天使投資協(xié)議及投資學(xué)實驗分析報告

PAGEPAGE21天使投資協(xié)議(聲明：1、生成后格式為Word，無Logo、無水印；2、本聲明文字可在下載后自行刪除；3、生成過程中的提示，僅是基于通常情況下合同條款的示范，不能視為是米律的指導(dǎo)意見；4、合同文本及具體條款，不是標準及最終法律文本，僅供參考，米律建議根據(jù)實際情況，在法律專業(yè)人士的指導(dǎo)下進行修改后才使用，米律就在線生成的合同不承擔(dān)任何法律責(zé)任。)本增資合同書（下稱“本合同”）由以下各方于簽訂。甲方（下稱“本輪投資方”）：，地址：法定代表人：乙方：，地址：法定代表人：丙方（下稱“創(chuàng)始股東”）姓名：，身份證號碼：姓名：，身份證號碼：鑒于：1、乙方（下稱“公司”或“目標公司”）是一家依我國法律成立的一家有限責(zé)任公司。2、各方同意根據(jù)本合同所規(guī)定的條款和條件，由甲方向公司增資，增資完成后，公司注冊資本將增至人民幣萬元整。3、上述合同各方根據(jù)我國有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，經(jīng)過友好協(xié)商，達成一致，特訂立本合同如下條款，以供各方共同遵守。第一條釋義及聲明1.1除非本合同文意另有所指，下列詞語具有以下含義：投資完成：指本輪投資方按照本合同的約定完成出資義務(wù)。出資日期：本合同簽署后本輪投資方將全部增資價款按照本合同的約定支付至本合同指定帳戶的日期。過渡期：指各方簽署本合同后，至完成本次增資之工商登記變更的時間段。增資價款：指根據(jù)本合同本輪投資方認購公司增資所應(yīng)向公司支付的價款。公司估值：指各方共同確認的本次增資后公司的估值，各方確定增資后公司估值為萬元整。元：如無特別說明，本合同均指人民幣元。1.2本合同的條款標題僅為了方便閱讀，不應(yīng)影響對本合同條款的理解。第二條投資前提2.1各方確認，本輪投資方在本合同項下的投資義務(wù)以下列條件為前提：2.1.1乙方承諾，已經(jīng)向本輪提供的有關(guān)公司的資產(chǎn)、負債、權(quán)益、對外擔(dān)保以及與本合同有關(guān)的信息等是真實、完整的；2.1.2丙方在過渡期內(nèi)，非經(jīng)本輪投資方書面同意，不得將其股權(quán)進行任何處置行為，包括但不限于質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓、贈與、放棄以及任何在該項出資上設(shè)置任何第三方權(quán)利的行為；2.1.3過渡期內(nèi)，作為連續(xù)經(jīng)營的實體，公司須審慎、合理、建設(shè)性經(jīng)營，且乙方的經(jīng)營、財務(wù)或法律狀況沒有發(fā)生重大的不利變化，如：不存在任何重大違法、違規(guī)的行為；未有重要管理層人事變動；未有重大訴訟；未有監(jiān)管政策變化導(dǎo)致重大經(jīng)營障礙；乙方?jīng)]有處置其主要資產(chǎn)或在其上設(shè)置擔(dān)保，除非是日常業(yè)務(wù)經(jīng)營中的處置或負債并已向本輪投資方書面披露。2.1.4過渡期內(nèi)，乙方未實施、也不實施利潤分配。2.1.5如果本次增資需要取得政府部門的批準和/或第三方的同意，乙方應(yīng)取得本次增資所需的全部批準和/或同意。2.1.6在增資完成日前(包括增資完成日)，丙方已經(jīng)以書面形式向本輪投資方充分、完整地披露了乙方的資產(chǎn)、負債、權(quán)益、對外擔(dān)保以及與本合同有關(guān)的信息等；乙方承諾向本輪投資方提供的財務(wù)會計報表真實完整地反映了乙方在該期間的資產(chǎn)、負債和盈利狀況，不存在任何虛假。2.2若本合同第2.1條的任何條件非因不可抗力的原因未實現(xiàn)，則本輪投資方有權(quán)單方解除本合同，解除后本輪不承擔(dān)任何法律責(zé)任?；蛘撸舯竞贤?.1條的任何條件非因不可抗力的原因未實現(xiàn)，本輪投資方在投資完成后若干時間后才知曉并決定繼續(xù)履行本合同的，亦可以向有過錯一方追溯，要求恢復(fù)原狀，賠償損失。本輪投資方不解除本合同的，不影響本輪投資方要求過錯方承擔(dān)違約責(zé)任并賠償經(jīng)濟損失。第三條投資方案3.1各方同意：甲方投資人民幣元整，其中，人民幣萬元整作為注冊資本投入，占增資完成后乙方的注冊資本比例為%；其余溢價部分（人民幣元整）全部計入乙方之資本公積金。本次投資完成后，目標公司的股本結(jié)構(gòu)為：創(chuàng)始股東，認繳注冊資本萬元，持股比例為%。創(chuàng)始股東，認繳注冊資本萬元，持股比例為%。投資人股東，認繳注冊資本萬元，持股比例為%。3.2本輪投資方履行全部出資義務(wù)后成為公司股東，享有相應(yīng)股東權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)股東義務(wù)。3.3增資款應(yīng)僅用于公司日常經(jīng)營。除非得到本輪投資方的另行書面批準，該增資款不得用于購買證券、經(jīng)營范圍以外的對外非實業(yè)投資、償還銀行貸款或其他非經(jīng)營性債務(wù)。第四條出資及相關(guān)手續(xù)的辦理4.1各方同意，本合同經(jīng)各方簽訂后【20】個工作日內(nèi)甲方以銀行轉(zhuǎn)賬的方式對乙方出資，全部增資價款一次性支付至乙方下列賬戶：戶名：開戶行：銀行賬號：4.2各方同意，乙方收到甲方全部增資價款后【20】個工作日內(nèi)，辦理完畢相應(yīng)的工商變更登記手續(xù)，包括但不限于：公司章程的變更，將本輪投資方作為公司股東進行工商登記等。本輪投資方應(yīng)配合上述手續(xù)的辦理，如因工商管理部門原因引起的手續(xù)延遲可延期辦理。4.3各方都應(yīng)履行自己義務(wù)，提供一切合理、必要的支持和便利，并協(xié)助辦理審批、登記手續(xù)；辦理工商變更登記等手續(xù)所需費用由公司承擔(dān)。第五條公司治理5.1分紅各方同意，在每會計年度審計盈利且已經(jīng)按照《公司法》規(guī)定的比例留存公司法定公積金的前提下，公司該年度是否分紅、如何分紅等事項由董事會決議確定，如果董事會決議分紅，各方在此同意并承諾，將采取一切措施與行動確保董事會分紅安排的實現(xiàn)，包括通過有關(guān)股東會決議和董事會決議等。5.2股東會5.2.1一般規(guī)定公司股東會由全體股東組成，股東會為公司最高決策機構(gòu)。除本合同另有約定外，所有關(guān)于公司股東會的事項適用公司法和公司章程的相關(guān)規(guī)定。5.2.2股東會決議公司股東會決議分為普通決議和特別決議。股東會做出普通決議，應(yīng)當(dāng)由出席股東會的股東（包括股東代理人）所持有效表決權(quán)的二分之一以上通過。股東會做出特別決議，應(yīng)當(dāng)由出席股東會的股東（包括股東代理人）所持有效表決權(quán)的三分之二以上通過，特別決議事項對表決股份數(shù)量另有規(guī)定的除外。5.2.3創(chuàng)業(yè)期的禁止事項為保證公司良性發(fā)展，維護公司和各股東權(quán)益，各方確定公司在本次投資完成之日起三年內(nèi)，非經(jīng)股東會特別決議同意，禁止從事下列行為：（1）為任何與公司業(yè)務(wù)發(fā)展無關(guān)的第三方業(yè)務(wù)提供擔(dān)保、抵押；（2）單筆擔(dān)保額度超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)10%的擔(dān)保、抵押；（3）為公司股東、實際控制人及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保、抵押。5.3董事會5.3.1一般規(guī)定除本合同另有約定外，所有關(guān)于公司董事會的事項適用公司法和公司章程的相關(guān)規(guī)定。5.3.2董事會的組成本合同項下甲方出資義務(wù)完成后，公司的董事會的組成人數(shù)調(diào)整為三人，其中，甲方委派一人、丙方委派兩人。各股東有權(quán)撤換其委派的董事，股東委派或撤換董事的通知應(yīng)自送達公司后生效。上述董事因履行相關(guān)職責(zé)而發(fā)生的合理費用和支出應(yīng)由公司憑發(fā)票實報實銷。5.3.3表決在任何董事會會議上，每名董事均有一票表決權(quán)。任何董事可經(jīng)書面通知公司而授權(quán)一名代表代其出席任何董事會會議并在會上表決。除了本條下述第5.3.4款及相關(guān)法律規(guī)定以外，任何董事會決議應(yīng)在正式召開的董事會會議上經(jīng)公司全體董事過半數(shù)表決通過。5.3.4董事會特別決議事項任何影響或涉及公司及其子公司的下列行為和交易（無論是否通過修改公司章程還是其他方式，無論是單一交易還是多筆相關(guān)交易），必須經(jīng)全體董事三分之二以上（需包含本輪投資方委派的董事）同意方為有效并可進行：（1）重大的經(jīng)營事項：制定或改變公司投資計劃；改變公司主營業(yè)務(wù)或公司名稱；營業(yè)計劃之外處置公司重要業(yè)務(wù)、資產(chǎn)或其控制權(quán)；設(shè)立分公司、子公司、對外投資；選擇IPO承銷商和上市交易所；IPO的估值、條款和條件。（2）重大財務(wù)事項：對財務(wù)制度或會計政策作出變更；聘請或變更審計師；超過100萬人民幣的借貸行為；單項超過50萬人民幣的的重大財務(wù)開支；宣布或支付股息、分配利潤。（3）重大的人事事項：增加或者減少董事會、監(jiān)事會或任何董事會委員會中的人數(shù)；將公司中薪酬待遇最高的5個人的薪酬水平在12個月內(nèi)提高50%以上；批準、修改和執(zhí)行員工期權(quán)計劃。（4）其他：證券、期貨或金融衍生產(chǎn)品投資。第六條投資方的投資者權(quán)益6.1知情權(quán)公司及丙方同意，本輪投資方或其書面委派的人員有權(quán)在自擔(dān)費用的情況下，在給予3個工作日的提前通知的前提下，隨時檢查公司的資產(chǎn)、驗核報表、復(fù)印財務(wù)賬簿、財務(wù)憑證等相關(guān)文件、與政府、其他股東、核心員工、審計師溝通公司事務(wù)。同時，公司應(yīng)應(yīng)本輪投資方的申請，向本輪投資方提供如下信息：（1）每月結(jié)束后的30天內(nèi)向本輪投資方提供未經(jīng)審計的月度財務(wù)報表；（2）每季度結(jié)束后45天內(nèi)向本輪投資方提供未經(jīng)審計的季度財務(wù)報表；（3）在上一年結(jié)束后的60天內(nèi)向本輪投資方提供未經(jīng)審計的年度財務(wù)報表；（4）每一財政年度開始之前30天內(nèi)向本輪投資方提供新一年的財務(wù)預(yù)算。6.2優(yōu)先認購權(quán)本合同簽訂后，公司引入任何新一輪投資、公司現(xiàn)有股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)時，同等條件下，本合同項下甲方、丙方享有優(yōu)先認購權(quán)，認購價格不得高于該輪融資或股權(quán)轉(zhuǎn)讓中其他投資人的認購價格。若甲方、丙方同時要求行使優(yōu)先認購權(quán)，則按各方的持股比例分配認購份額。6.3優(yōu)先受讓權(quán)及轉(zhuǎn)讓限制6.3.1若丙方（以下稱“擬轉(zhuǎn)讓股東”）欲向任何人（以下稱“預(yù)期買方”）轉(zhuǎn)讓所持公司股權(quán)（以下稱“擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)”），擬轉(zhuǎn)讓股東應(yīng)當(dāng)向公司及公司其他所有股東發(fā)出書面通知（以下稱“擬轉(zhuǎn)股通知”），表明其轉(zhuǎn)讓意圖及轉(zhuǎn)讓價格和條件，除擬轉(zhuǎn)讓股東之外的所有公司股東有權(quán)在收到擬轉(zhuǎn)股通知后30日（以下稱“優(yōu)先受讓權(quán)行使期限”）書面回復(fù)公司及擬轉(zhuǎn)讓股東要求按同樣的受讓條件購買全部或部分擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)；甲方在收到擬轉(zhuǎn)股通知后30日內(nèi)沒有答復(fù)的，視為甲方放棄優(yōu)先受讓擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的權(quán)利。如甲方在優(yōu)先受讓權(quán)行使期限內(nèi)書面回復(fù)要求購買，經(jīng)股東會同意后，甲方擁有同等條件下的優(yōu)先于公司其他股東及第三方的購買全部或部分擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的權(quán)利。6.3.2如甲方欲退出轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，則其不得將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給與公司從事相同業(yè)務(wù)的企業(yè)或該企業(yè)的投資人、股東。6.4共同出售權(quán)如本輪投資方?jīng)Q定放棄行使本合同第6.3條規(guī)定的優(yōu)先受讓權(quán)，本輪投資方有權(quán)在優(yōu)先受讓權(quán)行使期限內(nèi)書面回復(fù)公司及擬轉(zhuǎn)讓股東要求按同樣的出售條件向預(yù)期買方出售公司股權(quán)，出售的股權(quán)比例根據(jù)擬轉(zhuǎn)讓股東及本輪投資方當(dāng)時的持股比例確定本輪投資方選擇按相同條款和條件與擬轉(zhuǎn)讓股東按持股比例共同出售股權(quán)給同一受讓方的，擬轉(zhuǎn)讓股東應(yīng)保證收購方優(yōu)先購買本輪投資方的股份。丙方承諾：擬轉(zhuǎn)讓股東應(yīng)當(dāng)促使預(yù)期買方同意上述捆綁出售，如果預(yù)期買方不同意上述捆綁出售，則擬轉(zhuǎn)讓股東不得單獨向預(yù)期買方轉(zhuǎn)讓擬出售股份，除非獲得本輪投資方的事先書面同意。6.5清算優(yōu)先權(quán)若公司進行清算、解散、破產(chǎn)清算、合并、被收購、出售控股股權(quán)、出售全部資產(chǎn)時，公司的資產(chǎn)應(yīng)按照下列方式進行分配：（1）甲方優(yōu)先獲得其對公司的本輪實際投資本金的120%；（2）按照上述分配后的剩余財產(chǎn)，應(yīng)按照各股東的股權(quán)比例進行分配。6.6反稀釋權(quán)日后，如公司進行下一輪融資，則融資估值不得低于本協(xié)議之估值，如低于該估值的，則本輪投資方對公司投資的價格將按較低價格進行相應(yīng)調(diào)整。公司應(yīng)將其間的差價返還本輪投資方，或由丙方向本輪投資方無償轉(zhuǎn)讓持有公司相應(yīng)的股權(quán)，以使得本輪投資方實際獲得按照較低價格計算的相應(yīng)股權(quán)數(shù)。本條款不適用于公司根據(jù)董事會制定并經(jīng)股東會通過的員工激勵計劃向公司員工發(fā)行新股的情況。6.7優(yōu)先權(quán)的效力本合同第六條規(guī)定的上述本輪投資方的特別權(quán)利，在公司向監(jiān)管部門遞交合格IPO或新三板掛牌的申請時自動失效；但在公司撤回合格IPO申請或新三板掛牌申請，或者IPO申請或新三板掛牌申請不成功時自動恢復(fù)。第七條同業(yè)競爭及創(chuàng)建人限制7.1丙方承諾，在乙方上市、新三板掛牌或被整體并購前，均不以任何方式從事與乙方業(yè)務(wù)相競爭的業(yè)務(wù)。7.2若違反同業(yè)競爭限制承諾，本輪投資方可向丙方要求停止侵害、賠償損失、罰沒競業(yè)違約所得及支付違約金給守約方；致使公司或本輪投資方的利益受到損害的，丙方應(yīng)就公司或本輪投資方遭受的損失承擔(dān)賠償責(zé)任。7.3丙方承諾對公司最低服務(wù)期限為本投資協(xié)議正式生效后四年。若丙方在四年內(nèi)主動離職，丙方持有的公司股權(quán)將受限于四年縮減計劃（即按每月2.083%的比例縮減其所持公司股權(quán)，丙方四年內(nèi)離職其持有的可轉(zhuǎn)讓的股權(quán)額度公式詳見下文），丙方持有的受限股權(quán)將按照公司其他股東持股比例無償轉(zhuǎn)讓給公司其他股東；但是若公司IPO、新三板掛牌或被收購，則四年縮減計劃自動終止。如丙方四年內(nèi)離職，其持有的可轉(zhuǎn)讓的股權(quán)額度計算公式：S=N*M*2.083%S指丙方持有的可轉(zhuǎn)讓的股權(quán)額度；N指丙方離職前其持有的公司股權(quán)；M指自本投資協(xié)議生效起至丙方離職期間的月份數(shù)。7.4乙方上市前，非經(jīng)本輪投資方書面同意，丙方不得將其在公司（包括公司下屬子公司）的股權(quán)質(zhì)押給第三方；但丙方的股權(quán)質(zhì)押若為公司（包括公司下屬子公司）業(yè)務(wù)發(fā)展之必要行為，本輪投資方不得無故阻礙。7.5各方同意，投資完成后，如公司給予任一股東（包括引進新的投資者）享有的股東權(quán)利優(yōu)先于本合同本輪投資方和享有的權(quán)利的，則本合同本輪投資方和可根據(jù)持股比例享有該等權(quán)利。第八條激勵股權(quán)創(chuàng)始股東承諾,在其持有的經(jīng)工商登記的股權(quán)中,另行提取增資后公司股權(quán)總額%作為公司激勵股權(quán)。公司若要向員工發(fā)放激勵股權(quán),必須由公司相關(guān)機構(gòu)制定、批準股權(quán)激勵制度。第九條合同各方的保證和承諾合同各方分別而非連帶地聲明、保證及承諾如下：9.1其為具有獨立民事行為能力的自然人，或在成立地司法管轄區(qū)法律下正式成立并有效存在的法人、有限合伙企業(yè)。9.2其擁有由其股東會決議證明的簽訂并履行本合同義務(wù)的全部權(quán)利與授權(quán)，并依據(jù)中國法律具有簽訂本合同所有的資格條件和/或行為能力。9.3其保證其就本合同中所提供的一切文件資料均是真實、有效的。9.4其在本合同上簽字的代表，根據(jù)有效的委托書或有效的法定代表人或公證書，已經(jīng)充分授權(quán)其簽訂本合同。9.5其已就與本次合作和交易有關(guān)的，并為各方所了解和掌握所有信息和資料，向信息相關(guān)方進行了充分、詳盡、及時的披露，沒有重大遺漏、誤導(dǎo)和虛構(gòu)。9.6其在本合同中所作的聲明、保證及承諾在本合同簽訂之日均為真實、正確的，并在本合同生效時及生效后仍為真實、正確的。9.7其保證將完全、適當(dāng)?shù)芈男斜竞贤娜績?nèi)容。第十條違約及其責(zé)任10.1本合同自簽署之日生效，各方應(yīng)按照本合同的規(guī)定全面、適當(dāng)、及時地履行其義務(wù)及約定，若本合同的任何一方違反本合同的主要約定義務(wù)，則構(gòu)成違約。10.2一旦發(fā)生違約行為，違約方應(yīng)當(dāng)向守約方支付違約金，并賠償因其違約而給守約方造成的損失。10.3支付違約金并不影響守約方要求違約方繼續(xù)履行合同或解除本合同的權(quán)利。第十一條合同的變更、解除11.1本合同的任何修改、變更應(yīng)經(jīng)合同各方另行協(xié)商，并就修改、變更事項共同簽署書面合同后方可生效。11.2本合同在下列情況下解除：（1）經(jīng)合同各方當(dāng)事人協(xié)商一致解除。（2）任一方發(fā)生違約行為并在30天內(nèi)不予更正的，或發(fā)生累計兩次或以上違約行為，守約方有權(quán)單方解除本合同。（3）因不可抗力，造成本合同無法履行。（4）本輪投資方不再持有公司股權(quán)，則本合同解除。11.3提出解除合同的一方應(yīng)當(dāng)以書面形式通知，通知在到達其他各方時生效。11.4本合同被解除后，不影響一方當(dāng)事人要求支付違約金和賠償損失的權(quán)利。11.5非經(jīng)各方協(xié)商一致并達成書面協(xié)議，任一方不得轉(zhuǎn)讓本合同或本合同項下全部和/或部分的權(quán)利義務(wù)。第十二條爭議解決12.1本合同的訂立和履行適用中國法律，并依據(jù)中國法律解釋。12.2本合同履行過程中發(fā)生的爭議，由當(dāng)事人對雙方友好協(xié)商解決，也可由第三人調(diào)解，協(xié)商或調(diào)解不成的，可由任意一方依法向本合同簽訂時所在地有管轄權(quán)人民法院起訴。第十三條附則13.1本合同自各方簽字蓋章后生效。13.2本合同未盡事宜，合同各方可另行簽署補充文件，該補充文件與本合同是一個不可分割的整體，并與本合同具有同等法律效力。13.3本合同用中文書寫，正本一式肆份，各方各執(zhí)壹份，剩余壹份留于乙方以備用于工商變更，每份具有同等法律效力。13.4本協(xié)議標題僅供參考之用，并不構(gòu)成本協(xié)議的一部分，亦不得被用以解釋本協(xié)議。13.5本協(xié)議一方延遲或未能行使本協(xié)議下的權(quán)力、權(quán)利或救濟不應(yīng)作為對任何該等權(quán)力、權(quán)利或救濟的棄權(quán)。13.6如果本協(xié)議的任何條款或規(guī)定在任何適用法律下被認定為全部或部分無效或不可強制執(zhí)行，其應(yīng)（在該等無效或不可強制執(zhí)行的范圍內(nèi)）從本協(xié)議中被排除，但本協(xié)議的所有其他條款和規(guī)定均保持全部有效。（以下無正文，下接簽署頁）（此頁無正文，為本《增資合同書》的簽署頁）甲方：（蓋章）有權(quán)代表簽字：__________________________乙方：（蓋章）法定代表人簽字：________________________丙方：簽署日期：年月日投資學(xué)實驗報告學(xué)生姓名：XXX學(xué)號： XXX系部名稱：XXXXX：XXX級金融學(xué)指導(dǎo)教師：XXXX評定成績：20**年11月25日一、基本面分析1、宏觀分析宏觀經(jīng)濟環(huán)境是所有上市公司賴以生存和盈利的基礎(chǔ)，是證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的主要來源。在整體經(jīng)濟不景氣時，系統(tǒng)風(fēng)險增大，幾乎所有上市公司都難逃股價下跌的命運；相反，在經(jīng)濟繁榮時，企業(yè)持續(xù)盈利，股市也趨于繁榮。因此，宏觀經(jīng)濟分析對于指導(dǎo)投資者的投資行為起著非常重要的作用。20**年以來，面對全球經(jīng)濟深度調(diào)整和國內(nèi)經(jīng)濟下行的壓力，中國政府堅持穩(wěn)中求進，主動引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，以提高質(zhì)量效益為中心，著力調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)方式，深化改革開放，充分激發(fā)市場活力，持續(xù)推進民生改善。20**年第四季度,由于穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)各項政策措施效果逐漸顯現(xiàn),加上同比上年基數(shù)逐漸降低,中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)預(yù)計增長7.1%,呈現(xiàn)穩(wěn)定向好趨勢。從需求角度看：消費向好，投資趨穩(wěn)，出口困難；從供給角度看：第一、二產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)，第三產(chǎn)業(yè)較快增長。政府預(yù)計繼續(xù)實施積極的財政政策，更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)，更加注重定向調(diào)控，用好增量，盤活存量，重點支持薄弱環(huán)節(jié)，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。政府預(yù)計繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。銀行業(yè)凈利潤同比增速持續(xù)多個季度下滑，不良貸款快速上升。政府對證券行業(yè)采取的措施第四季度預(yù)計不會取消，證券行業(yè)業(yè)績恢復(fù)困難，保險公司凈利潤受證券投資收益變動影響大。20**年第四季度，從宏觀經(jīng)濟角度看，股票行業(yè)配置建議看重實體經(jīng)濟，看輕虛擬經(jīng)濟。2、行業(yè)分析（概念板塊分析）1、資產(chǎn)和負債規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步增長20**年三季度末，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)境內(nèi)外本外幣資產(chǎn)總額為192.7萬億元，同比增長14.78%。其中，大型商業(yè)銀行資產(chǎn)總額77.9萬億元，占比40.41%，同比增長9.88%；股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)總額35.9萬億元，占比18.62%，同比增長19.59%。銀行業(yè)金融機構(gòu)境內(nèi)外本外幣負債總額為178.2萬億元，同比增長14.01%。其中，大型商業(yè)銀行負債總額72.0萬億元，占比41.41%，同比增長9.23%；股份制商業(yè)銀行負債總額35.9萬億元，占比18.88%，同比增長19.40%。2、繼續(xù)加強對經(jīng)濟社會重點領(lǐng)域和民生工程的金融服務(wù)20**年三季度，銀行業(yè)繼續(xù)加強對“三農(nóng)”、小微企業(yè)、保障性安居工程等經(jīng)濟社會重點領(lǐng)域和民生工程的金融服務(wù)。截至三季度末，銀行業(yè)金融機構(gòu)涉農(nóng)貸款（不含票據(jù)融資）余額25.6萬億元，同比增長11.7%。用于小微企業(yè)的貸款（包括小微型企業(yè)貸款、個體工商戶貸款和小微企業(yè)主貸款）余額22.5萬億元，同比增長14.6%；用于信用卡消費、保障性安居工程等領(lǐng)域貸款同比分別增長26.5%和59.8%，以上各類貸款增速均高于同期各項貸款平均增速。3、信用風(fēng)險有所上升，信貸資產(chǎn)質(zhì)量仍總體可控20**年三季度末，商業(yè)銀行（法人口徑，下同）不良貸款余額11863億元，較上季末增加944億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.59%，較上季末上升0.09個百分點。20**年三季度末，商業(yè)銀行正常貸款余額73.4萬億元，其中正常類貸款余額70.6萬億元，關(guān)注類貸款余額2.81萬億元（按照監(jiān)管規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)按照風(fēng)險程度將貸款劃分為正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類，前兩類為正常貸款，后三類合稱為不良貸款。正常貸款中，關(guān)注類貸款指借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對償還產(chǎn)生不利影響因素的貸款）。4、利潤增長繼續(xù)趨緩截至20**年三季度末，商業(yè)銀行當(dāng)年累計實現(xiàn)凈利潤12925億元，同比增長2.21%。20**年三季度商業(yè)銀行平均資產(chǎn)利潤率為1.20%，同比下降0.15個百分點；平均資本利潤率16.68%，同比下降3.11個百分點。5、整體風(fēng)險抵補能力保持穩(wěn)定針對信用風(fēng)險計提的減值準備較為充足。20**年三季度末，商業(yè)銀行貸款損失準備余額為22634億元，較上季末增加973億元；撥備覆蓋率為190.79%，較上季末下降7.59個百分點；貸款撥備率為3.04%，較上季末上升0.06個百分點。資本充足率繼續(xù)維持在較高水平。20**年三季度末，商業(yè)銀行（不含外國銀行分行）加權(quán)平均核心一級資本充足率為10.66%，較上季末提高0.19個百分點；加權(quán)平均一級資本充足率為10.99%，較上季末提高0.19個百分點；加權(quán)平均資本充足率為13.15%，較上季末提高0.2個百分點。6、流動性水平保持充裕20**年三季度末，商業(yè)銀行流動性比例為46.16%，較上季末下降0.02個百分點；人民幣超額備付金率1.91%，較上季末下降1個百分點；存貸款比例（人民幣）為66.39%（自2014年7月1日起，銀監(jiān)會對商業(yè)銀行存貸款比例計算口徑進行調(diào)整,本報告采用調(diào)整后人民幣口徑存貸款比例），較上季度末上升0.59個百分點?？偟膩碚f。銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型持續(xù)深入推進，客戶基礎(chǔ)更加扎實，產(chǎn)品種類更加豐富，業(yè)務(wù)特色更加鮮明。中國的高凈值人群將保持高速增長，市場很大。國內(nèi)私人銀行同質(zhì)化嚴重，盈利能力不佳。而由于國內(nèi)經(jīng)濟金融體系的深層次問題和內(nèi)外部因素推動下的變革調(diào)整，我國銀行業(yè)盈利能力下滑的態(tài)勢在短期內(nèi)將會強化，由此帶來的不均衡沖擊，將造成諸多反應(yīng)遲緩、實力落后銀行的嚴重危機。而興業(yè)銀行企業(yè)金融業(yè)務(wù)專業(yè)化發(fā)展水平不斷提升，可持續(xù)金融等特色業(yè)務(wù)繼續(xù)保持市場領(lǐng)先優(yōu)勢。零售金融業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力和市場地位進一步提升。同業(yè)金融業(yè)務(wù)合作領(lǐng)域逐步拓寬，合作層次不斷提升，銀銀平臺的規(guī)模效應(yīng)和綜合收益進一步顯現(xiàn)。但銀行業(yè)存在對大型及國有企業(yè)的信貸“偏愛”，相對于4大銀行，興業(yè)要更加加強自身建設(shè)3、公司分析該公司主動適應(yīng)外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場形勢的變化，繼續(xù)以“穩(wěn)發(fā)展、保安全、促轉(zhuǎn)型”為基本工作主線，持續(xù)推進結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，各項業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)營情況總體符合預(yù)期。前三季度實現(xiàn)凈利潤412億元，YOY增長7.6%，Q3凈利潤135億元，YOY增長5.5%，基本符合預(yù)期；收入端仍保持較快增長，前三季度錄得營收1124億元，YOY增長23.7%，收入的增長部分對沖了因撥備計提帶來的壓力，也體現(xiàn)了公司較強的競爭力。我們?nèi)蚤L期看好公司的投資價值，且公司股息率也具備一定吸引力，20**年預(yù)計股息率或達4.3%，維持“買入”評級。撥備前利潤增長穩(wěn)定：公司20**年前三季實現(xiàn)營收及凈利潤分別為1124、412億元，YOY分別增長23.7%、7.6%；Q3單季度實現(xiàn)營收及凈利潤分別增長27.5%、5.5%；利潤增長顯著低于營收，仍是受到撥備計提增加的拖累，15Q3撥備前利潤增長27.5%，較上半年提升6個百分點，保持在較好的增速水準。收入保持較好增長，主要是息差穩(wěn)定表現(xiàn)帶動，我們測算公司15Q3的息差為2.64%，環(huán)比逆勢提升21BP，在多次降息的背景下息差仍能保持較好表現(xiàn)。非標投資增長較快：從資產(chǎn)來看，生息規(guī)模穩(wěn)步提升也是收入端表現(xiàn)不錯的原因之一，Q3末生息資產(chǎn)余額環(huán)比增3.0%，其中貸款增1.7%。生息規(guī)模的增長主要來自于投資項，投資項下絕大部分來自于應(yīng)收款項類投資，Q3末其規(guī)模環(huán)比繼續(xù)增長23.0%，主要體現(xiàn)為信托及收益權(quán)等非標投資的增加。在實體經(jīng)濟放緩、實際有效信貸需求不足的背景下，商業(yè)銀行還面臨多次降息的壓力，公司順勢調(diào)整其資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)，對息差的提振效果的確較為顯著。不良加速暴露：資產(chǎn)質(zhì)量方面，20**Q3末的不良余額為274.87億元，環(huán)比增50億元，不良率1.57%，環(huán)比增28BP，不良繼續(xù)呈現(xiàn)雙升格局。撥備覆蓋率189.64%，環(huán)比降32個百分點；不過得益于單季度較高的撥備支出，撥貸比仍然維持在2.97%的高位，環(huán)比提升12BP，未來仍有一定的調(diào)節(jié)空間。盈利預(yù)測與投資建議：短期不良壓力加大，不過考慮到公司資產(chǎn)負債表相結(jié)構(gòu)較同業(yè)有一定的靈活優(yōu)勢，且公司撥備仍有一定的調(diào)節(jié)空間，略下調(diào)全年盈利增速2個百分點至8%，維持2016年6%增速，分別為509/539億元，EPS為2.67元和2.83元，目前股價對應(yīng)20**年P(guān)E/PB分別為5.67X/0.95X，維持“買入”的投資建議.4、基本面總結(jié)基本面分析能夠比較全面地把握證券價格的內(nèi)在價值和基本走勢，但對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱，對市場價格預(yù)測的精度相對較低，基本面分析主要適用于相對成熟的證券市場，選擇投資對象、周期相對較長的證券價格預(yù)測以及預(yù)測精確度要求不高的鄰域。銀行業(yè)的利潤增速這兩年都在趨緩，并且趨勢越來越明顯，其主要原因是“三期疊加”，經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型，很多實體企業(yè)也出現(xiàn)了一些問題，銀行業(yè)利潤增速趨緩是“銀行業(yè)為經(jīng)濟下行付出的成本”。從宏觀層面來看，銀行是周期行業(yè)，經(jīng)濟下行的壓力比較大，銀行的壓力就會更大。但是在這種壓力下，還是有很多發(fā)展機遇的，關(guān)鍵是轉(zhuǎn)型要做得好、風(fēng)險要把控得住。從中長期來看，中國的經(jīng)濟運行保持在一個合理的區(qū)間和長期向好的基本面沒有變，經(jīng)濟發(fā)展仍有巨大的潛力、韌性和回旋余地。中國經(jīng)濟增速正進一步放緩，同時經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整正在進行。結(jié)構(gòu)調(diào)整中會伴隨著很多行業(yè)產(chǎn)能的供需關(guān)系變化，造成有些行業(yè)產(chǎn)能過剩，所以在經(jīng)濟下行結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，銀行所面臨的企業(yè)違約率會上升，今年銀行的不良率和一些主要的資產(chǎn)質(zhì)量指標都會進一步惡化。作為從業(yè)者，平安銀行副行長趙繼臣也坦承，隨著宏觀經(jīng)濟的下行，該行不良貸款率或?qū)⒊掷m(xù)上升。以下數(shù)據(jù)來源：同花順炒股客戶端1、業(yè)績預(yù)測2、預(yù)測年報每股收益3、預(yù)測年報凈利潤業(yè)績預(yù)測詳表季度財務(wù)指標指標變動說明7、資產(chǎn)負債構(gòu)成二、投資收益率分析(11月25日)1、持有期收益率分析于11月5日HPR=(16.01-15.54)/15.54=3.02%該股票稍有盈利可繼續(xù)持有。預(yù)期收益率（樣本估算法和概率估算法）興業(yè)銀行2009-2014年的年度收益率情況表年份200920102011201220132014收益率2.66%3.28%2.36%3.22%2.16%2.47%20**年投資興業(yè)銀行的預(yù)期收益率為：E(R)=2.69%20**年投資興業(yè)銀行的年化收益率為：R=2.53%三、投資風(fēng)險分析1、對接下來的系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險進行分析（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，需要加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)。只有加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，才能帶來利潤的絕對增加，提高資金的使用效率，增強企業(yè)短期償債能力，促進企業(yè)管理水平的提高。(2)資金負債率過高，進一步優(yōu)化資產(chǎn)債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低負債率的空間。(3)擴展盈利方式，發(fā)展中間業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)創(chuàng)新，擴展新的收入來源。我國正在加快推進利率市場化的進程，雖然如今利差收入相當(dāng)穩(wěn)定，但隨著銀行業(yè)的發(fā)展，當(dāng)利率市場化來臨時，銀行的利差收入必將大幅減少，所以大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將是銀行競爭的新熱點。首先，推進銀行零售業(yè)務(wù)的發(fā)展；其次，打造綜合化經(jīng)營平臺，向金融控股銀行發(fā)展。(4)采用多渠道融資，解決資本困境，加強融資，提高資本充足率。興業(yè)銀行面臨資本金的瓶頸，必須采取措施，