企業(yè)投融資之道

企業(yè)投融資之道

前言

曾經(jīng)熱播的電視連續(xù)劇?亮劍?中所反映的革命英雄主義精神，深深地打動著每一個觀眾的心，專門是故事主人公李云龍的那句錚錚誓言：〝逢敵必亮劍〞，更是充滿了英雄主義氣概，令人蕩氣回腸。那么，關(guān)于處在中國當(dāng)前猛烈競爭環(huán)境中的企業(yè)來說，其〝亮劍〞精神在哪里？它們的〝劍〞又是什么呢？中國的企業(yè)和企業(yè)家手中有以下兩把〝劍〞：?經(jīng)營實業(yè)之劍?企業(yè)向上螺旋式進展的資本運作之劍二十多年沐浴改革開放春風(fēng)的中國企業(yè)進展史差不多證明，中國的企業(yè)家差不多專門好地把握了經(jīng)營實業(yè)之劍，目前中國企業(yè)家所面臨的一個專門大的問題，確實是如何進行真正的資本運作，如何讓資本運作的翅膀插在實業(yè)之上，使企業(yè)的進展如虎添翼。

企業(yè)正確投資必要性：GE案例

剖析企業(yè)的投融資之道可分幾個層面來進行，其中第一個層面確實是企業(yè)的投融資意義，確定投融資戰(zhàn)略。做任何情況，第一要有一個專門好的戰(zhàn)略，假如戰(zhàn)略方向是錯誤的，就可能南轅北轍，使企業(yè)的進展陷入泥潭，難以自拔。因此要想制定一個有利于正確投融資的戰(zhàn)略，就第一要明白得整個投融資關(guān)于企業(yè)宏觀、微觀層面的意義和阻礙。企業(yè)正確投資的必要性，能夠通過以下一些案例得以詮釋。

〔一〕GE公司

美國GE是一家多元化的公司，集科技、媒體和金融服務(wù)于一體，杰夫·伊梅爾特先生是現(xiàn)任董事長及首席執(zhí)行官。GE的產(chǎn)品和服務(wù)范疇寬敞，從飛機發(fā)動機、發(fā)電設(shè)備、水處理和安防技術(shù)，到醫(yī)療成像、商務(wù)和消費者融資、媒體以及高新材料，客戶遍及全球100多個國家和地區(qū)，擁有30多萬職員。GE在全球取得了如此大的成就，被眾多企業(yè)家頂禮膜拜的杰克·韋爾奇也給全球企業(yè)家們帶來了專門多的摸索。那么，什么緣故GE能夠取得如此輝煌的成就？通過分析總結(jié)，能夠得出以下四個結(jié)論：?數(shù)一數(shù)二原那么GE對任何一項投資，都會事先進行認(rèn)真而深刻的分析，只有完全符合它的三原那么，它才可能進行實際的投資，這三原那么是：①所投資的項目在其所在產(chǎn)業(yè)中是數(shù)一數(shù)二的項目；②投資那個項目，能夠通過自身的產(chǎn)業(yè)鏈，把那個項目做成在那個產(chǎn)業(yè)或者那個行業(yè)里面數(shù)一數(shù)二的項目；③在以后的能夠預(yù)見的年份里面，通過連續(xù)整合，能夠把現(xiàn)有的投資項目做成以后在那個產(chǎn)業(yè)或者行業(yè)里面數(shù)一數(shù)二的項目。假如符合這三原那么，GE會毫不猶疑地進行全面的投資。通過這三原那么，GE保證了它在每一個領(lǐng)域數(shù)一數(shù)二的地位。從學(xué)術(shù)角度來看，GE并沒有真正地把自己當(dāng)成一個多元化的公司，相反地能夠明白得為它是一個專業(yè)化的集群，因為在GE龐大的體系里面，幾乎所有的門類都在相應(yīng)的細分市場里面或者相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)里面做到了前幾名，如此一來，它的每一個領(lǐng)域都專門專業(yè)化，因此它確實是一個專業(yè)化的集群。中國的專門多企業(yè)，在經(jīng)營的過程中間期望學(xué)GE，把企業(yè)做大，都期望企業(yè)強，然而卻忽略了一個問題，大不一定強，強也不一定大。中國的企業(yè)家在經(jīng)營企業(yè)的過程中，經(jīng)常在遇到一些看起來不可克服的困難時，就認(rèn)為遇到了天花板，需要多元化了，而這種多元化并不是在自己的實業(yè)差不多成為專門好甚至壟斷的意義下進行的多元化。因為自己期望東方不亮西方亮，但殊不知在東方還沒有完全亮的時候期望西方亮，其結(jié)果只能把西方當(dāng)成另一個東方，而連續(xù)去查找下一個西方，如此確實是從一個逆境走向另一個逆境，結(jié)果可能會導(dǎo)致困難越來越大。?多元化產(chǎn)業(yè)模式通過數(shù)一數(shù)二原那么，GE能夠被更確切地稱為專業(yè)化的集群，而其多元化的產(chǎn)業(yè)模式，是屬于一種產(chǎn)業(yè)上的互補，即它要么是屬于一種相關(guān)的多元化，要么是在某一個領(lǐng)域中的多元化。除了這種互補性之外，還在那個領(lǐng)域里面占有相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，形成某種層面的金字塔優(yōu)勢，因此它的多元化的產(chǎn)業(yè)模式，在這種投資戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，就做得專門成功。?擴展戰(zhàn)略GE只有滿足上述的三原那么才會毫不猶疑地進行投資，而這種投資和擴展無疑給整個體系帶來更大的增量，是一種一加一大于二的成效，這種擴展戰(zhàn)略無疑專門寶貴。?國際化戰(zhàn)略在整個全球版圖里面，GE有一個專門大的戰(zhàn)略理想，早在幾年往常甚至更早的10年往常，GE要成為全球化的、國際化的公司的價值理念差不多從上到下深深地根植于每一個領(lǐng)導(dǎo)和職員的心目中，因此它在國際化的戰(zhàn)略里，采取的是一種視野更加開闊的全球性觀點。以上四條體會結(jié)論幾乎都與資本運作里的兩個要素——投資和融資相關(guān)聯(lián)。這也確實是一個偉大的企業(yè)在運作實體的時候，能夠比別的企業(yè)經(jīng)營得快得多、大得多的全然緣故。也確實是說投資在整個GE里占有專門重要的作用，正確而又聰慧聰慧的投資決定了GE在今天成為一個龐然大物之后，仍舊能夠迅速地進展和擴張。關(guān)于中國的企業(yè)來說，從GE的戰(zhàn)略觀點中，第一能夠得出的結(jié)論確實是投資的重要性，其次可得出正確投資的重要性，正確的投資無疑造就了GE，同樣的，它也會給中國的企業(yè)制造奇異的奇跡。

企業(yè)正確投資必要性：德隆案例(一)

〔一〕德隆公司

在中國，曾經(jīng)具有赫赫業(yè)績的德隆公司，它的興衰史又帶給了中國企業(yè)什么樣的反思和體會呢？?德隆公司的進展歷程1986年：德隆前身——烏魯木齊市新產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)部和天山商貿(mào)公司先后成立，從事彩照沖擴、服裝批發(fā)、食品加工、運算機銷售等業(yè)務(wù)；1992年：注冊成立新疆德隆實業(yè)公司，注冊資本人民幣800萬元，成立新疆德隆房地產(chǎn)公司，開始進入娛樂、餐飲和房地產(chǎn)投資領(lǐng)域；1994年：成立新疆德隆農(nóng)牧業(yè)有限責(zé)任公司，注冊資本人民幣1億元，在新疆進行農(nóng)牧業(yè)開發(fā)；1995年：成立新疆德隆國際實業(yè)總公司，注冊資本人民幣2億元，設(shè)立北美聯(lián)絡(luò)處，拓展國外業(yè)務(wù)；1996年：受讓新疆屯河法人股，組建新疆屯河集團；1997年：受讓沈陽合金法人股，進入家電用戶外圍設(shè)備、電動工具制造領(lǐng)域，受讓湘火炬法人股，進入汽車零部件制造領(lǐng)域。第二講企業(yè)投資與融資〔二〕

企業(yè)正確投資必要性：德隆案例〔二〕

1998年：新疆德隆國際實業(yè)總公司改制為新疆德隆〔集團〕有限責(zé)任公司，成立中國民族旅行，進入旅行業(yè)；1999年：成立北京喜洋洋文化進展和北京國武體育交流有限責(zé)任公司，進入文體產(chǎn)業(yè)，成功舉辦〝中國武術(shù)散打王爭霸賽〞常年賽事；2000年：1月在上海浦東注冊成立德隆國際投資控股，注冊資本人民幣2億元，控股新疆德隆集團和新疆屯河集團，同年8月，更名為德隆國際戰(zhàn)略投資，同年10月，注冊資本增至5億元人民幣；2001年：成立德隆國際戰(zhàn)略投資黨委；2002年：11月26日，董事局主席唐萬里當(dāng)選中華全國工商業(yè)聯(lián)合會副主席，同年12月，德隆大廈落成并投入使用。?德隆的總體戰(zhàn)略以〝產(chǎn)業(yè)整合，制造中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新價值〞為己任，致力于通過產(chǎn)業(yè)整合的手段改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強產(chǎn)業(yè)競爭力，以獵取長期的利益回報和企業(yè)的可連續(xù)進展。?德隆的運作模式融資——并購新的強大融資平臺(增發(fā)、擔(dān)保、抵押、質(zhì)押、信用)——再融資進行更大的并購(產(chǎn)業(yè)整合)。?德隆的進展路徑從1986年到1990年是原始資本積存時期，90年代初進入證券一、二級市場淘金，1996年打造德隆系及其產(chǎn)業(yè)整合，2003年德隆資金鏈緊張，2004年完全崩盤。德隆的進展能夠劃分為以下兩個時期：①用了10年的時刻，進行了專門成功的事業(yè)開拓，在這段時刻中，德隆專門好地堅持了差不多的實業(yè)觀念，專門明顯的特點是堅持實業(yè)進展，有專門好的實業(yè)營運模型。②從1996年到2002年用了8年時刻，成功地進行了資本方面的嘗試，然而在這8年中，專門難看到德隆真正的實業(yè)體系，其運作模式是構(gòu)建強大的融資平臺，通過增發(fā)、擔(dān)保、抵押、質(zhì)押和信用的方式，用再融資來進行更大的并購，那個地點的并購是并購產(chǎn)業(yè)，進行產(chǎn)業(yè)整合，以產(chǎn)業(yè)整合的手段改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強產(chǎn)業(yè)競爭力，以獵取長期的利潤回報和企業(yè)的可連續(xù)進展。就那個戰(zhàn)略本身而言，應(yīng)該說是沒有錯，但德隆的經(jīng)營者們卻把那個戰(zhàn)略明白得為不停地投資，不停地融資，以此進行產(chǎn)業(yè)整合。而且不等那個整合進行完畢，就又開始更大規(guī)模的融資，進行更大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合，如此一種進展模式的系統(tǒng)風(fēng)險性無疑是專門大的。2001～2002年中國的資本市場經(jīng)歷了一個由高潮到低谷的狀態(tài)，整個股市從2000多點一直跌到1000點。德隆大量地操縱老三股，而以老三股為代表的專門多股票陷入了坐莊倒臺的泥沼里。?德隆的啟發(fā)德隆的啟發(fā)要緊有以下有兩點：①截止到今天為止，整個德隆的產(chǎn)業(yè)整合原那么在中國的大地上還熠熠生輝，它關(guān)于改善企業(yè)的微觀層面，乃至于宏觀的政治層面都起到了一個專門大的促進作用。②然而德隆在進行資本運作的時候，過分夸大了資本的增量乘法效應(yīng)，而忽視了最基礎(chǔ)的實業(yè)加法效應(yīng)和實業(yè)所帶來的基礎(chǔ)性的愛護作用。因為金融是活躍在產(chǎn)業(yè)、實業(yè)體系之上的，因此，假如把實業(yè)明白得為基礎(chǔ)部分的話，那么金融那么屬于上層空間。當(dāng)實業(yè)體系根基不牢的時候，一旦有任何風(fēng)吹草動，例如宏觀經(jīng)濟政策的變化等，對金融體系的危害放大效應(yīng)是專門明顯的，而德隆的經(jīng)營者們在后8年的時刻里，過分地夸大了金融體系的良性放大效應(yīng)，而過低估量了其劣性的放大效應(yīng)，這也確實是德隆在后期迅速分崩瓦解的最全然緣故。

GE公司與德隆公司的對比

?德隆學(xué)有GE其形，卻無其神GE公司的投資有明確而清晰的戰(zhàn)略，而德隆在后續(xù)的金融投資里面，那么是打著產(chǎn)業(yè)整合的幌子進行大規(guī)模的簡單融資，試圖通過融資的放大效應(yīng)來給自己并沒有真實盈利的實業(yè)群體帶來更多的血液補充，而這種補充體系無疑是無效的。?GE賴以成功的是制度和文化GE進展到今天，人們能夠看到它有十分清晰和細致的分工，有各種層面的董事會以及相關(guān)會議的決策機制。而德隆即使在2002年最鼎盛的時候，在號稱所有的體制建立得專門完善的時候，它的新疆德隆、德隆國際的決策機制也只是以唐萬里為首的幾個人而已。眾所周知，不管是德隆前期的達圓會議，依舊后期的西湖會議等，差不多上唐萬里一個人說了算，并沒有一個真正有效的約束制度和有效的企業(yè)文化。GE對金融業(yè)的投資，從消費信貸、融資租賃到人壽保險機構(gòu)，無一例外地是為了投資獲利，而不是為GE的實體產(chǎn)業(yè)部分構(gòu)建融資平臺。它們分屬GE集團的兩類不同產(chǎn)業(yè)，也確實是說在GE增值體系里面它的金融和實業(yè)是有效分開的，防火墻建立得專門完善，切斷了金融和實業(yè)在同一操縱權(quán)下的關(guān)聯(lián)交易，降低了由此產(chǎn)生的金融風(fēng)險。而德隆前10年的實業(yè)和后8年的金融，不僅是專門緊密地混在了一起，而且在后8年中間，它的整個金融體系成了實業(yè)的救火員，實業(yè)又成了金融的滅火筒，在如此一種交錯狀況下，兩個體系全面倒坍自然就不足為奇了。

企業(yè)正確投資必要性：聯(lián)想【案例】〔一〕

〔一〕聯(lián)想集團

?聯(lián)想現(xiàn)狀聯(lián)想的總部設(shè)在紐約的Purchase，同時在中國北京和美國北卡羅來納州的羅利設(shè)了兩個要緊運營中心，通過聯(lián)想自己的銷售機構(gòu)、聯(lián)想業(yè)務(wù)合作伙伴以及與IBM的聯(lián)盟，新聯(lián)想的銷售網(wǎng)絡(luò)遍及全世界。聯(lián)想在全球有19000多名職員。研發(fā)中心分布在中國的北京、深圳、廈門、成都和上海，日本的東京以及美國北卡羅來納州的羅利。?聯(lián)想歷史1984年，在世界的東方，柳傳志帶領(lǐng)的10名中國運算機科技人員前瞻性地認(rèn)識到了PC必將改變?nèi)藗兊墓ぷ骱蜕?，揣?0萬元人民幣〔2.5萬美元〕的啟動資金以及將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為盈利產(chǎn)品的堅決決心，這11名科研人員在北京一處租來的傳達室中開始了創(chuàng)業(yè)，年輕的公司命名為〝聯(lián)想〞〔legend，英文含義為傳奇〕。在公司進展過程中，聯(lián)想勇于創(chuàng)新，實現(xiàn)了許多重大技術(shù)突破，其中包括研制成功了可將英文操作系統(tǒng)翻譯成中文的聯(lián)想式漢卡，開發(fā)出可一鍵上網(wǎng)的個人電腦，并于2003年推出完全創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)應(yīng)用技術(shù)，從而確立了聯(lián)想在3C時代的重要地位。憑借這些技術(shù)領(lǐng)先的個人電腦產(chǎn)品，聯(lián)想登上了中國IT業(yè)的頂峰，2004年時聯(lián)想差不多連續(xù)8年占據(jù)中國PC市場份額第一的位置。1994年，聯(lián)想在香港證券交易所成功上市。4年后，聯(lián)想生產(chǎn)了自有品牌的第100萬臺個人電腦。2003年，聯(lián)想將其英文標(biāo)識從〝Legend〞更換為〝Lenovo〞，其中〝Le〞取自原先的標(biāo)識〝Legend〞，代表著其秉承一貫傳統(tǒng)，新增加的〝novo〞取自拉丁詞〝新〞，代表著聯(lián)想的核心是創(chuàng)新精神，2004年，聯(lián)想公司正式從〝Legend〞更名為〝Lenovo〞。?聯(lián)想的投融資

【案例】并購IBM個人PC業(yè)務(wù)?聯(lián)想在收購IBM全球PC業(yè)務(wù)時，打造了全球第三大PC企業(yè)①涉及全球160個國家和地區(qū)，10,000名職員的IBM筆記本、臺式機業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)；②客戶/分銷渠道，包括直銷客戶和大企業(yè)客戶、分銷和經(jīng)銷渠道、互聯(lián)網(wǎng)和直銷渠道，涉及遍布在全球160個國家和地區(qū)的2,600名職員；③IBMThink品牌及相關(guān)專利；④IBM在中國的合資公司IIPC，不包括X系列服務(wù)生產(chǎn)能力。?新聯(lián)想將獲得以下益處①品牌：全球品牌認(rèn)知度；②治理層：一流的國際化治理團隊；③技術(shù)：專門的領(lǐng)先技術(shù)；④產(chǎn)品：更豐富、更具競爭力的產(chǎn)品組合；⑤營銷：更多元化的客戶基礎(chǔ)和全球分銷網(wǎng)絡(luò)；⑥業(yè)務(wù)：更高效的運營能力。?交易概覽交易總額為12.5億美元，在為期3年的鎖定期終止后，聯(lián)想將以兩種方式向美國IBM支付，其中現(xiàn)金至少為6.5億美元，聯(lián)想一般股至多6億美元。屆時IBM將成為聯(lián)想的第二大股東，持有18.9%的聯(lián)想股份。另外，還將有約5億美元的凈負(fù)債轉(zhuǎn)到聯(lián)想名下。?收購金額實際交易價格為17.5億美元，其中含6.5億美元現(xiàn)金、6億股票以及5億的債務(wù)。?收購形式在股份收購上，聯(lián)想會以每股2.675港元，向IBM發(fā)行包括8.21億股新股，及9.216億股無投票權(quán)的股份。?收購后規(guī)模本次收購?fù)瓿珊?，?lián)想將成為全球第三大PC廠商，年收入規(guī)模約120億,進入世界500強企業(yè)。?股權(quán)結(jié)構(gòu)中方股東聯(lián)想控股將擁有聯(lián)想集團45%左右的股份，IBM公司將擁有18.5%左右的股份。?融資6億美元5年期的銀團貸款，要緊用作收購IBM個人運算機業(yè)務(wù)。該項貸款牽頭銀行為工銀亞洲、法國巴黎銀行、荷蘭銀行及渣打銀行，其中另外16家來自中國內(nèi)地和香港及歐洲、亞洲和美國的銀行是在過去2個月內(nèi)加入貸款的，貸款額度為3.45億美元。據(jù)稱聯(lián)想集團支付的利率比3個月期倫敦銀行同業(yè)往來貸款利率高0.825個百分點。全球三大私人股權(quán)投資公司德克薩斯太平洋集團(TexasPacificGroup)、GeneralAtlantic及美國新橋投資集團(NewbridgeCapitalLLC)達成協(xié)議，三大私人股權(quán)投資公司向聯(lián)想集團提供3.5億美元(約合人民幣28.9億元)的戰(zhàn)略投資，以供聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)之用。第三講企業(yè)投資與融資〔三〕

企業(yè)正確投資必要性：聯(lián)想案例〔二〕

在此次戰(zhàn)略投資總額中，約1.5億美元將用作收購資金，余下約2億美元將用作聯(lián)想日常運營資金及一樣企業(yè)用途。依照投資協(xié)議，聯(lián)想集團將向德克薩斯太平洋集團、GeneralAtlantic、美國新橋投資集團發(fā)行共2,730,000股非上市A類累積可換股優(yōu)先股，每股發(fā)行價為1,000港元，以及可用作認(rèn)購237,417,474股聯(lián)想股份的非上市認(rèn)股權(quán)證。該交易總現(xiàn)金代價達3.5億美元，其中德克薩斯太平洋集團投資2億美元、GeneralAtlantic投資1億美元，美國新橋投資集團投資5000萬美元。這些優(yōu)先股將獲得每年4.5%的固定累積優(yōu)先現(xiàn)金股息(每季度支付)，同時在交易完成后的第7年起，聯(lián)想或優(yōu)先股持有人可隨時贖回。這些優(yōu)先股共可轉(zhuǎn)換成1,001,834,862股聯(lián)想一般股，轉(zhuǎn)換價格為每股2.725港元，截至2005年3月24日(包括該日)止連續(xù)30個交易日聯(lián)想一般股平均收市價2.335港元溢價約16.7%。每份認(rèn)股權(quán)證可按行使價格每股2.725港元認(rèn)購一股聯(lián)想一般股,認(rèn)股權(quán)證有效期為5年。在這些優(yōu)先股全面轉(zhuǎn)換以及假設(shè)收購IBMPC業(yè)務(wù)完成向IBM發(fā)行相關(guān)股份之后，德克薩斯太平洋集團、GeneralAtlantic和美國新橋投資集團將共獲得聯(lián)想擴股后總發(fā)行股份的約10.2%。假設(shè)所有認(rèn)股權(quán)證全面行使，上述投資者將共擁有約12.4%的股權(quán)。

企業(yè)正確投資必要性：TCL案例

〔二〕TCL集團

?TCL歷史TCL集團股份創(chuàng)辦于1981年，是目前國內(nèi)最大的消費類電子集團之一。其歷史能夠簡單地概括為以下三個方面：①1999年，TCL在越南開設(shè)其第一家境外工廠，現(xiàn)已年產(chǎn)30萬臺電視機；②2002年，TCL拿出820萬歐元收購了德國施耐德；③2004年5月，TCL在美國收購高威達，試圖通過那個老品牌進入美國市場?？偛课挥谥袊喜炕葜菔械腡CL集團，從20世紀(jì)90年代以來，連續(xù)多年保持高速增長，2005年全球營業(yè)收入516億元人民幣，6.3萬名雇員遍布全球145個國家。2004年，通過兼并重組湯姆遜彩電業(yè)務(wù)，成立TTE公司，一躍成為全球最大彩電企業(yè)。2005年彩電銷售近2300萬臺，居全球首位。TCL集團旗下手機業(yè)務(wù)，通過兼并阿爾卡特手機業(yè)務(wù)，也使其手機從國內(nèi)第一品牌迅速拓展成覆蓋歐洲、南美、東南亞和中國的全球性手機供應(yīng)商。目前，TCL集團已形成以多媒體電子、移動通訊、數(shù)碼電子為支柱，包括家電、核心部品〔模組、芯片、顯示器件、能源等〕、照明和文化等產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)集群。2004年兼并重組湯姆遜彩電業(yè)務(wù)和阿爾卡特手機業(yè)務(wù)以來，TCL快速建立起覆蓋全球市場的業(yè)務(wù)架構(gòu)，集團下屬產(chǎn)業(yè)在世界范疇內(nèi)擁有4個研發(fā)總部、18個研發(fā)中心和近20個制造基地和代加工廠，并在全球45個國家和地區(qū)設(shè)有銷售組織，銷售其旗下TCL、Thomson、RCA等品牌彩電及TCL、Alcatel品牌手機。2005年，TCL集團海外營業(yè)收入已超過中國本土市場營業(yè)收入，成為真正意義上的跨國公司。?TCL與湯姆遜：TCL與法國湯姆遜電子公司之間通過合資打造的全球最大電視企業(yè)——Tcl-ThomsonElectyonicsLtd.(簡稱TTE)于2004年7月29日在深圳正式揭牌。依照雙方簽署的協(xié)議，TCL將其在中國內(nèi)地、越南、德國的所有彩電及DVD生產(chǎn)廠房、研發(fā)機構(gòu)和銷售網(wǎng)絡(luò)并入TTE。湯姆遜那么將其位于墨西哥、波蘭、泰國的彩電生產(chǎn)廠房、所有DVD銷售業(yè)務(wù)以及所有彩電及DVD的研發(fā)機構(gòu)并入新公司。雙方的股權(quán)比例為67：33。新的合資公司TTE的年總銷量將超過1800萬臺，成為全球最大的彩電供應(yīng)商，而雙方合并重組的總資產(chǎn)規(guī)模也超過了4.5億歐元。TCL多媒體公司于2005年8月10日與湯姆遜完成了股權(quán)交換。今后，湯姆遜不再持有TTE(TCL-湯姆遜電子)的股權(quán)，TTE由TCL多媒體100%控股，而湯姆遜換持TCL多媒體29.32%的股權(quán)。相應(yīng)的，TCL集團持有TCL多媒體的股權(quán)，那么從54%減至約38%。?TCL與阿爾卡特TCL與法國阿爾卡特公司于2004年6月18日正式訂立?股份認(rèn)購協(xié)議?。依照這份協(xié)議，阿爾卡特集團將第一在香港成立合資公司。其后，阿爾卡特公司及ＴＣＬ通訊控股擬分別以現(xiàn)金或資產(chǎn)投入合資公司〔以下簡稱〝本次合資〞〕。其中，阿爾卡特公司擬以現(xiàn)金和全部手機業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)、權(quán)益和債務(wù)合計4500萬歐元〔約合人民幣45117萬元〕投入合資公司，認(rèn)購合資公司45％的股份。TCL通訊控股擬向合資公司投入5500萬歐元現(xiàn)金〔約合人民幣55143萬元〕，認(rèn)購合資公司55％的股份。合資公司的凈資產(chǎn)值將為１億歐元。TCL集團股份通過TCL通訊控股持有合資公司的控股股權(quán)。然而僅僅牽手了7個月，由于整合不力帶來的巨額虧損，就讓TCL和阿爾卡特的手機〝聯(lián)姻〞迎來了分手的時刻。2005年5月，香港上市的TCL通訊公布公告，正式宣布TCL將以換股的形式，收購阿爾卡特持有的合資公司TCL阿爾卡特〔以下簡稱TA〕45％的股份。至此，阿爾卡特正式退出TA的經(jīng)營與治理，TCL通訊通過增發(fā)約1.41億股新股給阿爾卡特，換取阿爾卡特持有的45％TA公司股份，加上TCL通訊持有的55％合資公司股份，TA成為TCL的全資子公司，而阿爾卡特那么成為TCL通訊的戰(zhàn)略投資股東。由于在整個資本層面和關(guān)于海外整個市場以及全球戰(zhàn)略的預(yù)備不足，TCL面臨著專門大危機，最終的結(jié)果是TCL通信全部被TCL母公司操縱，而阿爾卡特成為TCL通信的母公司的控股股東。這一方面有妥協(xié)的成本，但另一方面也不失為一個專門好的選擇，因為作為全球電信業(yè)務(wù)方面的龍頭企業(yè)，阿爾卡特作為TCL母公司的戰(zhàn)略股東，也會給TCL帶來專門好的體會和專門好的支持。因此，整個的合資過程，不至于因為巨額的虧損而變得一無是處，因為如何說通過這種整合的方式讓合作還在整個層面上連續(xù)堅持，只只是又給TCL目前的治理層一個更大的挑戰(zhàn)，如何通過實業(yè)的運作和資本層面的一些重組，改善經(jīng)營狀況，來真正實現(xiàn)它的投資價值的真正最大化。應(yīng)該說，TCL兩次在國際上的投資以及其他眾多的小型投資到目前為止是喜憂參半，喜的是TCL確實在全球占據(jù)了彩電的霸主地位，在全球手機領(lǐng)域占有領(lǐng)先地位，憂的是到目前為止并沒有真正獲得投資所帶來的實際價值，也確實是給股東帶來投資回報。?TCL的融資2004年1月30日，TCL集團整體上市時融資了25.13億，2004年的11月16日TCL集團控股子公司，TCL國際控股作為借款人與11家銀行，簽訂了5年期等值的1.8億美元的銀行貸款，用作TCL國際和TTE日常運營資金。2004年的6月3日，TCL集團全資子公司——TCL實業(yè)控股香港，與4家銀行簽訂了6.5億港幣的3年期銀行貸款協(xié)議。2005年的3月12日，TCL集團從中國進出口銀行獲得總額為60億元的出口信貸。2005年的8月5日國家開發(fā)銀行宣布在5年內(nèi)為TCL多媒體移動和家電等產(chǎn)業(yè)提供80億元的貸款，2005年的12月26日，TCL又增發(fā)10.5億股，加上后續(xù)的一系列債券融資，總共200億左右，這些資金成就了TCL在最近5年里面進行的一系列并購重組。

企業(yè)正確投資必要性：海爾案例

〔三〕海爾集團

?海爾簡介海爾集團是世界第四大白色家電制造商、中國最具價值品牌的企業(yè)。旗下?lián)碛?40多家法人單位，在全球30多個國家建立本土化的設(shè)計中心、制造基地和貿(mào)易公司，全球職員總數(shù)超過5萬人，重點進展科技、工業(yè)、貿(mào)易、金融四大支柱產(chǎn)業(yè)，2005年，海爾全球營業(yè)額實現(xiàn)1034億元〔約合128億美元〕2005年6月，海爾集團聯(lián)手多家美國私人投資公司，向美國第三大伙兒電巨頭美泰克(Maytag)提出收購要求，報價為12.8億美元。后者是一家具有百年歷史的美國老牌家電企業(yè)，正遭遇經(jīng)營逆境。美泰克表示，由于海爾的出價高于此前Ripplewood控股公司11.2億美元的報價，目前，美泰克正考慮海爾等公司的收購要求。

收購總價將達22.55億美元。美國第二大伙兒用電器巨頭惠而浦也于2005年7月17日提出以每股17美元，出價13.7億美元收購美泰克。加上承擔(dān)美泰克9.75億美元的債務(wù)，惠而浦總報價達23億美元。此前海爾和Ripplewood的報價分別為每股16美元和每股14美元。在這種情形下，假如海爾期望勝出的話，拋開政治等其他相關(guān)的因素，單從價格因素上來考慮，每股至少要超過17美元。更況且海爾還要考慮美國政府的態(tài)度，作為美國第二大的家電巨頭惠而浦，由它去整合在美國排第三的家電巨頭，在美國政府的概念里應(yīng)該是最適合只是了，同時它還有文化及企業(yè)經(jīng)營等方面的一些優(yōu)勢，假如海爾連續(xù)報價的話，還可能會面臨美國其他家電商的惡意抬價，在這種狀況下，以張瑞敏為首的海爾選擇了退出競購的方案。海爾在此次競購中盡管以失敗而告終，但在這次完整的過程演練中，海爾也看到了自身存在的不足，為下一次真正的更大規(guī)模的海外并購做了一定的預(yù)備。第四講企業(yè)投資與融資〔四〕

企業(yè)正確投資必要性：創(chuàng)維案例

創(chuàng)維集團是以香港創(chuàng)維數(shù)碼控股為龍頭，跨過粵港兩地，生產(chǎn)消費類電子產(chǎn)品的大型高科技上市公司，是中國三大彩電龍頭企業(yè)之一。通過近20年的奮斗，創(chuàng)維已成長為蜚聲國際的中國家電巨子，2005財年集團年銷售額達131億元，出口額連續(xù)8年居全國領(lǐng)先行列，成功挺進世界彩電10大品牌之列，成為中國電子百強企業(yè)名列第15位的優(yōu)秀企業(yè)。作為連續(xù)5年深圳市納稅大戶，截至2005年度，已累計向國家繳納各項稅金超過25億余元，累計向社會各界捐助5000多萬元，扶持500多家配套企業(yè)，解決了約10萬人就業(yè)。在2000～2004年間，中國的彩電業(yè)面臨著一次重組和整合，以長虹為首的公司大打價格戰(zhàn)，以TCL為首的公司，也在整個的競爭格局里面占據(jù)了專門大的市場份額，因此在這種狀況下，價格打壓得專門厲害。以黃宏生為首的創(chuàng)維，也期望有更多的利潤表達在企業(yè)財務(wù)報表上，不僅僅給企業(yè)和股東制造價值，同時也期望擴大整個市場份額，增強整個企業(yè)的實力，從而有更大的并購行為。因此當(dāng)時它試圖通過轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的方式，把有限的現(xiàn)金投到更大的可回報項目上，從而把那個盈利反補到上市公司里面，來堅持上市公司的高利潤。它本身的這種方法是好的，那個目的也沒有太大的錯誤，因為任何一家公司都能夠?qū)ν馔顿Y，但惋惜操作的手法不符合當(dāng)?shù)胤傻囊?guī)定，黃宏生被香港的廉政公署判處6年的監(jiān)禁。這說明社會有社會的規(guī)那么，企業(yè)有企業(yè)的規(guī)那么，專門是當(dāng)中國在打算經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌，以及中國在面臨著一個長達20年，甚至30年的經(jīng)濟高增長的環(huán)境下，粗放的經(jīng)營戰(zhàn)略確實有專門大的市場，往常傳統(tǒng)的治理方法還可不能輕而易舉地被現(xiàn)代化的治理方法所取代，中國現(xiàn)在正面臨著國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境和國際的經(jīng)濟大環(huán)境融合和碰撞的狀況，假如期望企業(yè)成為百年老店，假如期望企業(yè)在以后的市場競爭里立于不敗之地，假如期望企業(yè)有專門良性的進展過程，企業(yè)和治理者必須要尊重各種游戲規(guī)那么，那個地點包含國內(nèi)的，也包含國際的法律體系。熟知各種法律體系，要把往常粗放的、宏觀的摸索問題的方式和細致的、微觀的摸索問題的方式專門好地結(jié)合在一起，才能夠把經(jīng)營企業(yè)的風(fēng)險降到最低，從而盡享經(jīng)營企業(yè)的樂趣。黃宏生一筆5100萬元的債務(wù)讓他遭受了牢獄之災(zāi)，也給了中國企業(yè)界一個專門大的啟發(fā)，確實是在亮資本之劍的時候，要學(xué)會如何樣把劍亮得更順、更亮、更安全。綜上所述，通過上面諸多知名案例的剖析，說明企業(yè)投資十分必要，專門重要。

把握企業(yè)投資理論的迫切性

把握企業(yè)投資理論的迫切性能夠從宏觀和微觀兩個層面來明白得。

〔一〕宏觀：社會層面，即中國和發(fā)達國家的差距

宏觀層面確實是指社會的阻礙，也確實是中國和發(fā)達國家的差距。中國的企業(yè)從嚴(yán)格意義上說，真正在市場經(jīng)濟下的進展只是20年左右，而國際上的一些經(jīng)濟發(fā)達國家都有上百年甚至更長的市場經(jīng)濟的進展時刻，與此相比，中國企業(yè)確實有專門長的路要走。因此，在整個進展過程中間，中國企業(yè)盡享了后發(fā)優(yōu)勢的好處，然而相差至少80年的進展歷程，足以讓中國企業(yè)的后發(fā)優(yōu)勢在整個體系里面顯得微不足道，那么如何樣讓中國企業(yè)、中國社會專門迅速地與國際接軌，縮短差距，乃至超越呢？這就需要專門好地理清后發(fā)優(yōu)勢和劣勢，發(fā)揮優(yōu)勢，摒棄劣勢，把握良性的、先進的投資理論，實現(xiàn)資產(chǎn)的幾何級數(shù)的成長，這關(guān)于中國企業(yè)來說是專門重要的。

〔二〕微觀：企業(yè)層面

從微觀方面來看，社會是由單獨的個體組成的，中國的經(jīng)濟是由中國的各個企業(yè)和每個個人組成的。假如企業(yè)和個人的投資都專門超前，同時又是理性和健康的，那么整個進展就會專門良性，與西方的差距也就會越來越小。對一個企業(yè)來說，把握良性的投資理論，不僅有利于社會，更有利于企業(yè)本身，因為以后的競爭無疑是越來越殘酷的，在這種殘酷的競爭里面，速度更快、戰(zhàn)略更準(zhǔn)，所保持的競爭優(yōu)勢的可能性就會更大，而所取得的超額利潤就會更多，企業(yè)就會越來越強，乃至越來越大。

企業(yè)投資的機遇與挑戰(zhàn)

目前中國有專門好的投資環(huán)境，GDP的穩(wěn)固增長，龐大的消費需求和以后在全球市場上占有主導(dǎo)地位等都表達了這一點。但在充滿著機遇的同時，也充滿著挑戰(zhàn)。

〔一〕宏觀的經(jīng)濟環(huán)境

1.國際與國內(nèi)環(huán)境從宏觀的經(jīng)濟環(huán)境來看，國際上一些發(fā)達的經(jīng)濟體，像北美、歐洲、亞太地區(qū)，除中國和日本之外，都差不多差不多上進入了平穩(wěn)進展期，這一點從美國的GDP增幅連年在2%～3%之間，歐洲在1%～3%左右就能夠看得專門清晰。而我國的情形是近20年以來GDP平均增幅在8%～10%，加權(quán)比重在9.5左右，依照最近世界銀行和瑞士銀行發(fā)表的觀點，大致在2050年之前，中國的經(jīng)濟進展速度應(yīng)該會在7.5%以上。在如此一個經(jīng)濟環(huán)境中，國際上發(fā)達國家的經(jīng)濟平穩(wěn)上升，而以中國等眾多進展中國家經(jīng)濟快速上升，投資的逐利性使得資金的流向不言而喻，一定是從平穩(wěn)增長的地點向大幅增長的地點流淌。因為平穩(wěn)增長意味著資金充足，也就會溢出，也勢必要找到轉(zhuǎn)移的出口。例如，近幾年中國的外匯儲備差不多達到了萬億美金以上，除了有經(jīng)常項目下所帶來的外匯盈余，更大量的是不可控的資金，這些資金進來，假如企業(yè)和政府能夠操作得好的話，是一定會對社會做出龐大奉獻的。因此不管從國際環(huán)境依舊從國內(nèi)環(huán)境看，中國在以后的假設(shè)干年里都會成為大的投資國度，或者叫大的凈資金流入國度。也確實是說中國在這方面有充足的〝彈藥〞，關(guān)鍵是用什么樣的方法獵取這些〝彈藥〞。

2.以后的機遇和進展空間從以后的機遇和進展空間看，假如一個經(jīng)濟體在以后幾十年內(nèi)，能夠推測是高增長性的話，也就預(yù)示著那個經(jīng)濟體有著龐大的機遇和進展空間。然而如何樣去最大限度地掘取機遇和進展空間，投資無疑成了最重要的步驟。中國的專門多企業(yè)，在擴大資金規(guī)模的時候，并沒有太多的擔(dān)憂，這與政府的方法并不完全一致。中國的企業(yè)現(xiàn)在沒有太多猶疑的重要緣故是中國現(xiàn)在依舊處在一個大進展的情形下，大部分企業(yè)在分享增量，而不是分享存量，也確實是說每年的平均增幅在10%以上，大部分企業(yè)每年增加的訂單，或者增加的銷售量，差不多上來源于這10%的增量，而不是在100%的存量里面切蛋糕，這種機遇和進展空間在整個國際上也是不多見的。

3.實業(yè)和資本運作二十多年中國企業(yè)的進展史造就了一批專門好的實業(yè)家，這批實業(yè)家假如能夠輔以金融的支持和關(guān)心，真正地認(rèn)識到金融和資本的魅力，把資本的翅膀?qū)ｉT好地插在實業(yè)這只大老虎身上，一定會如虎添翼。

4.經(jīng)濟進展的切實要求中國的經(jīng)濟要進展，企業(yè)的經(jīng)濟也要進展；中國的經(jīng)濟期望良性地、穩(wěn)固地進展成為以后的一個大的經(jīng)濟實體，企業(yè)也期望能夠良性地、健康地進展成為以后的又大又強的企業(yè)。企業(yè)投資的正確性，無疑決定了企業(yè)本身和以后社會經(jīng)濟的進展。

〔二〕機遇與挑戰(zhàn)

1.宏觀與微觀的環(huán)境從宏觀和微觀的環(huán)境來看，一方面整個環(huán)境專門好，但另一方面中國真正的進展也就二十多年，市場經(jīng)濟條件下的金融進展只是十幾年，投資體系的進展也只是十幾年，在這種體系下，如何樣把大量的資金流入，當(dāng)成是對國家的一種奉獻而非經(jīng)濟入侵，這確實是一個難題。我國的企業(yè)，專門是有外貿(mào)性的企業(yè)，可能差不多深刻感受到了匯率波動給自身帶來的風(fēng)險，而這只是整個大環(huán)境中一個專門小的因素，還有專門多其他因素，例如由匯率風(fēng)險所帶來的以后整個國家的金融政策風(fēng)險。那個風(fēng)險關(guān)于微觀經(jīng)濟體來說，無疑是最大的。中國企業(yè)依靠的融資環(huán)境和融資條件，除了專門小部分的個人拆借和互相的補充之外，99%依靠的是銀行，因為我國的直截了當(dāng)投融資市場——股市還不發(fā)達，資本市場還不發(fā)達。在這種狀況下，國家進行金融方面的宏觀調(diào)控是專門容易的一件情況，能夠通過以下幾種方法實現(xiàn)：?降低基礎(chǔ)貨幣流量，銀行沒錢自然就不能發(fā)行貸款；?提高利率，通過提高利率的市場化手段，來抑制投資行為；?行政化的命令。因此關(guān)于操縱中國的宏觀層面，中國政府是專門有方法的，加之現(xiàn)在的經(jīng)濟體目前依舊內(nèi)源性的經(jīng)濟體，專門容易實現(xiàn)調(diào)控治理。例如從2002年以來，我國每個月100多個億的凈流入都變成了外匯儲備。而依照中國人民幣的穩(wěn)固性原那么，要求對每個月100多個億的凈流入，要發(fā)1000億人民幣作為對沖，也確實是說保持如此一個外匯儲備，就必須有足額的人民幣流出去，才能與它產(chǎn)生互補。在這種狀況下，中國政府的三個調(diào)控手段的作用是有限的，因為每個月必須流出那么多的錢，因此緊縮銀根不成立，這時候，提高貸款利率幾乎是沒有可能的，因為每個月100個億的外匯過來，人民幣的貸款利率假如提高，存款的利率也會提高，會有更多的外資過來。行政化命令的措施確實是行動的命令，當(dāng)它失效的時候，只有一個方法，確實是一刀切，堵兩頭。即一方面操縱銀行，不承諾放貸，或者大規(guī)模地減少額度。例如每年大致20000億的貸款額度要縮小1/3，甚至1/2。另一方面是加強對外資的流入操縱，也確實是對外資并購的操縱，例如凱雷收購徐工就差不多上升到事關(guān)國家安全的層面上，有經(jīng)濟安全方面的考慮。這些新的情形對過去的金融政策是一個挑戰(zhàn)，同時也是對往常一律在政府的愛護下進行的市場行為的挑戰(zhàn)。

2.基礎(chǔ)與觀念的落后?基礎(chǔ)不牢我國從改革開放到現(xiàn)在僅僅只有幾十年的進展歷程，缺乏良好的投資基礎(chǔ)。往常中國的企業(yè)沒有錢投資，現(xiàn)在有了錢如何去投，這有一個基礎(chǔ)不牢固的問題。?觀念落后中國的傳統(tǒng)觀念關(guān)于借貸行為的摒棄，關(guān)于融資投資性心理的慣性，使得投資觀念也專門落后，不能及時適應(yīng)進展的需求。

3.后發(fā)優(yōu)勢與機遇喪失我國當(dāng)前的進展有專門多的后發(fā)優(yōu)勢，然而現(xiàn)實狀況是在最近幾年的整體進展里面，單個的經(jīng)濟體和國外的差距不是在縮小，而是在擴大。緣故在于經(jīng)濟呈幾何級的成長的年代里，中國企業(yè)所面臨的問題不僅是學(xué)習(xí)，更要學(xué)習(xí)如何超越，中國的企業(yè)學(xué)習(xí)能力專門強，而創(chuàng)新性不足，導(dǎo)致了后發(fā)優(yōu)勢集中在產(chǎn)業(yè)鏈的低端而非高端。因此如何樣把低端轉(zhuǎn)換為高端，如何樣真正表達后發(fā)優(yōu)勢，而不是淪落為一個加工廠，或者代工廠的地位，這是每一個企業(yè)需要深刻摸索的。

企業(yè)投資的意義

〔一〕宏觀層面

從宏觀層面來看，企業(yè)投資關(guān)于中國企業(yè)自身的進展，關(guān)于整個社會的進展，關(guān)于企業(yè)的做大做強，關(guān)于社會的做大做強，都有專門大的意義。

〔二〕微觀層面

從微觀層面來說，關(guān)于企業(yè)自身，企業(yè)的投資這種實踐和理論的把握，不僅能夠保證投資的成功，同時也能夠保證企業(yè)在以后的連續(xù)進展，或者是多元化的投資，或者是專業(yè)化集群的投資，還能夠為以后的金融和實業(yè)設(shè)置足夠的防火墻，同時讓它們相輔相成地進展。第五講企業(yè)投資與融資〔五〕

企業(yè)融資的必要性和迫切性

企業(yè)融資是指企業(yè)通過一定的途徑，為自己更進一步的進展而籌措資金，用這些資金來度過進展難關(guān)或進行進一步的再投資，使得企業(yè)能不斷做大、做強的過程。企業(yè)把握正確融資的必要性和融資理論的迫切性，要緊表達在以下兩個方面：

1.宏觀：社會層面中國和發(fā)達國家經(jīng)濟上的差距決定了企業(yè)融資的必要性。

2.微觀：企業(yè)層面企業(yè)正確融資的必要性與把握融資理論的迫切性，與企業(yè)投資的內(nèi)容比較相似，而且其特點和面臨的問題也差不多相同。

正確認(rèn)識融資的雙刃劍效應(yīng)

TCL的投資盡管事先通過專門深入和細致的工作，但到目前為止，還沒有看到它投資帶來的利潤。創(chuàng)維試圖用一些資金促進企業(yè)的進展，期望企業(yè)獲得更大的利潤，但由于缺乏對游戲規(guī)那么的透徹了解和把握，其創(chuàng)始人面臨著6年的牢獄之災(zāi)。因此，就企業(yè)投資而言，這把雙刃劍的作用專門明顯。憑心而論，企業(yè)融資的這把雙刃劍效應(yīng)相關(guān)于投資來說，可能有過之而無不及。

【案例】格林柯爾格林柯爾在上世紀(jì)90年代通過一些概念的炒作，取得了上市公司的資格。但由于一直以來沒有專門好的資產(chǎn)注入，沒有產(chǎn)生利潤的源泉，最終崩盤。點評：這恰恰說明了融資的雙刃劍效應(yīng)。正所謂成也融資，敗也融資，起初的光環(huán)和榮耀來源于成功的融資，而后來的牢獄之災(zāi)也來源于起初成功融資之后后續(xù)工作的不完善，專門是實業(yè)層面沒有緊跟上來。

【案例】徐工徐工集團作為中國最大的工程機械開發(fā)、制造和出口企業(yè)，是國有獨資企業(yè)，2004年營業(yè)額增長到170億元，成為行業(yè)龍頭。2005年10月25日，美國凱雷集團與徐工集團簽約，以23.1億元的價格收購徐工機械超過85％的股份。這也是私人股權(quán)投資基金〔PrivateEquityFund〕在中國第一個真正意義上的控股權(quán)收購〔Buyout〕。凱雷集團同意以相當(dāng)于人民幣20.69億元的等額美元，購買徐工集團所持有的82.11%徐工機械股權(quán)。同時，徐工機械在現(xiàn)有注冊資本人民幣12.53億元的基礎(chǔ)上，增資人民幣2.41億元，全部由凱雷認(rèn)購。凱雷需要在交易完成的當(dāng)期支付6000萬美元，假如徐工機械2006年的經(jīng)常性EBITDA〔經(jīng)常性EBITDA是指不包括非經(jīng)常性損益的息、稅、折舊、攤銷前利潤〕達到約定目標(biāo)，凱雷還將另外支付6000萬美元。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資完成后，凱雷將擁有徐工機械85%的股權(quán)，徐工集團仍持有徐工機械15%的股權(quán)，變更為中外合資經(jīng)營企業(yè)。徐工機械目前直截了當(dāng)或間接持有上市公司徐工科技23.47億股股份，占徐工科技總股本的43.06%。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資行為完成后，徐工科技實際操縱人將發(fā)生變更，并因此觸發(fā)上市公司要約收購。2005年10月25日，凱雷與徐工集團、徐工機械簽署?股權(quán)買賣及股本認(rèn)購協(xié)議?，凱雷出資20.69億元人民幣換取徐工機械82.11%的股權(quán)，加上對賭協(xié)議和增資，凱雷最多可增加1.2億美元，將持股比例提高到85%，最多將支付3.7億美元的價格。同時董事會9名董事中6名由凱雷委任，2名由徐工集團任命，另1名董事由總經(jīng)理擔(dān)任，董事長由凱雷任命。國家有規(guī)定，外資進入中國1億美金以上的項目，一定要通過中華人民共和國商務(wù)部批準(zhǔn)，同時因為凱雷收購還涉及到徐工集團國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，因此還要通過國資委、財政部以及國家工商總局等一系列部門的審批。通過近1年的等待，凱雷收購徐工機械的原方案未能獲得國家有關(guān)部門的批準(zhǔn)，在這種情形下，徐工集團、徐工機械和凱雷于2006年10月16日簽署修訂協(xié)議，將收購比例和增資價格進行調(diào)整，最終持股比例由原先的85%降至50%，金額那么從3.7億美金減少到約18億人民幣，約折合2.25億美金。修訂的新方案取消了原有的對賭協(xié)議，董事會達到10名左右，董事長由徐工任命，雙方委任董事相同，另外新方案還對部分條款進行了修訂，但保留了毒丸打算與懲處性條款。毒丸打確實是上市公司為了保持自己的控股地位所進行的一個打算。例如新浪被盛大增持的時候，新浪就拋出了毒丸打算，使得盛大的陳天橋當(dāng)時在差不多成為新浪實際的第一大股東的情形下，沒有方法對新浪產(chǎn)生實際的阻礙，導(dǎo)致在2006年11月，盛大拋售了部分新浪的股權(quán)。直到今天，盛大依舊新浪的第一大股東，然而盛大在新浪里面依舊沒有相對應(yīng)的一些操縱地位。因此毒丸打算和懲處性條款是對徐工有利的一種做法。從整個改變來看，應(yīng)該說在新的方案里，以后實際的操縱人應(yīng)該依舊徐工。點評：這說明，一方面，中國政府在這件情況的處理上，有了明確的政策信號，也說明凱雷和徐工在整個的情況中，由于廣泛的探討，越來越趨向于得到一個雙方均能同意的公平和合理的解決方案。同時，那個協(xié)議到目前為止還在報批時期，不管結(jié)果如何，我們都有理由相信，關(guān)于投資于中國所有產(chǎn)業(yè)的良性外資，中國政府一定是歡迎的，而惡性的外資或者有可能對自身構(gòu)成威逼或者有危險的、不安定的外資，一定會在以后得到越來越多的約束和操縱。

【案例】雙匯2006年4月28日，雙匯進展〔000895.SZ〕公布公告稱，由美國高盛集團、鼎暉中國成長基金Ⅱ授權(quán)、代表上述兩公司參與投標(biāo)的香港羅特克斯，最終中標(biāo)雙匯股權(quán)拍賣。中標(biāo)金額人民幣20.1億元。點評：近一年來在整個中國媒體上充斥著國資是否被賤買的聲音，大伙兒經(jīng)常聽到正反兩個方面針鋒相對的觀點。正方的觀點專門明確，認(rèn)為外國的資金過來之后，會帶來先進的技術(shù)、先進的理念、先進的文化，會讓中國的企業(yè)盡快地走出國門，盡快地成為世界級的企業(yè)。反方的觀點也專門明確，并購關(guān)系到中國的進展戰(zhàn)略和經(jīng)濟安全，假如某個行業(yè)被外資并購，那就意味著那個行業(yè)的以后會充斥著外方的聲音，定價權(quán)、自主權(quán)、相關(guān)權(quán)益等就可能都會得不到專門好的愛護。因此上述案例說明了以下兩個問題：?第一是如何樣進行融資；?其次是在進行融資的時候，如何樣堅持自己的聲音，如何樣在以后堅持自己的主導(dǎo)地位，如何樣和資本良性結(jié)合，而非惡性結(jié)合，同時，又如何樣把自己的企業(yè)經(jīng)營和國家的進展戰(zhàn)略和安全放到一個同樣的高度來對待。例如徐工收購案，就可能存在如此的問題：?2～3億的美金收購中國機械行業(yè)的老大，那個價格是否公允；?在整個行業(yè)里面，其他類似的如中聯(lián)重科和三一重工如此的產(chǎn)業(yè)整合，以后如何樣融合在一起，中國的企業(yè)如何樣做大做強；?凱雷到底真正能給那個企業(yè)帶來什么。凱雷只是一個財務(wù)性投資者，而非戰(zhàn)略性投資者。財務(wù)性投資者最大的目的，是要自己獵取更多的收益，而不是給那個企業(yè)帶來什么附加值。因此在這種情形下，凱雷真正的意圖是什么？是要把那個工程制造業(yè)的以后拋售給類似卡特彼勒的巨頭，依舊真正成為一個戰(zhàn)略股東長期持有？包括對我們的經(jīng)濟安全威逼等問題，確實值得我們反思。雙匯也可能存在以下類似的問題：?作為中國肉類行業(yè)的老大，世界肉類行業(yè)排行第四的企業(yè)，20個億左右的資金轉(zhuǎn)讓，雙聚攏團100%的控股權(quán)。雙聚攏團間接操縱上市公司雙匯進展公司60%以上的股份，又涉及到要約收購，涉及到上市公司和集團層面的控股權(quán)轉(zhuǎn)換。那個地點面，高盛到底能夠給雙匯帶來什么，除了資金，它真正能夠帶來先進的治理和理念嗎？?中國排名第二的肉類企業(yè)是在香港上市的雨潤集團，其幕后10%左右的股票持有者是高盛。在如此一種狀況下，高盛用什么樣的表現(xiàn)來證明對中國的這種收購是善意的收購，而并可不能威逼到中國的戰(zhàn)略層面。也確實是說如何樣慎重分析每一個微觀經(jīng)濟體的投融資行為，用什么更好的方法去和這些外來資本抗衡、博弈、共贏？?在雙匯進展的過程中，顯現(xiàn)了一個海宇投資公司，而那個投資公司占了整個雙匯進展25%的股份，而海宇的投資注冊地恰恰就在雙匯大廈里面，那個地點面到底會有什么樣的問題呢？什么緣故在雙匯要賣給高盛的時候，而海宇投資公司的25%的股份早已賣給高盛？?賣價20個億公允嗎？因為關(guān)于一個年產(chǎn)值200個億，稅后利潤約5個億以上的企業(yè)，20個億的估值到底是如何估出來的呢？?什么緣故是高盛，而不是其他的機構(gòu)？雙匯起初設(shè)置競購對象的時候，有兩個前提：第一個前提是收購者的資產(chǎn)要在500個億以上；第二個前提是在中國投資相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。而香港羅特克斯，確信沒有達到這一資產(chǎn)規(guī)模，而且差不多占了雨潤的股份，是否還有別的其他股份，是否違反了雙匯起初設(shè)置的競購對象的原那么。?那個地點面是否有MBO的傾向？這些差不多上媒體的聲音，企業(yè)確實需要進行摸索。更重要的是每一個以后要進行融資的企業(yè)都應(yīng)該進一步摸索，要考慮到自己的做法是否有足夠的前瞻性。2006年8月8號國家六部委公布了一個文件，從9月8號開始實施，俗稱六部委新規(guī)，即外國投資者并購中國企業(yè)的規(guī)定。中國企業(yè)假如期望進行境外融資，專門是境外股權(quán)融資，這確實是一個指導(dǎo)性的文件。盡管現(xiàn)在對那個文件的解讀有如此或者那樣的不同，也沒有具體的可操作性的細那么，但到目前為止，它如何說是中國政府關(guān)于中國的企業(yè)和個人吸納海外投資的一個綱領(lǐng)性的指導(dǎo)文件。假如用六部委的新規(guī)來重新詮釋一些相關(guān)企業(yè)的融資案例，會有專門多令人值得深思的地點。那個文件要緊涵蓋了以下三個方面的內(nèi)容：?企業(yè)所進行的收購是否涉及到了壟斷；?企業(yè)所進行的收購是否威逼到了國家的安全；?企業(yè)所進行的收購的整個流程是否規(guī)范。

企業(yè)融資的機遇與挑戰(zhàn)〔一〕

中國的企業(yè)現(xiàn)在更大的問題不是投資，而是融資。因為中國企業(yè)的底子薄，投資最多是在自己企業(yè)內(nèi)部進行一些擴建項目，融資就更難了，涉及到內(nèi)外方方面面的問題。

〔一〕機遇

1.宏觀環(huán)境目前中國的宏觀環(huán)境是專門良好的，然而，在這種好的大背景之下，中國宏觀經(jīng)濟政策的不完善問題依舊比較突出的，專門是在金融領(lǐng)域。中國通常的做法是實踐先行，政策跟進，例如農(nóng)村聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制的嘗試。在整個政策系統(tǒng)里，最滯后的一個可能確實是金融政策了，因此金融之因此成為老大難問題也就不難說明了?？傮w來說，宏觀的大環(huán)境專門好，微觀的金融環(huán)境不足也是現(xiàn)實。

2.金融與資本的成長從20世紀(jì)90年代初期中國建立了自己的資本市場，到2000年后中國進行了比較系統(tǒng)的金融領(lǐng)域的改革。截止到目前，整個金融體制上的硬傷是越來越少了。不管是國務(wù)院的一系列規(guī)定，依舊部門的相關(guān)規(guī)章，都越來越有章可循。因此還存在一些有章不循的現(xiàn)象，然而如何說隨著金融和資本環(huán)境的不斷優(yōu)化，有章可循的地點越來越多了。

3.產(chǎn)業(yè)進展的周期膨脹與投資和消費驅(qū)動中國的經(jīng)濟成長，在過去20年一直保持每年8%～9%左右的增長，以后的25年里，應(yīng)該還會堅持在7.7%～7.5%以上的增長速度。處在如此一個GDP高速增長的狀態(tài)，幾乎各個行業(yè)的周期性膨脹都會到來。

【案例】中國電視行業(yè)的進程在20年前，中國假如誰有幾臺電視機的指標(biāo)，誰有一個購買權(quán)，連那個購買權(quán)差不多上能夠賣錢的。然而今天，假如誰的店鋪里面放了幾百臺彩電，就要趕快賣，不賣可能就要砸在手里，因為過兩天又要降價了，可能就又要虧了。點評：這說明中國用了20年的時刻，由一個產(chǎn)品求大于供的國家，變成了一個商品供大于求的國家。這種轉(zhuǎn)變過程在美國和歐洲差不多上用了上百年的時刻，而中國只用了20年。也確實是說別人要走100年的路，中國只走了20年，那個地點面自然就會有如此那樣的問題。然而，總的來說，中國產(chǎn)業(yè)進展的周期性膨脹以后一定會來臨。中國現(xiàn)在的產(chǎn)品更新?lián)Q代專門快，產(chǎn)業(yè)進展走的是增量的步伐，而不是存量。因此中國的經(jīng)濟和中國企業(yè)在以后20～25年可預(yù)見的時刻里，高速成長是一定的。這種高速成長來源于以下兩大因素：?投資這兩年國家一直在搞宏觀調(diào)控，宏觀調(diào)控差不多取得了時期性的成果：2004年是穩(wěn)健的財政政策，2005年是中性財政政策，而2006年是連續(xù)保持穩(wěn)健和中性的財政和貨幣政策，2007年仍差不多保持與去年一致的穩(wěn)固和中性的財政和貨幣政策，保證適度的經(jīng)濟進展規(guī)模，經(jīng)濟的進展速度要比2006年略低一點。在這種狀況下，中國的專門多企業(yè)是專門難從銀行拿到貸款的，但什么緣故宏觀調(diào)控企業(yè)仍沒有下來呢？一個全然的緣故是產(chǎn)業(yè)進展周期膨脹，機遇專門好，中國的市場需求專門大，在這種大的進展機遇下，微觀經(jīng)濟只有一種思路，擴大再擴大，然后是盈利再盈利。因為現(xiàn)在分享的不是存量，而是增量。因此在這種進展方式下，沒有哪一家企業(yè)不敢投資，沒有哪一家企業(yè)不敢進展，因為進展就意味著圈市場，市場圈子大了，以后自然就能越強。關(guān)于一個微觀經(jīng)濟體來說，可不能聽任自己的能力比另一個經(jīng)濟體的能力弱，誰都期望成為領(lǐng)先的、獲利最大的企業(yè)。如此一來，投資驅(qū)動力就專門大，僅靠行政的打壓是專門難壓制的，而且在一段時期內(nèi)，那個上升空間會吸引更多的投資資金。?消費中國有13億人口，占世界總?cè)丝诘?/5還多，其消費的存量和增量是任何一個國家和經(jīng)濟體所不能忽視的。盡管直到今天，中國的經(jīng)濟依舊投資拉動型，而非消費拉動型。然而消費拉動已在其中起到越來越大的作用，而且在以后5年左右，一定會起到爆炸式的作用。中國老百姓的消費積極性不是專門強烈，要緊源于慣性思維，中國人的存款觀念專門強，而存款觀念的根源就在于中國的整體社會保證機制并沒有達到使老百姓都專門情愿瀟灑花錢的地步。隨著政府對整體社會保證機制的投入加大和政策力度的扶持，以及老百姓心理承擔(dān)能力的整體增強、消費觀念的改變，以后的消費驅(qū)動一定會大于投資驅(qū)動。最近10年左右，投資拉動依舊不可取代的，而這10年的投資拉動進入到一個周期調(diào)整的時候，消費驅(qū)動就跟上來了，消費驅(qū)動通常至少是15年以上的增幅，這確實是什么緣故能夠推測中國至少有25年的快速進展時刻的理由。第六講企業(yè)投資與融資〔六〕

企業(yè)融資的機遇與挑戰(zhàn)〔二〕

〔二〕挑戰(zhàn)

盡管機遇專門好，然而中國的企業(yè)還要清醒地認(rèn)識到融資不易的局面，并不是一天、兩天就能改變的。在這種比較困難的局面下，要成為最優(yōu)先得到這塊資源的一批人，就需要進行更多的學(xué)習(xí)和探究。

1.基礎(chǔ)與觀念的薄弱基礎(chǔ)的薄弱導(dǎo)致了進展的后續(xù)力量不足，而觀念的落后又無法在充滿挑戰(zhàn)和機遇的環(huán)境中放開手腳。在如此一個限制下，中國企業(yè)和企業(yè)家的進展就需要革陳出新，需要不斷地學(xué)習(xí)，需要適應(yīng)新環(huán)境的要求，熟悉新的競爭策略。

2.金融限制整個的融資體系分為以下兩大類：?直截了當(dāng)融資體系直截了當(dāng)融資體系即直截了當(dāng)把錢拿來，例如股票市場，通過股市融資開釋出一部分股權(quán)，賣給股民，股民確實是股東，企業(yè)把股民給的錢用于進展，這確實是直截了當(dāng)?shù)娜谫Y體系。目前，在中國直截了當(dāng)融資和間接融資都不是專門通暢，例如盡管上世紀(jì)80年代中期就差不多有了新中國史上第一只股票，然而整個直截了當(dāng)融資市場的進展是不完善的，直截了當(dāng)融資大致是1992年才真正進展起來的。為國有企業(yè)護航、為國有企業(yè)解困、為國有企業(yè)脫貧是中國最初進展資本市場的定位。而且有一個前提和防火墻，前提是做好了就開，防火墻是不行了就關(guān)。如此一種指導(dǎo)思想，就導(dǎo)致了在以后專門多年的資本市場進展中，國家改革遠遠大于市場本身的力量，起到了決定性的作用。這也是什么緣故中國的資本市場不受海外阻礙的一個緣故，然而負(fù)面的阻礙是中國的資本市場先天發(fā)育不良。

【案例】國有股獨大問題國有股獨大問題，或者叫股權(quán)分置問題。起初為了保證國有控股的地位，規(guī)定了一部分股份是國有股，國有股是不可流通的。因為只有一部分流通，本身的總量不足，不利于形成產(chǎn)權(quán)變革，因此到了2000年之后，那個問題成為了制約整個資本市場進展不可逾越的鴻溝。2000～2004年股市一路下跌，從2005年開始到2006年的股權(quán)分置改革實踐證明，中國的金融監(jiān)管當(dāng)局又一次展現(xiàn)了中國人所特有的聰慧，通過政治的、經(jīng)濟的、金融的方方面面的手段把那個難題解決了。截止到2006年6月份，上市公司差不多差不多完成了股改，股改取得了成功。點評：從那個角度上說，直截了當(dāng)融資確實起到了專門大作用，然而中國現(xiàn)在只有2000家左右的上市公司。而在中國證監(jiān)會排隊上市的公司不下600家，從去年6月份以來新股的上市加快了速度。但在特事特辦的情形下，每個月仍平均只有5家公司能夠上市。按照那個速度進展下去的話，直截了當(dāng)融資的功能依舊專門薄弱的。?間接融資體系間接融資要有一個中間環(huán)節(jié)，例如銀行、發(fā)債人等。也確實是說要找一個載體，而那個載體能把資金通過一種中間環(huán)節(jié)的形式轉(zhuǎn)到企業(yè)，這確實是間接融資。中國企業(yè)現(xiàn)在幾乎99%的資金需求是通過銀行來解決的，銀行不給貸款確實是因為它差不多不堪重負(fù)了。一個國家99%的資金缺口僅靠銀行一個體系來解決，這是不現(xiàn)實的，但中國的銀行恰恰就在承載著如此一個功能。因此中國的銀行的權(quán)益尋租，中國的銀行的不作為，一定會表現(xiàn)出來，緣故就在于它本身確實是一個畸形的進展模式?？偠灾?，直截了當(dāng)投資跟不上，間接融資又受制約，而企業(yè)雖說人處在市場，但又被專門多非市場的行為所束縛，因此一個老大難的問題確實是一放就亂，一抓就死，成了騎虎難下者。在這種情形下，專門多企業(yè)的資金問題是沒有方法得到全然性解決的，只有一批有超前意識的、經(jīng)營專門好的、良性進展的企業(yè)，同時又有專門強的金融意識的企業(yè)，才能夠在整個資源嚴(yán)峻不足的情形下，通過自身的努力，同時在專門良性地把握投資和融資差不多理論的前提下，融到寶貴的資金，成為資源的最先獲益者。

3.企業(yè)與企業(yè)家素養(yǎng)因為基礎(chǔ)、觀念比較薄弱，中國的企業(yè)和企業(yè)家，還沒有代代相承的傳統(tǒng)，因為在改革開放往常，中國還沒有企業(yè)家階層，因此目前中國的企業(yè)家差不多上還都屬于第一代企業(yè)家。在這種狀態(tài)下，專門難要求企業(yè)家的素養(yǎng)一定是國際化的素養(yǎng)，一定是最先進的素養(yǎng)，那個地點就存在一個趕超的問題。

4.政策與法律限制政策與法律的限制也是企業(yè)融資所面臨的問題，只有隨著國家的進展，隨著政策和法律制度的不斷完善，企業(yè)才能有更加完善的融資環(huán)境。

5.企業(yè)融資的意義〔1〕宏觀層面假如企業(yè)把握了融資之道，社會認(rèn)可了融資之道，國家首肯了融資之道，從宏觀層面上看，關(guān)于整個中國社會而言，不但有利于金融改革的進行，而且也有利于縮小中國和其他發(fā)達國家的差距。〔2〕微觀層面從微觀層面上來說，關(guān)于企業(yè)自身而言，把握了系統(tǒng)性的企業(yè)融資理論和方法，不但有助于企業(yè)做大做強，同時也有助于企業(yè)成為中國金融改革的實踐者和創(chuàng)新者。

企業(yè)如何進行投資

企業(yè)投資的原那么是戰(zhàn)略當(dāng)先，策劃緊跟。在實施過程中，要在整個戰(zhàn)略和策劃到位的情形下全面推進，然后在整個過程中操縱風(fēng)險，情況一旦完結(jié)，還要有一個整體的評估，這就構(gòu)成了企業(yè)做投資的差不多框架。當(dāng)定目標(biāo)的時候，假如方向是錯誤的，那么所使用的手段越先進，結(jié)果就會越南轅北轍，因此企業(yè)投資的戰(zhàn)略是專門重要的。

〔一〕政治與環(huán)境

政治與環(huán)境是宏觀層面的.

1.政治與環(huán)境的重要性

【案例】蒙牛和伊利蒙牛的老總牛根生，與伊利往常的老總鄭俊懷的恩恩怨怨是專門多人所熟知的。應(yīng)該承認(rèn)，鄭俊懷在整個伊利的進展上功不可沒，不然伊利也不可能在今天這么傲視群雄。也應(yīng)該說，牛根生在蒙牛的進展上，也絕對是獨當(dāng)一面，絕對是一面迎風(fēng)飄舞的旗幟。因為僅僅用了幾年的時刻，就做到了中國乳品的某些細分市場的老大地位，是專門不容易的。這兩個人關(guān)于政治和環(huán)境的把握差不多上專門好的，在整個企業(yè)進展上，假如離開了這兩個領(lǐng)軍人物，企業(yè)的進展是無從談起的。在鄭俊懷治理下的伊利從一個小廠子，進展到一個全國知名的企業(yè)，這與各級政府的支持密不可分，同時，關(guān)于涉農(nóng)的大前提和國家政策的支持，鄭俊懷把握得是專門準(zhǔn)的。至于后期，他跟當(dāng)?shù)卣囊恍┟?，也恰恰說明了適應(yīng)政治與環(huán)境的重要性。蒙牛的牛根生，大的環(huán)境與伊利一脈相承，產(chǎn)業(yè)化的道路沒有錯誤。在2003年，中國進行了一次評比，蒙牛抓住了機會，被評為中國成長百強企業(yè)的第一名。蒙牛專門好地利用了一些公共關(guān)系，結(jié)合企業(yè)的實力，把企業(yè)迅速做強。在企業(yè)面臨重大危機，即惡意競爭者的投毒事件和威逼手段的狀況下，專門好地利用政府的力量化解了危機。因此在蒙牛的進展過程中，老總牛根生關(guān)于政治和環(huán)境的敏捷度，是專門重要的，因此直到今天，蒙牛差不多上中國奶業(yè)乃至整個乳制品產(chǎn)業(yè)進展中的奇跡。

【案例】鐵本鋼鐵行業(yè)是一個專門好的行業(yè)，屬于國家的支柱行業(yè)之一，而中國這么多年來進展鋼鐵的國家戰(zhàn)略，實踐證明也是正確的。鐵本的老總戴國芳能夠把一個作坊式的小企業(yè)進展成規(guī)?；钠髽I(yè)，說明他確實是一名合格的、優(yōu)秀的企業(yè)家。然而作為一個企業(yè)家，應(yīng)該專門清晰地明白，國家的利益是什么，國家以后的走向是如何樣的。在整個中國的投資沒有方法減速的情形下，在整個中國的經(jīng)濟面臨宏觀調(diào)控的情形下，國家一定要把那些投資最大的企業(yè)和行業(yè)的進展速度降下來，這是唯獨的舍小家而顧大伙兒的方法。而在這種情形下，戴國芳還要再拿100多個億投入到國家欲調(diào)控的行業(yè)里面，這無疑會加重和加大中國政府宏觀調(diào)控的難度。因此在那個問題上，他沒有看清政治的大環(huán)境，與整個政策背道而馳，結(jié)果只能使自己步入泥潭。點評：這兩個案例專門清晰地警告中國的企業(yè)和企業(yè)家，在進行投資的時候，一定要有專門清晰的戰(zhàn)略，而戰(zhàn)略里面關(guān)鍵的要素，在因此否把握了當(dāng)前的政治形勢和相關(guān)的大環(huán)境。

2.如何去判定政治和大環(huán)境?宏觀上來說，要與國家的大政方針緊密聯(lián)系，要具有分析國家的大政方針和相關(guān)金融政策的能力，分析了之后，還要會推測。在整個推測過程中，要對一些不確定因素提早作出摸索。?微觀上來說，企業(yè)家，要多讀多看?人民日報?，因為它差不多上是國家政策的風(fēng)向標(biāo)。此外，有條件的能夠多看一看國外的相關(guān)金融報道，沒有條件的也要多看一看CCTV經(jīng)濟頻道的節(jié)目，專門是每天晚上九點鐘的?經(jīng)濟信息聯(lián)播?和以后時段的?經(jīng)濟半小時?。就報紙類而言，?21世紀(jì)經(jīng)濟報道?、?經(jīng)濟觀看報?以及財經(jīng)雜志等，也是應(yīng)該多看一看的。通過大量的信息，能夠了解到中國現(xiàn)在所處的環(huán)境和以后可能發(fā)生的情形，從而對這些情形有一個深刻的判定和把握，以加強對政策、政治環(huán)境反應(yīng)的敏銳度以及科學(xué)決策能力的培養(yǎng)。

3.如何樣進行過程操縱在整個投資過程中，會有如此或者那樣的不穩(wěn)固情形，或者不可推測的情形。然而大方向判定清晰了之后，就能夠用一種以不變應(yīng)萬變的心態(tài)，來進行過程操縱。

4.如何樣進行危機處理當(dāng)遇到危機的時候，一定要認(rèn)真分析、理清思路，慎重處理。因為只有關(guān)于大環(huán)境和大政治始終保持足夠的清醒和敏銳，在處理危機的時候，才能夠當(dāng)機立斷，用最少的缺失來獲得最大的收益。這是任何企業(yè)在投資的時候，一定要堅持的原那么和底線，也確實是說不要跟大環(huán)境博弈，要順應(yīng)大環(huán)境，同時要敢于成為大環(huán)境的破繭者，但那個破繭者一定是良性的破繭者。

第七講企業(yè)投資戰(zhàn)略

知己知彼與現(xiàn)實SWOT分析

古代兵法有云：知己知彼，百戰(zhàn)不殆。在企業(yè)的投資過程中，這一點也是彌足寶貴。

【案例】華為華為在1998年就開始了海外業(yè)務(wù)的拓展，關(guān)于剛剛在國內(nèi)市場站穩(wěn)腳跟的華為來說，如此的決策無疑是要承擔(dān)較大風(fēng)險的，但結(jié)果證明這一決策是明智的。?華為在國內(nèi)市場差不多處于領(lǐng)頭羊的位置。?不屈不撓的精神，華為人靠的是聰慧和耐力。在〝屢戰(zhàn)屢敗、屢敗屢戰(zhàn)〞的精神鼓舞下，華為人通過不懈的努力最終扭轉(zhuǎn)了局面，獲得了認(rèn)可，占據(jù)了海外市場相當(dāng)分額。?在進入國際市場時突破口選擇正確，從1998年開始進軍國際市場，華為打入海外市場的突破口第一是在第三世界國家和一些專門有潛力的欠發(fā)達國家,然后再進入發(fā)達地區(qū)，用的是〝農(nóng)村包圍都市〞的策略。通過6年進展，華為的設(shè)備差不多在歐洲許多發(fā)達國家晝夜運轉(zhuǎn)。?華為公司的產(chǎn)品具備核心技術(shù)與自主知識產(chǎn)權(quán)，有成本優(yōu)勢。以上幾點構(gòu)成了華為在企業(yè)投資戰(zhàn)略中善于運用知己知彼戰(zhàn)略和SWOT優(yōu)劣勢分析方法，華為對自己的了解專門深刻，華為明白自己在國內(nèi)市場占據(jù)龍頭地位和在進軍國外市場方面的一些欠缺。通過這兩個方面的對比，認(rèn)為產(chǎn)品第一要進入欠發(fā)達的國家和第三世界的國家，繼而進軍歐美市場是明智的選擇。

【案例】TCLTCL公司第一個海外工廠是在東南亞的越南，繼而通過越南去收購德國的企業(yè)，通過在越南以及歐洲的兩個較弱企業(yè)的運作，繼而去收購法國的湯姆遜和阿爾卡特，從而在歐美市場占據(jù)了一席之地。

判定投資機會與潛力

【案例】中海油中海油在整個中國的資源壟斷性行業(yè)里面，是一個具有專門重要地位的企業(yè)，而它的兩次上市，第一次以失敗告終，第二次那么是成功上市，同時成功并購了優(yōu)尼科。在近20年里，中國石油市場歷來是中石油和中石化各占一半天下的格局，中海油是在整個中國改革開放的進展進程中異軍突起的一支新軍。2000年的一個調(diào)研顯示，不管是它的投資回報率，依舊它這幾年整體的增長水平，都與另外兩家有不一樣的獨到之處。因此中海油在2000年左右，面臨著一個進展的拐點，是連續(xù)擴大規(guī)模，依舊要走小而精的道路。當(dāng)時中海油做出了一個重要的戰(zhàn)略決定，一方面連續(xù)在自己的細分市場里做到精細化，同時又期望參與到以規(guī)模取勝的油產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈之中。而且在那個過程中，中海油還做出了一個重要的戰(zhàn)略架構(gòu)，確實是進入資本市場，預(yù)備在海外上市。然而由于當(dāng)時企業(yè)的實力尚欠火候，更重要的是關(guān)于海外整個資本市場了解不夠，因此在第一次沖擊美國產(chǎn)權(quán)交易市場的時候失利。但中海油并沒有被那個陰影所覆蓋，而是迅速地扭轉(zhuǎn)了局面，重新調(diào)整了戰(zhàn)略，通過又一輪認(rèn)真研判，中海油的投資價值得到了切實的表達。在新的一個進展期里，中海油一方面能夠吸引真正的投資者來關(guān)注中海油，同時也能夠運用這種吸引所帶來的龐大資金，也確實是通過資本市場運作來的資金，來實現(xiàn)中海油的更大跨過。因此，在萬事俱備的條件下，中海油進行了第二次的上市預(yù)備，這一次如愿以償，成功地募集到了進展所需的資金。點評：通過那個案例能夠看出，以中海油為代表的一批中國大型企業(yè)，在判定投資機會方面正在逐步地走向成熟，而且中國的企業(yè)在投資方面的潛力也是專門龐大的。

投資預(yù)備與投資策略

把握機會的能力成熟了，基礎(chǔ)的預(yù)備工作做到位了。下一步就要開始為投資做預(yù)備了，那么應(yīng)該如何樣為投資做預(yù)備呢？一共有以下七個需要預(yù)備的內(nèi)容，聯(lián)想收購IBM確實是這七方面內(nèi)容的專門好實踐者。

1.資格預(yù)備聯(lián)想早在2003～2004年就開始啟動了一個龐大的打算，其中重要的一條是換公司標(biāo)識。聯(lián)想的標(biāo)識在中國和整個世界，差不多進行了全面的中文標(biāo)注注冊。然而英文聯(lián)想的標(biāo)識〝legend〞在世界上有好幾十個公司，都進行了全球性的備案，或者地域性的備案。明顯，聯(lián)想期望在以后整個世界的PC領(lǐng)域里，成為前幾名乃至老大如此一個宏大的戰(zhàn)略意圖與聯(lián)想的現(xiàn)狀是不相符的。因此聯(lián)想在這方面進行了專門好的預(yù)備，最終成功地將標(biāo)識換為〝Lenovo〞。其中〝Le〞取自原標(biāo)識的〝Legend〞，代表著秉承聯(lián)想的一貫傳統(tǒng)，新增加的〝novo〞取自拉丁詞〝新〞，代表著聯(lián)想的核心是創(chuàng)新精神。2004年，聯(lián)想公司正式從〝Legend〞更名為〝Lenovo〞。如此使得聯(lián)想一脈相承，又有創(chuàng)新，同時為聯(lián)想以后走向海外市場，實現(xiàn)海外的進展，埋下了專門好的伏筆。由此可見，聯(lián)想在資格預(yù)備方面真可謂用心良苦。

2.財務(wù)預(yù)備聯(lián)想不僅和相關(guān)的國際上重要的、實力雄厚的私人戰(zhàn)略投資者達成了廣泛的共識，而且還引來了巨額的銀行貸款。應(yīng)該說在財務(wù)預(yù)備方面，聯(lián)想是有備而來的。

3.談判預(yù)備聯(lián)想收購IBM，并不是拍腦袋所定的行為，也不是只預(yù)備了專門短的時刻。據(jù)柳傳志先生后來回憶，聯(lián)想和IBM的談判，歷經(jīng)三年多的時刻，而且聯(lián)想在整個的并購過程中間，請了幾百位談判方面的專家和相關(guān)的中介機構(gòu)來為整個談判服務(wù)。

4.政策預(yù)備有些企業(yè)在進行投資的時候，由于在宏觀的政策方面預(yù)備不到位，最后導(dǎo)致敗走麥城，因此在政策的預(yù)備方面是專門重要的。聯(lián)想在并購IBM的PC業(yè)務(wù)的整個過程中，不僅充分地和中國政府的相關(guān)部門溝通，同時也充分地和美國的相關(guān)機構(gòu)溝通，使得聯(lián)想后來在美國的相關(guān)投資調(diào)查委員會調(diào)查的時候，顯得鎮(zhèn)定冷靜。

5.人員預(yù)備在談判預(yù)備的時候，聯(lián)想差不多動用了數(shù)百人的中介團隊，包括專門多的精英人士。應(yīng)該說在人員預(yù)備方面，聯(lián)想也給中國企業(yè)樹立了一個專門好的范例。

6.媒體公關(guān)聯(lián)想在整個收購過程中，專門好地運用了媒體的力量。關(guān)于中國的媒體公關(guān)，聯(lián)想更多地采取了一種民族性和世界性相結(jié)合的手法。而關(guān)于美國的媒體公關(guān)，那么更多地強調(diào)了一種中國人和世界人的互動，提出的口號是〝世界的聯(lián)想和聯(lián)想的世界〞等，力求在美國深入人心。

7.危機應(yīng)對美國的國家安全部門認(rèn)為聯(lián)想控股IBM之后，生產(chǎn)的IBM電腦可能會對美國的安全造成威逼，而聯(lián)想現(xiàn)在所做的整個公關(guān)，顯示出聯(lián)想作為一個大企業(yè)的鎮(zhèn)定冷靜和大氣。以上七個方面的預(yù)備是一脈相承，缺一不可的，聯(lián)想在整個并購過程中，這七個方面都表現(xiàn)得淋漓盡致。綜上所述，一個良好的投資預(yù)備，關(guān)于實現(xiàn)投資戰(zhàn)略是專門重要的。另外在中國目前比較活躍的知名國際投資公司所投資項目的整個過程也可供中國的企業(yè)家進行參考。通常他們在投資時都會對以下四項進行考核：?人的重要性人的重要性確實是團隊，在人的重要性里面，更凸顯出團隊的作用。關(guān)于團隊的考量，能夠由誠信、戰(zhàn)略、執(zhí)行力三個層面來進行。①誠信層面的意義

【案例】投資要講誠信在2003年SARS終止后，歐洲的一個基金在中國進行的第一個投資項目是一個TMT網(wǎng)站的投資。當(dāng)時投資的額度并不大，大致是100萬美金左右。那個投資投下去之后的大致半年左右的時刻，該基金發(fā)覺當(dāng)時關(guān)于中國整個宏觀的估量過于樂觀，原以為SARS之后中國的電子商務(wù)可能會迅猛進展。然而后來發(fā)覺中國的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟并沒有像想象中進展得那么快，依舊在緩步前行，因此后續(xù)的資金并沒有跟進到位。在這種狀況下，半年之后，一群人又在上演著同樣一個故事，商討融資的情況，但因為整個投資的信息是透亮的，因此這群人最后沒有拿到第二筆資金。點評：這就說明在整個投資和融資體系里面，假如期望投資的話，找對人的重要性，以及誠信的重要性。②戰(zhàn)略層面的意義更重要，在投資中也一樣，沒有好的戰(zhàn)略，就等因此南轅北轍，好的戰(zhàn)略是取勝的前提。③執(zhí)行力層面的意義。有了專門好的戰(zhàn)略，然而團隊有沒有良好的執(zhí)行力，能不能把那個戰(zhàn)略付諸實施，形成真正的生產(chǎn)力，是考量那個團隊最關(guān)鍵的一點。?行業(yè)的考量行業(yè)的考量確實是要分析所投資的行業(yè)，目前是否處于朝陽的行業(yè)，或者是周期性上升的行業(yè)。任何一個行業(yè)，都會有一個生命周期，而在它周期性上升通道或者立即進入周期性上升的時刻段或時刻點切入投資，會取得以后的投資收益，成功的可能性會大大增加。?項目所謂項目，確實是要分析那個項目是否有足夠的核心競爭力。第一那個項目是否是獨一無二的，目前獨一無二的項目越來越稀少了，那么就要從現(xiàn)存的項目來分析，哪個項目更具有真正的核心競爭力。核心競爭力分專門多個層次，有些人會把核心競爭力明白得為營銷，有些人明白得為資本運作，有些人明白得為團隊的戰(zhàn)略，有些人明白得為執(zhí)行力，等等。而在真正的投資者眼中，所明白得的核心競爭力確實是那個項目是不可被復(fù)制的，或者在短期內(nèi)是不可復(fù)制的一種能力，或者在一段時刻保持核心和領(lǐng)先性的一種能力。假如項目具有如此的能力，那么在以后得到資金的砝碼就會增加。?定性與定量分析的組合在中國，投資通常更多地是采取定性的方式，專門中國的企業(yè)家一言九鼎，因此這有好的方面，例如決策的迅速、果斷，而且在粗放的經(jīng)濟進展格局下，這種方式往往能夠成功。然而現(xiàn)在正在進入一個超強競爭的時代，以后企業(yè)必須要走出國門，必須成為國際化的公司，必須參與到全球的競爭格局中，假如僅僅依舊連續(xù)往常的慣性思維和慣性的投資理念，明顯是不合時宜的，因此學(xué)會國際的游戲準(zhǔn)那么和規(guī)那么，定量地分析投資是專門重要的。國際投資公司在評估一個投資項目時一樣會有120～150個指標(biāo)，其中以下4個指標(biāo)起拋磚引玉的作用。①項目成長的速度是否高于GDP的增長也確實是說，那個行業(yè)或者那個項目所在行業(yè)的成長速度，是否高于一個國家GDP整體的增長速度。②在公布的股票市場上，該行業(yè)的平均收益率是否比較高因為作為任何一項投資，最終的目的差不多上期望投資的增值，國際投資公司到中國投資具體的行業(yè)、項目、企業(yè)，無疑有兩種方式，或者把那個企業(yè)當(dāng)一個財務(wù)投資者，或者把那個企業(yè)轉(zhuǎn)售給其他的企業(yè)，然后從價格差中找利潤。也確實是把那個企業(yè)成功地帶到資本市場上，或者帶到同類型的企業(yè)中，因此，考量平均收益率是首要的。③該行業(yè)的企業(yè)IPO和并購的業(yè)務(wù)是否頻繁即財務(wù)投資