【美的公司股票回購動(dòng)因及財(cái)務(wù)效應(yīng)探析9400字（論文）】

2-美的公司股票回購動(dòng)因及財(cái)務(wù)效應(yīng)分析[摘要]股票回購是指企業(yè)以閑置資金或借入資金，將以前為籌集資金在證券市場公開發(fā)行的股票購回，減少社會(huì)公眾所持股份的行為，一般是出于股權(quán)激勵(lì)、減少閑置資金等目的。股票回購最早盛行于70年代的西方資本主義國家，對(duì)于中國的證券市場來說，近幾年才得到快速發(fā)展，因此對(duì)我國來說股票回購仍是一種新興的資本運(yùn)作工具。國內(nèi)公司尚不確定采用股票回購會(huì)帶來怎樣的財(cái)務(wù)效應(yīng)，國內(nèi)學(xué)者對(duì)于企業(yè)采用股票回購的動(dòng)因及市場效應(yīng)的研究也尚未成熟。但在近幾年的證券市場中，股票回購這種新興工具逐漸被上市公司采用，尤以美的公司為代表的較為成熟、在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位、具有危機(jī)意識(shí)、創(chuàng)新性強(qiáng)的上市公司。這些公司給國內(nèi)學(xué)者提供了新的研究案例，有助于國內(nèi)學(xué)者對(duì)股票回購進(jìn)行研究，給我國證券市場注入新的活力，縮小與西方證券市場之間的差距。本文結(jié)合美的公司近幾年的5例回購案件與國內(nèi)外學(xué)者對(duì)股票回購研究理論進(jìn)行分析，得出美的公司最大的回購動(dòng)因?yàn)閷?shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股票回購對(duì)美的公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)有正向和負(fù)向的影響。目錄TOC\o"2-2"\t"標(biāo)題1,1,sss,3"一、前言 -1-（一）問題的提出 -1-（二）相關(guān)文獻(xiàn)綜述 -2-1．股票回購動(dòng)因的文獻(xiàn)綜述 -2-2．股票回購財(cái)務(wù)效應(yīng)的文獻(xiàn)綜述 -3-二、美的公司簡介及案例介紹 -3-（一）美的公司簡介 -3-（二）美的公司治理機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制 -4-（三）美的公司回購事件介紹 -5-三、美的股票回購動(dòng)因及財(cái)務(wù)效應(yīng)分析 -6-（一）美的公司股票回購動(dòng)因分析 -6-1．股權(quán)激勵(lì) -6-2．充分利用自由現(xiàn)金流，降低代理成本 -7-（二）美的公司股票回購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析 -8-1．盈利能力分析 -8-2．營運(yùn)能力分析 -9-3．償債能力分析 -10-4.發(fā)展能力分析 -11-四、美的股票股票回購結(jié)論 -12-（一）美的公司股票回購動(dòng)因結(jié)論 -12-（二）美的公司股票回購經(jīng)濟(jì)效應(yīng)結(jié)論 -13-一、前言（一）問題的提出股票回購是指企業(yè)以閑置資金或借入資金，將以前為籌集資金在證券市場公開發(fā)行的股票購回，減少社會(huì)公眾所持股份的行為，一般是出于股權(quán)激勵(lì)、減少閑置資金等目的。公司在股票回購結(jié)束后將會(huì)注銷這部分股票以保證最基本會(huì)計(jì)等式或者作為庫存股日后作特殊用途售出，在這兩種情況下，這些已被回購的股票都不再被計(jì)算到公司的實(shí)收資本里面，公司的資產(chǎn)規(guī)模會(huì)變小，在計(jì)算每股收益時(shí)，這部分股票不在計(jì)算范圍內(nèi)。、股票回購這一資本運(yùn)作手段最早出現(xiàn)于西方資本主義國家，最初上市公司采取這種手段是為了代替現(xiàn)金股利的發(fā)放以及防止防止被其他公司惡意收購，在應(yīng)用中發(fā)現(xiàn)股票回購能帶來多種正向財(cái)務(wù)效應(yīng)，這種方式開始被廣泛應(yīng)用，逐漸發(fā)展成一種資本運(yùn)作的手段。它是上市公司調(diào)整現(xiàn)金規(guī)模、改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，債股比例來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、向市場傳遞如股價(jià)被低估等信息的一種很好很新穎的辦法。我國的資本市場相較西方起步較晚，我國股票回購的歷史也很短，最開始出現(xiàn)股票回購的動(dòng)機(jī)是減少國有股權(quán)在上市公司中所占比例，配合股權(quán)分置改革，但是最開始的時(shí)候，我們國家的證券市場不允許隨意進(jìn)行股票回購，對(duì)股票回購設(shè)置了很多條件，因此當(dāng)時(shí)一年可能只有幾件股票回購的案例，直到證監(jiān)會(huì)2005年，2008年發(fā)布了有關(guān)股票回購的重要文件，放開了許多限制，出現(xiàn)了新的更簡潔的備案制取代了審核制，規(guī)范了回購流程和企業(yè)行為，有許多上市企業(yè)開始追隨政策、順應(yīng)潮流得開始進(jìn)行股票回購上的摸索，在摸索過程中，我國的法律法規(guī)也在不斷地變得規(guī)范，更適合中國的證券市場，讓上市公司更放心的去探索這一條新的道路。近年，我國資本市場上進(jìn)行股票回購事件指數(shù)型增長，股票回購這種資本運(yùn)作手段被越來越多的上市公司與投資者所重視。通過研究美的公司披露出的公告，發(fā)現(xiàn)美的集團(tuán)在15年、18年、19年、20年、21年陸續(xù)進(jìn)行了股票回購，美的公司對(duì)于股票回購這種資本運(yùn)作手段的使用應(yīng)該已經(jīng)十分熟練，有把握達(dá)成自己想要實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，帶來好的財(cái)務(wù)效應(yīng)。美的集團(tuán)股票回購一直走在我們國家資本市場的前列，故通過研究該公司股票回購的動(dòng)因與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，就能知道整個(gè)資本市場對(duì)股票回購這種新興的資本運(yùn)作手段的掌握程度、運(yùn)用情況以及研究進(jìn)度。（二）股票回購文獻(xiàn)綜述1．有關(guān)股票回購動(dòng)因的文獻(xiàn)綜述從上世紀(jì)70年代到今天，國外證券市場股票回購已經(jīng)發(fā)展了近50年，時(shí)間較長，有很多回購經(jīng)典案例，國外學(xué)者對(duì)股票回購動(dòng)因的研究已形成一個(gè)基本的理論體系，但資本市場日新月異，新的套路和新的操作層出不窮，股票回購動(dòng)因也愈發(fā)復(fù)雜，國外的信號(hào)傳遞假說、自由現(xiàn)金流假說、財(cái)務(wù)杠桿假說等已經(jīng)不能完全概括股票回購動(dòng)因類型。下面是國外對(duì)股票回購動(dòng)因的觀點(diǎn)。Louiswhite（2007）認(rèn)為，股票回購的過程實(shí)際是對(duì)自己公司投資的一個(gè)過程，市場投資者會(huì)認(rèn)為這是一個(gè)積極的信號(hào)，積極跟進(jìn)，但這個(gè)過程是短期的。Gunn（2018）研究發(fā)現(xiàn)，投資者會(huì)主動(dòng)將企業(yè)回購行為視為企業(yè)在傳遞股價(jià)被低估的信息；關(guān)于自由現(xiàn)金流理論學(xué)者們持有多方面觀點(diǎn)，Stephens和Weisbach(1998)認(rèn)為上市公司持有自由資金越多，公司會(huì)更加多的往是否要回購股票來提高資金使用率上面考慮；而Guay和Harford(2000)認(rèn)為，發(fā)放現(xiàn)金股利的前提一定是有充足的現(xiàn)金流，而當(dāng)現(xiàn)金流不足，現(xiàn)金股利難以發(fā)放時(shí)，股票回購會(huì)是一種很好的補(bǔ)償投資人的方式；Imrith（2014）研究發(fā)現(xiàn)，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)將成為股票回購一個(gè)很主要的動(dòng)因，此外，由于股票回購需要花費(fèi)企業(yè)大量貨幣資金，且所有者權(quán)益會(huì)減少，故企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平會(huì)增加，因此財(cái)務(wù)杠桿水平較低的企業(yè)越能夠從股票回購中獲得更有價(jià)值的經(jīng)濟(jì)效益，越可能采用股票回購的手段。。股票回購在國內(nèi)發(fā)展時(shí)間雖然較短，但學(xué)者們的研究都是基于國內(nèi)資本市場上回購案例進(jìn)行的分析，所以更加具有可參考性。王豐威，呂夢倩，曾慶芬（2014）通過多年研究公司披露的回購公告得出企業(yè)最有可能且能夠披露出的動(dòng)因?yàn)楣镜囊?guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率；梁欣（2016）認(rèn)為股票回購的動(dòng)因復(fù)雜而且隱蔽，股票回購多以提升股價(jià)為目的進(jìn)行宣告，但實(shí)際上會(huì)有股利替代、減少代理成本等真實(shí)的動(dòng)因，公司在披露時(shí)會(huì)選擇性披露；溫麗萍（2017）將上海證券交易所2005年至2015年間上市公司實(shí)施股票回購的案例年度和動(dòng)因類別進(jìn)行了歸類分析，發(fā)現(xiàn)05-07年回購主要?jiǎng)右蚴枪蓹?quán)分置改革，11年回購主要?jiǎng)右蚴钦{(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，12年回購主要?jiǎng)右蚴菧p少注冊資本，13年最大動(dòng)因是股票質(zhì)押融資，14年為回購股權(quán)激勵(lì)股票，15年為股票質(zhì)押融資；李炳念、王淳祥、楊光（2021）通過一系列的研究后得出企業(yè)的回購行為給外部投資人傳遞出得好的信息要大于壞的信息，而且股票回購對(duì)股價(jià)會(huì)起到穩(wěn)定的作用而不是讓它變得波動(dòng)混亂。 2．股票回購財(cái)務(wù)效應(yīng)的文獻(xiàn)綜述劉麗波（2010）認(rèn)為回購能帶來眾多實(shí)用的、公司想要的正財(cái)務(wù)效應(yīng)如改變公司現(xiàn)金庫存，改變股權(quán)結(jié)構(gòu)從而改變資本結(jié)構(gòu)，幫助企業(yè)避稅，直接體現(xiàn)了每股收益增加，股東財(cái)富也會(huì)隨之增加；王寧（2014）指出企業(yè)現(xiàn)金流消耗取決于股票回購的規(guī)模，一般來說，股票回購都會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)在的貨幣資金消耗較大，給企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生壓力，不論是自有資金抑或債務(wù)融資，都會(huì)損害債權(quán)人利益，產(chǎn)生很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流變現(xiàn)的壓力增加。這種負(fù)面的財(cái)務(wù)效應(yīng)，會(huì)阻礙市場發(fā)展；林騰（2018）從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力四個(gè)方面對(duì)股票回購的財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行了分析并得出股票回購可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、短期內(nèi)提升營運(yùn)資本等結(jié)果；劉柳（2019）認(rèn)為股票回購能給公司帶來正向財(cái)務(wù)效應(yīng)如：財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、財(cái)務(wù)目標(biāo)效應(yīng)、節(jié)稅效應(yīng)；也可能帶來負(fù)面財(cái)務(wù)效應(yīng)如：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)和回購風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)；韓智超（2019）認(rèn)為各上市公司在公布股票回購計(jì)劃時(shí)，以及在股權(quán)回購實(shí)施過程中，回購這種手段對(duì)公司自身以及公司大股東和小股東的影響都是一經(jīng)改變無法撤回的，股票回購需要小心進(jìn)行；二、美的公司簡介及案例介紹（一）美的公司簡介美的公司現(xiàn)在的實(shí)際控制人何享健1968年5月用了幾千塊錢創(chuàng)辦了“北街辦塑料生產(chǎn)組”,這就是最初的美的。到1980年美的開始生產(chǎn)風(fēng)扇從而進(jìn)入了這個(gè)將改變公司前途的家電行業(yè)。1981年公司注冊了“美的”商標(biāo)，標(biāo)志美的品牌的誕生。1985年進(jìn)入空調(diào)行業(yè)，開始探索家電行業(yè)新品類，1992年進(jìn)行股份制改革，93年在深交所上市，是中國首家由鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改組而成，擁有現(xiàn)代管理體制的公司。此后美的公司發(fā)展迅猛，至2020年已在全球擁有約200家子公司、28個(gè)研發(fā)中心和34個(gè)主要生產(chǎn)基地，員工約15萬人，業(yè)務(wù)覆蓋200多個(gè)國家和地區(qū)。（二）美的公司治理機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制美的公司近年正在進(jìn)行內(nèi)部的管理體制的改革，主要是建立培養(yǎng)職業(yè)經(jīng)理人的平臺(tái)，針對(duì)公司主要的高層經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)成員，這些員工在美的公司平均工作時(shí)限均已經(jīng)超過15年，他們在美的公司積累了豐富的實(shí)用的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)全球家電等相關(guān)產(chǎn)業(yè)有深刻的理解與洞察，對(duì)企業(yè)來說是巨大的無形的價(jià)值資產(chǎn)，不止這些職業(yè)經(jīng)理人還有公司不同層級(jí)的公司核心管理和技術(shù)團(tuán)隊(duì)，美的企業(yè)為了和這些員工建立深層次的關(guān)系，從14年開始就正式執(zhí)行了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，從公司發(fā)布公告來看，這些激勵(lì)計(jì)劃前幾期都是通過公司向員工定向發(fā)放股票，而近幾期都是將回購的股票用于激勵(lì)計(jì)劃。到今年已經(jīng)開始了第8期的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃和合伙人持股計(jì)劃，使全公司管理者和所有者成為利益共同體，為同一個(gè)目標(biāo)努力，是一種更高效更合理更先進(jìn)的管理理念。（三）美的公司回購事件介紹2015年至今，美的集團(tuán)共進(jìn)行了5次股票回購，最近的一次是2021年2月。從巨潮資訊網(wǎng)美的集團(tuán)披露出來的信息中發(fā)現(xiàn)，美的最早關(guān)于股票回購的文件是2014年8月19日的《關(guān)于股份回購計(jì)劃的長效機(jī)制（2014年-2016年）》，文件中提出公司望建立長期的股票回購計(jì)劃，使公司股價(jià)一直維持在合理的水平，有利于向投資者表示公司成長信心，使投資者能夠得到穩(wěn)定回報(bào)，既能夠維護(hù)公司大小股東的利益又能提升股價(jià)。這五次回購均采用了在深交所公開集中競價(jià)的方式分多次執(zhí)行回購，公司采用自由的資金回購股份，前兩次回購來的股票均已注銷，后三次股票回購都開始用于員工激勵(lì)計(jì)劃。表一股票回購起止時(shí)間開始時(shí)間結(jié)束時(shí)間第一次股票回購2015年7月21日2015年7月31日第二次股票回購2018年7月26日2018年11月30日第三次股票回購2019年3月5日2020年2月21日第四次股票回購2020年3月9日2020年9月14日第五次股票回購2021年2月25日2021年4月2日上表是這五次股票回購首次進(jìn)行公開集合競價(jià)時(shí)間以及回購?fù)瓿蓵r(shí)間，可以看出后面四次回購時(shí)間比較緊湊，尤其第三次回購和第四次回購之間只相差不到20天，說明企業(yè)美的企業(yè)股票回購是長期安排好的計(jì)劃，公司渴望得到長期效益。而且從第三次回購開始，美的就把股票回購時(shí)間拉長到36個(gè)月，可以看到第三次和第四次股票回購時(shí)間都很長，第三次回購時(shí)長將近1年，第四次股票回購六個(gè)月，這和股價(jià)也有關(guān)系，第五次股票回購公司定的股價(jià)很高，所以很短的時(shí)間內(nèi)就回購?fù)瓿闪恕１矶善被刭弮r(jià)格計(jì)劃最高回購價(jià)格（元）成交最高價(jià)（元）成交最低價(jià)（元）第一次股票回購48.5435.7430.69第二次股票回購5048.4036.49第三次股票回購5555.0045.62第四次股票回購7574.9946.30第五次股票回購14086.6480.29從圖中可以看出這五次股票回購價(jià)格逐漸升高，公司規(guī)定回購股價(jià)不超過當(dāng)時(shí)股價(jià)的130%，到第五次股票回購時(shí)，美的公司為減少回購時(shí)間，將回購價(jià)格定到了當(dāng)時(shí)股價(jià)的150%，所以不到兩個(gè)月的時(shí)間就回購?fù)瓿闪耍珜?shí)際回購價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)計(jì)回購價(jià)格，這是公開集中競價(jià)的原因，猜想公司制訂的價(jià)格過高只是為了吸引投資者注意，想要出售股票給公司的投資者越多，最終成交的價(jià)格也會(huì)越低，回購時(shí)間更短。從回購價(jià)格也可以看出美的公司的股價(jià)也在不斷提升，回購會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格升高，但股價(jià)升高不利于企業(yè)股票回購。表三股票回購規(guī)?；刭彅?shù)量回購資金總額回購比例第一次股票回購2959164410000000000.69%第二次股票回購9510501540000000001.4275%第三次股票回購6218112232000000000.8897%第四次股票回購4182605027000000000.5953%第五次股票回購99999931140000000001.4189%從表中可以看出，股票回購的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，在回購數(shù)量、回購金額、回購比例上都是逐漸增加的，但第三次第四次股票回購不是很成功，第三次計(jì)劃回購金額66億，但沒有達(dá)到預(yù)期效果，所以提前終止了，第四次計(jì)劃回購金額52億，同樣沒有達(dá)到預(yù)計(jì)回購效果，故第五次公司大幅提高了回購價(jià)格，成功達(dá)到計(jì)劃回購效果，達(dá)到回購資金總額140億，可以預(yù)測企業(yè)的回購計(jì)劃肯定還要繼續(xù)，可以通過判斷企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來預(yù)計(jì)公司未來的回購打算。三、美的股票回購動(dòng)因及財(cái)務(wù)效應(yīng)分析（一）美的公司股票回購動(dòng)因分析結(jié)合股票回購動(dòng)因的文獻(xiàn)綜述和美的公司回購案例，分析美的公司股票回購最大的動(dòng)因應(yīng)是股權(quán)激勵(lì)，還有調(diào)整自由現(xiàn)金流量，降低代理成本。1．股權(quán)激勵(lì)自2014年至今公司已推出七期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、四期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃、六期全球合伙人持股計(jì)劃及三期事業(yè)合伙人持股計(jì)劃，就股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，由美的在巨潮資訊網(wǎng)披露出的信息中可看出，企業(yè)前五期的激勵(lì)計(jì)劃，股票來源均是公司通過向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行股票的方式，而這種方式無疑會(huì)稀釋股權(quán)，使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)變得更加復(fù)雜臃腫，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，市盈率及每股收益都會(huì)下降，不利于公司發(fā)展。并且股票發(fā)行價(jià)格是草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司股票平均收盤價(jià)，這對(duì)公司來說相當(dāng)于是一種股權(quán)籌資，而從美的公司庫存資金來看，美的公司沒有必要去增加這些現(xiàn)金流，反而會(huì)增加代理成本，因此這兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公司選擇使用回購股票來發(fā)放發(fā)放給員工，還會(huì)減少交易成本。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是從14年就開始執(zhí)行，美的15年開始的第一次股票回購，并把股票注銷，一部分動(dòng)因可能是避免股權(quán)分散。因此使用股票回購作為股權(quán)激勵(lì)發(fā)放給員工既可以穩(wěn)定公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，由于股權(quán)激勵(lì)的特殊性還能減少流通股份，向市場傳遞積極信號(hào)，有助于股價(jià)上升，能夠把更多的股份轉(zhuǎn)移到公司內(nèi)部，使股權(quán)結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定。2．充分利用自由現(xiàn)金流，降低代理成本美的公司在回購股票是在回購股票的公告上就表明，公司是以自有現(xiàn)金來回購股票，就是運(yùn)用企業(yè)自有的貨幣資金。且美的從15年開始收購花費(fèi)的10億元,到18年使用貨幣資金40億回購股票，19年使用貨幣資金32億回購股票，20年使用27億元回購股票，21年使用86.64億元回購股票。表四現(xiàn)金流量表2020年2019年2018年2017年貨幣資金（億元）812.1709.17278.88482.74經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（億元）295.57385.90278.61244.43投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（億元）-353.11-231.08-186.42-347.4籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（億元）-7.56-32.74-133.87196．52從上表可以看出，美的集團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量基本穩(wěn)定在200億到300億，貨幣資金越來越多，20年的貨幣資金幾乎比17年翻了一倍，從400億增加至800億，貨幣資金多對(duì)于企業(yè)來說意味著巨大的代理成本以及損失了機(jī)會(huì)成本，將本年拿來股票回購的資金與上年末貨幣資金對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)，美的用上年末貨幣資金的10%來進(jìn)行股票回購，從圖中可以看出企業(yè)投資活動(dòng)使用的現(xiàn)金流量也在逐年增加，說明企業(yè)正在想辦法充分利用貨幣資金，想要經(jīng)營流入與投資流出的現(xiàn)金流達(dá)到平衡，但企業(yè)的償債能力可能會(huì)變?nèi)?，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿可能會(huì)變大，給公司帶來債務(wù)壓力。（二）美的公司股票回購財(cái)務(wù)效應(yīng)分析股票回購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)可能都會(huì)因此發(fā)生變化，要通過具體數(shù)據(jù)分析指標(biāo)來判斷股票回購帶來的是正向財(cái)務(wù)效應(yīng)還是負(fù)面財(cái)務(wù)效應(yīng)。美的五次股票回購?fù)瓿蓵r(shí)間分別在2015年7月31日、2018年11月30日、2020年2月21日、2020年9月14日、2021年4月2日，前兩次回購之后均注銷，后面幾次回購均用于股票激勵(lì)，根據(jù)股票回購?fù)瓿蓵r(shí)間，選取19年年末、20年第一季度、20年年中、20年第三季度、20年年末、21年一季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。1．盈利能力分析盈利能力是體現(xiàn)企業(yè)在現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下賺取利潤的能力，采用凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、銷售凈利率指標(biāo)來對(duì)美的公司盈利能力分析。凈資產(chǎn)收益率是指本期凈利潤和資本的比率，該比率代表股權(quán)資本給企業(yè)帶來的收益，總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率對(duì)比可以說明公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)程度，總資產(chǎn)收益率是稅前利潤和企業(yè)上期本期平均總資產(chǎn)的比率。該指標(biāo)代表企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力；銷售凈利率也稱凈利率，是凈利率占銷售收入的百分比。 圖一盈利能力分析圖從上圖可以看出美的集團(tuán)盈利能力指標(biāo)在每次股票回購前后都是有波動(dòng)的，20年到至今，公司已經(jīng)完成了3次回購，從銷售凈利率來看，整體是上升趨勢，說明股票回購對(duì)凈利率帶來的是正面影響，公司自由現(xiàn)金流減少，經(jīng)理對(duì)于資金的使用權(quán)減少，公司開支會(huì)減縮，從而公司費(fèi)用支出會(huì)減少，凈利率會(huì)增加；從圖中還可看出凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率變化幾乎相同，說明企業(yè)負(fù)債在這段時(shí)間沒有變化，公司的股票回購短時(shí)間內(nèi)會(huì)使股權(quán)減少，從而凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率會(huì)提高，但因?yàn)楣竟善被刭徶饕脕韱T工激勵(lì)計(jì)劃，還會(huì)再發(fā)放給員工，因此，這種提高只是暫時(shí)的。2．營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力主要評(píng)價(jià)企業(yè)對(duì)自有資源利用的能力，因此和貨幣與資本有一定的關(guān)聯(lián)，與股票回購有聯(lián)系。采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來對(duì)美的的營運(yùn)能力進(jìn)行分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反應(yīng)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度。存貨周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)企業(yè)從取得存貨，投入生產(chǎn)到銷售收回等各個(gè)環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資產(chǎn)之間的比率，它主要反應(yīng)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率。圖二營運(yùn)能力分析圖從上圖可以看出，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈周期性變化，一年內(nèi)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率會(huì)逐漸上升，在年后又會(huì)降至最低，和企業(yè)的收款政策有關(guān)，可以看出企業(yè)的收款政策很穩(wěn)定，但20年末比19年末應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率稍低，存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變化基本相同，在2020年9月30日的時(shí)候，存貨周轉(zhuǎn)率的增長率要低于應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，可能是因?yàn)槠髽I(yè)流動(dòng)資金減少，企業(yè)存貨減少。企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稍有波折，和公司的股票回購相關(guān)，股票收購后，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會(huì)稍有增加，但再過一段時(shí)間，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又會(huì)下降。3．償債能力分析償債能力分析對(duì)于債權(quán)人是一項(xiàng)很重要的指標(biāo)，這反映企業(yè)償還債務(wù)的能力，以及企業(yè)采用資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)來衡量長期償債能力；用現(xiàn)金比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。來衡量短期償債能力。圖三短期償債能力分析圖從圖中可以明顯看出，美的公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率持續(xù)下降，公司償債能力減弱，從公司披露數(shù)據(jù)來看，是因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債增加，不過變動(dòng)幅度不大，目前的償債能力還算可以；公司的現(xiàn)金比率剛開始是升高的，說明企業(yè)的貨幣資金開始沒有減少。說明企業(yè)的短期償債能力減弱不只是因?yàn)楣善被刭弾齑尜Y金減少，還有企業(yè)負(fù)債增加的原因。圖四長期償債能力分析圖圖五資產(chǎn)負(fù)債率分析圖從圖上可看出企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率先下降再上升然后基本保持不變，下降是因?yàn)楣矩?fù)債減少，美的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，結(jié)合短期償債能力分析，是企業(yè)股票回購帶來的負(fù)面的財(cái)務(wù)效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿過高。從權(quán)益乘數(shù)依舊能看出企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿稍高，但企業(yè)的股票回購帶來的所有者權(quán)益變化較小，以至于在權(quán)益乘數(shù)中沒有體現(xiàn)出來變化。產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)變化完全相同，說明資產(chǎn)總額的變化基本就相當(dāng)于負(fù)債的變化，長期負(fù)債能力同樣減弱。4.發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析主要衡量企業(yè)長期的盈利能力和營運(yùn)能力。采用營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率指標(biāo)來對(duì)美的公司發(fā)展能力進(jìn)行分析。 由圖中可以看出企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入在2021年初增加較多，而總資產(chǎn)以及凈資產(chǎn)從不斷增加可能趨向于穩(wěn)定不變。股票回購對(duì)總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率有影響，不過同樣，這種影響是短期的，剛收購?fù)瓿傻臅r(shí)候，增長率可能為負(fù)，不過企業(yè)的發(fā)展能力和企業(yè)以后的回購計(jì)劃有關(guān)。四、美的股票股票回購結(jié)論（一）美的公司股票回購動(dòng)因結(jié)論通過觀察美的公司披露的股票回購公告，美的公司最近頻繁的3次股票回購，基本上上一次回購剛完成，下一次回購就開始了，而且回購的價(jià)格一次比一次高，回購總額從40億到60億到80億，最近的一次股票回購在定價(jià)時(shí)最高價(jià)格不超過140元/股，實(shí)屬讓人驚訝，這是超過市場價(jià)50%的價(jià)格，而2021年5月10日，美的股價(jià)為78元，所以這次收購就十分迅速的收了尾，只用了不到兩個(gè)月時(shí)間。而這些收購的股份，美的公司都作為股票激勵(lì)出售給員工，將外部公眾股票收購再出售給員工，就不需要再重新發(fā)售股票，從而避免稀釋股權(quán)，且減少了不必要的股票籌資，所以美的集團(tuán)股票回購的動(dòng)因應(yīng)該就是為了激勵(lì)員工計(jì)劃。除此之外，美的集團(tuán)在每個(gè)會(huì)計(jì)期間回購股票的同時(shí)還會(huì)發(fā)放現(xiàn)金股利，所以應(yīng)該不會(huì)是為了取代現(xiàn)金股利而回收股票。美的公司應(yīng)該是為長期的股權(quán)改革或激勵(lì)計(jì)劃或資本結(jié)構(gòu)變更回購股票的。表二現(xiàn)金股利分配表分紅年度現(xiàn)金分紅金額（含稅）分紅年度合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤現(xiàn)金分紅金額占合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率以其他方式（如回購股份）現(xiàn)金分紅的金額以其他方式現(xiàn)金分紅金額占合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比例現(xiàn)金分紅總額（含其他方式）2020年11,066,392,174.4027,222,969,00040.65%27000000009.92%13,766,392,174.402019年11,131,489,692.8024,211,222,00045.98%320000000013.22%14,331,489,692.802018年8,561,589,853.7020,230,779,00042.32%400000000019.77%12,561,589,853.70除了股權(quán)激勵(lì)，股票回購給美的公司的股價(jià)也帶來了提升，盡管不太穩(wěn)定，但同樣總體的趨勢是增加的，股票回購給公司資金流上面的影響及資本結(jié)構(gòu)的影響和財(cái)務(wù)杠桿的影響都比較弱，不是股票回購的主要原因。（二）美的公司股票回購經(jīng)濟(jì)效應(yīng)結(jié)論通過分析美的公司股票回購對(duì)盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的影響，得出以下結(jié)論，股票回購?fù)ㄟ^減少股份使得資產(chǎn)減少，公司的盈利能力會(huì)因此增加，但這種影響是暫時(shí)的，營運(yùn)能力同樣，也會(huì)受股票回購短暫的影響而增強(qiáng)。而股票回購對(duì)償債能力則產(chǎn)生了負(fù)面影響，貨幣資金減少，償債能力減弱；而對(duì)在企業(yè)的發(fā)展能力上，股票回購只有極其輕微的影響。參考文獻(xiàn)[1]李炳念,王淳祥,楊光.股票回購與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)：穩(wěn)定器還是加速器[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)),2021,41(04):37-50.[2]王豐威,呂夢倩,曾慶芬.基于我國上市公司股票回購效應(yīng)的實(shí)證研究[J].西南民族大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2014,40(02):312-315.[3]梁欣.YL集團(tuán)股票回購動(dòng)因及財(cái)務(wù)效應(yīng)研究[D].安徽大學(xué),2016.[4]溫麗萍.上市公司股票回購的動(dòng)因分析及改進(jìn)建議——以2005～2015年上交所上市公司為例[J].財(cái)會(huì)月刊,2017,798(14):92-96.[5]劉麗波.股份回購的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析及理財(cái)適用[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2010(23):47-49.[6]鐘小茜.淺析上市公司股票回購的財(cái)務(wù)效應(yīng)[J].現(xiàn)代營銷(下旬刊),2015(10):99-100.[7]劉柳.簡析上市公司股票回購動(dòng)因及財(cái)務(wù)效應(yīng)——以S公司為例[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2019(23):214-215.[8]韓智超.我國上市公司股票回購效應(yīng)研究分析[J].科技經(jīng)濟(jì)市場,2019(01):42-44.[9]王寧.股票回購的財(cái)務(wù)效果分析[J].致富時(shí)代,2014(03):47.[10]林騰.伊利集團(tuán)股票回購對(duì)公司財(cái)務(wù)影響案例分析[J].西部皮革,2018,40(22):71-72.[11]張翼遙.企業(yè)股份回購動(dòng)因及效應(yīng)分析[D].華東交通大學(xué),2020.[12]吳濤.股票回購動(dòng)因及財(cái)務(wù)效應(yīng)分析[D].蘭州大學(xué),2020.[13]董旭瑤.美的集團(tuán)股票回購案例研究[D].華南理工大學(xué),2019.[14]劉剛君.我國上市公司股票回購的動(dòng)因和效應(yīng)研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2019.[15]周碩.企業(yè)盈利能力分析研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2013(07):25-26+46.[16]羅紹德,邵智寶.企業(yè)財(cái)務(wù)管理學(xué)[M].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2003[17]李劭華.上市公司股票回購的動(dòng)因及財(cái)務(wù)效應(yīng)分析[D].江西師范大學(xué),2019.[18]鄭珺.股票回購的公開與隱藏動(dòng)因探析——我國回購新規(guī)頒布后的案例研究[J].財(cái)會(huì)月刊,2009.[19