安徽華茂紡織股份有限公司

短期融資券信用評級報告企業(yè)債跟蹤評級報告PAGE2PAGE2公司債券跟蹤評級報告大公國際保留對本期債券信用狀況跟蹤評估并公布信用等級變化之權(quán)利安徽華茂紡織股份有限公司2008年公司債券跟蹤評級報告大公報D【2010】064號公司債券跟蹤評級報告PAGE6跟蹤評級公司債券信用等級：AAA長期主體信用等級：A+評級展望：穩(wěn)定上次評級公司債券信用等級：AAA長期主體信用等級：A+評級展望：穩(wěn)定發(fā)債規(guī)模：4億元上次評級時間：2009年3月債券存續(xù)期間：2008.01.17-2018.01.16擔(dān)保單位：中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行主要財務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)(人民幣億元)項目2009.92008200734.8231.8430.5215.6714.5817.8711.0914.7914.430.231.411.783.301.21-0.3955.0054.2041.4547.5147.2936.316.367.9713.351.956.587.511.859.758.3718.158.12-3.517.361.78-0.76注：公司提供的財務(wù)報告均按照新會計準(zhǔn)則編制；2009年三季度數(shù)據(jù)未審計。分析員：曹海華陳秀梅聯(lián)系電話服電話：4008-84-4008傳真mail：rating@跟蹤評級觀點安徽華茂紡織股份有限公司（以下簡稱“華茂股份”或“公司”）主要從事純棉及混紡紗線、坯布等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。評級結(jié)果反映了我國紡織行業(yè)發(fā)展環(huán)境得到改善、公司技術(shù)創(chuàng)新及改造力度加強、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等有利因素；同時也反映了紡織行業(yè)出口依然低迷、公司產(chǎn)品毛利率下降等不利影響。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行（以下簡稱“農(nóng)發(fā)行”）對本期債券提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保仍具有很強的增信作用。綜合分析，大公國際對華茂股份2008年公司債券信用等級維持AAA，主體信用等級維持A+，評級展望維持穩(wěn)定。有利因素·在國家上調(diào)出口退稅率、穩(wěn)定人民幣匯率、出臺紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃以及皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃獲得國務(wù)院批準(zhǔn)等政策措施下，公司發(fā)展的外部環(huán)境得到一定的改善；·2009年以來公司紗線、坯布產(chǎn)銷仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢；·公司引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、加大技術(shù)創(chuàng)新及改造力度，產(chǎn)能繼續(xù)擴大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、技術(shù)實力進(jìn)一步提高；·受廣發(fā)證券借殼ST延邊重組上市影響，公司未來凈資產(chǎn)有望大幅增長；·農(nóng)發(fā)行對本期債券提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保仍具有很強的增信作用。不利因素·全球金融危機導(dǎo)致國際紡織品市場需求低迷，紡織行業(yè)出口下滑，海外需求復(fù)蘇面臨一定不確定性；·受行業(yè)景氣度下滑影響，公司主要產(chǎn)品價格下降，毛利率水平降低。大公國際資信評估有限公司二〇一〇年二月二十一日 公司債券跟蹤評級報告PAGE3PAGE5跟蹤評級說明根據(jù)華茂股份2008年公司債券信用評級的跟蹤評級安排，大公國際對公司2009年以來的經(jīng)營和財務(wù)狀況以及履行債務(wù)情況進(jìn)行了信息收集和分析，并結(jié)合公司外部經(jīng)營環(huán)境變化等因素，得出跟蹤評級結(jié)論。募集資金使用情況華茂股份于2008年1月發(fā)行了4億元人民幣的公司債券，募集資金主要用于華茂股份“高檔紡織精品生產(chǎn)技術(shù)改造項目”配套資金，該項目總投資為20.57億元（含用匯4,820萬美元），其中固定資產(chǎn)投資20.20億元，流動資金0.37億元。截至2009年底，該項目20萬錠緊密紡、210臺無梭織機、倍捻機改造等已經(jīng)基本完成，公司項目進(jìn)展順利。發(fā)債主體華茂股份是1998年6月由安徽華茂集團(tuán)有限公司（以下簡稱“華茂集團(tuán)”）以全部經(jīng)營性資產(chǎn)獨家發(fā)起并以募集方式設(shè)立的上市企業(yè)，1998年10月公司股票在深圳證券交易所上市交易（股票代碼：000850）。截至2009年9月底，公司總股本為62,911萬股，其中華茂集團(tuán)持股比例46.40%。華茂集團(tuán)為安徽省安慶市人民政府實行國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營的國有獨資公司，成立于1958年11月，原名安徽省安慶紡織廠，1999年華茂股份是一家集紡織、燒毛絲光染色、服裝、典當(dāng)拍賣、金融投資等多元化經(jīng)營于一身的520戶國家重點企業(yè)之一。公司主營業(yè)務(wù)為高檔紗線和坯布面料的生產(chǎn)加工和棉花收購等，截至2009年9月末，公司紗錠生產(chǎn)規(guī)模為50萬枚，擁有年產(chǎn)“乘風(fēng)”6-330支高檔紗線5.5萬噸，年產(chǎn)120-360厘米幅寬“銀波”牌高檔坯布8000余萬米。截至2008年末，華茂股份的總資產(chǎn)31.84億元，總負(fù)債17.26億元，所有者權(quán)益14.58億元，其中少數(shù)股東權(quán)益0.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率54.20%。2008年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.79億元，利潤總額1.41億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.21億元。根據(jù)公司提供的未經(jīng)審計的2009年三季度報表，截至2009年9月末，華茂股份的總資產(chǎn)34.82億元，總負(fù)債19.15億元，所有者權(quán)益為15.67億元，其中少數(shù)股東權(quán)益為0.33億元，資產(chǎn)負(fù)債率為55.00%。2009年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.09億元，利潤總額0.23億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流3.30億元。2009年受市場需求下滑影響，公司主要產(chǎn)品價格普遍下降，其中坯布產(chǎn)品價格下降幅度較大，但產(chǎn)銷量有所提升2009年，受紡織行業(yè)市場需求下滑影響，公司主要產(chǎn)品價格普遍下降。其中，坯布價格下降幅度最大，2009年前三個季度均價同比分別下降17.78%、23.35%和23.09%，混紡紗價格分別下降-13.16%、-13.66%和-13.29%、線分別下降-27.68%、-27.18%和-28.06%，純棉紗情況略好，前三季度價格同比分別下降8.59%、6.72%和上漲3.75%。表SEQ表\*ARABIC32008～2009年9月末公司產(chǎn)品全年均價變動情況項目2009年3季度2009年2季度2009年1季度2008年純棉紗（元/噸）28,30126,33626,25427,577混紡紗（元/噸）24,12624,31724,60327,758線（元/噸）39,86639,58539,95353,979坯布（元/百米）9559351,0911,247數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2009年公司紗線和坯布的產(chǎn)量和銷量有所增加，其中紗線產(chǎn)銷量分別同比增加15.25%和14.20%，坯布產(chǎn)銷量同比增加6.35%和7.24%。根據(jù)中國紡織工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2009年1～11月我國紗線產(chǎn)量2,169萬噸，同比增長11.79%，其中棉紗產(chǎn)量1,689萬噸，同比增長11.43%；棉混紡紗產(chǎn)量達(dá)207噸，同比增長7.02%。2009年的1～11月我國坯布產(chǎn)量513.36億米，同比增長4.4%。因此，公司紗線和坯布產(chǎn)量增幅均高于行業(yè)平均水平。表SEQ表\*ARABIC42007～2009年1～9月公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量變動情況年度紗線(噸)坯布(百米)產(chǎn)量同比銷量同比產(chǎn)量同比銷量同比2007年30,728-8.72%29,945-12.01%300,6514.48%303,6931.96%2008年31,0901.18%31,0443.67%290,396-3.41%286,421-5.69%2008年1～9月22,944-22,916-214,459-209,134-2009年1～9月26,44315.25%26,16914.20%228,0676.35%224,7237.45%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理原材料方面，公司主要采購國產(chǎn)新疆棉花、滌綸以及少量的棉紗，2009年公司原棉和滌綸采購量提高，采購成本小幅降低。2008～2009年公司主要原材料采購數(shù)量和價格如下表所列：表SEQ表\*ARABIC52008～2009年公司主要原材料采購情況2009年2008年采購品種平均單價采購數(shù)量平均單價采購數(shù)量原棉1.46萬元/噸5.74萬噸1.615萬元/噸5.47萬噸滌綸0.948萬元/噸2,247噸1.14萬元/噸1,800噸數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理綜上所述，2009年受市場需求下滑影響，公司主要產(chǎn)品價格普遍下降，其中坯布產(chǎn)品價格下降幅度較大，紗線產(chǎn)品價格也有一定程度的下降；但公司紗線和坯布產(chǎn)品產(chǎn)銷量有所提高。公司引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、加大技術(shù)創(chuàng)新及改造力度，產(chǎn)能繼續(xù)擴大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到改善，技術(shù)實力進(jìn)一步提高2009年，為滿足國際國內(nèi)市場對高端產(chǎn)品的需求，華茂股份繼續(xù)增加了國際先進(jìn)水平的紡紗設(shè)備，包括引進(jìn)了德國K45、日本豐田緊密紡細(xì)紗機，瑞士E65精梳機、意大利細(xì)絡(luò)聯(lián)和松式絡(luò)筒機等先進(jìn)設(shè)備。截至2009年9月末，公司有精梳機287臺、自動絡(luò)筒機252臺、無梭織機1,054臺，較2008年末分別增加21臺、56臺和254臺。表SEQ表\*ARABIC62007～2009年9月末華茂股份重點設(shè)備占有情況（單位：臺）年份2009年9月末2008年2007年精梳機287266243自動絡(luò)筒機252196161無梭織機1,054800651數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理2007年下半年以來，公司利用自有資金繼續(xù)對部分老設(shè)備和配套設(shè)施進(jìn)行技術(shù)改造，以提高產(chǎn)能和產(chǎn)品質(zhì)量，部分技改項目已完工并投入使用；同時，公司高檔紡織精品生產(chǎn)技術(shù)改造項目已基本完成，截至2009年9月底，該項目20萬錠緊密紡、210臺無梭織機、倍捻機改造等已經(jīng)基本完成，其他配套技改項目公司也正在實施。公司產(chǎn)能由原來的年產(chǎn)“乘風(fēng)”牌6-240支高檔紗線5萬余噸，年產(chǎn)120～360厘米幅寬“銀波”牌高檔坯布6,000余萬米提高到擁有年產(chǎn)“乘風(fēng)”6-330支高檔紗線5.5萬噸，年產(chǎn)120-360厘米幅寬“銀波”牌高檔坯布8000余萬米，在產(chǎn)能繼續(xù)擴大的同時，公司“乘風(fēng)”牌紗、線和“銀波”牌坯布質(zhì)量得到提升，高檔紡織產(chǎn)品占比提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步改善。2009年公司其他重大技改項目投資情況如下表。表SEQ表\*ARABIC72009年公司主要技改項目（單位：萬元）項目名稱總投資額已投入新增自動絡(luò)筒機306306新增一萬錠細(xì)紗改造1,122939精梳落棉自動成包改造4023污水處理工程122122合計1,5911,391數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新及改造，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和質(zhì)量進(jìn)一步提高。截至2009年9月末，公司無梭布及無接紗比重均為100%，2009年9月末精梳紗比重達(dá)到75%，遠(yuǎn)高于全國平均水平?？傮w看來，經(jīng)過循序漸進(jìn)不間斷的技術(shù)創(chuàng)新及改造，公司的技術(shù)裝備水平進(jìn)一步提高，產(chǎn)能擴大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、技術(shù)實力不斷提升。財務(wù)分析公司提供了2008年度及2009年三季度財務(wù)報告，華普天健高商會計師事務(wù)所（北京）有限公司對公司2008年財務(wù)報告進(jìn)行了審計，并出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告，公司2009年三季度財務(wù)報表未經(jīng)審計。2008年12月，華茂股份以0.13億元受讓了安徽華茂經(jīng)緯新型紡織有限公司（以下簡稱“華茂經(jīng)緯”）25%股權(quán)，現(xiàn)持股75%，因此，2008年公司新增合并華茂經(jīng)緯財務(wù)報表，公司對華茂經(jīng)緯購買日為2008年公司資產(chǎn)以非流動資產(chǎn)為主，資產(chǎn)規(guī)模小幅增加，存貨減少，貨幣資金增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度有所下降；受廣發(fā)證券借殼上市影響，公司凈資產(chǎn)有望大幅增加隨著公司技改項目的實施與完成，2008年及2009年9月末,公司總資產(chǎn)分別為31.84億元和34.82億元。2009年9月末公司資產(chǎn)規(guī)模小幅增加，主要是在建工程增加所致。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，非流動資產(chǎn)仍然是公司資產(chǎn)的主要構(gòu)成部分，占總資產(chǎn)比重為76.33%，其中固定資產(chǎn)總額為16.67億元，占總資產(chǎn)比重為47.83%。截至2009年9月末，公司流動資產(chǎn)仍以存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)為主，在流動資產(chǎn)中占比分別為35.80%、19.45%、15.15%、13.93%和10.19%。2009年9月末公司貨幣資金為1.15億元，較2008年末提高67.04%，主要原因是公司2009年以來銷售回籠現(xiàn)款增加所致；應(yīng)收賬款1.60億元，預(yù)付賬款1.25億元，其他應(yīng)收款0.43億元，與2008年相比，基本保持穩(wěn)定。2008～2009年9月末，公司存貨分別為3.69億元和2.95億元，主要為棉花和庫存商品。公司2008～2009年9月末流動資產(chǎn)構(gòu)成情況如下圖所示：圖SEQ圖\*ARABIC1公司2008年和2009年9月末流動資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：億元）2008年和2009年前三季度，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為94.70天和86.35天，周轉(zhuǎn)速度有所提高；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為35.35天和49.32天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度均有所下降。截至2009年9月末，公司可供出售金融資產(chǎn)3.64億元，與2008年末相比增加1.29億元，主要是公司所持有的宏源證券股份有限公司（以下簡稱“宏源證券”）股票價格上漲所致；長期股權(quán)投資2.63億元；固定資產(chǎn)凈額16.67億元，在建工程2.86億元，較年初增加較大，主要原因是公司第二工業(yè)園十萬錠高檔精品緊密紡項目尚在投資建設(shè)中；無形資產(chǎn)為0.66億元，主要為土地使用權(quán)。表SEQ表\*ARABIC8截止2009年底公司持有的主要金融資產(chǎn)（單位：萬元）公司名稱數(shù)量(萬股)持有成本(萬元)國泰君安證券股份有限公司9,529.99337941.6廣發(fā)證券股份有限公司5,722.95184835.0宏源證券股份有限公司2,010.00002916.0徽商銀行股份公司11,498.81207870.0國泰君安投資管理股份公司1,588.33223856.2小計27418.8數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理截至2010年1月底，華茂股份持有廣發(fā)證券股份有限公司（以下簡稱“廣發(fā)證券”）5722.9518萬股，占總股本的2.28%。2010年2月13日，廣發(fā)證券歷時三年多完成借殼上市，代碼000776的S延邊路更名為廣發(fā)證券，在深交所正式復(fù)牌，而華茂股份對廣發(fā)證券的限售期僅為1年，因此預(yù)計公司凈資產(chǎn)將大幅增加。總體來看，截至2009年9月末，公司資產(chǎn)規(guī)模整體小幅增加，仍以非流動資產(chǎn)為主，公司存貨減少，貨幣資金增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度有所下降；受廣發(fā)證券借殼上市影響，公司凈資產(chǎn)有望大幅增加。公司負(fù)債規(guī)模繼續(xù)上升，負(fù)債仍以流動負(fù)債為主，應(yīng)付票據(jù)增幅較大，有息負(fù)債占比較高2009以來，由于公司技改投入不斷加大，公司負(fù)債規(guī)模持續(xù)上升，2008～2009年9月末，公司總負(fù)債分別為17.26億元和19.15億元，其中，流動負(fù)債仍占較大比重，占比分別為72.34%和66.47%。公司流動負(fù)債以短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款為主。2009年9月末，公司短期借款和應(yīng)付票據(jù)分別為7.18億元和1.41億元，與2008年末相比分別增長16.35%和101.01%，應(yīng)付票據(jù)增加主要原因是公司在物資采購中增加了承兌匯票的使用，期末部分票據(jù)尚未到期兌付；應(yīng)付賬款為2.30億元，其他應(yīng)付款為1.23億元。截至2009年9月末，公司非流動負(fù)債為6.42億元，較2008年增幅34.49%，主要是公司新增長期借款所致。公司非流動負(fù)債中應(yīng)付債券為3.89億元。2009年9月末公司遞延所得稅負(fù)債0.83億元，比期初增加0.32億元，主要原因是可供出售金融資產(chǎn)宏源證券股票價格上升，遞延所得稅負(fù)債相應(yīng)增加所致。另外，公司有息負(fù)債占比仍處于較高水平，2008～2009年9月末公司有息負(fù)債分別為13.08億元和14.18億元，在總負(fù)債中的占比分別為75.80%和74.05%。2008～2009年9月末，公司所有者權(quán)益分別為14.58億元和15.67億元，主要是公司受讓華茂經(jīng)緯，資本公積增加；資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.20%和55.00%，基本保持穩(wěn)定；流動比率分別為0.60和0.65，速動比率分別為0.30和0.42，流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的覆蓋能力有所提高；長期資產(chǎn)適合率分別為79.43%和83.11%，公司長期資本對長期資產(chǎn)覆蓋水平有所提高?？傮w看，公司負(fù)債規(guī)模持續(xù)上升，應(yīng)付票據(jù)增幅較大，資產(chǎn)負(fù)債率保持穩(wěn)定，有息負(fù)債占比較高。公司營業(yè)利潤受投資收益影響較大,受紡織行業(yè)景氣度下滑影響，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力下降受行業(yè)景氣度下滑影響，公司收入增速有所下滑，主營業(yè)務(wù)盈利能力有所下降。2008年和2009年1～9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為14.79億元和11.09億元，分別同比增長2.44%和2.25%，毛利率分別為7.97%和6.36%。與2008年同期相比，2009年1～9月公司期間費用增長9.01%，為0.95億元。2008年和2009年1～9月公司分別實現(xiàn)投資收益1.26億元和0.56億元，2009年1～9月公司投資收益較去年同期減少54.62%，主要原因是收到的宏源證券、廣發(fā)證券、國泰君安三家證券公司的分紅比上年同期減少所致；同期公司實現(xiàn)營業(yè)利潤1.35億元和0.22億元，同比減少22.07%和81.11%；利潤總額分別為1.41億元和0.23億元，同比減少20.67%和80.80%；凈利潤分別為1.37和0.22億元，同比減少6.46%和81.31%。圖SEQ圖\*ARABIC2公司2008和2009年9月末投資收益與利潤情況（單位：億元）2008年和2009年1～9月，公司總資產(chǎn)報酬率分別為6.58%和1.95%，同期公司凈資產(chǎn)收益率分別為9.75%和1.85%。公司主營業(yè)務(wù)盈利能力下降較大。總體來看，公司營業(yè)利潤受投資收益影響較大；受行業(yè)景氣度下滑影響，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力有所下降。預(yù)計未來1～2年，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，紡織品需求將逐步回暖，公司主業(yè)盈利能力將有所恢復(fù)，以及隨著公司持有的廣發(fā)證券等長期股權(quán)投資的分紅和升值，公司投資收益有望增長，公司總體盈利能力將有所提高。公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所增加，對債務(wù)的保障能力有所增強2008年及2009年1～9月公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.21億元和3.30億元，2009年１～9月經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長303.33%，主要原因是物資采購以票據(jù)支付的款項較多而以現(xiàn)款支付的款項減少所致。2008年及2009年1～9月公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債分別為8.12%和18.15%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動負(fù)債分別為11.38%和26.21%，經(jīng)營性現(xiàn)金流對流動負(fù)債及總負(fù)債的覆蓋能力均大幅提高；同期經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)分別為1.78倍和7.36倍，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對債務(wù)的保障能力有所提高；EBIT利息保障倍數(shù)分別為3.08和1.51。2008年及2009年1～9月公司投資性現(xiàn)金流入分別為1.29億元和0.88億元，2009年前三季度較去年同期下降31.60%，主要原因是公司收到的投資分紅減少所致；2008～2009年1～9月公司投資性凈現(xiàn)金流出分別為4.06億元和3.13億元，2008年增幅較大，主要是公司新建十萬錠緊密紡項目使投資增加，另外增加了對徽商銀行股份有限公司的投資；同期投資性現(xiàn)金流凈額分別為-2.78億元和-2.24億元。2008年及2009年1～9月公司籌資性凈現(xiàn)金流分別為1.14億元和-0.63億元，2009年前三季度籌資性凈現(xiàn)金流較去年同期減少317.62%，主要原因是公司2008年同期發(fā)行了4億元公司債券，使去年同期籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金大幅增加所致。圖SEQ圖\*ARABIC3公司2008年和2009年1～9月現(xiàn)金流狀況（單位：億元）總體來看公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所增加，對債務(wù)的保障能力有所增強。結(jié)論2009年以來，全球金融危機對紡織行業(yè)的影響不斷加劇，海外市場需求下滑導(dǎo)致我國紡織行業(yè)出口回落，公司主業(yè)收入增速放緩、毛利潤減少，主業(yè)盈利能力有所下降。為應(yīng)對金融危機，穩(wěn)定紡織業(yè)的發(fā)展，國家通過穩(wěn)定人民幣匯率、提高出口退稅率等財稅政策的調(diào)整，支持紡織企業(yè)降低成本、增加出口，國務(wù)院發(fā)布紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃和皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃獲得批準(zhǔn)并將輕紡產(chǎn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)之一，將有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。同時，公司加大技術(shù)創(chuàng)新及改造力度，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到改善，具備一定的抗風(fēng)險能力。預(yù)計未來1～2年，隨著國際經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇、紡織品需求回暖、我國紡織行業(yè)振興和調(diào)整政策效果的逐步顯現(xiàn)，公司高檔紡織精品生產(chǎn)技術(shù)改造項目的推進(jìn)，公司的技術(shù)實力將進(jìn)一步提高，主營業(yè)務(wù)盈利能力將有所恢復(fù)。綜合分析，公司能為2008年公司債券提供較強的償還保障，大公國際對華茂股份的評級展望為穩(wěn)定。擔(dān)保分析農(nóng)發(fā)行成立于1994年，是我國政策性銀行之一。農(nóng)發(fā)行成立以來，主要任務(wù)是貫徹落實國家糧棉購銷政策和有關(guān)經(jīng)濟、金融政策，確保國家糧食安全、保護(hù)廣大農(nóng)民利益、促進(jìn)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展。因此，農(nóng)發(fā)行的發(fā)展得到了國家在資金等方面的支持。農(nóng)發(fā)行的運營資金來源長期以來主要依靠中國人民銀行的再貸款。這種來自政府的支持對農(nóng)發(fā)行起到了較強的增信作用。截至2008年末，農(nóng)發(fā)行已形成了以糧棉油收購信貸為主體，以農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化信貸為一翼，以農(nóng)業(yè)和農(nóng)村中長期信貸為另一翼的“一體兩翼”業(yè)務(wù)發(fā)展格局。業(yè)務(wù)范圍的拓展有利于農(nóng)發(fā)行業(yè)務(wù)收入的增加。截至2008年末，農(nóng)發(fā)行各項貸款余額12,193億元，比2007年增加1,968億元。2008年農(nóng)發(fā)行累計發(fā)放糧棉油收購貸款3,948億元，同比增長35.6%，累計發(fā)放食糖、肉類、化肥等儲備貸款326億元。農(nóng)業(yè)開發(fā)和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款2008年末余額1,315億元，凈增873億元，同比增加431億元，支持項目1,060個。2008年累放農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和加工企業(yè)貸款926億元，增長147億元；累放農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化貸款46億元，累放農(nóng)業(yè)小企業(yè)貸款105億元，支持企業(yè)4,000個。2008年農(nóng)發(fā)行大力支持抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建，保證了災(zāi)區(qū)糧油收購、軍糧和災(zāi)民口糧、豬肉等副食品供應(yīng)的信貸需求；加大了災(zāi)區(qū)農(nóng)村路網(wǎng)、水網(wǎng)、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持力度。到2008年末，災(zāi)區(qū)各級行累計投放災(zāi)后重建貸款620億元。2008年農(nóng)發(fā)行國際業(yè)務(wù)量達(dá)到48億美元，實現(xiàn)收入8,824萬元。2008年農(nóng)發(fā)行發(fā)行金融債券20期，籌集資金2,816億元，增幅12.7%。年末存款余額達(dá)到3,029億元，增長49.6%。資金交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)收益27億元。年末不良貸款余額比年初減少180億元，不良率為3.8%，比2007年末下降2.5個百分點。全年實現(xiàn)經(jīng)營利潤204億元，增長37.2%。截至2008年末，農(nóng)發(fā)行已全部按期兌付到期債券本息，未發(fā)生錯付或逾期兌付情況。此外，農(nóng)發(fā)行自成立以來向人民銀行借款的到期本息全部按期清償，保持了較好的償債信譽。整體來看，農(nóng)發(fā)行擔(dān)保實力很強，由農(nóng)發(fā)行為本期債券提供全額不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，具有很強的增信作用。

附件1 安徽華茂紡織股份有限公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)單位：萬元財務(wù)數(shù)據(jù)2009年9月末（未審計）2008年2007年貨幣資金11,4826,87410,950應(yīng)收賬款凈額16,02813,4039,227存貨凈額29,50736,90734,688流動資產(chǎn)82,41574,72578,760固定資產(chǎn)166,718175,532118,770總資產(chǎn)348,178318,408305,162短期借款71,80961,72067,256應(yīng)付賬款23,02521,5295,880流動負(fù)債127,298124,84988,552非流動負(fù)債64,20947,74337,951總負(fù)債191,507172,592126,503所有者權(quán)益156,671145,816178,659營業(yè)收入110,877147,866144,341營業(yè)利潤2,22013,50117,325利潤總額2,31114,14017,826凈利潤2,22513,73414,682EBIT6,80420,94922,914經(jīng)營性凈現(xiàn)金流33,04612,140-3,852財務(wù)指標(biāo)毛利率（%）6.367.9713.35營業(yè)利潤率（%）2.009.1312.00總資產(chǎn)報酬率（%）1.956.587.51凈資產(chǎn)收益率（%）1.859.758.37資產(chǎn)負(fù)債率（%）55.0054.2041.45速動比率（倍）0.420.300.50存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）86.3594.7087.40應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）49.3235.3528.22經(jīng)營現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）7.361.78-0.76EBITDA利息保障倍數(shù)（倍）3.171.592.63經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動負(fù)債（%）26.2111.38-5.28經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）18.158.12-3.51

附件2 中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行2006～2008年主要財務(wù)指標(biāo)單位：億元年份2008年（未經(jīng)審計）2007年（未經(jīng)審計）2006年（未經(jīng)審計）總資產(chǎn)13,54610,6519,326貸款余額12,06910,2248,844存款余額1,8331,6331,793負(fù)債總額13,32010,4479,124所有者權(quán)益227204202營業(yè)收入349-595營業(yè)支出322-406利息收入704497389利息支出35712166凈利息收入347271190營業(yè)費用857870利潤總額26-15凈利潤16154總資產(chǎn)收益率（%）2.83-0.16凈資產(chǎn)收益率（ROE）（%）7.17-1.98人民幣存貸比（%）100.00-100.00利息收入/營業(yè)收入（%）99.48-65.34利息支出/營業(yè)收入（%）102.22-11.09不良貸款率（%）--7.65費用收入比率（%）24.46-11.76貸款增長率（%）18.05-12.36存款增長率（%）12.25-42.57凈利息收入增長率（%）28.10-39.71

附件3 各項指標(biāo)的計算公式毛利率（%）＝（1－營業(yè)成本/營業(yè)收入）×100%營業(yè)利潤率（%）＝營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100%總資產(chǎn)報酬率（%）＝EBIT/年末資產(chǎn)總額×100%凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率：“凈資產(chǎn)”不含少數(shù)股東權(quán)益；“凈利潤”不含少數(shù)股東損益。（凈資產(chǎn)收益率：“凈資產(chǎn)”不含少數(shù)股東權(quán)益；“