交通運(yùn)輸行業(yè)專題研究：交運(yùn)新質(zhì)生產(chǎn)力-天然氣重卡降物流成本

行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告|行業(yè)專題研究2024年04月02日交通運(yùn)輸天然氣重卡，降物流成本——交運(yùn)新質(zhì)生產(chǎn)力聯(lián)系人鄒嫚行業(yè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明上次評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市1請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明天然氣重卡銷量大增2023年天然氣重卡銷量同比增長308%，2024年1-2月累計(jì)銷量同比增長64%，銷量滲透率上升到26%。隨著大量天然氣開發(fā)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，天然氣產(chǎn)量有望大增，天然氣重卡銷量有望繼續(xù)增長。天然氣重卡的燃料成本低以2024年3月底的天然氣和柴油差價(jià)測(cè)算，天然氣重卡的燃料成本低0.75元/公里，總成本低0.71元/公里。經(jīng)濟(jì)性或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)天然氣重卡持續(xù)替代柴油重卡，并帶動(dòng)物流成本下降。運(yùn)營大量重卡的快遞和物流公司將受益于成本下降，LNG槽罐車運(yùn)輸公司將受益于重卡加風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格大幅上漲，柴油價(jià)格大幅下降，環(huán)保政策放松，物流請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21.1天然氣重卡銷量大增天然氣重卡銷量的市場(chǎng)份額快速大幅上升，2024年2月已經(jīng)達(dá)到32023年天然氣重卡銷量創(chuàng)歷史新高天然氣重卡銷量占重卡銷量的比例快速上升40%86420資料來源：第一商用車網(wǎng)，卡車網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所3柴油與天然氣差價(jià)：元/噸1.2天然氣增產(chǎn)，推動(dòng)天然氣重卡銷量增長柴油與天然氣差價(jià)：元/噸根據(jù)Clarkson預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2024年開始，全球天然氣產(chǎn)天然氣重卡銷量市場(chǎng)份額，與柴油和天然氣的差價(jià)相關(guān)2024年開始，全球天然氣產(chǎn)能有望快速擴(kuò)張40%04000資料來源：Wind，Clarkson，第一商用車網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所2.1天然氣重卡的燃料成本低液化天然氣價(jià)格：元/噸液化天然氣價(jià)格：元/噸2024年3月，中國液化天然氣市場(chǎng)價(jià)4049元/噸，略低于近十年以2024年3月底的天然氣和柴油價(jià)格測(cè)算，天然氣重卡的燃料中國液化天然氣價(jià)格處于近十年中等水平天然氣重卡的燃料成本低于柴油重卡0.75元/公里4000燃料成本：元/公里燃料成本：元/公里柴油重卡天然氣重卡資料來源：Wind，中國青年網(wǎng)，第一商用車網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所52.2天然氣重卡的總成本低成本比較柴油重卡天然氣重卡基本假設(shè)燃料價(jià)格：元/噸百公里燃料消耗：升或千克年均行駛里程：萬公里購車價(jià)格：萬元折舊年限：年55成本計(jì)算燃料和尿素成本：萬元/年折舊成本：萬元/年68保險(xiǎn)和保養(yǎng)成本：萬元/年44過路費(fèi)：萬元/年人工成本：萬元/年其他成本：萬元/年22合計(jì)成本：萬元/年資料來源：Wind，中國青年網(wǎng)，第一商用車網(wǎng)，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所6干線運(yùn)輸車數(shù)量：輛3.1快遞和物流公司受益于成本下降干線運(yùn)輸車數(shù)量：輛擁有大量大型貨車的快遞公司、物流公司，如果把柴油車替換為天然氣車，或?qū)⑷绻杀鞠陆岛螅\(yùn)價(jià)也下降，那么企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益將受影響。但是社會(huì)物流成本部分快遞和物流公司擁有大量貨車如果柴油車替換為天然氣車，“節(jié)省的成本/利潤總額”較大40000資料來源：Wind，各公司2023年半年報(bào)，天風(fēng)證券研究所73.2LNG運(yùn)輸公司受益于加氣需求增加加氣站數(shù)量：座加氣站數(shù)量：座天然氣國際貿(mào)易和運(yùn)輸公司受益較小，因?yàn)?023年車用天然氣消費(fèi)量僅占7.8%。中國的天然氣汽車加氣站數(shù)量呈上升趨勢(shì)盛通能源和恒通股份從事天然氣貿(mào)易和LNG槽罐車運(yùn)輸4004000000資料來源：Wind，各公司公告，天風(fēng)證券研究所83.3天然氣儲(chǔ)罐制造公司受益于銷量增長從事天然氣液化和LNG儲(chǔ)存、運(yùn)輸、終端應(yīng)用等裝備制造的公司，有望受益于天2023年上半年，LNG相關(guān)設(shè)備制造公司的毛利潤86420資料來源：Wind，中集安瑞科公司公告，天2023年上半年，部分LNG相關(guān)設(shè)備制造公司毛利潤高增長40%9天然氣價(jià)格大幅上漲如果天然氣價(jià)格大幅上漲，那么天然氣重卡的經(jīng)濟(jì)性將下降，行駛里程和新車銷量可能減少，對(duì)天然氣的需求也可能隨之減少。柴油價(jià)格大幅下降如果柴油價(jià)格大幅下降，那么柴油重卡的經(jīng)濟(jì)性將上升，銷量可能增加，對(duì)天然氣重環(huán)保政策放松天然氣重卡銷量增長，部分源自環(huán)保政策推動(dòng)。如果環(huán)保政策放松、要求下降，那么天然氣重卡的銷量可能受影響，對(duì)天然氣需求可能受影響。物流需求下降如果經(jīng)濟(jì)下滑，物流需要可能隨之下降，那么重卡需求可能減少，重卡銷量也可能隨分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風(fēng)證券”）。未經(jīng)天風(fēng)證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為天風(fēng)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，天風(fēng)證券不因收件人收到本報(bào)告而視其為天風(fēng)證券的客戶。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但天風(fēng)證券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦。客戶應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，天風(fēng)證券及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷。該等意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)無需通知即可隨時(shí)更改。過往的表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的預(yù)示和擔(dān)保。在不同時(shí)期，天風(fēng)證券可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。天風(fēng)證券的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。天風(fēng)證券沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。天風(fēng)證券的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明在法律許可的情況下，天風(fēng)證券可能會(huì)持有本報(bào)告中提及公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到天風(fēng)證券及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突，投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯