AI快速發(fā)展電力或成關鍵變量

證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）吳杰（公用事業(yè)首席分析師）傅逸帆（公用事業(yè)分析師）閻石（公用事業(yè)聯(lián)系人）胡鴻程（公用事業(yè)聯(lián)系人）SACS0850515120001SACS08505191000012024年3月30日1、需求：全球電力增速修復，國內(nèi)各行業(yè)用電增2、供給：能源轉(zhuǎn)型加速，中國可再生能源高歌猛進1.11.1未來三年全球電力需求將繼續(xù)修復2023年全球電力需求增速為2.2%（2022年為2.4%），增速下滑仍系能源危機影響下的2023年中國電力需求增速為6.4%（2022年為3.7%）。雖然玻璃、水泥等與地產(chǎn)相關的行業(yè)在2023年增速放緩，但服務業(yè)和各種工業(yè)部門用電量（光伏組件制造、電動汽車產(chǎn)圖：2022-2026年各地區(qū)電力需求同比變化量圖：2019-2026年各地區(qū)電力需求同比增速Attribution：IEA2024;Electricity2024,/reports/electricity-2024,License:CCBY4.03請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.2預計國內(nèi)電力供需偏緊，用電量保持高增根據(jù)國家能源局，2023年全國用電量增速6.7%，我們預測2024年全國用電量增速約6.1%。（中電聯(lián)預測：預計2024年全社會用電量9.8萬億千瓦時，YOY+6%左右。預計2024年全國統(tǒng)調(diào)最高用電負荷14.5億千瓦，比2023年增加1億千瓦左右。）：（344請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.1全球能源轉(zhuǎn)型加速根據(jù)IEA《電力2024》，2023年全球可再生能源），可再生能源將在2025年超過煤炭成為全球最大的電力供應來源，占比將超過1/3。煤炭在5Attribution：IEA2024;Electricity2024,5/reports/electricity-2024,License:CCBY4.00新能源快速發(fā)展，矛盾不斷產(chǎn)生。2023年全國光伏新增裝機約217GW，風電新增裝機約截止到2023年，火電裝機（含煤電+氣電）對風光的保障比為1.3：414736（GW（GW）2.3光伏繼續(xù)高歌猛進7資料來源：中國光伏行業(yè)協(xié)會CPIA公眾號，海通證券研究所2.3光伏繼續(xù)高歌猛進圖：我國光伏成本變化預測（元/W）圖：我國光伏月度新增裝機（GW）8請2023/8風電項目收益率可觀，但資源存在稀缺性。根據(jù)金風科技季度演示材料，23Q350004500400035003000250020001500100050002.0MW—2.5MW—3S—4S—平均9請務必2.5儲能造價下行，但收益率仍不高儲能造價隨碳酸鋰價格下行。截至24年3月21日，儲能電芯價格降至0.38元/Wh，同比下2023年儲能參與現(xiàn)貨日前市場平均充放電價差155厘/千瓦時，參與現(xiàn)貨實時市場平均充放0—中國:平均價:碳酸鋰(電池級,99.5%,國產(chǎn),萬元/噸)—中國:價格:方形電芯:磷酸鐵鋰(國產(chǎn)，元/Wh)2.62.6應對風光過剩，電改政策加速推進規(guī)則（試行）》。2、容量電費：2023年11月8日，國家發(fā)改委、能源局發(fā)布建立煤電容量電場價格機制的通知。11請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明Attribution：IEA2024;Electricity2024,/reports/electricity-2024,License:CCBY4.0?美國數(shù)據(jù)中心用電量預計從2022年的200TWh（占總電力需求4%）增加到2026年的260TWh（占總電力需求?根據(jù)IEA援引國網(wǎng)能源研究院，到2030年，中國數(shù)據(jù)中心電力需求將達到400TWh，2022年估計為230號，海通證券研究所Attribution：IEA2024;Electricity2024,/reports/electricity-2024,License:CCBY4.013請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明索平均用電量0.3Wh，而ChatGPT平均響應請求用電量2.9Wh，是普通響應請求用電0.4%。預計到2026年，加密貨幣用電需求將增加40%以上，達到約160TWh。AI賦能的Google搜索AI賦能的Google搜索（SemiAnalysis預測）（SemiAnalysis預測）資料來源：AlexdeVries《Thegrowingenergyfootprintofartificialintelligence》，海通證券研究所3.4AI耗電量測算intelligence》指出，目前AI發(fā)展仍受限于芯片供應，并推測到2027年英偉達AI服務器出貨將達150萬臺，伴隨AI服務器供應商增加，全球AI服務器市場將快速擴容。隨AI快速發(fā)展，我們假設英偉達出貨目標提前達成，測算2030年全球AI用電量將達2018TWh，約占全球電力需求的4.9%。我們假設2030年加密貨幣用電需求將達234TWh，約占全球電力需求的0.7%。核心結(jié)論：根據(jù)我們測算，到2030年，上述三項合計用電量將達2921TWh，約占全球電15請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.4AI耗電量測算202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E數(shù)據(jù)中心+人工智能+加密貨幣用電需求合計（TWh）46066277393511451451181423142921在全球電力需求中的占比1.7%2.4%2.7%3.2%3.7%4.6%5.6%6.9%8.5%單個數(shù)據(jù)中心耗電量（TWh/個）0.0660.0700.0730.0770.0810.0850.0890.093數(shù)據(jù)中心個數(shù)（個）800086259241977910307106441081310942一、傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心（TWh）3505306006757508309009601020YOY56%8%7%6%其中：美國（TWh）200230260290320350370390歐盟（TWh）210230中國（TWh）230250280310340360380400其他（TWh）30364352627590數(shù)據(jù)中心耗電量在各國電力需求的占比2.1%2.3%2.5%2.6%2.8%2.9%3.0%其中：美國4.8%5.4%6.0%6.6%7.2%7.8%8.2%8.5%歐盟3.9%4.6%5.0%5.5%6.1%6.7%7.2%7.8%中國2.5%2.6%2.8%2.9%3.1%3.1%3.2%3.2%英偉達當年出貨（萬臺，樂觀預期）50210260320380英偉達當年出貨（萬臺，中性預期）4590220260300英偉達當年出貨（萬臺，保守預期）4080210240英偉達市占率（%）90%90%85%80%75%70%65%60%全球出貨（萬臺，樂觀預期）56200280371492633全球出貨（萬臺，中性預期）50240314400500全球出貨（萬臺，保守預期）4494200257323400單臺AI響應服務器功率（kW）8.0當年新增AI服務器的電量需求（TWh，樂觀預期）93282245325518666當年新增AI服務器的電量需求（TWh，中性預期）92874210275420526當年新增AI服務器的電量需求（TWh，保守預期）92566225340420AI服務器累計電力需求（TWh，樂觀預期）94126450983413522018YOY333%200%93%64%62%49%AI服務器累計電力需求（TWh，中性預期）93823544572011411666YOY300%90%62%58%46%AI服務器累計電力需求（TWh，保守預期）9352063816069461366YOY267%190%104%85%59%56%44%三、加密貨幣（TWh）213234資料來源：海通證券研究所測算16請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.5AI耗電大增，電力消費模式或發(fā)生轉(zhuǎn)變>數(shù)據(jù)中心單體耗電量大，對于耗電的降本需求驅(qū)動數(shù)據(jù)中心尋找具備電力成本優(yōu)勢的地區(qū)建廠，目前越來越多的數(shù)據(jù)中心選址傾向于在三北地區(qū)等新能源資源優(yōu)質(zhì)的地區(qū)。我們認為，傳統(tǒng)的從發(fā)電側(cè)通過特高壓外送到需求側(cè)的綠色電力消費模式，在AI數(shù)據(jù)>在此邏輯下，我們優(yōu)先推薦在三北地區(qū)占據(jù)優(yōu)質(zhì)風光資源，同時具有穩(wěn)定火電調(diào)峰能力的電力企業(yè)，建議關注華能國際、華電國際、國電電力、大唐發(fā)電、內(nèi)蒙華電。>在儲能發(fā)展之下，綠電龍頭企業(yè)也有望在清潔、低成本的基礎上為數(shù)據(jù)中心提供穩(wěn)定的電力供應，建議關注綠電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源、華潤電力、中國電力。4.風險提示18請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明分析師聲明和研究團隊分析師聲明和研究團隊分析師聲明吳杰、傅逸帆本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自市場公開信息，本人不保證該等信息的準確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準確地反映了作者的研究觀點，結(jié)論不受任何第三方的授公用事業(yè)研究團隊：公用事業(yè)行業(yè)首席分析師S0850515120001Email：wj10521@Email：ys14098@分析師：傅逸帆S0850519100001Email：fyf11758@Email：hhc15605@信息披露和法律聲明信息披露和法律聲明投資評級說明1.投資評級的比較和評級標準：以報告發(fā)布后的6個月內(nèi)的市場表現(xiàn)為比較標準，報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對同期市場基準指數(shù)的漲跌幅；2.市場基準指數(shù)的比較標準：A股市場以海通綜指為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數(shù)為基準。評級說明股票投資評級優(yōu)于大市預期個股相對基準指數(shù)漲幅在10%以上；預期個股相對基準指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間；弱于大市預期個股相對基準指數(shù)漲幅低于-10%及以下；無評級對于個股未來6個月市場表現(xiàn)與基準指數(shù)相比無明確觀點。行業(yè)投資評級優(yōu)于大市預期行業(yè)整體回報高于基準指數(shù)整體水平10%以上；預期行業(yè)整體回報介于基準指數(shù)整體水平-10%與10%之間；弱于大市預期行業(yè)整體回報低于基準指數(shù)整體水平-10%以下。本報告僅供海通證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結(jié)論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬關聯(lián)機構可能會持有報告中