資金觀察貨幣瞭望

摘要海外貨幣市場指標跟蹤：市場降息預期弱化，短端利率有所回升；國內(nèi)貨幣市場指標跟蹤——價：春節(jié)前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購利率大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分別變化-6BP、-24BP、-20BP和-16BP，多數(shù)期限品種短債收益率也進一步下行；國內(nèi)貨幣市場指標跟蹤——量：2月銀行間和交易所的隔夜成交量和占比均有所下降；銀行間和交易所待購回債券余額同比月均值較上月上行；預估2月和3月超額存款準備金率分別為1.3和1.4；3月資金瞭望：我國經(jīng)濟走勢較好，預計3月市場利率季節(jié)性上行；請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容目錄請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容?

海外關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤價指標一覽：春節(jié)前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購利率大多下行量指標一覽：降準釋放長期資金，2月超額存款準備金率較上月增加資金瞭望五渠道預判：財政支出力度加大，季末存款季節(jié)性增加主要結(jié)論：開年以來經(jīng)濟走勢較好，預計市場利率季節(jié)性上行目錄請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容?

海外關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤價指標一覽：春節(jié)前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購利率大多下行量指標一覽：降準釋放長期資金，2月超額存款準備金率較上月增加資金瞭望五渠道預判：財政支出力度加大，季末存款季節(jié)性增加主要結(jié)論：開年以來經(jīng)濟走勢較好，預計市場利率季節(jié)性上行價格指標——海外關(guān)鍵性貨幣市場指標圖1：美國關(guān)鍵貨幣市場指標資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理地區(qū)基準利率執(zhí)行日期日本:政策目標利率(基礎(chǔ)貨幣)0-0.12016-02-16歐元區(qū):基準利率(主要再融資利率)4.52023-09-14美國:聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間5.25-5.52023-07-26表1：歐美日基準利率（單位：

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理市場降息預期弱化，短端利率有所回升2月以來，3個月美債利率略有回升；通脹數(shù)據(jù)波動帶動降息預期回落；2月以來，美國聯(lián)邦基金利率與SOFR利率保持平穩(wěn)運行；請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容目錄請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容?

海外關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤價指標一覽：春節(jié)前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購利率大多下行量指標一覽：降準釋放長期資金，2月超額存款準備金率較上月增加資金瞭望五渠道預判：財政支出力度加大，季末存款季節(jié)性增加主要結(jié)論：開年以來經(jīng)濟走勢較好，預計市場利率季節(jié)性上行2月資金行情回顧2月春節(jié)前后資金面維持寬松，銀行間和交易所回購利率大多下行2月銀行間和交易所回購利率月均值大多下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分別變化-6BP、-24BP、-20BP和-16BP至1.80

、2.12

、2.03

和2.24

。短期債券收益率方面，多數(shù)期限品種收益率也出現(xiàn)下行。1年國債、1年國開債、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同業(yè)存單和1年AA+同業(yè)存單分別變化-21BP、-22BP、-15BP、-17BP、-29BP、-14BP和-14BP。銀行間交易所7天逆回購1年MLF3M1Y差值（1Y-3M）1天-6-24國債-20-21-17天-20-160國開債-28-2261年0短融AAA-10-15-5資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理短融AA-11-17-6短融AA--23-29-6同業(yè)存單AAA-18-144同業(yè)存單AA+-18-144請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容表3：2月各品種債券收益率變動（單位：BP）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理表2：2月貨幣市場利率和政策利率變動（單位：BP）價格指標——銀行間R系列2月銀行間貨幣市場利率均值大多下行，波動區(qū)間大多收窄：2月R001和R007月均值為1.80和2.03

，較上月分別變化了-6BP和-20BP；2月銀行間利率波動區(qū)間大多收窄，R001波動區(qū)間為【1.66

，1.92

】，

R007波動區(qū)間【1.80

，2.23】；2月MLF利率不變，貨幣市場加權(quán)利率繼續(xù)小幅下降；圖2：貨幣市場資金利率走勢圖3：市場利率和政策利率走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容價格指標——銀行間DR系列2月DR001均值和DR007均值微幅上行：2月DR001和DR007月均值1.70和1.86，較上月分別變動了1BP和0BP；2月R利差和DR利差均值：1天利差均值較上月下行了7BP，7天利差均值較上月下行了20BP；圖4：DR001和DR007走勢圖5：R和DR利差走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容價格指標——交易所回購利率2月交易所回購利率均值大多下行：2月GC001和GC007月均值為2.12

和2.24，較上月分別變化-17BP和-60BP；2月銀行間利率和交易所1天利差均值較上月減少18BP，7天利差均值較上月增加4BP；圖6：交易所回購利率走勢圖7：銀行間和交易所回購利率利差走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容價格指標——同業(yè)存單2月同業(yè)存單利率繼續(xù)大幅下行：2月1年期高等級同業(yè)存單利率下行14BP，低等級同業(yè)存單利率也下行了14BP；2月以來1年MLF利率和1年AAA同業(yè)存單利率利差繼續(xù)擴大；圖8：同業(yè)存單走勢圖9：1年AAA同業(yè)存單和1年MLF走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容價格指標——短期債券利率2月短期債券利率大多下行：2月1年國債、1年國開債、1年AAA短融、1年AA短融和1年AA-短融均值分別為1.86、1.99、2.37、2.52

和4.73，較上月分別變動了-21BP、-22BP、-15BP、-17BP和-29BP；2月1年期AAA短融和國債利率利差較上月擴大6BP；圖10：短期債券利率走勢圖11：1年國債利率和1年AAA短融信用利差走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容價格指標——貨幣基金7日年化收益率2月余額寶收益率1.97

，十大貨幣基金平均收益較上月出現(xiàn)回落：貨幣基金7日年化收益率：2月的余額寶的7日平均收益率年化回落至了1.96

；2月余額寶和十大貨幣基金7日年化收益均值較上月分別變動了-19BP和-10BP；圖12：天弘余額寶和十大貨幣基金平均七日年化收益率走勢（2013年以來）圖13：天弘余額寶和十大貨幣基金平均七日年化收益率走勢（2020年以來）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容量指標——隔夜成交量及占比2月銀行間和交易所的隔夜成交量和占比均有所下降：銀行間方面，2月R001日均成交量4.60萬億，占比76.3

，成交量和占比較上月有所回落；交易所方面，2月GC001日均成交量1.47萬億，占比84.2

，成交量和占比較上月有所回落；圖14：銀行間R001成交量及占比圖15：上交所GC001成交量及占比資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容量指標——超額存款準備金率2月初跨月后央行回收流動性，月初降準釋放長期資金，超額存款準備金率較上月增加：度過1月末后，央行開始回收流動性，2月央行公開市場凈回收了11,320

億元，同時月初降準釋放了10,000億長期資金；綜合五渠道后，預估2月超額存款準備金率為1.3

；圖16：超儲率走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容量指標——銀行間待購回債券余額銀行間和交易所待購回債券余額同比月均值較上月上行：2月銀行間待購回債券余額同比較1月上升23

；2月交易所待購回債券余額同比較1月上升1；圖17：待回購債券余額同比月均值（2011年以來）圖18：待回購債券余額同比月均值（2018年以來）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容波動率2月銀行間和交易所回購利率波動率指數(shù)較上月繼續(xù)小幅回落：V（R001）=0.31，

V（R007）=0.38（2月底數(shù)據(jù)）；V（GC001）=0.71，

V（GC007）=0.63（2月底數(shù)據(jù)）；圖19：銀行間回購利率波動率圖20：交易所回購利率波動率走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容目錄請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容?

海外關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤國內(nèi)關(guān)鍵性貨幣市場指標變化跟蹤價指標一覽：春節(jié)前后資金面維持寬松，2月銀行間和交易所回購利率大多下行量指標一覽：降準釋放長期資金，2月超額存款準備金率較上月增加資金瞭望五渠道預判：財政支出力度加大，季末存款季節(jié)性增加主要結(jié)論：開年以來經(jīng)濟走勢較好，預計市場利率季節(jié)性上行五渠道之M0△M0的季節(jié)性規(guī)律：春節(jié)在2月上旬，度過春節(jié)后取現(xiàn)需求大幅回落，M0環(huán)比減少389億；3月M0往往季節(jié)性減少，預估3月M0增量為-2,000億；圖21：歷年2月M0增量（春節(jié)在2月）圖22：歷年3月M0增量資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容五渠道之法定存款準備金△法定存款準備金的季節(jié)性規(guī)律：2月人民幣存款增加了9,600億，同比大幅減少；2024年月存款增量同比2023年有所下降，預計3月存款季節(jié)性增加50,000億，將使法定存款準備金增加4,509億;圖23：歷年2月存款增量圖24：歷年3月存款增量資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容五渠道之財政存款△財政存款的季節(jié)性規(guī)律：春節(jié)在2月上旬，財政存款季節(jié)性減少了3,797億元；2024年經(jīng)濟增長目標和財政赤字已確定，預計今年3月財政存款季節(jié)性減少8,000億元；圖25：歷年2月財政存款增量圖26：歷年3月財政存款增量資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容五渠道之外匯占款△外匯占款：2月出口繼續(xù)改善，預計3月將延續(xù)之前態(tài)勢，3月外匯占款預計增加900億元；圖27：2017年以來外匯占款月增量圖28：人民幣兌美元即期匯率資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容五渠道之公開市場圖29：市場利率和政策利率走勢圖30：歷年3月公開市場投放量資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理3月資金面總體延續(xù)寬松，預計央行公開市場將凈回籠：由于財政存款、M0、存款等存在明顯的季節(jié)性規(guī)模，為了平抑資金