2024年春季ESG歐盟碳市場從反對者走向引領(lǐng)者

歐盟碳市場：從反對者走向引領(lǐng)者2024年春季ESG投資策略證券分析師：陸灝川A0230520080001王勝

A0230511060001樓金灝

A0230122100003研究支持：牟瑾瑾A02301220900052024.3.2831.1

國際碳市場發(fā)展歷程資料來源：UNPRI官網(wǎng)，聯(lián)合國官網(wǎng)，申萬宏源研究1992.05.09聯(lián)合國通過《聯(lián)合國氣候變化框架公約》1994.03.21生效1992.11我國加入《聯(lián)合國氣候變化框架公約》1997.12.11聯(lián)合國通過《京都議定書》2001.03.29美國總統(tǒng)布什宣布退出《京都議定書》2015.12.11聯(lián)合國通過《巴黎協(xié)定》2016.11.04正式生效2017.06.01美國總統(tǒng)特朗普宣布美國退出《巴黎協(xié)定》

2016.04.22我國簽署《巴黎協(xié)定》2021.02.19美國總統(tǒng)拜登宣布重回《巴黎協(xié)定》2021.11.13聯(lián)合國完成《巴黎協(xié)定》實施細則1.2

三大公約持續(xù)發(fā)力1992年確立氣候變化目標(biāo)明確發(fā)達國家減排義務(wù)并向發(fā)展中國家提供資金技術(shù)支持2015年確立長期目標(biāo)：將全球平均氣溫升幅控制在工業(yè)化前水平以上低于2

℃之內(nèi)，

并努力將氣溫升幅限制在工業(yè)化前水平以上1.5℃之內(nèi)覆蓋所有國家1997年確立短期目標(biāo)是至2012年發(fā)達國家的溫室氣體排放量較1990年減少5.2%建議三種溫室氣體交易機制：

ET

、

JI

、CDM資料來源：UNPRI官網(wǎng)，聯(lián)合國官網(wǎng)，世界銀行官網(wǎng)，申萬宏源研究41.3

京都議定書三大交易機制延續(xù)至今機制1：國際排放貿(mào)易機制（ET）機制2：聯(lián)合履約機制（JI）發(fā)達國家A發(fā)達國家

B減排項目資金超額減排指標(biāo)發(fā)達國家

B發(fā)達國家C發(fā)達國家A+機制3：清潔發(fā)展機制（CDM）發(fā)達國家A發(fā)展中國家B減排量資料來源：UNPRI官網(wǎng)，聯(lián)合國官網(wǎng)，世界銀行官網(wǎng)，申萬宏源研究5資

金、技術(shù)減排量資金主要內(nèi)容國際碳市場：三大公約持續(xù)發(fā)力歐盟碳市場：助力全球?qū)崿F(xiàn)碳中和歐盟碳市場：反對者→引領(lǐng)者62.1

歐盟碳市場——碳排放權(quán)交易機制(EU

ETS)資料來源：歐盟委員會官網(wǎng)，申萬宏源研究7歐盟碳排放權(quán)交易機制(EU

ETS)CER供應(yīng)方清潔發(fā)展機制CDM出售減排額二級市場交易所歐洲能源交易所EEX 歐洲氣候交易所ECX購買減排額、碳配額碳配額供應(yīng)方歐盟委員會免費碳配額有償碳配額減排企業(yè)出售碳配額拍賣實際碳排量CER抵減購買碳配額有償碳配額超排企業(yè)1009080706050403020100353025201510502005年Q22005年Q42006年Q22006年Q42007年Q22007年Q42008年Q22008年Q42009年Q22009年Q42010年Q22010年Q42011年Q22011年Q42012年Q22012年Q42013年Q22013年Q42014年Q22014年Q42015年Q22015年Q42016年Q22016年Q42017年Q22017年Q42018年Q22018年Q42019年Q22019年Q42020年Q22020年Q42021年Q22021年Q42022年Q22022年Q42023年Q22023年Q4左軸：成交量（億噸）右軸：碳價格（歐元/噸）82.2

歐盟碳市場——助力全球?qū)崿F(xiàn)碳中和資料來源：ICAP

2023年報告，Bloomberg，申萬宏源研究碳市場覆蓋排放范圍：約占歐盟總排放量的40%減排效果：能源和工業(yè)設(shè)施的排放量較2021年減少了34.6%碳價格：最高價格是2023年2月21日，100.34歐元/噸碳交易量：最高是2021年Q4交易量高達31.2億噸歐盟碳市場成立至今（2005年

Q2-2024年Q1）的碳價格和成交量第一階段2005-2007年第二階段2008-2012年第三階段2013-2020年第四階段2021-2030年主要內(nèi)容國際碳市場：三大公約持續(xù)發(fā)力歐盟碳市場：助力全球?qū)崿F(xiàn)碳中和歐盟碳市場：反對者→引領(lǐng)者93.1

歐盟碳市場——前世：反對者10BP帶領(lǐng)建立碳排放機制歐盟考慮到?jīng)]有碳排放權(quán)交易經(jīng)驗質(zhì)疑配額分配的公平性放棄征收碳稅反對者1992年，歐盟計劃征收碳稅，受到歐洲各成員國反對以及商業(yè)聯(lián)合會的阻攔，1997年放棄1998年，英國石油公司BP在內(nèi)部建立碳排放交易系統(tǒng)，證明可以實現(xiàn)減碳。受到英國政府支持，建立英國排放交易組織(UK

ETG)

和碳排放交易機制

(UK

ETS)資料來源：《歐盟碳市場有效性評價及改進的經(jīng)驗借鑒》，《英國碳市場建設(shè)及英國石油公司碳資產(chǎn)管理啟示》，申萬宏源研究3.2

歐盟碳市場——今生：引領(lǐng)者資料來源：歐盟委員會官網(wǎng)，

ICAP2023年報告，申萬宏源研究11發(fā)展階段主要任務(wù) 配額設(shè)定方式 配額分配方式覆蓋氣體覆蓋行業(yè)第一階段2005-2007年1、建立碳排放數(shù)據(jù)庫2、增強企業(yè)接受度各成員國自主決定配額，上報歐盟除了匈牙利、愛爾蘭和立陶宛三個國家采取的是拍賣分配之外，歐盟其他國家都采用的是免費分配方式，拍賣比例5%二氧化碳僅覆蓋碳排放量較大的行業(yè)，比如能源、鋼鐵、水泥等第二階段2008-2012年1、有限接受CDM和JI項目

各成員國自主決定配 拍賣比例10%，仍以免費2、上調(diào)拍賣比例至10% 額，上報歐盟 配額為主新增氧化氮(N2O)、全氟碳化物(PFC)增加航空業(yè)第三階段2013-2020年1、由歐盟統(tǒng)一設(shè)置配額，并采取線性遞減方式和行業(yè)基準(zhǔn)線方法2、上調(diào)拍賣比例至50%3、設(shè)立市場穩(wěn)定儲備機制由歐盟來統(tǒng)一設(shè)置配額總量，并采取線性減量的方法，即每年配額總量比前一年要下降1.74%。對于各個行業(yè)采用基準(zhǔn)線的方法進行設(shè)定。拍賣比例50%并逐年增加，針對碳泄漏風(fēng)險較高的行業(yè)仍保留一定比例免費配額但是會逐年遞減。新增甲烷（CH4）、氫氟碳化物（HFCs）、硫六氟化物（SF6）增加鋁、石油化工、有色金屬第四階段2021-2030年1、到2030年排放量較2005年下降43% 線性減量系數(shù)下降至 至2035年將完全取消免費2、提高線性減量系數(shù) 4.2%，2027年取消航空

配額3、執(zhí)行Fit

for

55系列法 業(yè)免費配額規(guī)無變化增加海運業(yè)，未來將擴大至建筑、供暖和道路交通行業(yè)3.2

歐盟碳市場——今生：引領(lǐng)者建立碳排放數(shù)據(jù)庫提高企業(yè)接受度免費碳配額95%90%50%05%10%50%100%100%80%60%40%20%0%第一階段2005-2007年第二階段2008-2012年第三階段2013-2020年第四階段2021-2030年免費VS.拍賣碳配額比例免費配額比率拍賣配額比例001.74%4.20%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%第一階段2005-2007年第二階段2008-2012年第三階段2013-2020年第四階段2021-2030年年度配額減量系數(shù)有限接受減排項目大幅上調(diào)拍賣比例統(tǒng)一分配配額行業(yè)基準(zhǔn)線方法市場穩(wěn)定儲備基金Fitfor

55提高減量系數(shù)取消免費配額資料來源：歐盟委員會官網(wǎng)，

ICAP2023年報告，申萬宏源研究12目標(biāo)：2030年至少將溫室氣體排放量從1990年水平減少55%3.3

歐盟碳市場——Fit

for

55一攬子法令之碳關(guān)稅目的：解決“碳泄漏”問題，針對進口產(chǎn)品碳含量，征收歐盟碳價與出口國碳價之間的差額，拉平進口產(chǎn)品和歐盟產(chǎn)品的碳成本。適用范圍：水泥、鋁、化肥、電力生產(chǎn)、氫氣、鋼鐵，螺絲釘、螺栓等下游產(chǎn)品豁免條件：參與歐盟碳排放交易系統(tǒng)，或與歐盟碳價一致的國家短期影響長期影響影響碳關(guān)稅提高我國出口成本，倒逼鋼鐵鋁行業(yè)加速減碳，實現(xiàn)低碳綠色轉(zhuǎn)

型。 資料來源：歐盟委員會官網(wǎng)，申萬宏源研究13

加速推進我國碳市場建設(shè)，提高碳價定價能力，提升我國碳價。3.3

歐盟碳市場——Fit

for

55一攬子法令之碳關(guān)稅優(yōu)先考慮使用進口產(chǎn)品的實際直接排放強度。碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）過渡期（2023年10月1日至2025年12月31日），只需申報，無需繳稅2026年后開始繳稅計算公式：CBAM稅費=CBAM稅率×碳排放量=(EU

ETS碳價-出口國碳價)×(碳排量-歐盟同類產(chǎn)品免費排放額度)如果實際排放強度無法核實，將使用默認(rèn)排放強度。默認(rèn)排放強度是在出口國的平均排放強度加上一定的百分比來計算。如果出口國無法提供可靠數(shù)據(jù)，

將參照歐盟同行業(yè)中排放強度最高的10%

企業(yè)的數(shù)據(jù)來確定。資料來源：歐盟委員會官網(wǎng)，申萬宏源研究143.4

歐盟碳市場——Fit

for

55一攬子法令之減排類較2005年2030年總減排量至少

要40%ABCD減排分擔(dān)條例汽車排放標(biāo)準(zhǔn)條例土地利用&林業(yè)戰(zhàn)略資料來源：歐盟委員會官網(wǎng)，ICAP

2023年報告，申萬宏源研究151444

億歐元基 社會氣候金用于解決能 基金源貧困問題2035

年僅銷售零排放汽車和貨車2035

年土地利用和農(nóng)林業(yè)實現(xiàn)碳中和3.5

歐盟碳市場——Fit

for

55一攬子法令之能源類2024-2030

年成

員國每年的節(jié)能義務(wù)達到

1.5%（前值0.8%）EFGH