2024年春季ESG歐盟碳市場(chǎng)從反對(duì)者走向引領(lǐng)者

歐盟碳市場(chǎng)：從反對(duì)者走向引領(lǐng)者2024年春季ESG投資策略證券分析師：陸灝川A0230520080001王勝

A0230511060001樓金灝

A0230122100003研究支持：牟瑾瑾A02301220900052024.3.2831.1

國(guó)際碳市場(chǎng)發(fā)展歷程資料來(lái)源：UNPRI官網(wǎng)，聯(lián)合國(guó)官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究1992.05.09聯(lián)合國(guó)通過(guò)《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》1994.03.21生效1992.11我國(guó)加入《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》1997.12.11聯(lián)合國(guó)通過(guò)《京都議定書(shū)》2001.03.29美國(guó)總統(tǒng)布什宣布退出《京都議定書(shū)》2015.12.11聯(lián)合國(guó)通過(guò)《巴黎協(xié)定》2016.11.04正式生效2017.06.01美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布美國(guó)退出《巴黎協(xié)定》

2016.04.22我國(guó)簽署《巴黎協(xié)定》2021.02.19美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布重回《巴黎協(xié)定》2021.11.13聯(lián)合國(guó)完成《巴黎協(xié)定》實(shí)施細(xì)則1.2

三大公約持續(xù)發(fā)力1992年確立氣候變化目標(biāo)明確發(fā)達(dá)國(guó)家減排義務(wù)并向發(fā)展中國(guó)家提供資金技術(shù)支持2015年確立長(zhǎng)期目標(biāo)：將全球平均氣溫升幅控制在工業(yè)化前水平以上低于2

℃之內(nèi)，

并努力將氣溫升幅限制在工業(yè)化前水平以上1.5℃之內(nèi)覆蓋所有國(guó)家1997年確立短期目標(biāo)是至2012年發(fā)達(dá)國(guó)家的溫室氣體排放量較1990年減少5.2%建議三種溫室氣體交易機(jī)制：

ET

、

JI

、CDM資料來(lái)源：UNPRI官網(wǎng)，聯(lián)合國(guó)官網(wǎng)，世界銀行官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究41.3

京都議定書(shū)三大交易機(jī)制延續(xù)至今機(jī)制1：國(guó)際排放貿(mào)易機(jī)制（ET）機(jī)制2：聯(lián)合履約機(jī)制（JI）發(fā)達(dá)國(guó)家A發(fā)達(dá)國(guó)家

B減排項(xiàng)目資金超額減排指標(biāo)發(fā)達(dá)國(guó)家

B發(fā)達(dá)國(guó)家C發(fā)達(dá)國(guó)家A+機(jī)制3：清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）發(fā)達(dá)國(guó)家A發(fā)展中國(guó)家B減排量資料來(lái)源：UNPRI官網(wǎng)，聯(lián)合國(guó)官網(wǎng)，世界銀行官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究5資

金、技術(shù)減排量資金主要內(nèi)容國(guó)際碳市場(chǎng)：三大公約持續(xù)發(fā)力歐盟碳市場(chǎng)：助力全球?qū)崿F(xiàn)碳中和歐盟碳市場(chǎng)：反對(duì)者→引領(lǐng)者62.1

歐盟碳市場(chǎng)——碳排放權(quán)交易機(jī)制(EU

ETS)資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究7歐盟碳排放權(quán)交易機(jī)制(EU

ETS)CER供應(yīng)方清潔發(fā)展機(jī)制CDM出售減排額二級(jí)市場(chǎng)交易所歐洲能源交易所EEX 歐洲氣候交易所ECX購(gòu)買減排額、碳配額碳配額供應(yīng)方歐盟委員會(huì)免費(fèi)碳配額有償碳配額減排企業(yè)出售碳配額拍賣實(shí)際碳排量CER抵減購(gòu)買碳配額有償碳配額超排企業(yè)1009080706050403020100353025201510502005年Q22005年Q42006年Q22006年Q42007年Q22007年Q42008年Q22008年Q42009年Q22009年Q42010年Q22010年Q42011年Q22011年Q42012年Q22012年Q42013年Q22013年Q42014年Q22014年Q42015年Q22015年Q42016年Q22016年Q42017年Q22017年Q42018年Q22018年Q42019年Q22019年Q42020年Q22020年Q42021年Q22021年Q42022年Q22022年Q42023年Q22023年Q4左軸：成交量（億噸）右軸：碳價(jià)格（歐元/噸）82.2

歐盟碳市場(chǎng)——助力全球?qū)崿F(xiàn)碳中和資料來(lái)源：ICAP

2023年報(bào)告，Bloomberg，申萬(wàn)宏源研究碳市場(chǎng)覆蓋排放范圍：約占?xì)W盟總排放量的40%減排效果：能源和工業(yè)設(shè)施的排放量較2021年減少了34.6%碳價(jià)格：最高價(jià)格是2023年2月21日，100.34歐元/噸碳交易量：最高是2021年Q4交易量高達(dá)31.2億噸歐盟碳市場(chǎng)成立至今（2005年

Q2-2024年Q1）的碳價(jià)格和成交量第一階段2005-2007年第二階段2008-2012年第三階段2013-2020年第四階段2021-2030年主要內(nèi)容國(guó)際碳市場(chǎng)：三大公約持續(xù)發(fā)力歐盟碳市場(chǎng)：助力全球?qū)崿F(xiàn)碳中和歐盟碳市場(chǎng)：反對(duì)者→引領(lǐng)者93.1

歐盟碳市場(chǎng)——前世：反對(duì)者10BP帶領(lǐng)建立碳排放機(jī)制歐盟考慮到?jīng)]有碳排放權(quán)交易經(jīng)驗(yàn)質(zhì)疑配額分配的公平性放棄征收碳稅反對(duì)者1992年，歐盟計(jì)劃征收碳稅，受到歐洲各成員國(guó)反對(duì)以及商業(yè)聯(lián)合會(huì)的阻攔，1997年放棄1998年，英國(guó)石油公司BP在內(nèi)部建立碳排放交易系統(tǒng)，證明可以實(shí)現(xiàn)減碳。受到英國(guó)政府支持，建立英國(guó)排放交易組織(UK

ETG)

和碳排放交易機(jī)制

(UK

ETS)資料來(lái)源：《歐盟碳市場(chǎng)有效性評(píng)價(jià)及改進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)借鑒》，《英國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)及英國(guó)石油公司碳資產(chǎn)管理啟示》，申萬(wàn)宏源研究3.2

歐盟碳市場(chǎng)——今生：引領(lǐng)者資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)官網(wǎng)，

ICAP2023年報(bào)告，申萬(wàn)宏源研究11發(fā)展階段主要任務(wù) 配額設(shè)定方式 配額分配方式覆蓋氣體覆蓋行業(yè)第一階段2005-2007年1、建立碳排放數(shù)據(jù)庫(kù)2、增強(qiáng)企業(yè)接受度各成員國(guó)自主決定配額，上報(bào)歐盟除了匈牙利、愛(ài)爾蘭和立陶宛三個(gè)國(guó)家采取的是拍賣分配之外，歐盟其他國(guó)家都采用的是免費(fèi)分配方式，拍賣比例5%二氧化碳僅覆蓋碳排放量較大的行業(yè)，比如能源、鋼鐵、水泥等第二階段2008-2012年1、有限接受CDM和JI項(xiàng)目

各成員國(guó)自主決定配 拍賣比例10%，仍以免費(fèi)2、上調(diào)拍賣比例至10% 額，上報(bào)歐盟 配額為主新增氧化氮(N2O)、全氟碳化物(PFC)增加航空業(yè)第三階段2013-2020年1、由歐盟統(tǒng)一設(shè)置配額，并采取線性遞減方式和行業(yè)基準(zhǔn)線方法2、上調(diào)拍賣比例至50%3、設(shè)立市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制由歐盟來(lái)統(tǒng)一設(shè)置配額總量，并采取線性減量的方法，即每年配額總量比前一年要下降1.74%。對(duì)于各個(gè)行業(yè)采用基準(zhǔn)線的方法進(jìn)行設(shè)定。拍賣比例50%并逐年增加，針對(duì)碳泄漏風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)仍保留一定比例免費(fèi)配額但是會(huì)逐年遞減。新增甲烷（CH4）、氫氟碳化物（HFCs）、硫六氟化物（SF6）增加鋁、石油化工、有色金屬第四階段2021-2030年1、到2030年排放量較2005年下降43% 線性減量系數(shù)下降至 至2035年將完全取消免費(fèi)2、提高線性減量系數(shù) 4.2%，2027年取消航空

配額3、執(zhí)行Fit

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55系列法 業(yè)免費(fèi)配額規(guī)無(wú)變化增加海運(yùn)業(yè)，未來(lái)將擴(kuò)大至建筑、供暖和道路交通行業(yè)3.2

歐盟碳市場(chǎng)——今生：引領(lǐng)者建立碳排放數(shù)據(jù)庫(kù)提高企業(yè)接受度免費(fèi)碳配額95%90%50%05%10%50%100%100%80%60%40%20%0%第一階段2005-2007年第二階段2008-2012年第三階段2013-2020年第四階段2021-2030年免費(fèi)VS.拍賣碳配額比例免費(fèi)配額比率拍賣配額比例001.74%4.20%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%第一階段2005-2007年第二階段2008-2012年第三階段2013-2020年第四階段2021-2030年年度配額減量系數(shù)有限接受減排項(xiàng)目大幅上調(diào)拍賣比例統(tǒng)一分配配額行業(yè)基準(zhǔn)線方法市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備基金Fitfor

55提高減量系數(shù)取消免費(fèi)配額資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)官網(wǎng)，

ICAP2023年報(bào)告，申萬(wàn)宏源研究12目標(biāo)：2030年至少將溫室氣體排放量從1990年水平減少55%3.3

歐盟碳市場(chǎng)——Fit

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55一攬子法令之碳關(guān)稅目的：解決“碳泄漏”問(wèn)題，針對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品碳含量，征收歐盟碳價(jià)與出口國(guó)碳價(jià)之間的差額，拉平進(jìn)口產(chǎn)品和歐盟產(chǎn)品的碳成本。適用范圍：水泥、鋁、化肥、電力生產(chǎn)、氫氣、鋼鐵，螺絲釘、螺栓等下游產(chǎn)品豁免條件：參與歐盟碳排放交易系統(tǒng)，或與歐盟碳價(jià)一致的國(guó)家短期影響長(zhǎng)期影響影響碳關(guān)稅提高我國(guó)出口成本，倒逼鋼鐵鋁行業(yè)加速減碳，實(shí)現(xiàn)低碳綠色轉(zhuǎn)

型。 資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究13

加速推進(jìn)我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)，提高碳價(jià)定價(jià)能力，提升我國(guó)碳價(jià)。3.3

歐盟碳市場(chǎng)——Fit

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55一攬子法令之碳關(guān)稅優(yōu)先考慮使用進(jìn)口產(chǎn)品的實(shí)際直接排放強(qiáng)度。碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）過(guò)渡期（2023年10月1日至2025年12月31日），只需申報(bào)，無(wú)需繳稅2026年后開(kāi)始繳稅計(jì)算公式：CBAM稅費(fèi)=CBAM稅率×碳排放量=(EU

ETS碳價(jià)-出口國(guó)碳價(jià))×(碳排量-歐盟同類產(chǎn)品免費(fèi)排放額度)如果實(shí)際排放強(qiáng)度無(wú)法核實(shí)，將使用默認(rèn)排放強(qiáng)度。默認(rèn)排放強(qiáng)度是在出口國(guó)的平均排放強(qiáng)度加上一定的百分比來(lái)計(jì)算。如果出口國(guó)無(wú)法提供可靠數(shù)據(jù)，

將參照歐盟同行業(yè)中排放強(qiáng)度最高的10%

企業(yè)的數(shù)據(jù)來(lái)確定。資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)官網(wǎng)，申萬(wàn)宏源研究143.4

歐盟碳市場(chǎng)——Fit

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55一攬子法令之減排類較2005年2030年總減排量至少

要40%ABCD減排分擔(dān)條例汽車排放標(biāo)準(zhǔn)條例土地利用&林業(yè)戰(zhàn)略資料來(lái)源：歐盟委員會(huì)官網(wǎng)，ICAP

2023年報(bào)告，申萬(wàn)宏源研究151444

億歐元基 社會(huì)氣候金用于解決能 基金源貧困問(wèn)題2035

年僅銷售零排放汽車和貨車2035

年土地利用和農(nóng)林業(yè)實(shí)現(xiàn)碳中和3.5

歐盟碳市場(chǎng)——Fit

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55一攬子法令之能源類2024-2030

年成

員國(guó)每年的節(jié)能義務(wù)達(dá)到

1.5%（前值0.8%）EFGH