《公司籌資決策》課件

公司籌資決策金融市場籌資方式資本成本資本結(jié)構(gòu)決策

中國培訓師大聯(lián)盟1整理ppt公司籌資決策金融市場中國培訓師大聯(lián)盟1整理ppt金融市場黃金市場外匯市場資金市場2整理ppt金融市場黃金市場2整理ppt資金市場短期資金市場償還期在一年以下的資金融通市場，又稱貨幣市場。包括短期證券市場、短期借貸市場、票據(jù)貼現(xiàn)與承兌市場和同業(yè)拆借市場。長期資金市場使用期在一年以上的資金融通市場，又稱資本市場。包括長期證券市場和長期借貸市場。3整理ppt資金市場短期資金市場3整理ppt證券市場初級市場證券的發(fā)行市場，又稱一級市場。次級市場已發(fā)行證券的交易市場，又稱二級市場。場內(nèi)交易市場（證券交易所）場外交易市場（柜臺交易,OTC)4整理ppt證券市場初級市場4整理ppt籌資方式權(quán)益資金是由企業(yè)所有者投入的資金，企業(yè)可長期使用，無需償還。債務資金是由企業(yè)債權(quán)人投入的資金，企業(yè)需按約使用，按期償還。5整理ppt籌資方式權(quán)益資金5整理ppt籌資方式直接籌資籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關系或資本投資關系，主要通過籌資者發(fā)行股票和債券來完成。特點是籌資額大，但手續(xù)繁瑣，籌資成本高。間接籌資籌資者從銀行等金融機構(gòu)手中籌措資金，與金融機構(gòu)形成債權(quán)債務關系或資本投資關系。最終投資者則投資于銀行等金融機構(gòu)，與其形成債權(quán)債務或其他投資關系。特點是手續(xù)簡便，靈活，籌資成本低，但籌資數(shù)量有限，期限較短。6整理ppt籌資方式直接籌資6整理ppt權(quán)益籌資普通股籌資優(yōu)先股籌資7整理ppt權(quán)益籌資普通股籌資7整理ppt普通股籌資普通股股東的權(quán)利和義務普通股發(fā)行的分類普通股的銷售方式普通股的風險與收益發(fā)行普通股籌資的利弊8整理ppt普通股籌資普通股股東的權(quán)利和義務8整理ppt普通股股東的權(quán)利與義務普通股股東的權(quán)利剩余收益請求權(quán)和剩余財產(chǎn)清償權(quán)優(yōu)先認股權(quán)監(jiān)督?jīng)Q策權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)普通股股東的義務遵守公司章程繳納所認繳的股本金依據(jù)所繳納的股本金承擔有限責任不得擅自抽回資金9整理ppt普通股股東的權(quán)利與義務普通股股東的權(quán)利9整理ppt普通股票發(fā)行分類設立發(fā)行與增資發(fā)行設立發(fā)行是指為組建和成立股份有限公司而發(fā)行股票增資發(fā)行是已注冊成立的股份公司增發(fā)新股票，又分為配股發(fā)行與公開發(fā)行新股配股發(fā)行與新股公開發(fā)行配股發(fā)行是針對老股東按所持股票比例配售公開發(fā)行新股是針對社會公眾公開發(fā)行新股10整理ppt普通股票發(fā)行分類設立發(fā)行與增資發(fā)行10整理ppt普通股票發(fā)行分類（續(xù)）初次公開發(fā)行(IPO)初次發(fā)行是指企業(yè)第一次向社會公開募股，多為設立發(fā)行。私募發(fā)行私募發(fā)行是指向特定的投資者發(fā)行證券的方式。11整理ppt普通股票發(fā)行分類（續(xù)）初次公開發(fā)行(IPO)11整理ppt普通股籌資的風險與收益對于投資者（股東）承擔的風險高要求的報酬率高對于發(fā)行企業(yè)承擔的風險低負擔的成本高12整理ppt普通股籌資的風險與收益對于投資者（股東）12整理ppt普通股融資的利弊利股本金沒有到期期限，企業(yè)可永久使用股利不具有強制性，支付靈活擴大公司的知名度弊成本高增大透明度由于信息不對稱帶來負面影響，如股價下跌。13整理ppt普通股融資的利弊利13整理ppt優(yōu)先股籌資優(yōu)先股的特點優(yōu)先股分類優(yōu)先股籌資的利弊14整理ppt優(yōu)先股籌資優(yōu)先股的特點14整理ppt優(yōu)先股的特點優(yōu)先股具有股票和債券的雙重特性不能任意抽回股本金，但公司可贖回發(fā)行在外的優(yōu)先股股利固定，但不具有法定支付義務。利潤分配及剩余財產(chǎn)請求權(quán)位于普通股股東之前沒有表決權(quán)15整理ppt優(yōu)先股的特點優(yōu)先股具有股票和債券的雙重特性15整理ppt優(yōu)先股分類累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股參加優(yōu)先股與非參加優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股16整理ppt優(yōu)先股分類累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股16整理ppt優(yōu)先股籌資的利弊利不會分散公司的控制權(quán)不必償還本金，股利支付較靈活增加了企業(yè)的借款能力弊籌資成本較高對公司的限制較多可能形成較重的財務負擔17整理ppt優(yōu)先股籌資的利弊利17整理ppt債務籌資債券籌資長期借款籌資租賃籌資18整理ppt債務籌資債券籌資18整理ppt債券籌資債券的類別限制性條款債券評級債券籌資的利弊19整理ppt債券籌資債券的類別19整理ppt債券的類別有擔保債券與無擔保債券(信用債券)有擔保債券又分為抵押債券，質(zhì)押債券和第三方保證債券。抵押債券：以廠房、設備、土地等不動產(chǎn)作為擔保；質(zhì)押債券：以股票、債券等金融資產(chǎn)作為擔保；保證債券：由第三方擔保，在債務人無力償債時，保證方代為償債。20整理ppt債券的類別有擔保債券與無擔保債券(信用債券)20整理ppt債券類別可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券可以依一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票?？哨H回債券與不可贖回債券

可贖回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回。零息債券

在債券持續(xù)期內(nèi)不支付利息的債券。浮動利率債券

債券利息率隨市場利率水平變化而變化。21整理ppt債券類別可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券21整理ppt債券的評級債券的等級標準：從3A到D級，一般9－10個等級，但每個級別中還可以更細致的子級別。評級機構(gòu)Moody’sStandard&Poor’s22整理ppt債券的評級債券的等級標準：從3A到D級，一般9－10個等級，債券評級的作用幫助投資者確定債券的風險狀況，選擇債券的投資對象；幫助籌資者確立債券信用，促進債券的發(fā)行。23整理ppt債券評級的作用幫助投資者確定債券的風險狀況，選擇債券的投資對債券籌資的風險與收益對于債權(quán)人承擔的風險相對較低要求的報酬率也較低對于發(fā)行企業(yè)承擔的風險高負擔的成本低24整理ppt債券籌資的風險與收益對于債權(quán)人24整理ppt債券籌資的利弊利：債權(quán)人一般不參與企業(yè)決策成本低于普通股與優(yōu)先股有稅收屏蔽作用弊：必須按時還本付息，容易導致破產(chǎn)提高了財務風險，提高了股東的期望報酬率，增大公司管理人員的工作難度債券合同可能限制企業(yè)的經(jīng)營決策25整理ppt債券籌資的利弊利：25整理ppt長期借款籌資長期借款分類長期借款償還長期借款籌資的利弊26整理ppt長期借款籌資長期借款分類26整理ppt長期借款分類按用途劃分固定資產(chǎn)投資借款更新改造借款科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款按是否提供擔保劃分信用貸款擔保貸款按提供貸款的機構(gòu)不同政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款其他金融機構(gòu)貸款27整理ppt長期借款分類按用途劃分27整理ppt長期借款的償還利息支付按借款合同規(guī)定，定期支付，通常是半年或一年支付一次。本金償還到期日一次償還定期償還相等份額的本金分批償還，每批金額不等28整理ppt長期借款的償還利息支付28整理ppt長期借款籌資的利弊利籌資速度快籌資成本低靈活性大弊風險高約束強籌資數(shù)額有限29整理ppt長期借款籌資的利弊利29整理ppt租賃籌資租賃分類租賃籌資的利弊30整理ppt租賃籌資租賃分類30整理ppt租賃分類經(jīng)營租賃服務租賃，是由出租人向承租人出租設備，并提供設備維修保養(yǎng)和人員培訓等服務性業(yè)務。企業(yè)采用經(jīng)營租賃的目的主要是為了獲得設備的短期使用以及出租人提供的專門技術服務。融資租賃財務租賃或金融租賃，是由出租企業(yè)按照承租企業(yè)的要求融資購買設備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務。承租企業(yè)以“融物”的形式達到了融資的目的。31整理ppt租賃分類經(jīng)營租賃31整理ppt租賃融資的利弊利能迅速獲得所需資產(chǎn)為企業(yè)提供一種新的資金來源可保存企業(yè)的借款能力限制較少經(jīng)營租賃能減少設備陳舊過時的風險租金可以抵稅弊資金成本相對較高固定租金支出會構(gòu)成企業(yè)一項較承重的負擔32整理ppt租賃融資的利弊利32整理ppt資本成本資本成本是指企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價。33整理ppt資本成本資本成本是指企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價。33個別資本成本長期借款成本債券成本優(yōu)先股成本普通股成本未分配利潤成本34整理ppt個別資本成本長期借款成本34整理ppt長期借款成本稅前成本借款利息kl

（籌資費較低，可忽略不計）稅后成本kl’=kl

(1–TC)35整理ppt長期借款成本稅前成本kl’=kl(1–TC)35整理債券成本稅前成本(kd)NPd

=債券銷售的凈收入，即銷售價格減去銷售成本。I=各期的利息，等于票面值乘以票面利率。F=債券面值。n=債券期限。36整理ppt債券成本稅前成本(kd)NPd=債券銷售的凈收入，即銷售債券成本稅后成本由于債務利息可以抵扣稅前利潤，從而減少所得稅，因此對于企業(yè)而言，債券的實際成本應該等于債券的稅前成本減去債券利息的抵稅效果。稅后成本kd’=kd(1–TC)TC=公司所得稅稅率37整理ppt債券成本稅后成本稅后成本kd’=kd(1–TC)3債券成本例：公司發(fā)行面值1000元，票面利率10%的10年期債券。債券折價發(fā)行，發(fā)行價格為905元，發(fā)行費用率為2%。該公司所得稅稅率為30%，計算債券的成本。每張債券的實際收入NP=905

（1-2%）=887元年利息I=1000

10%=100元面值F=1000元根據(jù)計算，kd=12%債券稅后成本=12%

（1-30%）=8.4%38整理ppt債券成本例：公司發(fā)行面值1000元，票面利率10%的10年期優(yōu)先股成本稅后成本NPp

=優(yōu)先股銷售的凈收入，即銷售價格減去銷售成本。DIV=各期的股利39整理ppt優(yōu)先股成本稅后成本NPp=優(yōu)先股銷售的凈收入，即銷售價格優(yōu)先股成本例：某公司發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行價格每股10元，每股優(yōu)先股每年支付固定現(xiàn)金股利1.5元，發(fā)行成本為2%，計算該公司優(yōu)先股成本。每股優(yōu)先股的實際收入NPp=10(1-2%）=9.8元優(yōu)先股成本kp=1.5/9.8=15.3%40整理ppt優(yōu)先股成本例：某公司發(fā)行優(yōu)先股，發(fā)行價格每股10元，每股優(yōu)先普通股成本利用普通股價值模型固定股利增長率模型NPc

=普通股銷售的凈收入，即銷售價格減去銷售成本。41整理ppt普通股成本利用普通股價值模型NPc=普通股銷售的凈收入，即普通股成本例：某公司普通股的現(xiàn)金股利按照每年5%的固定比率增長。目前該公司普通股股票的市價為每股20元，發(fā)行費用率為3%，預計下一次現(xiàn)金股利為每股2元，求該普通股的成本。42整理ppt普通股成本例：某公司普通股的現(xiàn)金股利按照每年5%的固定比率增普通股成本利用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）rf

–無風險利率rm

–市場資產(chǎn)組合的收益率

i

–第i種股票的貝塔系數(shù)43整理ppt普通股成本利用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）rf–無風險普通股成本例：已知某公司股票的系數(shù)為0.7，市場組合收益率為15%，無風險利率為6%，則這家公司普通股的成本為：44整理ppt普通股成本例：已知某公司股票的系數(shù)為0.7，市場組合收益率未分配利潤成本未分配利潤屬于股東但未以現(xiàn)金股利的形式發(fā)放而保留在公司的資金。其資本成本就是普通股成本（不包括籌資成本）。45整理ppt未分配利潤成本未分配利潤45整理ppt加權(quán)平均資本成本

公司各類資本的成本與該類資本在企業(yè)全部資本中所占比重的乘積之和。

式中：WACC=加權(quán)平均資本成本

ki=資本i的個別成本（稅后）

wi=資本i在全部資本中所占的比重

n=不同類型資本的總數(shù)46整理ppt加權(quán)平均資本成本公司各類資本的成本與該類資本在企業(yè)全部資本加權(quán)平均資本成本例：某公司所得稅稅率為30%。資本形式數(shù)額比重稅前成本債務300030%9.0%優(yōu)先股100010%10.2%普通股600060%14.0%WACC=30%9.0%(1-30%)+10%

10.2%+60%

14.0%=11.4%47整理ppt加權(quán)平均資本成本例：某公司所得稅稅率為30%。資本形式數(shù)額比加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本的權(quán)重賬面價值市場價值48整理ppt加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本的權(quán)重48整理ppt資本結(jié)構(gòu)決策營業(yè)風險與財務風險企業(yè)資本結(jié)構(gòu)49整理ppt資本結(jié)構(gòu)決策營業(yè)風險與財務風險49整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿例：（+20%）（+120%）50整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿例：（+20%）（+120%）50整理pp營業(yè)風險與營業(yè)杠桿例（續(xù)）：（-20%）（-120%）51整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿例（續(xù)）：（-20%）（-120%）51整營業(yè)風險與營業(yè)杠桿營業(yè)風險又稱經(jīng)營風險，指企業(yè)稅息前收益的不確定性。影響營業(yè)風險的因素產(chǎn)品市場的穩(wěn)定性要素市場的穩(wěn)定性產(chǎn)品成本中固定成本的比例企業(yè)的應變能力與調(diào)整能力52整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿營業(yè)風險52整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿企業(yè)稅息前收益隨企業(yè)銷售收入變化而變化的程度，常用（DOL）表示。53整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿53整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿EBIT=P

Q–(V

Q+F)EBIT=(P–V)QS=P

QS=PQ54整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿EBIT=PQ–(VQ+營業(yè)風險與營業(yè)杠桿55整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿55整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿56整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿56整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿的影響因素固定成本的比重當前銷售額與盈虧平衡銷售額的偏離程度57整理ppt營業(yè)風險與營業(yè)杠桿營業(yè)杠桿的影響因素57整理ppt財務風險與財務杠桿財務風險因負債經(jīng)營而引起的股東收益除營業(yè)風險之外的新的不確定性。影響財務風險大小的主要因素是財務杠杠。財務杠杠每股收益隨稅息前收益變化而變化的幅度，常用DFL表示。58整理ppt財務風險與財務杠桿財務風險58整理ppt財務風險與財務杠桿（+120%）（+160%）59整理ppt財務風險與財務杠桿（+120%）（+160%）59整理ppt財務風險與財務杠桿財務杠桿EPS＝(1/N)(1－T)(EBIT－I)ΔEPS＝(1/N)(1-T)ΔEBIT60整理ppt財務風險與財務杠桿財務杠桿60整理ppt財務風險與財務杠桿財務杠桿的影響因素負債率及利率水平企業(yè)的EBIT企業(yè)的負債率越高，利率越高，則財務杠桿系數(shù)就越大。企業(yè)的EBIT越大，則財務杠桿系數(shù)越小。61整理ppt財務風險與財務杠桿財務杠桿的影響因素企業(yè)的負債率越高，利率越復合杠桿與總風險復合杠桿每股收益隨銷售額變化而變化的幅度，常用DCL表示。62整理ppt復合杠桿與總風險復合杠桿62整理ppt復合杠桿與總風險復合杠桿63整理ppt復合杠桿