資金觀察貨幣瞭望

摘要海外貨幣市場(chǎng)指標(biāo)跟蹤：市場(chǎng)降息預(yù)期弱化，短端利率有所回升；國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)指標(biāo)跟蹤——價(jià)：春節(jié)前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購(gòu)利率大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分別變化-6BP、-24BP、-20BP和-16BP，多數(shù)期限品種短債收益率也進(jìn)一步下行；國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)指標(biāo)跟蹤——量：2月銀行間和交易所的隔夜成交量和占比均有所下降；銀行間和交易所待購(gòu)回債券余額同比月均值較上月上行；預(yù)估2月和3月超額存款準(zhǔn)備金率分別為1.3和1.4；3月資金瞭望：我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較好，預(yù)計(jì)3月市場(chǎng)利率季節(jié)性上行；請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容目錄請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容?

海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：春節(jié)前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購(gòu)利率大多下行量指標(biāo)一覽：降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，2月超額存款準(zhǔn)備金率較上月增加資金瞭望五渠道預(yù)判：財(cái)政支出力度加大，季末存款季節(jié)性增加主要結(jié)論：開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較好，預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率季節(jié)性上行目錄請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容?

海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：春節(jié)前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購(gòu)利率大多下行量指標(biāo)一覽：降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，2月超額存款準(zhǔn)備金率較上月增加資金瞭望五渠道預(yù)判：財(cái)政支出力度加大，季末存款季節(jié)性增加主要結(jié)論：開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較好，預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率季節(jié)性上行價(jià)格指標(biāo)——海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)圖1：美國(guó)關(guān)鍵貨幣市場(chǎng)指標(biāo)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理地區(qū)基準(zhǔn)利率執(zhí)行日期日本:政策目標(biāo)利率(基礎(chǔ)貨幣)0-0.12016-02-16歐元區(qū):基準(zhǔn)利率(主要再融資利率)4.52023-09-14美國(guó):聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間5.25-5.52023-07-26表1：歐美日基準(zhǔn)利率（單位：

）資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理市場(chǎng)降息預(yù)期弱化，短端利率有所回升2月以來(lái)，3個(gè)月美債利率略有回升；通脹數(shù)據(jù)波動(dòng)帶動(dòng)降息預(yù)期回落；2月以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率與SOFR利率保持平穩(wěn)運(yùn)行；請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容目錄請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容?

海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：春節(jié)前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購(gòu)利率大多下行量指標(biāo)一覽：降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，2月超額存款準(zhǔn)備金率較上月增加資金瞭望五渠道預(yù)判：財(cái)政支出力度加大，季末存款季節(jié)性增加主要結(jié)論：開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較好，預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率季節(jié)性上行2月資金行情回顧2月春節(jié)前后資金面維持寬松，銀行間和交易所回購(gòu)利率大多下行2月銀行間和交易所回購(gòu)利率月均值大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分別變化-6BP、-24BP、-20BP和-16BP至1.80

、2.12

、2.03

和2.24

。短期債券收益率方面，多數(shù)期限品種收益率也出現(xiàn)下行。1年國(guó)債、1年國(guó)開(kāi)債、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同業(yè)存單和1年AA+同業(yè)存單分別變化-21BP、-22BP、-15BP、-17BP、-29BP、-14BP和-14BP。銀行間交易所7天逆回購(gòu)1年MLF3M1Y差值（1Y-3M）1天-6-24國(guó)債-20-21-17天-20-160國(guó)開(kāi)債-28-2261年0短融AAA-10-15-5資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理短融AA-11-17-6短融AA--23-29-6同業(yè)存單AAA-18-144同業(yè)存單AA+-18-144請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容表3：2月各品種債券收益率變動(dòng)（單位：BP）資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表2：2月貨幣市場(chǎng)利率和政策利率變動(dòng)（單位：BP）價(jià)格指標(biāo)——銀行間R系列2月銀行間貨幣市場(chǎng)利率均值大多下行，波動(dòng)區(qū)間大多收窄：2月R001和R007月均值為1.80和2.03

，較上月分別變化了-6BP和-20BP；2月銀行間利率波動(dòng)區(qū)間大多收窄，R001波動(dòng)區(qū)間為【1.66

，1.92

】，

R007波動(dòng)區(qū)間【1.80

，2.23】；2月MLF利率不變，貨幣市場(chǎng)加權(quán)利率繼續(xù)小幅下降；圖2：貨幣市場(chǎng)資金利率走勢(shì)圖3：市場(chǎng)利率和政策利率走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容價(jià)格指標(biāo)——銀行間DR系列2月DR001均值和DR007均值微幅上行：2月DR001和DR007月均值1.70和1.86，較上月分別變動(dòng)了1BP和0BP；2月R利差和DR利差均值：1天利差均值較上月下行了7BP，7天利差均值較上月下行了20BP；圖4：DR001和DR007走勢(shì)圖5：R和DR利差走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容價(jià)格指標(biāo)——交易所回購(gòu)利率2月交易所回購(gòu)利率均值大多下行：2月GC001和GC007月均值為2.12

和2.24，較上月分別變化-17BP和-60BP；2月銀行間利率和交易所1天利差均值較上月減少18BP，7天利差均值較上月增加4BP；圖6：交易所回購(gòu)利率走勢(shì)圖7：銀行間和交易所回購(gòu)利率利差走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容價(jià)格指標(biāo)——同業(yè)存單2月同業(yè)存單利率繼續(xù)大幅下行：2月1年期高等級(jí)同業(yè)存單利率下行14BP，低等級(jí)同業(yè)存單利率也下行了14BP；2月以來(lái)1年MLF利率和1年AAA同業(yè)存單利率利差繼續(xù)擴(kuò)大；圖8：同業(yè)存單走勢(shì)圖9：1年AAA同業(yè)存單和1年MLF走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容價(jià)格指標(biāo)——短期債券利率2月短期債券利率大多下行：2月1年國(guó)債、1年國(guó)開(kāi)債、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分別為1.86、1.99、2.37、2.52

和4.73，較上月分別變動(dòng)了-21BP、-22BP、-15BP、-17BP和-29BP；2月1年期AAA短融和國(guó)債利率利差較上月擴(kuò)大6BP；圖10：短期債券利率走勢(shì)圖11：1年國(guó)債利率和1年AAA短融信用利差走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容價(jià)格指標(biāo)——貨幣基金7日年化收益率2月余額寶收益率1.97

，十大貨幣基金平均收益較上月出現(xiàn)回落：貨幣基金7日年化收益率：2月的余額寶的7日平均收益率年化回落至了1.96

；2月余額寶和十大貨幣基金7日年化收益均值較上月分別變動(dòng)了-19BP和-10BP；圖12：天弘余額寶和十大貨幣基金平均七日年化收益率走勢(shì)（2013年以來(lái)）圖13：天弘余額寶和十大貨幣基金平均七日年化收益率走勢(shì)（2020年以來(lái)）資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容量指標(biāo)——隔夜成交量及占比2月銀行間和交易所的隔夜成交量和占比均有所下降：銀行間方面，2月R001日均成交量4.60萬(wàn)億，占比76.3

，成交量和占比較上月有所回落；交易所方面，2月GC001日均成交量1.47萬(wàn)億，占比84.2

，成交量和占比較上月有所回落；圖14：銀行間R001成交量及占比圖15：上交所GC001成交量及占比資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容量指標(biāo)——超額存款準(zhǔn)備金率2月初跨月后央行回收流動(dòng)性，月初降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，超額存款準(zhǔn)備金率較上月增加：度過(guò)1月末后，央行開(kāi)始回收流動(dòng)性，2月央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回收了11,320

億元，同時(shí)月初降準(zhǔn)釋放了10,000億長(zhǎng)期資金；綜合五渠道后，預(yù)估2月超額存款準(zhǔn)備金率為1.3

；圖16：超儲(chǔ)率走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容量指標(biāo)——銀行間待購(gòu)回債券余額銀行間和交易所待購(gòu)回債券余額同比月均值較上月上行：2月銀行間待購(gòu)回債券余額同比較1月上升23

；2月交易所待購(gòu)回債券余額同比較1月上升1；圖17：待回購(gòu)債券余額同比月均值（2011年以來(lái)）圖18：待回購(gòu)債券余額同比月均值（2018年以來(lái)）資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容波動(dòng)率2月銀行間和交易所回購(gòu)利率波動(dòng)率指數(shù)較上月繼續(xù)小幅回落：V（R001）=0.31，

V（R007）=0.38（2月底數(shù)據(jù)）；V（GC001）=0.71，

V（GC007）=0.63（2月底數(shù)據(jù)）；圖19：銀行間回購(gòu)利率波動(dòng)率圖20：交易所回購(gòu)利率波動(dòng)率走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容目錄請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容?

海外關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤國(guó)內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場(chǎng)指標(biāo)變化跟蹤價(jià)指標(biāo)一覽：春節(jié)前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購(gòu)利率大多下行量指標(biāo)一覽：降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，2月超額存款準(zhǔn)備金率較上月增加資金瞭望五渠道預(yù)判：財(cái)政支出力度加大，季末存款季節(jié)性增加主要結(jié)論：開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較好，預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率季節(jié)性上行五渠道之M0△M0的季節(jié)性規(guī)律：春節(jié)在2月上旬，度過(guò)春節(jié)后取現(xiàn)需求大幅回落，M0環(huán)比減少389億；3月M0往往季節(jié)性減少，預(yù)估3月M0增量為-2,000億；圖21：歷年2月M0增量（春節(jié)在2月）圖22：歷年3月M0增量資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容五渠道之法定存款準(zhǔn)備金△法定存款準(zhǔn)備金的季節(jié)性規(guī)律：2月人民幣存款增加了9,600億，同比大幅減少；2024年月存款增量同比2023年有所下降，預(yù)計(jì)3月存款季節(jié)性增加50,000億，將使法定存款準(zhǔn)備金增加4,509億;圖23：歷年2月存款增量圖24：歷年3月存款增量資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容五渠道之財(cái)政存款△財(cái)政存款的季節(jié)性規(guī)律：春節(jié)在2月上旬，財(cái)政存款季節(jié)性減少了3,797億元；2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和財(cái)政赤字已確定，預(yù)計(jì)今年3月財(cái)政存款季節(jié)性減少8,000億元；圖25：歷年2月財(cái)政存款增量圖26：歷年3月財(cái)政存款增量資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容五渠道之外匯占款△外匯占款：2月出口繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)3月將延續(xù)之前態(tài)勢(shì)，3月外匯占款預(yù)計(jì)增加900億元；圖27：2017年以來(lái)外匯占款月增量圖28：人民幣兌美元即期匯率資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容五渠道之公開(kāi)市場(chǎng)圖29：市場(chǎng)利率和政策利率走勢(shì)圖30：歷年3月公開(kāi)市場(chǎng)投放量資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3月資金面總體延續(xù)寬松，預(yù)計(jì)央行公開(kāi)市場(chǎng)將凈回籠：由于財(cái)政存款、M0、存款等存在明顯的季節(jié)性規(guī)模，為了平抑資金