大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了嗎-粵港澳大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)分析季度報(bào)告（2023Q4及全年）-北大匯豐

摘要2023

年

1-11

月，珠三角生產(chǎn)加速修復(fù)，消費(fèi)外貿(mào)改善，投資持續(xù)放緩。具體來(lái)看，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)加速修復(fù)，工業(yè)增加值增速環(huán)比提升；企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)改善，營(yíng)收和利潤(rùn)增速持續(xù)回升，就業(yè)市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)；固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)放緩且持續(xù)分化，廣深莞惠增速相對(duì)領(lǐng)先，其余城市受房地產(chǎn)拖累較大；市場(chǎng)主體投資情緒無(wú)明顯高漲，民間投資和外商投資均低位徘徊；消費(fèi)增速回落趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，各城市企穩(wěn)明顯，有望反彈；出口整體表現(xiàn)優(yōu)于全國(guó)，內(nèi)部各城市走勢(shì)不一，進(jìn)口降幅持續(xù)收窄。香港的旅游熱度不減，地產(chǎn)、貿(mào)易持續(xù)承壓，金融挑戰(zhàn)較大。澳門(mén)旅游業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，博彩業(yè)創(chuàng)下新高，有望帶動(dòng)四季度

GDP

達(dá)到

1000

億澳門(mén)元。總體上看，大灣區(qū)“9+2”市中珠三角九市和澳門(mén)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，香港經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大壓力。展望

2024

年一季度灣區(qū)經(jīng)濟(jì)

勢(shì)，本文認(rèn)為：預(yù)期向好但挑戰(zhàn)不斷，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需在以下重點(diǎn)領(lǐng)域揚(yáng)長(zhǎng)補(bǔ)短；（1）投資拉動(dòng)動(dòng)能持續(xù)減弱，穩(wěn)投資需先穩(wěn)定民企和樓市信心；（2）消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)向好，可聯(lián)合港澳進(jìn)一步擴(kuò)大北上南下消費(fèi)；（3）國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜令外貿(mào)承壓，保外貿(mào)可從優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品和新業(yè)態(tài)入手。__________________________________________________________北大匯豐智庫(kù)經(jīng)濟(jì)組、前海中英研究院（撰稿人：岑

、王若林）成稿時(shí)間：2024

年

01

月

24

日

|

總第

88

期

|

2023-2024

學(xué)年第

14

期聯(lián)系人：程云chengyun@）一、2023

年四季度灣區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析1.

珠三角九市：

生產(chǎn)加速修復(fù)，消費(fèi)外貿(mào)改善，投資放緩（1）工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)加速修復(fù)，工業(yè)增加值增速環(huán)比提升2023

年四季度，珠三角九市工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道，10

月、11

月的工業(yè)增加值累計(jì)增速延續(xù)二季度以來(lái)的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。分城市看（圖

1），除佛山、珠海增速略有回落外，深圳、中山、江門(mén)、惠州、肇慶、廣州、東莞的增速創(chuàng)下年內(nèi)新高。其中深圳、中山、江門(mén)、惠州的增速均超過(guò)

5%；廣州工業(yè)生產(chǎn)重新進(jìn)入正增長(zhǎng)區(qū)間；東莞工業(yè)生產(chǎn)

速恢復(fù)，預(yù)計(jì)年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。圖

1

工業(yè)增加值累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)深圳的汽車(chē)制造業(yè)、電熱生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)和專(zhuān)業(yè)設(shè)備制造業(yè)是拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?-11

月增速分別為

52.0%、

16.1%、13.1%。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1-11月比亞迪新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)、銷(xiāo)量分別為

273.63

萬(wàn)輛、268.34

萬(wàn)輛，同比增速分別為

66.66%、64.80%，在中國(guó)乘用車(chē)品牌中銷(xiāo)量居榜首。進(jìn)入冬季用電用熱需求增長(zhǎng)帶動(dòng)電熱生產(chǎn)供應(yīng)行業(yè)擴(kuò)大供給。海目星、邁瑞醫(yī)療等專(zhuān)業(yè)設(shè)備制造企業(yè)的三季度營(yíng)收增長(zhǎng)（41.78%、11.2%）為四

度擴(kuò)大生產(chǎn)提供了基礎(chǔ)。中山的電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)生產(chǎn)加速，同比分別增長(zhǎng)

14.2%、9.9%、1.3%、5.9%，帶動(dòng)全市工業(yè)增加值1增速快速提升至

6%。江門(mén)的制造業(yè)加速恢復(fù)，燈具、電路板、洗衣機(jī)、摩托車(chē)等產(chǎn)品產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，拉動(dòng)全市工業(yè)增加值增速漲至

6.2%?；葜莸碾娮有袠I(yè)、石化產(chǎn)業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)增加值分別增長(zhǎng)

7.8%、4.6%、14.9%，全球消費(fèi)電子行業(yè)回暖，以及一系列重大項(xiàng)目如埃克森美孚、中海殼牌等拉動(dòng)相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)增加是主要因素。電子行業(yè)的復(fù)蘇對(duì)于廣州、東莞的工業(yè)生產(chǎn)拉動(dòng)作用也十分明顯，廣州

11

月工業(yè)增加值累計(jì)增速已達(dá)到

0.1%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正；東莞的工業(yè)增加值雖仍在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，但較年初已大幅改善，年底有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。佛山的十大行業(yè)中電氣機(jī)械和器材制造業(yè)同比增長(zhǎng)

12.2%；橡膠和塑料制品業(yè)增長(zhǎng)

15.4%；專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)

11.9%，前十大行業(yè)共拉動(dòng)全市規(guī)模以上工業(yè)增長(zhǎng)

5.4

個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)增加值增速

6.5%，領(lǐng)先灣區(qū)各市。珠海的七大支柱產(chǎn)業(yè)中電子信息、生物醫(yī)藥行業(yè)增速略有放緩，導(dǎo)致全市總體工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)較三季度有所放緩，但仍實(shí)現(xiàn)了

4.1%的增長(zhǎng)。總體上看，珠三角各市的工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)程較快，拉動(dòng)廣東省整體工業(yè)生產(chǎn)快速增長(zhǎng)，11

月廣東工業(yè)增加值累計(jì)增長(zhǎng)

4%，與全國(guó)差距僅有

0.3

個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)于年初

3.9

個(gè)百分點(diǎn)的差距已明顯改善。（2）企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)改善，就業(yè)難形勢(shì)有望緩解2023

年四季度，珠三角各市的工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益延續(xù)二季度以來(lái)的修復(fù)趨勢(shì)，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額均有明顯改善（圖

2、圖

3）。11

月，廣州、東莞、中山、肇慶工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)增速較年初分別增長(zhǎng)

10

個(gè)百分點(diǎn)、10

個(gè)百分點(diǎn)、14.9個(gè)百分點(diǎn)、9.6

個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的改善更為明顯，廣州、深圳、惠州、中山、江門(mén)、肇慶工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)增速較年初分別提高

43

個(gè)百分點(diǎn)、24.5個(gè)百分點(diǎn)、51.8

個(gè)百分點(diǎn)、32.1

個(gè)百分點(diǎn)、24.5

個(gè)百分點(diǎn)、47.4

個(gè)百分點(diǎn)。得益于珠三角城市的帶動(dòng)，廣東全省的工業(yè)企業(yè)營(yíng)收（1.1%）和利潤(rùn)（12.2%）增長(zhǎng)都明顯領(lǐng)先全國(guó)水平（1

、4.4%），凸顯了制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的成效。但值得注意的是，廣州、東莞、惠州的工業(yè)企業(yè)營(yíng)收仍在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，廣州、深圳的企業(yè)利潤(rùn)尚未由負(fù)轉(zhuǎn)正，雖然降幅在持續(xù)收窄，但要進(jìn)一步提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益仍需思考良方。2圖

2

珠三角城市工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

3

珠三角城市工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比注：東莞的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)增速數(shù)據(jù)異常值和波動(dòng)較大，6

月以來(lái)均在

150%左右數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益總體改善的情況下，就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，用工需求觸底反彈（圖

4

）。10

月、11

月珠三角工業(yè)企業(yè)平均人工人數(shù)累計(jì)同比增速分別為-4.1%、-3.8%，雖仍在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)，但較

6

月

低值-4.5%已有明顯回升，自

2021

年以來(lái)持續(xù)兩年多的下降趨勢(shì)明顯開(kāi)始扭轉(zhuǎn)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)搜索指數(shù)顯示（圖

5），四季度開(kāi)始找工作指數(shù)有明顯的攀升，招聘指數(shù)在

12

月有小幅反彈，雖然總體仍呈現(xiàn)3供過(guò)于求的狀態(tài)，但隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷改善、企業(yè)預(yù)期不斷修復(fù)，就業(yè)難形勢(shì)有望緩解。圖

4

工業(yè)企業(yè)平均用工人數(shù)累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

5

就業(yè)市場(chǎng)景氣度指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)（3）固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)放緩且持續(xù)分化，廣深莞惠增速相對(duì)領(lǐng)先，其余城市受房地產(chǎn)拖累較大2023

年四季度，珠三角城市的固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比三季度均有回落（中山、肇慶除外），與全省和全國(guó)的固定資產(chǎn)投資放緩趨勢(shì)一致；且二、三季度珠三角城市固定資產(chǎn)投資分化趨勢(shì)在四季度進(jìn)一步發(fā)酵（圖

6）。1-11

月，廣州、深圳、東莞、惠州固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速分別為

3.3%、12.5%、3.1%、6.3%，高于全省的2.6%和全國(guó)的

2.9%，但與

1-8

月的

6.3%、13.1%、6.3%、6.8%相比，均有下調(diào)。佛山、珠海固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速分別為-9.8%、-13.8%，較年初持續(xù)下滑且降幅擴(kuò)大，若考慮去年同期低基數(shù)的影響，則實(shí)質(zhì)性降幅可能更大。江門(mén)的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)持續(xù)放緩，極有可能進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。中山和肇慶的固定資產(chǎn)投資仍處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，但降幅收窄趨勢(shì)明顯，特別是中山，年內(nèi)有望進(jìn)入正增長(zhǎng)。4圖

6

固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：各城市統(tǒng)計(jì)局，wind，北大匯豐智庫(kù)從固定資產(chǎn)投資類(lèi)型看，四季度珠三角城市二產(chǎn)投資增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定（珠海除外，去年高基數(shù)影響下增速大幅下調(diào)），固定資產(chǎn)投資的分化趨勢(shì)主要與各市三產(chǎn)投資表現(xiàn)不一有關(guān)，其中房地產(chǎn)是主要拖累項(xiàng)，部分城市的房地產(chǎn)已經(jīng)持續(xù)兩年低位徘徊且無(wú)改善跡象。1-11

月（圖

7），廣東省二產(chǎn)投資增長(zhǎng)

23%，遠(yuǎn)高于全國(guó)的

9%，其中深圳增長(zhǎng)

47.1%，中山增長(zhǎng)

43.3%，佛山增長(zhǎng)

32%、廣州增長(zhǎng)

20.1%，肇慶增長(zhǎng)

19.8%、江門(mén)增長(zhǎng)

19.1%、惠州增長(zhǎng)

15.2%，均高于全國(guó)增速，二產(chǎn)投資仍是廣東省和珠三角經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α５a(chǎn)投資較為遜色，1-11

月（圖

8），廣東省三產(chǎn)投資增速-5.3%，低于全國(guó)

5.6

個(gè)百分點(diǎn)，且與自身相比降幅擴(kuò)大。各城市中，除廣州（0.5%）、深圳（5.2%）、惠州（-0.3%）增速相對(duì)領(lǐng)先外，肇慶、佛山、珠海、中山、江門(mén)的三產(chǎn)投資已在超低位持續(xù)徘徊（-15%及以下），房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷是主要原因。肇慶、佛山、珠海、中山、江門(mén)

1-11

月的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速分別為-34.2%、-33.8%、-34.5%、-27.9%、-26.4%（圖

9），遠(yuǎn)低于全?。?9.7%）和全國(guó)水平（-9.4%）。在全國(guó)樓市久不見(jiàn)好轉(zhuǎn)的情況下，原本相對(duì)堅(jiān)挺的核心城市房地產(chǎn)投資信心也有進(jìn)一步下挫跡象。深圳、東莞

11

月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增速較二、三季度下滑，東莞已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；廣州、惠州在三季度負(fù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上降幅略有擴(kuò)大。5圖

7

第二產(chǎn)業(yè)投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

8

第三產(chǎn)業(yè)投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

9

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：各市統(tǒng)計(jì)局，wind，北大匯豐智庫(kù)企業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資意愿減弱與居民需求不振有關(guān)（圖

10），四季度深圳、佛山、東莞、惠州、江門(mén)、肇慶的商品住宅成交面積相比去年同期分別下降

13.4%、37%、21.2%、52.2%、32.8%、65.1%，深圳、珠海、東莞的商品住宅庫(kù)存和消化周期同比分別增長(zhǎng)

18%、2%、7%。為促進(jìn)房款回流緩解資金鏈緊張問(wèn)題，開(kāi)發(fā)商打折促銷(xiāo)動(dòng)作頻頻。廣州、深圳、東莞四季度商品住宅成交均價(jià)較三季度分別下降

4.5%、6.4%、7.7%，其中深圳單價(jià)下降超過(guò)

4000

元/平，幅度最大。百城住宅價(jià)格指數(shù)6環(huán)比數(shù)據(jù)也表明（圖

11），深圳住宅價(jià)格自

6

月以來(lái)持續(xù)下降，幅度超過(guò)灣區(qū)其他城市。值得注意的是，在降低首付比例、下調(diào)房貸利率、調(diào)整普通住宅認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化“限購(gòu)”“限售”措施、落地“認(rèn)房不認(rèn)貸”、加大購(gòu)房財(cái)稅補(bǔ)貼、推行房票安置等一系列政策利好以及房?jī)r(jià)下降情況下，樓市成交有邊際改善趨勢(shì)，四季度大部分珠三角城市商品住宅成交量環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng)。圖

10

商品住宅成交面積數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

11

住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)源：中原地產(chǎn)，北大匯豐智庫(kù)7（4）市場(chǎng)主體投資情緒無(wú)明顯高漲，民間投資和外商投資均低位徘徊從投資主體看，2023

年四季度珠三角民間投資和外商投資均無(wú)明顯情緒高漲。除深圳民間投資保持高增長(zhǎng)（10.5%）外，其余城市均為負(fù)增長(zhǎng)，其中惠州、江門(mén)增速分別為-1.4%、-5.3%，降幅相對(duì)較小，廣州、珠海、肇慶的民間投資降幅巨大，分

為-19.1%、-29.6%、-18.2%，但呈現(xiàn)邊際修復(fù)趨勢(shì)，降幅有所收窄（圖12）。外商投資增速呈現(xiàn)低位收斂趨勢(shì)，珠三角各市除惠州和肇慶實(shí)際使用外商直接投資金額正增長(zhǎng)外（分別為

5.2%、33.8%），其余城市均為負(fù)增長(zhǎng)，降幅在20%以?xún)?nèi)（圖

13）。對(duì)比廣東及全國(guó)的相關(guān)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，民間投資與外商投資低迷是普遍現(xiàn)象，全國(guó)民間投資已連續(xù)

7

個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，廣東民間投資已連續(xù)

18

個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)且降幅更大（圖

14）；全國(guó)外商投資連續(xù)

5

個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)且降幅擴(kuò)大，廣東外商直接投資情況前三季度雖略好于全國(guó)，但從

9

月開(kāi)始明顯回落，11

月累計(jì)增速-9.5%，與全國(guó)的-10%非常接近（圖

15）。如何穩(wěn)定民企和外企投資信心是新一年經(jīng)濟(jì)工作的重要內(nèi)容。圖

12

珠三角城市民間投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

13

珠三角城市實(shí)際使用外資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)8圖

14

廣東和全國(guó)民間投資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

15

廣東和全國(guó)實(shí)際使用外資累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)（5）消費(fèi)增速回落趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)，各城市企穩(wěn)明顯，有望反彈一季度珠三角城市消費(fèi)沖高后，二、三季度呈現(xiàn)明顯回落，但四季度該回落趨勢(shì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，各月平均消費(fèi)明顯高于三季度，且大部分城市

2023

年的消費(fèi)絕對(duì)值明顯高于

2019

年水平，消費(fèi)開(kāi)始平穩(wěn)增長(zhǎng)。分城市看（圖

16），11

月廣州和深圳的社消累計(jì)增速分別為

6.7%、7.3%，基本與

10

月持平，繼續(xù)發(fā)揮消費(fèi)引領(lǐng)作用；佛山、東莞、惠州、肇慶增速均在

3%及以上，分別為

3%、3.3%、4.8%、5.2%，與三季度各月相比還略有提升；中山、珠海、江門(mén)的增速在

2.5%-3%之間，雖不及三季度各月，但也無(wú)進(jìn)一步下降跡象，相對(duì)平穩(wěn)。在“雙十二”、“元旦”以及“春節(jié)”等假期提前促銷(xiāo)影響下，預(yù)計(jì)

12

月當(dāng)月及一季度的消費(fèi)仍有反彈提升空間。另外需關(guān)注的是，珠三角城市消費(fèi)仍主要依靠廣州、深圳拉動(dòng)，二者的社消累計(jì)增速高于全省平均水平（5.6%），人口集聚和消費(fèi)場(chǎng)景豐富是主要原因，四季度前兩月廣州、深圳日均地鐵客運(yùn)量分別達(dá)

904

萬(wàn)人次、798

萬(wàn)人次，保持三季度的高水平（圖

17）；其他城市的社消增速還比較低，特別是珠海和江門(mén)，消費(fèi)尚未恢復(fù)到

2019

年水平，對(duì)于拉動(dòng)全省消費(fèi)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)尚不足，導(dǎo)致廣東的社消增速（5.6%）與全國(guó)平均增速（7.2%）比還存在差距。促消費(fèi)不僅要關(guān)注一線城市，也要挖掘其他城市的消費(fèi)吸引力和潛力。9圖

16

社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

17

廣深地鐵客運(yùn)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)從消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，與前三季度相似，四季度珠三角餐飲消費(fèi)仍表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)勁頭（圖

18），持續(xù)發(fā)揮對(duì)消費(fèi)總體的拉動(dòng)作用。1-11

月各市餐飲消費(fèi)增速均超過(guò)10%，其中廣州和珠海的增速分別為

21.4%、35.1%，超過(guò)全國(guó)平均水平（19.4%），深圳、佛山、惠州、中山、江門(mén)、肇慶的增速分別為

14.3%、13.9%、10.1%、13.5%、14.7%、10%，與

1-8

月的增速基本持平

意味著暑期消費(fèi)的熱度并無(wú)退減。商品零售增長(zhǎng)趨穩(wěn)，持續(xù)兩個(gè)季度的滑落形勢(shì)得到改善（圖

19）。1-11

月，廣州、深圳商品零售累計(jì)增速分別為

5.5%、6.5%，與

1-10

月基本持平，領(lǐng)先其他城市；惠10州、肇慶增速分別為

4.1%、5.0%，較以前各月有所反彈；佛山、中山、江門(mén)增速均在

2%左右，較以前各月有所反彈，但仍低于廣東省平均水平（3.5%）；珠海的商品零售從年初以來(lái)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)且降幅擴(kuò)大，1-11

月降幅達(dá)

4.3%，主要的拖累項(xiàng)在于汽車(chē)、家電、石油制品及日用品類(lèi)，1-11

月零售額分別下降

11.8%、6.3%、1.9%、13%。圖

18

餐飲收入累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

19

商品零售累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)（6）出口整體表現(xiàn)優(yōu)于全國(guó)，內(nèi)部各城市走勢(shì)不一，進(jìn)口降幅持續(xù)收窄2023

年

3

月以來(lái)，全國(guó)和廣東的出口增速都呈下降趨勢(shì)，但全國(guó)下滑的幅度11更大。11

月廣東出口累計(jì)增速為

2%，較

3

月已經(jīng)下降了

4.2

個(gè)百分點(diǎn)，全國(guó)

11月累計(jì)增速

0.3%，較

3

月下降了

5.8

個(gè)百分點(diǎn)（圖

20）。在外需總體疲弱背景下，廣東外貿(mào)不可避免受到?jīng)_擊，出口增長(zhǎng)困難重重，但整體表現(xiàn)仍好于全國(guó)平均水平。進(jìn)口方面，全國(guó)比廣東表現(xiàn)平穩(wěn)，但廣東進(jìn)口的降幅持續(xù)收窄，11

月已縮小至

3.9

個(gè)百分點(diǎn)（圖

21）。圖

20

廣東和全國(guó)出口累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

21

廣東和全國(guó)進(jìn)口累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)具體到珠三角城市（圖

22），出口方面，深圳持續(xù)領(lǐng)先，延續(xù)

4

月以來(lái)的增勢(shì)，1-11

月出口累計(jì)增速

13.6%，雖較以前各月有所放緩，但在全國(guó)整體出口承壓的情況下，上述成績(jī)已十分亮眼。廣州出口增速明顯放緩，1-11

月出口累計(jì)增長(zhǎng)

3.8%，較此前各月大幅下降。東盟國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩需求下降是主要因素，1-11月廣州對(duì)東盟出口增長(zhǎng)-6.7%，與對(duì)歐盟、美國(guó)出口的正增長(zhǎng)形成明顯對(duì)比。出口產(chǎn)品中占比較高的家用電器、平板顯示模組、服裝、塑料制品大幅下降，1-11

月上述產(chǎn)品出口增速分別為-7.3%、-22.8%、-20.2%、-8.5%。珠海、惠州、江門(mén)、中山的出口增速持續(xù)修復(fù)，珠海

10

月已轉(zhuǎn)負(fù)為正，其他城市雖仍為負(fù)增長(zhǎng)，但降幅自年初以來(lái)持續(xù)收窄，1-11

月累計(jì)增速分別為-0.2%、-3.5%、-4%，出口改善明顯，有望在

12

月轉(zhuǎn)正。佛山和東莞的出口自年初持續(xù)下滑，但進(jìn)入四季度后呈現(xiàn)止跌企穩(wěn)趨勢(shì)。從出口絕對(duì)值看，2023

年前

11

月，珠三角各市出口額均已超過(guò)2019

年全年水平，深圳、惠州、中山、珠海、江門(mén)漲幅明顯，廣州、佛山、東莞增長(zhǎng)稍慢。12圖

22

人民幣出口金額累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)圖

23

人民幣進(jìn)口金額累計(jì)同比數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)進(jìn)口方面，珠三角城市持續(xù)改善，大部分城市雖仍負(fù)增長(zhǎng)，但降幅延續(xù)收窄趨勢(shì)（圖

23）。惠州進(jìn)口自年初以來(lái)加速增長(zhǎng)，1-11

月累計(jì)增速進(jìn)一步攀升至

28.3%，在珠三角城市中獨(dú)樹(shù)一幟。其中以保稅物流方式進(jìn)口的貨物大幅增加是主要原因，該方式占惠州總進(jìn)口的近一半，增速將近

400%。深圳、佛山、江門(mén)的進(jìn)口降幅已縮小至

5%以?xún)?nèi)，東莞、珠海、中山的降幅仍比較大，修復(fù)較為緩慢，預(yù)計(jì)將隨著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)逐步改善而有所改變，但短期內(nèi)仍以負(fù)增長(zhǎng)為主。13年當(dāng)天的訪澳旅客約

17.5

萬(wàn)人次，創(chuàng)下疫情以來(lái)單日旅客數(shù)量新高。10

月、11月酒店入住率均在

83%左右，略低于暑期，12

月因節(jié)假日帶動(dòng)可能會(huì)有小高峰。總體上看四季度旅游業(yè)表現(xiàn)與三季度不相上下，中央政府和澳門(mén)特區(qū)政府的一系列政策支持是重要保證。澳門(mén)特區(qū)政府旅游局

11

月

1

日發(fā)布《【“1+4”產(chǎn)業(yè)多元工作】旅游業(yè)復(fù)蘇理想

全力擴(kuò)客源》文件，圍繞國(guó)家給予澳門(mén)建設(shè)“世界旅游休閑中心”的定位，全力探索旅游與大健康、科技、金融，會(huì)展商貿(mào)文體相結(jié)合的策略，推出一系列旅游產(chǎn)品吸引內(nèi)地及海外游客。行政長(zhǎng)官賀一誠(chéng)在《二Ｏ二四年財(cái)政年度施政報(bào)告》中表示，2024

年將向每位符合資格澳門(mén)居民的非強(qiáng)制性中央公積金賬戶(hù)額外注7,000

澳門(mén)元，繼續(xù)實(shí)施現(xiàn)金分享計(jì)劃。此舉既傳達(dá)了澳門(mén)經(jīng)濟(jì)向好的信號(hào)，又讓普通民眾共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)澳門(mén)本土居民消費(fèi)、旅游熱情提升。圖

29

澳門(mén)旅客入境數(shù)和酒店入住率數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)旅游業(yè)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇帶動(dòng)博彩業(yè)持續(xù)繁榮。10

月、11

月、12

月博彩業(yè)毛收入分別達(dá)到

195

億澳門(mén)元、1

0

億澳門(mén)元、186

億澳門(mén)元（圖

30），在三季度各月基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升，同比增速分別為

400%、435%、433%，創(chuàng)下年內(nèi)新高，與

2019

年平均水平相比，已恢復(fù)到

75%。三季度澳門(mén)

GDP

同比增速與我們預(yù)期一致，超過(guò)

100%，達(dá)到

116.1%，總額約

915

億澳門(mén)元，博彩業(yè)收入占

GDP

比超過(guò)

50%。在博彩業(yè)的強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)四季度澳門(mén)

GDP

有望達(dá)到

1000

億澳門(mén)元，全年增速接近

100%。17圖

30

澳門(mén)博彩業(yè)收入及增速數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，北大匯豐智庫(kù)二、2024

年一季度灣區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望與建議總體上看，大灣區(qū)“9+2”市中珠三角九市和澳門(mén)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，香港經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大壓力。最新廣東統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023

年廣東

GDP

邁上

13

萬(wàn)億元新臺(tái)階，增速

4.8%，各季度經(jīng)濟(jì)增速均超過(guò)

2022

年同期水平。從全國(guó)層面看，2023年中國(guó)

GDP

增長(zhǎng)

5.2%，高于

2022

年的

3%，也高于一些國(guó)際組織在三季度末四季度初對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期（如亞洲開(kāi)發(fā)銀行

9

月預(yù)測(cè)值

4.9%，國(guó)際貨幣基金組織

10

月預(yù)測(cè)值

5%）。2023

年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒(méi)有改變。主要國(guó)際機(jī)構(gòu)和組織也調(diào)高了對(duì)中國(guó)

2024

年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，如國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)中國(guó)

2024

年將增長(zhǎng)

4.6%，較此前預(yù)測(cè)值高0.4

個(gè)百分點(diǎn)。高盛對(duì)

2024

年中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)實(shí)際

GDP

增速為4.8%。瑞銀《2024

年—2025

年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望》和摩根大通《2024

年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望》都看好中國(guó)

2024

年消費(fèi)增長(zhǎng)。但在堅(jiān)定信心，增強(qiáng)底氣的同時(shí)，我們也要深刻認(rèn)識(shí)到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨的挑戰(zhàn)：一是地緣政治沖突持續(xù)升級(jí)，對(duì)全球大宗商品價(jià)格和外貿(mào)都可能造成影響。俄烏沖突、巴以沖突、緬北沖突局勢(shì)未見(jiàn)緩和，可能導(dǎo)致全球通脹再次抬升；胡塞武裝封鎖紅海導(dǎo)致外貿(mào)航運(yùn)受阻，國(guó)際運(yùn)價(jià)上漲，給本就疲弱的全球外貿(mào)再次籠罩上陰影。二是全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈持續(xù)向區(qū)域化、本土化方向調(diào)整，來(lái)自發(fā)18達(dá)國(guó)家的限制和新興市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)中國(guó)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展均提出挑戰(zhàn)。以新能源汽車(chē)為例，繼歐盟對(duì)比亞迪等車(chē)企開(kāi)展反補(bǔ)貼調(diào)查后，美國(guó)新的稅負(fù)減免方案稱(chēng)從

2024

年起符合免稅條件的美國(guó)清潔汽車(chē)不能包含由“受關(guān)注外國(guó)實(shí)體”（中國(guó)、俄羅斯等）所制造或組裝的電池組件。與此同時(shí)，泰國(guó)、馬來(lái)西亞、墨西哥等成為全球新能源車(chē)企投資布局的熱門(mén)市場(chǎng)。三是傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)低迷對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和社會(huì)信心造成較大沖擊，預(yù)期修復(fù)緩慢。房地產(chǎn)行業(yè)已持續(xù)兩年深度調(diào)整，目前尚未見(jiàn)底；金融行業(yè)近期風(fēng)波不斷，A

股港股成交量不盡人意，銀行、券商、私募、信托或產(chǎn)品暴雷，或裁員降薪，對(duì)資本市場(chǎng)投資者和實(shí)體投資者信心均構(gòu)成較大沖擊?；浉郯拇鬄?/p>

既是中國(guó)外貿(mào)重地，又是制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，且房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)在其

GDP

中的占比分別達(dá)到

9.2%、8.1%（2022

年數(shù)據(jù)，若考慮建筑業(yè)，則合計(jì)占比超過(guò)

21%），以上三方面的挑戰(zhàn)對(duì)大灣區(qū)的影響只會(huì)更大。2024

年大灣區(qū)要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就需要針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域的主要形勢(shì)和突出問(wèn)題，有的放矢，揚(yáng)長(zhǎng)補(bǔ)短，具體包括以下三個(gè)方面：1.

投資拉動(dòng)動(dòng)能持續(xù)減弱，穩(wěn)投資需先穩(wěn)定民企和樓市信心2023

年四季度全國(guó)、廣東和珠三角的固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)年初以來(lái)的下滑趨勢(shì)，特別是廣東和珠三角，在

2022

年四季度低基數(shù)的基礎(chǔ)上不僅沒(méi)有反彈，反而進(jìn)一步下挫。廣東

10

月開(kāi)始投資增速落后于全國(guó)，10

月、11

月的固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速分別降至

2.7%、2.6%，與年初

8%的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。珠三角除深圳外，其余城市固定資產(chǎn)投資或放緩或持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，投資動(dòng)能仍顯不足。分類(lèi)型看，二產(chǎn)投資仍相對(duì)穩(wěn)定，以房地產(chǎn)為代表的三產(chǎn)投資出現(xiàn)大幅負(fù)增長(zhǎng)。分主體看，民間投資和外商投資都在低位徘徊，情緒不高。進(jìn)入

2024

年后，隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期不斷鞏固，市場(chǎng)主體的投資信心可能迎來(lái)修復(fù)。建議一是落實(shí)積極的財(cái)政政策適度加力、提質(zhì)增效要求，做好優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目篩查，引導(dǎo)民間資本共同參與。2024

年新增專(zhuān)項(xiàng)債額度已下達(dá)至地方，目前山西、河北、海南、江蘇等地已披露

2024

年一季度地方債發(fā)行計(jì)劃，廣東應(yīng)盡快明確新一年度項(xiàng)目安排及發(fā)債進(jìn)度，落實(shí)近期省委、省政府《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大

進(jìn)一步推動(dòng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》要求，常態(tài)化向民間資本推介優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)全面參與鄉(xiāng)村振興、“百縣千鎮(zhèn)萬(wàn)村高質(zhì)量發(fā)展工程”、綠美廣東生態(tài)建設(shè)和制造強(qiáng)省建設(shè)等重大項(xiàng)目和補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)，提振民間資本信19心。二是推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)存量與增量調(diào)節(jié)，穩(wěn)定開(kāi)發(fā)商和居民信心。統(tǒng)籌城中村改造、保障性租賃住房建設(shè)以及存量房銷(xiāo)售工作，對(duì)于合適的空置商品住宅存量房以及規(guī)劃改造中的城中村，可考慮將一部分調(diào)整為保障性租賃住房，既推動(dòng)房企去庫(kù)存，又滿(mǎn)足居民住房需求，還可減少重復(fù)建設(shè)。11

月廣東省印發(fā)的《進(jìn)一步提振和擴(kuò)大消費(fèi)若干措施》提出將新增籌建保障性租賃住房不少于

22

萬(wàn)套（間），鼓勵(lì)機(jī)關(guān)事業(yè)單位、國(guó)有企業(yè)等單位將符合安全要求的現(xiàn)有物業(yè)改造為保障性租賃住房。支持廣州、深圳結(jié)合城中村改造規(guī)模化建設(shè)保障性租賃住房。2.

消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)向好，可聯(lián)合港澳進(jìn)一步擴(kuò)大北上南下消費(fèi)四季度珠三角消費(fèi)出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，二、三季度的放緩趨勢(shì)得到扭轉(zhuǎn)；港澳文旅消費(fèi)則持續(xù)火熱，訪港、訪澳旅客數(shù)量保持高位，旅游相關(guān)產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速增長(zhǎng)。這為

2024

年的消費(fèi)增長(zhǎng)打下了良好的基礎(chǔ)。2024

年

1

月初，哈爾濱文旅火速出圈后，河南、山東等全國(guó)各地文旅通過(guò)社交平臺(tái)競(jìng)相上演搶客大戰(zhàn)，新招奇招不斷，帶動(dòng)居民旅游消費(fèi)熱情空前高漲。1

月

11

日同程旅行發(fā)布的《2024

年春節(jié)旅行趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，2

月

8

日至

2

月

17

日之間出發(fā)的機(jī)票搜索熱度同比上漲近

2倍，“北上看雪”和“南下避寒”貫穿春節(jié)假期。元旦、春節(jié)假期加持下，預(yù)計(jì)2024

年一季度大灣區(qū)消費(fèi)將有可喜成績(jī)。建議廣東省及各地市文旅部門(mén)抓住消費(fèi)增長(zhǎng)機(jī)遇期，通過(guò)多元渠道、多樣策略引導(dǎo)居民釋放消費(fèi)熱情。一是通過(guò)各類(lèi)社交平臺(tái)加強(qiáng)與消費(fèi)者互動(dòng)，擴(kuò)大宣傳力度。特別是廣、深以外的其