~45.6(-5)~5%(-10)~0%5.5~6.14.2~4.6（-5)~5%(-10)~0%22.0~24.1(-10)~0%23Q1基數(shù)較高，預(yù)計全年10%左右增長業(yè)績受呼吸板塊大單品集采影響請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容6n疫苗板塊整體觀點：海外重磅品種如帶狀皰疹疫苗、肺炎球菌疫苗、RSV疫苗、流腦等處于新一輪產(chǎn)品迭代窗口期，國內(nèi)企業(yè)已有所跟進(jìn)；此外，國內(nèi)高價HPV、金葡菌等耐藥菌疫苗及結(jié)核病疫苗等管線具有一定差異化，預(yù)計2025年后隨著新產(chǎn)品獲批上市，國內(nèi)疫苗行業(yè)有望進(jìn)入新一輪景氣周期。ü智飛生物：預(yù)計24Q1公司HPV疫苗穩(wěn)健增長，其中9vHPV疫苗ü康泰生物：預(yù)計24Q1公司四聯(lián)苗及乙肝疫苗穩(wěn)健增長，PCV13繼續(xù)放量，H簡要分析300122.SZ智飛生物生物藥122.9~128.522.4~23.4106.3~110.720~25%預(yù)計Q1公司HPV疫苗穩(wěn)健增長，其中9vHPV疫苗批簽發(fā)占比進(jìn)一步提升，3月初首批重組帶狀皰疹疫苗獲得批簽發(fā)300601.SZ康泰生物生物藥7.9~8.22.2~2.39.9~10.4預(yù)計Q1公司四聯(lián)苗及乙肝疫苗穩(wěn)健增長，PCV13繼續(xù)放量，HDCV省級準(zhǔn)入并貢獻(xiàn)少量銷售業(yè)績688319.SH歐林生物生物藥0.7~0.80.042~0.0440.29~0.3015~20%預(yù)計Q1破傷風(fēng)及AC結(jié)合單苗等穩(wěn)健增長資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容7n中藥板塊整體觀點：整體來看，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、需求政策拉動等因素的影響下，中藥行業(yè)整體進(jìn)入景氣區(qū)間。短中期維度，基藥目錄調(diào)整在即，國企改革穩(wěn)步推進(jìn)，建議關(guān)注基藥目錄調(diào)整及國企改革推進(jìn)兩條主線；長期維度，消費、創(chuàng)新和資源是方向，建議關(guān)注中藥品牌OTC、中藥創(chuàng)新藥、中藥資源品三條主線。ü華潤三九：公司為品牌OTC龍頭企業(yè)，受益于昆藥并表、感冒藥的持續(xù)旺盛需求，ü太極集團&達(dá)仁堂&康緣藥業(yè)：基于2023年Q1高基數(shù)，預(yù)計24Q1增24Q1收入預(yù)測24Q1收入同比24Q1歸母凈利24Q1歸母凈利24年歸母凈利24年歸母凈利證券代碼證券簡稱24Q1收入預(yù)測24Q1收入同比24Q1歸母凈利24Q1歸母凈利24年歸母凈利24年歸母凈利簡要分析000999.SZ華潤三九57.2~66.7(-10)~5%9.8~12.1（-15）~5%30.5~33.2公司為品牌OTC龍頭企業(yè)，受益于昆藥并表、感冒藥的持續(xù)旺盛需求，預(yù)計2024年平穩(wěn)增長600129.SH太極集團44.3~48.72.5~2.710~25%基于2023年Q1高基數(shù)，預(yù)計2024年Q1增速平緩600557.SH康緣藥業(yè)(-20)~0%(-15)~0%6.1~6.713~25%基于2023年Q1高基數(shù)，預(yù)計2024年Q1增速平緩600285.SH羚銳制藥8.3~9.15.9~6.810~20%公司為骨科OTC龍頭企業(yè)，預(yù)計2024年穩(wěn)健增長資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容8n醫(yī)療設(shè)備及上游板塊整體觀點：2023下半年醫(yī)藥行業(yè)整頓對醫(yī)療設(shè)備企業(yè)醫(yī)院端的銷售造成一定壓力，關(guān)注后續(xù)招投標(biāo)恢復(fù)節(jié)奏，建議關(guān)注：合規(guī)經(jīng)營的國產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭企業(yè)；技術(shù)壁壘高、海外空間廣的公司。ü邁瑞醫(yī)療：23Q1基數(shù)較高，24Q1有望穩(wěn)定增長，醫(yī)療新基建持續(xù)拉動監(jiān)護線增長，IVD新品顯著放量證券代碼證券簡稱細(xì)分子行業(yè)24Q1收入預(yù)測24Q1收入同比24Q1歸母凈利24Q1歸母凈利（億元）增速預(yù)測潤預(yù)測（億元）潤同比增速預(yù)測24年歸母凈利潤預(yù)測(億元)24年歸母凈利潤增速預(yù)測簡要分析300760.SZ邁瑞醫(yī)療醫(yī)療器械96.2~100.415~20%29.6~30.915~20%136.0~140.718~22%23Q1基數(shù)較高，醫(yī)療新基建持續(xù)拉動監(jiān)護線增長，IVD新品顯著放量，國外陸續(xù)突破高端客戶688271.SH聯(lián)影醫(yī)療醫(yī)療器械24.3~26.610~20%3.6~4.010~20%22.7~23.715~20%23Q1基數(shù)較高，預(yù)計受到醫(yī)療行業(yè)整頓部分影響688114.SH華大智造醫(yī)療器械7.5~8.521~37%(-1.0)~0-(-1.5)~0-加速全球化布局和新產(chǎn)品推出，表觀增速受同期新冠相關(guān)基數(shù)影響688212.SH澳華內(nèi)鏡醫(yī)療器械30~40%0.18~0.218~27%0.9~1.055~73%預(yù)計24Q1仍受到行業(yè)整頓部分影響，依托AQ300放量，24全年業(yè)績較快增長688677.SH海泰新光醫(yī)療器械0.43~0.48(-10)~0%2.2~2.350~60%23Q1基數(shù)較高，史賽克訂單發(fā)貨趨勢逐步向好688358.SH祥生醫(yī)療醫(yī)療器械(-5)~0%0.5~0.62.0~2.229~42%23Q1收入基數(shù)較高，預(yù)計24Q1收入端略下滑/持平，利潤端持平/略增長301363.SZ美好醫(yī)療醫(yī)療器械3.3~3.7(-10)~0%(-10)~0%4.3~4.710~20%預(yù)計業(yè)績短期受到大客戶去庫存影響，訂單逐季度恢復(fù)及新業(yè)務(wù)拓展可期300049.SZ福瑞股份醫(yī)療器械2.8~3.015~25%0.3~0.4157~226%1.9~2.185~105%23Q1利潤端基數(shù)較低，預(yù)計FibroScan放量帶動24年業(yè)績提升688626.SH翔宇醫(yī)療醫(yī)療器械0.40~0.442.9~3.025~30%預(yù)計Q1業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，仍受到醫(yī)療行業(yè)整頓部分影響688576.SH西山科技醫(yī)療器械0.8~0.925~35%0.3~0.425~46%30~40%預(yù)計隨著手術(shù)量恢復(fù)帶動24Q1業(yè)績提升688410.SH山外山醫(yī)療器械1.5~2.0(-22)~4%0.5~0.6(-33)~(-20)%2.1~2.310~20%23Q1高基數(shù)下預(yù)計CRRT機和配套管路穩(wěn)健放量，血透產(chǎn)品布局逐漸完善資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容9n醫(yī)療耗材板塊整體觀點：高值耗材方面，醫(yī)療監(jiān)管整頓影響逐步減弱，預(yù)期手術(shù)量自23Q4起呈現(xiàn)較快復(fù)蘇趨勢，建議關(guān)注具備剛需屬性、集采風(fēng)險出清的細(xì)分領(lǐng)域，重視海外業(yè)務(wù)的拓展情況。低值耗材方面，伴隨下游客戶去庫存漸近尾聲以及新冠業(yè)務(wù)影響的出清，24年業(yè)績有望迎來恢復(fù)。ü振德醫(yī)療：23Q1防疫產(chǎn)品收入高基數(shù)，預(yù)計表觀負(fù)增長證券代碼證券簡稱細(xì)分子行業(yè)24Q1收入預(yù)測（億元）24Q1收入同比增速預(yù)測24Q1歸母凈利潤預(yù)測（億元）24Q1歸母凈利潤同比增速預(yù)測24年歸母凈利潤預(yù)測(億元)24年歸母凈利潤增速預(yù)測簡要分析688161.SH威高骨科醫(yī)療器械3.0~3.5(-23)~(-10)%0.4~0.6(-58)~(-36)%2.5~3.0122~167%集采執(zhí)行導(dǎo)致價格基數(shù)及庫存清理問題688236.SH春立醫(yī)療醫(yī)療器械2.7~3.010~20%0.6~0.710~20%3.3~3.620~30%預(yù)計手術(shù)量逐步復(fù)蘇，全年呈現(xiàn)前低后高趨勢688085.SH三友醫(yī)療醫(yī)療器械(-32)~(-19)%0.2~0.3(-42)~(-13)%53~75%集采執(zhí)行導(dǎo)致價格基數(shù)問題，監(jiān)管整頓預(yù)計對于創(chuàng)新產(chǎn)品銷售推廣及入院造成短期影響688016.SH心脈醫(yī)療醫(yī)療器械3.6~3.925~35%25~35%6.2~6.425~30%主動脈介入需求剛性，預(yù)計海外銷售高速增長，新產(chǎn)品入院及終端植入實現(xiàn)較快增長688050.SH愛博醫(yī)療醫(yī)療器械2.6-2.835-45%0.9-1.015-25%4.0-4.332-41%預(yù)計人工晶體復(fù)蘇良好，OK鏡受消費疲軟負(fù)面影響，新視光產(chǎn)品快速放量688029.SH南微醫(yī)學(xué)醫(yī)療器械6.0~6.610~20%10~20%5.8~6.320~30%預(yù)計Q1國內(nèi)業(yè)務(wù)短期受到醫(yī)療行業(yè)整頓及集采影響，海外業(yè)務(wù)維持較快增長603301.SH振德醫(yī)療醫(yī)療器械9.5~10.0(-27)~(-23)%0.9~1.0(-38)~(-32)%4.6~4.8130~140%23Q1防疫產(chǎn)品收入高基數(shù)，預(yù)計表觀負(fù)增長；國內(nèi)常規(guī)業(yè)務(wù)加速恢復(fù)，疫情相關(guān)庫存進(jìn)一步出清資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容10n體外診斷板塊整體觀點：化學(xué)發(fā)光省際聯(lián)盟集采落地，在現(xiàn)有銷售模式和價格體系下有望加速國產(chǎn)替代。伴隨集采進(jìn)一步擴面（如生化的腎功/心肌酶，化學(xué)發(fā)光其他項目），具備“儀器+試劑+原料”一體化研發(fā)生產(chǎn)能力的龍頭廠商將進(jìn)一步凸顯競爭優(yōu)勢。IVD國際化大幕拉開，國產(chǎn)龍頭憑借穩(wěn)定優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量和性價比優(yōu)勢加速出海，關(guān)注邁瑞醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、安圖生物、艾德生物、亞輝龍、萬孚生物、迪瑞醫(yī)療等具備國際化實力的企業(yè)。簡要分析300832.SZ新產(chǎn)業(yè)醫(yī)療器械25~30%4.4~4.625~30%20.7~21.428~32%預(yù)計國內(nèi)儀器裝機部分受監(jiān)管整頓影響，試劑銷售正常；海外保持較快增長，試劑收入占比穩(wěn)健提升603658.SH安圖生物醫(yī)療器械10~20%2.9~3.120~30%20~30%預(yù)計國內(nèi)化學(xué)發(fā)光裝機情況良好，代理業(yè)務(wù)在同期基數(shù)下有所承壓688575.SH亞輝龍醫(yī)療器械4.0-4.3(-40)~(-35)%0.6-0.7(-26)~(-14)%4.6-5.028-40%去年同期有新冠相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)導(dǎo)致的高基數(shù)688389.SH普門科技醫(yī)療器械3.0~3.310~20%15~25%4.1~4.325~30%23Q1基數(shù)較高，預(yù)計IVD和海外業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，皮膚醫(yī)美業(yè)務(wù)高速放量300482.SZ萬孚生物醫(yī)療器械6.6~7.2(-21)~(-13)%(-36)~(-26)%6.3~6.825~35%23Q1高基數(shù)，預(yù)計常規(guī)業(yè)務(wù)增長強勁，國際化穩(wěn)步推進(jìn)300463.SZ邁克生物醫(yī)療器械7.1~7.8(-6)~3%4.5~5.040~56%預(yù)計代理業(yè)務(wù)進(jìn)一步收縮，自產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，流水線帶動試劑放量300396.SZ迪瑞醫(yī)療醫(yī)療器械4.0~4.320~30%0.9~1.020~30%4.1~4.425~35%預(yù)計儀器裝機帶動試劑消耗，化學(xué)發(fā)光、整體化實驗室增長較快，海外加速突破，與華潤加深協(xié)同300685.SZ艾德生物醫(yī)療器械2.3-2.520-30%0.6-0.710-20%3.1-3.320-30%預(yù)計持續(xù)受益于腫瘤精準(zhǔn)診斷樣本回流院內(nèi)和競爭格局優(yōu)化趨勢資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容11n醫(yī)療服務(wù)板塊整體觀點：24年為DRG/DIP三年行動計劃的最后一年，醫(yī)保統(tǒng)籌地區(qū)支付方式改革深入推進(jìn)，激勵醫(yī)療機構(gòu)主動控制成本、規(guī)范行為、優(yōu)化流程，提高醫(yī)療服務(wù)效率。建議關(guān)注DRGs下具備差異化競爭優(yōu)勢的民營?？七B鎖。順應(yīng)醫(yī)?？刭M政策趨勢的第三方醫(yī)檢機構(gòu)穩(wěn)健發(fā)展，龍頭ICL在合規(guī)經(jīng)營趨勢之下有望開啟第二成長曲線。ü金域醫(yī)學(xué)：去年同期有疫情后檢測需求反彈導(dǎo)致的24Q1收入預(yù)測24Q1收入同比24Q1歸母凈利24Q1歸母凈利潤24年歸母凈利24年歸母凈利證券代碼24Q1收入預(yù)測24Q1收入同比24Q1歸母凈利24Q1歸母凈利潤24年歸母凈利24年歸母凈利簡要分析300015.SZ愛爾眼科醫(yī)療服務(wù)55.2~60.210~20%8.6~9.410~20%42.6~44.325~30%消費型眼科需求較疲軟，基礎(chǔ)眼科業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長301267.SZ華廈眼科醫(yī)療服務(wù)10~20%10~20%8.6~9.025~30%消費型眼科需求較疲軟，基礎(chǔ)眼科業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長603882.SH金域醫(yī)學(xué)醫(yī)療服務(wù)22.2~23.31.8~2.020~34%72~87%去年同期有疫情后檢測需求反彈導(dǎo)致的高基數(shù)，24Q1預(yù)計仍有部分應(yīng)收賬款壞賬計提影響688315.SH諾禾致源醫(yī)療服務(wù)4.6~5.10.3~0.325~40%2.1~2.320~30%預(yù)計客戶對測序新平臺需求逐步釋放，去年同期利潤基數(shù)低資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容12nCXO板塊整體觀點：關(guān)注三條主線的投資機會：1）有望受益于國內(nèi)創(chuàng)新藥支持政策的CXO企業(yè)，如泰格醫(yī)藥；2）多肽、寡核苷酸、CGT等新分子業(yè)務(wù)的快速發(fā)展有望進(jìn)一步打開CXO板塊的增長空間，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會；3）仿制藥CRO保持中藥CRO帶來新增量，建議關(guān)注高景氣細(xì)分領(lǐng)域中有經(jīng)營α/訂單維持較高增長的CXO公司，如百誠醫(yī)藥、陽光諾和。n藥明康德：受大訂單高基數(shù)影響，收入、利潤同證券代碼證券簡稱細(xì)分子行業(yè)24Q1收入預(yù)測（億元）24Q1收入同比增速預(yù)測24Q1歸母凈利潤預(yù)測（億元）24Q1歸母凈利潤同比增速預(yù)測24年歸母凈利潤預(yù)測(億元)24年歸母凈利潤增速預(yù)測簡要分析603259.SH藥明康德CXO80.7~94.1(-10)~5%19.5~22.8(-10)~5%102.2~112.9受大訂單高基數(shù)影響，收入、利潤同比增速放緩603127.SH昭衍新藥CXO3.3~4.1(-30)~0%4.7~6.3(-20)~(-10)%行業(yè)景氣度較差及競爭加劇導(dǎo)致24年業(yè)績承壓000739.SZ普洛藥業(yè)CXO32.4~35.52.5~2.82~14%原料藥價格下行壓力緩解301096.SZ688621.SH百誠醫(yī)藥陽光諾和CXOCXO2.1~2.32.8~3.030~40%20~30%0.5~0.50.6~0.737~48%22~39%3.1~3.32.4~2.630~40%25~35%預(yù)計24年新簽訂單及業(yè)績維持較快增長預(yù)計24年新簽訂單及業(yè)績維持較快增長資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容1324年一季報業(yè)績前瞻：生命科學(xué)上游n生命科學(xué)上游板塊整體觀點：國內(nèi)上游企業(yè)目前處于新一輪擴張期，加大研發(fā)投入，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線并切入CGT等前沿領(lǐng)域；加大CAPEX投入，產(chǎn)能擴張形成規(guī)模效應(yīng)；加速全球化步伐，拓展海外高價值客戶；隨著全球生物醫(yī)藥投融資回暖，生命科學(xué)上游賽道有望恢復(fù)高增速。建議關(guān)注產(chǎn)品/服務(wù)具備競爭力，未來有望突圍國內(nèi)市場、成功國際化的生命科學(xué)上游優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如藥康生物、百普賽斯、奧浦邁等。證券代碼證券簡稱細(xì)分子行業(yè)24Q1收入預(yù)測24Q1收入同24Q1歸母凈利24Q1歸母凈利潤（億元）比增速預(yù)測潤預(yù)測（億元）同比增速預(yù)測24年歸母凈利潤預(yù)測(億元)24年歸母凈利潤增速預(yù)測簡要分析301080.SZ百普賽斯工業(yè)及生命科學(xué)上游0.50~0.522.0~2.1預(yù)計海外營收維持較快增長，公司GMP級別產(chǎn)能將于Q2上線688046.SH藥康生物工業(yè)及生命科學(xué)上游0.33~0.341.9~2.0預(yù)計海外營收及國內(nèi)科研端客戶需求維持較快增長，公司國內(nèi)外新產(chǎn)能上線688131.SH皓元醫(yī)藥工業(yè)及生命科學(xué)上游5.2~5.425~30%0.39~0.42(-15)~(-10)%預(yù)計海外營收維持較快增長688293.SH奧浦邁工業(yè)及生命科學(xué)上游0.75~0.780.21~0.22(-15)~(-10)%0.97~1.0380~90%預(yù)計Q1收入端企穩(wěn)，新產(chǎn)能上線及研發(fā)投入導(dǎo)致費用端略承壓300171.SZ東富龍工業(yè)及生命科學(xué)上游(-5)~5%1.8~2.3(-20)~0%5.9~6.8(-30)~(-10)%公司為制藥裝備龍頭，受訂單價格影響，2024年利潤端承壓300358.SZ楚天科技工業(yè)及生命科學(xué)上游(-10)~0%(-20)~0%3.7~4.4(-30)~(-10)%公司為制藥裝備龍頭，受訂單價格影響，2024年利潤端承壓資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理、預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容14醫(yī)藥行業(yè)24年一季報業(yè)績前瞻概覽細(xì)分行業(yè)及重點公司一季報業(yè)績前瞻3月醫(yī)藥行業(yè)投資策略3月月度投資組合請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容15.今年年初以來市場大幅波動，受到美國《生物安全法案》相關(guān)影響，中信醫(yī)藥指數(shù)和恒生醫(yī)療保健指數(shù)年初至今分別下跌11.9%、19.9%，均位居行業(yè)指數(shù)倒數(shù)。我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前處于低增長、低盈利能力、低估值、低交易關(guān)注度，正在進(jìn)入中長期向上拐點的重大布局區(qū)間。.從醫(yī)藥行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)醫(yī)療需求穩(wěn)定增長，隨著社會的不斷進(jìn)步，需求正在變得更加多元化，比如自免、減肥等正逐步成為重要需求增長點。支付端中的醫(yī)保支出雖然面臨較大的壓力，但保基本的思路不變，未來仍會與經(jīng)濟增長保持穩(wěn)定的倍數(shù)關(guān)系。此外隨著60-70年代的人口逐步成為醫(yī)療消費的主力，醫(yī)保外的支付能力是顯著增強的。因此我們傾向于認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的蛋糕仍在穩(wěn)定變大，且需求和支付會相較于之前更加豐富和多元。從供給端來看，一邊是集中采購、提升行業(yè)規(guī)范政策以及疫情等外部因素不斷重塑行業(yè)競爭格局，汰弱留強；另外一邊是充分吸收了中外藥企優(yōu)點的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械企業(yè)正在逐漸壯大，醫(yī)藥行業(yè)的供給端正在經(jīng)歷歷史上最顯著的改善階段。.從醫(yī)藥行業(yè)基本面來看，從近期較多上市公司披露的2023年業(yè)績預(yù)告/快報來看，2023Q3是未來幾年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績的絕對底部，大部分公司2023Q4收入端增長有所回升，有些公司甚至回到中高速增長（體現(xiàn)需求的剛性）。2023Q3行業(yè)收入增速進(jìn)入歷史上罕見的負(fù)增長區(qū)間，而2023Q4有較多上市公司則在集中處理過去3年的歷史包袱，計提存貨/應(yīng)收賬款減值等，預(yù)計會表現(xiàn)出較差的盈利能力。2024年將是上市公司輕裝上陣，重回持續(xù)健康增長軌道的起點。.建議積極型投資者布局兩類企業(yè)：一類是創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，由于創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械處于產(chǎn)品生命周期的初期，具有低滲透率、強定價能力、患者真正獲益的屬性，且是國內(nèi)醫(yī)保/商保等支付方大力支持的產(chǎn)品，因而這類企業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)里成長性最好的資產(chǎn)；第二類是有國際化能力及潛力的公司，國內(nèi)醫(yī)藥、醫(yī)療器械企業(yè)在未來5-10年有望誕生更多大市值醫(yī)藥公司。穩(wěn)健型投資者可布局銀發(fā)經(jīng)濟大背景下能夠滿足C端居家養(yǎng)老需求、自費屬性的產(chǎn)品如康復(fù)養(yǎng)老、中醫(yī)中藥以及走出集采影響的骨科、IVD等行業(yè)。.從短期Q1維度來看，我們預(yù)計1月院內(nèi)診療量同比23年1月（疫情剛放開疊加春節(jié)因素）有較好增長，預(yù)計2月院內(nèi)診療量同比23年2月略有增長（春節(jié)因素），由于3月是診療旺季，我們預(yù)計院內(nèi)診療相關(guān)尤其是剛需屬性較強科室如心腦血管、腫瘤、血液凈化、感染等有望率先走出行業(yè)整頓的短期影響，實現(xiàn)業(yè)績環(huán)比加速，建議優(yōu)先布局。.3月投資組合：A股：邁瑞醫(yī)療、智飛生物、智翔金泰-U、邁威生物-U、金域醫(yī)學(xué)、春立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、艾德生物、振德醫(yī)療、西山科技；H股：科倫博泰生物-B、康方生物、康諾亞-B、愛康醫(yī)療。.風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；政策超預(yù)期風(fēng)險。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容16醫(yī)藥行業(yè)24年一季報業(yè)績前瞻概覽細(xì)分行業(yè)及重點公司一季報業(yè)績前瞻3月醫(yī)藥行業(yè)投資策略3月月度投資組合請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容172024年3月策略組合個股估值一覽表：國信醫(yī)藥2024年3月策略組合資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理及預(yù)測請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容18免責(zé)聲明國信證券投資評級投資評級標(biāo)準(zhǔn)類別級別說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即報告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場以滬深300指數(shù)（000300.SH）作為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)(HSI.HI)作為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500指數(shù)(SPX.GI)或納斯達(dá)克指數(shù)（IXIC.GI）為基準(zhǔn)。股票投資評級買入股價表現(xiàn)優(yōu)于市場代表性指數(shù)20%以上增持股價表現(xiàn)優(yōu)于市場代表性指數(shù)10%-20%之間股價表現(xiàn)介于市場代表性指數(shù)±10%之間賣出股價表現(xiàn)弱于市場代表性指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級超配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場代表性指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場代表性指數(shù)±10%之間低配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場代表性指數(shù)10%以上分析師承諾作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建